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股權(quán)分置改革監(jiān)管思考

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股權(quán)分置改革監(jiān)管思考

針對(duì)A股市場(chǎng)長(zhǎng)期存在的股權(quán)分置問(wèn)題,近年來(lái)國(guó)家采取了有針對(duì)性的股權(quán)分置改革。伴隨著股權(quán)分置改革的基本完成,作為國(guó)有資產(chǎn)出資人的國(guó)資委,就必須做出相應(yīng)調(diào)整,在保障社會(huì)主義公有制主體地位的基礎(chǔ)上,遵照市場(chǎng)法則,對(duì)國(guó)有股流轉(zhuǎn)實(shí)施監(jiān)管。本課題圍繞這一主題,分四大部分作了比較詳細(xì)的闡述。

第一部分主要論述股權(quán)分置是中國(guó)資本市場(chǎng)獨(dú)特的現(xiàn)象。本部分首先從對(duì)股權(quán)分置涵義的分析深度挖掘出我國(guó)的股權(quán)分置具有強(qiáng)烈的轉(zhuǎn)軌時(shí)代特征,是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的過(guò)渡性措施,揭示了股權(quán)分置在我國(guó)存在的社會(huì)與制度根源,強(qiáng)調(diào)了其過(guò)渡性的特征。緊接著又比較詳細(xì)的介紹了股權(quán)分置的制度框架,對(duì)國(guó)有股、法人股、社會(huì)公眾股和外資股的概念及相關(guān)規(guī)定作了進(jìn)一步闡述。在此基礎(chǔ)上又從上市公司治理機(jī)制、證券市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制、上市公司市場(chǎng)價(jià)值、并購(gòu)市場(chǎng)、流通股東利益和資本市場(chǎng)國(guó)際化等方面分析了股權(quán)分置的種種弊端,很自然的引出了進(jìn)行股權(quán)分置改革的六個(gè)方面重要意義。一是為構(gòu)建一個(gè)公平、運(yùn)行機(jī)制高效的資本市場(chǎng)奠定了基礎(chǔ);二是有利于發(fā)揮股市固有的融資、投資、資源配置功能;三是促進(jìn)股票定價(jià)機(jī)制的市場(chǎng)化;四是健全上市公司治理機(jī)制,提高治理效率;五是促使投資結(jié)構(gòu)更趨合理成熟;六是有利于實(shí)現(xiàn)與國(guó)際接軌,提升資本市場(chǎng)價(jià)值。

第二部分論述了股權(quán)分置狀況下國(guó)有股流轉(zhuǎn)的監(jiān)管情況。本部分先闡述了我國(guó)企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)從計(jì)劃時(shí)期由政府相關(guān)主管部門(mén)以行政方式實(shí)施的“無(wú)償劃撥”發(fā)展到有計(jì)劃商品經(jīng)濟(jì)時(shí)期實(shí)行的有條件的“有償轉(zhuǎn)讓”,再發(fā)展到社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)期在產(chǎn)權(quán)主體的主導(dǎo)下開(kāi)展“產(chǎn)權(quán)流動(dòng)和重組”的整個(gè)發(fā)展歷程,反映了我國(guó)國(guó)有股流轉(zhuǎn)的監(jiān)管是在摸索中不斷發(fā)展和規(guī)范的。接下來(lái)本部分又分別介紹了對(duì)企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)的監(jiān)管和對(duì)上市公司國(guó)有股流轉(zhuǎn)的監(jiān)管。前者主要介紹了我國(guó)對(duì)企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)的建章建制情況,我國(guó)已經(jīng)初步形成了三個(gè)層次的產(chǎn)權(quán)交易法規(guī)規(guī)章和制度體系,對(duì)企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)的流轉(zhuǎn)起到了積極的推動(dòng)和保障作用;實(shí)行審批制,強(qiáng)化國(guó)有資產(chǎn)出資人的權(quán)利,明確國(guó)資委“管人、管事、管資產(chǎn)”的職責(zé);選擇確定產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu),強(qiáng)制進(jìn)場(chǎng)交易,使產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)公開(kāi)透明;監(jiān)控交易信息,加強(qiáng)監(jiān)督檢查,國(guó)資委和產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)各司其職盡職盡責(zé),加強(qiáng)并不斷完善監(jiān)管。后者主要從對(duì)上市公司協(xié)議轉(zhuǎn)讓的監(jiān)管、對(duì)改變上市公司股權(quán)性質(zhì)的國(guó)有股流轉(zhuǎn)的監(jiān)管、對(duì)管理層收購(gòu)的監(jiān)管以及對(duì)外資收購(gòu)的監(jiān)管司方面介紹了股權(quán)分置狀況下我國(guó)對(duì)國(guó)有股流轉(zhuǎn)監(jiān)管的成功做法和經(jīng)驗(yàn)。

第三部分主要論述了股權(quán)分置改革后國(guó)有股流轉(zhuǎn)的監(jiān)管。本部分先闡述了國(guó)有股流轉(zhuǎn)的市場(chǎng)化趨向。股權(quán)分置改革后,“二元市場(chǎng)”結(jié)構(gòu)的解體,推進(jìn)了流轉(zhuǎn)的市場(chǎng)化進(jìn)程,股票發(fā)行制度市場(chǎng)化了,國(guó)有股流轉(zhuǎn)也市場(chǎng)化。鑒于此,國(guó)有股流轉(zhuǎn)監(jiān)管體系自然需要重構(gòu),本文從國(guó)資委作為出資人監(jiān)管職能的轉(zhuǎn)變、實(shí)施中央、地方分權(quán)式的國(guó)有股流轉(zhuǎn)審批制度以及監(jiān)管方式市場(chǎng)化三方面詳細(xì)介紹了新形勢(shì)下國(guó)有股流轉(zhuǎn)監(jiān)管體系得與時(shí)俱進(jìn)。隨后本文又從兩個(gè)角度或者方面論述了國(guó)有股流轉(zhuǎn)的監(jiān)管:一是對(duì)國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份的監(jiān)管,文章從對(duì)協(xié)議流轉(zhuǎn)方式、股票市場(chǎng)流轉(zhuǎn)方式、無(wú)償劃轉(zhuǎn)方式和間接流轉(zhuǎn)方式的監(jiān)管分門(mén)別類(lèi)的介紹了了各種監(jiān)管的具體規(guī)定、規(guī)則和規(guī)范;二是對(duì)國(guó)有企業(yè)受讓上市公司股份的監(jiān)管,文章先介紹了受讓前的可行性研究及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的具體規(guī)定和要求,又根據(jù)不同的受讓方式(通過(guò)市場(chǎng)交易受讓、通過(guò)協(xié)議受讓和其他方式受讓?zhuān)┓謩e闡述了具體操作的規(guī)定和要求以及審批程序和所需報(bào)備的具體資料。

第四部分是本課題的研究成果,主要論述了股權(quán)分置改革后國(guó)有股流轉(zhuǎn)監(jiān)管的政策和建議。本文先從我國(guó)基本經(jīng)濟(jì)制度的高度看國(guó)有股流轉(zhuǎn)監(jiān)管的重大意義,歸納出國(guó)有股權(quán)是國(guó)有經(jīng)濟(jì)控制力影響力的體現(xiàn),國(guó)有股流轉(zhuǎn)關(guān)系到國(guó)家安全,國(guó)有股權(quán)對(duì)調(diào)整國(guó)民經(jīng)濟(jì)布局和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)具有積極作用。隨后從創(chuàng)建良好的法律、制度環(huán)境方面提出國(guó)有股流轉(zhuǎn)監(jiān)管的政策建議,主要有針對(duì)即將出臺(tái)的《國(guó)有資產(chǎn)法》,建議其對(duì)上市公司的國(guó)有股流轉(zhuǎn)監(jiān)管問(wèn)題予以特別關(guān)注;對(duì)股權(quán)分置條件下的相關(guān)法律、法規(guī)進(jìn)行清理,消除障礙,同時(shí)針對(duì)新形勢(shì)下的新情況要不斷完善舊有的法律法規(guī);從制度層面規(guī)范國(guó)有股流轉(zhuǎn),主要包括對(duì)上市公司國(guó)有股東作為流轉(zhuǎn)主體的行為規(guī)范、對(duì)作為受讓方的國(guó)有企業(yè)在受讓上市公司國(guó)有股權(quán)行為的監(jiān)督管理、操作層面強(qiáng)化對(duì)限制性條件的設(shè)置和程序上的規(guī)范、對(duì)國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)在股改后的監(jiān)管職能和方式進(jìn)行調(diào)整,提出新的工作指導(dǎo)意見(jiàn)以及對(duì)上市公司國(guó)有大股東進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控,與證監(jiān)會(huì)等部門(mén)建立聯(lián)合監(jiān)管機(jī)制。最后強(qiáng)調(diào)強(qiáng)化國(guó)有大股東行為的監(jiān)管,并且提出了具體的建議,包括健全公司治理結(jié)構(gòu)、建立公開(kāi)透明的信息披露制度、強(qiáng)化對(duì)國(guó)有大股東交易行為的監(jiān)管、建立國(guó)有上市公司重大事項(xiàng)報(bào)告制度和對(duì)國(guó)有上市公司并購(gòu)的監(jiān)管。

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