證券市場的含義
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證券市場的含義范文第1篇
(一)證券市場國際化的含義
證券市場國際化是指以證券形式為媒介的資本在運行過程中實現(xiàn)的證券發(fā)行、證券投資以及證券流通的國際化。
從一國的角度來看,證券市場國際化包含三個方面的內容:一是國際證券籌資,指外國政府、企業(yè)、金融機構以及國際性金融機構在本國的證券發(fā)行和本國的政府、企業(yè)、金融機構在外國及國際證券市場上的證券發(fā)行;二是國際證券投資,指外國投資者對本國的證券投資和本國投資者對外國的證券投資;三是證券業(yè)務國際化,指一國法律對外國證券業(yè)經營者(包括證券的發(fā)行者、投資者和中介機構)進出本國自由的規(guī)定和本國證券業(yè)經營者向國外的發(fā)展。
(二)證券市場國際化的成因及影響因素
生產和資本國際化的發(fā)展。二戰(zhàn)后,主要西方國家經濟的迅速恢復和發(fā)展,國民收入和國內儲蓄的不斷增大,資本積累和科學技術的進步,以及新興工業(yè)的崛起,都有力地推動了證券市場國際化的發(fā)展。尤其是80年代以來,頻頻出現(xiàn)的發(fā)展中國家的債務危機使許多國際銀行的信用受到懷疑,產生了轉移信用風險的必要,國際融資證券化的趨勢更加明顯;國際銀行貨款呈下降趨勢,而國際債券的發(fā)行額則不斷增加。據(jù)統(tǒng)計,1981年國際債券總額僅占銀團貸款總額的55.8%,到1984年已為2.58倍。
國際金融管制的放松。70年代以來,伴隨著全球經濟一體化的迅猛發(fā)展,各國政府審時度勢,根據(jù)本國經濟發(fā)展的需要,放寬對資本市場的管制,允許外國金融機構與投資者買賣本國公司股票以及政府與公司債券,并取消了對外國投資者政策不同于本國投資者的雙重標準。例如:1974年美國政府廢除了實行達十年之久的、限制外國居民在美國發(fā)行證券的利息平衡稅;1979年10月英國取消了外匯管制。
證券行業(yè)國際競爭的加劇。為了擴大交易量,世界各主要證券市場紛紛利用最新科技手段,簡化證券發(fā)行手續(xù)和改善上市管理環(huán)境,降低交易成本,完善投資風險管理系統(tǒng),改革結算交易程序,以此來吸引外國公司和政府發(fā)行股票與債券,并吸引外國投資者。
另外,下列因素也起到了推波助瀾的作用:期貨、期權等金融衍生工具的發(fā)展為機構投資者提供了投資組合機會和風險管理手段,不僅增加了交易量,還增加了市場流動性;現(xiàn)代電子技術的迅猛發(fā)展為證券市場國際化提供了技術保證。電子交易系統(tǒng)的應用意味著:交易場地已通過遠程終端擴展至整個世界;交易營業(yè)時間由8小時延長為24小時;世界統(tǒng)一市場與價格形成;節(jié)省交易成本,提高結算速度和準確性。
(三)證券市場國際化的一般規(guī)律
唯物主義告訴我們:市場經濟的發(fā)展有其內有的規(guī)律,任何超越市場條件的活動終究要受到市場規(guī)律的懲罰。證券市場國際化也不例外。總結發(fā)達國家和發(fā)展中國家證券市場國際化的經驗,我們發(fā)現(xiàn):首先,證券市場國際化是一國經濟發(fā)展到一定階段及其在國際經濟活動中所占份額的增長和地位的加強對其證券市場發(fā)展所提出的客觀要求;其次,證券市場國際化是以一國國內市場一定的規(guī)模和一定的發(fā)展程度為基礎,并與證券市場的規(guī)律相互促進、相互推動;第三,證券市場國際化是有步驟、有計劃、分階段進行的。一般情況下,發(fā)展中國家證券市場的國際化從利用證券市場籌集外資開始,然后逐步過渡到證券市場的全面對外開放;第四,證券市場國際化過程是一國政府不斷放松管制的結果。
二、我國證券市場國際化的現(xiàn)實障礙分析
我國證券市場作為一個新興的證券市場,起步于80年代初,在至今不到20年時間里,相繼發(fā)行了國際債券、B股、H股、紅籌股、N股、ADR并對買殼上市、借殼上市及設立國家基金等多種籌資方式進行了嘗試,都取得了巨大的成功。
但是隨著時間的推移和證券市場的進一步發(fā)展,一些問題逐漸暴露出來,嚴重影響證券市場的規(guī)范化發(fā)展,并成為我國證券市場國際化的現(xiàn)實障礙:
1、上市公司整體素質不高。由于我國股份制經濟不規(guī)范,現(xiàn)代企業(yè)制度難以真正貫徹,宏觀經濟運行中缺乏真正的產權清晰的現(xiàn)代企業(yè)。我國的股份公司大都是在《公司法》頒布之前經改制設立的,而且改制之前這些公司都擁有大量的下屬企業(yè),有的是通過劃撥兼并而來,有的則以集體所有制形式成立,有的還受到地方機構和部門的管理,這些都導致企業(yè)的產權和管理結構不清晰,存在較多的關聯(lián)交易;而且許多公司的法人治理結構和管理制度尚未真正建立起來,股東大會和監(jiān)事會形同虛設,董事長總經理實際上仍由上級主管部門任命,董事長總經理權責不清,信息披露極不規(guī)范。
2、金融管制較嚴,人民幣尚未實現(xiàn)自由兌換。我國目前仍實行比較嚴格的金融管制,其中對證券市場的管制主要是對證券機構建立的限制、對證券上市規(guī)模的限制、對外國投資者投資證券活動的限制、對在華外國金融機構業(yè)務的限制等。其中,影響中國證券市場國際化的一個主要障礙是人民幣不能自由兌換,造成A、B股市場分割。這種資金不自由、貨幣不自由的壁壘在很大程度上排斥了國際證券資本。雖然外國投資者可以通過外匯調劑中心把所得部分利潤匯回本國,但這對于機構投資者來說沒什么吸引力。
3、對證券市場的管理主要依靠行政手段。公司股票的發(fā)行與上市,迄今實行的是額度分配和審批制度。這種以行政手段分配資本市場資源的制度,排斥了企業(yè)以業(yè)績和成長預期競爭進入資本市場的平等機會,為尋租行為提供了空間,給績劣公司以“公關”和虛假包裝等手段擠入上市公司行列開了后門,導致上市公司良莠不齊,增加了證券市場的風險。
4、證券市場投機過度,風險過大。理論上說,證券市場應是一個投資場所,由于其收益高,故具有較高的風險是理所當然。但目前我國證券市場受多種利益機制的內在驅動,其中的風險被明顯放大,從而使我國證券市場相對正常、成熟的市場有更大的風險:1政府缺乏管理經驗和行為規(guī)范,對資本市場干預不及時、不果斷或進行不必要的干預,造成市場震蕩;2部分機構投資者人為地操縱市場,還有些投資者為謀取暴力,四處散布虛假信息,造成爭購或爭售某種股票等種種違法違規(guī)行為,往往使廣大的投資者尤其是中小投資者蒙受巨大的經濟損失;3證券中介機構自律管理存在很多問題,在一定程度上損害了投資者的利益。
5、現(xiàn)行的財務會計、審計制度與國際標準不相統(tǒng)一,資產評估缺乏合理性和權威性,不能公正、有效地反映上市公司的生產經營狀況,這些都挫傷了投資者的積極性。
三、我國證券市場國際化的對策建議
針對上述我國證券市場國際化發(fā)展所遇到的障礙并結合證券市場國際化發(fā)展的一般規(guī)律,筆者提出如下對策與建議:
1、逐步謹慎地開放資本市場。從各國證券市場的發(fā)展經驗來看,不管是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家,對于開放國內證券市場及對國內投資者到境外進行證券投資的推進,都經歷了一個逐步開放的過程,一般來說,發(fā)達國家步幅較大,而發(fā)展中國家則相對較謹慎。我國證券市場的不完善,股份制改革的不徹底以及人民幣資本項目的不可兌換都要求我們必須逐步謹慎地進行證券市場國際化建設。
2、規(guī)范企業(yè)的股份制改造。首先,充分認識到企業(yè)的股份制改造是關系到中國證券市場發(fā)展前途、中國經濟體制改革成敗的關鍵所在,將規(guī)范股份公司作為規(guī)范證券市場的首要任務來抓;其次,規(guī)范公司法人治理結構,建立健全股東大會、董事會和監(jiān)事會及其議事規(guī)則,積極引導“三會”充分發(fā)揮對公司運作的監(jiān)督作用,做到“三會”各司其職,相互制衡;第三,及時、嚴格檢查公司股權變動、增資擴股、利潤分配和資金的投向,適當提高配股的條件;第四,強化社會公眾對股份公司的監(jiān)督和約束、嚴格財務紀律和建立規(guī)范的披露制度。
3、深化金融體制改革,擴大金融對外開放,適當放寬金融管制,有步驟地實現(xiàn)利率市場化,為我國證券市場國際化創(chuàng)造良好的金融環(huán)境。考慮到我國已經積累了巨額外匯儲備而且宏觀經濟基本面良好,應適當加快人民幣自由兌換的步伐,以更好地適應證券市場國際化的要求;同時鼓勵商業(yè)銀行在國外廣泛設立分支機構,開拓國際金融業(yè)務,按照國際慣例實行規(guī)范化管理并擴大、完善國內經營外幣業(yè)務的國際業(yè)務部。通過商業(yè)銀行的國際化為資本的引進和流入提供配套服務、提高資金的流動性,從而促進證券市場國際化的發(fā)展。
4、建立防止資本外逃的早期預警系統(tǒng)。總結90年代以來大量國際資本擁入發(fā)展中國家的經驗教訓,可以看出那些在很大程度上避免了資本外流的國家都有一些共同的特征:穩(wěn)定的宏觀經濟政策;避免實際匯率長期升值;高的國內儲蓄率;經常項目逆差較小;較少依賴于短期資本流入;大量投資于外貿部門,出口增長迅速。因此,為避免資本外流沖擊,可以考慮從以上幾個方面設計一套綜合指標衡量我國金融狀況,并通過關注以上預警信息,發(fā)現(xiàn)危機潛伏點,早日梳理,從而防患于未然。
5、加強對資產評估和證券評級機構的組織管理,要求資產評估和證券評級機構真正成為自主經營的企業(yè)法人,脫離主管單位,以保證評估評級的公正性和客觀性。建議引進境外資產評估機構和證券評級機構,或組建中外合資評估機構,提高評級的專業(yè)水平,避免國外投資者產生不必要的顧慮。
參考文獻:
1、龔光和:《國際證券融資》,中國金融出版社
2、霍文文:《證券市場的規(guī)范與發(fā)展》,上海證券期貨學院出版社
3、陳彪如:《國際金融概論》,華東師范大學出版社
證券市場的含義范文第2篇
(一)證券市場國際化的含義
證券市場國際化是指以證券形式為媒介的資本在運行過程中實現(xiàn)的證券發(fā)行、證券投資以及證券流通的國際化。
從一國的角度來看,證券市場國際化包含三個方面的內容:一是國際證券籌資,指外國政府、企業(yè)、金融機構以及國際性金融機構在本國的證券發(fā)行和本國的政府、企業(yè)、金融機構在外國及國際證券市場上的證券發(fā)行;二是國際證券投資,指外國投資者對本國的證券投資和本國投資者對外國的證券投資;三是證券業(yè)務國際化,指一國法律對外國證券業(yè)經營者(包括證券的發(fā)行者、投資者和中介機構)進出本國自由的規(guī)定和本國證券業(yè)經營者向國外的發(fā)展。
(二)證券市場國際化的成因及影響因素
生產和資本國際化的發(fā)展。二戰(zhàn)后,主要西方國家經濟的迅速恢復和發(fā)展,國民收入和國內儲蓄的不斷增大,資本積累和科學技術的進步,以及新興工業(yè)的崛起,都有力地推動了證券市場國際化的發(fā)展。尤其是80年代以來,頻頻出現(xiàn)的發(fā)展中國家的債務危機使許多國際銀行的信用受到懷疑,產生了轉移信用風險的必要,國際融資證券化的趨勢更加明顯;國際銀行貨款呈下降趨勢,而國際債券的發(fā)行額則不斷增加。據(jù)統(tǒng)計,1981年國際債券總額僅占銀團貸款總額的55.8%,到1984年已為2.58倍。
國際金融管制的放松。70年代以來,伴隨著全球經濟一體化的迅猛發(fā)展,各國政府審時度勢,根據(jù)本國經濟發(fā)展的需要,放寬對資本市場的管制,允許外國金融機構與投資者買賣本國公司股票以及政府與公司債券,并取消了對外國投資者政策不同于本國投資者的雙重標準。例如:1974年美國政府廢除了實行達十年之久的、限制外國居民在美國發(fā)行證券的利息平衡稅;1979年10月英國取消了外匯管制。
證券行業(yè)國際競爭的加劇。為了擴大交易量,世界各主要證券市場紛紛利用最新科技手段,簡化證券發(fā)行手續(xù)和改善上市管理環(huán)境,降低交易成本,完善投資風險管理系統(tǒng),改革結算交易程序,以此來吸引外國公司和政府發(fā)行股票與債券,并吸引外國投資者。
另外,下列因素也起到了推波助瀾的作用:期貨、期權等金融衍生工具的發(fā)展為機構投資者提供了投資組合機會和風險管理手段,不僅增加了交易量,還增加了市場流動性;現(xiàn)代電子技術的迅猛發(fā)展為證券市場國際化提供了技術保證。電子交易系統(tǒng)的應用意味著:交易場地已通過遠程終端擴展至整個世界;交易營業(yè)時間由8小時延長為24小時;世界統(tǒng)一市場與價格形成;節(jié)省交易成本,提高結算速度和準確性。
(三)證券市場國際化的一般規(guī)律
唯物主義告訴我們:市場經濟的發(fā)展有其內有的規(guī)律,任何超越市場條件的活動終究要受到市場規(guī)律的懲罰。證券市場國際化也不例外。總結發(fā)達國家和發(fā)展中國家證券市場國際化的經驗,我們發(fā)現(xiàn):首先,證券市場國際化是一國經濟發(fā)展到一定階段及其在國際經濟活動中所占份額的增長和地位的加強對其證券市場發(fā)展所提出的客觀要求;其次,證券市場國際化是以一國國內市場一定的規(guī)模和一定的發(fā)展程度為基礎,并與證券市場的規(guī)律相互促進、相互推動;第三,證券市場國際化是有步驟、有計劃、分階段進行的。一般情況下,發(fā)展中國家證券市場的國際化從利用證券市場籌集外資開始,然后逐步過渡到證券市場的全面對外開放;第四,證券市場國際化過程是一國政府不斷放松管制的結果。
二、我國證券市場國際化的現(xiàn)實障礙分析
我國證券市場作為一個新興的證券市場,起步于80年代初,在至今不到20年時間里,相繼發(fā)行了國際債券、B股、H股、紅籌股、N股、ADR并對買殼上市、借殼上市及設立國家基金等多種籌資方式進行了嘗試,都取得了巨大的成功。
但是隨著時間的推移和證券市場的進一步發(fā)展,一些問題逐漸暴露出來,嚴重影響證券市場的規(guī)范化發(fā)展,并成為我國證券市場國際化的現(xiàn)實障礙:
1、上市公司整體素質不高。由于我國股份制經濟不規(guī)范,現(xiàn)代企業(yè)制度難以真正貫徹,宏觀經濟運行中缺乏真正的產權清晰的現(xiàn)代企業(yè)。我國的股份公司大都是在《公司法》頒布之前經改制設立的,而且改制之前這些公司都擁有大量的下屬企業(yè),有的是通過劃撥兼并而來,有的則以集體所有制形式成立,有的還受到地方機構和部門的管理,這些都導致企業(yè)的產權和管理結構不清晰,存在較多的關聯(lián)交易;而且許多公司的法人治理結構和管理制度尚未真正建立起來,股東大會和監(jiān)事會形同虛設,董事長總經理實際上仍由上級主管部門任命,董事長總經理權責不清,信息披露極不規(guī)范。
2、金融管制較嚴,人民幣尚未實現(xiàn)自由兌換。我國目前仍實行比較嚴格的金融管制,其中對證券市場的管制主要是對證券機構建立的限制、對證券上市規(guī)模的限制、對外國投資者投資證券活動的限制、對在華外國金融機構業(yè)務的限制等。其中,影響中國證券市場國際化的一個主要障礙是人民幣不能自由兌換,造成A、B股市場分割。這種資金不自由、貨幣不自由的壁壘在很大程度上排斥了國際證券資本。雖然外國投資者可以通過外匯調劑中心把所得部分利潤匯回本國,但這對于機構投資者來說沒什么吸引力。
3、對證券市場的管理主要依靠行政手段。公司股票的發(fā)行與上市,迄今實行的是額度分配和審批制度。這種以行政手段分配資本市場資源的制度,排斥了企業(yè)以業(yè)績和成長預期競爭進入資本市場的平等機會,為尋租行為提供了空間,給績劣公司以“公關”和虛假包裝等手段擠入上市公司行列開了后門,導致上市公司良莠不齊,增加了證券市場的風險。4、證券市場投機過度,風險過大。理論上說,證券市場應是一個投資場所,由于其收益高,故具有較高的風險是理所當然。但目前我國證券市場受多種利益機制的內在驅動,其中的風險被明顯放大,從而使我國證券市場相對正常、成熟的市場有更大的風險:1政府缺乏管理經驗和行為規(guī)范,對資本市場干預不及時、不果斷或進行不必要的干預,造成市場震蕩;2部分機構投資者人為地操縱市場,還有些投資者為謀取暴力,四處散布虛假信息,造成爭購或爭售某種股票等種種違法違規(guī)行為,往往使廣大的投資者尤其是中小投資者蒙受巨大的經濟損失;3證券中介機構自律管理存在很多問題,在一定程度上損害了投資者的利益。
5、現(xiàn)行的財務會計、審計制度與國際標準不相統(tǒng)一,資產評估缺乏合理性和權威性,不能公正、有效地反映上市公司的生產經營狀況,這些都挫傷了投資者的積極性。
三、我國證券市場國際化的對策建議
針對上述我國證券市場國際化發(fā)展所遇到的障礙并結合證券市場國際化發(fā)展的一般規(guī)律,筆者提出如下對策與建議:
1、逐步謹慎地開放資本市場。從各國證券市場的發(fā)展經驗來看,不管是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家,對于開放國內證券市場及對國內投資者到境外進行證券投資的推進,都經歷了一個逐步開放的過程,一般來說,發(fā)達國家步幅較大,而發(fā)展中國家則相對較謹慎。我國證券市場的不完善,股份制改革的不徹底以及人民幣資本項目的不可兌換都要求我們必須逐步謹慎地進行證券市場國際化建設。
2、規(guī)范企業(yè)的股份制改造。首先,充分認識到企業(yè)的股份制改造是關系到中國證券市場發(fā)展前途、中國經濟體制改革成敗的關鍵所在,將規(guī)范股份公司作為規(guī)范證券市場的首要任務來抓;其次,規(guī)范公司法人治理結構,建立健全股東大會、董事會和監(jiān)事會及其議事規(guī)則,積極引導“三會”充分發(fā)揮對公司運作的監(jiān)督作用,做到“三會”各司其職,相互制衡;第三,及時、嚴格檢查公司股權變動、增資擴股、利潤分配和資金的投向,適當提高配股的條件;第四,強化社會公眾對股份公司的監(jiān)督和約束、嚴格財務紀律和建立規(guī)范的披露制度。
3、深化金融體制改革,擴大金融對外開放,適當放寬金融管制,有步驟地實現(xiàn)利率市場化,為我國證券市場國際化創(chuàng)造良好的金融環(huán)境。考慮到我國已經積累了巨額外匯儲備而且宏觀經濟基本面良好,應適當加快人民幣自由兌換的步伐,以更好地適應證券市場國際化的要求;同時鼓勵商業(yè)銀行在國外廣泛設立分支機構,開拓國際金融業(yè)務,按照國際慣例實行規(guī)范化管理并擴大、完善國內經營外幣業(yè)務的國際業(yè)務部。通過商業(yè)銀行的國際化為資本的引進和流入提供配套服務、提高資金的流動性,從而促進證券市場國際化的發(fā)展。
4、建立防止資本外逃的早期預警系統(tǒng)。總結90年代以來大量國際資本擁入發(fā)展中國家的經驗教訓,可以看出那些在很大程度上避免了資本外流的國家都有一些共同的特征:穩(wěn)定的宏觀經濟政策;避免實際匯率長期升值;高的國內儲蓄率;經常項目逆差較小;較少依賴于短期資本流入;大量投資于外貿部門,出口增長迅速。因此,為避免資本外流沖擊,可以考慮從以上幾個方面設計一套綜合指標衡量我國金融狀況,并通過關注以上預警信息,發(fā)現(xiàn)危機潛伏點,早日梳理,從而防患于未然。
5、加強對資產評估和證券評級機構的組織管理,要求資產評估和證券評級機構真正成為自主經營的企業(yè)法人,脫離主管單位,以保證評估評級的公正性和客觀性。建議引進境外資產評估機構和證券評級機構,或組建中外合資評估機構,提高評級的專業(yè)水平,避免國外投資者產生不必要的顧慮。
參考文獻:
1、龔光和:《國際證券融資》,中國金融出版社
2、霍文文:《證券市場的規(guī)范與發(fā)展》,上海證券期貨學院出版社
3、陳彪如:《國際金融概論》,華東師范大學出版社
證券市場的含義范文第3篇
我國股票交易印花稅最初是由證券交易所所在地的地方政府開征的，證券交易印花稅的課征始于1990年，因其承擔了對調控證券交易的多項功能，所以隨著市場環(huán)境的變化經歷了多次調整。隨著90年代初滬市和深市證券交易所的建立，使證券市場日益活躍起來。證券市場上的經濟活動必然產生經濟利益，而經濟利益必然包含有一定量的稅收。其時我國稅收立法滯后，沒有任何一個現(xiàn)存的稅收能夠覆蓋這項稅源，鑒于印花稅于1998年恢復征收，90年代初成為一個日益成熟的稅種，國家稅務總局授權上海、深圳二市對股權轉讓書據(jù)征收印花稅。證券交易印花稅最先于1990年7月1日在深圳證券市場課征，當時深圳市政府參照香港證券市場，頒布了《關于對股權轉讓和個人持有股票收益征稅的規(guī)定》，此時試行的是“對賣方征收0.6%”，從而達到約束股票轉讓的行為，目的是為穩(wěn)定初建的股票市場及適度調節(jié)資本利得；到當年的11月23日證券交易印花稅即改為”對買賣雙方各征0.6%”；然而不久，由于投資者對股票投資的認識不足，市場一度低迷，于是從1991年10月開始，深圳證券交易所將證券交易印花稅調低至“對雙方各征0.3%”，降幅達50%。上海在深圳試征證券交易印花稅取得經驗的基礎上，于1991年10月對交易雙方開征了此稅，稅率也為0.3%。1992年6月12日，國家稅務總局和國家體改委聯(lián)合下發(fā)《關于股份制試點企業(yè)有關稅收問題的暫行規(guī)定》，明確規(guī)定了股份制試點企業(yè)向社會發(fā)行的股票，因購買、繼承、贈與所書立的股權轉讓書據(jù)，均依書立時成交金額，由立據(jù)雙方當事人分別按0.3%的稅率繳納印花稅。1994年，我國開始進行稅制改革，提出了將證券市場上的印花稅改造成證券交易稅獨立征收的設想，并規(guī)定買賣雙方各征0.3%，最高可上浮1%，同時規(guī)定在證券交易稅未出臺之前，仍按原辦法征收印花稅，鑒于當時條件不夠成熟，《工商稅制改革方案》做出“緩一步出臺”的決定。其后，我國股票交易印花稅水平幾經變更。隨著證券市場的日益發(fā)展，證券稅制需要進一步深化和完善，證券交易稅的正式實施顯得越來越迫切。
二、印花稅的主要職能
證券交易稅的主要職能是調節(jié)市場交易，但是我國股票交易印花稅的作用漸漸異化，財政收入職能似乎體現(xiàn)得更為明顯。在早期的印花稅分成比例中，國家和地方各50%，1997年1月1日起國務院決定將證券交易印花稅分享比例調整為中央80%，地方20%；1998年6月對證券交易印花稅再次調整分享比例，改為中央88%、地方12%；從2000年10月1日起將分享比例由中央88%、地方12%，分三年調整到中央97%、地方3%，即：2000年中央91%、地方9%，2001年中央94%、地方6%，從2002年起中央97%、地方3%。我國的印花稅收入不斷增加，在財政收入中的比重也越來越大。甚至在證券市場行情火爆的2000年上半年，股票交易印花稅收入竟占到上海財政收入的四分之一。2000年全國印花稅達到了485.9億元，占當年稅收收入的比重達到3.83%，這恰是我國證券市場前5年證券交易印花稅總量的5倍。必須指出，一方面，我國股票交易印花稅的這種財政收入功能的發(fā)揮是以證券市場換手率過高為基礎的。目前我國股票的年換手率為300%左右，大大高于西方國家的成熟證券市場60%左右的水平。另一方面，印花稅稅率的下調，當然會影響到財政稅收，但是印花稅不會以稅率下調幅度同比例下降，稅率下降了，刺激了市場交易，印花稅會有所增加。同時，市場交易活躍了，券商的傭金收入會增加，券商所交的稅也會增加。因此，我們在分析是否應對印花稅進行改革時，應該先考慮它是發(fā)揮出了市場調節(jié)職能，而并非是否發(fā)揮出了財政收入的職能。
三、現(xiàn)行證券交易印花稅的隱憂
（一）征收印花稅依據(jù)不足
雖然目前的匯貼納稅方法不須粘貼印花，由稅務機關在憑證上加注完稅標記代替貼花，但應稅憑證是真實存在的。隨著科學技術的發(fā)展和電子計算機技術在證券交易過程中的普遍運用，證券交易早已實現(xiàn)了無紙化操作，所謂的股權轉讓書據(jù)只是電腦中的一筆記錄，證券交易時既無實物憑證，也無印花稅票，征收印花稅已經失去了本來的含義，證券交易印花稅實際上成了一種交易行為稅，與印花稅的本來含義不符，理論依據(jù)不充分，法律上不夠嚴謹。
（二）印花稅的征收對交易行為的規(guī)范作用不大，征收范圍狹窄
印花稅是對經濟活動和經濟交往中書立、領受的憑證收的一種稅，它的意義在于加強憑證管理，促進經濟行為規(guī)范化，了解其他稅種的稅源和繳納情況，加強監(jiān)督控制，同時可以積累資金，增加財政收入。由此可見，印花稅的征收對交易行為的規(guī)范作用不大；證券市場的內涵遠遠大于股票市場，范圍狹窄的印花稅不利于對所有證券交易征稅，而稅基廣大的交易稅有助于保證各種類型的證券市場共同發(fā)展。
四、證券交易稅制改革的方向
（一）應有助于證券市場持續(xù)發(fā)展
第一、證券交易稅制的改革應有助于推動企業(yè)融資與體制改革。目前境內居民儲蓄率很高，企業(yè)間接融資的比重相當大，這對企業(yè)直接融資與銀行信用的發(fā)展有一定的不利影響，因此在證券交易稅制設計時，可以考慮引導企業(yè)通過證券市場來實現(xiàn)直接融資，并引導企業(yè)推動體制改單的進行。第二、證券交易稅制的改革應有助于減輕證券市場的非正常波動，尤其是抑制證券市場的過度投機行為。目前固定劃一的印花稅不足以實現(xiàn)這一功能，要充分發(fā)揮交易稅制對投資行為的引導，有必要進行適度變革。第三、證券交易稅制的改革應有助于推動我國證券業(yè)整體素質的提高。總體而言，我國證券業(yè)的基礎較薄弱，證券市場還是一個成長型的市場，券商數(shù)量多、規(guī)模小、實力弱的格局也還沒有根本打破，在證券市場對外開放日益逼近的環(huán)境下，整體實力趨弱的國內券商的成長會受到課征較高稅率的損害，這無疑會對我國證券業(yè)的整體實力增強、整體素質提高雪上加霜。第四、證券交易稅制的改革應有助于我國證券市場的發(fā)展。當前，我國的證券交易稅率遠高于除了丹麥以外的其它國家，較高的稅率使得投資者的交易成本也相應較高，從而減少了對證券的投資。所以證券交易稅制改革方向總體上應以下調證券交易稅為主。
（二）以稅負公平為重要方向
實現(xiàn)稅負公平原則，需要建立完整、系統(tǒng)的證券交易稅制體系，既要能“拓展稅基”又能實現(xiàn)“差別稅率”。從“拓展稅基”的角度出發(fā)，證券交易稅種應不再實質性地限定在流通股的轉讓方面，對新股發(fā)行、法人股與國有股的轉讓、債券交易、投資基金的交易，以及其它非交易過戶均可適度課征印花稅或交易稅，這既可實現(xiàn)稅負公平，也可推動各種交易品種的均衡發(fā)展。目前固定劃一的證券交易印花稅不足以實現(xiàn)對證券投資收益的調節(jié)。因此，在稅收稽征手段許可的情況下，可以根據(jù)交易頻次、成交額度、投資收益等多個方面實現(xiàn)差別稅率，以在一定程度上保護中小投資者的利益，并且不再出現(xiàn)虧損投資者與盈利投資者按同等稅率承擔稅負的狀況。關于這一點，可以通過在適當時機開征一些新的差別化的稅種（如資本利得稅等）來實現(xiàn)。
（三）保持證券交易稅制的政策穩(wěn)定性
處于不同發(fā)展階段的證券市場，對稅負的承載能力存在差別；同時證券市場處于不同發(fā)展階段，所要求的證券交易稅制對證券市場發(fā)展的導向也存在差異，因此，實踐中不可能有一成不變的證券交易稅制。那么，如何保持證券交易稅制的穩(wěn)定性就成為了新的課題。證券交易稅制的穩(wěn)定性，不是拒絕證券交易稅制的變革，也不能表現(xiàn)為稅目、稅率等的固定不變，而是要體現(xiàn)在證券市場發(fā)展方向上的穩(wěn)定性。
（四）證券交易稅的改革方向是寬稅基、低稅率
證券市場的含義范文第4篇
關鍵詞：會計治理；有效假說；會計準則
1 會計治理中有效市場假說的理論基礎
對于一個有效的資本市場，其價格總是能夠“充分反映”所有可以得到的信息，換言之，任何資產的價格都是其均衡價值（內在價值）的真實反映，這就是有效市場假說。蒂尼奇與韋斯特在認定“一個有效資本市場將使得流動性的資本迅速而準確地流向對社會成員有益的部門中去”的基礎上，對何種機制實現(xiàn)資本在市場中的有效配置進行了剖析，并區(qū)別出兩種效率：運作效率，或稱內在效率，與定價效率，或稱外在效率。其中，運作效率指的是市場中的買賣雙方能否在最短時間并以最低的交易成本完成交易；定價效率則是指資本資產價格能否充分、及時、準確地反映所有相關的信息。如果市場富有定價效率的話，則證券市場價格就可以充分、迅速、準確地反映所有相關信息，并據(jù)以作出相應的調整。此時的市場價格就成為資本資產的內在價值的最佳估計。有效市場假說主要就是指定價效率，也被稱為信息效率。魯賓斯坦認為信息效率就是指所有市場參與者均可以無成本地獲悉現(xiàn)有信息，而且與未來證券價格相關的信息都充分反映在證券的現(xiàn)行價格之中。
2 有效假說理論發(fā)展歷程
最早系統(tǒng)提出有效資本市場假說的美國經濟學家琺瑪在1970年推出有效市場的標準化定義，并于1976年進行了修訂。馬爾基爾對有效資本市場的定義進行了系統(tǒng)整合，概括出它所包括的三層含義：第一層含義在于它的基本意義，即如果一個資本市場在確定證券價格時充分、正確地反映了所有的相關信息，這個資本市場就是有效的。這是對琺瑪式定義的重申。第二層含義在于若證券價格并不由于向所有證券交易參與者披露了某個信息集而受到影響，那么就說明該市場對信息集是有效率的。這與魯賓斯坦基于琺瑪?shù)臄U展式定義雷同。這一層含義在于揭示市場效率可以通過向市場參與者提供信息，并通過衡量證券價格的反應來加以檢驗。第三層含義是對于某信息集有效意味著根據(jù)該信息集進行證券交易不可能賺取經濟利潤。這一層含義引用的是詹森的提法。它意味著可以通過衡量利用某個信息集進行交易所能賺取的經濟利潤來判斷市場是否有效，從而為市場效率實證研究提供了切實可行的分析基礎。
有效市場假說自推出之后就受到眾多經濟學者的追捧，并成為經濟學的一個主流意識，同時也受到了眾多學者的質疑與挑戰(zhàn)，甚至有反對該假說的行為金融學派異軍突起，并與之分庭抗禮。拋開學派之爭與門戶之見，越來越多的人更相信，“價格收斂于價值是一個比以往證據(jù)所顯示的更為漫長的過程”。而會計信息的作用就是加速這個收斂過程，促進公平定價，切實保護投資者利益，并導致資源配置的高效率。
3 市場假說對于會計與信息治理的啟示
有效市場假說給會計研究領域指明了方向，也帶給會計理論與實踐很多重要的啟示與警示，特別是對會計治理的現(xiàn)實啟示最為重要。
第一，資本市場有效主要指的是信息有效，信息有效是保證資本市場資源配置效率的前提。信息的有效性是為了讓有效生產與供給的信息充分地反映到股票價格中去，而充分披露和充分對信息作出反應的股票價格才更有利于資源配置的有效性的實現(xiàn)。可見，有效性是相對于大量的信息而定義的，在這個意義上，會計信息對于證券市場信息需求的滿足程度以及市場價格對其的反映效率是衡量會計信息有效性的重要因素。會計治理的有效性首先是保證信息有效，保證會計信息被高效地生產出來與供給出去，并在被市場高效地理解與吸收方面承擔一定的應有責任。而且，會計信息的有效性起碼在一定程度上應當通過資本市場有效性檢驗而得以驗證。股票價格的有效性取決于信息對價格的形成機制，如果股票價格的信息含量較高，投資者根據(jù)股票信息所作出的投資決策就會引導資金及資源向需要融資的公司流動，其實質就是資源的有效配置。這意味著會計信息從生成到傳播再到被獲得的全過程要保持信息完備性、真實性、時效性，并最后有效反映到證券價格上。而這個過程顯然需要培育，是一個綜合治理過程。這個治理過程可以來取競爭市場的自發(fā)機制，也可能需要外在的規(guī)制，這是本文隨后分析的重點。
第二，有效市場假說存在一個有趣而耐人尋味的悖論。格魯斯曼與斯蒂格利茨非常精辟地指出，如果股票價格在任何時候都是所有投資者所擁有的信息的完全的、無偏的反映，即在任何時刻股票市場價格都等于股票的內在價值，那么，一位投資者完全可以不去從事收集、分析信息的工作，而是直接從股票的市場價格推導出市場上所有的關于股票內在價值的信息，一方面搜集信息是需要成本的，另一方面也是沒有意義的，于是不擁有信息的投資者也不會去搜集和分析信息，盡管去搭便車即可。但是如果所有投資者都這樣保持著無知的理性而不去搜集與分析信息，股票價格就不能有效地反映其內在的價值。對于有效資本市場假說，學者Lee認為更為合適的表述應該是股票的價格在任何時候都在努力尋求著內在價值，但在任何時候，各種各樣的信息都在沖擊著股價，使其偏離內在價值。有效資本市場是一個過程，而不是一個目的和結果。所以我們應當把關注的重點放在什么情況下以及如何創(chuàng)造條件讓價格回歸于內在價值，而不是直接假設價格等于價值。
第三，有效市場是證券市場的理想狀態(tài)，類似于一般商品的完全競爭市場。它的存在需要滿足以下假設條件：信息對稱；信息傳遞不需要成本；沒有偽信息，也無需花費成本去證偽；投資者在智力、知識、個性品質、判斷能力等方面沒有差異，因而在相同的信息條件下，他們能作出對證券價格相似的判斷。顯然在現(xiàn)實的市場條件下，這些假設不能被完全滿足，強式有效市場只是人們追求的“理想”。雖然現(xiàn)實中不可能達到這樣一種最優(yōu)狀態(tài)，但它卻為會計治理指明了奮斗目標與努力方向，具體而言，會計圍繞信息的治理過程，充分披露信息，努力減少與盡可能消除資本市場的信息不對稱，通過信息公開與透明機制，盡量降低投資者的信息成本，通過保證信息質量，保證會計信息系統(tǒng)不提供偽信息，并通過提高投資者的信任而不再花費成本去證偽，通過會計知識的傳播與信息明晰性處理，保證更多的投資者更好地理解會計信息，并據(jù)以作出理性的決策，從而達到規(guī)范證券市場、提高市場效率并最終實現(xiàn)資源優(yōu)化配置的目的。
第四，有效市場假說還引發(fā)一個近乎謬論的悖論，即有效資本市場使會計信息系統(tǒng)的存在變得沒有意義。其中似乎包含著這樣一種邏輯，即會計致力于消除信息不對稱，促使了資本市場有效，而資本市場完全有效了，價格就包含了所有可以獲得的信息，于是會計信息就失去了價值與存在的意義。這不能不說是讓人匪夷所思的解釋，盡管其本意另有所指。就如同蠟燭把房間照亮了，于是我們以為房間已經亮了，所以就不需要蠟燭了。會計通過向資本市場輸送充分、相關的信息使資本市場變得有效，有效的資本市場能夠對所有可能得到的信息作出充分反應，會計政策變化以及會計造假都能夠被有效市場所識破，改進會計信息確認計量與報告方式的任何做法也是無用的，我們于不同會計政策之間的選擇上的糾纏不清其實是“小題大做”，往往不過是“字面”意義上的差異而無實質性意義，進而會計也沒有存在的必要，這似乎告訴大家，我們的會計系統(tǒng)正在從事著“自掘墳墓”的工作，即會計努力推進了資本市場有效，而有效的資本市場卻促使了會計的消亡。其真正的意義在于，有效市場正是因為諸如會計之類的豐富信息系統(tǒng)的存在而有效，即便在完全有效的資本市場上，會計信息不是變得沒有用了，而是說會計已經達到高度市場化的自治，并由手段變成了一種環(huán)境和氛圍，就如同陽光、空氣與水，不能因為人類從事經濟活動或作出經濟決策時考慮不到它們甚至忽視它們就否認了它們存在的真實意義。
第五，基于第四點，有效資本市場的確給會計一種警示，即會計正在與其他信息渠道，如新聞媒體、信息中介乃至市場價格本身進行著相互競爭，有效資本市場能夠對來自不同渠道的所有可能信息作出反應，而不僅僅是會計信息，如果會計不能比其他信息渠道傳送更相關、更可靠、更及時以及更符合成本效益原則的信息，恐怕會計作為一種信息渠道就會被別的信息渠道所取代，會計消亡的可能意義恐怕就在于此了。畢竟，會計人員沒有“天生”的權利能在競爭的信息市場中生存下去。就如同上面剛剛作出的比喻，房間被蠟燭照亮了，而明亮的房間可能真的再也不需要蠟燭了，當我們有了電燈等更為有效的照明手段的時候。可見信息不對稱給會計的存在提供了理由，而且資本市場并非完全有效彰顯了會計存在的重要性，但會計必須證明自己是解決信息不對稱的相對更為有效的手段。
證券市場的含義范文第5篇
【關鍵詞】證券交易;印花稅稅率;印花稅稅率下調
央行的《2007年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告》披露，由于證券交易活躍帶來了證券交易印花稅的迅速增長，今年1季度，證券交易印花稅高達212億元。在我國證券市場的快速發(fā)展中，證券交易稅制也在不斷的完善與調整，時至今日，證券交易印花稅已成為我國重要的稅收來源。但是，證券印花稅制對我國證券市場的調控功能并不明顯，制度建設也明顯滯后。
一、證券交易印花稅稅率下調產生的影響
目前，我國證券(股票)交易印花稅稅率為13%。，這一稅率是從2005年1月24日起執(zhí)行的。我國曾6次調整證券交易印花稅率，最早一次是在1991年01月10日，由6%。下調至3%。。證券交易印花稅稅率下調的主要結果是降低了過高的交易成本。中國的證券交易印花稅稅率位居世界第二位，如此之高的稅率盡管有抑制過度投機的作用，但是也同時降低了證券市場的流動性。在當前中國證券市場創(chuàng)造財富能力較低的情況下，征收過高的稅顯然不十分合理。證券交易成本主要由手續(xù)費和印花稅組成。印花稅的減少，必然會降低交易成本，增大證券交易量，有利于促進整個證券市場的活躍;另外，有利于我國證券市場逐步與Wll)要求接軌，改變稅收標準偏高的現(xiàn)象。所以，此項政策的出臺是實實在在的利好。短期內政府財政收人會有所下降。證券交易印花稅稅率的下調，近期內會使該稅收人進一步減少，然而未必會減少國家最終獲得的稅收。如果市場投資者在“下調印花稅將促使價格上漲”這一問題上取得共識的話，就會出現(xiàn)增加買人的現(xiàn)象，這使下調費用的措施出現(xiàn)效果放大的乘數(shù)效應，從而對市場構成較大利好。市場活躍了，反過來又有利于增加政府財政收人。
二、現(xiàn)行證券交易印花稅的缺陷
(一)征收印花稅依據(jù)不足
雖然目前的匯貼納稅不須粘貼印花，由稅務機關在憑證上加注完稅標記代替貼花，但應稅憑證是真實存在的。隨著技術的發(fā)展和機技術在證券交易過程中的普遍運用，證券交易早已實現(xiàn)了無紙化操作，所謂的股權轉讓書據(jù)只是電腦中的一筆記錄，證券交易時既無實物憑證，也無印花稅票，征收印花稅已經失去了本來的含義，證券交易印花稅實際上成了一種交易行為稅，與印花稅的本來含義不符，依據(jù)不充分，上不夠嚴謹。
(二)納稅義務人范圍設置不合理
我國的證券交易印花稅的問題不僅僅在稅率上，在納稅義務人的規(guī)定上也存在缺陷。從世界范圍來看，多數(shù)國家只對交易的一方征稅，一般為賣方，以通過控制交易成本來抑制短期頻繁的炒作行為，同時也利于吸引更多資金人市，擴大證券市場規(guī)模。而我國的證券交易印花稅的納稅人是立據(jù)雙方當事人，達不到只對賣方征收的效果。我國證券交易印花稅的調整僅僅局限于稅率，而不調整其它稅法要素。因此，隨著一個因素調節(jié)空間的逐漸縮小，影響力的逐漸下降，政策效果自然逐漸減弱。(三)印花稅的征收范圍狹窄，僅局限于股票市場的交易
盡管股票市場是目前我國證券市場中最為活躍的，但證券市場的內涵要遠遠大于股票市場。所以，范圍狹窄的印花稅不利于對所有證券交易征稅，而稅基廣大的交易稅有助于保證各種類型的證券市場共同發(fā)展。三、證券印花稅制改革的建議從西方國家的經驗來看，證券交易印花稅呈下降趨勢，最終大部分發(fā)達國家都逐步取消了印花稅。一方面，西方國家證券稅制經歷了由交易印花稅為主向所得稅為主的轉變，逐漸建立了以所得稅為主的稅收體系，從而通過證券投資所得而不是印花稅來調控證券市場。另一方面，隨著場內市場和場外市場、國內市場和國外市場競爭的日趨激烈，各國為了降低交易成本，刺激市場交易，提高證券市場的國際競爭力，逐步下降印花稅率，直至取消。
我國證券印花稅制的改革，應基于以下原則:
一、寬稅基。20世紀90年代以來，世界進人了新一輪稅制改革，其核心內容是貫徹寬稅基、低稅率的思想。我國現(xiàn)行的證券交易印花稅只是對二級市場上的股票交易征稅，對國債、金融債券、企業(yè)債券、投資基金等交易免稅，對國家股、法人股交易免稅。至于二級市場以外的股票交易和轉讓更是處于真空地帶。征稅范圍狹窄不僅造成了稅款嚴重流失，而且加劇了不公平競爭。因此，依據(jù)稅收中性的原則，應該盡快填補證券交易印花稅的真空地帶。可以把目前的征稅范圍擴大到企業(yè)債券(包括可轉換企業(yè)債券)交易，而對國債交易和基金交易可以繼續(xù)實施免稅，另外對國家股、法人股交易也可以考慮征稅。
二、低稅率。印花稅率應該是一個逐步降低的過程。但是，從模式選擇上看，可能會采用以下幾種方式:
(一)單邊征收。即只對買方或只對賣方征收。目前世界上其他國家有不少實行交易稅單邊征收的，其中既有對買方單邊征收，也有對賣方單邊征收。該類國家有英國、愛爾蘭、韓國。采用單邊征收的方式，既降低了印花稅水平，也使得買方成本和賣方成本不一致，進而可以體現(xiàn)出不同的稅收扶持政策。我國現(xiàn)行的證券交易印花稅同時對交易雙方征收，難以達到有效利用稅收杠桿抑制過度投機的目的。通過只對賣方征收證券交易稅有利于保持合理的市場換手率，促進市場健康發(fā)展。
(二)降低稅率。首先，目前我國股票交易買賣時都征收1輸?shù)挠』ǘ悾由厦看钨I賣約0.53%的固定傭金，投資者買賣一次股票的雙向交易成本明顯高于發(fā)達國家和許多發(fā)展中國家證券市場的水平。過高的證券流轉稅，既有悖于國際發(fā)展趨勢，也不利于提高我國證券市場的國際競爭力。其次，傳統(tǒng)的觀點認為，提高證券流轉稅有利于降低市場波動性。
(三)按交易方式征稅。即對不同的交易方式，適用不同的稅率。我國在證券交易環(huán)節(jié)所征收的印花稅不管證券品種差異、交易金額大小和持有期限長短，均按單一稅率對交易雙方征收，這不利于經濟管理當局對證券市場的調控。目前世界上大多數(shù)國家都實行差別比例稅率，也就是說，通過對股票、債券和基金不同證券品種以及場內、場外交易實行不同稅率。如日本對股票和新股認購權的證券交易稅稅率為0.05知，國債、公司債和其他公債的證券交易稅稅率為.0033騙，而對可轉換公司債和附有新股認購權的公司債則只征收.0206騙的證券交易稅。借鑒國際經驗，我們開征證券交易稅時應考慮不同投資主體、不同證券品種和不同持有期限實行不同的比例稅率，以抑制市場投機和平衡市場發(fā)展。
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