融資決策
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融資決策范文第1篇
企業正常生產經營必須進行資產運作，融資成本是企業在獲得資金使用權過程中必須付出的開支。企業融資能力與企業競爭力密切相關，企業融資能力強，其抗風險能力就強，在市場競爭中就占據有利地位。優化融資決策，降低融資成本，是提升企業融資能力的必然選擇。就我國企業融資成本而言，居高不下是其特點，我國企業融資成本高，資金周轉能力就較弱，這就意味著在市場競爭中處于弱勢地位，因此，提高我國企業的市場競爭力，必須降低我國企業的融資成本。
一、企業融資成本與融資決策
企業在籌措資金過程中必須付出的費用即企業融資成本，企業融資本質上是一種交易行為，市場經濟下，資金提供者不會讓資金使用者無償使用資金，資金使用者使用資金需要向資金提供者支付報酬，企業為使用資金所支付的報酬是企業融資成本的主要內容。企業融資成本是一個復雜的構成，企業進行融資活動首先需要進行融資規劃，成立內部融資機構，統籌管理融資活動，即組織管理成本。融資成功后，需對資金進行統一管理，這又必然增加企業的開支。這些開支稱為顯性成本，如企業股票融資支付的股息，借款支付的利息。此外，企業融資成本中還包括隱性成本，所謂隱性成本是指游離于企業財務審計監督之外的必要開支，主要包括企業獲得資金的維護成本、招待成本等，特別是一些金融機構，向需要使用資金的企業提出特殊條件，企業只有在滿足其特殊條件后，才能使用資金。如某些金融機構在向企業發放貸款時，要求企業購買本金融機構的相關金融產品等，這些都是企業融資成本的組成部分?？偠灾?，融資成本是企業融資過程中必須付出的費用，顯性成本與隱性成本是企業融資成本的兩個主要部分。
融資決策是指企業籌集資金必須制定融資規劃，決定最佳融資方案。其實質上是企業選擇何種方式籌集生產經營所需資金的經濟活動。融資決策對企業融資具有重要意義，可以說，企業融資決策關乎企業生存與發展。企業的融資決策受方面因素影響，融資成本是企業融資決策需要考慮的首要因素，融通資金結構與企業資金結構是否匹配，如何把握最佳融資機會、選擇何種融資方式等也是影響企業融資決策的重要因素。企業融資決策應以自身生產經營狀況與資金運用狀況為根據，綜合考慮企業長期發展的要求，選擇合乎企業利益的融資方式。
二、國內企業融資現狀
（一）外部融資渠道狹窄
在經濟全球化背景下，我國金融市場正在快速發展，國內企業的融資渠道日趨多元化。就當前國內企業融資現狀而言，外部融資渠道狹窄仍是企業融資過程中面臨的重要問題之一。企業外部融資渠道狹窄主要表現為通過資本市場公開籌集資金較為困難，這是多方面因素導致的，如證券市場不完善，國內缺乏健全的投資體制，公司債券準入門檻較高等，直接向銀行借貸成為國內大多數企業的融資渠道。
（二）信貸支持不足
我國政府鼓勵金融機構、非金融機構、民間資本等向企業融資，并且出臺許多政策，要求各級地方政府切實支持企業融資，但是又規定了許多限制性條件，其中的某些條件又是硬性規定，如果企業達不到相關融資條件，就不會審批，這對于國內企業而言，就等于設置了一個無形的門檻，使企業難以直接申請到銀行貸款。特別是對中小企業本身而言，其經營的風險大，資信較低，抵押資產不足，國內風險規避機制又不健全，一旦企業破產，銀行等機構的資金就難以回籠，形成惡性循環，使銀行不愿對中小企業放貸，企業融資難度增加，融資成本上升。
（三）企業自身存在問題
企業自身存在一定問題，也是導致企業融資困難的重要原因，尤其是對于國內的中小企業而言。由于中小企業規模較小，資金實力弱，管理水平低下，內部管理效率不高等原因，使中小企業的破產率較高，這就會使銀行等金融機構在向中小企業發放貸款時更加謹慎。財務制度不健全，增加了銀行與投資方的投資風險。企業長期發展規劃不足，加大了貸款的不確定性。決算、預算體制不健全，市場競爭能力弱，信用低下，這些因素導致中小企業不易從金融機構獲得貸款，其融資成本自然較高。
三、優化企業融資決策，降低融資成本的具體建議
（一）選擇科學的融資方式
企業選擇何種融方式資應以自身特點與發展狀況為根據，選擇科學的融資方式，這就要求企業應對自身屬性與發展階段有清楚的認識。我國的金融市場正在快速發展，國內融資方式也日益多樣化，如銀行貸款、租賃融資、風險公司投資、天使投資等，這些融資方式各具特點，只有清楚的認識企業自身屬性，才能選擇出科學的、適合自己的融資方式。銀行貸款、租賃融資適合制造業的企業，風險公司投資、天使投資適合高科技型企業。企業的發展階段也是企業選擇融資方式的重要依據。企業成立初期，需要大量發展資金，但是抵押物品少，申請銀行貸款就相對困難，這時可以選擇租賃融資，解決資金困難。企業中期發展階段，資金較為充實，抵押擔保體系健全，信譽較好，此時可以直接向銀行申請貸款。如：現代重工（中國）電氣有限公司，為優化融資方式、降低融資成本，在現代重工（中國）投資有限公司的大力支持下，充分運用集團最高額授信擔保，向農行江蘇省揚中支行、匯豐銀行上海分行申請出口項下國際貿易商票融資，該項產品為海外銷售提前收匯，外幣融資利率2.5%，僅為人民幣融資利率的1/2，此項緩解了公司流動資金壓力，且大大降低了公司融資成本。公司企業成熟階段，資金實力雄厚，可以通過兼并、強強聯合等方式進行融資，不斷增加自身綜合實力。
（二）選擇最佳融資期限
企業的創立、生存與發展，實質上是不斷融資、投資、再融資的過程，選擇最佳融資期限是優化企業融資決策的重要內容，也是降低企業融資成本的重要途徑，選擇最佳融資期限對企業融資至關重要。一般而言，選擇最佳融資期限需要從資金用途、期限劃分、風險性偏好三個方面綜合考慮。資金用途是指企業進行融資活動的目的是什么，如企業融資用于流動資產，則應考慮流動資產周轉快、占用時間短等特點，宜選擇商業短期信用貸款、金融機構短期貸款等短期融資方式。如企業融資的目的是擴大生產規模，由于其資金占用時間長，資金數額大，則應選擇租賃融資、發行股票等長期融資方式。期限劃分是指在進行融資活動時應權衡長期融資與短期融資的利與弊，選擇合理的融資方式。風險性偏好是指企業在進行融資決策時應盡量減少融資成本，選擇收益大、風險小的融資方式。
（三）謹慎利用債權融資
企業以借錢方式進行融資即債權融資，這種融資方式下，企業獲得資金以支付資金使用利息為前提，并且資金使用時間是固定的，到期必須返還本金。債權融資下，企業得到的是資金的使用權，不是所有權。債權融資對企業融資而言可謂是一把雙刃劍，企業以借錢方式獲得發展資金，必然會增加企業對外債務，給企業帶來壓力，這會促使企業管理者不斷提高企業經濟效益，緩解企業債務壓力。但是如果企業債券融資后，經營狀況不良，出現資不抵債或破產情況，可能帶來債權人控制、干預企業的問題，因此應謹慎利用債權融資。
（四）優化企業融資外部環境
企業融資成本與金融市場緊密聯系，降低企業融資成本不僅需要企業優化融資決策，還應積極發揮政府職能，不斷健全金融市場，完善融資體系。發行債券是企業重要的融資方式，當前我國證券市場還不完善，政府應加強對證券市場的宏觀調控，完善證券市場，為企業發行證券融資提供保障。其次，完善信貸體制。銀行貸款是國內企業主要使用的直接融資方式，目前國內商業銀行貸款體制存在許多問題。商業銀行作為企業主要的外部融資渠道，必須重視發揮銀行的職能。政府應不斷改革金融體制，逐步建立金融資本與市場資本融合的市場化機制，大力發展多層次的股權融資市場，為企業融資創設良好的市場環境。
四、結束語
企業融資是提高企業市場競爭力的重要手段，但是融資成本又是其不得不直面的一個問題。融資困難的解決，不僅需要政府從政策上進行強有力的支持，也需要企業不斷提升自身的經營管理水平，企業只有制定科學的融資規劃，不斷提升自身綜合實力，樹立良好的金融信譽，廣泛拓展融資渠道，才能不斷降低融資成本，提升自身的市場競爭力。
參考文獻：
[1]王勤.探討企業降低融資成本與優化融資決策的方法與策略[J].財經界（學術版），2013，12：140+248
融資決策范文第2篇
地方國有集團公司一般都經營著規模龐大的資產，管理著眾多的生產經營單位，通常對資金進行集中調控確保對生產經營過程有效管理；同時為實現集團戰略目標提供資金支持與保障，集團公司也常常面臨各種復雜的資金需求。作為集團公司融資決策，筆者認為應根據集團整體經營狀況及資本市場情況，選擇適合自己的融資方式，而不能限于發債、上市融資。不能為完成所謂金融創新等行政任務，不顧成本與企業實際情況，盲目跟風發債、上市。金融市場是動態、變化的，集團公司要十分關注國內外金融市場的發展變化，研究資本市場情況，審時度勢，抓住機遇，把握各類融資方式最佳時機融資。
（一）發行債券融資要充分考慮市場利率的走勢，規避財務風險
目前，我國宏觀經濟面臨下行壓力。自2014年開始中國人民銀行分別于2014年4月25日、2014年6月16日、2015年2月5日、2015年4月25日四次通過定向降準、普降方式下調金融機構人民幣存款準備金率，向市場釋放更多資金，增加流動性。同時，中國人民銀行分別于2014年11月22日、2015年3月1日二次下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率，并進一步推進利率市場化。通過降息和降準二個渠道，降低企業融資成本,解決“融資難”、“融資貴”的問題，起到“穩增長、調結構”的重要作用。在國家利率下調，并且預測利率市場預計還會出現持續下調趨勢的情況下，要慎重選擇發行債券融資方式。特別是長期債券，面臨的利率風險較大，而又欠缺風險管理手段，這種情況下發行債券將要承擔更多利息成本。面對這種情況企業可以通過短期銀行貸款來降低或規避財務風險，確認時機成熟再轉為發債，把融資成本降下來。而在經濟上行時，預測以后市場利率可能上升的情況，企業可通過發行長期債券籌集資金，從而在若干年內將利率固定在較低的水平上。
（二）把握證券市場行情，選擇上市時機募集更多資金
集團公司應根據自身的生產經營狀況，并充分考慮證券市場行情，確定一個合理上市時間段，并做好上市準備，在股市為牛市時發售新股，股票發行市盈率較高，股票發行價格較高，能募集到更多資金，從而滿足一定時期內企業迅速擴張所需資金。除常見貸款、發債、上市融資及再融資以外，還有信托、委托、融資租賃、PPP等多種融資方式可供企業選擇，企業要根據自己發展目標，資金需求和融資計劃，選擇適宜自己的融資組合。
二、融資計劃要與投資計劃相匹配，要防止錯配導致資金鏈斷裂的風險
集團公司融資方式通常是多元的，既有銀行短期借款、長期借款、也會發行企業債券、發行股票上市融資，上市公司通過配股及增發新股、發行可轉換債券進行再融資。所以我們提醒企業長、短期融資計劃要與企業長、短期投資計劃相匹配，通過多元的融資方式滿足企業日常經營和公司長期戰略投資的資金需求。除此之外還要將債務融資還本付息和股利分紅資金要求考慮進來，以保證企業具備穩健的現金流。而在實際工作中，許多地方國有集團行政色彩過重，政府干預過多，企業追求業績，政府追求政績，只顧抓投資、抓項目，快發展或擴張，往往忽視了資金計劃管理和現金流管理，出現亂拉資金問題，常常因短債長占，或短期債務管理不當，導致企業資金鏈條斷裂，引發企業債務危機。由此演變成項目爛尾、企業破產的案例舉不勝舉。
三、項目貸款融資要堅持節約、高效，防止資金使用效率降低和融資成本增高
地方國有集團公司一般由地方政府為完成政府特定任務而設立，集團公司日常忙于完成政府下達各項指令，缺乏統一長遠公司發展戰略，導致在企業項目融資時只要能暫時解決企業的資金問題，較少考慮融資成本與資金使用效率。所以，公司項目貸款融資一定要堅持節約、高效的原則，樹立資金時間價值觀念，做到“小增資，大增產”，千方百計防止融資成本增高，使資金使用效益最大化。而銀行對項目貸款風險高度重視，從大型銀行或銀團取得的項目貸款，都會附有各種限制性條款，還需提供相應資產抵押物、企業配套資金投入，固定資產投資項目的企業自籌資本金比例一般為25%-40%，同時資金使用用途專款專用并受到銀行嚴格資金監管。銀行從追求經濟效益目標，會要求企業在項目貸款初期就大額提款，并存在放款銀行，這樣做，放款銀行將獲得吸存和放貸雙豐收。而項目公司為保證項目資金，愿意配合銀行提款。而這些巨額貸款，因項目施工進度和其他管理方面等問題，長期沉淀在公司賬面，企業承受巨額利息負擔。導致項目貸款使用效率低、融資成本高的另一個原因：項目出資人，為滿足銀行自籌資金先到位后放款的要求，可能先通過母公司短期貸款融資，再挪為啟動項目資金，以緩解自身資金不足的壓力。后期又因上馬項目太多，或經營現金流不足，形成短債長占。企業明白，銀行借款要在短期內歸還，逾期形成不良記錄，將影響企業所有銀行融資，需提前籌措資金歸還到期貸款，以貸還貸，以貸還息，導致實際資金使用率降低、資金成本增高。更不用說，企業為了維護自身信用，爭取更多地信貸支持，難免要與多家銀行建立貸款關系，少不了投入一些必要的存款支持。各家銀行存款、貸款交叉重疊，額外增加企業融資成本。
四、要處理好公司在重組上市過程中產生的問題，減少上市后遺癥
根據十八屆三中全會精神，今年國企改革要加大工作力度，國企的兼并重組、發展混和所有制經濟勢在必行。加之上市公司由審核制改為注冊登記制，必將推動國企整體上市、迫切需要使國有資產資本化、國有資本證券化。然而國有集團公司承擔部分社會職能或因資產規模大而盈利資產相對較小，短期內較難實現整體上市，因而，分拆上市成為國企重組上市的首選。在市場化原則下，整合集團公司業務，將優質資產注入擬上市公司，剝離盈利較差業務，通過首次公開募股、借殼、新三板掛牌等形式實現優質主業資產上市。在這個分拆上市過程中，難免會產生一些遺留問題，一是存續公司承接了大量盈利性較差的業務或不良資產，使公司背上了沉重的包袱，生產經營更是難以為繼；二是存續公司與擬上市公司存在不合理關聯交易和擔保，會產生嚴重的公司治理問題；三是在資產重組過程，面臨著涉稅風險，如限期補繳增值稅、營業稅、所得稅稅款并承擔相應罰金和滯納金，繳納巨額稅款導致的現金流出，嚴重影響企業正常生產經營。為規避重組上市風險，應從以下方面入手，一是建立完善公司法人治理結構，建立現代企業制度，開發具有自主品牌高科技產品，加快發展企業名牌產品，做優做強主營業務這是首要任務，而不能過于急切上市融資，不能為上市而上市；二是優質主業資產上市后，可以通過控股上市公司以自有資金收購集團公司資產等方式實現集團公司整體上市，實現集團公司全面整合，徹底解決分拆上市過程中產生遺留問題，保持職工隊伍的穩定；三是在重組上市過程，要合理運用國家稅收法律法規，提早進行稅收籌劃，避免企業經濟損失，并有助于保持良好企業形象；四是上市公司的融資決策應充分考慮現金分紅產生的資金成本。以往上市公司融資通常會優先考慮上市公司通過配股、增發和發行可轉換債券等方式在證券市場上進行的直接融資，很少考慮給股民分紅，是因為以往上市公司股利分配政策制訂隨意性較大。2008年10月9日證監會《關于修改上市公司現金分紅若干規定的決定》，明確了上市公司現金分紅的具體安排和決策程序。規定上市公司當年稅后利潤，在彌補虧損及提取法定公積金后有盈余的，應當按照公司章程的規定分配現金股利，引導和規范上市公司現金分紅行為，應依法依據認真貫徹落實，使上市公司規范化運作。
五、探索選擇新融資方式要切實考慮企業現金流支撐，避免產生債務危機
融資決策范文第3篇
關鍵詞：企業融資決策影響因素；模糊多屬性決策
一、 前言
如何制定最佳的融資決策?融資中應當注意哪些問題?其中負債比例如何確定?企業可以采取怎樣的融資戰略?這是企業融資決策的核心問題。企業籌資面臨著內外各種不確定因素的影響。要制定合理的籌資政策，只有充分研究和分析這些因素把握各種籌資方法，才能作出準確的籌資決策。
目前國內外對于融資決策的研究，多從金融學、管理學的角度進行影響因素分析，給出原則性的、定性的結論。且不同方法得出的結論不完全一致，導致決策者在決策時的不確定性和盲目性。同時，由于融資決策是個復雜的過程，影響因素多半是定性的、語言化的，難以用常規的精確數學語言來描述，因此需要考慮模糊多屬性決策方法。
本文引入一種新的模糊多屬性決策方法，根據對融資決策影響因素的分析，將模糊多屬性決策與對融資決策影響因素的分析結合起來，實現融資決策的定量化。
二、 融資決策影響因素分析
企業籌資面臨著內外各種不確定因素的影響。要制定合理的籌資政策，只有充分研究和分析這些因素把握各種籌資方法，才能作出準確的籌資決策。
不同的研究者對于融資決策影響因素有不同的劃分，劃分標準各異，且有的因素之間存在耦合，不利于融資決策的進行。本文按照系統分析的思想，運用系統分析的方法，綜合考慮影響融資決策的因素。將融資決策影響因素分為兩類：間接因素；直接因素。其中間接因素通過直接因素發生作用。
1． 影響融資決策的間接因素?！伴g接因素”是指相對穩定的，不隨具體融資方案而變化，因此對融資決策起間接作用的因素，包括：內部因素；外部因素。
（1）影響融資決策的內部因素。即與企業自身所處狀態有關的因素。①企業的組織形式；②企業的規模及業績、信譽；③企業的所處的生命周期階段；④企業的資產結構；⑤企業的盈利能力和償債能力；⑥企業的資本結構。
（2）影響融資決策的外部因素。①經濟環境；②法律環境；③金融環境：金融
政策、利率。而每一項因素又包括許多子因素。
2． 影響融資決策的直接因素?！爸苯右蛩亍笔侵鸽S具體融資方案的不同而變化的影響因素，主要包括：融資成本、融資效益、融資風險。
三、 模糊多屬性決策方法
1．多屬性決策的基本方法。多屬性決策方法很多，主要有以下幾種：（1）樂觀型（maxi—max）；（2）悲觀型（maxi—min）；（3）樂觀—悲觀結合型（hurwicz）；（4）簡單加權平均型（saw）；（5）折衷型（compromise model）。
雖然多屬性決策的理想解和負理想解可能并不存在，但他們可以作為衡量可行解的參照基準。折衷型決策方法的基本思想是優先解應盡可能靠近理想解，或盡可能遠離負理想解，在理想解和負理想解之間尋求相對滿意的答案，這種方法的關
鍵是如何選擇參照基準和如何度量可行解與參照基準之間的距離。
2． 模糊折衷型決策方法（f—compromise）?！澳：壑孕蜎Q策方法”（f—compromise）以模糊理想解和模糊負理想解二者同時為參照建立起來的。類比經典多屬性決策中的概念，模糊理想解由每一屬性中模糊指標值的極大集構成，模糊負理想解由每一屬性中模糊指標值的極小集構成。采用海明距離（hamming distance）①度量決策方案與這兩種理想解之間的差異，決策原則是方案與模糊理想解的距離越小越好，而與模糊負理想解的決離越大越好。
具體實現上有兩種不同方法：
（1）“先加權，后綜合”決策方法。先對模糊指標值加權；然后確定模糊理想解和模糊負理想解，并計算方案與兩種理想解之間的距離；繼而排列方案的優劣次序作出最終的選擇。
（2）“先綜合，后加權”決策方法。先在原模糊指標值的基礎上確定模糊理想解和負理想解，并引進滿意度的概念來刻畫方案與兩種理想解之間的差異，然后對方案在各屬性上的滿意度加權，以調整方案的優劣次序并最終得到最大滿意解。
相比而言，第一種方法步驟簡單，但導致模糊元素非線性化，需采用近似計算技術以提高決策效率；后一種方法步驟較多，但始終保持模糊元素的線性性質，故能獲得問題的解析結果。
本文中采用第二種方法。限于篇幅本文不再作詳細介紹，具體步驟可參考文獻“4”。
四、 企業融資的模糊多屬性決策
接下來我們將上述模糊折衷型多屬性決策方法應用于一個具體的企業融資決策中。
1． 決策變量的選取。融資決策影響因素眾多，而其中融資成本、融資效益、融資風險這三個指標最主要、最易度量，同時為便于分析說明。所以在接下來的實際應用中我們將以這三項指標為決策依據進行融資決策。
此處假設，經過逐項分析已得出不同融資方案的融資成本、融資效益、融資風險值，然后將這些分析結論提交最高決策層進行決策，因此這里全部采用語言變量。這是比較符合一般決策情形的。 五、 結論
本文所述方法在融資活動中可以發揮很好的輔助決策作用，可以促進融資決策更加科學、可靠。
融資決策范文第4篇
關鍵詞：高速公路上市公司 融資結構融資決策
作者簡介：郭驍(1981―)，男，甘肅蘭州人，暨南大學管理學院博士研究生
夏洪勝(1963―)，男，湖北武漢人，暨南大學管理學院博士生導師
武玉琴(1964―)，女，甘肅蘭州人，暨南大學管理學院博士研究生
一、引言
在資本結構理論發展史上，20世紀70年代初誕生了資本結構決定因素學派，又被稱為融資工具選擇理論?？v觀資本結構影響因素學派的發展，不同的理論強調不用的影響因素。本文認為，由于資本結構理論的各種模型和假說均是以公司某種特征角度出發進行的分析，這些理論都是從公司運行的內在機理考慮資本結構或融資方式的，所以，各種理論所反映公司特點的變量都會對公司融資模式選擇有影響。本文將所有較為成熟的理論所強調的主要影響融資結構的因素均考慮在內，首先從各種理論角度初步確定可能影響我國高速公路上市公司融資行為模式的因素，然后用因子分析法對各因素作進一步分析取舍。理論和經驗研究表明：高速公路公司資本結構的內部影響因素包括企業規模、企業成長性、股權結構、實交所得稅、抵押價值、非負債稅盾、企業盈利能力、短期償債能力、企業經營能力、公司經營風險、公司獨創性以及信號。
二、模型方法
(一)分析方法確定資本結構影響因素所采用的分析工具可分為：最小二乘法(OLS)、逐步回歸法(OLS的一種變形)、主成分分析法等。根據研究數據的特點，本文采用主成分分析法提取主要影響因子進行研究分析。首先對各種資本結構理論所描述的影響高速公路上市公司杠桿率因素進行歸納，在此基礎上根據高速公路上市公司的會計報表制度與實際內容，定義一些理論所描述的關鍵變量。通過對這些變量做因子分析，發現其中相互獨立的、影響公司資本結構的主要因素，就這些主要因素對公司資本結構的影響進行回歸分析。
(二)分析模型根據以上方法研究應用兩步模型：第一步，用簡單因子分析模型確定主要影響因素。模型主要是根據觀測到的變量與一組因子之間的關系來確定這組因子，模型主要用于確定影響不可觀察的普通因子的最小數目。本文設計了12個財務變量(x)，希望根據因子分析模型確定未知的不可觀測公司特征變量(Y)。第二步，用多變量回歸模型分析第一步所確定的因子與公司資本結構的相關關系模型：在通過第一步確定了影響高速公路上市公司融資結構的主要影響因素后，后一步是分別將這些影響因素與公司融資結構(杠桿率)進行相關與回歸分析，目的是發現每種描述公司特征的因素對公司融資結構的具體影響程度和方向，為研究成果最終能夠指導實踐創造基礎。本文對公司融資結構(杠桿率)將分別用總負債率、流動負債率和長期負債率三個財務指標來衡量，將對這描述公司杠桿率的三種度量分別分析因子得分對其影響關系，并同時進行顯著性檢驗。
三、數據選取及變量設計
本文采用的原始數據均來自上市公司年報整理；所有解釋變量以2004年的數據為準?？紤]到在同一年份中解釋變量與被解釋變量之間的必然聯系問題，將被解釋變量滯后一年，所以對公司杠桿率的度量來自公司2005年的資產負債數據，這樣可以推斷杠桿率與各種公司特征之間的非必然聯系，即間接聯系。
(一)解釋變量對資本結構影響因素解釋變量的設計采用了分類設計的方法，即對資本結構理論分析中的每個影響因素盡可能多地設計多個解釋變量，因為理論化的資本結構影響因素在現實中通?？梢杂刹煌闹笜藖矸从?，且不同指標的信息含量也有所差異，如果只為每一影響因素設計―個解釋變量，很可能造成嚴重的信息丟失，并因此而導致分析結果的偏差。樣本公司的解釋變量情況現對各變量說明如下：
(1)企業規模。企業規模可以從投入與產出兩個角度來衡量，因此，用總資產(TA,TotalAsset)與主營業務收入(MOI，MainlyOperatingIncome)的自然對數兩個指標反映企業規模因素，即ln TA與In MOI。
(2)公司資產結構。存貨和固定資產是企業的有形資產，可以用來抵押，故采用存貨(Inventory)占總資產的比例(INV／TA)以及固定資產占總資產的比率(STRU：FA／TA)來反映企業的資產結構(抵押價值)，構建企業抵押價值的衡量指標。式中INV、FA,TA分別表示存貨、固定資產和總資產。
(5)公司經營風險。本文用息稅前收益的標準差(VOLA)來表示高速公路企業經營的不穩定性。
(6)公司的獨特性。本文采用銷售費用占銷售收入的比重(UNIQ)作為公司獨特性的變量。
(7)非債務稅收避護(Non-debt tax shield)。受數據資源的限制，本文用固定資產折舊與總資產之比(DEP／TTA)和累計折舊與息稅前收益的比率(NOND：DE／EBIT)兩個指標來代表非債務稅收庇護指標。
(8)股權結構。本文采用國家持股比率(PSS，Percentage of Stock Held by State)及流通股比率(PCS，Percentage of Current Stocks)兩個指標反映企業股權結構，國家持股比例是國家股占總股本的百分比，流通股比例是流通股(社會公眾股)占總股本的比例。
(9)信號。本文用股利支付，息稅前收入(DIVI)來表示股利支付率。
(11)經營能力。經營能力主要體現為公司對流動資產管理的能力，反映企業經營能力的指標主要有應收賬款周轉率(1it)、存貨周轉率(RST)、總資產周轉率(RTY)。
(12)短期償債能力。衡量企業的短期償債能力主要是對流動資產和流動負債進行分析，如果流動資產大于流動負債，說明企業具有償債能力，反之則償債能力不足。本文主要由流動比率(LR)和流動負債比率(LDR)兩個指標來反映企業所面臨的短期債務影響樣本公司。
(二)被解釋變量本文研究的目的在于發現資本結構主要影響因素，構建高速公路上市公司融資結構決策模型，指導高速公路上市公司相關利益方的行為。本文用不同指標來衡量高速公路上市公司的資本結構，即總負責／總資產、長期負責／總資產、流動負責／總資產，樣本公司的被解釋變量情況。在多變量回歸模型中，用Lev表示公司按以上指標衡量的資產負債率，即公司的財務杠桿率。
四、結果分析
以上解釋變量和被解釋變量中，由于個別上市公司數據缺失，現選取9個解釋變量作為對3個被解釋變量的影響因素，所有變量對應的財務指標對應關系。
(一)因子分析因子分析通常通過以下步驟進行處理：首先，計算所有變量的相關矩陣，從矩陣和統計量確認與其他變量無關的變量，評價因子模型的恰當性，以及處理在某些變量上有缺失值case；其次，因子提取，確定描述數據所
需要的因子數及其計算方法；再次，因子旋轉，集中于變換因子使之更好解釋；最后，計算每個case的因子得分，然后將其用于各種進一步的分析中。
它的特征值可看出，第一個因子的特征值為3.392，約占方差的24.231％，基于過程內定取特征值大于1的規則，Facter過程提取了前五個因子，五個因子的特征值共占去方差的84.316％?？梢?，被放棄的九個因子解釋的方差僅占15％，因此說明前五個因子提供了原始數據的足夠信息。
初始因子負荷矩陣，通過這個系數矩陣可以用各原變量寫出因子表達式，以便了解因子的含義。從中可看出第一、第二、第三、第四及第五因子即Fl、F2、F3、F4、F5在原變量上的載荷值相差不大，故不太好解釋其含義；在實際應用中還無法確定五個主因子分別代表了設定的具體財務指標。需運用統計軟件對數據進行轉換以便較為明顯的看出層次關系。
轉軸后的因子系數已經明顯向兩極分化，有了更鮮明的實際意義：因子F1中系數絕對值最大的是國家持股比例，為0.928，根據對原始變量的定義可以將該因子知,別為公司股權結構指標。因子F2中系數絕對值最大的是存貨占總資產的比例為-0.906，根據對原始變量的定義可將該因子識別為公司抵押資產價值。一般而言，盈利能力較強的高速公路上市公司具有較好的凈現金流，因此可以更充分的運用自有資金，在此基礎上通過適量的抵押貸款來進行債權融資；因子F3中系數絕對值最大的是主營業務收入增長率為0.927，因此可以認為F3代表了高速公路公司的成長性；因子F4中系數絕對值最大的是凈資產收益率為0.735，因此將該因子識別為公司盈利能力指標；因子F5中系數絕對值最大的是流動比率為0.946，因此將該因子識別為高速公路上市公司的短期償債能力指標。
(二)回歸模型分析在以上因子分析中已經確定了對融資結構的主要影響因素，以這些因素為自變量分別對因變量做回歸分析。回歸系數估計結果顯示：
(1)回歸方程中五個主要可能的影響因素對長期負債比率的相關檢驗均無法通過(SIG值>0.05)，為了對樣本公司的資產負債結構有完整的分析，仍保留對長期負債比率的分析結果。各種變量不能解釋公司長期負債率的大小，可能的主要原因是：一是在相當長的時期內，我國高速公路上市公司的長期貸款(固定資產貸款)需要政府批準，手續較為繁瑣，所以銀行對公司的貸款主要以流動資金貸款為主；二是作為長期負債主要來源的公眾債券市場也尚未形成。
融資決策范文第5篇
關鍵詞：風險背景金融決策機制
一、風險隊友契約主體的具體影響
(一)人力資源風險
人力風險主要由兩個兩個部分組成，大體可以分成道德風險和客觀風險。當學生因為自身的某方面原因獲得資金贊助后，可能就開始變得不努力，或者對于投資方給予的有效建議也不聽取。而人力資源風險主要指的是學生的動態能力受到限制，主要是由外界因素影響的，由此產生風險。對于學生個人能力的發展具有積極的推動作用。
(二)引用風險
對人力資源進行積累，而這個時候初產生的道德風險由具體的三個部分組成，有能力的隱藏、收入的隱藏、不執行具體合約。在融資方方面，將具體的盈利期限進行隱瞞或者直接進行拖延，將自己的工作潛力不充分的進行發揮，主要采用有利個人收入增長的行為，這種行為將具體的工作時間進行了擠占。
(三)市場風險
勞動力風險和金融風險兩個方面共同構成了市場風險。勞動力風險存在的原因主要是因為人才培養周期，使對于人才的需求發生了改變。宏觀經濟發生變化和經濟周期的變動以及世界分工格局的變化都會對勞動力造成影響。
(四)其他的風險
其他的風險主要是由法律風險和國家風險組成的，主要就是一些簡單的法律糾紛，國家應該根據實際內容，利用相關的法律進行治理，是分成制具有法律地位；具體的單位對個人的收入進行披露行為時，個人的隱私要給予高度的重視，要積極的采取措施進行保護，單位要積極和投資方和理財方進行有效的配合，這是它的義務，還可以將投資方具體收益進行有效的回收。
二、教育金融潛在的契約主體進行具體的決策的實例模擬
(一)談判和決策的具體模式
談判主要由出價談判和檢驗談判兩種形式組成，進行假定的談判之前，主動出示價格的一方處于出價談判的位置，而對方則處于檢驗談判的位置，將自身的利益原則要始終進行復合，使雙方都原則要求都可以得到滿足。需要特別注意的一點就是有關于無風險臨界值的相關計算，雙方要保持高度的一致，但是從臨界值雙方的角度來看，彼此之間具有不同的估算，當信息發生不對稱的情況的時候，雙方要根據自身的具體情況，對于臨界風險進行預估計算，由于雙方的狀態互補知曉，對于具體的因對過程要做到隨機應變，對于最終均衡點的獲取可能要遭受多次的討價還價。這其中主要的問題，雙方的初值大小都是不確定的，而連初值的指標都是隨即的。風險估計具有很大的不確定性，需要雙方都進行信息交換，對風險管理進行有效的合作，具有很多的意義，使風險評估值不斷進行變化，在這個過程中，對于風險預測就是一個比較模糊的值，這個具體值具有很大的彈性，使風險臨界值的意義得到了折扣。
(二)分成率和收益率的模擬實例
對于人力資源、市場風險、信用風險、工資剛性風險都進行合理的假設，其他的風險忽略，這些風險之間的相關性都比較弱。以具體的分成率為基礎，將與此對應的收益率進行計算，要進行說明的就是針對收益率計算出來的，可以被稱作“內在風險收益率”。在教育投資者的角度上來進行具體的分析，使教育金融收益率得到具體的分析，教育的具體投資者在第一年投資100000元，在第四年開始，從被投資者的工資上進行計算，使期限n的分成率t，實現現金的回流。分成制教育金融理論就有十分重要的作用，當前我國的教育金融需要得到有效的普及，在具體的實踐過程中應該被得到廣泛的應用。分成制的教育金融機制在我國具有很大的意義，可以利用決策模擬，將理論的可行性進行具體的明確，在實際工作中，投資雙方都可以得到具體的決策方法。按銷售收入進行提成，這種方法就是將產量和銷售價格進行有效的結合，不斷將提成技術進行提高，主要要依靠許可合同和可行性報告，將銷售價格進行提成，在評算的過程中，要將技術生產產品的銷售收入進行引進。無論是引進方還是許可方都希望產品具有很高的利潤，也希望其具備很大的規模，在大多數的情況下，當產品形成一定的規模，這樣銷售價格的提成就會比較常見，當生產達到規模化之后，可以使銷售提成率和銷售價格的提成率變得一致。
三、結束語
綜上所述，對風險背景下教育金融投融資決策機制的模擬實證做出具體的分析，為我國教育金融投融資可以更好在我國發展，對其發展起到良好的例證，從另一個角度上說是對我國經濟的一種促進。
參考文獻：
[1]竇爾翔.朱菘.鄭猛.分成制教育金融制度模擬實證研究——以分成租佃制為借鑒[J].改革與戰略,2009
[2]竇爾翔,鐘臣.待積累型人力資本估值方法——基于分成制教育金融合約中供資方的視角[J].改革與戰略,2009
