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醫藥包裝行業研究范文第1篇

艾利丹尼森亞太區醫藥業務市場部經理Rajesh Pantsachiv在醫藥應用領域擁有12余年的專業經驗，并與眾多醫藥企業保持著密切合作，共同開發了多種醫藥包裝解決方案，目前坐鎮印度，主要負責制定及執行亞太區市場及產品創新戰略。Rajesh Pantsachiv說：“艾利丹尼森的logo是一個紅色的三角圖案，其代表著穩固的三方，分別是艾利丹尼森及其服務范圍內的印刷企業和終端客戶，我們希望通過穩固的三方關系，協力推進醫藥標簽及包裝行業的良好發展。”

研發在中國

抗潮防濕型血袋標簽是艾利丹尼森在本屆展會上的一大創新亮點，這類標簽可以有效防范輸血和輸液過程中疾病傳染的風險，具有準確的標識功能和良好的貼標性能。Rajesh Pantsachiv介紹說：“我們最初并不十分了解這類標簽的細分領域，但當我們了解到其可以在低溫應用方面發揮獨特功效時，我們便積極投入到了抗潮防濕型血袋標簽的研發當中，經過幾個月的探索以及與客戶的多次測試，這類標簽最終得以投入市場并運用。”短短幾個月之內研發出適應市場需求并貼合國家相關領域新規定的解決方案并不是易事，這主要得益于艾利丹尼森在研發方面的巨大投入。

“雖然艾利丹尼森已經在歐洲建立了研發中心，且其在印度的研發中心也正處于建設階段，但其在中國昆山的研發中心仍是目前艾利丹尼森全球最大的研發中心，同時還建有培訓學院，專為印刷企業更好地掌握我們的解決方案而服務。”Rajesh Pantsachiv說。

在談到艾利丹尼森的研發方向時，艾利丹尼森中國標簽及包裝材料部醫藥業務市場經理劉信說：“我們并不是閉門造車，所有研發都是根據客戶的具體需求而進行的。”艾利丹尼森的終端用戶經常會向艾利丹尼森反映一些問題，希望艾利丹尼森可以在功能性研發方面投入更多精力。在了解到客戶的需求后，艾利丹尼森便投入了相關研發工作，使研發真正與客戶需求緊密結合。

以市場為導向

時刻瞄準中國最新醫藥包裝動態的艾利丹尼森總能在第一時間把產品推向市場。“前幾年，中國相關部門關于藥品成分必須與藥品同時提供給終端消費者的規定，讓許多中國醫藥包裝企業措手不及，而艾利丹尼森‘書簽式’標簽的上市有效解決了標簽上多成分、多語言說明的難題，為客戶提供了極佳的解決方案。” Rajesh Pantsachiv欣慰地說。

Rajesh Pantsachiv還表示，雖然中國市場與印度市場存在一定的差別，但也存在一些共性：需要面臨跨國制藥企業專利保護期已過的大量仿制藥沖擊的局面。2011年以來，許多大型制藥公司專利藥品的專利期即將到期，這意味著這些專利藥品將面臨大量仿制藥品的侵襲。“仿制藥品的主要生產地區是亞洲，制藥企業之間的競爭也更加激烈，這就要求制藥公司進一步提高醫藥包裝能力，醫藥包裝將在功能和醒目程度方面具有更高、更嚴格的要求。” Rajesh Pantsachiv肯定地說。

當談到全球醫藥標簽市場的發展趨勢時，Rajesh Pantsachiv認為：“全球醫藥市場的平均增長率只是一個個位數，而亞太市場卻保持著兩位數的增長勢頭。在世界著名醫藥產品研究機構IMS制定的新興醫藥市場列表中的7個國家和地區中，包括中國在內的4個亞洲國家榜上有名，而且醫藥標簽及包裝市場更是與醫藥市場的發展密不可分。”

醫藥包裝行業研究范文第2篇

【關鍵詞】藥品包裝 系列化 心理學 人性化

這幾年來，隨著我國人口持續增長和人口老齡化的加快，社會對醫藥行業的需求日益擴大。由于疾病大都帶給人焦慮、抑郁、痛苦的心理感受，因此，藥品不僅要治愈患者生理上的疾病，還要從一定程度上減輕患者心理上的壓力。這些在購買和使用過程中產生的不良情緒，必須從患者的心理層面上進行剖析。而我國市面上的藥品大多不能夠滿足患者的心理需求，只是單一的具備包裝的基本屬性。所以，人性化的設計不僅要體現在它的功能技術的改善，還要做到以人為本的人文關懷，從而帶動整個藥品包裝業的發展，提高國民身體素質。

1 藥品包裝的發展現狀

我國藥品包裝行業的發展一直是高速度、低效益、高消耗的粗放型增長，大多數藥品包裝質量檔次偏低，占制劑總量65%的藥品包裝達不到國際20世紀80年代水平，與國際先進水平相比藥品包裝材料存在相當大的差距，制約著我國藥品行業整體水平的提高[1]o由此可見，我國藥品企業對包裝研發的不重視直接制約著藥品包裝的整體發展，致使醫藥包裝企業發展參差不齊，包裝質量和價格都跟不上藥品企業的發展速度。此外，醫藥包裝企業對新技術、新工藝、新材料的研發仍處于模仿階段，缺少自主創新能力，與發達國家仍存在較大的差距。而中國市場上大多數藥品包裝存在一些突出問題。

1.1 藥品包裝缺乏安全性理念

老式藥品包裝陳舊，功能欠缺，它脫離現代市場新技術、新法規等藥品信息，使用過程存在很多安全衛生隱患，給患者帶來不便。另一方面，包裝材料也存在一定的不安全性，2012年4月出現的皮鞋膠囊把國內醫藥企業推到風口浪尖，這種包裝材料不僅危害患者身體健康，也給國內醫藥企業帶來一定的負面影響。

1.2 藥品包裝缺乏合理設計

藥品標簽、說明書表達不清，信息傳遞不準確是患者經常遇到的問題，很多藥品的包裝視覺過于混亂，信息表達容易造成患者誤解。從人性化角度分析，藥品行業長期忽視藥品包裝色彩、圖形、文字等因素對患者的心理影響，缺少對特定人群的設計研究。另一方面，藥品在運輸、貯存的物流過程中，可能受到各種外力的作用，從而對藥品造成一定的破壞，給企業帶來不小的經濟損失。

1.3 藥品包裝缺乏品牌文化

從事實來看，目前企業間的競爭觀念已轉變到企業的整體形象競爭，CI的導入要求企業形象能通過包裝設計的方式表達。我國藥品包裝缺乏品牌文化價值，品牌塑造能力差，主要源于藥品設計形象過于單一，容易與同類藥品混淆，此外，某些品牌宣傳浮夸與實際不符，誤導患者盲目購買，也是有損品牌形象的重要原因之一。

1.4 藥品包裝缺乏環保意識

藥品包裝垃圾數量急增，大量廢舊藥品包裝未經處理隨意丟棄，一些丟棄的藥品包裝殘留一定的藥物，對環境和人身安全構成極大威脅。此外，藥品的過度包裝，給周邊環境帶來一定的壓力，帶來不必要的資源的浪費，并損害了患者的利益；不利于藥品質量的提高和生產的創新。

2 患者生理和心理的需求分析

人性化的藥品包裝設計，首先要對使用人群進行綜合調查，從患者的不同年齡層次的心理特征全面剖析，主要以個性化需求比較明顯的兒童、中年婦女和老年人三種典型人群為例。

兒童在生病的時候對周圍環境非常敏感，首先要消除兒童對吃藥的恐懼和緊張心理，研究表明，兒童在生氣或哭鬧時，大腦的語言中樞就不愿接受太多的語言信息，強行的喂藥只會讓兒童對使用過程產生抗拒。這個時候可以從藥品包裝的視覺元素進行設計，鮮明的色彩和卡通的圖形可以吸引兒童患者的注意，視覺元素傳遞藥品信息的同時也與患者進行了情感交流，潛移默化中讓患者克服內心的恐懼，自覺接受吃藥這個過程。

中年女性的家庭環境、工作環境和年齡的三重壓力致使這個群體有著她特定的心理需求。最近英國心理學家研究對六萬名成年人進行調查研究發現，其中近15%的人有心理問題，女性要比男性多。人到中年身體已進入生理衰退期，更年期的煩悶或患有某種疾病使中年女性更側重于養生，反感衰老，患者購買藥品時會注重它的實用性，藥品包裝的造型和結構設計既滿足患者對理的需求，也能滿足感的需求，通過增加藥品包裝附加功能或是設計出一個能反復使用的包裝容器更能迎合中年女性患者的物美實惠心理。

老年人患者是個獨特的群體，也是藥品供求量最大的消費者。由于老年人身體各機能的衰退，對現代高科技包裝處于觀望和迷茫狀態，服藥過程的麻煩帶給他們懊惱、焦慮、緊張等負面情緒，這就要求藥品包裝設計具備多感官設計，涉及觸覺、聽覺、視覺等方面。藥品包裝材料的合理選擇、藥品包裝易開啟和對品牌的依賴都能從一定程度上緩解老年人服藥過程中的不適感，符合老年人的生理需求。

3 藥品包裝的設計原則

第一，保護性。不僅體現在藥品運輸、儲存過程中包裝要具備抗震、抗擠壓和防潮等性能，還要針對兒童和老年人這種弱勢群體在使用過程中可能發生的不安全因素做出防范措施。第二。傳達性。舒適的包裝視覺沖擊會在第一時間獲得患者的情感認同，同時要避免在圖形、色彩和文字視覺元素上傳遞的藥品信息背離藥品的實際信息以致誤導患者，傳遞信息要準確。第三。經濟性。患者心目中最佳藥品包裝是與其自身價值成正比的，通過研發設計增加藥品包裝附加值和藥品包裝重復利用可能性。第四，功能性。“形式追隨功能”的理念根深蒂固，在藥品包裝的使用過程中做到節約時間和便于攜帶回收等功能，能在一定程度上改善患者的生活方式，提高生活品質。

4 藥品包裝的設計方法

4.1 智能包裝設計貫穿在整個設計過程中

首先，從運輸角度來看，溫度對藥品的保存和藥效的發揮至關重要，很多藥品流通過程需要調控藥品運輸環境中的溫度，但冷鏈流通價格高昂，智能包裝自動識別環境中溫、濕度和其他一些參數，調節到最適宜的運輸環境。其次，從銷售角度來看，藥品的保質期和銷售環境往往容易被人忽略，時間一溫度型指示標簽會通過色彩變化直接顯示，提醒患者溫度是否適宜，上架時間是否過長超出了保質期。最后，從使用角度來看，智能藥品能提醒某些特定患者按時按量服藥，通過視覺和聽覺的組合效應，完成提示功能。

4.2 系列化設計的靈活運用

系列化包裝的最大優勢在于品牌所形成的整體效果極佳，視覺傳達性強，易于識別辨認，具有記憶優勢。它考慮到人的審美、生活需求、精神需求、生產技術、商品銷售等諸多要素，力求圍繞品牌為中心，運用整體劃一的視覺形象，達到增強宣傳和銷售的目的。

4.3 藥品內包裝結構和開啟方式的創新

有些藥品容器為玻璃瓶，有一定重量，包裝選用自動扣底式設計，結構牢固間接防偽。針對特殊人群，要設計特有的開啟方式設計，為了確保藥品包裝的穩定性，將開啟形狀和大小、材料的進行改良，采用較低剝離強度的黏合劑，或是采取激光畫線封口的開啟方式，將利于特殊人群順利進行服藥過程。

4.4 樹立健康、安全、環保的品牌形象

藥品過度包裝，帶來藥品包裝二次回收難等問題，給患者生活帶來經濟上的損失和安全隱患。樹立健康、安全、環保的品牌文化，帶給企業的不僅僅是經濟效益，同時促進了患者對藥品企業的品牌忠誠度，形成品牌發展的良性循環。

結語

目前我國的藥品包裝存在許多設計上和技術上的缺陷，社會人口結構的變化和先進技術的發展影響著藥品包裝行業的理念轉變，例如老齡患者的行動不便和視力下降，兒童患者的用藥不當，直接影響藥品包裝的設計與研發應朝著符合他們生理和心理需求的方向不斷變化，社會與政府的雙重壓力要求改進藥品包裝，呼吁科學的包裝方法與包裝理念，由此可見，在高速發展的社會經濟環境下藥品包裝行業的發展潛力巨大。

參考文獻

[1]徐燕.基于患者需求的藥品包裝設計[D].江蘇：江南大學，2007：1-11.

[2]王向陽，李燕.基于消費者心理的藥品包裝設計[J].包裝工程，2007，02（28）：158-159.

醫藥包裝行業研究范文第3篇

產業規劃密集出臺

據統計，2011年11月份，共有18份“十二五”產業規劃出臺，僅11月28日一天，工信部、商務部、國土資源部等部門就出臺了包括《建材工業“十二五”發展規劃》、《服務貿易發展“十二五”規劃》在內的8個產業規劃。目前即將出臺的“十二五”規劃還有紡織業、高端裝備制造、生物質能源、軟件行業、家電、醫藥包裝、節能環保業、金融業、新一代信息技術產業等。

據悉，由工信部牽頭制定的包括新一代信息技術、新能源汽車、高端裝備制造、新材料以及和衛生部共同組織規劃的生物醫藥規劃在內的“四個半”戰略性新興產業規劃已經上報，預計的時間將在2012年初。

由發改委牽頭，匯集環保部、財政部、國稅總局、央行等多部委意見的《“十二五”節能環保產業發展規劃》已歷經5稿，即將提交相關部門會簽。

醫療行業也在近期密集出臺了一批包括《醫藥流通“十二五”規劃》、《醫學科技發展“十二五”規劃》在內的產業規劃，《生物醫藥產業發展“十二五”規劃》以及《醫療器械產業科技發展專項規劃(2011～2015)》等規劃也將在近期出臺。此外，通信業、文化產業等相關規劃也已上報有關部門，預計將在近期出臺。

“保增長”新動力

在2008年金融危機爆發后，我國GDP增速從2007年的13％大幅下滑到9.6％，為了解決經濟增速、工業增速快速下滑的問題，我國出臺了十大重點產業調整和振興規劃，成功拉動我國工業經濟企穩回升。

時至今日，在歐美債務危機持續發酵，全球經濟有進一步衰退可能的背景下，我國經濟增速也不可避免地再次走到了下滑的十字路口。專家普遍認為，加快尋找、培育、形成新的經濟發展支撐，增強我國經濟發展的內生動力，不僅是我國應對國內外各種經濟風險的基礎，更是我國今后經濟發展的重要方向。因此，為了調整我國經濟結構、促進產業轉型，我國在“十二五”期間提出了大力發展戰略性新興產業的規劃，并以此作為我國下一輪經濟的新增長點和產業發展的制高點。

華融證券分析師肖波認為，以往我國過度依賴外部資源、依賴國家投資來推動經濟發展，在外部需求持續萎縮的情況下，這種發展模式必須要得到轉變，大力發展七大戰略性新興產業就是為了轉變現有的經濟模式，這也是“十二五”規劃出臺的大背景。

此前，國家曾提出了戰略性新興產業的發展目標，按照近幾年我國GDP發展速度及規模測算，預計到2015年，戰略性新興產業增加值約達4.3萬億，2020年將達到11.4萬億，在2011年至2015年間要實現24.1％的年均增速，2016至2020年要實現21.3％的年均增速。

業內人士表示，從國家的發展目標來看，戰略性新興產業的高速成長將成為中國經濟未來十年最大的增長點，伴隨2012年進入經濟調整期，我國經濟增速與工業增長速度會平穩回落，而戰略性新興產業年均增速將超過整體工業增速約10個百分點。

掘金戰略新興產業

值得注意的是，雖然戰略新興產業規劃密集出臺，給人以目不暇接的感覺，也讓市場擔心如此多的產業規劃是否都能落實到位，不過日前有外媒透露，美國商務部部長布賴森稱，中國已向到訪的美國官員確認，未來5年計劃對戰略性產業投資1.7萬億美元(約10.8萬億元人民幣)，此舉也表明了中國政府力圖讓增長動力向清潔和高科技產業轉變的決心。

國家對于戰略性新興產業的有利支持將是行業快速發展的契機，市場人士認為，隨著產業規劃的陸續，市場將掀起一波“掘金潮”。

機構普遍認為，由于政策微調的反彈行情已經告一段落，在政策出現實質性放松之前，市場投資機會主要集中在業績穩定的大消費行業以及政策導向明確的新興產業。

醫藥包裝行業研究范文第4篇

一、指導思想

以黨的十六屆五中全會和中央、省、鄭州市經濟工作會議及新鄭市二屆六次會議精神為指導，樹立和落實科學發展觀，以“工業立鎮、工業強鎮”為主戰略，以發展為主題，以擴大開放為動力，加大招商引資和項目建設力度，進一步優化經濟發展環境，積極推進醫藥化工產業集群區建設，促進全鎮工業經濟持續、快速、健康發展。

二、發展目標

根據2005年我鎮經濟實際情況及發展趨勢，2006年各項經濟指標的目標是：完成工業增加值109880萬元，同比增長30%；其中規模以上工業增加值53560億元，同比增長30%；

三、主要措施

（一）堅持不懈抓項目建設，千方百計培育經濟增長點

2006年，要堅持不懈地強化項目建設，牢固樹立“新鄭振興、項目支撐”意識，形成人人想項目，合力抓項目的濃厚氛圍。要突出抓好項目建設工作，搶時間、爭進度，千方百計克服建設中的各種困難。對計劃實施的工業項目要抓緊抓實抓好，確保按計劃投產，發揮效益。

1、抓好2005年計劃開工而未開工的項目。主要是鎮科偉業瀝青生產項目。要針對項目建設中存在的具體問題，下大力氣逐一解決，為項目建設創造基本條件，力爭實現當年建設、當年收益。

2、抓好在建項目。包括歐普陶瓷二期工程、福華鋼鐵軋機生產線、順康興中藥生產線、民興鋼制品廠的項目建設，確保2006年竣工投產。

3、抓好新建項目。對于河南省同位素研究所投資建設的電池隔膜生產項目、河南科海陶瓷有限公司投資建設的陶瓷輔料生產項目等正在洽談中的項目，要提高服務水平，加大洽談力度，爭取2006年開始建設。

4、切實抓好項目篩選和儲備工作。目前，我們在項目儲備上已經面臨著很大的危機，儲備的好項目、大項目屈指可數，大的經濟增長點不多。所以，明年要在項目儲備上狠下功夫。要組織企業到大專院校、科研院所聯系對接，收集項目信息，綜合分析論證，扎扎實實儲備一批科技含量高、市場前景廣的項目。

（二）加大招商引資力度，擴大對外開放步伐

我鎮工業經濟要得到更好地發展，必須借助外力，全方位擴大對外開放步伐，必須在招商引資上有所突破。

1、大力推介，進一步提升××*對外影響力。要借助網絡、新聞媒體的力量，進一步加大我鎮區位優勢、交通優勢、園區布局、產業特色的推介。要圍繞重點板塊、重點產業，繼續在經濟發達地區開展形式多樣、各具特色的招商推介活動。要組織開展行之有效的招商活動，讓更多的客商了解××*、熟悉××*、落戶××*。

2、創新招商新方式，進一步增強招商新優勢。一是全員招商。動員全社會的力量，實行全鎮上下、方方面面、各行各業齊心協力抓招商。二是企業招商。把優質資產拿出來，全面參與國內外大企業大集團的資產重組和服權并購，積極尋求合資合作的機會。三是以商招商。善待現有外來投資企業，提供更加優質高效的服務，全力支持他們增資新上項目，加速自身發展，通過他們的現身說法，拓寬引資渠道，廣交新朋友，引來新項目。四是出門招商。各級黨政領導帶頭示范，外出開展招商活動。組織小分隊，有針對性地開展專業招商。加強與各界人士交流，開展中介招商、網上招商、鄉情招商、親情招商。

3、推進“二次招商”力度，提高土地利用率。要進一步強化經濟園區的規范管理和服務意識，樹立經濟園區良好的品牌形象。要加大對已落戶我區的企業服務工作，鼓勵已經投產的外來投資企業增資擴股。要加大閑置土地、廠房的“二次招商”力度。加強調查排摸，及時掌握動態情況，強化對空置廠房的信息，使現有的土地或建成的廠房能實現“二次招商”，提高土地利用率。

（三）科學規劃，著力構建特色園區。

堅持科學發展觀，通過創新管理方式，提升服務理念，不斷增強產業聚集度，打造強勢板塊經濟，著力構建特色明顯的工業集群區。

1、確定重點，打造板塊經濟。以羚銳制藥、卓峰制藥、靈佑制藥等醫藥企業為龍頭，堅持特色發展，研發一批擁有自主知識產權的新藥，要著力發展現代中藥、天然藥物、生物工程新藥等，積極引導醫藥企業走規模化發展道路，加快醫藥產業集群建設。要利用我鎮的交通區位優勢，大力發展通道經濟，在醫藥包裝行業、陶瓷生產行業試點發展循環經濟。

2、統籌規劃，突出園區特色。按照“拉大框架、改善環境、增強功能、提高品位、突出特色”的原則，以滿足未來十年發展需要做好園區規劃，使產業規劃、園區規劃、城鎮規劃相互融合、相互依托，構建新型工業化發展平臺。完善基礎設施，增強區域功能。利用重點鎮傾斜政策，積極籌措配套資金，加大投入，進一步拓展鎮區交通路網，推廣管道燃氣，提高供電、排水等各類公共設施的承載能力。重點做好北城大道、北環路及沿線的規劃建設工作。

醫藥包裝行業研究范文第5篇

1.公司是A股市場上少有的研究開發導向性醫藥企業，核心競爭力在于緊跟世界抗癌藥等產品開發，仿創結合，目前基本實現每年10個左右新藥證書，2個左右一類新藥的開發進度;而且利潤貢獻大品種的“半衰期”多在2－3年，中金公司剝離后，公司毛利潤率，凈利潤將分別達到80％與12％以上。

2.公司主營產品三大類別－抗腫瘤，抗感染，麻醉等藥物，分別采取市場領導，市場跟隨，市場細分策略，預計2004年收入分別增長40％，30％，30％，實現的利潤增長，將有望首次跟上收入增長，總體利潤預期增長35％，達到每股收益5毛。

3.2004年，是公司歷史上重要的一年，預計將是公司上市以來利潤指標同比增長最大的一年（前4年同比增長最多的年頭不過27％）。MBO平穩過渡，中金公司剝離，營銷團隊整合，多烯紫杉醇推廣，制劑車間與原料藥車間達產，綜合起來，將使得公司成長速度進一步提速。

4.風險方面，過去2年，利潤分流，所得稅調整，藥品招標采購，醫保目錄修正，構成公司增速變緩的主要原因，隨著這四個不確定因素逐漸確定下來，預計，未來兩年，營業費用/收入比重將有望下降3％－5％，達到27－29％一線，同時管理費用有效控制，與關聯企業研發平臺，營銷平臺的清晰化，抗癌藥物銷售體系的穩定，都是利潤實現與收入同步高成長的必要保證。

行業背景

國際市場上，抗癌藥物占藥品總銷售額的4.5％，市場容量180億元，年均增長率達12％以上，遠高于5－7％附近的市場平均增長速度；目前世界上最暢銷的抗癌藥除紫杉醇（目前銷售額為10億美元左右）外，還有吉西他賓（Gcmcitarbin）、拓樸替康（Tapotecan）和多西紫杉（Taxotere）。后三種抗腫瘤藥物的世界銷售額合計超過4億美元，三年后可望超過10億美元。

國內方面，市場容量也有很大擴容，目前癌癥患病率在0.11％以上，98年癌癥患者已經超過150萬人，在整個90年代，因為癌癥死亡人數占總死亡人口的18％，遠遠高于70年代中期的12.6％，而且還高于世界上12％的平均水平；

經過多年的技術進步，國際上通用的近60種抗癌藥物中，國內已經擁有40多種的生產能力，抗癌藥物市場容量已經達到70億元人民幣，雖然還只達到醫藥市場的3%附近，落后于國際水平，但是我們認為：投資這一領域的潛力，明顯高于抗感染藥物領域，未來三年抗腫瘤藥物市場的復合增長率應在25－30％以上；也就是不到3年翻一番，達到140億元水平，同時，行業利潤水平年均提高15－20％。

原因之一是消費升級，從2002年入網醫院藥物銷售排序前5名看――抗癌藥物雖然銷售數量沒有進入前5名，但是銷售金額位居第四名，顯示單位每名患者消費金額較大，估計在5000－10000元附近，另一個原因是醫藥分家，招標采購等因素對于這個行業的利潤水平不構成明顯沖擊。

由于產品開發跟進國際水平（通常在3－5年以內），因此，相對于抗感染等大類藥物市場，抗癌藥物市場技術進步的貢獻明顯更大，很多企業研究開發經費都有銷售額的5％以上，由于這一領域中外企業實力相當，國內企業中小企業多，因此，只有50－70％以上的毛利潤水平才能支持企業的生存發展，恒瑞醫藥，正是靠重視技術開發，實現高毛利潤率與高行業壁壘，在2002年市場占有率超過7％，成為這一領域目前的市場領導企業。

表面上抗腫瘤前十名里面，恒瑞只有一個品種（奧鉑）（表1），是因為亞葉酸鈣沒有當抗腫瘤藥統計，因為是抗腫瘤治療的輔助用藥；而按目前的態勢，多烯（多西他賽）將進入前10名，因此實際上公司擁有3個以上行業領先品種的實力，與競爭對手相比，產品開發與醫院營銷優勢都很明顯；至于目前前10的抗腫瘤藥只有三個進醫保的品種――表柔比星，吡柔比星、羥基喜樹堿，醫保藥品基本上都是低端的，大多是利潤很薄的品種，通常競爭已經較為充分，也就是說，很少有獨家生產的藥品進醫保的。恒瑞的匹服平、亞葉酸鈣是醫保用藥，銷量越來越小，都說明抗腫瘤這個市場藥物的更新換代比其他市場更快，醫保外的利潤高。

公司產品線分析

抗腫瘤藥物系列

恒瑞醫藥，是我國重要的抗腫瘤藥物生產基地。2000年上市以來，公司的經營業績穩步增長，主營業務收入年均遞增20％以上，凈利潤也從上市時的6000多萬增長到2003年的9452萬，3年年均增長超過13％，隨著對中金公司的剝離，以及所得稅調整負面影響不再加大，我們認為公司未來2年主營收入與利潤的增長將進一步提速。

這一領域公司產品有很強的市場競爭力，2004年的增長點將在于奧沙利鉑與多西他賽（表2），2年前的暢銷品種亞葉酸鈣與異環磷酰胺，由于競爭日趨激烈，公司銷售大致保持平穩，而其他單品種產品，預計短期內銷售難以上5000萬，考慮到基數漸高，加之成都世紀華洋采取低價策略進行攻擊，預計這一產品的增長速度將從去年的50％稍有放緩。

抗感染藥物系列

繼連續2年實現超常規成長之后，2003年，公司的抗感染藥物繼續取得了32％的銷售增長，規模達到2.6億元, 注意到從絕對數額上這個銷售還并不算大，只占到600多億元抗感染藥物市場的0.4%，我們認為，公司首先保證的是較高的毛利潤率，在此基礎上，受惠于其他領先廠家的市場推廣，公司的跟隨策略比較成功這一領域，公司有4個品牌藥品，產品相對集中，除了羅紅霉素外，另外3個品種都是未來2年的生長點，他們是克拉霉素(包括年底上市的新劑型一克拉霉素控釋片)、一類新藥加替沙星，左氧氟沙星，這四個藥品中，加替沙星是新藥，沒有列入醫院排名，而左氧氟沙星，2002年已經位居醫院用抗感染藥物第一，克拉霉素與羅紅霉素分別列第十位與第二十位，屬于除了頭孢菌素外，市場表現最好的抗感染藥物。

克拉霉素與加替沙星，恒瑞醫藥目標醫院高端市場第一品牌，價格比競爭對手貴20％以上，而左氧氟沙星雖然公司研究開發很早，但市場推廣晚于揚子江，浙江醫藥，雙鶴藥業等競爭對手，因此目前銷售額在國內排名10位附近，這一領域的羅紅霉素分散片（商品名芙欣）則由于整個產品市場的萎縮可能有所下降；總的來說，這一領域公司的競爭力并不算很強，考慮到外資企業，恒瑞的抗感染藥難以在短期進入國內前30名，而且除了定位中高端市場之外，公司四大主大品種銷售方式差異較大克拉霉素，左氧氟沙星與羅紅霉素分散片主攻口服市場，加替沙星則初步定位50元附近的高端大輸液市場。

收入方面，這一產品系列，將維持幾年來30％附近的主營增長速度，但是由于產品前期開發市場投入大，因此預計在銷售額在4億元以內的階段中，這部分凈利潤貢獻比重仍明顯小于抗腫瘤藥物。

其它藥物系列

其他類別藥物，包括麻醉，心血管，陣痛等領域的10幾個品種；2003年實現了1.57億元的銷售額，同比增長48％。其它類藥物的增長動力主要來自于主營中端產品的成都恒瑞投產，以及原料藥出口，這一領域，新擴增產能在億元以上，而準備停產的普藥品種只有三千多萬的銷售額，預計這部分藥物能夠繼續實現30％的增長，其中，平穩增長的成熟品種占一半左右，有鹽酸氨溴索，丙氧氨芬等，而幾個銷售額有望倍增的新品種是阿曲庫胺（由1千萬到3000萬），加巴噴丁，依貝沙坦，酒石酸布托啡諾鼻噴劑。

公司作為國內科研開發“投入產出比”最高的公司之一，研發費用占到銷售收入的6－7％，同時效率很高，通常一個二類新藥的投入在200萬以內，而創新之路也已經有突破，繼去年的類風濕關節炎新藥艾瑞昔布之后（該產品是全新的COXII抑制劑，在國外是市場容量幾十億美元的大品種），今年還將有3－4個一類新藥報批臨床。有理由相信，后續兩三年間，新藥開發不再是公司發展的瓶頸因素。

公司財務分析

首先，從醫藥上市公司的毛利潤率，凈利潤率，以及三項費用比例分析中，發現了兩個非常有趣的現象：

一是就目前的市場看， 高毛利潤率企業與高凈利潤率企業幾乎完全沒有相關性――只有健康元一家企業都實現了排名前十名，也就是說，高毛利潤率企業普遍存在著三項費用過高的問題，

這一點在第二個現象中得到證實――高毛利潤率公司與高三項費用公司存在非常高的相關性：

三項費用超過主營成本的10家公司(表3)，與高毛利潤率公司只有2個不同，高毛利潤率的第九第十名企業是東盛科技與恒瑞醫藥，高費用公司中，毛利潤率第九第十名公司為交大昂立與潛江制藥；而另外8個企業，竟然完全相同，我們的解釋是，高毛利潤率企業，顧名思義，就是有令人眼熱的優勢“資源分配權”，很多高毛利潤率企業，更意味著突出了地域特色，而主導產品的競爭力相對競爭力卻下降了，高毛利潤率企業中，產品線相對分散的“團體冠軍”選手比重高，而凈利潤率企業中，產品線相對單一的天壇生物、華海藥業等榜上有名，很可惜，古語“術業有專攻”并未在高毛利潤率企業中得到實現。

從營業費用構成來看，隨著企業實現民營化，我們認為有很大的下降空間，據公司介紹，公司希望在2年內使得營業費用占銷售收入的比重從目前的32％有所下降，屆時，理論上可以釋放4000－6000萬凈利潤。

管理費用率方面(表4、5)，2003年達到18.9％，上揚了3.4％。其中，研發費用為5238萬元，保持在藥業銷售額6％以上。在剔除研發費用之后，公司2003年的其他管理費用比上年增加了近7000萬元，首先是非典的負面影響較大，接近兩個月沒有正常銷售，而且銷售費用比全年平均水平高1600萬元，這部分影響將在2004年得以修正。此外，預計成都恒瑞籌建費用的全部攤銷、FDA復檢、股權轉讓操作等，可能是部分相關因素。

另外，鑒于公司去年稅前列支與前一年子公司追溯清理，使得實際所得稅稅率在38％〔2001年，02年分別是15％，18％〕，這方面因素預計在2004年逐漸恢復正常，也就是減少5％的所得稅支出（占銷售收入的0.9%）。

筆者認為，按照目前的發展勢頭，這近3000萬支出減少，能沖減相當部分新增的兩項費用，而營業費用與銷售費用占收入比重的增長速度將明顯放緩，甚至有所回落，也就是說，公司有望在上市5年后，真正迎來第一次凈利潤增長超過主營收入增長的一年，當然，這部分指標的實現，還需要進一步跟蹤。

主要風險提示

恒瑞醫藥在生產經營層面，可以認為是一個缺點非常少的企業，但是投資者一度并不認同該公司的二級市場表現，去年10月10日達到最低點7.44元，動態市盈率僅僅20倍，我們認為，這主要是國有股轉讓，關聯交易，同業競爭等方面存在不透明因素引起的：

股權轉讓的大體過程

2003年3月，公司原大股東恒瑞集團與天宇醫藥、中泰信托和恒創科技三家企業簽署股權轉讓協議，總共出讓14322.3萬股國家股，每股作價3.26元，總金額達4.67億元；恒瑞集團退為第五大股東，恒瑞醫藥成為私有資本控股的上市公司（表6）。

在新的大股東中，分別排在第一和第三位的天宇醫藥和恒創科技是注冊于連云港的醫藥類民營企業。其中，天宇醫藥的前身是1996年成立的連云港恒源藥業，主營醫藥商業，其法人代表蔣新華曾是恒瑞醫藥的銷售負責人。另據了解，天宇醫藥的其他部分自然人股東，以及恒創科技的部分股東來自恒瑞醫藥中高級管理層。因此，股權轉讓后的恒瑞醫藥不僅由國有企業轉變為民營企業，也實現了管理層間接持股

在實現了間接的管理層收購后，公司的高層管理人員已經基本上控制了上市公司，核心的4個高管人員控制力得到加強，從孫飄揚董事長，周云曙總經理，張永強副總，與周啟群副總，分別負責銷售，科研開發，對外項目投資，生產，可以看出，公司目前對銷售與項目投資的要求在同行中明顯要高，而科研開發與生產，基本已經進入正軌，前些年產能不夠，與新產品梯隊不夠豐富的瓶頸，在近2年內基本不會發生。

子公司中金包裝公司將實現剝離

恒瑞醫藥持有95％股權的中金醫藥包裝有限公司，是目前國內規模最大、設備最先進的醫藥軟包裝企業，主要生產PTP鋁箔和SP復合膜等藥用包裝材料。2002年，中金包裝的主營業務收入為17655萬元，凈利潤851萬元；分別占當期恒瑞醫藥主營收入和凈利潤的23％和11％。年報中計劃剝離這部分資產，據稱轉讓價格5000萬之外，還將收回1.8億元的其他應收款（IPO項目投資），政府此舉據說是計劃將中金包裝公司單獨包裝上市。

民營化后的人員再培訓與重新上崗

公司已經在2003年將30多名不符合轉崗要求的富余人員進行內退，目前還有100多人力資源閑置，公司將普藥車間維持生產，據說有這些人員再就業的原因，我們認為，按照一年平均不到萬元的待崗費，公司這部分開支應該在百萬元附近，盡早實現人員分流與崗位職責明晰化，將有利于公司改變論資排輩與腐敗等不良行為，使得公司上下更加有序化，充分調動中下層員工的積極性。

關于豪森制藥

除了中金包裝，恒瑞醫藥的一個重要關聯企業是豪森制藥：

連云港豪森制藥有限公司成立于1995年7月, 由連云港制藥廠和香港曼斯韋克公司共同出資組建,連云港制藥廠持有40％的股權,港方持有60％的股權。恒瑞醫藥成立后, 原連云港制藥廠持有的股權轉由恒瑞持有。1997年9月, 恒瑞將持有的豪森公司25％的股份 ,港方將持有的豪森公司5％的股份轉讓給連云港豪森貿易經營部。轉讓后, 恒瑞持有豪森公司15％股權. 2001年1月, 恒瑞醫藥把15%的豪森股權轉讓給連云港明大公司, 并對明大公司增資, 占明大的60%股權. 2002年將明大60%股權轉讓。 從此恒瑞徹底從豪森制藥中退出。

歷年關聯交易額都不大， 通常只有二三百萬元附近。