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外匯市場范文第1篇

一、黃金市場與外匯市場的本質聯系

貨幣性是兩個市場密切相關的關鍵因素。從貨幣發展史的角度看，黃金市場的發展與其貨幣屬性密切相關。不可否認，到目前為止黃金的貨幣功能依然存在，我們可以通過以下三個事實說明這個結論。

第一個事實是黃金仍被各國中央銀行儲備，發揮著重要的儲備資產功能。20世紀70年代黃金非貨幣化之后，雖然黃金退出了國際貨幣體系，但大多數國家的央行并未大規模減少黃金儲備持有量，這可以根據世界主要國家的黃金儲備情況變化表(表1)加以說明。我們可以發現在1970～1975年黃金非貨幣化改革具有轉折意義的5年間，除英國之外，其他國家并沒有大規模減少黃金儲備，反而諸如日本、瑞士、德國、荷蘭等主要黃金儲備國還少量增持了黃金儲備。由此可見，黃金擁有長期穩定的購買力這一事實得到了包括美國在內的各經濟大國的認同。另外，雖然在1990～2000年的10年間，以英國為首，加拿大、澳大利亞、比利時等國皆拋售了大量黃金。但這并不代表黃金不再具有貨幣屬性。最明顯的特征是這些央行只是調整了黃金儲備的比例，并未取消黃金儲備，因此央行拋售黃金的行為只能說明他們對儲備資產的管理方式發生變化，而非黃金貨幣功能消失。據此，各國央行對黃金儲備的態度可說明黃金貨幣地位依然存在，黃金內在價值的穩定性仍使黃金成為各國儲備資產的重要組成部分。

第二個事實是國際清算銀行至今仍將黃金列入可接受的國際清算工具，尤其在金融危機期間，黃金表現出優越的貨幣融資功能。最典型的事例是東南亞金融危機期間，韓國政府為了渡過債務危機，發動民眾收集民間250噸藏金，兌換外匯支付貿易缺口，從而成功緩解了金融危機對韓國的沖擊。因此，這種把黃金作為清算工具以解決國際收支問題的行為正是體現了黃金的貨幣功能。

第三個事實是黃金到目前為止仍是國際貨幣體系穩定的保證。從表1中我們可以觀察到，美國自20世紀70年代之后，從未進行過大規模拋售黃金儲備的行動，其黃金儲備總量始終在814Q噸左右徘徊，占總儲備資產的60％以上。為什么美國愿意放棄持有生息資產而大量持有成本較高的黃金儲備?筆者認為，一個重要原因就是美國需要大量黃金儲備，保持美元在世界經濟中的霸主地位。近年來，美元持續走弱，信用貨幣頻遭置疑，但美元的世界地位并未動搖，這與美國把大量黃金儲備作為其幣值保證的策略密切相關。除美國之外，德國、意大利、荷蘭的黃金儲備比例也都占總儲備資產的60％左右(見表2)。因此，在當今信用貨幣支付體系中，信用貨幣的價值需要黃金提供保值，這間接體現了黃金作為世界公認國際貨幣所具有的貨幣功能。

二、黃金市場與外匯市場的聯動

鑒于黃金與外匯共有的貨幣屬性，它們兩者之間的聯動關系主要體現在兩個方面，即從微觀角度看，黃金價格與外匯匯率關系密切而宏觀角度的聯動則表現在國家儲備資產結構變動對兩個市場產生的影響方面。

一方面，黃金價格與外匯匯率的關聯主要體現在兩個市場間的定價能互相牽制。目前，國際黃金主要以美元計價，美元匯率的變動對黃金價格產生的影響最為顯著。美元之所以成為黃金的計價貨幣，主要取決于美國在國際中的金融地位，同時布雷頓森林貨幣體系下美元與黃金掛鉤的歷史也為美元成為黃金計價貨幣奠定了基礎。總的來說，一般認為美元匯率與黃金價格呈反向關系，即美元升值，黃金價格疲軟，反之亦然。為了弄清黃金價格與美元匯率變動的真實關聯性，有關學者曾對黃金非貨幣后30多年的金價走勢進行分析，得出美元長期走勢與黃金價格負相關的結論。

另一方面，外匯市場與黃金市場在國家儲備結構變動中呈現出的關聯性是相互的。從一個角度看，黃金儲備變動反映了央行對外匯市場或者說是對美元走勢的判斷。比如，20世紀90年代后期各國央行展開的拋售黃金儲備浪潮是在美國經濟長時間較佳，美元匯率堅挺的背景下發生的，當時各國央行為了增加本國儲備資產收益，紛紛減持黃金以購買美元資產。又比如，當前美元受到美國國內雙赤字、通脹等不利因素影響，持續走軟，作為主要儲備資產的美元價值遭到其他國家的質疑。以中國為例，如何減少美元儲備資產，增加黃金儲備比例已成為當前的討論熱點。實際上，不少國家及組織已開始增加黃金儲備了。據資料顯示，截至2007年3月俄羅斯的黃金儲備已達402，8噸，創歷史新高。從另一個角度看，各國央行增持或減持黃金儲備的行為，同樣會對外匯市場產生預期，從而影響其走勢。比如，在目前的美元走勢下，普遍持金比例較低的亞洲國家央行什么時候增持黃金儲備已成為美國政府的敏感問題。分析人士認為，倘若亞洲國家增加黃金的行動開始，市場預期對美元的影響會擴大增持黃金儲備行為的實際影響程度。由此可知，黃金市場與外匯市場在微觀與宏觀層面上呈現出相關性，兩個市場聯動發展。

三、黃金市場與外匯市場聯動對中國的啟示

到目前為止，中國的黃金市場與外匯市場都仍舊屬于新興市場，其最明顯的特征是這兩個市場際的流動皆受到國家管制。在此背景下，討論我國怎樣利用兩個市場之間的聯動關系促進本國金融市場的發展與開放具有實際意義。筆者認為，這兩個市場的聯動關系至少對國內市場建設帶來三方面的啟示。

首先，黃金市場與貨幣市場共同具有的貨幣屬性告訴我們，這兩個市場的進一步改革步伐要謹慎，要保證國家金融安全

另外，就目前的國內市場而言，這兩個市場的發展已經呈現出許多一致的地方。比如，國內黃金市場以商品交易為主，金融性投資交易不足的問題在外匯市場中類似地表現為以“實需”為基礎的結售匯頭寸交易占主要地位，而金融易不足的問題。再如，國內外匯市場同樣面臨投資主體不足，缺乏有實力的做市商與經紀商的尷尬。鑒于兩個市場的相似性，筆者認為黃金市場與外匯市場的發展要保持同步。一方面國內黃金市場的國際化發展要以人民幣的自由兌換為條件，這主要是因為黃金與外匯具有極強的可兌換性，允許黃金自由進出口，等同于自由交換外匯。因此，放松黃金的進出口管理，要根據我國外匯體制改革的進程決定。對于這個改革思路，在2005年底的《黃金制品進出口管理辦法(征求意見稿)》中已得到充分體現。該《意見稿》放寬了央行對黃

金制品進出口權的授予，但尚未放松對黃金原材料進出口的管制，體現出央行對黃金貨幣、商品功能分流管理，且與外匯市場改革相一致的思路。另一方面，人民幣自由兌換的實現需要有足夠的黃金儲備為幣值穩定提供擔保，這涉及到如何調整國家儲備資產結構的問題。

其次，在國家儲備資產結構調整方面，增加黃金儲備是對目前國際市場現狀做出的合理反映

但究竟何時增加黃金儲備，并且怎樣增儲只是個時機選擇問題。有專家學者已經設計了一種“進口黃金內銷”的操作機制。這種做法的核心思路是我國利用其他國家在國際市場上賣出黃金儲備的機會，在國際市場上用美元外匯購入黃金，最后在國內市場進行銷售，實現藏金于民。筆者認為這種增加黃金儲備的方式至少有以下五方面好處。一是有利于緩解人民幣升值壓力，二是可以抵抗美元貶值風險，三是可以彌補國內黃金的供需缺口，四是可以收縮國內貨幣供應量避免通貨膨脹，五是可以“藏金于民”，滿足國內潛在的消費需求。但是，這種操作策略的施行與國內黃金市場的開放度密切相關，進而與外匯市場的改革有緊密聯系，在目前看來，實施條件尚欠成熟。

外匯市場范文第2篇

前期由于金融危機的爆發，全球經濟遭受到了嚴重打擊，在持續的“比差效應”帶動下，美元不斷挑戰高點。而隨著全球金融市場逐漸的穩定，全球經濟逐步回暖，在“比預期效應”帶動下，金融市場的投資風險偏好立刻被激發，非美貨幣走出了一波直線式反彈。

但近期外匯市場卻大有顛覆前期特征的趨勢，不再是“直上直下”。自6月初至今，外匯市場陷入長時間的橫盤整理階段，美元指數圍繞80整數關口，在79-81的區間內來回運行。

外匯市場之所以會呈現出此種運行態勢，由多方面因素決定。但關鍵原因是在經濟初露曙光的現階段，每個幣種自身的優點很難完全“遮掩”住它的缺點。一方面，在避險情緒已經逐漸消退的背景下，定量寬松政策對美元的影響繼續放大，美元陷入跌勢；另一方面，非美經濟的恢復狀況卻又阻礙著非美貨幣的反彈。

對于未來外匯市場的走勢，我們可以從全球經濟未來發展的路徑考慮。而未來經濟可能演繹的路徑無非就是三種：持續復蘇(u型)、再次探底(w型)、前景不明朗。

如果全球經濟明顯復蘇，那么需要分兩種情況考慮：第一種是各經濟體間復蘇時間具有明顯的差異；第二種是各經濟復蘇體間不具有明顯的差異。

從目前的情況來看，各國為了挽救經濟，向市場注入了大量的流動性，而歐美等主要發達國家都采取了“定量寬松政策”。隨著經濟的逐漸復蘇，各國面臨的首要問題便是如何將這些流動性及時有效的收回，也就是政策的退出機制如何制定。一旦沒有處理好這個問題，全球很可能陷入惡性通脹的陷阱當中。所以一旦經濟真正步入良性的恢復軌道，央行以加息來回收流動性、控制通脹便成為必然。這樣一來，那些較早進入到加息周期的國家貨幣必然由于息差較高而受到外匯市場投資人的青睞。

如果第一種情況發生，則美國由于救助力度大于各國，再加上其內向型的經濟形式，將領先于其他國家恢復。這必然使得美國最先進入到加息周期，美元進入一段強勢狀態。如果第二種情況發生，那么各國都是在一個相對較近的時間內進入到加息周期，息差優勢很難短時間內體現出來，各幣種的匯價走勢還要靠其他因素來決定。

如果未來全球經濟復蘇不能繼續，經濟再次探底，構筑一個中期的“w型”底部，那么美元將會再次呈現出強勢。外匯市場將會呈現出危機爆發后的“翻版”走勢，美元也將再次因為避險功能而受到投資者的追逐。當然，經濟的再次探底可能不會造成像去年那樣的恐慌情緒，美元走強的態勢也不會那么明顯。

如果未來經濟復蘇情況出現波折式的狀況，那么外匯市場將會延續現有格局，各主要貨幣對匯價將會出現上下震蕩的走勢，主體匯價將在一個區間內進行波動，而階段性的小趨勢則將由重要的數據、事件來左右。

外匯市場范文第3篇

一、價格形成機制與市場交易制度

率是不同貨幣單位間的價格，因此，匯率問題也是一個價格問題。

現代價格理論在回答“價格由什么決定”的間題時認為，某種商品的價格是由該商品的市場供求決定的，市場供求相等時的價格即為均衡價格。在解決了“價格由什么決定”的前提下，自馬歇爾開創新古典經濟學后的相當長一段時間里，經濟學更多地是對影響市場供求的因素或者說隱藏在市場供求背后的經濟規律進行研究，而對于“價格如何決定”即價格形成機制這個具體問題沒有給予應有的重視，只是簡單地用“瓦爾拉斯試探過程”或者說“瓦爾拉斯拍賣過程”來解釋均衡價格的形成。事實上，經濟實踐中有關價格形成的真實過程已經表明，“價格如何決定”是一個不能抽象和簡化的重要問題。同時，經濟理論的研究也已證明，價格形成機制與市場交易制度密切相關，市場交易制度決定了已知市場供求下價格的形成及變動方式。

從一般經濟學回到匯率經濟學。20世紀}o年代以前的購買力平價說、利率平價說、國際收支說、資產市場說等匯率決定理論，可以說是通過建立包括經濟增長率、通貨膨脹率、利率等影響市場供求的各因素在內的宏觀模型，來解釋“價格由什么決定”的間題。而由Garman在20世紀70年代提出的市場微觀結構理論，不僅是一種關于“價格由什么決定”的匯率決定理論，更因為其中引人了外匯市場交易制度這個因素，為“價格如何決定”做出了具體解釋。

二、市場交易制度概述

市場交易制度可以定義為市場匯總參與交易有關各方的指令①以形成市場價格的規則總和。市場微觀結構理論表明，交易制度作為市場結構中的一個核心內容，它影響市場的信息匯總能力和流動性供應機制，并由此影響包括價格發現、流動性、透明度和交易成本等方面的市場質量。

交易制度有多種分類標準。由于流動性是交易制度設計中的一個關鍵目標，因此，通常根據流動性提供方式的不同，將交易制度分為指令驅動交易制度(order-drivensystem)和報價驅動交易制度(quote-drivensystem)o

(一)指令驅動交易制度

在指令驅動交易制度下，每一位交易者通過指令向市場表達自己的交易意愿。交易者提交指令并等待在拍賣過程中執行指令，交易系統根據一定的指令匹配規則來決定成交價格，因而指令驅動交易制度又被稱為拍賣制度。

根據成交連續性(或者說交易發生的時間性)的不同，指令驅動交易制度可以分為定期拍賣和連續拍賣。在定期拍賣制度下，交易者提交的指令被集中起來等待在約定的時點同時成交，其特點是定期在唯一的價格上進行一組多邊交易或批量交易，因此，定期交易市場也被稱作集合競價市場。在連續拍賣制度下，只要交易者提交的指令具有價格上的優勢，則它可以立即成交，其特點是連續在不同的價格上進行一系列的雙邊交易。

從價格形成機制上看，定期拍賣與連續拍賣有著本質的區別:

第一，定期拍賣的優點在于使成交價格最大程度地反映市場真實的供求狀況，而不在于為市場提供流動性、為交易者提供即時性;連續拍賣的優點在于能為交易者提供即時性，而不是使成交價格最大程度地反映市場真實的供求狀況，即以犧牲一定程度的價格穩定性為代價來獲得交易的即時性。

第二，在定期拍賣中，價格指令只能決定該指令是否能成交，而不能單獨決定成交價格，成交價格受到市場所有指令的影響;在連續拍賣中，該價格指令不僅決定了成交的可能性，也決定了成交價格。

定期拍賣與連續拍賣各自的特點，決定了前者更多地被用于對流動性要求不高、但對價格的有效性要求較高的市場，典型的如證券市場的開盤;而后者更多地被用于對流動性要求較高、但對價格的有效性要求不高的市場，典型的如證券市場開盤后的連續交易。

根據通過提交指令來表達交易意愿方式的不同，指令驅動交易制度也可分為雙向拍賣制度和單向拍賣制。

(二)報價驅動交易制度

在報價驅動交易制度中，由具備一定實力和信用的交易商(也即做市商)不斷地向交易者報出某種商品的買賣價格，并在該價位上接受交易者的買賣要求，以其自有資金和商品存貨進行交易。做市商通過連續的買賣來滿易者的投資需求，維持市場的流動性。同時，做市商也可以通過買賣報價的適當差額來補償做市成本，并實現一定的利潤。因此，報價驅動交易制度也被稱為做市商交易制度。

(三)指令驅動交易制度與報價驅動交易制度的比較

指令驅動交易制度與報價驅動交易制度的主要區別在于:

第一，價格形成機制不同。前者是指令機制，交易者向市場提交指令，在特定的指令匹配規則下，市場根據供求狀況決定成交價格;后者是報價機制，交易者在提交指令之前，可以預先從做市商獲取報價。

第二，市場流動性提供方式不同。前者是通過各個交易者提交指令向市場提供流動性;后者是通過做市商的連續買賣來維持市場的流動性。

第三，市場供求出清方式不同。在市場供求(或者說買賣指令)不均衡的情況下，前者只能通過價格調整使市場出清;后者除價格調整外，通過做市商的存貨管理吸收市場的超額供給也可以使市場出清。

第四，市場透明度不同。基于價格形成機制的不同，在兩種交易制度中，交易者觀察市場指令流并獲取交易信息的能力不同:前者中，各個交易者處于同一個公開的市場指令流平臺，交易信息的可獲得性高且平等;后者中，全部市場指令流集中于做市商，其他交易者交易信息的可獲得性低。因此，一般而言，前者的事前和事后交易的透明度較高。

指令驅動交易制度和報價驅動交易制度之間并沒有絕對和孤立的優劣問題，市場選擇何種交易制度取決于市場發展過程中的各種具體因素，市場本身的流動性狀況(即市場對買賣指令的匹配能力)和技術水平是其中的兩個關鍵因素。

三、國際外匯市場的交易制度

(一)國際外匯市場的市場結構演變進程表明，在多層次的市場流動性需求和技術進步等因素的推動下，外匯市場的交易制度日益體現為融合指令驅動與報價驅動并互有側重的混合交易制度特征

外匯市場是一個由直接交易市場(directtradingmarket)與經紀交易市場②(brokeredtradingmarket)構成的混合市場，兩個市場也可以分別稱為交易商市場(dealermarket)和拍賣市場(auctionmarket)。在直接交易市場上，交易商進行詢價交易，并且由于買賣價差、擴展服務范圍和獲取市場交易信息等利益刺激，以及市場本身對維持流動性的客觀需求，部分交易商承擔了向市場其他交易商雙邊報價、連續交易的做市功能;在經紀交易市場上，交易商向經紀商(broker)提交買賣指令，經紀商類似于拍賣人(auctioneer)，對交易商的指令進行撮合成交。從價格形成機制上看，直接交易市場屬于報價驅動交易制度，經紀交易市場屬于指令驅動交易制度。

20世紀90年代前，經紀交易市場主要是通過聲訊經紀(voicebroker)進行指令撮合。此后，隨著技術進步，出現了以EBS和ReuterDealing2000/3000為代表的電子經紀(electronicbroker)。電子經紀在透明度、交易成本、指令撮合效率③(特別是對于流動性較強的標準化即期外匯產品)等方面相對于聲訊經紀更具競爭優勢。同時，市場的發展、技術的進步促進了交易的集中，客觀上增強了市場的流動性，直接交易維持市場流動性的功能在弱化，而其交易成本較高、透明度較差等缺陷則逐漸顯現。因此，電子經紀已經從聲訊經紀和直接交易中取得了更多的市場份額。但是，這并不意味著聲訊經紀和直接交易將從外匯市場中消失。外匯市場多層次的交易產品決定了市場流動性狀況的差異，因而需要多樣化的流動性提供機制。因此，電子經紀更適合于美元、英鎊、歐元這些高流動性的貨幣對、特別是即期外匯市場;而對于缺乏足夠流動性的小幣種外匯交易或者流動性較低的外匯衍生產品，聲訊經紀和直接交易可能比電子經紀更適合;此外，在市場蕭條時期，外匯市場也需要做市商提供流動性。

(二)發展中國家外匯市場以報價驅動交易制度為主的市場結構現狀表明，市場的流動性水平是決定外匯市場選擇何種交易制度的一個關鍵因素

根據工MF對部分發展中國家外匯市場的調查，大部分發展中國家的外匯市場結構或者是單一的交易商市場(占被調查國家數量的57%)，或者是交易商市場與拍賣市場的混合結構(占被調查國家數量的犯%)，單一的拍賣市場極少(占被調查國家數量的2%)0

形成這種偏重于報價驅動交易制度的市場結構的一個可能解釋是，多數發展中國家的銀行間外匯市場規模較小、流動性較低，因此，盡管以即期美元為主的標準化交易產品本應有利于采用指令驅動交易制度，但是由于市場指令流的規模不能充分匹配買賣指令，在不考慮中央銀行市場干預的情況下，報價驅動交易制度比指令驅動交易制度在出清市場供求缺口可更少地使用價格調整，采用報價驅動交易制度是一個較優選擇。

可見，選擇指令驅動交易制度或者報價驅動交易制度的一個關鍵標準就是市場流動性。在流動性足夠高的外匯市場上，指令驅動交易制度是較優選擇;而在流動性相對不足的外匯市場上，則宜選擇報價驅動交易制度或者兩種交易制度相結合的混合交易制度。

四、對當前我國外匯市場交易制度的認識

以中國外匯交易中心為平臺的銀行間外匯市場④自1994年成立至今，市場交易制度的演變大致可以劃分為兩個階段:第一階段，2005年8月以前，銀行間外匯市場采用電子競價交易系統組織交易，會員通過現場或遠程交易終端自主報價，交易系統按“價格優先、時間優先”撮合成交，這是一種典型的電子經紀交易市場，市場交易制度表現為單一的指令驅動。第二階段，2005年8月，銀行間外匯市場在外匯遠期交易中首次采用詢價交易，n月，國家外匯管理局決定在銀行間外匯市場引入做市商制度并于2006年起在即期交易中推出詢價交易方式，會員可以在雙邊授信、雙邊清算的基礎上直接交易，同時也將有做市商向市場會員連續提供買、賣雙向價格，銀行間外匯市場的交易制度開始表現為指令驅動與報價驅動相混合。

在我國銀行間外匯市場交易制度的演變歷程中，既可以看到國際外匯市場交易制度發展的部分體現，也可以發現國內現實狀況留下的許多痕跡。

外匯市場范文第4篇

自9月份以來，美國苦受金融危機的煎熬，這本應對美元指數造成重大打擊，但在現實的外匯市場上，美元僅對日元有較大幅度的下挫，而美元兌其他非美貨幣都有一定幅度的上漲，這直接使美元指數呈穩固盤整之勢。美元指數的這一走勢或許讓很多投資者感到不解，但這是市場避險情緒升溫的理性反應結果。

一方面，市場對當前美國金融市場會再次爆發更大規模危機的想象空間已經銳減，而且投資者能夠看到美國政府正在極力解決金融危機所造成的影響。相對于美國，歐洲金融機構情況到底如何仍不得而知，而歐洲出臺的救助計劃的成本必將會比美國高得多，其有效性也值得考察。因此，投資者對歐洲金融市場和經濟基本面的擔憂更強烈，其風險厭惡情緒表現得非常明顯，沒有任何人會冒險選擇不確定性，這直接導致歐系貨幣(除瑞郎外)走弱。

另一方面，全球七大央行聯手降息50個基點，雖然單從各國間利差上看，沒有產生任何變化，也不會對各國貨幣的強弱產生影響。但從深層次來看，這對美元或許還是種利好，而對于那些仍有很大降息空間的貨幣來說或許是種利空。

如果各國繼續降息的話，美元會很快成為像日元那樣的低息貨幣，從而具有天然的抗風險能力。而且，高息貨幣對美元的利差優勢會逐漸消減。或許我們并不需要等待太久的時間，因為目前國際油價慘跌，有色金屬也跌得匪夷所思，這暗示通脹壓力十有八九會下降，這為各國繼續降息以刺激經濟創造出較大空間。

外匯市場范文第5篇

【關鍵詞】外匯 期貨 股票 市場 相關性

1. 外匯、期貨與股票

外匯所指的是用來支付國際結算的憑證，外匯市場是周一至周五24h不間斷交易的，具有時間連續性及空間的統一性特點。外匯交易方式為T+0，可以買多，也可賣空，這與期貨交易方式及買賣方向相似，并且外匯市場是個國際市場，世界所有投資者均可參與，也是金融投資產品里最為公平一種。期貨所指的是現在所進行買賣，可需要將來交割或者交收標的物，期貨市場交易時間為周一至周五，每天大約4-5h左右，經營市場主要在國內，容易受到較大資金控盤，受到影響因素比較多。股票是有關股份公司資本籌集是，向出資者所發行股份憑證，它是種有價證券，主要代表了股票持有者對股份企業所有權，在股票市場里，是種投資與投機對象，其交易時間與期貨類似，可交易方式為T+1，不如外匯及期貨靈活，并且股票僅能做多，一旦下跌就會被套住，出現虧損情況，股票市場主要為國內市場，反映的是某公司經營業績發展狀況，受到影響因素也是比較多的，像內部消息及莊家操盤等，這些因素均會影響市場走向。

2. 國內金融市場研究

原來商品價格主要受供求關系影響比較大，可從上世紀70年代中期，商品價格用美元作為貨物價格標的后，美元一旦發生變化，商品價格就會產生變化，運用靜態法對CRB指數及美元指數間相關性進行研究，通過研究結果可知，USD指數與CRB指數存在負相關性，并且隨著美元貶值，負相關性就會呈現增強趨勢。我國有關股票市場及期貨市場相關研究并不是很多，這主要是由于我國這兩方面市場發展并不長，也不完善，期貨市場在2003年才恢復的，隨著這兩市場資金流動加大，它們之間相關性不斷加強。像何菊香研究了匯率對股票價格影響，并且認為自由兌換或非自由兌換的貨幣匯率均會對對股票價格產生不同程度影響，投資人無論在國際證券還是資本國的股市市場均要面臨很大外匯風險。又如劉文財及肖輝等人，也從經濟學角度對期貨市場與股票市場間關系及作用進行了分析總結，認為期貨市場因特殊安排制度，像交割保障制及保證金制度等安排，這些因素對我國股票市場中上市企業質量、投資者信心、市場穩定及市場效率提高等內容均由很重要作用，可對股票及期貨市場間的關系沒有進行定量分析。

3. 外匯市場、期貨市場及股票市場的相關性

3.1指標選擇與樣本指數

在外匯上市場上，美元作為基礎貨幣，是外匯交易及國際支付主要的貨幣，占據著很重要地位，因此，在外匯市場上，將美元指數當作主要變化代表；期貨市場選擇指標為CRB指數，此指數總體反映了世界商品價格動態的信息，可用于商品市場價格動態以及宏觀經濟的波動，有效揭示了宏觀經濟走向；股票市場所選擇指標為上證綜合指數、滬深及深證成分的指數，跟期貨較為密切的農林牧漁及有色金屬的指數均成為研究范圍，從而考察期貨對有關行業影響。運用這些指數樣本區間對這三大市場進行分析，其中美元指數、上證綜合指數、CRB指數以及農林牧漁指數所選擇的樣本區間為2000年至2011年數據，而股票市場中的有色金屬指數由于出現比較晚，其樣本區間主要選擇了2006年至2011年的數據，并且美元指數與CRB指數主要為期貨的富遠行情系統，而有色金屬、農林牧漁指數以及上證綜合指數數據主要是中信建投的證券交易行情系統。

3.2外匯與期貨市場的相關性

通過圖1可知，商品的期貨指數及美元指數間存在著一定反向關系，不過它們之間相關程度是不能直接看出的，對它們之間數據實行相關分析，并找到數量規律還是很有必要的。通過圖形能夠知道，這兩者間存在負相關的關系，為了進一步證實其相關性，運用Granger因果進行檢驗，檢驗中發現，當滯后期是4時，美元指數就成為了期貨指數的因，美元指數引導商品指數，一旦美元指數發生變化，商品的期貨指數也會發生變化，并且呈現著負相關的關系，其負相關系數是0.764，美元指數對期貨指數影響還是比較大的。

3.3期貨及股票市場間的相關性

通過圖2可知，有色金屬、農林牧漁及上證綜合的指數走向基本相同，可與農林牧漁及上證指數相比，有色金屬的浮動要大些，不過這三個指數及美元指數間的走向均呈現上升趨勢，通過這些指數因果檢驗可知，在滯后期是3時，上證綜合指數或者農林牧漁指數并不是期貨指數的因，可期貨指數為上證綜合指數或者農林牧漁指數的因，也就是說，商品的期貨指數一旦發生變化，上證綜合指數或者農林牧漁指數也會跟著發生變化，但是上證綜合指數或者農林牧漁指數發生變化就不一定引起期貨指數變化。當樣本區間的滯后期指數是2時，有色金屬的指數并不是期貨指數的因，而期貨指數為有色金屬指數的因，也就是說，當商品的期貨指數發生變化，有色金屬指數就會發生變化，但有色金屬發生變化不一定引起期貨指數變化，通過檢驗可知，期貨指數跟這三者指數間呈正相關的關系，只是上證綜合指數的相關性較弱，農林牧漁指數相關性居中，有色金屬的指數相關性最強，也可理解為期貨變化對股票市場中的有色金屬指數影響最大。

參考文獻：