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財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系范文第1篇

【關(guān)鍵詞】公司治理；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

導(dǎo)言

在競爭日益激烈的今天，企業(yè)作為自主的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，不斷追求自身的利益最大化。從已有的文獻(xiàn)看，學(xué)者們從公司治理的不同角度去分析公司治理與公司績效之間的關(guān)系，并通過實(shí)證方法得出公司治理結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效有顯著影響的結(jié)論。學(xué)者們更多地討論經(jīng)營行為對企業(yè)績效的影響，而很少關(guān)注經(jīng)營行為對企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)很少探討。現(xiàn)實(shí)中企業(yè)最關(guān)心的可能是如何創(chuàng)作利潤和價(jià)值，而忽視了隨之而來的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性日益加劇，風(fēng)險(xiǎn)和利益是不可分的，如果企業(yè)偏重績效，而對于不能很好處理好各種風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)有可能遭受損失，甚至面臨破產(chǎn)危險(xiǎn)。由此可見企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理對公司來說是至關(guān)重要的。

1.國外文獻(xiàn)

1.1 股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司風(fēng)險(xiǎn)

LaPorta（1999）指出許多上市公司里，公司治理已不是管理者傷害股東利益的問題了，而是大股東侵占上市公司和上市公司和小股東利益問題。他認(rèn)為控股股東的利益和外部小股東的利益常常不一致，兩者之間甚至存在著嚴(yán)重的利益沖突，在缺乏外部控制的威脅的情況下，控股股東可能以其他股東利益為代價(jià)來追求自身利益，從而使企業(yè)增加了財(cái)務(wù)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。Faccio（2001）從股利理論出發(fā)，研究了控股股東和小股東之間利益沖突對公司才公司財(cái)務(wù)狀況的影響問題。通過實(shí)證分析的結(jié)果表明，許多控股股東股利政策來掠奪小股東的利益，他們通過投資那些產(chǎn)生負(fù)收益的項(xiàng)目來榨取高額的控股收益。而這些無效率的項(xiàng)目堆積成了大量的無法收回的債務(wù)，嚴(yán)重增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而這些問題產(chǎn)生的根源是控股權(quán)過度集中。

1.2 董事會(huì)特征與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

董事長與總經(jīng)理二職合一會(huì)影響董事會(huì)的獨(dú)立性，從而使得不稱職的總經(jīng)理難以被更換而這樣顯然會(huì)降低企業(yè)經(jīng)營效率，增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。Daliy和Dalton（1993）研究表明，當(dāng)董事會(huì)中外部比例增加時(shí)股東和董事會(huì)的利益協(xié)調(diào)更容易進(jìn)行，就能保證股東利益得到足夠的尊重進(jìn)而能降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

對于公眾公司董事長和總經(jīng)理都是有一個(gè)人有一人兼任的，顯然有很多缺陷：首先，這會(huì)影響董事會(huì)的獨(dú)立性，從而是的不稱職的總經(jīng)理難以被更換，而降低企業(yè)的經(jīng)營效率，改善公司的經(jīng)營管理。

1.3 高管特征與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

關(guān)于高管激勵(lì)作用西方研究幾乎一致發(fā)現(xiàn)高管報(bào)酬與企業(yè)業(yè)績之間存在著明顯的正相關(guān)關(guān)系（Murphy，1985;coughlan and Schmidt，1985）。關(guān)于高管激勵(lì)與公司風(fēng)險(xiǎn)之間相關(guān)性實(shí)證檢驗(yàn)卻始終沒獲得一致結(jié)論。Lamber和Lacker（1987）發(fā)現(xiàn)二者之間確實(shí)如理論所論證的那樣，存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。Mengistae和xu（2004）利用國有企業(yè)的樣本也發(fā)現(xiàn)報(bào)酬業(yè)績敏感度的確如理論所言，風(fēng)險(xiǎn)之間存在著顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。而Core（2009）和Guary（2002）、Mengistae和Xu（2004）的結(jié)論則恰恰相反，他們發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和對高管的激勵(lì)之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)越大，給予高管的激勵(lì)也隨之增加。

2.國內(nèi)文獻(xiàn)

于東智（2001）對923家上市公司1999年的相關(guān)文獻(xiàn)綜述數(shù)據(jù)為總體研究樣本，研究股權(quán)結(jié)構(gòu)治理效率與公司績效的關(guān)系，其研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與上市公司規(guī)模正相關(guān)，與股票風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)，但都不具有統(tǒng)計(jì)上的顯著性。當(dāng)存在其他的控制變量時(shí)，股權(quán)集中度與會(huì)計(jì)利潤率之間的聯(lián)系并不顯著。我國的股權(quán)集中度指標(biāo)反映的是國家股與法人股（國有成分占優(yōu)勢地位）的集中程度，研究的結(jié)果再一次表明，股權(quán)結(jié)構(gòu)并不利于公司績效的提高，通過轉(zhuǎn)換大股東身份和適度地減持國有股比例將對公司績效的提高乃至市場體系的完善產(chǎn)生巨大的推動(dòng)作用。

姜秀華和孫錚（2001）、姜國華和王漢生（2004）等通過建立財(cái)務(wù)預(yù)測模型分析上市公司陷入財(cái)務(wù)困境的原因，發(fā)現(xiàn)確實(shí)存在部分股權(quán)結(jié)構(gòu)因素對公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有顯著影響。得出主要結(jié)論：弱化的公司治理容易增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并引發(fā)公司財(cái)務(wù)困境；第一大股東持股比例顯著地影響公司陷入財(cái)務(wù)困境的可能性；管理層的持股比例也對公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有影響作用等。

總之，股權(quán)制衡水平是股權(quán)結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要指標(biāo)，對公司治理和經(jīng)營的諸多方面都會(huì)產(chǎn)生深刻影響，對于公司股權(quán)制衡的研究應(yīng)該全方位地綜合分析其對公司運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、成本、經(jīng)營業(yè)績及中小股東的保護(hù)的影響。在完善我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)時(shí)，應(yīng)當(dāng)權(quán)衡各方面的因素尋求合適的制衡水平。

王小波（2007）以2004-2006年A股上市公司為樣本，研究上市公司，研究上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的的影響。結(jié)果表明國有股比例與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)；股權(quán)集中度與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平顯著負(fù)相關(guān)，表明較高的股權(quán)集中度是一種相對有效地股權(quán)安排；股權(quán)制衡與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平顯著正相關(guān)，這表明股權(quán)制衡尚不能改善治理的作用。于富生、張敏、姜付秀和任付秀和任夢杰（2008）以2002-2005上市公司為研究對象，研究公司治理對公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響。非國有控股企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)要顯著大于國有企業(yè)；獨(dú)立董事比例越高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越低；上市公司董事會(huì)的規(guī)模對企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)沒有顯著影響，董事會(huì)為能發(fā)會(huì)其應(yīng)有的作用，而董事長與總經(jīng)理二職分離、提高高管持股及高管薪酬都有助于降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。劉銀國、吳夏琴（2009）以100家上市公司3年的數(shù)據(jù)為研究對象，建立一個(gè)可以反映和評價(jià)公司治理的指標(biāo)體系和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模式，通過回歸分析其研究結(jié)果表明公司治理和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)顯著負(fù)相關(guān)。

3.結(jié)論和建議

綜上所述，公司的治理結(jié)構(gòu)對企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)有一定的影響，而且，在其他條件既定的條件下公司治理對企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是至關(guān)重要的，這表明良好的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)能有效的降低風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)應(yīng)完善治理機(jī)構(gòu)，有效約束企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)行為，以降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。通過以上分析，本人認(rèn)為可以從三個(gè)方面對入手對其進(jìn)行深入探討：

（1）企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)可分經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而兩者之間的組合又可分為四種情況：高財(cái)務(wù)和高經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；高財(cái)務(wù)和低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；高經(jīng)營和低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；低財(cái)務(wù)和低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)并不僅僅是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)而以上的研究僅僅是單一的考慮財(cái)務(wù)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，因此具有一定的片面性，學(xué)者們在實(shí)際研究中很少有全面的反應(yīng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的衡量主要有兩種：以市場為數(shù)據(jù)（如股票收益率波動(dòng)、beta系數(shù)等）為依據(jù)；以會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)（財(cái)務(wù)收益的波動(dòng)、資產(chǎn)負(fù)債率等）為依據(jù)。大多數(shù)西方學(xué)者都使用前者，但在市場不完善的情況下不能很好的反應(yīng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以我建議使用后者比較合理。對于經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)還沒有比較公認(rèn)的衡量指標(biāo)如李濤（2005年）用“（應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)+其他應(yīng)收款）／總資產(chǎn)”來衡量經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。由于公司可能存在操縱業(yè)績的嫌疑，不能很好反應(yīng)負(fù)債程度，進(jìn)而衡量經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也不準(zhǔn)確，所以還需要研究其替代指標(biāo)。

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財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系范文第2篇

如按目前財(cái)務(wù)界認(rèn)可的風(fēng)險(xiǎn)理論:用公司風(fēng)險(xiǎn)，即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(負(fù)債風(fēng)險(xiǎn))和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，加以解釋這種不確定性，似乎并不嚴(yán)密；用市場風(fēng)險(xiǎn)加以涵蓋，則更不妥當(dāng)。如何確切解釋這種不確定性，成為目前財(cái)務(wù)理論研究的一個(gè)盲點(diǎn)。從而，在客觀上要求財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)觀念要有所突破，樹立一種全新的風(fēng)險(xiǎn)觀念。

國家財(cái)務(wù)論、本金理論、所有者財(cái)務(wù)論的提出，從理論上為解釋這一不確定性提供了理論源泉，使權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)問題得到了逐步澄清。對權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，真正起源于國家財(cái)務(wù)論。國家財(cái)務(wù)理論認(rèn)為，“與國有經(jīng)濟(jì)多層次性經(jīng)濟(jì)體系相適應(yīng)，國家財(cái)務(wù)活動(dòng)也呈現(xiàn)多層次性的特點(diǎn)”，并進(jìn)一步明確國家財(cái)務(wù)活動(dòng)分國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)代表部門、國有資產(chǎn)中介經(jīng)營公司、國有企業(yè)三個(gè)層次。從而，一方面，在理論上為以后所有者財(cái)務(wù)論等理論發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ);另一方面，通過對前兩個(gè)層次財(cái)務(wù)經(jīng)營方式、風(fēng)險(xiǎn)控制等財(cái)務(wù)問題的深入研究，逐步明確了“兩層次的主要財(cái)務(wù)經(jīng)營形態(tài)是什么”、“該種財(cái)務(wù)經(jīng)營有無風(fēng)險(xiǎn)等理論”問題，為初步認(rèn)識(shí)權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)提供了思想萌芽。本金理論、所有者財(cái)務(wù)理論的發(fā)展完善，則為權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)概念的提出提供了直接的理論基礎(chǔ)。

一、權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)的概念

我們認(rèn)為，權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)可以定義為:產(chǎn)權(quán)主體(所有者)進(jìn)行資本經(jīng)營等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而給企業(yè)帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對于這一概念需要解釋兩點(diǎn):

第一，產(chǎn)生權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主要是指企業(yè)資本經(jīng)營。這里的資本經(jīng)營概念是相對生產(chǎn)經(jīng)營而言的，引用的含義“指買賣資產(chǎn)與企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為”，并且主要強(qiáng)調(diào)產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營。此外，產(chǎn)權(quán)主體自身其他一些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也會(huì)產(chǎn)生權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)。

第二，產(chǎn)生權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主體是企業(yè)所有者(產(chǎn)權(quán)主體)。目前，財(cái)務(wù)分層理論認(rèn)為，“資本經(jīng)營主體應(yīng)該是所有者，而不是經(jīng)營者”。我們認(rèn)為，所有者可依據(jù)出資者所有權(quán)進(jìn)行資本經(jīng)營，經(jīng)營者可依據(jù)企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行資本經(jīng)營。前者強(qiáng)調(diào)自身及子公司產(chǎn)權(quán)運(yùn)作等問題，后者強(qiáng)調(diào)法人企業(yè)投資公司(孫公司等)的產(chǎn)權(quán)運(yùn)作等問題。這一分權(quán)問題也應(yīng)說是分層理論的應(yīng)用。這里，我們強(qiáng)調(diào)的是：權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)是由所有者層次資本經(jīng)營等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生的，而非經(jīng)營者層次產(chǎn)生的。

理論界一般認(rèn)為，從公司本身來看，風(fēng)險(xiǎn)可分為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)，是籌資決策帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也叫籌資風(fēng)險(xiǎn)拋。為明確區(qū)別，又可稱為負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不應(yīng)僅僅是負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的代名詞，其內(nèi)涵應(yīng)包括權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)。

1、權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)與負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。它山’]之間的聯(lián)系是：無論是權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)還是負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，都是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一般可通過產(chǎn)權(quán)運(yùn)營方式多樣化、多角化籌資等財(cái)務(wù)手段加以分散、控制。并且，同作為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，它們通常只是起到放大或縮小企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的作用，通過經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)間接作用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，影響企業(yè)價(jià)值。其區(qū)別在于：權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)是由于產(chǎn)權(quán)主體自身經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而產(chǎn)生的，屬于所有者財(cái)務(wù)層次風(fēng)險(xiǎn);負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)是由于法人企業(yè)負(fù)債經(jīng)營而產(chǎn)生的，屬于經(jīng)營者財(cái)務(wù)層次風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)主要是由產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營(如產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓)等財(cái)務(wù)活動(dòng)引起的;負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)多是由企業(yè)資本運(yùn)營(如籌資)等財(cái)務(wù)活動(dòng)引起的。

2、權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。它們之間的聯(lián)系是：權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)帶來企業(yè)未來收益的不確定性，這種未來收益的不確定性影響企業(yè)價(jià)值。此外，它們都屬于公司特有風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)是可以分散的。其區(qū)別在于：權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)主要是由企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體財(cái)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生的，可通過產(chǎn)權(quán)主體多元化、產(chǎn)權(quán)運(yùn)營方式多樣化等特定的財(cái)務(wù)手段加以分散；經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性產(chǎn)生的，是任何生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)都會(huì)具有的，可通過多角化經(jīng)營等措施加以防范。總之，公司風(fēng)險(xiǎn)可分為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又可分為權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。在公司理財(cái)活動(dòng)中，不僅負(fù)債經(jīng)營可帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)益自身變動(dòng)也會(huì)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)觀念的理論基礎(chǔ)

(一)本金理論。“本金是各類經(jīng)濟(jì)組織為進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)而墊支的貨幣”。本金理論以本金運(yùn)動(dòng)為主線，系統(tǒng)地將國家財(cái)務(wù)、企業(yè)財(cái)務(wù)、家庭財(cái)務(wù)融合為統(tǒng)一整體，形成了“大財(cái)務(wù)”理論框架，明確了本金在國家財(cái)務(wù)中具體體現(xiàn)為國家財(cái)務(wù)資金，在企業(yè)財(cái)務(wù)中體現(xiàn)為企業(yè)資本(或稱企業(yè)資金)，在家庭財(cái)務(wù)中體現(xiàn)為個(gè)人本金。并進(jìn)一步指出"財(cái)務(wù)的基本矛盾是本金的投入與收益之間的矛盾灼。

結(jié)合國家財(cái)務(wù)理論的啟發(fā)，可以認(rèn)識(shí)到：在兩權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)下，本金在產(chǎn)權(quán)主體層次上的運(yùn)動(dòng)也形成了一種財(cái)務(wù)活動(dòng)，并且這種財(cái)務(wù)活動(dòng)也存在本金投人與收益矛盾問題，即存在投入成本與最終收益之間均衡的不確定問題。將這種不確定性理論抽象，可以得到權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)的雛形。通過對本金運(yùn)動(dòng)規(guī)律的深入研究，將深化對權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生根源的進(jìn)一步認(rèn)識(shí)，并為權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)防范提供重要的理論指導(dǎo)。

(二)所有者財(cái)務(wù)理論。該項(xiàng)理論認(rèn)為：在現(xiàn)代企業(yè)法人結(jié)構(gòu)框架下，由于所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的兩權(quán)分離，必然要求企業(yè)財(cái)務(wù)的分層管理。“不僅經(jīng)營者要進(jìn)行財(cái)務(wù)管理，出資者也要進(jìn)行財(cái)務(wù)管理”。并深入指出，“所有者財(cái)務(wù)管理的對象是其資本的投入與收益活動(dòng)”。由此我們可以認(rèn)識(shí)到，本金在所有者層次的投入與收益活動(dòng)，形成了所有者財(cái)務(wù)。所有者財(cái)務(wù)的目標(biāo)也應(yīng)是追求本金增值的滿意化。所有者財(cái)務(wù)活動(dòng)必然存在本金投人與收益的矛盾問題，出資管理、收益管理等財(cái)務(wù)活動(dòng)必然使企業(yè)未來收益具有不確定性，影響企業(yè)價(jià)值。即客觀上存在一種財(cái)務(wù)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，就是權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)。

應(yīng)該說明的一點(diǎn)是，許多研究所有者財(cái)務(wù)理論的學(xué)者將企業(yè)財(cái)務(wù)等同于經(jīng)營者財(cái)務(wù)，便所有者財(cái)務(wù)游離于企業(yè)財(cái)務(wù)之外。這一提法略欠妥當(dāng)。我們認(rèn)為，所有者財(cái)務(wù)是本金在企業(yè)所有者層次上的財(cái)務(wù)活動(dòng)，其運(yùn)營管理效果同樣影響企業(yè)經(jīng)營成果。在現(xiàn)代企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)下，由于“兩權(quán)分離”，公司內(nèi)部形成了所有者和經(jīng)營者兩個(gè)相關(guān)利益主體、理財(cái)主體。相應(yīng)地，所有者財(cái)務(wù)與經(jīng)營者財(cái)務(wù)也共同構(gòu)成了企業(yè)財(cái)務(wù)。當(dāng)然，這并不否認(rèn)在國家財(cái)務(wù)體系中，也存在所有者財(cái)務(wù)、經(jīng)營者財(cái)務(wù)份層管理問題。如果所有者財(cái)務(wù)獨(dú)立于企業(yè)財(cái)務(wù)而存在，那么權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)就成為企業(yè)財(cái)務(wù)所不可控風(fēng)險(xiǎn)，就不可以成為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的組成部分。

三、權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成分析

在認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)本質(zhì)的基礎(chǔ)上，可以對權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行適當(dāng)分類。“財(cái)務(wù)是社會(huì)再生產(chǎn)過程中本金的投人與收益活動(dòng)，并形成的特定經(jīng)濟(jì)關(guān)系”。據(jù)此，權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)可分為產(chǎn)權(quán)主體財(cái)務(wù)關(guān)系變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)權(quán)主體財(cái)務(wù)活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)兩類。下面以上市公司分析為主，迸一步解釋這兩類風(fēng)險(xiǎn)。

(一)產(chǎn)權(quán)主體財(cái)務(wù)關(guān)系變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。這是指由產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、規(guī)模等因素變動(dòng)所引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。具體有以下幾種風(fēng)險(xiǎn)：

(1)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)對公司經(jīng)營活動(dòng)、市場價(jià)值影響是十分敏感的。公司股權(quán)集中情況、大股東之間力量對比狀況等，對公司能否進(jìn)行正常的生產(chǎn)經(jīng)營、財(cái)務(wù)管理活動(dòng)影響深遠(yuǎn)。這一變動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)就是產(chǎn)權(quán)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

(2)產(chǎn)權(quán)主體規(guī)模變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。隨著證券市場的發(fā)展，國內(nèi)上市公司股東規(guī)模將呈擴(kuò)大趨勢。這便產(chǎn)生了“控制權(quán)轉(zhuǎn)移”、“有效控制”等問題。如何在盡少投入資本的前提下取得控制權(quán)，并有效防范、化解由規(guī)模變動(dòng)而帶來的風(fēng)險(xiǎn)，便是研究產(chǎn)權(quán)主體規(guī)模變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)問題。(3)產(chǎn)權(quán)主體代表變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。不可能全部股東都直接參與公司管理。董事會(huì)等權(quán)力機(jī)構(gòu)作為產(chǎn)權(quán)主體代表；掌握著公司發(fā)展方向，具有重大經(jīng)營、財(cái)務(wù)決策權(quán)。其自身整體素質(zhì)、管理能力，對公司正常運(yùn)營、健康發(fā)展關(guān)系重大。產(chǎn)權(quán)主體代表的變動(dòng)，意味著公司具有了經(jīng)營方向等重大方面變動(dòng)的可能性，帶有一定的風(fēng)險(xiǎn)，即產(chǎn)權(quán)主體代表變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

(二)產(chǎn)權(quán)主體財(cái)務(wù)活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。這主要是指產(chǎn)權(quán)主體資本經(jīng)營活動(dòng)，尤其是指產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營活動(dòng)。從這一角度，產(chǎn)權(quán)主體財(cái)務(wù)活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)主要是指產(chǎn)權(quán)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。

從財(cái)務(wù)活動(dòng)過程看，產(chǎn)權(quán)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)可分為：經(jīng)營前評估風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營中控制風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營后整合風(fēng)險(xiǎn)。具體地說，產(chǎn)權(quán)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)來源有以下幾方面:第一，采用的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方式，是股權(quán)置換還是資產(chǎn)置換，是有償轉(zhuǎn)讓還是無償劃撥；第二，確定的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方向，是向法人股東轉(zhuǎn)讓還是向國有股東轉(zhuǎn)讓，是面向社會(huì)經(jīng)濟(jì)集團(tuán)還是面向全體投資者；第三，成交的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓數(shù)量，是全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓還是部分轉(zhuǎn)讓，是全部資產(chǎn)出讓還是部分出讓。這幾方面的選擇直接產(chǎn)生了產(chǎn)權(quán)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。

四、權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)觀念提出的意義

(一)對財(cái)務(wù)理論發(fā)展的意義

1、深化國家財(cái)務(wù)理論的研究。通過對權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)的逐步認(rèn)識(shí)，將促進(jìn)對國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)代表部門、國有資產(chǎn)中介經(jīng)營公司兩層次財(cái)務(wù)經(jīng)營方式的創(chuàng)新研究及財(cái)務(wù)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的有效控制研究。

2、充實(shí)了本金理論內(nèi)容。本金在所有者層次的投人與收益活動(dòng)，也是一種財(cái)務(wù)活動(dòng)。這種財(cái)務(wù)活動(dòng)也主循本金投入與收益矛盾規(guī)模。權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)是其本金運(yùn)動(dòng)在的矛盾性的一種外在表現(xiàn)。

3、初步定位了所有者財(cái)務(wù)。在“大財(cái)務(wù)”理論框架下，除家庭財(cái)務(wù)外，國家財(cái)務(wù)、企業(yè)財(cái)務(wù)都具有所有者財(cái)務(wù)、經(jīng)營者財(cái)務(wù)兩個(gè)層次。所有者財(cái)務(wù)對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)主要是權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營者財(cái)務(wù)對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)主要是負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。

4、為資本經(jīng)營納入財(cái)務(wù)框架提供了紐帶。可以近似認(rèn)為：資本經(jīng)營活動(dòng)主要面臨的風(fēng)險(xiǎn)是權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)；而權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)是所有者財(cái)務(wù)層次的主要風(fēng)險(xiǎn)；因而，從理論上資本經(jīng)營可視為所有者財(cái)務(wù)經(jīng)營的主要方式。

(二)對國有資產(chǎn)管理、運(yùn)營、監(jiān)督體系構(gòu)建的實(shí)踐意義

權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)觀念的確立，可以深化對國有資產(chǎn)管理仍制改革中出現(xiàn)的某些重大問題的認(rèn)識(shí)。這對于構(gòu)建全新、高效的國有資產(chǎn)管理、運(yùn)營、監(jiān)督體系大有裨益。

首先，對產(chǎn)權(quán)主體結(jié)構(gòu)、規(guī)模變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)深人認(rèn)識(shí)，可以有效指導(dǎo)國有資產(chǎn)中介經(jīng)營公司管理體制的建立。針對風(fēng)險(xiǎn)的防范，可采用中介公司交叉持股經(jīng)營等運(yùn)營方式。

其次，對產(chǎn)權(quán)主體結(jié)構(gòu)、代表變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的研究，可以直接指導(dǎo)解決“國有股有效控制”、“國有股退出機(jī)制”等難點(diǎn)問題。例如，針對國有股控投比例對產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的影響，可以啟發(fā)我們:絕對控制并不是產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范的唯一措施，可采用產(chǎn)權(quán)主體多元化等方式加以有效分散。也就是在有效控制的前提下，國有股應(yīng)適當(dāng)減持。其減持比例的確定，應(yīng)主要考慮上述權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)的變化。

最后，對產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的探討，可在分散風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)下，提出開辟中介經(jīng)營公司產(chǎn)權(quán)自由交易市場等思路。例如，針對中介經(jīng)營公司個(gè)體產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，可通過引人市場機(jī)制，公平競爭，優(yōu)勝劣汰，以達(dá)到提高運(yùn)營效率、有效防范風(fēng)險(xiǎn)的目的。注：

①郭復(fù)初，《國家財(cái)務(wù)論》，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社1993年11月版。

②魏杰，《資本經(jīng)營論綱》上海遠(yuǎn)東出版社1998年11月版。

③湯谷良、高晨，《資本經(jīng)營財(cái)務(wù)理論構(gòu)架》以《財(cái)會(huì)通訊》1999年第11朔。

④財(cái)政部注冊會(huì)計(jì)師考試委員會(huì)辦公室編，《財(cái)務(wù)成本管理》東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社1999年3月版。

⑤⑥⑨郭復(fù)初《財(cái)務(wù)通論》，立信會(huì)計(jì)出版社1997年8月版。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系范文第3篇

什么是風(fēng)險(xiǎn)?

首先、風(fēng)險(xiǎn)是一種可能性。而不是已經(jīng)存在的客觀結(jié)果或既定事實(shí)，但它與風(fēng)險(xiǎn)因素有關(guān)。

其次、風(fēng)險(xiǎn)只計(jì)算其可能的損失不計(jì)算其可能的附帶收益。

再次、風(fēng)險(xiǎn)具有一定的可度量性。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定

什么是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)中最為常見的一種，對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念有兩種認(rèn)識(shí)：

第一種認(rèn)識(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)屬經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的一種，它不同于一般的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)它特指股份制企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中的資金運(yùn)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，包括籌資、融資、投資和用資等活動(dòng)中所面臨的各類風(fēng)險(xiǎn)。

第二種認(rèn)識(shí)，企業(yè)所有的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)都可以認(rèn)為是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的貨幣化的表現(xiàn)形態(tài)。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性

首先、企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)是一種以盈利為目的的風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)與收益同在這一規(guī)律決定了對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理的必要性。

其次、企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)股東財(cái)富最大化包含了對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理的要求。

再次、近年來，國內(nèi)許多大型企業(yè)破產(chǎn)倒閉的事實(shí)從反面說明了對企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理的必要性。

中國珠海的巨人集團(tuán)曾經(jīng)輝煌一時(shí)但因投資決策失誤被巨額負(fù)債拖垮。創(chuàng)維集團(tuán)總裁黃宏生出道時(shí)看好彩電業(yè)卻因技術(shù)落后大虧一本之后又投資于麗音機(jī)，卻因操之過急幾乎血本無歸［1］。

因此，企業(yè)界存在的這種現(xiàn)象說明了無論是百年基業(yè)還是后起之秀加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理都是刻不容緩的事情。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避涉及的內(nèi)容很多，針對不同的風(fēng)險(xiǎn)形式有不同的規(guī)避方法本文主要討論會(huì)計(jì)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避問題。

一、會(huì)計(jì)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避

新頒布的會(huì)計(jì)法不僅強(qiáng)調(diào)了單位負(fù)責(zé)人是本單位會(huì)計(jì)行為的主體，而且還擴(kuò)大了單位主要負(fù)責(zé)人的法律責(zé)任。對單位負(fù)責(zé)人來說如何維護(hù)會(huì)計(jì)資料的真實(shí)性、防范可能出現(xiàn)的會(huì)計(jì)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)是至關(guān)重要的。從我國現(xiàn)階段會(huì)計(jì)信息失真的原因看，既有人為的因素也有會(huì)計(jì)技術(shù)因素的影響，既有單位負(fù)責(zé)人的因素，也有會(huì)計(jì)人員自身因素的影響。但在很大程度上是單位負(fù)責(zé)人為自己的業(yè)績或企業(yè)自身的利益，而指使會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)弄虛作假而致虛假的會(huì)計(jì)信息給企業(yè)帶來的。針對上述原因本文認(rèn)為單位負(fù)責(zé)人要防范會(huì)計(jì)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)重視以下幾點(diǎn)：

第一點(diǎn)，加強(qiáng)單位負(fù)責(zé)人自身的法律意識(shí)，提高其綜合素質(zhì)，這是貫徹執(zhí)行會(huì)計(jì)法避免會(huì)計(jì)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。

第二點(diǎn)：設(shè)置總會(huì)計(jì)師崗位充分發(fā)揮總會(huì)計(jì)師在企業(yè)中的作用

第三點(diǎn)，加強(qiáng)內(nèi)部會(huì)計(jì)監(jiān)督以保證會(huì)計(jì)信息的真實(shí)可靠

第四點(diǎn)，提高財(cái)會(huì)人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)和職業(yè)道德水平

單位負(fù)責(zé)人必須配備有資格且高素質(zhì)的財(cái)會(huì)人員拒絕任何法制觀念淡薄職業(yè)道德水平低技術(shù)不過硬的人員。

二、企業(yè)經(jīng)營中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避

這里的生產(chǎn)經(jīng)營主要是指：企業(yè)的生產(chǎn)和營銷在企業(yè)的生產(chǎn)和營銷方面由于市場條件的變化和企業(yè)管理方面的問題會(huì)在企業(yè)財(cái)務(wù)方面造成風(fēng)險(xiǎn)。

在生產(chǎn)方面，在通過市場采購生產(chǎn)資料的條件下，機(jī)器設(shè)備和原材料的供應(yīng)數(shù)量和價(jià)格都存在著不確定因素。

在營銷方面，消費(fèi)者數(shù)量的變化、銷售渠道的變化、其他代用品市場供求變化、競爭者情況的變化都會(huì)企業(yè)產(chǎn)品在銷售上出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)財(cái)務(wù)壓力的風(fēng)險(xiǎn)貫穿于經(jīng)營活動(dòng)中，但并不說明企業(yè)束手無策。相反，企業(yè)可以通過各種風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營策略采取主動(dòng)措施化險(xiǎn)為夷，以下重點(diǎn)說明幾種風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營策略［3］。

1從營銷的角度談風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的問題

首先是超前防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的市場細(xì)分策略。

其次是用多角化策略分散風(fēng)險(xiǎn)。

再次，用市場營銷組合來綜合防范風(fēng)險(xiǎn)。市場營銷組合分成4類：產(chǎn)品product、價(jià)格price、銷地place、和促銷promotion、簡稱4p組合。產(chǎn)品策略主要包括：產(chǎn)品組合策略、產(chǎn)品壽命期、經(jīng)營策略、新產(chǎn)品開發(fā)以及產(chǎn)品包裝品牌策略等［4］。

2從生產(chǎn)的角度談風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的問題。

這里成本控制是一重要手段，要建立成本分級(jí)分口管理的責(zé)任制度要處理兩個(gè)方面的內(nèi)容：

首先是、處理企業(yè)總部與下屬各個(gè)生產(chǎn)單位包括車間班級(jí)在成本管理中的關(guān)系

其次是、處理財(cái)務(wù)部門和其他業(yè)務(wù)部門在成本管理中的關(guān)系形成貫穿企業(yè)上下連接整個(gè)企業(yè)左右的成本控制系統(tǒng)。企業(yè)總部負(fù)責(zé)制訂全企業(yè)的成本管理制度、成本計(jì)劃并進(jìn)行成本目標(biāo)分解。車間分部成本管理的主要內(nèi)容是：在車間內(nèi)組織貫徹企業(yè)成本管理制度編制車間分部成本計(jì)劃把車間分部成本指標(biāo)、分解給班組組織車間分部成本核算并報(bào)告總部，檢查分析車間分部成本計(jì)劃執(zhí)行情況，督促班組完成成本計(jì)劃。

以上是從縱向落實(shí)成本控制，以下是從橫向來落實(shí)成本控制，財(cái)務(wù)部門負(fù)責(zé)全面成本管理，生產(chǎn)計(jì)劃部門負(fù)責(zé)分管與產(chǎn)品產(chǎn)量出廠期等有關(guān)的成本管理，物資部門負(fù)責(zé)分管與原材料外購協(xié)作件燃料消耗等有關(guān)的成本管理，技術(shù)工藝部門負(fù)責(zé)分管與原材料消耗新產(chǎn)品制造和老產(chǎn)品改進(jìn)以及技術(shù)革新技術(shù)改造產(chǎn)品設(shè)計(jì)等有關(guān)的成本管理，質(zhì)量管理部門負(fù)責(zé)分管與產(chǎn)品質(zhì)量有關(guān)的成本管理，勞動(dòng)工資部門負(fù)責(zé)分管與工資勞動(dòng)定額勞動(dòng)保護(hù)等有關(guān)的成本管理，行政管理部門負(fù)責(zé)分管與行政管理有關(guān)的成本管理。

總的說來企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)可以概括為下列5個(gè)方面：

第一、市場需求市場對企業(yè)產(chǎn)品的需求越穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越小；反之市場對產(chǎn)品的需求波動(dòng)越大企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)也越大。

第二、產(chǎn)品售價(jià)越越穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越小；反之，產(chǎn)品售價(jià)波動(dòng)越大企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大。

第三、產(chǎn)品成本產(chǎn)品成本是產(chǎn)品收入的抵減，抵減后就得到產(chǎn)品利潤產(chǎn)品成本波動(dòng)大在產(chǎn)品收入不變時(shí)產(chǎn)品利潤波動(dòng)也大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)隨之增大；反之，產(chǎn)品成本波動(dòng)小經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也小。

第四、調(diào)整價(jià)格的能力。企業(yè)在經(jīng)營中經(jīng)常會(huì)發(fā)生投入資源價(jià)格上升的情況，當(dāng)產(chǎn)品成本變動(dòng)時(shí)如果企業(yè)具有較強(qiáng)的調(diào)整價(jià)格的能力，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就小；反之企業(yè)如果缺乏這種調(diào)整能力那么經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也大。

第五、固定成本的比重，在企業(yè)的全部成本當(dāng)中固定成本比重較大時(shí)單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀颈愦螅划?dāng)產(chǎn)品銷售量變動(dòng)時(shí)單位產(chǎn)品固定成本隨之變化引起單位產(chǎn)品變化也會(huì)比較大從而導(dǎo)致利潤的變化比較大，這樣經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也比較大；反之，在企業(yè)的全部成本中固定成本比重較小時(shí)，單位產(chǎn)品成本中單位固定成本所占的比例也比較小；當(dāng)產(chǎn)品銷售量變動(dòng)時(shí)，產(chǎn)品的產(chǎn)量相應(yīng)的變動(dòng)單位產(chǎn)品固定成本也相應(yīng)的變動(dòng)；但由于它占的比例比較小所引起單位總成本的變化也比較小從而利潤變化也小于是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也比較小。

結(jié)論

風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避是決定企業(yè)成功與否的關(guān)鍵因素之一，所以使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理提上議程，相信隨著我們對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越來越重視，我們有能力把風(fēng)險(xiǎn)降到最低，從而有助于企業(yè)的穩(wěn)定、健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系范文第4篇

摘要：隨著改革開放的不斷深入，越來越多的外資企業(yè)落戶我國，現(xiàn)代企業(yè)制度在我國市場上也逐步確立起來。新型的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度也不斷沖擊著我國原有的財(cái)務(wù)管理體系，使我國外資企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中的問題逐漸暴露出來。文章基于此，從企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念入手，分析了外資企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本特征、分類以及形成原因，并針對這些原因提出了相應(yīng)的對策。

關(guān)鍵詞 ：外資企業(yè)；財(cái)務(wù)管理；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

廣義上的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是說在進(jìn)行財(cái)務(wù)過程時(shí)，會(huì)因?yàn)楦鞣N不確定因素而為企業(yè)的預(yù)期財(cái)務(wù)目標(biāo)帶來各種情況的背離，難以使企業(yè)實(shí)現(xiàn)預(yù)期財(cái)務(wù)收益，使企業(yè)蒙受經(jīng)濟(jì)損失或獲得超額利潤收益。企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營成果表現(xiàn)在兩方面，一是實(shí)現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)成果、取得既定收益，另一個(gè)是企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營狀況、償債和獲利能力。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在于每個(gè)企業(yè)當(dāng)中，每個(gè)外資企業(yè)都面臨著來自所在國家的政治、經(jīng)濟(jì)、文化等等外部因素以及企業(yè)自身人、財(cái)、物等內(nèi)部環(huán)境的復(fù)雜影響，導(dǎo)致了市場價(jià)格的不穩(wěn)定性和供求關(guān)系的不穩(wěn)定性，決定了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的客觀性。

一、外資企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本特征

企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已成為一種無處不在的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，主要包含了五方面的特點(diǎn)：（1）客觀的積累性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并不是立刻產(chǎn)生的，市場經(jīng)濟(jì)條件下的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)客觀存在于企業(yè)的經(jīng)營管理的各個(gè)環(huán)節(jié)，可以說外資企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就是這些生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)的失誤所累積起來的，并非是某一時(shí)間點(diǎn)某一項(xiàng)目上的失誤；（2）全面性。外資企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)在企業(yè)經(jīng)營生產(chǎn)過程中的每個(gè)環(huán)節(jié)，出現(xiàn)在整個(gè)管理活動(dòng)的全過程，只要有生產(chǎn)經(jīng)營就有風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生；（3）突發(fā)性。盡管企業(yè)的整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營過程都存在著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但這風(fēng)險(xiǎn)仍有著一定的可變性，存在著難以預(yù)料的發(fā)生概率，例如發(fā)生在1997 年的由美國金融風(fēng)險(xiǎn)投資家索羅斯對泰銖的狙擊，掀起了亞洲金融風(fēng)暴；（4）復(fù)雜性。外資企業(yè)面臨著復(fù)雜的社會(huì)環(huán)境，在外部與內(nèi)部的各種因素作用下，可預(yù)測與不可預(yù)測因素并存，從而導(dǎo)致了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)收益與損益的不可預(yù)測性與復(fù)雜性；（5）共存性。在經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域，風(fēng)險(xiǎn)與收益一直是伴生出現(xiàn)和成長的，高風(fēng)險(xiǎn)也意味著高回報(bào)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的客觀性就決定了財(cái)務(wù)收益的客觀性，只有降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)才能夠提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

二、外資企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類

在激烈的市場競爭下，外資企業(yè)就需要加強(qiáng)自身的風(fēng)險(xiǎn)管理，通過一系列的科學(xué)有效方法，對企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)加以識(shí)別、預(yù)測、預(yù)防和處理，以達(dá)到降低企業(yè)生產(chǎn)成本，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益、促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的目的。外資企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分為政治風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭風(fēng)險(xiǎn)等外部風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、資金回收風(fēng)險(xiǎn)管理以及融資風(fēng)險(xiǎn)等內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。對外資企業(yè)而言，外部企業(yè)具有不可控的特性，只有不斷加強(qiáng)對企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理，才能有效促進(jìn)企業(yè)的快速發(fā)展。以經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)為例，要把握經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就需要對外資當(dāng)前所處的經(jīng)營環(huán)境的變動(dòng)、經(jīng)營方式的改變以及經(jīng)營決策中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)加以掌控。

因此，外資企業(yè)在正常運(yùn)行的過程中，需要面對和處理各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，只有把這些風(fēng)險(xiǎn)加以防范和控制，才能使得企業(yè)快速發(fā)展，這也是外資財(cái)務(wù)管理的一個(gè)重要內(nèi)容與目標(biāo)。我們需要在科學(xué)方法的指導(dǎo)下，對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的識(shí)別、評估、控制、防范和處理，通過對企業(yè)實(shí)施全面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，使企業(yè)效益最大化。

三、外資企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成原因分析

1.外部因素方面

第一是來自國際政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響，這種宏觀方面的影響通常是指國際國內(nèi)的政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、技術(shù)以及法制環(huán)境等帶來的影響。比如國內(nèi)出現(xiàn)的通貨膨脹使得外資企業(yè)貨幣性的資金貶值，而實(shí)物性的資金購買力增強(qiáng)，這樣就為外資企業(yè)的發(fā)展帶來了巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

第二是來自國家政策方面的影響，主要是國家的財(cái)政政策和稅收政策。比如我國2008年頒布施行的《企業(yè)所得稅法》，使得我國的外資企業(yè)逐步失去了原有的稅收優(yōu)惠，逐步面臨著我國激烈的市場競爭。再比如2009年企業(yè)增值稅稅收轉(zhuǎn)型改革，這就為企業(yè)的財(cái)務(wù)增加了風(fēng)險(xiǎn)。

2.內(nèi)部因素方面

外資企業(yè)的內(nèi)部監(jiān)督不到位，內(nèi)部審計(jì)工作開展力度小。在諸多的外資企業(yè)中，一些中小企業(yè)在內(nèi)部并未設(shè)置專屬的審計(jì)機(jī)構(gòu)，少數(shù)設(shè)置了審計(jì)機(jī)構(gòu)的也大多是形同虛設(shè)，并未起到實(shí)際的審計(jì)監(jiān)督作用，審計(jì)模式低效，審計(jì)也多局限于財(cái)務(wù)職能，極少觸及到外資企業(yè)經(jīng)營管理等區(qū)域，不能發(fā)揮出審計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向功能。

四、外資企業(yè)全面財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的對策建議

1.強(qiáng)化對外資企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的改進(jìn)

強(qiáng)化對企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的建立，以法人治理機(jī)構(gòu)為基礎(chǔ)，通過法定原則理清企業(yè)內(nèi)部的權(quán)力關(guān)系，能夠有效提升企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。通過對企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的明確，可以理清外資企業(yè)的投資者、經(jīng)營者、監(jiān)督者以及員工之間的關(guān)系，使得大家能夠明確各自職責(zé)，避免分工不明、職責(zé)不清而導(dǎo)致的混亂。同時(shí)有利于對外資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)做到協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)，在企業(yè)內(nèi)部的管理上達(dá)到有效制衡，使得外資企業(yè)內(nèi)部能夠有效治理。

2.建立外資企業(yè)全面財(cái)務(wù)管理制度

在現(xiàn)代企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，對會(huì)計(jì)工作的重視有利于財(cái)務(wù)制度和業(yè)務(wù)流程的規(guī)范。對外資企業(yè)而言，依據(jù)實(shí)際需要，應(yīng)當(dāng)對財(cái)務(wù)報(bào)銷制度、物品采購制度和付款制度、存貨管理制度、訂貨與應(yīng)收賬款管理制度以及生產(chǎn)管理制度加以規(guī)范和明確，完善具體業(yè)務(wù)的實(shí)際流程，規(guī)范具體業(yè)務(wù)的步驟，以建立外資企業(yè)的全面有效的財(cái)務(wù)管理制度。

3.構(gòu)建企業(yè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系和企業(yè)資金預(yù)算系統(tǒng)

市場競爭的激烈性使得企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在成為一種客觀現(xiàn)象，為了降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就需要建立并完善財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)和財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系。企業(yè)的經(jīng)營生產(chǎn)過程就是企業(yè)資金的循環(huán)過程，因此需要通過對企業(yè)財(cái)務(wù)進(jìn)行分析，強(qiáng)化企業(yè)發(fā)展的財(cái)務(wù)指標(biāo)，以此建立標(biāo)準(zhǔn)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系，建立企業(yè)的資金預(yù)算系統(tǒng)。通過對企業(yè)資金流的動(dòng)態(tài)分析，編制出合理企業(yè)現(xiàn)金流量預(yù)算。

參考文獻(xiàn)：

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財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系范文第5篇

關(guān)鍵詞：杠桿原理 財(cái)務(wù)管理 應(yīng)用

一、杠桿原理概述

在企業(yè)的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中存在著杠桿效應(yīng)，表現(xiàn)為由于特定費(fèi)用的存在，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)財(cái)務(wù)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)。財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)有三種形式：經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿。企業(yè)進(jìn)行籌資時(shí)要考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可通過財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來衡量，企業(yè)在經(jīng)營過程中還要面臨經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，而經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)可通過經(jīng)營杠桿系數(shù)來衡量。兩者綜合可了解企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)的大小。在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中合理運(yùn)用杠桿原理，有助于企業(yè)合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提高資金營運(yùn)效率。財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要分析工具，企業(yè)管理部門可以利用財(cái)務(wù)管理中的幾種杠桿效應(yīng)，在投資、融資決策方面做好“度”的把握，并進(jìn)行相應(yīng)評估，以使企業(yè)在可以承受的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)獲取最大收益。

二、經(jīng)營杠桿及其在企業(yè)管理中的應(yīng)用

（一）經(jīng)營杠桿的含義

經(jīng)營杠桿是指由于固定經(jīng)營成本的存在而導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)的報(bào)酬（息稅前利潤EBIT）變動(dòng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。

EBIT=M-a=（p-b）x-a=mx-a=x（m-a/x）

式中EBIT為息稅前利潤，x為業(yè)務(wù)量，a為固定經(jīng)營成本，m為單位產(chǎn)品毛利，當(dāng)其他條件不變時(shí)，企業(yè)只要存在固定的經(jīng)營成本，當(dāng)業(yè)務(wù)量增加時(shí)，單位產(chǎn)品固定成本降低，單位產(chǎn)品利潤提高，使息稅前利潤的增長幅度大于業(yè)務(wù)量的增長幅度；反之，業(yè)務(wù)量的減少會(huì)提高單位固定成本，降低單位產(chǎn)品利潤，使息稅前利潤的下降幅度大于業(yè)務(wù)量的下降幅度。如果不存在固定成本，則息稅前利潤的變動(dòng)幅度與業(yè)務(wù)量的變動(dòng)幅度一致。因此固定經(jīng)營成本的存在是產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng)的根本原因。

經(jīng)營杠桿效應(yīng)的大小通常用經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）來衡量。

1.經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）的定義公式。

經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動(dòng)率/產(chǎn)銷量變動(dòng)率=（EBIT/EBIT）/（X/X）

2.簡化公式。

報(bào)告期經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤

DOL=M0/EBIT0=M0/（M0-a）

上式中M0表示基期邊際貢獻(xiàn)，邊際貢獻(xiàn)=銷售量×（單位售價(jià)-單位變動(dòng)成本）=銷售量×單位毛利。EBIT0表示基期息稅前利潤。

（二）經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

從財(cái)務(wù)管理的角度看，風(fēng)險(xiǎn)就是在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中，由于各種難以預(yù)料或無法控制的因素作用，使企業(yè)實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是由于經(jīng)營上的原因?qū)е率找妫ㄏ⒍惽笆找妫┑牟淮_定性。

根據(jù)經(jīng)營杠桿系數(shù)的計(jì)算公式可知，經(jīng)營杠桿系數(shù)反映的是息稅前利潤變動(dòng)和銷售量變動(dòng)之間的關(guān)系。經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營杠桿效應(yīng)就越大，計(jì)劃期的銷售量稍有變化，企業(yè)的息稅前利潤就會(huì)有較大幅度變動(dòng)，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就越大。在其他因素不變的情況下，企業(yè)的固定經(jīng)營成本越高，說明企業(yè)對經(jīng)營杠桿的利用程度越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)就越高，企業(yè)的經(jīng)營杠桿效應(yīng)也越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就越大。

當(dāng)然，固定經(jīng)營成本的存在，并不是企業(yè)產(chǎn)生經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的原因，企業(yè)產(chǎn)生經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的根本原因是由于產(chǎn)品銷售量、產(chǎn)品售價(jià)、單位變動(dòng)成本和固定經(jīng)營成本的數(shù)量變動(dòng)引起的息稅前利潤不確定性，但固定經(jīng)營成本的存在放大了這一風(fēng)險(xiǎn)。

（三）影響經(jīng)營杠桿效應(yīng)的因素

從簡化公式看，凡是影響M0和a的因素，均會(huì)影響財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的大小。而M0=（p-b）x，因此，凡是影響銷售價(jià)格、單位變動(dòng)成本、銷售量和固定成本的因素，均會(huì)影響經(jīng)營杠桿效應(yīng)。因此，企業(yè)的銷售量是否穩(wěn)定、售價(jià)是否經(jīng)常波動(dòng)特別是不利波動(dòng)（下降）、單位變動(dòng)成本是否能有效控制、固定成本是否在全部成本中占有較大比重，對企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)都有較大影響。企業(yè)應(yīng)從這些方面對經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制和防范。

（四）經(jīng)營杠桿在企業(yè)管理中的應(yīng)用

經(jīng)營杠桿效應(yīng)實(shí)質(zhì)表明的是企業(yè)對固定經(jīng)營成本的利用程度。當(dāng)企業(yè)的銷售收入發(fā)生變化時(shí)，這種變化會(huì)通過支點(diǎn)（固定成本）最終引起企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)成果（息稅前利潤EBIT）的變化。經(jīng)營杠桿是一把雙刃劍，當(dāng)企業(yè)銷售量下降時(shí)息稅前利潤會(huì)下降得更多，加大了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)企業(yè)業(yè)務(wù)量上升時(shí)息稅前利潤會(huì)增加得更多，這時(shí)企業(yè)可以獲得經(jīng)營杠桿收益。對于經(jīng)營杠桿的應(yīng)用可從固定資產(chǎn)投資活動(dòng)和生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)兩個(gè)方面來分析：

從固定資產(chǎn)投資活動(dòng)看，企業(yè)在經(jīng)營管理中應(yīng)結(jié)合企業(yè)的發(fā)展階狀況，選擇固定資產(chǎn)的投資規(guī)模，當(dāng)企業(yè)處于衰退期，市場份額不斷下降，銷售量在不斷減少時(shí)，為避免由于利潤的大幅度下降給企業(yè)帶來較大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)減少固定資產(chǎn)投資，及時(shí)淘汰過時(shí)的固定資產(chǎn)；當(dāng)企業(yè)經(jīng)營處于成長期，銷售量不斷增加，這時(shí)應(yīng)充分利用經(jīng)營杠桿的正效應(yīng)，增加固定資產(chǎn)投資，從而獲得經(jīng)營杠桿收益。

從生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)看，根據(jù)經(jīng)營杠桿系數(shù)的計(jì)算公式，凡是影響企業(yè)息稅前利潤變化的因素，都可能會(huì)引起企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，因此，企業(yè)應(yīng)通過提高銷售量、提高產(chǎn)品售價(jià)、降低單位產(chǎn)品變動(dòng)成本等措施，增加企業(yè)的息稅前利潤，盡可能降低和避免可能出現(xiàn)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

三、財(cái)務(wù)杠桿及其在企業(yè)中的應(yīng)用

（一）財(cái)務(wù)杠桿的含義

財(cái)務(wù)杠桿是指由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在而導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)的每股收益（EPS）變動(dòng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。

EPS=[（EBIT-I）×（1-T）]/N=[EBIT（1-I/EBIT））×（1-T）]/N

式中EBIT為息稅前利潤，I為固定財(cái)務(wù)費(fèi)用，T為所得稅率，N為流通在外的普通股股數(shù)。當(dāng)其他條件不變時(shí)，企業(yè)只要存在固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用，當(dāng)息稅前利潤增加時(shí)，每1元盈余所負(fù)擔(dān)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用就會(huì)相對減少，就能給普通股股東帶來更多的盈余，使息稅前利潤的增長幅度大于業(yè)務(wù)量的增長幅度；反之，息稅前利潤的減少會(huì)使每1元盈余所負(fù)擔(dān)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用相對增加，普通股股東的盈余就會(huì)大幅下降。從上式看，如果不存在固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用，則息稅前利潤的變動(dòng)幅度與每股收益的變動(dòng)幅度一致。因此固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在是產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的根本原因。

財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的大小通常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）來衡量。

1.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）的定義公式。

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=每股收益變動(dòng)率/息稅前利潤變動(dòng)率=（EPS/EPS）/（EBIT/EBIT）

2.簡化公式。

報(bào)告期財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=基期息稅前利潤/（基期息稅前利潤-固定財(cái)務(wù)費(fèi)用）

DFL=EBIT0/（EBIT0-I）

上式中EBIT0表示基期息稅前利潤，I為固定財(cái)務(wù)費(fèi)用。

（二）財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于籌資原因產(chǎn)生的資本成本負(fù)擔(dān)而導(dǎo)致的普通股收益波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式可知，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)反映的是每股收益變動(dòng)和息稅前利潤變動(dòng)之間的關(guān)系。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)就越大，計(jì)劃期的息稅前利潤稍有變化，企業(yè)的每股收益就會(huì)有較大幅度變動(dòng)，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。在其他因素不變的情況下，企業(yè)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)也越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。

當(dāng)然，固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在，并不是企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因，引起每股收益下降的主要原因是資產(chǎn)報(bào)酬（EBIT）的不利變化，但固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在放大了這一風(fēng)險(xiǎn)。

（三）影響財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的因素

從簡化公式看，凡是影響EBIT0和I的，均會(huì)影響財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的大小。而EBIT=（p-b）x-a，因此，凡是影響銷售價(jià)格、單位變動(dòng)成本、銷售量和固定成本以及固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的因素，均會(huì)影響財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。因此，企業(yè)的銷售量是否穩(wěn)定、售價(jià)是否經(jīng)常波動(dòng)特別是不利波動(dòng)、單位變動(dòng)成本是否能有效控制、固定成本是否在全部成本中占有較大比重、固定財(cái)務(wù)費(fèi)用是否較高，對企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都有較大影響。企業(yè)應(yīng)從這些方面，對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制和防范。

（四）財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)管理中的應(yīng)用

財(cái)務(wù)杠桿表明了企業(yè)在籌資活動(dòng)中對固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的利用程度。當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤發(fā)生變化時(shí)，這種變化通過支點(diǎn)（固定財(cái)務(wù)費(fèi)用）最終會(huì)引起股東收益（每股收益EPS）的變化。財(cái)務(wù)杠桿是一把雙刃劍，當(dāng)息稅前利潤下降時(shí)每股收益會(huì)下降得更多，加大了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)企業(yè)息稅前利潤上升時(shí)每股收益會(huì)增加更多，這時(shí)企業(yè)可以獲得財(cái)務(wù)杠桿收益。因此，企業(yè)在籌資活動(dòng)中應(yīng)當(dāng)確定適度負(fù)債規(guī)模。可根據(jù)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的不同階段選擇合適的資本結(jié)構(gòu)。在企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期，市場份額不高，資本利潤率相對較低，為避免由于息稅前利潤的大幅度下降給企業(yè)帶來較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)應(yīng)適當(dāng)減少負(fù)債籌資的規(guī)模，在資本結(jié)構(gòu)中應(yīng)保持較低的資產(chǎn)負(fù)債率，在企業(yè)經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況較好時(shí)，資本獲利能力較強(qiáng)，資本利潤率大于負(fù)債的利息率，這時(shí)應(yīng)充分利用財(cái)務(wù)杠桿的正效應(yīng)，可適當(dāng)加大負(fù)債籌資的比重，從而獲得財(cái)務(wù)杠桿收益。

因此，企業(yè)在進(jìn)行籌資活動(dòng)時(shí)，應(yīng)考慮企業(yè)的發(fā)展階段、生產(chǎn)經(jīng)營狀況、資本的獲利能力等因素，確定合適的資本結(jié)構(gòu)，合理利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

四、復(fù)合杠桿及其在企業(yè)管理中的應(yīng)用

復(fù)合杠桿是指由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)致的每股收益變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。復(fù)合杠桿反映企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)，它是企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的疊加，因此，企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的共同作用。在企業(yè)所能承受的總風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下，企業(yè)應(yīng)結(jié)合其行業(yè)特點(diǎn)及其發(fā)展所處的階段，選擇合適的固定資產(chǎn)投資規(guī)模及籌資規(guī)模和籌資方式。在企業(yè)銷售穩(wěn)定、資本利潤率較高，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較小時(shí)，企業(yè)可承受的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)高一些，可適當(dāng)加大負(fù)債籌資的規(guī)模，充分利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，反之，在企業(yè)的起步階段和衰退階段，銷售不穩(wěn)定或處于下滑階段，資本利潤率不高，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相對較大，此時(shí)應(yīng)縮減負(fù)債籌資的規(guī)模，降低負(fù)債籌資可能引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而減少企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)。

五、總結(jié)

經(jīng)營杠桿是通過產(chǎn)銷量變動(dòng)影響息稅前利潤的變動(dòng)，而財(cái)務(wù)杠桿又是通過息稅前利潤的變動(dòng)影響普通股每股收益的變動(dòng)，可見，兩者最終都會(huì)影響到普通股的收益。如果企業(yè)同時(shí)利用這兩種杠桿，那么產(chǎn)銷量對普通股每股收益的影響將更大，同時(shí)企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)更高。如果同時(shí)使用經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿會(huì)對銷售收入的變化產(chǎn)生組合效果。在實(shí)際工作中，企業(yè)可根據(jù)自身承受風(fēng)險(xiǎn)的能力，在一定的綜合杠桿水平之下，選擇經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的不同組合，以適應(yīng)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營特點(diǎn)。如財(cái)務(wù)狀況良好的企業(yè)可以適當(dāng)提高財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，充分發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營對提高每股收益率的作用，相對降低經(jīng)營杠桿系數(shù)，以規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；而經(jīng)營情況良好的企業(yè)可以選擇適當(dāng)提高經(jīng)營杠桿系數(shù)，充分發(fā)揮固定成本對提高盈利水平的作用，相對減小財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，以回避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，合理利用杠桿效應(yīng)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的一個(gè)重要內(nèi)容，科學(xué)利用杠桿原理會(huì)給企業(yè)權(quán)益資本帶來額外收益，企業(yè)應(yīng)認(rèn)真研究杠桿原理并評價(jià)其在財(cái)務(wù)管理中的運(yùn)用，是合理利用杠桿原理為企業(yè)服務(wù)的基本前提，也是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化財(cái)務(wù)目標(biāo)的重要基礎(chǔ)。

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