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長歌行古詩范文第1篇

1、焜，拼音kūn、部首：火、筆畫12。

2、《長歌行》全文：青青園中葵，朝露待日晞。陽春布德澤，萬物生光輝。常恐秋節至，焜黃華葉衰。百川東到海，何時復西歸？少壯不努力，老大徒傷悲。

3、譯文：園中的葵菜都郁郁蔥蔥，晶瑩的朝露陽光下飛升。春天把希望灑滿了大地，萬物都呈現出一派繁榮。常恐那肅殺的秋天來到，樹葉兒黃落百草也凋零。百川奔騰著東流到大海，何時才能重新返回西境？少年人如果不及時努力，到老來只能是悔恨一生。

（來源：文章屋網 ）

長歌行古詩范文第2篇

關鍵詞：無效市場，價格粘性，信息擴散

中國A股市場從2005年開始的牛市和2007年開始的熊市可謂觸目驚心。市場從2005年的1000點左右經過兩年的時間上漲到6244點，漲幅超過六倍；從2007年十月開始的熊市更是從6244點一致殺跌到2245點，而且依然沒有止跌的痕跡。從K線圖上看，A股市場基本維持了兩年的上行通道和將近一年的下行通道。尤以下行通道為完美，上壓線和支撐線基本平行。中國股票市場從任何角度都不滿足有效市場理論，市場價格絕不是隨即漫步的，而是出現了粘性，所謂粘性是指當期價格是前期價格的函數。為什么中國股票市場會出現明顯的粘性呢？本文就這個問題進行了猜測。

一、信息的擴散作用

如果信息是對稱的，那么市場就沒有理由不服從有效市場理論。因為晚進入市場的人將比先進入市場的人承擔更大的成本或風險――當大家得到的消息是確定的利好消息時，晚進入意味著更大的成本，利空消息時晚退出意味著風險。大家根據自己獲得的信息將迅速進入或退出市場，最終的結果就是信息不能帶來超額收益，所有的股票根據風險的不同擁有不同的收益，所有股票都在馬科維茨線上。人們選擇股票的唯一目標是確定自身的風險承受能力，那些風險中型的投資者可以蒙著眼睛在股票板上丟飛鏢，它和費盡心思選擇的股票結果一樣。

但在中國A股市場上沒人敢蒙著眼睛丟飛鏢，技術分析在市場中還是有效的。既然中國市場不是有效的，那么市場信息一定不是對稱的。信息不對稱可以有兩種情況，一種是信息在投資者之間隨機分配。這種情況下，信息是稀缺的，投資者是平等的，只要信息不是極端就可以看作信息對稱，因為所有國家信息都是稀缺的，而且弱有效性市場還是可以滿足。另一種情況就是信息由一部分人先獲得，再由這部分人擴散出去。這種情況的極端版本在中國也不乏實例，比如牛市中的第一牛股杭蕭鋼構，還有ST金泰等等一系列股票。但我并不認為這種極端版本是普遍現象。我們其實可以把信息分成兩類，一種是從一級市場擴散來的信息，另一種是在二級市場上擴散的技術信息，中國A股市場價格出現粘性，這就使股票市場具有獲得超額利潤的可能，在市場上獲得超額利潤的能力我們可以看作是技術信息獲取能力，這種能力在不同投資者身上分布當然是不同的，這種能力可以看作第二種信息。

西方學者一致認為技術分析是鬼把戲，可是在中國這種鬼把戲可能能變成金把式。在A股市場機構的力量非常強大，但是又沒有一家獨大的機構。我們可以這樣認為股票市場的技術分析是機構之間分配利益的工具。首先，它們必須獲得共識才能在市場上獲利，很顯然奉行隨機漫步理論是不可能獲得共識的，他們必須遵從同樣的方式行事。這種方式又必須是一種默契而不是串通，那么技術分析給它們提供了便利條件。我們可以看到在去年10月份以來的下行通道中技術分析的痕跡非常明顯，我認為這不是市場能自己走出來的，它透視著一種默契，那就是止損。如果這種默契只存在某些人手中，而且這些人都掌握著大資金，那么它就促成了另一種信息不對稱。這種信息不對稱是具有新市場特色的，當然這只是一種猜測。

二、投資品種偏少，缺乏做空機制

無論是實體經濟還是虛擬經濟，過多的貨幣追逐過少的商品都會釀成泡沫。市場有效的一個重要理論支撐就是套利行為的存在，但在中國很不幸的是可供套利的金融品種少的可憐，我們的投資品還只限于股票、少的可憐的債券和房地產。更不幸的是，在國外市場，市場流動性過剩并不一定會造成不可收拾的泡沫，原因很簡單，做空也可以賺錢。當然由于做空比做多限制多一些，泡沫是難免的，但至少不會不可收拾。但擺在中國那些信奉價值投資的投資者面前的殘酷事實是A股市場除了少的可憐的空頭權證之外，基本不存在做空機制。那么他們認為價格高于價值后的唯一原則是不買，這樣的結果可想而知，當市場出現泡沫的時候市場中將不存在任何一個信奉價值投資的投資者。

缺乏做空機制的市場會跟隨流動性的變化而變化，中國從2005年開始流動性處于泛濫的階段。經濟升溫，人民幣升值，大量貿易順差都帶來了充分的流動性。而經過了長時間的貨幣緊縮政策，從2007年開始流動性顯示出了不足，A股也開始了下跌行情。

三、股權分置改革的歷史路徑

這輪牛市的開始稍滯后于股權分置改革的開始，股權分置改革改變了機構購買股票的目標。在股權分置改革之前大機構基本只能通過分紅獲得收益，對它們來說沒有通過二級市場抬高股價的意愿。從03年到05年市場和現在的市場很相似，也處在無效市場的階段，但這對大機構來說沒有任何影響，只要分紅不變他們得到的收益就不變。分置改革之后維持股價上行成為了上市公司的一大目標，這成為了市場各方力量的共識，最終也導致了05年牛市的開始。

長歌行古詩范文第3篇

【關鍵詞】貨幣政策；股票市場價格；實證研究

股票作為一種資產定價、融資投資渠道具有收益較高風險較低的特點收到越來越多企業及投資者的青睞，成為我國市場經濟不可小覷的一部分。然而股票市場在國際金融危機時的劇烈動蕩反映出股票價格受利率、匯率、通貨膨脹、及貨幣供應量等外部因素的影響。而貨幣政策通過調控宏觀經濟影響著股票市場，短期可能會造成股票價格波動，長期由股票市場通過傳導作用于實體經濟。對于貨幣政策影響股票價格的原因各學者說法不一，有的說法認為貨幣政策通過作用于利率影響股票價格，而有的學說認為通貨膨脹才是主要的原因。另一方面，股票的價格會反饋到貨幣政策的調控目標，莫迪利亞尼的“財富效應”、托賓的“托賓Q效應”、米什金的“流動性效應”和“資產負債表效應”觀點為股票價格提高能直接促進經濟增長、穩定物價，而其他學者認為股票價格變動是通過作用于貨幣供求、傳導機制和政策間接實現貨幣政策調控目標。本文對我過貨幣政策與股票市場價格行為進行了實證研究，報道如下。

1.研究方法

1.1模型構建

（一）向量自回歸（VAR）由西姆斯于1980年提出，他將系統所有內生變量的滯后值從單邊量轉為多變量進行向量回歸，分析其中的動態關系。VAR模型用于到預測時間序列的系統和分析隨機擾動的變量系統的動態沖擊、沖擊大小、正負及時間。VAR模型的表達式為：

Y（t）=A（1）Y（t-1）+…+A（n）Y（t-n）+BX（t）+e（t） t=1，2.…T

其中：Y（t）是內生變量，x（t）是外生變量，A（1），…，A（n）和B為待定系數，e（t）為隨機誤差向量。

為了使VAR模型的分析結果更加可靠，我們對各變量進行了平穩性檢驗，發現各變量均符合ADF檢驗，構建的VAR系統具有穩定性。此外，VAR系統的回歸結果顯示，SP方程R值達0.9622，表明貨幣政策對股票價格的影響較明顯。

（二）面板數據通過時間維度（T）跟蹤對應的橫截面的維度（n）進行分析。長面板為T>n（時間維度大于橫截面維度），短面板相反。面板數據樣本容量大，精確度高，同時處理時間與橫截面維度的優點。模型為：

Ri=a+BtSt+Et （1）

Ri，t=a+B1St+B2St+B3Xi，t+Xi，t （2）

方程（1）中Ri指某股票在t日的收益率，st表示銀行間利率，t日是利率調整公布后的第一個交易日。方程（2）中Ri，t表示第i只股票在t日的日收益率，t日是中央銀行利率調整政策公布后的第一個交易日。Xi，t表示公司的特征如行業屬性、公司規模及財務指標等，St則表示t日的銀行間拆借利率，以此作為貨幣政策的變量。

1.2數據選取

①貨幣供應量：M0：流通現金，M1：流通現金加銀行活期存款，M2：M1加上銀行定期存款，M2最常用。②利率：基準存貸款利率嚴格參照中央銀行規定，變動不大。本文選取市場化程度較高的7天銀行間拆借利率。③產出：本文選取月度工業增加值表示生產變量。④通脹率：選擇月度消費價格指數CPI指示通貨膨脹。⑤股票價格：本文選取上證指數的月末收盤指數表示股市的走勢。

2.結果

2.1貨幣政策對股票市場價格影響的實證分析

事先進行的格蘭杰檢驗表明利率和物價指數是引起物價供應量變化的格蘭杰因，而物價供應量進一步引起股價指數變化。然而股價指數的變化卻無法引起貨幣供應量的變化。為了進一步得到結果，我們約束VAR的條件，列出對角和三角矩陣，進行分解脈沖響應函數分析以及方差分解。結果如下圖一，貨幣供應量先和物價指數對股價指數有正沖擊在兩個月時達到最大，三個月后轉為負沖擊，貨幣供應量的正沖擊最大達0.008而物價指數最大正沖擊相對較小。利率對于股價指數的影響迅速而劇烈，三個月后攀升達到最高值0.013，然后逐漸消失。最后工業增加值對股價指數影響的趨勢較為復雜，波動較大需進一步分析。

2.2貨幣政策對股票價格非對稱影響實證分析

貨幣政策在不同時期對股票價格的影響不同，在同一時期對不同行業的股票價格影響也有所不同。本文通過進行面板數據分析回歸系數、顯著性水平及標準差得出結論：①交通倉儲類、建筑類受到的影響不顯著，金融類受到的影響最顯著。②規模較小，低托賓Q、現今流比率低的公司更易受到影響。

長歌行古詩范文第4篇

【關鍵詞】IPO三高 新股發行機制 市場化改革 問題與對策

一、引言

作為證券市場一項基礎性的制度建設內容，新股發行機制一直受到廣泛關注。在“十”報告和“十二五”規劃中都把進一步完善新股發行機制，推進新股發行機制改革作為一項重點工作。我國自2009年重啟IPO以來，對新股發行定價機制進行了三次改革，對于推進新股發行機制的市場化起到了顯著成效，但是由于制度性因素存在，我國新股發行市場仍然存在很多問題，諸如高市盈率、高發行價、高超募的“三高”現象，個人投資者權益保護不夠等問題。這些問題扭曲了A股市場的有效運行機制，妨礙了證券發行市場和交易市場的正常運行，給A股市場健康發展埋下隱患。本文將首先梳理這三次改革的主要內容及影響，然后具體論述當前新股發行市場上存在的問題，并有針對性地尋找其原因，提出政策建議。

二、我國新股發行機制改革進程概述

（一）第一階段：確定新股定價市場化方向

2009年5月22 日，證監會了《關于進一步改革和完善新股發行體制的指導（ 征求意見稿）》，指出新股發行制度改革將采取分布實施、逐步完善的方式，分階段推出各項改革措施。這份文件的下發，正式拉開了A 股市場新股發行改革的大幕。主要在完善報價約束、優化網上發行機制、風險提示等方面做出改進。這一階段的改革的市場化的改革方向得到了社會的普遍認同。但是，由于我國A股市場的特殊性和改革的不徹底，第一階段改革造成了“三高”的畸形局面，急切需要進一步地改革措施。

（二）第二階段：改革重點在于打破“三高”

2010年8月20日，證監會公布《關于深化新股發行體制改革的指導意見（征求意見稿）》和《關于修改的決定（征求意見稿）》，啟動了新股發行體制改革的第二階段。主要措施在擴大詢價對象范圍，充實網下投資者，增強市場透明度，建立回撥機制和中止發行機制等方面。這一階段措施表明監管層對于“三高”現象的重視，以及為新股發行機制實現完全市場化奠定基礎。但是，新股發行的“三高”現象依然沒有得到根本性解決，新股發行機制的市場化改革依然需要進一步推進。

（三）第三階段：提高個人投資者地位，保護個人投資者利益

2012年4月1日，證監會《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見（征求意見稿）》，緊接著4月28日中國證監會正式《指導意見》正式稿。第三階段的新亮點很多，比如股民也可以參與新股詢價與配售，盡管可能影響很有限，但是也是市場化改革中邁出的重要一步。另外，為了增加新上市公司流通股數量，有效緩解股票供應不足，抑制“打新”現象，維護中小投資者的權益，取消現行網下配售股份3 個月的鎖定期，提高新上市公司股票的流通性。發行人、承銷商與投資者自主約定的鎖定期，不受此限。

三、我國當前新股發行機制存在的問題

（一）新股申購機制存在不公平，不利于個人投資者申購

根據現行條款，詢價分為初步詢價和累計詢價兩個階段。初步詢價階段， 發行人和承銷商選擇符合詢價對象條件的機構投資者進行初步詢價； 經過初步詢價確定發行價格區間后， 詢價對象進行累計投標詢價； 最后， 根據機構累積投標確定的新股價格， 在一級市場向所有投資者發售。由此可以看出，申購渠道明顯向機構投資者傾斜，機構投資者不僅參與網下配售，還可以進行網上申購，而中小投資者只能參與網上申購，網下的配售中簽率一般又高于網上申購，其中可以看出明顯的不公平。即便是在網下申購過程中，擁有資金優勢的機構投資者比中小投資者獲得中簽機會的可能性更大，新股價格易被機構人為操縱，高價格最終由二級市場中小投資者接盤，造成中小投資者的損失，而機構則占盡申購新股的利益。

（二）詢價機制流于形式，利益鏈條扭曲定價

一般來說，出于利益的考慮，保薦機構給出的估值都遠遠高出二級市場同類公司，也高于詢價機構給出的估值。雖然保薦機構應保持客觀公正性，不僅應對發行人負責，也應對二級市場投資者負責，但由于保薦機構與發行人成為利益相關方，為了自身利益的最大化，保薦為發行人進行包裝，或拔高發行人的投資價值，或操縱新股詢價，從而達到高價發行股票的目的。

舉例來說，被中止后重啟發行成功的朗瑪信息，最終確定的發行價為22.44元。而被中止的第一次發行，主承銷商給出的估值報告稱，該股的合理價格在30元至40元，這一價格遠高于當時參與詢價的機構給出的參考報價區間。

（三）高市盈率、高發行價、高超募的“三高”現象明顯

表1顯示了2008-2011年A股市場新股發行的平均市盈率。從表中可以看出，新股發行機制市場化改革之后，新股發行市盈率迅速飆升，2011年雖然略有降低，但由于當年A股市場持續下跌，上市公司市盈率普遍只有10-20倍，高市盈率可見一斑。

高價發行，導致了上市公司的高額超募，2011 年，A 股市場IPO募集資金2720億元，超募1287億元。例如，超募比例最高的某公司，計劃募資1.32億元，實際募資11.09億元，超募9.77億元； 超募金額最大的某公司，計劃募資34.47億元，實際募資93.20億元，超募金額高達58.73億元[1]。A股市場的IPO 三高現象已經成為我國證券市場健康發展的毒瘤，從最基礎的層次上扭曲了市場結構，造成一級市場的虛假繁榮，直接促成了二級市場持續走低，并致使股市嚴重脫離經濟的基本面，失去其作為宏觀經濟“晴雨表”的指示功能。

（四）“炒新神話”的存在，新股首日上市漲幅過大，投機需求旺盛

多年來的“新股不敗”使我國股票一級市場已經成為名符其實的投機樂園，打新資金長期坐享高收益的同時，絲毫不承擔二級市場長期低迷的風險。一級市場旺盛的需求在促成我國股市超常規發展的同時，也使得IPO三高成為必然，“打新”資金的絕大多數是短線投機性資金，這些資金的運作者對公司業績、成長性等基本面毫不關心，唯一吸引他們的是一、二級市場的價差。長期以來我國新股上市首日極高的換手率就是“打新”資金高度投機的真實寫照。一級市場龐大的投機資金極端放大了對新股的需求，導致新股價格始終處于高位。二級市場投資者接手后， “破發”極大地損害了二級市場投資者的利益，也在一定程度上造成二級市場的長期低迷。這從另一個側面反映出首日的上漲是投機的結果，不是市場理性均衡的價格。

四、繼續推進我國新股發行機制改革的對策

1.進一步完善現行的詢價方式。完善的詢價制度通過規范化的詢價程序，可以在發行人、承銷商和投資者之間建立相對充分的溝通機制，提高各市場參與主體在定價過程中的話語權，促使定價向客觀、理性回歸；同時應當完善市場約束，將各詢價參與主體的行為透明化，形成一個兼顧發行人、保薦機構、投資者利益的禁得起市場檢驗的合理價格。目前只有機構投資者和少數個人投資者參與詢價，這樣做并不能反映全體投資者的心理預期價格。若能夠采取網上全面詢價的方式，讓所有有認購意愿的機構和個人投資者根據自己的判斷報價，這樣會極大減少串謀的可能性，也使詢價更加趨于市場化。

2.引入輔機制調節市場價格。我國資本市場證券市場參與主體為個人投資者， 因此在實行詢價機制保障機構投資者利益的同時，更應該注意保護中小投資者的利益。針對這一情況，我們可以完善已經提出的回撥機制。而我國監管部門早在2001 年就已經允許使用“綠鞋期權”[2]，但是由于我國的發行制度和其他條件的限制，一直以來綠鞋期權都沒有得到廣泛應用。實施“綠鞋期權”后的增發的15%股份就有利于平抑發行市場非理性的價格上漲。在我國目前情況下，“綠鞋期權”正是滿足廣大中小投資者需求的良好工具。

3.推進證券監管體制改革，嘗試將IPO審批權下放到交易所。郭樹清主席在證監會會議上發出：“IPO能不能不審？”的質疑[3]，這十分值得思考。要建立起正常運行與有序運行的客觀機制，減少IPO過程中的部門尋租，應進一步推進新股發行制度的市場化改革，從現行的審批制逐漸過渡到注冊制，即把IPO審批權下放到交易所。由證券交易所來制定和執行發行和上市的標準，證監會僅僅作為備案機關和監管機構，把股票發行權和定價權交給企業和投資者。當前的制度不是長久之計，從長期來看，新股發行的審核制度必然會由核準制向注冊制過渡，這樣才能真正實現市場化的價格。

參考文獻

[1]楊盛昌.中國A 股市場IPO 三高的成因及解決方略探究——基于供求理論的分析[J].鄭州大學學報，2011（06）.

[2]李曉莉.新股發行機制：問題與對策[J].西南金融，2012（04）.

[3]趙英陽，賈姣姣.我國現行新股發行制度的問題及改革[J].商業現代化，2010（10）.

[4]蔡文娟，李小梅.新股發行制度改革探討[J].現代商業，2012（05）.

[5]秦岐.新股發行：三輪改革見成效[J].中國金融家，2012（10）.

[6]宮汝凱，姚東旻.最優IPO 機制設計： 理論和中國實踐[J].南方經濟，2012（12）.

[7]張家林.關于改善新股發行機制的思考[J].上海金融學院學報，2010（01）.

[8]易憲容.中國股市改革面臨三大問題[J].經濟述評，2012（02）.

長歌行古詩范文第5篇

《長歌行》是唐代大詩人李白的作品，是借樂府古題而創作的一首五言古詩，表達的是作者期望盡早建功立業、功垂千古、名留史冊的強烈用世之心。

創作背景：

《長歌行》創作的具體時間難以考索，但從其創作內容約略可知必寫在唐玄宗天寶三載以后，亦即“賜金還山”，離開朝廷之后，只有如此才能發出“富貴與神仙，蹉跎成兩失”的深沉而意味無盡的悲慨，因而“強歡歌與酒”。

（來源：文章屋網 ）