前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇宏觀經(jīng)濟(jì)報告范文，相信會為您的寫作帶來幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫作思路和靈感。

宏觀經(jīng)濟(jì)報告范文第1篇

（一）一致指數(shù)小幅走低

10月份，我區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)一致指數(shù)為94.05，比9月份微幅走低0.02點(diǎn)。在構(gòu)成一致指數(shù)的5個指標(biāo)中，季節(jié)調(diào)整剔除季節(jié)因素和隨機(jī)因素影響后，工業(yè)指數(shù)、發(fā)電量指數(shù)、就業(yè)指數(shù)繼續(xù)上升；社會需求指數(shù)和社會收入指數(shù)繼續(xù)小幅下行。

（二）先行指數(shù)繼續(xù)上行

9月份，我區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)先行指數(shù)為100.17，比9月份上升0.07點(diǎn)。在構(gòu)成一致指數(shù)的6個指標(biāo)中，季節(jié)調(diào)整剔除季節(jié)因素和隨機(jī)因素影響后，產(chǎn)銷率指數(shù)、產(chǎn)成品資金占用指數(shù)（逆轉(zhuǎn)）、平均消費(fèi)傾向指數(shù)和貸款指數(shù)小幅上升；新開工項(xiàng)目指數(shù)、新開工項(xiàng)目計劃總投資指數(shù)繼續(xù)回落。

二、宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)警指數(shù)及主要指標(biāo)走勢

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)警指數(shù)繼續(xù)停留于偏冷的“淺藍(lán)燈區(qū)”

10月份，我區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)警指數(shù)為21，與9月份持平，繼續(xù)運(yùn)行于偏冷的“淺藍(lán)燈區(qū)”。

10月份，構(gòu)成我區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)警指數(shù)的10個指標(biāo)中，工業(yè)企業(yè)利潤指數(shù)、財政收入指數(shù)和商品房銷售額指數(shù)運(yùn)行于“藍(lán)燈區(qū)”；工業(yè)指數(shù)、投資指數(shù)、外貿(mào)指數(shù)運(yùn)行于“淺藍(lán)燈區(qū)”；消費(fèi)指數(shù)、居民收入指數(shù)、居民消費(fèi)價格指數(shù)、貸款指數(shù)均處于正常的“綠燈區(qū)”。

（二）主要指標(biāo)走勢分析

1.工業(yè)預(yù)警指數(shù)在偏冷的“淺藍(lán)燈區(qū)”繼續(xù)上行

10月份，季節(jié)調(diào)整剔除季節(jié)因素和隨機(jī)因素影響后，工業(yè)預(yù)警指數(shù)為115.89，比9月份上升0.18點(diǎn)，在偏冷的“淺藍(lán)燈區(qū)”繼續(xù)回升。

2.投資預(yù)警指數(shù)在偏冷的“淺藍(lán)燈區(qū)”微幅走低

1-10月份，季節(jié)調(diào)整剔除季節(jié)因素和隨機(jī)因素影響后，投資預(yù)警指數(shù)為122.03，比前三季度下降0.03點(diǎn)，已連續(xù)兩個月在偏冷的“淺藍(lán)燈區(qū)”運(yùn)行。

3.消費(fèi)預(yù)警指數(shù)在正常的“綠燈區(qū)”繼續(xù)下行

1-10月份，季節(jié)調(diào)整剔除季節(jié)因素和隨機(jī)因素影響后，消費(fèi)預(yù)警指數(shù)為113.68，比前三季度下降0.23點(diǎn)，在正常的“綠燈區(qū)”繼續(xù)回落。

4.進(jìn)出口預(yù)警指數(shù)在偏冷的“淺藍(lán)燈區(qū)”小幅下行

1-10月份，季節(jié)調(diào)整剔除季節(jié)因素和隨機(jī)因素影響后，外貿(mào)預(yù)警指數(shù)為99.14，比前三季度下降0.11點(diǎn)。

5.財政收入預(yù)警指數(shù)在過冷的“藍(lán)燈區(qū)”繼續(xù)走低

1-10月份，季節(jié)調(diào)整剔除季節(jié)因素和隨機(jī)因素影響后，財政收入預(yù)警指數(shù)為108.8，比前三季度下降1.23點(diǎn)，降幅較上月收窄0.45點(diǎn)，下行態(tài)勢放緩。

6.居民消費(fèi)價格預(yù)警指數(shù)在正常的“綠燈區(qū)”繼續(xù)回落

宏觀經(jīng)濟(jì)報告范文第2篇

從宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)和企業(yè)家信心指數(shù)看，企業(yè)家宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)為32.5%，較去年同期上升1.1個百分點(diǎn)，較上季略降0.7個百分點(diǎn)，降幅較上季收窄1.7個百分點(diǎn)。其中，37.8%的企業(yè)認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)“偏冷”，59.4%認(rèn)為“正常”，2.8%認(rèn)為“偏熱”。

企業(yè)家信心指數(shù)為62.8%，較去年同期上升3，6個百分點(diǎn)，較上季略降1個百分點(diǎn)，降幅較上季收窄3.2個百分點(diǎn)。

從企業(yè)產(chǎn)品銷售價格指數(shù)和原材料購進(jìn)價格指數(shù)看，企業(yè)產(chǎn)品銷售價格指數(shù)為44.4%，較上季上升1.2個百分點(diǎn)，較去年同期下降0.7個百分點(diǎn)。其中，20.7%的企業(yè)認(rèn)為本季產(chǎn)品銷售價格較上季“下降”，69.7%認(rèn)為“持平”，9.6%認(rèn)為“上升”。

原材料購進(jìn)價格指數(shù)為55.896，較上季上升0.6個百分點(diǎn)，較去年同期下降3.5個百分點(diǎn)。其中，22.9%的企業(yè)認(rèn)為本季原材料購進(jìn)價格較上季“上升”，65.8%認(rèn)為“持平”，11.3%認(rèn)為“下降”。

從出口訂單指數(shù)和國內(nèi)訂單指數(shù)看，企業(yè)出口訂單指數(shù)為50.1%，較上季和去年同期分別上升0.2個和2.6個百分點(diǎn)。其中，19.1%的企業(yè)認(rèn)為出口訂單較上季“增加”，62.3%認(rèn)為“持平”，18.6%認(rèn)為“減少”。

國內(nèi)訂單指數(shù)為48.2%，較上季下降2.1個百分點(diǎn)，較去年同期上升0.8個百分點(diǎn)。其中，17.4%的企業(yè)認(rèn)為本季國內(nèi)訂單較上季“增加”，61.6%認(rèn)為“持平”，21%認(rèn)為“減少”。

從企業(yè)資金周轉(zhuǎn)指數(shù)和銷貨款回籠指數(shù)看，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)指數(shù)為57.4%，較上季和去年同期分別下降0.8個和2.1個百分點(diǎn)。其中，33.2%的企業(yè)認(rèn)為本季資金周轉(zhuǎn)狀況“良好”，48.5%認(rèn)為“一般”，18.3%認(rèn)為“困難”。

企業(yè)銷貨款回籠指數(shù)為61%，較上季和去年同期分別下降1.1個和1.8個百分點(diǎn)。其中，35.4%的企業(yè)認(rèn)為本季銷貨款回籠狀況“良好”，51.3%認(rèn)為“一般”，13.3%認(rèn)為“困難”。

從企業(yè)經(jīng)營景氣指數(shù)和盈利指數(shù)看，企業(yè)經(jīng)營景氣指數(shù)為56.3%，較上季略降0.8個百分點(diǎn)，較去年同期下降4.8個百分點(diǎn)。其中，27.2%的企業(yè)認(rèn)為本季企業(yè)經(jīng)營狀況“較好”，58.4%認(rèn)為“一般”，14.5%認(rèn)為“較差”。

企業(yè)盈利指數(shù)為55.1%，較上季略降0.5個百分點(diǎn)，較去年同期上升3.7個百分點(diǎn)。其中，35.7%的企業(yè)認(rèn)為較上季“增盈或減虧”，38.9%認(rèn)為“盈虧不變”，25.5%認(rèn)為“增虧或減盈”。

由央行和國家統(tǒng)計局合作開展的全國銀行家問卷調(diào)查結(jié)果顯示，銀行家宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)為31.3%。對下季度宏觀經(jīng)濟(jì)熱度預(yù)期指數(shù)為36.296，較本季判斷提高4.9個百分點(diǎn)。其中，64.5%的銀行家預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)“正常”，較本季提高6.9個百分點(diǎn)；31.5%的銀行家預(yù)期“偏冷”，較本季下降8.4個百分點(diǎn)。本季銀行家宏觀經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)為61%。

此外，本季度銀行業(yè)景氣指數(shù)為76.996，較上季下降0.4個百分點(diǎn)；銀行業(yè)盈利指數(shù)為81.1%，與上季基本持平：銀行競爭力指數(shù)為63.7%，較上季略降0.1個百分點(diǎn)。

貸款總體需求指數(shù)為74.7%，較上季上升2.2個百分點(diǎn)。分行業(yè)看，制造業(yè)和非制造業(yè)貸款需求指數(shù)分別為64.8%和63.6%，較上季分別上升1.9個和0.3個百分點(diǎn)。分規(guī)模看，小微企業(yè)貸款需求指數(shù)為76.3%，較上季上升1.6個百分點(diǎn)；大型和中型企業(yè)貸款需求指數(shù)分別為56.4%和67.1%，較上季分別下降0.5個和0.1個百分點(diǎn)。

本季度，銀行家貨幣政策感受指數(shù)（選擇貨幣政策“適度”的銀行家占比）為71.296，較上季下降8.1個百分點(diǎn)。對下季度，貨幣政策預(yù)期感受指數(shù)71%，與本季基本持平。

央行在全國50個城市進(jìn)行的兩萬戶城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查結(jié)果顯示：居民物價滿意指數(shù)為21.4%，比上季回落0.4個百分點(diǎn)；居民未來物價預(yù)期指數(shù)為70.5%，比上季提高3.7個百分點(diǎn)。此外，居民未來3個月購車意愿為14.1%，連續(xù)3個季度小幅下滑，一線城市居民中認(rèn)為“房價過高”的比例為77%，居民高房價的感受強(qiáng)于二、三線城市。

具體看，居民物價滿意指數(shù)為21.4%，比上季回落0.4個百分點(diǎn)。其中，59.7%的居民認(rèn)為物價“高，難以接受”，比上季上升0.6個百分點(diǎn)。居民未來物價預(yù)期指數(shù)為70.5%，比上季提高3.7個百分點(diǎn)。其中，41.796的居民預(yù)期下季物價水平“上升”，48%的居民預(yù)期“基本不變”或“下降”，10.3%的居民“看不準(zhǔn)”。

本季度，居民收入感受指數(shù)為49.996，較上季回落0.8個百分點(diǎn)，低于去年同期0.3個百分點(diǎn)。其中，85.4%的居民認(rèn)為收入“增加”或“基本不變”，與上季基本持平，低于去年同期0.4個百分點(diǎn)。居民未來收入信心指數(shù)為52.8%，較上季和去年同期均下降1個百分點(diǎn)。

從就業(yè)感受指數(shù)看，居民就業(yè)感受指數(shù)為37.3%，較上季下降1個百分點(diǎn)。其中，12.1%的居民認(rèn)為“形勢較好，就業(yè)容易”，42.7%的居民認(rèn)為“一般”，45.2%的居民認(rèn)為“形勢嚴(yán)峻，就業(yè)難”或“看不準(zhǔn)”。居民未來就業(yè)預(yù)期指數(shù)為48.3%，與上季基本持平，低于去年同期1個百分點(diǎn)。

從儲蓄、投資和消費(fèi)意愿看，傾向于“更多儲蓄”的居民占46.2%，與上季持平；傾向于“更多消費(fèi)”的居民占17.5%，較上季回落0.6個百分點(diǎn)；傾向于“更多投資”的居民占36.3%，較上季上升0.6個百分點(diǎn)。居民偏愛的前三位投資方式依次為：“基金及理財產(chǎn)品”、“房地產(chǎn)投資”和“購買債券”，選擇這三種投資方式的居民占比分別為24.8%、18.7%和16.2%。

居民未來3個月購車意愿為14.1%，連續(xù)3個季度小幅下滑；居民未來3個月購買大件商品（電器、家具及高檔商品等）的消費(fèi)意愿為24.9%，與上季基本持平；居民未來3個月旅游意愿為27%，較上季下降2.1個百分點(diǎn)，屬于季節(jié)性回落。

宏觀經(jīng)濟(jì)報告范文第3篇

2009年是實(shí)施“十一五”規(guī)劃的關(guān)鍵之年，也是進(jìn)入新世紀(jì)以來我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展最為困難的一年，世界經(jīng)濟(jì)的走勢、企業(yè)的外部環(huán)境撲朔迷離，充滿了不確定性。作為企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，如何把握當(dāng)前宏觀形勢和未來走勢?如何保持積極的心態(tài)、采取有效措施應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行帶來的挑戰(zhàn)?如何在經(jīng)濟(jì)周期變化中尋找企業(yè)跨越發(fā)展之路?

《這個冬天有多長――2009?中國企業(yè)外部環(huán)境》通過對全國5920位企業(yè)家的問卷跟蹤調(diào)查與實(shí)證研究分析，反映了企業(yè)家對宏觀經(jīng)濟(jì)、經(jīng)濟(jì)政策、改革熱點(diǎn)及企業(yè)外部環(huán)境的認(rèn)識、評價及建議，讓我們走近并看清了企業(yè)家眼中的企業(yè)外部環(huán)境。編者根據(jù)調(diào)查中企業(yè)家們反映的疑惑和問題，訪問請教政府官員、經(jīng)濟(jì)學(xué)家、社會學(xué)家、管理學(xué)家、心理學(xué)家等資深專家學(xué)者，請他們從各自不同的專業(yè)角度深入分析當(dāng)前社會、經(jīng)濟(jì)、政治和文化等方面的變化發(fā)展情況，給企業(yè)家提出有啟發(fā)性的問題和建議，幫助企業(yè)家厘清當(dāng)前瞬息萬變的經(jīng)濟(jì)形勢下企業(yè)所面臨的真正機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

《這個冬天有多長――2009?中國企業(yè)外部環(huán)境》由三部分組成。

第一部分，企業(yè)家年度問卷調(diào)查報告。

2008年8月至10月，中國企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)組織實(shí)施了第16次全國范圍內(nèi)有5920位企業(yè)法人代表參與的年度問卷跟蹤調(diào)查，并在此基礎(chǔ)上完成了《2008?企業(yè)經(jīng)營者對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢及改革熱點(diǎn)的判斷、評價與建議》調(diào)查報告。調(diào)查報告從宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況、企業(yè)景氣狀態(tài)、企業(yè)家對未來預(yù)期、企業(yè)家對相關(guān)熱點(diǎn)問題的判斷、企業(yè)家對宏觀調(diào)控和改革的評價及建議等五個方面，客觀反映了企業(yè)家對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、改革熱點(diǎn)的判斷與建議，反映了他們對當(dāng)前中國企業(yè)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的認(rèn)知，是國內(nèi)首份詳盡了解金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)影響程度的調(diào)查報告。

2009年3月23日～4月10日，中國企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)組織實(shí)施了“2009年千戶企業(yè)經(jīng)營狀況快速調(diào)查”，并完成了《企業(yè)經(jīng)營者對一季度企業(yè)經(jīng)營狀況和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的判斷、評價和建議》調(diào)查報告。報告從2009年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和企業(yè)經(jīng)營狀況、企業(yè)經(jīng)營面臨的具體挑戰(zhàn)與轉(zhuǎn)機(jī)、對未來前景的預(yù)期幾個方面，反映了企業(yè)家對2009年企業(yè)宏觀環(huán)境的判斷。這份報告反映出當(dāng)前企業(yè)家對經(jīng)濟(jì)走勢持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，但對前景仍看好，嚴(yán)峻考驗(yàn)中也有不少商機(jī)和轉(zhuǎn)機(jī)。這對了解當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和企業(yè)經(jīng)營狀況，增強(qiáng)信心有著相當(dāng)難得的參考價值。

第二部分，專家學(xué)者訪談。

本書約請了來自政府、大學(xué)、企業(yè)的八位專家，從經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)、心理學(xué)和社會學(xué)等不同的專業(yè)領(lǐng)域，對國內(nèi)外社會、經(jīng)濟(jì)、文化及企業(yè)發(fā)展和企業(yè)家成長等多個方面，進(jìn)行了深入分析和前瞻性判斷。

第三部分，專題調(diào)研報告。

宏觀經(jīng)濟(jì)報告范文第4篇

關(guān)鍵詞：宏觀沖擊；股票收益率；有效市場

中圖分類號：F8325文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1000176X（2014）10006507

一、 引言

股市是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表。金融市場從業(yè)人員普遍認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)因素會對資產(chǎn)的價格和回報率產(chǎn)生重要影響。資產(chǎn)定價的中心任務(wù)是識別資產(chǎn)的風(fēng)險定價因子。在金融理論經(jīng)典的多因子資產(chǎn)定價模型中，Merton[1]和Breeden[2]認(rèn)為，任何影響未來消費(fèi)和投資機(jī)會的變量都可以成為資產(chǎn)定價因子。顯然，宏觀經(jīng)濟(jì)的變化是整個股票市場中最重要的資產(chǎn)定價因子。

本文利用中國A股市場日度數(shù)據(jù)研究了宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊對于股票收益率的影響，同時使用金融機(jī)構(gòu)的預(yù)測數(shù)據(jù)計算了市場對未來宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，從而可以準(zhǔn)確識別宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊對股票收益率的影響。具體而言，本文的研究分如下兩步進(jìn)行：

第一，使用機(jī)構(gòu)預(yù)測數(shù)據(jù)度量市場對未來宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，并以此構(gòu)建超預(yù)期的宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊。本文使用Fit表示在t期第i個宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的預(yù)測值，Ait表示在t期第i個宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的實(shí)際值，指標(biāo)i超預(yù)期沖擊定義為：

Sit=Ait-Fit（1）

本文一共構(gòu)建了九個宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)：國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、居民消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）、生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）、固定資產(chǎn)投資（Fixed）、社會消費(fèi)品零售總額（COS）、工業(yè)增加值（IND）、廣義貨幣供應(yīng)量（M2）、國際貿(mào)易進(jìn)口額（Import）和國際貿(mào)易出口額（Export）。

第二，匹配宏觀數(shù)據(jù)公布日期，設(shè)定建立在日度收益率之上的計量模型，檢驗(yàn)宏觀信息公布時股票市場對于超預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊的反應(yīng)。這樣可以有效避免以往使用月度數(shù)據(jù)因包含信息過多而無法識別宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊影響的問題。

二、文獻(xiàn)回顧

在國外的相關(guān)研究中，現(xiàn)有的文獻(xiàn)普遍都認(rèn)可宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊對股票收益率有十分顯著的影響。例如，通過研究紐約交易所上市的股票收益率與宏觀經(jīng)濟(jì)變量的關(guān)系，Chen等[3]認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)變量諸如工業(yè)生產(chǎn)、可預(yù)期的與不可預(yù)期的通貨膨脹率、期限息差（長短期利率差）、信用息差（高低級債券利差）會通過未來股息和貼現(xiàn)率系統(tǒng)性地影響股票收益率。Dhakal等（1993）通過建立向量自回歸模型，研究了貨幣供應(yīng)、工業(yè)生產(chǎn)、三個月國庫券利率（TBR）、CPI與美國的股票價格之間的相互關(guān)系，研究表明，貨幣供應(yīng)量的變化會通過影響利率與通貨膨脹率間接導(dǎo)致股價發(fā)生明顯變化。Boyd等[4]研究了股票市場對于失業(yè)信息的反映情況，他們使用事件研究的方法研究了失業(yè)信息對美國標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)和債券市場的影響，并認(rèn)為失業(yè)信息確實(shí)會對股票和債券市場產(chǎn)生影響。

而在中國國內(nèi)的相關(guān)研究中，對于宏觀經(jīng)濟(jì)變化如何影響股票市場研究的結(jié)論分歧較大。

一部分研究認(rèn)為，股票市場變化能夠反映宏觀經(jīng)濟(jì)變化，股市是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表。例如，靳云匯和于存高[5]通過將股票價格與中國工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)回歸分析發(fā)現(xiàn)，反應(yīng)中國經(jīng)濟(jì)周期變化的中國工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)滯后于8個月的滬市和深市股票價格指數(shù)，能夠提前反映經(jīng)濟(jì)周期的變化，中國股票市場已經(jīng)基本具備經(jīng)濟(jì)“晴雨表”功能。余明桂等[6]認(rèn)為，貨幣供應(yīng)量與股票收益率有正向顯著關(guān)系。曾志堅(jiān)和江洲[7]認(rèn)為，短期內(nèi)股票價格指數(shù)受到通貨膨脹、利率等因素的影響，工業(yè)增加值和貨幣供應(yīng)量的變化對股票價格指數(shù)的影響較小。解洪濤和周少甫[8]用貝葉斯向量自回歸的方法研究了1998―2007年上證指數(shù)與六個宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)股票指數(shù)與工業(yè)增加值正相關(guān)，與CPI和利率負(fù)相關(guān)。

而另一部分研究認(rèn)為，中國股市不能很好地反映宏觀經(jīng)濟(jì)的變化，相比于國外市場，中國股市的投機(jī)氛圍更濃。例如，錢小安[9]以股票市場指數(shù)變化度量股票資產(chǎn)的整體價格變化，他認(rèn)為資產(chǎn)價格與貨幣供應(yīng)量之間沒有顯著的關(guān)系，并且相互關(guān)系的穩(wěn)定性也很差，因此，股票市場不能很好地反映宏觀經(jīng)濟(jì)。孫華妤和馬躍[10]運(yùn)用動態(tài)滾動的方法研究了股票市場與貨幣政策的關(guān)系，他們的結(jié)論是貨幣數(shù)量對股票市場沒有顯著影響。李凍菊[11]研究了股市與宏觀經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系，認(rèn)為中國股市不但不能成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“晴雨表”，反而被稱之為市場經(jīng)濟(jì)缺失問題的“晴雨表”。孫洪慶和鄧瑛[12]研究了中國股市和宏觀經(jīng)濟(jì)之間的協(xié)整關(guān)系，他們發(fā)現(xiàn)中國股市與GDP和投資之間完全沒有協(xié)整關(guān)系，并檢驗(yàn)了中國股市所謂的“政策市”現(xiàn)象，他們認(rèn)為中國金融市場反經(jīng)濟(jì)周期現(xiàn)象嚴(yán)重、股市投機(jī)色彩濃、與宏觀經(jīng)濟(jì)相背離。李燕平和呂巖（2010）運(yùn)用向量自回歸VAR方法研究了上海A股市場，結(jié)果發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)對股市的影響非常有限，市場本身的影響是主導(dǎo)股市走勢的主要因素。

筆者認(rèn)為，研究方法是造成國內(nèi)研究結(jié)論不一致的重要原因之一。目前國內(nèi)研究宏觀經(jīng)濟(jì)與股票市場關(guān)系的方法概括起來包含如下兩點(diǎn)：

第一，不考慮市場的預(yù)期或者使用統(tǒng)計方法計算市場預(yù)期。金融市場顯然會對未來的預(yù)期提前反應(yīng)，不考慮市場對未來宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期很可能導(dǎo)致無法發(fā)現(xiàn)市場在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之后有沒有進(jìn)一步的反映，因?yàn)檫@些信息已經(jīng)在事前有了反映。在實(shí)證研究中，如果簡單使用實(shí)際宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而非超預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)則明顯違背了最基本的金融學(xué)原理。

另外，如何度量市場對宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期是實(shí)證研究中的一大難點(diǎn)。國內(nèi)的相關(guān)研究一般使用統(tǒng)計方法來度量市場預(yù)期。其中，最常見的是使用向量自回歸（Vector Autoregression，簡稱VAR）方法計算回歸的殘差值度量超預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊。但是，使用如VAR等統(tǒng)計方法計算市場預(yù)期的做法，由于模型假設(shè)的不同會造成結(jié)果很大不同，因此，很可能造成結(jié)論出入很大，這也是造成不同研究結(jié)果大相徑庭的主要原因。

第二，使用月度數(shù)據(jù)作為研究的樣本觀測值。一般來說，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布的最小時間周期是月度，因此，絕大多數(shù)文獻(xiàn)采用月度數(shù)據(jù)作為基本的樣本觀測值。然而，月度數(shù)據(jù)中包含了大量的宏觀經(jīng)濟(jì)以外的信息，這使得研究者很難從中準(zhǔn)確識別出宏觀經(jīng)濟(jì)信息的作用。

本文試圖解決上述兩大問題。在本文的研究中，我們使用金融機(jī)構(gòu)的預(yù)測數(shù)據(jù)而非統(tǒng)計方法計算市場對未來宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。同時，本文使用日度而非月度數(shù)據(jù)來檢驗(yàn)市場對宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊的反映，這樣可以較為準(zhǔn)確地識別出宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響。

三、研究設(shè)計

1計量模型設(shè)定

本文首先研究了宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布時，宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊對于市場整體收益率的影響，不同于以往的多數(shù)研究，本文的計量模型是基于日度數(shù)據(jù)設(shè)定的。

本文構(gòu)建了如下的計量模型：

rt=Et-1（rt）+∑9i=1βiAit-Fit+ut（2）

Et-1（rt）=ψrt-1+∑4i=1θidayit+γ1ytmt-1+γ2tmspt-1+γ3crspt-1（3）

其中，rt表示在t期的股票收益率，本文將分別考慮上海A股、深圳A股和創(chuàng)業(yè)板市場。在回歸方程中，本文的一日樣本記錄是特定市場當(dāng)天的收益率。

在方程（2）中，Et-1（rt）表示在t-1期時t期股票收益率的期望值。Ait和Fit分別表示本文所采用的九個宏觀經(jīng)濟(jì)變量的實(shí)際值和預(yù)期值。九個宏觀經(jīng)濟(jì)變量分別為：國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、居民消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）、生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）、固定資產(chǎn)投資（Fixed）、社會消費(fèi)品零售總額（COS）、工業(yè)增加值（IND）、廣義貨幣供應(yīng)量（M2）、國際貿(mào)易進(jìn)口額（Import）和國際貿(mào)易出口額（Export）。Ait-Fit表示市場沒有預(yù)期到的宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊。因此，βi分別度量了不同宏觀經(jīng)濟(jì)變量沖擊對于當(dāng)日股票收益率的影響，這是本文所重點(diǎn)關(guān)心的結(jié)果。對于當(dāng)日沒有宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布的交易日，Ait和Fit均取值為零，自然其差也是零，表示該交易日沒有宏觀經(jīng)濟(jì)方面的沖擊發(fā)生。

方程（3）是期望收益率決定方程。參照國際相關(guān)研究的模型，如Flannery和Protopapadakis[13]的設(shè)定，本文設(shè)定期望收益率影響因子的第一項(xiàng)是前一期的收益率，即rt-1。從時間序列上來說，這樣的計量模型設(shè)定意味著本文假設(shè)期望收益率服從一個AR（1）的過程。

此外，很多研究發(fā)現(xiàn)某些變量會系統(tǒng)性地影響股票收益率，本文將這些變量作為控制變量進(jìn)行考慮。

dayit是一組日期虛擬變量，分別表示星期一至星期五。在回歸方程中，本文將星期三作為基準(zhǔn)日予以省略。Gibbons和Hess[14]，以及French和 Roll（1986）都認(rèn)為股票市場存在周內(nèi)效應(yīng)（Day of The Week Effect）異象。所謂周內(nèi)效應(yīng)異象是指，在一周內(nèi)某些天的收益率顯著高于或者低于其他時間，海外市場發(fā)現(xiàn)星期一的收益率顯著偏低而星期五的收益率顯著偏高。史代敏[15]以及趙留彥和王一鳴[16]都認(rèn)為中國股票市場在不同程度上存在周內(nèi)效應(yīng)。

同時，本文控制了如Fama 和French[17]的文獻(xiàn)中用來預(yù)測期望收益率的常見變量，即方程（3）中使用的一系列變量，具體包括，ytmt-1是在t-1期的一年期國債到期收益率。tmspt-1是t-1期利率期限結(jié)構(gòu)變量，本文使用十年期國債到期收益率減去一年期國債到期收益率。crspt-1是t-1期信用利差變量，本文使用AA-級企業(yè)債券到期收益率減去AAA級企業(yè)債券到期收益率度量。所有債券到期收益率數(shù)據(jù)來自中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司。

將方程（3）帶入方程（2）就可以得到：

rt=ψrt-1+∑4i=1θidayit+γ1ytmt-1+γ2tmspt-1+γ3crspt-1+∑9i=1βiAit-Fit+ut（4）

方程（4）是本文將要估計的主要方程。系數(shù)βi度量預(yù)期以外的宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊是否會對股票市場收益率造成影響，哪些宏觀沖擊會有顯著的影響以及影響的方向和程度。

2數(shù)據(jù)來源

本文選用的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測數(shù)據(jù)來自萬得（Wind）金融證券數(shù)據(jù)庫。Wind的宏觀預(yù)測數(shù)據(jù)是根據(jù)各家券商研究機(jī)構(gòu)公布的研究報告中得來。數(shù)據(jù)庫中的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測數(shù)據(jù)始自2008年2月。宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測數(shù)據(jù)一般在宏觀實(shí)際數(shù)據(jù)公布之前一周至兩周。

宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測數(shù)據(jù)包括國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、居民消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）、生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）、固定資產(chǎn)投資（Fixed）、社會消費(fèi)品零售總額（COS）、工業(yè)增加值（IND）、廣義貨幣供應(yīng)量（M2）、國際貿(mào)易進(jìn)口額（Import）和國際貿(mào)易出口額（Export）等九項(xiàng)。基于數(shù)據(jù)，本文將使用這九個宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來度量宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊對資本市場的影響。這九個指標(biāo)包含了宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中生產(chǎn)、貨幣、物價、進(jìn)出口、消費(fèi)和投資等最重要的各個方面，因此，本文認(rèn)為使用這九個指標(biāo)能夠很好地把握整體宏觀經(jīng)濟(jì)對資本市場的影響，而不會造成很大的遺漏。

為了使宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測數(shù)據(jù)與宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)際數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑保持一致，本文將相關(guān)指標(biāo)的度量單位調(diào)整成統(tǒng)一口徑。具體而言，本文九個宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的統(tǒng)計單位分別為：

（1）國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）：累計同比增長速度（%）與上一年同期相比。

（2）居民消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）：當(dāng)月同比增長速度（%）與上一年同月相比。

（3）生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）：當(dāng)月同比增長速度（%）與上一年同月相比。

（4）工業(yè)增加值（IND）：當(dāng)月同比增長速度（%）與上一年同月相比。

（5）固定資產(chǎn)投資（Fixed）：累計同比增長速度（%）與上一年同期相比。

（6）社會消費(fèi)品零售總額（COS）：累計同比增長速度（%）與上一年同期相比。

（7）國際貿(mào)易進(jìn)口額（Import）：當(dāng)月同比增長速度（%）與上一年同月相比。

（8）國際貿(mào)易出口額（Export）：當(dāng)月同比增長速度（%）與上一年同月相比。

（9）廣義貨幣供應(yīng)量（M2）：累計同比增長速度（%）與上一年同期相比。

任何使用經(jīng)濟(jì)預(yù)測數(shù)據(jù)的研究者首先必須確保預(yù)測數(shù)據(jù)在整個樣本期內(nèi)是否是實(shí)際數(shù)據(jù)的無偏（Unbiased）估計。根據(jù)理性預(yù)期假說，經(jīng)濟(jì)主體可能會對未來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況產(chǎn)生暫時性預(yù)期偏差，但不會產(chǎn)生系統(tǒng)性的偏差。如果預(yù)測數(shù)據(jù)與實(shí)際數(shù)據(jù)有很大的系統(tǒng)性偏差，那么預(yù)測數(shù)據(jù)本身的質(zhì)量是否可靠就很值得懷疑。 為此，本文檢驗(yàn)了預(yù)測數(shù)據(jù)與實(shí)際數(shù)據(jù)是否存在系統(tǒng)性的偏差。如表1的結(jié)果所示，所有的p值都無法拒絕原假設(shè)（原假設(shè)是預(yù)測均值=實(shí)際均值），換言之。本文使用的機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)是無偏的、可用的。

股票市場收益率是本文使用的最重要的金融市場變量。本文的股票收益率數(shù)據(jù)來自國泰安（CSAMR）金融數(shù)據(jù)庫。除此以外，本文使用的變量還包括股票市場交易量、國債到期收益率、利率期限結(jié)構(gòu)信用利差等。股票市場交易量包括市場成交量（股數(shù)）和成交金額兩種度量方式。利率期限結(jié)構(gòu)變量，本文使用十年期國債到期收益率減去一年期國債到期收益率。信用利差變量，本文使用AA-級企業(yè)債券到期收益率減去AAA級企業(yè)債券到期收益率度量。所有債券到期收益率數(shù)據(jù)來自中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司。

四、實(shí)證結(jié)果

1收益率單位根檢驗(yàn)

表2報告了上海A股、深圳A股和創(chuàng)業(yè)板市場日度收益率利用上述三種方法進(jìn)行單位根檢驗(yàn)的結(jié)果，本文分別對等權(quán)平均計算的收益率和流通市值加權(quán)平均計算的收益率進(jìn)行了單位根檢驗(yàn)。如果收益率的時間序列存在單位根，則有必要對其進(jìn)行差分處理。DF-GLS、ADF檢驗(yàn)和Phillip-Perron單位根檢驗(yàn)三種方法的原假設(shè)均為時間序列存在一個單位根。從結(jié)果中我們發(fā)現(xiàn)，在三種檢驗(yàn)方法下，上海A股、深圳A股和創(chuàng)業(yè)板市場日度收益率無論是等權(quán)平均還是流通市值平均均顯著地拒絕了原假設(shè)，即收益率不存在單位根問題。因此，在后續(xù)的計量分析中，本文可以直接使用日度收益率數(shù)據(jù)。

在后續(xù)部分，本文的基本結(jié)果是基于等權(quán)平均市場收益率完成的。同時，筆者也嘗試了使用流通市值加權(quán)平均收益率作為因變量，改變收益率的權(quán)數(shù)不會影響本文的基本結(jié)果。

2上海A股市場

表3報告了上海A股市場方程的估計結(jié)果。從第（1）列到第（5）列我們依次加入了不同的控制變量。在第（1）列，除九個宏觀經(jīng)濟(jì)變量的超預(yù)期沖擊外，回歸方程中只加入了收益率本身的滯后項(xiàng)。在九個宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊中，生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）和工業(yè)增加值（IND）的超預(yù)期沖擊對股市收益率具有顯著影響。其中，工業(yè)增加值（IND）的超預(yù)期增加會使得股票收益率顯著增加，而生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）的超預(yù)期增加則會使得股票收益率有顯著減少。而國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、居民消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）、固定資產(chǎn)投資（Fixed）、社會消費(fèi)品零售總額（COS）、廣義貨幣供應(yīng)量（M2）、國際貿(mào)易進(jìn)口額（Import）和國際貿(mào)易出口額（Export）的超預(yù)期沖擊對股票收益率沒有顯著影響。

在第（2）列中，回歸方程中加入了周內(nèi)效應(yīng)的控制，本文以星期三為基準(zhǔn)日期，四個虛擬變量分別代表星期一、星期二、星期四和星期五。第（2）列的結(jié)果基本和第（1）列保持一致，在九個宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊中，只有生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）和工業(yè)增加值（IND）這兩個變量的超預(yù)期沖擊對股市收益率具有顯著影響。同時，我們也發(fā)現(xiàn)周內(nèi)效應(yīng)在我們的樣本期內(nèi)顯著存在。相比于星期三，交易日為星期二和星期四的日度收益率顯著為負(fù)。而且，周內(nèi)效應(yīng)的方向、顯著程度甚至是影響程度在第（3）列至第（5）列不同的模型設(shè)定中都表現(xiàn)出非常穩(wěn)健。

在第（3）―（5）列中，我們依次加入了另外三個文獻(xiàn)中經(jīng)常使用的控制變量，一年期國債到期收益率、利率期限結(jié)構(gòu)和信用利差的滯后項(xiàng)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，第（1）列和第（2）列的結(jié)果沒有太大改變。宏觀經(jīng)濟(jì)變量中，表現(xiàn)出對股票收益率有顯著影響的依然是生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）和工業(yè)增加值（IND）這兩個變量。從影響的程度來看，以第（5）列為例，實(shí)際生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）如果超過市場預(yù)期1%，則會使當(dāng)日股票收益率降低127%。而工業(yè)增加值（IND）如果高于市場預(yù)期1%，則會增加股票收益率約024%。

3深圳A股市場

表4報告了深圳A股市場使用方程估計的結(jié)果。表4的結(jié)構(gòu)與表3是一致的，從第（1）列至第（5）列我們依次加入了不同的控制變量。表4的結(jié)果與表3的結(jié)果基本是完全一致的。在九個宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊變量中，只有生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）和工業(yè)增加值（IND）這兩個變量的超預(yù)期沖擊會對股票收益率有顯著影響，而其他七個變量都不顯著。從沖擊影響的程度來看，以表4的第（5）列為例，在深圳A股市場生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）與股票收益率呈現(xiàn)出負(fù)向顯著關(guān)系，實(shí)際數(shù)據(jù)每超出預(yù)期數(shù)據(jù)1%會使得股票收益率下降138%。工業(yè)增加值（IND）與股票收益率呈現(xiàn)出正向顯著關(guān)系，實(shí)際數(shù)據(jù)每超出預(yù)期數(shù)據(jù)1%，會使得日度股票收益率增加022%。

綜合表3和表4的結(jié)果來，宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊對于上海A股市場和深圳A股市場影響的方向和程度是一致的。在上海和深圳這兩個主板市場中，市場會對生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）和工業(yè)增加值（IND）這兩個宏觀經(jīng)濟(jì)變量的超預(yù)期變化做出顯著反應(yīng)。其中，生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）與股票收益率負(fù)向相關(guān)而工業(yè)增加值（IND）與股票收益率正向相關(guān)。從沖擊造成的影響程度來看，兩個市場差距也不大。而對于國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、居民消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）、固定資產(chǎn)投資（Fixed）、社會消費(fèi)品零售總額（COS）、廣義貨幣供應(yīng)量（M2）和國際貿(mào)易進(jìn)口額（Import）和國際貿(mào)易出口額（Export）的超預(yù)期沖擊，無論上海還是深圳，市場都沒有顯著的反映。

4創(chuàng)業(yè)板市場

表5報告了宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊對創(chuàng)業(yè)板市場收益率影響。

表5的結(jié)構(gòu)與表3和表4相同，從第（1）列至第（5）列我們依次加入了不同的控制變量。然而，結(jié)果與表3和表4完全不同。在創(chuàng)業(yè)板市場，九個宏觀經(jīng)濟(jì)變量的超預(yù)期沖擊對股票收益率都沒有顯著的影響。而且，即使不考慮估計的統(tǒng)計顯著性，相比于上海和深圳主板市場，宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊對創(chuàng)業(yè)板市場股票收益率影響的系數(shù)也小了很多。在相關(guān)的控制變量中，創(chuàng)業(yè)板市場也表現(xiàn)出顯著的周內(nèi)效應(yīng)，相比于星期三，交易日為星期二和星期四的日度收益率顯著為負(fù)。

從表5的結(jié)果中我們可以看出，宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊對于創(chuàng)業(yè)板市場收益率沒有顯著的影響。換句話說，創(chuàng)業(yè)板市場股價的走勢并不是宏觀經(jīng)濟(jì)的反映。這在一定程度上是由于創(chuàng)業(yè)板本身的特性所決定的，創(chuàng)業(yè)板市場往往比主板市場具有更強(qiáng)的投機(jī)性。由于中國創(chuàng)業(yè)板市場開始的時間還不長，目前學(xué)術(shù)上對創(chuàng)業(yè)板市場的研究還不多。但關(guān)于海外市場的研究也發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)價格會受到投機(jī)行為的明顯影響，例如，李云鶴和李湛（2009）基于美國數(shù)據(jù)的研究認(rèn)為，在創(chuàng)業(yè)資本市場上存在很明顯的羊群效應(yīng)行為（Herding Behavior），從而助推了資產(chǎn)的價格泡沫。

五、結(jié)語

宏觀經(jīng)濟(jì)與股票市場的關(guān)系具有很強(qiáng)的理論和實(shí)踐意義。在理論層面上，對風(fēng)險的定價是金融學(xué)的核心議題之一，通過投資組合可以消除資產(chǎn)的個體風(fēng)險但無法消除系統(tǒng)性風(fēng)險，而宏觀經(jīng)濟(jì)變量是影響系統(tǒng)性風(fēng)險的最重要因素。在實(shí)踐層面上，從宏觀經(jīng)濟(jì)變量的角度去認(rèn)識股票市場的整體收益率可以提高投資的績效。

研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)在上海A股市場和深圳A股市場，宏觀經(jīng)濟(jì)的超預(yù)期沖擊會對股票市場的收益率產(chǎn)生顯著影響。具體而言，工業(yè)增加值的超預(yù)期沖擊會對市場收益率產(chǎn)生顯著的正向影響，而生產(chǎn)者物價指數(shù)的超預(yù)期沖擊會對收益率有顯著的負(fù)向影響。在創(chuàng)業(yè)板市場中，所有宏觀經(jīng)濟(jì)變量的超預(yù)期沖擊對收益率均沒有顯著影響。

參考文獻(xiàn)：

[1]Merton，RCAn Intertemporal Capital Asset Pricing Model[J]Econometrica，1973，41（5）： 867-887

[2]Breeden，DTAn Intertemporal Asset Pricing Model with Stochastic Consumption and Investment Opportunities [J]Journal of Financial Economics，1979，7（3）：265-296

[3]Chen，NF，Roll，R，Ross，SAEconomic Forces and the Stock Market[J]The Journal of Business，1986，59（3）：383-403

[4]Boyd，JH，Hu，J，Jagannathan，RThe Stock Markets Reaction to Unemployment News： Why Bad News Is usually Good for Stocks[J]The Journal of Finance，2005，60（2）：649-672

[5]靳云匯，于存高中國股票市場與國民經(jīng)濟(jì)關(guān)系的實(shí)證研究[J]金融研究，1998，（3）： 40-45

[6]余明桂，夏新平，汪宜霞我國股票市場與貨幣政策互動關(guān)系的實(shí)證分析[J]金融與經(jīng)濟(jì)，2003，（9）：22-25

[7]曾志堅(jiān)，江洲宏觀經(jīng)濟(jì)變量對股票價格的影響研究[J]財經(jīng)理論與實(shí)踐，2007，（1）： 40-45

[8]解洪濤，周少甫中國宏觀經(jīng)濟(jì)與股市動態(tài)關(guān)系研究：1998―2007[J]統(tǒng)計與決策，2009，（3）： 112-113

[9]錢小安資產(chǎn)價格變化對貨幣政策的影響[J]經(jīng)濟(jì)研究，1998，（1）： 72-78

[10]孫華妤，馬躍中國貨幣政策與股票市場的關(guān)系[J]經(jīng)濟(jì)研究，2003，（7）：44-53

[11]李凍菊股票市場發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系研究――源自計量經(jīng)濟(jì)學(xué)的解釋[J]金融研究，2006，（9）： 75-80

[12]孫洪慶，鄧瑛股票價格、宏觀經(jīng)濟(jì)變量與貨幣政策――對中國金融市場的協(xié)整分析[J]經(jīng)濟(jì)評論，2009，（4）： 50-57

[13]Flannery，MJ，Protopapadakis，AAMacroeconomic Factors do Influence Aggregate Stock Returns[J]Review of Financial Studies，2002，15（3）：751-782

[14]Gibbons，MR，Hess，PDay of the Week Effects and Asset Returns[J]The Journal of Business，1981，54（4）：579-596

[15]史代敏上海股票市場波動的周內(nèi)效應(yīng)[J]數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究，2003，（6）：154-157

宏觀經(jīng)濟(jì)報告范文第5篇

【關(guān)鍵詞】理論課；實(shí)驗(yàn)教學(xué)；宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)

實(shí)踐教學(xué)是高等教育必不可缺的環(huán)節(jié)，對于實(shí)現(xiàn)高校人才培養(yǎng)目標(biāo)，提高高等教育教學(xué)水平，開展大學(xué)生素質(zhì)教育，培養(yǎng)符合國家及地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的應(yīng)用型人才有重要的意義。作為財經(jīng)類高等院校，在人才培養(yǎng)方面必須要處理好社會需求與學(xué)校教育的關(guān)系，注重培養(yǎng)既具有深厚的經(jīng)濟(jì)管理學(xué)科理論基礎(chǔ)，又能夠靈活運(yùn)用財經(jīng)學(xué)科的思想方法解決現(xiàn)實(shí)問題能力的人才，使其更好地服務(wù)于地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的需要。為此，在經(jīng)濟(jì)理論課程教育過程中，引入、開發(fā)、設(shè)計和建設(shè)實(shí)驗(yàn)教學(xué)環(huán)節(jié)顯得尤為必要。本文選取《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》課程教學(xué)為例，探索實(shí)驗(yàn)教學(xué)環(huán)節(jié)設(shè)計要義、內(nèi)容和實(shí)施方案，以進(jìn)一步推進(jìn)理論經(jīng)濟(jì)學(xué)尤其是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)、宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)內(nèi)容和教學(xué)模式的改革，不斷對增強(qiáng)財經(jīng)類專業(yè)學(xué)生理論聯(lián)系實(shí)際的能力，適應(yīng)社會、改造社會的創(chuàng)新能力。

一、《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》實(shí)驗(yàn)教學(xué)環(huán)節(jié)設(shè)計思路

經(jīng)濟(jì)學(xué)是關(guān)于優(yōu)化資源配置的學(xué)科，它所闡述的基本原理和方法對于社會經(jīng)濟(jì)活動有著重要的指導(dǎo)作用。如何通過科學(xué)的手段來驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理與方法，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對此做了長期的探索。國內(nèi)外著名高校都非常重視學(xué)生的創(chuàng)新能力和實(shí)踐能力的培養(yǎng)，因而其實(shí)驗(yàn)教學(xué)受到重視并達(dá)到很高的水平。目前國外在美國、日本、德國、瑞典等發(fā)達(dá)國家的大學(xué)包括研究機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)人才培養(yǎng)的實(shí)踐方面都各有特色并取得了一定的成績。在國內(nèi)，各高校在經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)人才培養(yǎng)過程中的共同點(diǎn)是都比較重視實(shí)踐教學(xué)環(huán)節(jié)，不少院校將理論經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)踐的重點(diǎn)放在課堂內(nèi)實(shí)驗(yàn)課上，重點(diǎn)放在了對主要經(jīng)濟(jì)理論的驗(yàn)證上，如經(jīng)濟(jì)仿真實(shí)驗(yàn)。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的實(shí)驗(yàn)課程比較偏重于對現(xiàn)有宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和宏觀經(jīng)濟(jì)分析模型的驗(yàn)證分析，在培養(yǎng)學(xué)生把握宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢和特點(diǎn)能力方面的內(nèi)容比較少見，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的實(shí)踐內(nèi)容體系相對而言不夠完整。

為了確保培養(yǎng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，滿足社會對人才的需求，在《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》課程實(shí)踐教學(xué)環(huán)節(jié)設(shè)計思路方面應(yīng)該遵循以下幾個要義：一是以“宏觀經(jīng)濟(jì)基本面”為出發(fā)點(diǎn)。當(dāng)今宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行復(fù)雜多變決定了宏觀經(jīng)濟(jì)分析和預(yù)測的復(fù)雜性，在實(shí)驗(yàn)教學(xué)過程中，應(yīng)以宏觀經(jīng)濟(jì)基本面為出發(fā)點(diǎn)，把握宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢和特點(diǎn)，進(jìn)行開展宏觀經(jīng)濟(jì)分析和預(yù)測。二是以掌握宏觀經(jīng)濟(jì)“第一手?jǐn)?shù)據(jù)”為著手點(diǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)是由許許多多指標(biāo)和數(shù)據(jù)所描述和界定的，為了準(zhǔn)確地觀察、了解、判斷宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況必須掌握第一手的反映宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際狀況的指標(biāo)數(shù)據(jù)。三是以培養(yǎng)運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論聯(lián)系實(shí)際的能力為教學(xué)目標(biāo)。從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)科的三個學(xué)科形態(tài)，即抽象、理論、分析來看，更需要將實(shí)踐教學(xué)明確地放在重要的位置，并將實(shí)踐教學(xué)組織成一個比較完整的實(shí)踐教學(xué)體系，體現(xiàn)理論性和實(shí)踐性緊密結(jié)合的學(xué)科特征。四是以專題性設(shè)計類案例實(shí)驗(yàn)為引導(dǎo)。將宏觀經(jīng)濟(jì)分析實(shí)驗(yàn)課程教學(xué)中的教學(xué)內(nèi)容分解為宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析預(yù)測實(shí)驗(yàn)，即宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)量分析實(shí)驗(yàn)和宏觀經(jīng)濟(jì)理論知識驗(yàn)證分析實(shí)驗(yàn)兩部分，并設(shè)置具有代表性的專題案例實(shí)驗(yàn)，通過案例實(shí)驗(yàn)引導(dǎo)教會學(xué)生開展課程實(shí)踐。五是以鼓勵學(xué)生進(jìn)行創(chuàng)造性的科學(xué)探究為宗旨。采用探究法，把演示實(shí)驗(yàn)、學(xué)生實(shí)驗(yàn)、性質(zhì)預(yù)測和證實(shí)串聯(lián)起來，按科學(xué)發(fā)現(xiàn)基本過程的順序，從發(fā)現(xiàn)問題到解決問題的角度使學(xué)生認(rèn)識科學(xué)探究的基本過程。

二、《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》實(shí)驗(yàn)教學(xué)內(nèi)容設(shè)計

現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)具體內(nèi)容主要包括經(jīng)濟(jì)增長、經(jīng)濟(jì)周期波動、失業(yè)、通貨膨脹、國家財政、國際貿(mào)易等方面。涉及國民收入及全社會消費(fèi)、儲蓄、投資及國民收入的比率，貨幣流通量和流通速度，物價水平，利息率，人口數(shù)量及增長率，就業(yè)人數(shù)和失業(yè)率，國家預(yù)算和赤字，出入口貿(mào)易和國際收入差額等，①在實(shí)踐教學(xué)內(nèi)容上應(yīng)覆蓋上述的主要內(nèi)容，把驗(yàn)教學(xué)內(nèi)容體系結(jié)構(gòu)確立為宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析預(yù)測實(shí)驗(yàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)量分析實(shí)驗(yàn)和宏觀經(jīng)濟(jì)理論知識驗(yàn)證分析實(shí)驗(yàn)兩部分。

（一）橫向上統(tǒng)籌兼顧《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》主要內(nèi)容設(shè)計專題案例實(shí)驗(yàn)

實(shí)驗(yàn)教學(xué)內(nèi)容體系橫向上應(yīng)該統(tǒng)籌兼顧以上主要的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論教學(xué)內(nèi)容，選擇適當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)主體為研究對象，綜合設(shè)計覆蓋該主體宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行各層面的案例實(shí)驗(yàn)。例如，對應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長、經(jīng)濟(jì)周期波動理論設(shè)置宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢分析實(shí)驗(yàn)；對應(yīng)國民收入理論設(shè)計需求貢獻(xiàn)度測度實(shí)驗(yàn)；對應(yīng)失業(yè)率、物價水平和通貨膨脹理論的設(shè)置菲利普斯曲線形態(tài)規(guī)律分析實(shí)驗(yàn)；對應(yīng)全社會消費(fèi)、儲蓄、投資宏觀理論設(shè)置公眾存款積極性指標(biāo)分析實(shí)驗(yàn)；對應(yīng)貨幣流通量和流通速度相關(guān)理論設(shè)置資金流量過程和結(jié)果分析實(shí)驗(yàn)等等。學(xué)生在實(shí)驗(yàn)教學(xué)過程中，選擇感興趣的宏觀經(jīng)濟(jì)主體為研究對象，綜合推進(jìn)各項(xiàng)案例實(shí)驗(yàn)的開展，并運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論知識對實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理和分析，最終形成對該宏觀經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行準(zhǔn)確的認(rèn)識和判斷。

（二）縱向上遵循科學(xué)探究過程設(shè)計實(shí)驗(yàn)教學(xué)內(nèi)容

科學(xué)探究的基本過程依次是提出問題、建立猜想和假設(shè)、制定實(shí)驗(yàn)方案、進(jìn)行實(shí)驗(yàn)或調(diào)查獲取事實(shí)與證據(jù)、檢驗(yàn)與評價得出結(jié)論、得出結(jié)論。②《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》實(shí)驗(yàn)設(shè)計以鼓勵學(xué)生進(jìn)行創(chuàng)造性的科學(xué)探究為宗旨，所以實(shí)驗(yàn)內(nèi)容設(shè)計在縱向上就必須按照科學(xué)發(fā)現(xiàn)的基本順序，遵循科學(xué)探究的基本過程。從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)基本原理和典型案例導(dǎo)入，引出實(shí)驗(yàn)的項(xiàng)目及問題，引導(dǎo)學(xué)生根據(jù)項(xiàng)目和案例進(jìn)行討論，學(xué)生帶著問題入手進(jìn)行實(shí)驗(yàn)，學(xué)生將實(shí)驗(yàn)結(jié)果進(jìn)行比較分析，查閱相關(guān)文獻(xiàn)材料鞏固知識和技能。

三、《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》實(shí)驗(yàn)教學(xué)實(shí)踐及建議

我們在財經(jīng)高校經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)本科2007年到2009年三個年級，共計250名在校學(xué)生中開展了《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》實(shí)驗(yàn)教學(xué)實(shí)踐。在課程結(jié)束對學(xué)生學(xué)習(xí)進(jìn)行考核和評價時，要兼顧實(shí)驗(yàn)教學(xué)的學(xué)習(xí)效果的檢驗(yàn)，學(xué)生經(jīng)過一個學(xué)期的學(xué)習(xí)和考核，最終較好地完成了學(xué)習(xí)任務(wù)，教學(xué)效果良好。體現(xiàn)在學(xué)生的實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目報告以及期末測試答卷成績優(yōu)良占了90%以上的比例。但在《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》實(shí)驗(yàn)教學(xué)過程中，進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)和規(guī)律的總結(jié)，查找存在問題，探索理論課程實(shí)驗(yàn)教學(xué)環(huán)節(jié)改革，以指導(dǎo)《宏觀經(jīng)濟(jì)分析》實(shí)驗(yàn)課程在更高水平和更廣的教學(xué)平臺開展。

（一）應(yīng)該不斷充實(shí)和優(yōu)化課程實(shí)驗(yàn)的內(nèi)容體系

在上課過程中由于課時安排的關(guān)系，學(xué)生能操作的實(shí)驗(yàn)數(shù)量比較小，學(xué)生還需要花大量的時間查找數(shù)據(jù)，因此考查的宏觀經(jīng)濟(jì)分析能力的項(xiàng)目就相對較少。因此，本著將理論與實(shí)踐、理論與實(shí)驗(yàn)、實(shí)踐與實(shí)驗(yàn)相結(jié)合的宗旨，在時間和條件允許的情況下，進(jìn)一步充實(shí)和優(yōu)化課程內(nèi)容體系。既兼顧對現(xiàn)有宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和宏觀經(jīng)濟(jì)分析模型的進(jìn)行驗(yàn)證分析，又注重于對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢和特點(diǎn)的分析和預(yù)測，即宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)量分析。

（二）積極探索建設(shè)實(shí)驗(yàn)課程實(shí)踐基地

經(jīng)濟(jì)學(xué)是一門既強(qiáng)調(diào)理論又注重應(yīng)用的學(xué)科，理論的深化需要在實(shí)踐中體會。積極探索建設(shè)實(shí)驗(yàn)課程實(shí)踐基地，在條件許可情況下，選擇技術(shù)先進(jìn)、經(jīng)濟(jì)狀況良好、熱心于高等教育、與專業(yè)相關(guān)的企事業(yè)單位作為穩(wěn)定的實(shí)訓(xùn)基地。針對宏觀經(jīng)濟(jì)分析實(shí)驗(yàn)課程，進(jìn)行校外實(shí)踐基地教學(xué)體系的開發(fā)、設(shè)計與實(shí)施，積極探索校外實(shí)踐基地的開發(fā)與建設(shè)的合作共建模式，教學(xué)管理模式與學(xué)生管理模式，建立實(shí)踐基地良性發(fā)展運(yùn)行的長效機(jī)制。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)課程校外實(shí)踐基地與實(shí)習(xí)基地、社會實(shí)踐基地相區(qū)別，其特點(diǎn)在于以課程為中心，讓基地為課程建設(shè)和課程實(shí)施服務(wù)，為學(xué)生發(fā)展服務(wù)，作為課程課堂教學(xué)的有益補(bǔ)充，彌補(bǔ)課堂、實(shí)驗(yàn)室教學(xué)資源不足。

（三）實(shí)驗(yàn)課程教學(xué)方法與手段的創(chuàng)新

首先，針對宏觀經(jīng)濟(jì)分析和預(yù)測的復(fù)雜性，《宏觀經(jīng)濟(jì)分析》實(shí)驗(yàn)課程教學(xué)涉及統(tǒng)計學(xué)、微宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、計量經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、國際經(jīng)濟(jì)學(xué)等多個學(xué)科知識交叉運(yùn)用，探索實(shí)踐多科性的教學(xué)方法，在有限課時約束下，嘗試將各學(xué)科理論知識和方法技能高效結(jié)合，進(jìn)行開展宏觀經(jīng)濟(jì)分析和預(yù)測；其次，本課題將采用實(shí)證型實(shí)驗(yàn)方法，用實(shí)驗(yàn)方法來全面分析宏觀經(jīng)濟(jì)，使理論知識和分析技能方法更具體化、動態(tài)化、過程化。

【注釋】

①高鴻業(yè).西方經(jīng)濟(jì)學(xué)（第五版）[M].北京：中國人民大學(xué)出版社，2011.

②溫盛偉，邱寶蘭.科學(xué)探究過程評價的實(shí)施策略[J].中國成人教育，2007，（21）.

【項(xiàng)目基金】

本文系2012年度廣西財經(jīng)學(xué)院校級教改項(xiàng)目“財經(jīng)類院校《西方經(jīng)濟(jì)學(xué)》立體多元化教學(xué)改革的研究與實(shí)踐”階段性成果（2012B11）