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風(fēng)險(xiǎn)投資和證券投資的區(qū)別范文第1篇

從定義上來(lái)說(shuō)：私募基金，與公募基金相對(duì)，是指通過(guò)非公開的方式向特定投資者、機(jī)構(gòu)或個(gè)人募集資金，按投資方和管理方協(xié)商回報(bào)進(jìn)行投資理財(cái)?shù)幕甬a(chǎn)品。

私募基金的投資對(duì)象非常廣泛，從證券產(chǎn)品到金融衍生品再到企業(yè)股權(quán)等等，投資范圍從貨幣市場(chǎng)到資本市場(chǎng)再到實(shí)業(yè)市場(chǎng)、從現(xiàn)貨市場(chǎng)到期貨市場(chǎng)、從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)到國(guó)際市場(chǎng)的一切有投資機(jī)會(huì)的領(lǐng)域。

按照投資對(duì)象劃分，私募基金主要分為私募股權(quán)投資基金和私募證券投資基金兩大類。前者是指以非公開募集的方式投資于未上市的公司股權(quán)；后者是指將非公開募集的資金投資于證券市場(chǎng)產(chǎn)品(多為公共二級(jí)市場(chǎng))。

私募股權(quán)投資基金

私募股權(quán)投資基金是指通過(guò)私募形式對(duì)具有融資意向的非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過(guò)程中附帶考慮了將來(lái)的退出機(jī)制，即通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利。

通常市場(chǎng)按投資方式和操作風(fēng)格將私募股權(quán)投資分為三類：

其一、風(fēng)險(xiǎn)投資基金：投資人將風(fēng)險(xiǎn)資本投資于新近成立或快速成長(zhǎng)的新興公司，在承擔(dān)很大風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，為融資人提供長(zhǎng)期股權(quán)投資和增值服務(wù)，培育企業(yè)快速成長(zhǎng)，數(shù)年后再通過(guò)上市、兼并或其它股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，取得高額投資回報(bào)的一種投資方式。風(fēng)險(xiǎn)投資基金通常投資處于種子期、起步期或早期階段，有業(yè)務(wù)發(fā)展或產(chǎn)品開發(fā)計(jì)劃的公司，這類公司由于業(yè)務(wù)尚未成型，與一般意義上私募股權(quán)投資中財(cái)務(wù)合伙人角色有所區(qū)別，所以很多時(shí)候?qū)L(fēng)險(xiǎn)投資和股權(quán)投資區(qū)別分類。在業(yè)界比較有名的風(fēng)投基金包括IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金和紅杉資本等。典型案例如百度，IDG以120萬(wàn)美元投入百度，隨后百度成功登陸納斯達(dá)克，IDG獲取了近1億美金的回報(bào)。

其二、產(chǎn)業(yè)投資基金：即狹義的私募股權(quán)投資基金，通常投資處于擴(kuò)張階段企業(yè)的未上市股權(quán)，一般不以控股為目標(biāo)。其尋找的公司需相對(duì)成熟，具備一定規(guī)模，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)高，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速，占有相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)份額，并在本行業(yè)內(nèi)建立起相當(dāng)?shù)倪M(jìn)入屏障。典型投資代表有高盛、摩根、華平等。典型案例如蒙牛、分眾傳媒等。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年第一季度中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)VC的投資案例中，早期和發(fā)展期企業(yè)投資總額分別比擴(kuò)張期企業(yè)低156%和14.92%，加之傳統(tǒng)行業(yè)的持續(xù)受寵，產(chǎn)業(yè)投資基金的資產(chǎn)規(guī)模和投資規(guī)模都在迅速擴(kuò)大。而企業(yè)在獲得資本的同時(shí)也可以利用投資方豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和廣泛的人脈關(guān)系，為企業(yè)的發(fā)展提業(yè)支持。

其三、并購(gòu)?fù)顿Y基金，是投資于擴(kuò)展期的企業(yè)和參與管理層收購(gòu)，收購(gòu)基金在國(guó)際私人股權(quán)投資基金行業(yè)中占據(jù)著統(tǒng)治地位，占據(jù)每年流入私人股權(quán)投資基金的資金超過(guò)一半，相當(dāng)于風(fēng)險(xiǎn)投資基金所獲資金的一倍以上。但其在中國(guó)卻長(zhǎng)期扮演著配角角色。最主要的原因是，無(wú)論國(guó)企或民企，中國(guó)企業(yè)普遍不愿意讓出控制權(quán)。企業(yè)控制權(quán)的出讓還有賴于突破制度、輿論瓶頸，以及國(guó)人的民族情節(jié)，這都需要時(shí)間。典型案例如凱雷收購(gòu)徐工案等。

如根據(jù)私募股權(quán)投資投入企業(yè)的階段不同，私募股權(quán)投資可分為創(chuàng)業(yè)投資、發(fā)展資本、并購(gòu)基金以及PIPE（上市后私募投資）等等，或者分為種子期或早期基金、成長(zhǎng)期基金、重組基金等。

而根據(jù)私募股權(quán)投資的對(duì)象不同，私募股權(quán)投資又被分為創(chuàng)業(yè)投資基金、基礎(chǔ)設(shè)施投資基金、支柱產(chǎn)業(yè)投資基金和企業(yè)重組投資基金等類型。

當(dāng)然市場(chǎng)中還存在一些獨(dú)特的投資基金，比如說(shuō)天使投資，其最初是指具有一定公益捐款性質(zhì)的投資行為，后來(lái)被運(yùn)用到風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。其投資者被稱為天使投資人，主要投資于一般私募基金不愿投資的小額項(xiàng)目上，瞄準(zhǔn)的一般都是一些小型的種子期或者早期初創(chuàng)項(xiàng)目，一筆投資往往只是幾十萬(wàn)美元，他們更傾向于參與到企業(yè)的成長(zhǎng)中去。由于是自己親力親為，其投資速度相對(duì)較快，投資成本也較風(fēng)險(xiǎn)投資低得多。

目前一般的私募基金，資金規(guī)模多在1-3億美金左右，投資方向也比較專注于投資人熟悉的領(lǐng)域，比如目前熱門的TMT、醫(yī)療器械等行業(yè)，投資項(xiàng)目一般控制在15個(gè)以內(nèi)，投資的初始金額一般在1000萬(wàn)美金以上，有時(shí)項(xiàng)目極具吸引力時(shí)，也會(huì)出現(xiàn)500萬(wàn)美金的小額投資。當(dāng)然還有一些大規(guī)模的私募基金，資金規(guī)模數(shù)十億美金，他們的部分資金更多的關(guān)注于傳統(tǒng)行業(yè)和服務(wù)行業(yè)。

然而確定投資不是一件輕易的事情，根據(jù)私募基金內(nèi)部統(tǒng)計(jì)的比例，看100個(gè)項(xiàng)目，如果有10個(gè)左右進(jìn)入談判階段，最終成功投資的一般也只有1―3個(gè)。

私募證券投資基金

由于缺乏嚴(yán)格的法律界定，對(duì)目前國(guó)內(nèi)私募證券投資基金的規(guī)模無(wú)法進(jìn)行準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)課題組曾分九個(gè)調(diào)研小組分別在北京、石家莊、秦皇島等十個(gè)城市進(jìn)行了私募基金規(guī)模及影響的調(diào)查，資金規(guī)模測(cè)估在8600億―12000億元。這部分龐大的資金來(lái)源相當(dāng)復(fù)雜，據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，主要包括三大部分：一是國(guó)有企業(yè)自有或其他來(lái)源的資金；二是股份公司、私營(yíng)或民營(yíng)企業(yè)流動(dòng)資金；三是個(gè)人“大戶”的各類資金。

私募證券投資基金存在形式也多種多樣，目前主要模式有以下幾種：

一是目前倍受關(guān)注的陽(yáng)光私募。該類基金讓客戶把資金交給信托公司，信托公司跟私募基金管理人簽署管理協(xié)議，由私募基金管理負(fù)責(zé)投資管理，而資金托管在銀行。管理人購(gòu)買一定的比例如20%，如此利益互通，避免由于利益不一致引起的利益輸送。

這種私募借助了信托法的法律基礎(chǔ)，法律界定清晰，是規(guī)范的信托計(jì)劃。與公募基金相比，此類信托在投資額度上要大很多，通常為100萬(wàn)起，投資品種和投資比例上要寬松很多，靈活性大為提高，但除了收取較高管理費(fèi)用、認(rèn)購(gòu)費(fèi)外，通常基金管理人還分取收益部分的20%提成。而且該基金通常只在每月某天打開申購(gòu)贖回，對(duì)資金的時(shí)間要求較高。而且比公募基金相比客戶如要獲取同等收益，則陽(yáng)光私募需高出公募基金收益30%多，這也是陽(yáng)光私募面臨的最大考驗(yàn)。

第二種是公司型基金，一般幾個(gè)人出資成立一個(gè)公司，注入一筆資金，然后交給一個(gè)專業(yè)的管理公司去管理。這是現(xiàn)在比較流行的方式，特點(diǎn)是參與者必須成為股東，缺點(diǎn)是難以發(fā)展壯大，通常只是熟人之間發(fā)行操作。

第三種是有限合伙制，一方出錢，另一方出專業(yè)能力，共同成立一家公司，在章程中約定分配比例，不完全按照出資比例分配。

最后一種也就是最傳統(tǒng)的方式，就是松散型私募基金，由一個(gè)人或者一個(gè)團(tuán)隊(duì)為有資金的客戶服務(wù)，提供咨詢或者操作，這種類型現(xiàn)在占私募總量的絕大部分。其合作形式也多種多樣，有的以公司形式接受資金投資委托，有的僅以口頭協(xié)議直接為客戶進(jìn)行帳戶操作等等。

談到私募證券投資基金，大家第一點(diǎn)聯(lián)想到的必然是高收益，然而高收益很大程度上來(lái)源于私募證券投資基金的優(yōu)勢(shì)。

首先第一是靈活，公募基金對(duì)同種股票有著10%的投資比例限制，然而私募證券投資基金不受限制，一旦私募證券投資基金發(fā)現(xiàn)了一個(gè)價(jià)值被低估的股票，他們可以盡可能多的去買這只股票，這就促使了私募證券投資基金花更多的精力去做企業(yè)調(diào)研，有時(shí)甚至去上市公司以高價(jià)買業(yè)績(jī)和送配等消息；私募基金還可以做公募基金禁止操作的做衍生品和一些跨市場(chǎng)的套利。

其次是良好的激勵(lì)機(jī)制，因?yàn)樗侥甲C券投資基金的利潤(rùn)來(lái)源主要是業(yè)績(jī)收益的分配，而不是管理費(fèi)，給客戶創(chuàng)造盈利越多，他們的收入越多，這也促使了基金管理者會(huì)想方設(shè)法地提高基金的收益率。

其三，私募證券投資基金在投資決策上也更占優(yōu)勢(shì)。比如，公募基金的研究部門發(fā)現(xiàn)一只有投資價(jià)值股票后，往往需要提交報(bào)告，開會(huì)討論，風(fēng)險(xiǎn)控制部門審核再到投資總監(jiān)做出決定要經(jīng)過(guò)一系列流程，時(shí)間耗費(fèi)很長(zhǎng)，等做出了決定，投資時(shí)機(jī)也往往錯(cuò)過(guò)了。而私募基金則不用顧慮這些，發(fā)現(xiàn)了好的品種，他們能夠更快地做出反應(yīng)。

其四私募做的是絕對(duì)收益，而公募基金還要考慮每季度、半年以及年終的排名，對(duì)基金經(jīng)理也會(huì)產(chǎn)生很大的壓力，這些都會(huì)影響長(zhǎng)期的穩(wěn)健投資。

其五私募證券投資基金比起公募百億的巨無(wú)霸來(lái)說(shuō)資金規(guī)模較小，這樣更有利于資金的進(jìn)出，建倉(cāng)成本要低很多。

但私募基金同時(shí)也存在著諸多隱患：一是私募基金本身不具有合法地位；二是三方主體不合格，一旦發(fā)生爭(zhēng)議，合同不受法律保護(hù)，當(dāng)事人權(quán)利也不受法律應(yīng)有的保護(hù)。

比如其協(xié)議獲取的利益當(dāng)受到惡意侵占時(shí)也無(wú)法得到法律的只持。三是資金成本高，一些運(yùn)行規(guī)模較小的基金經(jīng)理，除了靠朋友間的口碑相傳，為了吸引資金，有時(shí)他們需要承諾保本甚至更高的投資回報(bào)，這使得他們常采取一些并不規(guī)范的操作手法，進(jìn)行著高風(fēng)險(xiǎn)的“玩火”游戲。給市場(chǎng)和自己都帶來(lái)了更大的風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)投資和證券投資的區(qū)別范文第2篇

各界熱議:有擔(dān)心 有期待

管理層開展證券下鄉(xiāng)調(diào)查的消息傳出后,一家知名財(cái)經(jīng)網(wǎng)站立即進(jìn)行了投票調(diào)查活動(dòng),36908位參與調(diào)查的網(wǎng)友中,75.4%投了反對(duì)票。不少網(wǎng)友認(rèn)為,很多農(nóng)民對(duì)股票本身是什么還不甚了解,證券下鄉(xiāng)如果沒有配套措施,容易演變成一場(chǎng)農(nóng)村“圈錢運(yùn)動(dòng)”。除了股民外,一些業(yè)內(nèi)人士也擔(dān)心證券下鄉(xiāng)會(huì)進(jìn)一步抽離農(nóng)村資金,而且讓券商在短短一周內(nèi)完成這項(xiàng)調(diào)查,農(nóng)村證券投資需求存在被刻意夸大的可能。

“證券下鄉(xiāng)?不可能吧,城里人炒股尚且大部分虧損,農(nóng)民炒股的話不是虧更多嗎?”南寧股民黃先生提出了自己的疑問(wèn)。他表示,證券投資需要專業(yè)的知識(shí)和對(duì)國(guó)家宏觀政策的把握,要懂得分析上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表,還要防范不時(shí)出現(xiàn)的上市公司業(yè)績(jī)?cè)旒佟⑿畔⑴哆`規(guī)等。另外,技術(shù)分析也很重要。許多高學(xué)歷的人都難以把握,讓農(nóng)民炒股,風(fēng)險(xiǎn)太大。

不過(guò),也有人認(rèn)為,不能因?yàn)槟承┏抢锶顺床缓霉善本驼J(rèn)為農(nóng)民炒股肯定會(huì)虧得更慘。南寧市股民劉先生就表示,雖然股市有“七虧二平一贏”的說(shuō)法,但虧損的人大多是因?yàn)闆]掌握基本的投資知識(shí)和技巧,股票對(duì)農(nóng)民來(lái)說(shuō)不是洪水猛獸。不過(guò)值得注意的是,股市風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)不小,如果券商想進(jìn)軍農(nóng)村,一定要對(duì)農(nóng)民股民做好相關(guān)的證券知識(shí)和技巧的培訓(xùn)。

部分農(nóng)民“不差錢” 證券下鄉(xiāng)有市場(chǎng)

雖然證監(jiān)會(huì)后來(lái)表示進(jìn)行相關(guān)調(diào)查只是為“開展基礎(chǔ)性研究”,并無(wú)政策指向,但不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為管理層此舉絕非“一時(shí)頭腦發(fā)熱”,“證券下鄉(xiāng)”將成為趨勢(shì),并將逐漸成為券商的重要業(yè)務(wù)點(diǎn)。那么,農(nóng)村的證券投資需求有多大,農(nóng)民朋友是否有證券投資的意識(shí)?證券投資所需要的資金、網(wǎng)絡(luò)等條件,農(nóng)村地區(qū)是否已經(jīng)具備?

據(jù)了解,在一些較富裕的農(nóng)村地區(qū),投資股票、基金早已不是什么新鮮事。一位來(lái)自農(nóng)村的股民,他早在上世紀(jì)90年代就開始炒股。農(nóng)村雖然信息相對(duì)閉塞,卻不缺乏想投資的人。王先生是南寧市江南區(qū)蘇圩鎮(zhèn)的一位農(nóng)民,2007年,他聽說(shuō)股市容易賺錢,就到國(guó)海證券開了戶,開始了自己的股市之旅,雖然后來(lái)股市下跌虧了一些錢,但他并不灰心。王先生表示,他炒股3年來(lái)只是虧了點(diǎn)小錢,他認(rèn)為主要是自己炒股時(shí)剛好碰上股市大跌,運(yùn)氣不好,但他相信自己的腦子不比城里人差,只要股市回暖,就能賺大錢。王先生說(shuō),炒股前,他很少讀書看報(bào)紙,從不關(guān)心經(jīng)濟(jì)新聞;炒股后,他經(jīng)常看新聞聯(lián)播和中央二套的經(jīng)濟(jì)信息聯(lián)播等節(jié)目,關(guān)注國(guó)家經(jīng)濟(jì)動(dòng)向,感覺自己的素質(zhì)提高了不少,“原來(lái)炒股也是一種學(xué)習(xí),是一種提高自己的方式”。他覺得在網(wǎng)絡(luò)化的時(shí)代,農(nóng)民炒股是一種時(shí)尚,不是城里人的專利。

阿華(化名)是南寧市江南區(qū)延安鎮(zhèn)的一位農(nóng)民,今年30歲,他通過(guò)報(bào)紙上的證券欄目了解了股市,對(duì)股市“略懂一二”,打算今年賣完西瓜得一筆錢后就到南寧開戶炒股。延安鎮(zhèn)雖然是個(gè)僅有3萬(wàn)人左右的小鎮(zhèn),但是除房產(chǎn)之外的資產(chǎn)在10萬(wàn)元以上的家庭初步估算有數(shù)百個(gè)。碰上豐收的好年景,不少農(nóng)民都有幾萬(wàn)元的年收入,近年來(lái)該鎮(zhèn)新建樓房越來(lái)越多,而在自家宅基地上建兩三層的樓房,一般都需要10多萬(wàn)元。

“在很多城里人眼里,農(nóng)民就是窮,其實(shí)這是一種誤解。哪里都有富人和窮人,我們這個(gè)小鎮(zhèn)上有些人有上百萬(wàn)元,個(gè)別人甚至超過(guò)千萬(wàn)元。”延安鎮(zhèn)一位劉姓農(nóng)民說(shuō),這些年來(lái),該鎮(zhèn)有些頭腦精明的人經(jīng)商賺了不少錢,不少人也是“富得流油”。劉先生表示,在附近的鄉(xiāng)鎮(zhèn)里,比延安鎮(zhèn)經(jīng)濟(jì)總量更大的蘇圩鎮(zhèn)和吳圩鎮(zhèn),“富裕起來(lái)的農(nóng)民更多。一塊面積不大的宅基地,動(dòng)不動(dòng)就是20萬(wàn)元以上,還有人搶著買,而且是全額現(xiàn)金購(gòu)買。而在城里,很多人買房還得向銀行貸款”。

隨著改革開放的深入和國(guó)家三農(nóng)政策的扶持,越來(lái)越多的農(nóng)民富裕起來(lái),那些富裕起來(lái)的農(nóng)民,投資渠道相對(duì)來(lái)說(shuō)還很狹窄。以南寧市江南區(qū)吳圩鎮(zhèn)農(nóng)民為例,他們有的把錢放在銀行“睡大覺”,有的則在南寧市大沙田等地買房建房,用于投資、出租,炒股的人目前并不多。一位證券業(yè)內(nèi)人士表示,如果平均一戶農(nóng)民家庭拿1萬(wàn)元用于證券投資,以1個(gè)鎮(zhèn)有1萬(wàn)個(gè)農(nóng)民家庭計(jì)算,入市資金將高達(dá)1億元。一個(gè)縣通常有十多個(gè)鎮(zhèn),如果能有效開發(fā),其資金量便相當(dāng)于南寧市一家規(guī)模較大的證券營(yíng)業(yè)部。而目前我國(guó)農(nóng)村人口約8億人,近2億戶家庭,假設(shè)平均一戶拿1萬(wàn)元用于證券投資,總量將超過(guò)1萬(wàn)億元,“這上萬(wàn)億元?dú)⑦M(jìn)股市那可不得了”。從估算的數(shù)字來(lái)看,“證券下鄉(xiāng)”的蛋糕似乎很大。

值得注意的是,由于農(nóng)村居民居住點(diǎn)較為分散,證券公司不可能在農(nóng)村設(shè)立營(yíng)業(yè)部,因此對(duì)證券投資感興趣的農(nóng)民開戶后,只能通過(guò)網(wǎng)上交易和電話委托進(jìn)行股票買賣操作。根據(jù)對(duì)南寧市江南區(qū)吳圩鎮(zhèn)、蘇圩鎮(zhèn)、延安鎮(zhèn)的調(diào)查,這3個(gè)鎮(zhèn)早就已經(jīng)通了互聯(lián)網(wǎng),不少村屯如今也可以上網(wǎng),手機(jī)則更加普及。而根據(jù)南寧市邕寧區(qū)的幾個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)進(jìn)行調(diào)查時(shí)的情況可以得知,目前很多農(nóng)村地區(qū)已經(jīng)具備開展證券交易的硬件條件。

證券公司:市場(chǎng)很大 難度不小

雖然“證券下鄉(xiāng)”的潛力巨大,但一些證券營(yíng)業(yè)部老總和負(fù)責(zé)開發(fā)市場(chǎng)的經(jīng)紀(jì)人仍然表示,“證券下鄉(xiāng)”目前還難以真正成規(guī)模地開展,農(nóng)村市場(chǎng)開發(fā)起來(lái)的難度非常大。

“農(nóng)民參與證券市場(chǎng)是一個(gè)趨勢(shì),不過(guò)目前還不具備大規(guī)模展開的基礎(chǔ),如果想展開,相關(guān)工作任重道遠(yuǎn)。證券下鄉(xiāng)首先應(yīng)該是知識(shí)下鄉(xiāng),向農(nóng)民普及證券知識(shí),在他們具備較好的風(fēng)險(xiǎn)承受能力后,再穩(wěn)步推進(jìn)。”國(guó)海證券南寧東葛路營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理馮偉斌表示,證券下鄉(xiāng)與家電下鄉(xiāng)和汽車下鄉(xiāng)有很大的區(qū)別,家電、汽車屬于消費(fèi)品,而股票則是投資品。他認(rèn)為,農(nóng)村的理財(cái)需求確實(shí)很大,但還沒有被有效激發(fā),農(nóng)民目前的投資渠道不多,進(jìn)行合理的投資理財(cái)是必要的,國(guó)債、債券型基金等是比較適合農(nóng)民的投資品種,證券的范圍很廣,“下鄉(xiāng)”的不應(yīng)只是股票。

馮偉斌認(rèn)為,不少城市投資者炒股都虧錢,農(nóng)村股民相對(duì)來(lái)說(shuō)更容易虧損,所以證券知識(shí)下鄉(xiāng),向農(nóng)民介紹股票這一投資渠道時(shí),風(fēng)險(xiǎn)教育顯得非常重要,要把證券知識(shí)普及和風(fēng)險(xiǎn)教育工作做深做透。他表示,券商在這方面責(zé)任重大,因?yàn)檗r(nóng)民炒股這一問(wèn)題處理不好,就容易引發(fā)社會(huì)問(wèn)題,不利于穩(wěn)定。

馮偉斌表示,一些發(fā)達(dá)地區(qū)的農(nóng)民早就參與證券市場(chǎng),在廣西,農(nóng)民炒股其實(shí)也早已不是新鮮事,只不過(guò)參與的人還不是很多而已,而如果把農(nóng)民參與證券投資作為一項(xiàng)大工程展開的話,需要下足工夫。他認(rèn)為,證券知識(shí)下鄉(xiāng)的普及對(duì)象是那些到過(guò)發(fā)達(dá)城市打工、學(xué)習(xí)、經(jīng)商的農(nóng)村知識(shí)青年,因?yàn)樗麄兘佑|過(guò)一些新事物,更容易理解、接受股票這一投資方式。另外,“證券下鄉(xiāng)”的目標(biāo)區(qū)域,就目前來(lái)說(shuō)是城市的周邊地區(qū),而不是太過(guò)偏僻的小山村,券商不可能在人口分散的農(nóng)村設(shè)立營(yíng)業(yè)部,農(nóng)民如果想炒股,一般來(lái)說(shuō)只能通過(guò)網(wǎng)上交易和電話委托的方式參與。

相對(duì)于一些“專家”,作為營(yíng)銷前線的一員,華泰聯(lián)合證券南寧營(yíng)業(yè)部的經(jīng)紀(jì)人小蘇對(duì)證券下鄉(xiāng)的潛力很看好。不過(guò),小蘇坦言,開發(fā)農(nóng)村市場(chǎng)的難度確實(shí)很大,首先,大多數(shù)農(nóng)民還沒有投資證券市場(chǎng)的意識(shí),對(duì)證券市場(chǎng)很陌生,甚至帶有一點(diǎn)恐懼感;另外,對(duì)農(nóng)民股民進(jìn)行培訓(xùn)的難度也很大。小蘇說(shuō)他有幾位客戶來(lái)自農(nóng)村,他們對(duì)股票很感興趣,但是他們連基本的電腦操作還沒完全掌握,更不用說(shuō)更復(fù)雜的股票投資知識(shí)和技巧了,講解起來(lái)很費(fèi)勁,有時(shí)候同一個(gè)問(wèn)題講解了好幾遍,他們才總算弄明白。

業(yè)內(nèi)人士:目前難成行 開展需慎重

由于存在利益關(guān)系,券商雖然覺得開發(fā)難度較大,但他們大多希望證券下鄉(xiāng)能成行。作為熟悉證券市場(chǎng)并處于中立的市場(chǎng)人士,他們對(duì)證券下鄉(xiāng)有何見解?

“證券下鄉(xiāng)要想真正成規(guī)模展開,起碼還要等15年,如果目前匆忙開展,可能會(huì)把農(nóng)民引入‘歧途’,對(duì)農(nóng)民來(lái)說(shuō)并不是好事。”廣西證券市場(chǎng)知名人士夏雨認(rèn)為,在住房、醫(yī)療、教育等大開支項(xiàng)目還沒得到有效保障前,證券下鄉(xiāng)應(yīng)該緩行――股票本來(lái)就應(yīng)該是用閑錢來(lái)投資,在經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)還沒打好的情況下談高風(fēng)險(xiǎn)投資并不現(xiàn)實(shí),開展需慎重。

夏雨透露,據(jù)他了解,廣西有券商在去年曾到一些村鎮(zhèn)開展證券營(yíng)銷活動(dòng),但是從相關(guān)統(tǒng)計(jì)情況看,盡管有些農(nóng)民開了股票賬戶,但大部分都是從沒交易過(guò)甚至沒存入現(xiàn)金的“空戶”,沒有實(shí)際意義,完全是一些經(jīng)紀(jì)人為了完成任務(wù)“拉人頭”。一些比較有錢的農(nóng)民由于受傳統(tǒng)觀念影響,并不相信股票這種投資方式,他們寧愿到城里買房用于出租,個(gè)別人甚至寧愿玩“”等私彩。農(nóng)民的投資意識(shí)淡薄,也是證券下鄉(xiāng)難以成行的重要原因。

另一位市場(chǎng)人士劉先生表示,由于城市的證券業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈,而且可開發(fā)的空間越來(lái)越小,許多券商開始把營(yíng)銷眼光放到廣大農(nóng)村地區(qū),農(nóng)村市場(chǎng)對(duì)券商來(lái)說(shuō)是下一座“金礦”。有的農(nóng)民通過(guò)出讓土地或出租房屋擁有了不少閑散資金,脫離了種田耕地的生活,像南寧市的一些城中村,很多出讓土地的農(nóng)民就靠收房租、吃銀行利息過(guò)日子,對(duì)他們來(lái)說(shuō),拿出一部分資金參與證券投資未嘗不可,這樣既能學(xué)習(xí)投資理財(cái)技巧,還可以提高、充實(shí)自己。

風(fēng)險(xiǎn)投資和證券投資的區(qū)別范文第3篇

一、建立完整、科學(xué)、系統(tǒng)的證券課稅體系無(wú)論美國(guó)、日本還是歐洲國(guó)家，其證券交易都具備一個(gè)統(tǒng)一的市場(chǎng)和相對(duì)集中的交易場(chǎng)所，建立起了中央結(jié)算交收系統(tǒng)和證券登記存管系統(tǒng)，使得交易大為簡(jiǎn)化。一國(guó)的證券市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，其證券稅制的體系也就越完善。而一個(gè)完善的稅制體系表現(xiàn)在它的稅收與稅率設(shè)置是否充分體現(xiàn)公平與效率的原則，是否充分考慮到稅收征管的方便性，是否充分平衡了中央政府與地方政府的利益關(guān)系。經(jīng)過(guò)不斷地修改和補(bǔ)充，目前大多數(shù)國(guó)家（地區(qū)）已基本形成了比較完善的證券稅制體系，主要表現(xiàn)在：

1.證券課稅的覆蓋面較廣。證券課稅基本上涵蓋了包括一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)、場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)、場(chǎng)外交易市場(chǎng)、第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)在內(nèi)的幾乎全部的證券市場(chǎng)以及包括股票、債券、基金和衍生金融產(chǎn)品在內(nèi)的幾乎所有金融產(chǎn)品，證券課稅的覆蓋范圍相當(dāng)寬。

2.實(shí)現(xiàn)了由單一證券稅制向復(fù)合證券稅制的轉(zhuǎn)移。為便于對(duì)不同環(huán)節(jié)課稅，在不同的投資環(huán)節(jié)如發(fā)行、交易、所得、遺贈(zèng)等方面設(shè)置不同的稅種，實(shí)現(xiàn)了由單一證券稅制向復(fù)合證券稅制的轉(zhuǎn)移。這方面有兩種不同的具體形式：一是設(shè)立專門的證券稅種；二是采取擴(kuò)大一般稅種課稅范圍的方式對(duì)證券課稅。后者的優(yōu)點(diǎn)是既可以簡(jiǎn)化稅制，又可以減少立法程序。

3.建立了比較合理的證券稅收征管制度。在證券市場(chǎng)中，稅制的設(shè)置充分體現(xiàn)了不同投資群體與投資種類之間的區(qū)別，針對(duì)不同的投資群體如個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)投資者設(shè)置不同的稅種，針對(duì)不同的投資品種如國(guó)債、股票、認(rèn)股權(quán)證等在稅率方面進(jìn)行區(qū)別對(duì)待。并且在稅率的設(shè)計(jì)、稅負(fù)水平的確定、征收范圍的界定、稅收收入的劃分和具體的征管方法等方面都做了比較完善和科學(xué)的規(guī)定。二、發(fā)揮證券稅制的宏觀調(diào)控作用和資源配置功能發(fā)達(dá)國(guó)家政府都對(duì)證券市場(chǎng)給予積極的支持與監(jiān)督，保證其積極作用的發(fā)揮同時(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的生成。政府或采取集中型管理體系或采取單一性職能監(jiān)管方式，都通過(guò)完善的法律體系有效管理市場(chǎng)及其參與者，并在法律框架內(nèi)賦予參與者最大限度的自由。

政府除了可以用證券課稅籌集到可觀的財(cái)政收入以外，還可以通過(guò)制定不同的稅收政策來(lái)發(fā)揮對(duì)證券市場(chǎng)的調(diào)控作用，這種調(diào)控作用一般通過(guò)以下方式實(shí)現(xiàn)：

1.投資導(dǎo)向作用。通過(guò)對(duì)不同種類的證券課征不同稅率和稅收負(fù)擔(dān)水平的稅收，可以引導(dǎo)投資向稅率低的證券轉(zhuǎn)移。通常的做法是，對(duì)政府支持的或新興市場(chǎng)的證券品種征收的稅率較低（如風(fēng)險(xiǎn)投資），或采取免稅政策（如國(guó)債），而對(duì)其它產(chǎn)品適用一般或相對(duì)較高的稅率（如股票）。

2.倡導(dǎo)長(zhǎng)期投資，抑制短期投機(jī)。通過(guò)對(duì)不同投資期限所取得的投資所得課征不同稅負(fù)的稅收，引導(dǎo)投資合理化。從穩(wěn)定市場(chǎng)、抑制過(guò)度投機(jī)、鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資的要求來(lái)看，也可以對(duì)長(zhǎng)期投資和短期投資資本利得實(shí)行差別稅率。如德國(guó)規(guī)定對(duì)投機(jī)性資本利得扣除一定免征額后全部課稅，對(duì)長(zhǎng)期性資本利得免稅。法國(guó)將短期證券交易利得并入公司所得按33%的稅率征收公司所得稅，而長(zhǎng)期證券交易利得可以先彌補(bǔ)證券交易虧損，對(duì)其余額按19.9%的稅率征收證券交易利得稅。

3.調(diào)控交易方式。針對(duì)不同的交易方式，設(shè)計(jì)水平不等的差別稅率，如對(duì)通過(guò)交易所進(jìn)行交易取得的所得或交易行為征收稅率較低的稅，而對(duì)不通過(guò)交易所而進(jìn)行的柜臺(tái)交易或其它交易方式所取得的所得或交易行為征收稅率較高的稅，以利于促進(jìn)集中交易。

4.鼓勵(lì)資本積累。對(duì)證券投資所得（主要針對(duì)股利）和資本利得規(guī)定高低不同的差別稅率，如對(duì)股利征收的稅率較高，對(duì)資本利得征收的稅率較低，可以起到抑制現(xiàn)金股利分配，鼓勵(lì)資本積累的作用。

5.調(diào)節(jié)收入分配。為更好地調(diào)節(jié)證券投資的級(jí)差收益，更有效地體現(xiàn)稅收的公平原則，各國(guó)都采取了一些相應(yīng)的措施減輕中小投資者的稅收負(fù)擔(dān)，如美國(guó)對(duì)個(gè)人股東每一年度的200美元股利收入免稅。

三、建立適合本國(guó)情況的最富效率的證券稅制各國(guó)（地區(qū)）在制定證券課稅政策時(shí)，考慮實(shí)際情況主要有兩方面：一是證券市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)模和階段。比如新興證券市場(chǎng)國(guó)家（地區(qū)）和成熟證券市場(chǎng)國(guó)家（地區(qū)）采取的證券稅收政策往往不一樣。一般而言，新興證券市場(chǎng)的證券稅制相對(duì)簡(jiǎn)單，設(shè)計(jì)的稅率水平也較低，主要的原因是證券稅收直接構(gòu)成了投資者的交易成本，如果在證券市場(chǎng)發(fā)展的初期就征收稅負(fù)較重、稅種較多的稅收會(huì)打擊投資者的積極性，阻礙證券市場(chǎng)的發(fā)展。但隨著證券市場(chǎng)的日益成熟，建立健全的證券稅收體系既是取得穩(wěn)定財(cái)政收入的必要條件，也是證券市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行的

，可靠保障。二是整體的稅收制度和征管條件。作為一個(gè)國(guó)家（地區(qū)）稅收體系組成部分的證券稅制，在稅制設(shè)計(jì)和征管模式的確立等方面必然受到整體稅收政策的制約，尤其是很多證券課稅是一般稅種在證券方面的延伸，本身就是同一稅種的不同課稅對(duì)象，更加強(qiáng)化了這種制約關(guān)系。照顧到與整體稅制和征管模式的一致性，各國(guó)（地區(qū)）對(duì)于相同類型的證券課稅都選擇最合適又最富效率的稅收政策。同時(shí)，在設(shè)計(jì)稅制時(shí)各國(guó)都充分考慮到納稅的便利性。或者由納稅人自行申報(bào)，或者由中介機(jī)構(gòu)及其他機(jī)構(gòu)代繳，并給納稅人一定的選擇權(quán)，使其能夠根據(jù)自身的具體情況選擇相應(yīng)的稅種與繳納方式。下面表A對(duì)美、日證券市場(chǎng)稅收制度進(jìn)行橫向比較，可以體現(xiàn)出各國(guó)（地區(qū)）往往根據(jù)各自的具體情況，建立適合自己的最富效率的證券稅收制度。表A美、日證券市場(chǎng)稅收制度比較美國(guó)日本

流轉(zhuǎn)稅已廢止交易稅與印花稅兼有制度

資本利得稅與普通所得稅合并對(duì)個(gè)人、法人、居民、非居民采用不同方式

投資所得稅并入個(gè)人所得稅對(duì)個(gè)人、法人分別計(jì)征

遺贈(zèng)稅總遺產(chǎn)稅制分遺產(chǎn)稅制

總贈(zèng)與稅制分贈(zèng)與稅制

四、普遍采取從輕課稅的政策，推動(dòng)證券巾場(chǎng)發(fā)展

證券課稅的優(yōu)惠政策還體現(xiàn)在對(duì)資本利得的課稅上。對(duì)資本利得優(yōu)惠課稅的主要原因是，①減輕投資者的交易成本，鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資。②資本利得實(shí)現(xiàn)的時(shí)間較長(zhǎng)，其中往往含有通貨膨脹的成分，如果稅負(fù)過(guò)重，就加大了波及原有資本的危險(xiǎn)，③資本利得往往在實(shí)現(xiàn)（即平倉(cāng)）以后納稅，而是否平倉(cāng)、什么時(shí)候平倉(cāng)是由投資者掌握的，如果稅負(fù)過(guò)重，投資者就不愿平倉(cāng)，就有可能出現(xiàn)減少市場(chǎng)流動(dòng)性的“投資鎖定”效應(yīng)。④資本利得是逐步實(shí)現(xiàn)的，如果用一般的所得稅累進(jìn)稅率一次課征，顯然比分期課征稅負(fù)要重。

就各國(guó)證券稅制的一般情況來(lái)看，涉及投資基金的稅賦往往更為優(yōu)惠。投資基金稅收是指對(duì)運(yùn)用信托資產(chǎn)投資于有價(jià)證券的投資收益所繳納的稅賦。從納稅程度來(lái)看，基金投資的稅賦比其他投資一般要輕得多，大多數(shù)國(guó)家的稅制在這一點(diǎn)上都有所體現(xiàn)。從稅收項(xiàng)目上來(lái)看，一般包括所得稅、交易稅和印花稅等，但各國(guó)的情況又有所不同。從納稅主體來(lái)看，由于投資基金是由大眾投資者分散投資，基金公司集中管理，因此基金公司作為創(chuàng)造收益的機(jī)構(gòu)只是代為理財(cái)，納稅人應(yīng)是不同的投資者，所以各國(guó)和地區(qū)根據(jù)基金投資主體的這種特點(diǎn)，一般都規(guī)定基金公司是免稅的，納稅者為不同的單個(gè)投資者。在納稅的具體方式上，當(dāng)投資者獲得所分配的基金收益后，所應(yīng)繳納的所得稅由基金公司代繳，當(dāng)然也可由投資者直接交納。

五、采取多種措施盡量避免重復(fù)課稅在交易行為環(huán)節(jié)，大部分國(guó)家（地區(qū)）采用印花稅或交易行為稅的方式課征，沒有重復(fù)課稅的問(wèn)題，只有日本、菲律賓、馬來(lái)西亞等少數(shù)亞洲國(guó)家實(shí)行印花稅和證券交易稅并行的方式，雖有重復(fù)課稅的現(xiàn)象，但總體稅負(fù)較輕。重復(fù)課稅較普遍也比較難解決的在于證券投資所得的課稅方面。在大多數(shù)國(guó)家（地區(qū)），證券所得稅往往通過(guò)個(gè)人所得稅、公司所得稅和資本利得稅等稅種課征，這樣對(duì)于同一筆投資收益重復(fù)課稅的可能性就比較大。例如，作為公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得的利潤(rùn)在進(jìn)入分配環(huán)節(jié)之前先納了一道公司所得稅，進(jìn)行各項(xiàng)扣除以后的可分配利潤(rùn)有三種處理方式：①全部分配給股東。這時(shí)個(gè)人股東須交納個(gè)人所得稅，公司股東須交納公司所得稅。②全部不分配。結(jié)果往往是該公司的股票價(jià)格上揚(yáng)，如果賣出股票，股東則須交納更多的資本利得稅。③分配一部分，留成一部分。對(duì)納稅的影響為前面兩種情況的綜合。幾乎所有國(guó)家都將有價(jià)證券的利息、股息和紅利所得并入到總所得中計(jì)征所得稅。為了減少證券投資收益重復(fù)課稅的問(wèn)題，世界上許多國(guó)家都力爭(zhēng)避免出現(xiàn)雙重征稅問(wèn)題。對(duì)此許多國(guó)家主要采用下列兩種方法：

1.扣除制和雙率制。在扣除制下，允許被投資公司從應(yīng)納稅所得中扣除部分或全部付出的股息，就扣除后剩余的部分計(jì)征公司所得稅。雙率制又稱分劈制，即對(duì)被投資公司準(zhǔn)備用于分配股息的利潤(rùn)按低利率征收，對(duì)留存收益按高稅率征收。例如德國(guó)，對(duì)公司留存收益的正常稅率為45%，對(duì)分配利潤(rùn)的適用稅率為30%。

風(fēng)險(xiǎn)投資和證券投資的區(qū)別范文第4篇

吳弘,華東政法大學(xué)經(jīng)濟(jì)法學(xué)院院長(zhǎng)、《投資基金法》修訂上海課題組核心成員,對(duì)于基金修法,他歸納和分析了10個(gè)基本問(wèn)題,這些問(wèn)題能否逐一在今后的修法中得以吸收和解決,將對(duì)未來(lái)的中國(guó)基金業(yè)健康發(fā)展起到至關(guān)重要的作用。

一、基金立法的統(tǒng)一與分立問(wèn)題

對(duì)各類投資基金是統(tǒng)一立法,還是分別立法,歷來(lái)有兩種觀點(diǎn)。反對(duì)統(tǒng)一立法的理由有三點(diǎn),即基金基本性質(zhì)方面的差異性、國(guó)外立法經(jīng)驗(yàn)的缺乏性以及監(jiān)管整合的困難性。

那么,基金性質(zhì)是否有差異?基金的法律本質(zhì)都應(yīng)屬于信托法律關(guān)系,沒有太大的區(qū)別。而其功能均是意圖通過(guò)設(shè)立基金這種資金集合體以最大限度的實(shí)現(xiàn)基金持有人和基金管理人共同獲益的雙贏結(jié)局。從基金的募集方式來(lái)看,公募基金與私募基金確實(shí)存在著諸如投資對(duì)象、信息披露和監(jiān)管強(qiáng)度等方面的一些差異,但這些差異說(shuō)到底是發(fā)行方式與運(yùn)作模式方面的差異,而不是法律性質(zhì)上的根本區(qū)別,這不應(yīng)成為統(tǒng)一立法的困難所在。如債券與股票是兩種不同的融資方式,甚至在權(quán)利基礎(chǔ)方面都存在著不同,但它們都是公司企業(yè)直接融資的工具,都以資本證券的方式進(jìn)行運(yùn)作,因此將它們?cè)凇蹲C券法》中一并調(diào)整是必要與合理的。

關(guān)于國(guó)外立法體例,在美國(guó),《投資公司法》與《投資顧問(wèn)法》卻并非專為證券投資基金而設(shè),由于美國(guó)的投資公司即為基金,符合《投資公司法》條款的任何公司即為投資公司。而美國(guó)的“商業(yè)發(fā)展公司”形式的風(fēng)險(xiǎn)投資基金,在遵循《中小企業(yè)投資鼓勵(lì)法》運(yùn)作的同時(shí),也必須符合《投資公司法》與《投資顧問(wèn)法》所規(guī)定的原則性的基本要求。由此可見,1940年的《投資公司法》與《投資顧問(wèn)法》事實(shí)上應(yīng)該是作為美國(guó)投資基金行業(yè)的基本法律而被廣泛適用的。在金融海嘯席卷全球的情勢(shì)下,美國(guó)的投資銀行、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司和證券公司等許多金融機(jī)構(gòu),紛紛陷入危機(jī),而相比之下,美國(guó)的資產(chǎn)管理公司,特別是獨(dú)立的、不依附于其他金融公司的資產(chǎn)管理公司,卻沒有受到很大的沖擊,其中很重要的原因是,美國(guó)有一個(gè)統(tǒng)一協(xié)調(diào)的法律體系和強(qiáng)大監(jiān)管機(jī)制對(duì)投資基金予以規(guī)范和監(jiān)管。

當(dāng)然,當(dāng)前監(jiān)管體制的整合確有困難,不同基金分別由不同的機(jī)構(gòu)監(jiān)管,監(jiān)管權(quán)的分割導(dǎo)致了部門利益的爭(zhēng)執(zhí),并直接影響了立法進(jìn)程,而統(tǒng)一投資基金立法無(wú)疑會(huì)對(duì)監(jiān)管模式的改革產(chǎn)生極大的推動(dòng)作用。

二、投資基金的組織類型

一是公司制,即資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)(或團(tuán)隊(duì))直接或間接參與設(shè)立主營(yíng)業(yè)務(wù)為投資的有限責(zé)任公司或股份有限公司,或資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)不作為股東參與,僅直接或以子公司方式承接管理委托,這在目前國(guó)內(nèi)占大部分;《證券法》和《公司法》對(duì)于發(fā)起人為200人以下的公司不作為公眾公司,為公司型的私募基金提供了法律和政策依據(jù)。

二是信托制,主要是由金融機(jī)構(gòu)集合多個(gè)客戶的資金而形成的基金,直接或者委托其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行PE投資。銀監(jiān)會(huì)規(guī)定信托公司可以做集合資金信托計(jì)劃,證監(jiān)會(huì)規(guī)定了證券公司可以集合資產(chǎn)管理,為契約型的私募基金設(shè)立奠定了規(guī)則基礎(chǔ)。

三是有限合伙制,資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)(或團(tuán)隊(duì))設(shè)立投資顧問(wèn)有限公司,從事直接投資的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),其中投資顧問(wèn)公司以普通合伙人身份發(fā)起設(shè)立有限合伙企業(yè)(基金),承擔(dān)無(wú)限責(zé)任,基金的其他普通投資人擔(dān)任有限合伙人,承擔(dān)有限責(zé)任。《合伙企業(yè)法》為有限合伙型的私募基金提供了法律依據(jù)。

從理論上講,公司制、契約制和有限合伙制三種組織模式都是可采用的。縱觀發(fā)達(dá)國(guó)家私募股權(quán)的發(fā)展歷程,一國(guó)既有的法律制度對(duì)于私募股權(quán)市場(chǎng)的建立和發(fā)展、特別是私募股權(quán)投資的組織模式的變化具有至關(guān)重要的作用。由于不同國(guó)家的法律制度在各個(gè)時(shí)期有所不同,其采用的主要模式也不盡相同。以美國(guó)為例,1933年《證券法》、1940年《投資公司法》、1958年的《小企業(yè)投資法》、1961年、1976年及1985年的《統(tǒng)一有限合伙法》等對(duì)不同歷史時(shí)期美國(guó)私募股權(quán)投資組織模式的變化起到重要推動(dòng)作用,早期是以公司制為主,而目前有限合伙制模式成為美國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)的主流模式。

應(yīng)該說(shuō),公司制、契約制和有限合伙制在中國(guó)都有其存在的法律基礎(chǔ),只要法律、政策以及監(jiān)管制度的安排有利于它們?cè)谒侥脊蓹?quán)投放市場(chǎng)中發(fā)揮作用,三種模式在中國(guó)都具有發(fā)育生長(zhǎng)的空間。

三、基金組織形式的法律性質(zhì)

對(duì)于契約型基金的法律性質(zhì),幾乎沒有爭(zhēng)議的認(rèn)為是信托性質(zhì),在投資者根據(jù)信托契約投資于基金時(shí),便失去了對(duì)基金財(cái)產(chǎn)的控制權(quán),只能以信托人的身份行使信托權(quán)利和履行信托義務(wù)。存在的爭(zhēng)議主要是信托法律關(guān)系的當(dāng)事人和法律地位如何確定,學(xué)術(shù)界歷來(lái)存在分離論和統(tǒng)一論兩種觀點(diǎn)。分離論者認(rèn)為,契約型基金信托關(guān)系中有二元合同構(gòu)造,其一為投資者與基金管理人間的委托合同,其二為基金管理人和基金托管人之間的信托合同;統(tǒng)一論者認(rèn)為,契約型基金有三方當(dāng)事人,為降低法律關(guān)系的復(fù)雜程度,必須規(guī)定統(tǒng)一的投資信托合同,才能有效地規(guī)范三者間關(guān)系,并有利于以行政監(jiān)督方式來(lái)監(jiān)控投資基金的運(yùn)作。

而對(duì)于公司型基金的法律性質(zhì)存在一定的爭(zhēng)議。有人認(rèn)為“公司型基金的信托財(cái)產(chǎn)是通過(guò)發(fā)行普通股票籌集起來(lái)的,契約型基金的信托財(cái)產(chǎn)是通過(guò)發(fā)行受益憑證籌集起來(lái)的。前者既是一種所有權(quán)憑證,又是一種信托關(guān)系;后者反映的僅僅是一種信托關(guān)系。”有人認(rèn)為“公司型基金從本質(zhì)上還是一種委托關(guān)系,基金股東董事會(huì)基金管理人之間是一種分級(jí)委托關(guān)系,基金的收益權(quán)和對(duì)基金的最終控制權(quán)是結(jié)合的,而不是分離的。”對(duì)于合伙型基金,有學(xué)者認(rèn)為實(shí)質(zhì)上也是一種信托契約關(guān)系,英美法系的法律一般認(rèn)為普通合伙人與有限合伙人之間的關(guān)系是一種信托關(guān)系,普通合伙人處于受托人地位,有限合伙人處于委托人和受益人地位,普通合伙人作為控制管理和支配合伙企業(yè)全部資產(chǎn)的一方,對(duì)有限合伙人承擔(dān)信托義務(wù),具體體現(xiàn)為忠實(shí)義務(wù)和謹(jǐn)慎注意義務(wù)兩個(gè)基本義務(wù)。但是較多的觀點(diǎn)認(rèn)為合伙是有別于公司的非法人性質(zhì)的其他組織,有其獨(dú)立的法律性質(zhì)。

四、基金管理人的設(shè)立

《證券投資基金法》規(guī)定了公募基金管理人的設(shè)立,但未規(guī)定私募基金管理人的設(shè)立。

各國(guó)的規(guī)定,與私募基金本身的注冊(cè)豁免相比,對(duì)基金管理人較少采取豁免注冊(cè)的,金融危機(jī)后對(duì)基金管理人的設(shè)立上還表現(xiàn)為日益嚴(yán)格化的趨勢(shì)。美國(guó)對(duì)投資顧問(wèn)采取注冊(cè)制,《投資顧問(wèn)法》203規(guī)定了注冊(cè)的基本原則及例外。203(b)(3)規(guī)定,任何投資顧問(wèn),在此前的12個(gè)月中,只有不足15個(gè)客戶,且既未向公眾自稱是投資顧問(wèn)也未擔(dān)任根據(jù)《1940年投資公司法》注冊(cè)的任何投資公司或根據(jù)《1940年投資公司法》第54條選擇成為商業(yè)發(fā)展公司且未撤銷其選擇的公司的投資顧問(wèn)。2004年12月,美國(guó)證券交易委員會(huì)修改了規(guī)則203(b)(3)--1并增加了規(guī)則203(b)(3)--2,要求“特定的私募股權(quán)資本”的投資顧問(wèn)要向聯(lián)邦證交會(huì)登記注冊(cè)。

在英國(guó),根據(jù)2000年《金融服務(wù)與市場(chǎng)法案》,私募可以一種不受監(jiān)管的集合投資形式成立,但必須由基金管理公司管理,而后者是接受英國(guó)金融服務(wù)局監(jiān)管的。基金管理公司需要獲核準(zhǔn),才能從事私募的管理業(yè)務(wù)。

我國(guó)采取核準(zhǔn)制還是注冊(cè)制,意見不同。專家建議把管理人分類,分別采取不同設(shè)立模式:第一類管理人是想接受政府優(yōu)惠政策或者想讓政府引導(dǎo)基金投向自己發(fā)起的基金的,如創(chuàng)業(yè)投資基金,這類管理人應(yīng)該有個(gè)設(shè)立門檻,應(yīng)該備案監(jiān)督;第二類是想接受金融機(jī)構(gòu)和社保基金,這種特定社會(huì)公眾利益的管理人,要接受行業(yè)自律備案管理;第三類是誰(shuí)的錢都不要,只籌集來(lái)自社會(huì)的錢,那就經(jīng)工商注冊(cè)即可。

五、基金管理人的義務(wù)和責(zé)任

基金管理人在證券投資信托關(guān)系中處于受托人的地位,對(duì)委托人負(fù)有信賴義務(wù)。

日本《證券投資信托法》規(guī)定,委托公司(基金管理人)必須忠實(shí)地為了證券投資基金受益人的利益作出有關(guān)信托財(cái)產(chǎn)運(yùn)用的指示。對(duì)投資信托管理公司、受托人管理的投資信托中的信托公司,以及有關(guān)的托管機(jī)構(gòu)、分銷機(jī)構(gòu)等均明確規(guī)定了誠(chéng)信義務(wù)、要求他們?yōu)橥顿Y者或持有人的最大利益勤勉盡責(zé)。

美國(guó)《1940年投資顧問(wèn)法》第206條規(guī)定了反欺詐的義務(wù)。禁止從事投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)時(shí)對(duì)重要事實(shí)作不實(shí)陳述,或省略某些重要事實(shí)之陳述以致產(chǎn)生誤導(dǎo),或有其他欺詐行為或做法。此外,由于投資顧問(wèn)在法律性質(zhì)上屬于受任人性質(zhì),從而投資顧問(wèn)對(duì)其客戶負(fù)有完整之忠實(shí)義務(wù)。美國(guó)聯(lián)邦最高法院認(rèn)為,依據(jù)《1940年投資顧問(wèn)法》第206條,投資顧問(wèn)對(duì)其客戶負(fù)有最善意、誠(chéng)信及完全且充分公開所有重要事實(shí),以免誤導(dǎo)客戶之義務(wù)。

基金管理人的義務(wù)類型包括注意義務(wù)和忠誠(chéng)義務(wù)。

1、注意義務(wù)又可細(xì)化為:技能要求(指基金管理人應(yīng)當(dāng)具備與所從事的投資行為相適應(yīng)的能力和資格)、分散投資要求和流動(dòng)性要求、風(fēng)險(xiǎn)性要求。目前,我國(guó)法律僅僅規(guī)定了最低水平的要求。國(guó)外法律規(guī)定,如果管理人宣傳或?qū)嶋H具有高于最低水平的能力,相應(yīng)的謹(jǐn)慎判定的標(biāo)準(zhǔn)要更高。

2、忠實(shí)義務(wù)。各國(guó)在法律上規(guī)定了忠實(shí)義務(wù),主要是禁止性規(guī)定。主要規(guī)定基金管理人不能做的內(nèi)容,至于基金管理人應(yīng)該如何行為,這屬于基金契約。忠實(shí)義務(wù)包括三大規(guī)則:沖突禁止規(guī)則、圖利禁止規(guī)則和誠(chéng)實(shí)不可分規(guī)則。對(duì)于沖突義務(wù)(又分為自我交易的禁止和關(guān)聯(lián)交易的禁止)。我國(guó)基金立法中對(duì)關(guān)聯(lián)人的圖利禁止沒有規(guī)定,只是在相關(guān)通知中就同一證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)買賣證券的年成交量和信息公開要求進(jìn)行規(guī)定。關(guān)于基金經(jīng)理的個(gè)人交易,我國(guó)目前采取全面禁止的做法,而國(guó)外相關(guān)立法主要關(guān)注個(gè)人交易行為的準(zhǔn)則和基金個(gè)人交易的信息披露,比較科學(xué)值得借鑒以規(guī)范類似于“老鼠倉(cāng)”之類的個(gè)人交易行為。我國(guó)基金立法對(duì)基金同向交易的利益沖突和基金相互之間的交易的管理尚未完善,建議修法中應(yīng)予細(xì)化。

六、合格投資人

建立合格投資者制度可以在一定程度上防止不合格的投資者從事或者購(gòu)買不合適自己的產(chǎn)品和服務(wù),從而有利于保護(hù)投資者的權(quán)益,防止產(chǎn)生不必要的損失。這一制度明確讓不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者購(gòu)買不同風(fēng)險(xiǎn)類型的產(chǎn)品,降低因風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)而帶來(lái)的社會(huì)成本。還可以壯大機(jī)構(gòu)投資者等隊(duì)伍,不僅有利于提高市場(chǎng)交易水平和效率,還可以在一定程度上起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。

建議在《證券投資基金法》修改之時(shí),增加對(duì)合格投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的內(nèi)容。從定性和定量?jī)蓚€(gè)方面制定合格投資者的標(biāo)準(zhǔn)。定性分析主要解決投資者的個(gè)人專業(yè)能力問(wèn)題,定量分析一般從投資者的收入(自然人),投資者的資產(chǎn)(自然人和機(jī)構(gòu)),以及營(yíng)業(yè)額、雇員(機(jī)構(gòu))等角度來(lái)衡量投資者是否具有足夠的資金實(shí)力來(lái)承擔(dān)與其業(yè)務(wù)相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)暴露。對(duì)于監(jiān)管不多的私募投資基金行業(yè),法律最好對(duì)欺詐等有損合格投資者利益的問(wèn)題作出明確

七、基金托管人

根據(jù)我國(guó)《證券投資基金法》,基金托管人應(yīng)當(dāng)依照法律和基金合同的約定,履行受托職責(zé),包括安全保管基金財(cái)產(chǎn)、監(jiān)督基金管理人的投資運(yùn)作等。基金托管人與基金投資人之間的法律關(guān)系屬于信托關(guān)系。

我國(guó)基金托管人的監(jiān)督職責(zé)執(zhí)行情況不盡如人意,并且時(shí)時(shí)曝出基金托管人未履行舉報(bào)管理人違規(guī)行為職責(zé)的新聞,甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為托管人治理在中國(guó)形同虛設(shè),有人還認(rèn)為基金托管人與基金管理人之間可能產(chǎn)生一種合謀的關(guān)系,使得基金托管人的監(jiān)督職責(zé)不能履行,從而不能保證基金投資人的利益。

可以考慮借鑒公司型基金董事會(huì)及獨(dú)立董事制度,在既有的基金法律關(guān)系三方主體即“基金投資人、基金管理人和基金托管人”之外,設(shè)置獨(dú)立的“受托人委員會(huì)”,該委員會(huì)主要由具有獨(dú)立性的專家和基金持有人的代表組成,負(fù)責(zé)基金管理人和基金托管人的選聘、費(fèi)用支付、更換及監(jiān)督,并對(duì)基金持有人大會(huì)負(fù)責(zé)。修改有關(guān)基金托管人的部分交易禁止條款,在處理基金投資托管人股票的問(wèn)題上,可以分兩步考慮:應(yīng)該允許基金投資托管銀行的股票;除被動(dòng)投資的指數(shù)型基金之外,投資托管銀行股票,應(yīng)履行信息披露義務(wù)。

八、基金投資的限制

縱觀各國(guó)針對(duì)基金投資運(yùn)作行為的限制條款,主要涉及以下幾方面:對(duì)基金的資產(chǎn)組合比例限制;對(duì)金融衍生品的投資限制;對(duì)貸款、擔(dān)保、承銷業(yè)務(wù)的限制;對(duì)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任的投資限制;對(duì)可能引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)的投資行為的限制。

防范利益沖突是基金投資限制的重點(diǎn),因此禁止基金買賣與基金管理人、基金托管人相關(guān)的證券同時(shí)禁止買賣其他基金份額。禁止條款中的兜底條款是國(guó)務(wù)院另有規(guī)定的從其規(guī)定。

對(duì)金融衍生品,應(yīng)允許私募證券投資基金有條件地參與投資。

九、基金信息披露

其中關(guān)鍵是定向披露,有披露的地方,但不是全部都披露。不是向社會(huì)披露,是對(duì)稱性披露。權(quán)利、責(zé)任和知情權(quán)是統(tǒng)一的。不是公開披露。

信息披露包括信息披露的主體、對(duì)象、時(shí)間、內(nèi)容、渠道。與公募基金相比,私募基金由于隱蔽經(jīng)營(yíng)的需要,且其投資者本身已具備一定的風(fēng)險(xiǎn)、判斷、識(shí)別能力,因此在信息披露的對(duì)象、渠道上應(yīng)有所不同。享受政府的政策就向政府披露,向金融機(jī)構(gòu)籌資就要向它披露。

十、基金的監(jiān)管

投資基金不僅要以法律明文規(guī)定信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性和風(fēng)險(xiǎn)隔離,還把當(dāng)事人之間的權(quán)利義務(wù)采取法定制衡作為基金治理結(jié)構(gòu),也就是以受托人為中心,以信賴義務(wù)為核心。對(duì)基金的監(jiān)管也就是圍繞確保基金獨(dú)立性和風(fēng)險(xiǎn)隔離與信賴義務(wù)兩個(gè)方面的具體內(nèi)容落實(shí)而展開,只有落實(shí)好信賴義務(wù),才能夠確保基金的獨(dú)立性和風(fēng)險(xiǎn)隔離。對(duì)基金的監(jiān)管就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管,包括信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn);對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)就是對(duì)受益人的保護(hù)。

風(fēng)險(xiǎn)投資和證券投資的區(qū)別范文第5篇

證券市場(chǎng)稅收制度是指與證券市場(chǎng)的行為主體或其行為相關(guān)的稅收政策及制度規(guī)定。具體而言，它是指對(duì)股票、債券等有價(jià)證券的發(fā)行、轉(zhuǎn)讓、投資、贈(zèng)與以及繼承所課征的各種稅收。從共性方面看，它們都具有聚集稅收收入、調(diào)控證券市場(chǎng)、調(diào)節(jié)社會(huì)收入分配的作用。世界各國(guó)的證券市場(chǎng)稅收制度隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展而日臻完善。由于證券稅制所具有的獨(dú)特的管理證券市場(chǎng)的政策功能和促進(jìn)證券市場(chǎng)健康發(fā)展的作用，世界各國(guó)無(wú)一不通過(guò)稅收政策對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行管理和調(diào)控，充分發(fā)揮稅收在證券市場(chǎng)中的調(diào)節(jié)作用。大多數(shù)國(guó)家（地區(qū)），尤其是經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和證券市場(chǎng)發(fā)育程度較高的國(guó)家（地區(qū)）在證券課稅方面進(jìn)行了多方面富有成效的探索，在長(zhǎng)期實(shí)踐中積累起了豐富的證券稅制經(jīng)驗(yàn)。我國(guó)證券市場(chǎng)稅收制度和稅收政策的成熟度與發(fā)達(dá)國(guó)家相比存在很大距離，但由于各國(guó)證券稅制目標(biāo)的一致性，通過(guò)證券稅制的國(guó)際比較，對(duì)我國(guó)進(jìn)一步深化稅制改革具有一定啟示，為完善我國(guó)證券稅制提供了可供借鑒的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)。

一、建立完整、科學(xué)、系統(tǒng)的證券課稅體系

無(wú)論美國(guó)、日本還是歐洲國(guó)家，其證券交易都具備一個(gè)統(tǒng)一的市場(chǎng)和相對(duì)集中的交易場(chǎng)所，建立起了中央結(jié)算交收系統(tǒng)和證券登記存管系統(tǒng)，使得交易大為簡(jiǎn)化。一國(guó)的證券市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，其證券稅制的體系也就越完善。而一個(gè)完善的稅制體系表現(xiàn)在它的稅收與稅率設(shè)置是否充分體現(xiàn)公平與效率的原則，是否充分考慮到稅收征管的方便性，是否充分平衡了中央政府與地方政府的利益關(guān)系。經(jīng)過(guò)不斷地修改和補(bǔ)充，目前大多數(shù)國(guó)家（地區(qū)）已基本形成了比較完善的證券稅制體系，主要表現(xiàn)在：

1.證券課稅的覆蓋面較廣。證券課稅基本上涵蓋了包括一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)、場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)、場(chǎng)外交易市場(chǎng)、第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)在內(nèi)的幾乎全部的證券市場(chǎng)以及包括股票、債券、基金和衍生金融產(chǎn)品在內(nèi)的幾乎所有金融產(chǎn)品，證券課稅的覆蓋范圍相當(dāng)寬。

2.實(shí)現(xiàn)了由單一證券稅制向復(fù)合證券稅制的轉(zhuǎn)移。為便于對(duì)不同環(huán)節(jié)課稅，在不同的投資環(huán)節(jié)如發(fā)行、交易、所得、遺贈(zèng)等方面設(shè)置不同的稅種，實(shí)現(xiàn)了由單一證券稅制向復(fù)合證券稅制的轉(zhuǎn)移。這方面有兩種不同的具體形式：一是設(shè)立專門的證券稅種；二是采取擴(kuò)大一般稅種課稅范圍的方式對(duì)證券課稅。后者的優(yōu)點(diǎn)是既可以簡(jiǎn)化稅制，又可以減少立法程序。

3.建立了比較合理的證券稅收征管制度。在證券市場(chǎng)中，稅制的設(shè)置充分體現(xiàn)了不同投資群體與投資種類之間的區(qū)別，針對(duì)不同的投資群體如個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)投資者設(shè)置不同的稅種，針對(duì)不同的投資品種如國(guó)債、股票、認(rèn)股權(quán)證等在稅率方面進(jìn)行區(qū)別對(duì)待。并且在稅率的設(shè)計(jì)、稅負(fù)水平的確定、征收范圍的界定、稅收收入的劃分和具體的征管方法等方面都做了比較完善和科學(xué)的規(guī)定。

4.證券稅制的設(shè)計(jì)相對(duì)穩(wěn)定。由于稅制的調(diào)整直接反映出一國(guó)政府對(duì)于證券市場(chǎng)發(fā)展走向的把握，而證券市場(chǎng)又是一個(gè)市場(chǎng)化程度較高、信息敏感度極強(qiáng)的場(chǎng)所，因而稅制的調(diào)整可能會(huì)直接影響到投資者的信心與整個(gè)證券市場(chǎng)的波動(dòng)。措施不得當(dāng)會(huì)導(dǎo)致強(qiáng)烈的抑制股市上漲或促使股市下挫的緊縮效應(yīng)。從實(shí)際情況看，有些國(guó)家（地區(qū)）曾因開征證券交易所得稅的消息而引起證券市場(chǎng)狂跌的事件。例如，1988年臺(tái)灣股價(jià)暴漲，嚴(yán)重背離其價(jià)值，出現(xiàn)“泡沫經(jīng)濟(jì)”現(xiàn)象。臺(tái)灣當(dāng)局決意以稅收政策使證券市場(chǎng)降溫，該年9月24日股市休市后宣布次年1月開始恢復(fù)開征證券交易稅，稅率6‰。9月29日開市后，當(dāng)日加權(quán)股價(jià)指數(shù)重挫175點(diǎn)，9月30日劇挫210點(diǎn)，成交量總值從平日新臺(tái)幣500億元減縮至3.55億萬(wàn)元，52種股票有行無(wú)市，無(wú)法成交。自9月29日起至10月21日止，臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)下跌幅度達(dá)36%，加權(quán)指數(shù)從6000多點(diǎn)暴跌至2000多點(diǎn)，股市幾乎崩盤，引起企業(yè)連鎖倒閉等系列后果。證券投資人一再向財(cái)政部及立法院示威抗議，要求繼續(xù)免稅。臺(tái)灣當(dāng)局原來(lái)期望通過(guò)該稅征收百億新臺(tái)幣，但由于該項(xiàng)稅收舉措的不當(dāng)，造成了經(jīng)濟(jì)混亂的后果，股市也遭受深重打擊，稅收反而減少。1993年1月臺(tái)灣通過(guò)《證券交易稅條例修正案》，將股票交易稅的稅率由6‰下調(diào)到3‰，修正案通過(guò)前后，臺(tái)灣股市反應(yīng)迅捷，股指連續(xù)幾天上揚(yáng)。稅收對(duì)投資者心理的壓力和影響由此可見一斑，也說(shuō)明過(guò)火的、不切實(shí)際的稅收手段會(huì)造成預(yù)想不到的后果。從穩(wěn)定發(fā)展證券市場(chǎng)這一前提出發(fā)，各國(guó)在進(jìn)行稅制方面的微小調(diào)整時(shí)，都本著相當(dāng)慎重的態(tài)度，不以短期的調(diào)控策略影響到長(zhǎng)期的發(fā)展基礎(chǔ)。

二、發(fā)揮證券稅制的宏觀調(diào)控作用和資源配置功能

發(fā)達(dá)國(guó)家政府都對(duì)證券市場(chǎng)給予積極的支持與監(jiān)督，保證其積極作用的發(fā)揮同時(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的生成。政府或采取集中型管理體系或采取單一性職能監(jiān)管方式，都通過(guò)完善的法律體系有效管理市場(chǎng)及其參與者，并在法律框架內(nèi)賦予參與者最大限度的自由。

政府除了可以用證券課稅籌集到可觀的財(cái)政收入以外，還可以通過(guò)制定不同的稅收政策來(lái)發(fā)揮對(duì)證券市場(chǎng)的調(diào)控作用，這種調(diào)控作用一般通過(guò)以下方式實(shí)現(xiàn)：

1.投資導(dǎo)向作用。通過(guò)對(duì)不同種類的證券課征不同稅率和稅收負(fù)擔(dān)水平的稅收，可以引導(dǎo)投資向稅率低的證券轉(zhuǎn)移。通常的做法是，對(duì)政府支持的或新興市場(chǎng)的證券品種征收的稅率較低（如風(fēng)險(xiǎn)投資），或采取免稅政策（如國(guó)債），而對(duì)其它產(chǎn)品適用一般或相對(duì)較高的稅率（如股票）。

2.倡導(dǎo)長(zhǎng)期投資，抑制短期投機(jī)。通過(guò)對(duì)不同投資期限所取得的投資所得課征不同稅負(fù)的稅收，引導(dǎo)投資合理化。從穩(wěn)定市場(chǎng)、抑制過(guò)度投機(jī)、鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資的要求來(lái)看，也可以對(duì)長(zhǎng)期投資和短期投資資本利得實(shí)行差別稅率。如德國(guó)規(guī)定對(duì)投機(jī)性資本利得扣除一定免征額后全部課稅，對(duì)長(zhǎng)期性資本利得免稅。法國(guó)將短期證券交易利得并入公司所得按33%的稅率征收公司所得稅，而長(zhǎng)期證券交易利得可以先彌補(bǔ)證券交易虧損，對(duì)其余額按19.9%的稅率征收證券交易利得稅。

3.調(diào)控交易方式。針對(duì)不同的交易方式，設(shè)計(jì)水平不等的差別稅率，如對(duì)通過(guò)交易所進(jìn)行交易取得的所得或交易行為征收稅率較低的稅，而對(duì)不通過(guò)交易所而進(jìn)行的柜臺(tái)交易或其它交易方式所取得的所得或交易行為征收稅率較高的稅，以利于促進(jìn)集中交易。

4.鼓勵(lì)資本積累。對(duì)證券投資所得（主要針對(duì)股利）和資本利得規(guī)定高低不同的差別稅率，如對(duì)股利征收的稅率較高，對(duì)資本利得征收的稅率較低，可以起到抑制現(xiàn)金股利分配，鼓勵(lì)資本積累的作用。

5.調(diào)節(jié)收入分配。為更好地調(diào)節(jié)證券投資的級(jí)差收益，更有效地體現(xiàn)稅收的公平原則，各國(guó)都采取了一些相應(yīng)的措施減輕中小投資者的稅收負(fù)擔(dān)，如美國(guó)對(duì)個(gè)人股東每一年度的200美元股利收入免稅。

三、建立適合本國(guó)情況的最富效率的證券稅制

各國(guó)（地區(qū)）在制定證券課稅政策時(shí)，考慮實(shí)際情況主要有兩方面：一是證券市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)模和階段。比如新興證券市場(chǎng)國(guó)家（地區(qū)）和成熟證券市場(chǎng)國(guó)家（地區(qū)）采取的證券稅收政策往往不一樣。一般而言，新興證券市場(chǎng)的證券稅制相對(duì)簡(jiǎn)單，設(shè)計(jì)的稅率水平也較低，主要的原因是證券稅收直接構(gòu)成了投資者的交易成本，如果在證券市場(chǎng)發(fā)展的初期就征收稅負(fù)較重、稅種較多的稅收會(huì)打擊投資者的積極性，阻礙證券市場(chǎng)的發(fā)展。但隨著證券市場(chǎng)的日益成熟，建立健全的證券稅收體系既是取得穩(wěn)定財(cái)政收入的必要條件，也是證券市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行的可靠保障。二是整體的稅收制度和征管條件。作為一個(gè)國(guó)家（地區(qū)）稅收體系組成部分的證券稅制，在稅制設(shè)計(jì)和征管模式的確立等方面必然受到整體稅收政策的制約，尤其是很多證券課稅是一般稅種在證券方面的延伸，本身就是同一稅種的不同課稅對(duì)象，更加強(qiáng)化了這種制約關(guān)系。照顧到與整體稅制和征管模式的一致性，各國(guó)（地區(qū)）對(duì)于相同類型的證券課稅都選擇最合適又最富效率的稅收政策。同時(shí)，在設(shè)計(jì)稅制時(shí)各國(guó)都充分考慮到納稅的便利性。或者由納稅人自行申報(bào)，或者由中介機(jī)構(gòu)及其他機(jī)構(gòu)代繳，并給納稅人一定的選擇權(quán)，使其能夠根據(jù)自身的具體情況選擇相應(yīng)的稅種與繳納方式。下面表A對(duì)美、日證券市場(chǎng)稅收制度進(jìn)行橫向比較，可以體現(xiàn)出各國(guó)（地區(qū)）往往根據(jù)各自的具體情況，建立適合自己的最富效率的證券稅收制度。

美國(guó)日本

流轉(zhuǎn)稅已廢止交易稅與印花稅兼有制度

資本利得稅與普通所得稅合并對(duì)個(gè)人、法人、居民、非居民采用不同方式

投資所得稅并入個(gè)人所得稅對(duì)個(gè)人、法人分別計(jì)征

遺贈(zèng)稅總遺產(chǎn)稅制分遺產(chǎn)稅制

總贈(zèng)與稅制分贈(zèng)與稅制

四、普遍采取從輕課稅的政策，推動(dòng)證券巾場(chǎng)發(fā)展

當(dāng)今世界各國(guó)和地區(qū)對(duì)證券交易普遍奉行輕稅政策，國(guó)際上多數(shù)國(guó)家股票買賣成本在10‰以下，美國(guó)、德國(guó)、荷蘭等發(fā)達(dá)國(guó)家甚至免予課稅。主張對(duì)股票交易減稅的依據(jù)主要有如下幾點(diǎn)：①證券交易稅降低股票流動(dòng)性，從而造成股票價(jià)格失靈，這意味著股市信息失真和資源配置信號(hào)的紊亂，是市場(chǎng)效率的實(shí)質(zhì)性損失。②防止資本外逃，維持證券市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。香港特別行政區(qū)1998年宣布其股票交易印花稅稅率由3‰下調(diào)至2.5‰，就是面對(duì)受金融危機(jī)沖擊較小的新加坡證券市場(chǎng)的強(qiáng)勁挑戰(zhàn)而采取的應(yīng)對(duì)措施之一。③經(jīng)濟(jì)學(xué)中著名的“拉弗曲線”表明，當(dāng)稅率高于一定水平時(shí)，稅率變動(dòng)與稅收收入呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。因此，降低股票交易稅率，有可能增加證券交易稅收入。

證券課稅的優(yōu)惠政策還體現(xiàn)在對(duì)資本利得的課稅上。對(duì)資本利得優(yōu)惠課稅的主要原因是，①減輕投資者的交易成本，鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資。②資本利得實(shí)現(xiàn)的時(shí)間較長(zhǎng)，其中往往含有通貨膨脹的成分，如果稅負(fù)過(guò)重，就加大了波及原有資本的危險(xiǎn)，③資本利得往往在實(shí)現(xiàn)（即平倉(cāng)）以后納稅，而是否平倉(cāng)、什么時(shí)候平倉(cāng)是由投資者掌握的，如果稅負(fù)過(guò)重，投資者就不愿平倉(cāng)，就有可能出現(xiàn)減少市場(chǎng)流動(dòng)性的“投資鎖定”效應(yīng)。④資本利得是逐步實(shí)現(xiàn)的，如果用一般的所得稅累進(jìn)稅率一次課征，顯然比分期課征稅負(fù)要重。

就各國(guó)證券稅制的一般情況來(lái)看，涉及投資基金的稅賦往往更為優(yōu)惠。投資基金稅收是指對(duì)運(yùn)用信托資產(chǎn)投資于有價(jià)證券的投資收益所繳納的稅賦。從納稅程度來(lái)看，基金投資的稅賦比其他投資一般要輕得多，大多數(shù)國(guó)家的稅制在這一點(diǎn)上都有所體現(xiàn)。從稅收項(xiàng)目上來(lái)看，一般包括所得稅、交易稅和印花稅等，但各國(guó)的情況又有所不同。從納稅主體來(lái)看，由于投資基金是由大眾投資者分散投資，基金公司集中管理，因此基金公司作為創(chuàng)造收益的機(jī)構(gòu)只是代為理財(cái)，納稅人應(yīng)是不同的投資者，所以各國(guó)和地區(qū)根據(jù)基金投資主體的這種特點(diǎn)，一般都規(guī)定基金公司是免稅的，納稅者為不同的單個(gè)投資者。在納稅的具體方式上，當(dāng)投資者獲得所分配的基金收益后，所應(yīng)繳納的所得稅由基金公司代繳，當(dāng)然也可由投資者直接交納。

五、采取多種措施盡量避免重復(fù)課稅

在交易行為環(huán)節(jié)，大部分國(guó)家（地區(qū)）采用印花稅或交易行為稅的方式課征，沒有重復(fù)課稅的問(wèn)題，只有日本、菲律賓、馬來(lái)西亞等少數(shù)亞洲國(guó)家實(shí)行印花稅和證券交易稅并行的方式，雖有重復(fù)課稅的現(xiàn)象，但總體稅負(fù)較輕。重復(fù)課稅較普遍也比較難解決的在于證券投資所得的課稅方面。在大多數(shù)國(guó)家（地區(qū)），證券所得稅往往通過(guò)個(gè)人所得稅、公司所得稅和資本利得稅等稅種課征，這樣對(duì)于同一筆投資收益重復(fù)課稅的可能性就比較大。例如，作為公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得的利潤(rùn)在進(jìn)入分配環(huán)節(jié)之前先納了一道公司所得稅，進(jìn)行各項(xiàng)扣除以后的可分配利潤(rùn)有三種處理方式：①全部分配給股東。這時(shí)個(gè)人股東須交納個(gè)人所得稅，公司股東須交納公司所得稅。②全部不分配。結(jié)果往往是該公司的股票價(jià)格上揚(yáng)，如果賣出股票，股東則須交納更多的資本利得稅。③分配一部分，留成一部分。對(duì)納稅的影響為前面兩種情況的綜合。幾乎所有國(guó)家都將有價(jià)證券的利息、股息和紅利所得并入到總所得中計(jì)征所得稅。為了減少證券投資收益重復(fù)課稅的問(wèn)題，世界上許多國(guó)家都力爭(zhēng)避免出現(xiàn)雙重征稅問(wèn)題。對(duì)此許多國(guó)家主要采用下列兩種方法：