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長效投資與短期投資范文第1篇

在目前的全國的經濟形勢下，經濟領域的競爭也愈演愈烈，涉及到各行各業，國家基礎行業的競爭可見一斑。公路建設中也毫不例外，這些基礎產業的競爭，主要體現在各個企業經濟實力的競爭，這些企業綜合能力體現在企業的經濟指標。其中財務經濟指標占到了主導地位，它為企業成功招標提供了大量的數據信息和強有力的證據。現就我單位近幾年招投標公路工程的情況談談如何在公路招標中發揮財會的積極作用。

一、財務部門應積極為企業的招標做好預算

企業招標能否成功，他是一個企業綜合能力的體現，是各個部門的配合，協作的整體體現。在這項工程中，財會提供了大量的數據，信息。財務報表。招標能否成功，財會成本核算尤為重要，要求財會人員對招標項目準確的做出成本預算，對項目的相關資料資產計價，及時正確的進行成本核算，編制成本計劃。為企業的經營管理提供有效信息。

首先要對工程細致的觀察和分析，包括周圍的環境，工程周期原材料的價格，因為公路是長期投資，根據不同時期不同階段，把各個環節和各個時期做好預算。在此基礎上進行成本核算，是企業的招標切實可行。

二、做好招標工作中的資金周轉預算

由于工程的長效性，需要大量的資金投入。在招標過程中，工程資金的保障是能否奪標的關鍵。在成本核算的基礎上，對工程中后期的資金能力都要做到細致的預算，如果感覺到資金后備不足，就應該根據招標文稿的具體要求，考慮到銀行取得支持，確保工程資金的正常周轉。這是中標的基礎之一。

（一）資金的循環和周期分為供應、生產和退出

從公路修建開始，要購買原材料，運輸費，裝卸費，與供應單位發生貨款關系。在修建過程中發生材料消耗，固定資產磨損。人工費等發生勞動結算關系。資金的退出包括償各種債務，上交各種稅金，這部分資金從本企業退出。

（二）資金投入

工程的資金投入，構成了資金的循環形式，即循環與周轉，企業必須擁有經濟資源，機器設備庫存，這些都要建立詳細的信息材料，還要有資金來源，資金不足要取得銀行的支持。除了自己要有信譽保證外，還可以選擇銀行作為自己出具保函的對象。各個銀行的再貸款的發放上，存在著較大的差異，各行的政策也不一樣，那些實力雄厚的大銀行，對風險投資承擔相對大一些，而一些小銀行則存在著謹慎的態度，因此財會要根據企業內部財務狀況做好預算，來選擇哪家銀行，確保在招標時更具說服力。

三、預算財務經濟指標，確保投標能力符合招標要求

綜合評價和反映一個企業經濟效益狀況的經濟指標很多。具體在公路招投標中，招投標雙方最關心的財務和投標能力指標有：1、資產總額；2、固定資產；3、流動資產；4、負債總額；分別就以下幾個方面談談怎樣進行預算。

（一）資產總額是指整個工程過程中所有資金的綜合。包括流動資產，固定資產，無形資產、遞延資產和其他資產總和。這些是一個企業綜合實力的代表。總額越大，表明資產越雄厚。這些硬性的經濟指標，決定了中標的可能性。

（二）固定資產的預算，固定資產是工程修建中的機械、工具、設備、實施企業的勞動手段和生產資產。固定資產應當按照成本進行初始計量。固定資產可以按其經濟用途、使用情況、產權歸屬、實物形態和使用期限進行分類核算。固定資產的預算還包括企業為取得某項固定資產所支付的全部價款以及使固定資產達到預期工作狀態前所發生的一切合理、必要的支出。固定資產的后續支出，更新改造支出、修理費用等。

（三）流動資產是指在一年或者超過一年的一個營業周期內變現或耗用的資產，包括應收賬款、短期投資、貨幣資金、存貨等。一般來說，流動資產所占比重越大，說明企業資產的變現能力越強，而流動資產中，貨幣資金、短期投資比重越大，則支付能力越強。

（四）負債是企業在工程初期形成的會導致經濟利益流出企業的現時義務。例如工程中的勞物義務，需要發生后清算，但在招標書中這一類的負債和未來預算交易都可以作為企業的計劃，為招標奠定信息基礎。合理的負債也是對企業經濟實力的重要體現。

在公路工程的招投標中，對一個企業的財務狀況進行以上指標的分析，便可得出這一企業財務狀況的好壞，從而為招投標做出正確的決斷。

四、年度會計報表的審計工作

在招投標資格預審中，招標單位在招標文件中，特別強調近三年會計報表需經獨立會計師事務所進行審計，招標單位才認可，否則資格預審時，符合性審查就難以通過，就更談不上參與第二輪的評標中選。財務報表是對企業財務狀況，經營成果和財務流量綜合體現。因此，每年的財務報表編制完以后，及時送交當地會計事務所審計。在招標中應出具審計報告的完整性。

長效投資與短期投資范文第2篇

關鍵詞：新醫院會計制度；大型公立醫院；財務分析

財務分析是保證大型公立醫院運營與管理的重要途徑，通過科學的財務管理方法對醫院的經營管理、投資運營等財務活動和能力進行分析與評估，為醫院財務政策的制定與經濟活動的開展奠定數據信息基礎，是保證醫院運行、發展的重要條件。新醫院會計制度的出臺與實施，使得醫院財務分析的環境與條件產生了顯著的變化，根據新醫院會計制度的影響制定應對的對策，是保證大型公立醫院在新型制度環境下發展與運行的重要基礎。

一、新醫院會計制度簡述

醫院會計制度是為了規范醫院會計核算行為，保證會計信息真實與完整性而制定和施行的，新醫院會計制度旨在《會計法》與原有醫院會計制度的基礎上制定出來的，適用于我國境內的不同類型與級別的獨立核算公立醫院。新醫院會計制度相較于原有的醫院會計制度更加能夠適應現代化社會環境下的醫院財務管理工作需求，對原有的制度進行了發展與完善[1]。與原有的醫院會計制度相比，新醫院會計制度對其適用范圍進行了更加嚴謹與明確的規定，同時在會計核算基礎、會計科目方面均進行了一定程度的調整，深入考量了公立醫院財務管理工作實際，對醫院財務報告體系進行了完善和調整。

二、新醫院會計制度對大型公立醫院財務分析的影響

首先，新醫院會計制度使得醫院財務分析的內容產生了變化。新醫院會計制度中調整了部分資產的確認與分類，將長期投資與短期投資進行單獨核算，同時對股權投資和債券投資開始采取區分計量的方式。這些制度變化使得財務分析能夠更加精準地評析醫院的資產盈利能力，有效規避了資產虛增的狀況，使得會計信息對醫院收支的顯示更加直觀與準確。其次，新醫院會計制度使得醫院財務分析的方法產生了變化。新醫院會計制度對會計核算進行責權發生制的規定，這對財務分析人員的綜合分析能力提出了較高的要求[2]。一方面，財務分析人員要通過趨勢分析法對醫院業務指標及資金運轉實施內部評價，并通過比較分析法對內部評價與外部進行比對分析；另一方面，還要通過比率分析法對醫院預算執行進行分析與評估，保證醫院的長效健康發展。最后，新醫院會計制度使財務分析的指標發生了變化。新醫院會計制度中對財務分析的指標進行了細化與補充，增加了現金流量及財政補貼等分析指標，這使得財務分析指標體系發生了改變，對財務分析的完整性、系統性要求更高。

三、新醫院會計制度實施后完善大型公立醫院財務分析的對策

(一)加大財務分析的信息化建設力度

針對新醫院會計制度的變化，醫院要加大對財務管理工作信息化建設力度，在財務分析中引入信息工具與信息化管理系統，保證醫院財務分析的動態性、科學性與完整性。信息技術手段是保證醫院財務管理工作效率的方式，也是現代化醫院財務管理工作的需求。一方面，醫院要在財務信息收集、分析、使用的過程中強化信息化手段的引用；另一方面，醫院要根據本院財務管理實際與相關技術經驗，創建適合自身財務管理工作特點的財務工作信息化管理體系，保證財務分析的實效性與科學性。

(二)完善財務分析理念與方法

新醫院會計制度的實施對醫院財務分析工作提出了新的要求，財務會計人員需要根據制度內容的變化，調整和創新自身的財務分析理念，保證思想意識與財務分析理念能夠適應新制度與醫院發展現實[3]。會計人員不僅要認識到財務分析的重要地位，還要根據新制度的施行提升自身財務分析的整體性與科學性理念。同時，醫院財務會計人員還要在新制度的指導下，完善和創新財務分析的方法，利用多樣性的財務分析方法與工具，提升財務分析的效率與質量，實現對醫院運營不同環節的財務分析與管理。

(三)健全財務分析報告監督機制

財務分析監督是保證財務財務分析質量與效率的重要條件，第一，醫院要提升對財務監管的認知與重視程度，從組織機構等多個方面保證財務監督工作的實施。從內部控制的角度加大對財務分析報告的監督力度，從預算執行、考核獎勵到成本核算等多個環節加大財務監督的力度，保證財務分析工作的內部嚴謹性。第二，科學利用外部監督力量，通過專業的財務監督審核機構，對醫院財務分析報告的準確性、科學性進行分析和評估，保證財務分析工作的嚴謹性與真實性。

四、結論

綜上所述，新醫院會計制度的實施使得大型公立醫院財務分析的內容、方法以及分析指標體系均產生了變化，針對這一狀況，通過加大財務分析的信息化建設力度、完善財務分析理念與方法、健全財務分析報告監督機制幾點對策，能夠有效完善大型公立醫院的財務分析，促進醫院財務管理工作的質量的提升，保證大型公立醫院的運營與長效發展。

參考文獻：

[1]劉靜.新醫院會計制度實施后大型公立醫院財務分析的完善[J].財經界：學術版，2016，16(36)：112-114.

長效投資與短期投資范文第3篇

一、海外企業境外資產管理現狀

(一)　央企境外資產增長規模與管理水平不相適應

隨著央企上市和國際化步伐的加快，央企境外資產規模日益擴大，但與此相對應的企業境外資產管理制度和手段卻仍較為缺乏，境外資產管理水準和境外資產監管力度都涵待加強，有的企業在資產管理和境外投資監管等方面甚至存在很大的管理漏洞，境外國有資產流失的潛在風險依然很大。

(二)　企業境外資產情況復雜，客觀加大了管理難度

企業境外資產存續海外，受駐在國國家政策、法律法規和經營環境差異的制約，一些企業境外機構需要以私人名義在境外注冊公司、投資參股、購置資產或進行其它經營活動；還有一些境外機構在開拓市場階段，由于規模小、人員少，難以實行不相容職務相互分離的內部控制制度；一些境外機構在工程項目完工后存在大量已提足折舊的施工機械設備，這些錯綜復雜的現象給企業境外資產監管工作帶來一定難度。

(三)　企業境外資產管理缺乏明確主責部門

目前企業境外資產的實物管理主要由境外機構負責，本部財務部負責對境外資產進行價值形態的管理，包括境外固定資產會計核算和境外資產會計報表管理，而更多的資產實物管理權限和管理責任基本由境外機構自身承擔。一些企業在管理制度中對境外資產的主責管理部門未明確，或模糊定位，給境外資產監管工作的組織協調和深入開展帶來一定影響。很多企業對境內資產管理、監督做的相對較好，境內資產財務管理制度較健全完善，但在如何管理和監督境外資產上，無論是理論和實踐都尚在探索階段，也沒有可以借鑒的成功管理經驗，需要企業管理層、境外機構、項目管理人員、財務人員和企業審計監察人員在實踐中總結摸索。

(四)　境外機構權屬、地產及房屋的產權管理不明晰

境外機構的土地及房屋取得方式各異，有的因歷史原因以個人名義對外購買房產，有的房產系無償轉讓形成但沒有資產歸屬證明，還有一些境外機構以租賃方式取得，但租期各異，法律規定各異，境外機構的注冊方式也因各國法律規定不同存在很大差別。一些企業疏于對境外機構注冊文本、營業執照、地契、房產合同等重要資產文本的管理和監控，也沒有建立相應的檔案管理制度進行規范，造成境外產權檔案管理的漏洞。

(五)　境外機構產權變更登記不及時

企業境外機構負責人和管理人員均周期性輪換，人員流動性較強。根據國資委新出臺的境外資產管理辦法規定，注冊人員變更應及時在駐在國當地辦理變更登記手續，并統一由央企向國資委履行產權登記手續。但由于各種客觀因素影響，一些企業的境外機構并未及時履行境外機構產權變更登記，造成注冊人與實際法人情況不符。國有產權關系沒有及時進行變更，不僅會給企業后續經營帶來隱患，也不符合境外資產管理要求，加大了境外資產流失風險。

二、企業境外資產管理中的問題

(一)　企業境外機構法人治理結構不健全，境外機構管理機制不能適應國際市場競爭需要

目前，很多企業在境外資產管理方面已逐步探索出一些行之有效的做法，如在海外投融資和財務資金方面實行統一管理，在境外人力方面采取本部直接派駐和人才屬地化相結合的管理方式等，但受傳統管理體制和缺乏境外機構管理經驗的影響，很多境外企業的法人治理機構仍缺乏健全機制，機構設置極不健全，企業管理極不完善，造成一些境外投資行為和國有資產管理長期游離于國資監管之外，一些企業對其境外機構只要求其完成年度財務預算指標與年度經營任務即可，忽視對境外機構經營狀況、資產管理、內控體系、風險管理的關注和控制。

很多企業的境外機構大多實行承包經營式的管理模式，在產權關系仍不明晰的情況下，這種管理模式很難保障國有企業出資人權益，容易使境外機構過度關注自身經濟利益最大化，忽視對境外資產的環節管理和控制，造成境外國有資產流失。

(二)　企業境外國有資產管理制度、監管機制和風險防范、內控體系缺失

境外國有資產管理屬于國有資產管理的重要組成部分，但其境外存續的特殊性和風險的不確定性又需要企業單獨制定針對境外資產的管理制度，包括日常管理、內部控制、風險防范和過程監督。但目前很多企業的境外管理制度要么過于簡單化形式化，沒有風險防控點，要么執行措施乏力，沒有形成管理、監督、防控的境外資產管理體系。一些企業甚至在境外資產制度建設上仍是盲區，制度和機制的空白不僅給境外資產管理和監督帶來難度，也極容易造成境外國有資產失控甚至流失。

(三)　企業境外機構財務基礎工作和財務管理仍不夠規范

，目前，海外企業的境外機構大都建立內賬、外賬兩套賬務體系，外賬應對當地法律、財務和稅務的相關規定，內賬則反應企業真實財務、資產狀況，并保證與境內母公司財務核算體系口徑一致。兩套賬目體系一定程度上給境外資產管理帶來風險，加大了資產流失甚至出現違法現象的發生。一些企業境外機構利用兩套賬目違規設立“小金庫”化公為私，或者以投資實體為名通過兩套賬非法、隱匿性轉移境外資產；一些企業的境外機構甚至未設立專職財務人員，財務工作和報表匯總均定期由總部財務人員代為完成，總部僅以所屬境外企業的財務報告和報表上的數字來了解其資產狀況，造成境外機構的日常資產管理疏于管理和監督，企業總部亦無法有針對性對境外機構實施資產效益的考核和評價。

(四)　審計監察環節薄弱

受海外機構設置及人員的局限，大多數中國企業均未在境外機構設立專門審計監察部門，因此對海外機構及所屬海外項目的審計監察均由總部審計部門行使，很多企業的審計任務繁重，真正對境外資產效益實施專門的審計較少；另外，由于企業管理鏈條長，實施企業境外資產監察的組織協調也較為復雜，造成企業財務審計和監察力度乏力，直至境外機構資產出現流失和海外經營出現重大漏洞或失誤后，總部才開始介入現場審計監察及賬務清理。因審計監察環節的薄弱給企業造成損失的事例已經在很多企業中出現。

三、加強境外資產管理的措施

(一)　全面梳理企業境外資產真實情況，為后續管理和監督打下堅實基礎

境外資產主要涉及產權歸屬、境外投資和固定資產，情況復雜，需要企業對境外資產進行一次徹底全面的海外清產核資，摸清企業境外資產的實物存

量和管理現狀的真實狀況，對做法不規范和制度建設缺失的情況及時進行糾正。

(二)　建立和完善企業境外國有資產管理制度和海外投資制度建設，構建企業“促進企業提高執行力、強化內部管控、防范國有資產流失”的制度體系和操作規程

2011年6月，國資委公布了針對央企境外資產監管的兩份重要文件，對央企境外國有資產監管制度作出了較為完整的規定，表明維護境外國有資產的安全、完整已納入政府出資人的監管視角。央企可以根據國家相關政策并結合企業實際，在全面梳理境外資產的基礎上，重點加強境外機構管理制度建設和內控風險管理體系建設。在總部層面深化企業改革，加快轉變發展模式，加大科技創新力度，梳理健全境外資產管理制度、境外資產責任追究制度、境外資產內部控制制度、境外資產文件歸檔制度等相關管理辦法，辦法應涉及產權、財務、風險、內控、投資等方面，從制度上規范和加強境外資產管理，在企業建立起完善的既符合固定資產管理一般要求又符合境外資產管理特殊要求的管理體系；在境外機構層面，應建立現代企業治理機構，加強內部制衡，保證境外投資決策程序的科學，從源頭上加大風險防范力度，強化企業管理和風險管控。

(三)　建立起實物管理、價值管理和使用管理3個管理體系，切實履行和發揮對企業境外資產的管理職能

包括保障企業境外資產所有權，強化產權約束，控制產權變動，對企業的經營管理實施監督等。企業境外資產管理部門應嚴格清晰部門管理權限，明確境外資產的主責部門，實物管理、價值管理和使用管理部門之間應建立日常聯動、協商的工作機制，通過部門之間的協調、合作和彼此控制，達到境外資產“統一領導，歸口管理，分級負責，嚴格審批，責任到人，物盡其用，效益優先”的最終管理要求。

(四)　建立境外資產監管長效機制

央企在境外資產的監管方面一般采取兩種方式，一種是通過董事會進行監管，另一種就是內部監管。企業應加強兩方面的監管力度，建立起境外資產監管的長效機制和內部控制體系及責任追究辦法，并與懲防體系建設有效對接，重在預防，監督靠前，重點監督境外機構執行國有資產管理規定情況，及時排查境外資產管理中的潛在風險及管理漏洞，及時糾正管理中的違規問題并制定整改措施。通過監管機制和管理體系的健全完善努力使企業在實現企業價值最大化的管理目標同時，履行企業境外國有資產保值增值的社會職責。

(五)　加大企業境外資產專項效能監察和專項審計力度

效能監察和專項審計是公司內部監督部門融入企業發展中心，全方位履行對企業的監管職能，因此企業應充分發揮效能監察和內部專項審計對境外資產的監督作用，把境外資產效能監察工作提到日程上來，對境外固定資產采購、使用、審批、境外機構權屬進行專項效能監察和內部審計，同時我們建議在對企業境外資產實施效能監察和內部審計時，應配備熟悉海外業務、熟悉財務、工程業務的高素質的專業人員，確保工作圓滿完成。

(六)　國有出資人和政府管理部門層面加深監管觸角

長效投資與短期投資范文第4篇

關鍵詞：離岸人民幣債券市場 債務融資 建議

隨著人民幣國際化進程的快速推進和離岸人民幣市場的迅速崛起，離岸人民幣債券憑借相對低廉的融資成本優勢成為中國內地企業的融資新寵，并成為離岸人民幣市場最重要的產品之一。

2007年7月，國家開發銀行在香港發行第一只“點心債1”，由此拉開了離岸人民幣債券發行的序幕。目前香港擁有全球最大的離岸人民幣資金池及最大、最成熟的離岸人民幣債券市場。根據香港金融管理局的統計數據，截至2013年8月份，香港人民幣存款總額為7095億元人民幣，與跨境貿易結算有關的人民幣匯款總額為3042億元人民幣。截至2013年9月，香港人民幣債券未償余額為3677億元人民幣。近年來離岸人民幣債券市場的發展有什么特點？影響債券發行的因素有哪些？如何利用這一市場開展融資？本文以香港離岸人民幣債券市場為例，對此進行了研究2。

離岸人民幣債券市場發展特點

（一）發行規模快速增長

近年來，離岸人民幣債券發行規模呈快速增長的態勢。2012年香港點心債發行額為1482.2億元人民幣，約為2007年的9倍（見圖1）。

離岸人民幣債券市場的快速發展可從供需兩方面進行分析。從需求端來看，隨著人民幣國際化的提速，快速增長的人民幣跨境貿易結算量使得香港的人民幣存款大規模上升。而點心債的發行為大規模的離岸人民幣提供了一個回報相對較高且較為穩健的投資渠道。截至2012年底，香港人民幣存款余額高達6030億元，約為2007年底的18倍。計量分析結果表明，香港人民幣存款余額與點心債發行額之間具有顯著的協整關系，并且香港人民幣存款余額的快速增長是推動點心債發行規模大幅上升的格蘭杰原因（實證分析過程略）。從供給端來看，由于香港、倫敦和新加坡等城市是全球金融中心，擁有規范和發達的債券市場，并且融資成本較低，內地企業在離岸人民幣市場發債可以降低融資成本、獲取國際資本運作經驗及擴大企業的品牌知名度，因此這種融資方式逐漸受到內地企業的青睞。

圖1 2007至2012年香港人民幣存款余額與點心債發行額（單位：億元人民幣）

數據來源：香港金管局、Wind資訊、湯森路透IFR

（二）期限結構呈現多元化

從總體來看，香港點心債以中短期為主，占比高達約90%（見圖2（a））。從時間趨勢上來看，近年來香港點心債的期限結構逐漸呈現多元化，長期限品種已初現端倪，初步建立起較為完整的收益率曲線（見圖2），香港離岸人民幣債券市場正逐步發展成為籌集長期資金的平臺。2013年6月，財政部在香港發行了規模為5億元人民幣、期限為30年、票息率為3.95%的國債，是迄今為止期限最長的點心債，為香港人民幣債券市場基準收益率曲線的完善發揮了重要的參考作用。

圖2 香港點心債期限結構總體分布（截至2013年10月29日）

資料來源：Wind資訊

圖3 香港不同期限結構點心債只數（截至2013年10月29日）

資料來源：Wind資訊

（三）融資成本明顯低于境內市場但收益率呈上升趨勢

較境內市場而言，離岸人民幣債券市場一般來說具有相對低廉的融資成本優勢。以3年期債券為例，2010-2012年香港點心債的平均發行利率分別為3.23%、4.18%和4.49%，而境內同時期中期票據的平均發行利率分別為3.93%、5.92%和5.67%。但近年來，離岸人民幣債券的收益率卻呈現出逐漸上升的態勢（見圖4）。其原因主要在于以下三點：一是近年來香港人民幣存款余額增速趨緩，而點心債發行需求仍呈較快增長態勢。2012年，香港人民幣存款余額同比增速為2.5%，而點心債發行規模同比增速卻高達19.3%。點心債市場發展初期的那種人民幣資金供給遠大于融資需求的局面不復存在，點心債的市場供求關系逐漸趨于平衡。二是人民幣匯率逐漸接近均衡區間，人民幣單向升值的預期開始減弱，匯率波動性明顯加劇，投資者會要求更高的收益率來作為對人民幣貶值風險的補償。三是投資者開始關注不同評級發行商的信用風險，會要求更高的信用風險溢價，發行商的評級差異已逐漸成為影響點心債收益率的主要因素之一。將2012-2013年發行的3年期香港點心債作為樣本，無信用評級的點心債平均收益率為5%，而有信用評級（絕大多數為AAA級）的點心債平均收益率為3.97%，這表明信用評級越高，發行人的融資成本越低。進一步的Mann-Whitney U檢驗證實了上述結論具有統計顯著性（原假設為收益率與信用評級無關，而接受原假設的概率僅為0.02）。

圖4 2010-2013年香港3年期點心債平均收益率

資料來源：Wind資訊

（四）合成債券漸受交易雙方青睞

香港的點心債有兩種形式：一種是以人民幣計價和結算的債券，另一種是以人民幣計價但以美元結算的合成債券。以人民幣計價和結算的債券一直以來都是香港人民幣債券市場的主體品種，其發行量占比在90%以上。合成債券是到2010年底才出現的新品種，首單合成債券由在香港上市的內地房企瑞安房地產發行，發行規模為30億元人民幣，期限為3年，票息率為6.88%。

近年來，人民幣升值預期大大刺激了投資者對以人民幣計價但以美元結算的合成債券的需求，此種合成債券也逐漸受到內地融資企業的青睞。對投資者而言，在未來人民幣升值情境下將可能獲得匯率收益與票息收益相給合的合成收益。對內地融資企業而言，發行合成債券不僅可以獲得低于純美元債券的融資成本，還能避免發行美元債券時所需達到的較為嚴格的信息披露要求。另外，更為關鍵的是，在境外市場籌集的人民幣資金回流比較緩慢，要履行相關審批程序，融資企業需先到央行備案，然后通過央行的“一事一議”方式審批后，再向外匯管理局申請資金回流。而由合成債券籌集的美元資金回流會相對快捷，只需走正常的外匯管理流程，無需央行進行審批備案。

（五）長期投資者興趣漸濃

雖然點心債的投資者仍以銀行和基金公司等短期投資者為主，但是隨著人民幣國際化進程的不斷深入，人民幣的國際貨幣職能正在逐步發揮，一些國家的央行和財富基金等財力雄厚的長期投資者對人民幣相關資產的投資興趣日益濃厚，開始認購點心債作為外匯儲備。

影響點心債發行的重要因素

（一）推進人民幣國際化的政策驅動

從市場形成的動力來看，與倫敦的歐洲美元市場這種自然漸成的離岸金融市場不同，香港人民幣離岸市場是一種典型的政府推動型離岸金融市場，從發展伊始就體現出濃厚的政策驅動特征。離岸人民幣市場是人民幣邁向國際化的基石，但如果人民幣國際化的速度過快，離岸人民幣規模過快增長，人民幣回流把關不嚴，將會嚴重影響國內貨幣政策的獨立性、有效性，威脅貨幣市場的穩定。因此，政府將審慎有序推進人民幣國際化進程，協調推進人民幣離岸與在岸市場的均衡發展，在人民幣國際化的政策取向上將更加注重穩健性，密切監測國際和國內宏觀經濟金融形勢發展的最新動向和國際資本流動的變化，把握好政策的力度和節奏，更加注重政策的針對性、靈活性與前瞻性。

點心債一直被視為人民幣國際化的風向標，內地企業在離岸人民幣市場發行點心債必須緊密跟蹤未來人民幣國際化及離岸人民幣債券市場發展的相關政策走向（見表1）。

表1 近年來人民幣國際化及離岸人民幣債券市場發展的相關政策

政策

時間 政策部門 政策文件名稱 政策主要內容

2007年6月 央行

發改委 《境內金融機構赴香港特別行政區發行人民幣債券管理暫行辦法》 規定了境內政策性銀行和商業銀行赴港發行人民幣債券的條件、申請材料及審批程序，標志著香港離岸人民幣債券市場正式啟動。

2010年2月 香港

金管局 《香港人民幣業務的監管原則及操作安排的詮釋》 宣布放寬在港發行人民幣債券的限制，允許香港本地及海外企業在港發行人民幣債券，標志著香港人民幣債券的發行主體不再局限于金融機構。

2012年5月 發改委 《關于境內非金融機構赴香港特別行政區發行人民幣債券有關事項的通知》 規定了境內非銀行機構赴港發行人民幣債券的條件、申請材料及審批程序，進一步擴大了離岸人民幣債券的發行主體與規模。

2012年5月 香港

金管局 《人民幣未平倉凈額的規定》 規定認可機構可在咨詢金管局后，以自行設定的內部人民幣未平倉凈額上限取代現行的20%上限，同時，將最低豁免權調高至1億元人民幣。

2013年3月 發改委 《境內非金融機構赴香港特別行政區發行人民幣債券申請報告示范大綱》 規范境內非銀行機構赴港發行人民幣債券申請報告的編制，對發行人的財務情況、債券發行的可行性、債券發行方案、發債資金用途、償債保障措施、發行預期等做出細化規定。

2013年7月 央行 《關于簡化跨境人民幣業務流程和完善有關政策的通知》 對境內非金融機構從境外匯入的發債募集資金所使用的專用人民幣存款賬戶的開立、存款利率、資金使用以及人民幣跨境收付等做出明確規定。

（二）人民幣升值預期

從經濟理論來看，人民幣匯率并不直接影響債券市場，而是通過經濟基本面、資金面等中間變量的傳導作用來實現對債券市場的間接影響。下面，筆者通過美元對人民幣匯率與中銀香港人民幣離岸債券指數3之間的關系來分析人民幣匯率升值預期對于債券市場的影響。

從歷史數據來看，人民幣匯率與債券市場整體走勢的相關關系不能一概而論，兩者之間此消彼漲或同漲同跌在不同的歷史階段都曾出現過。筆者將2011年至2013年9月劃分為2011年1月至2012年6月、2012年7月至2013年9月兩個時間段，人民幣匯率與香港離岸人民幣債券市場整體走勢的關系在前后兩個時間段表現各異（見圖4）。在2011年1月至2012年6月期間，人民幣升值預期與香港離岸人民幣債券市場整體走勢呈現負相關關系，而在2012年7月至2013年9月期間，人民幣升值預期與香港離岸人民幣債券市場整體走勢呈現正相關關系。Chow變點檢驗進一步證實了上述結論（見表2）。

圖4 2010至2013年美元對人民幣匯率與中銀香港人民幣離岸債券指數走勢

資料來源：中國人民銀行，中國銀行（香港）

表2 人民幣升值預期與香港離岸人民幣債券市場整體走勢之間的關系

回歸系數估計

2011年1月至

2012年6月 2012年7月至

2013年9月

截距 4.527363

（0.8588） 259.6762

（0.0000***）

美元對人民幣

匯率 14.84547

（0.0016***） -24.98636

（0.0002***）

Chow變點

F檢驗P值 0.0000***

注：括號中的數字是t檢驗P值，***表示0.01的顯著性水平

（三）點心債的供需狀況

下面筆者從國內貨幣政策、美國貨幣政策、中國宏觀經濟走勢、離岸人民幣金融產品發展等幾個方面來分析點心債的供需狀況。

1.國內貨幣政策

2013年6月，國內銀行業遭遇了前所未有的“錢荒”，銀行間市場隔夜及七天質押式回購利率一度創出歷史新高。對于流動性緊張的狀況，央行強調要優化金融資源配置，盤活存量，用好增量。這一狀況對離岸人民幣債券市場產生了很大影響。一方面，國內銀行通過其境外子公司將人民幣轉回國內以應對“錢荒”，這必然導致離岸人民幣市場的流動性大大降低。另一方面，為了應對市場流動性緊張的局面，香港的銀行采取了大幅提高存款利率的措施（如圖6所示）。于是，為了規避債券市場的波動，保持充足的現金流并獲得較高收益，許多投資者選擇將現金存入人民幣賬戶。在上述兩個因素的綜合作用下，香港點心債市場遭遇了歷史上最長的“冰點期”。自6月18日起，香港點心債有史以來第一次連續四周在一級市場上出現零交易，同時在二級市場上出現拋售潮，價格走勢陡峭，平均收益率從4.35%大幅上揚至5.71%。

圖6 “錢荒”期間香港渣打銀行特惠存款年利率（%）

資料來源：香港渣打銀行

國務院總理曾在不同場合多次強調，貨幣政策要保持定力，即使貨幣市場出現短期波動，中國也沉著應對，既不放松也不收緊銀根。要通過調結構、促改革推動經濟轉型升級。因此，筆者認為這意味著國內貨幣政策將在未來很長的一段時間內繼續保持穩健中性的取向。

2.美國貨幣政策

在當前仍以美元為主導的國際貨幣體系下，美國貨幣政策的任何變化都會對全球貨幣市場帶來巨大影響。匯率市場化改革的深入推進使得人民幣匯率呈現出明顯的雙向波動特征，而美國量化寬松政策的退出節奏則是影響人民幣匯率波動的一個關鍵變量。2013年1—5月，人民幣中間價累計升值幅度達到1.67%，已超過2012年全年的升值幅度。但是，隨著美聯儲退出QE預期的升溫，人民幣的升值速度有所放緩。6月24日，受美聯儲退出QE影響，人民幣對美元匯率中間價連續5個交易日下跌。受9月18日美聯儲宣布推遲退出QE的刺激，前期對人民幣貶值的預期有所弱化，人民幣對美元匯率中間價于9月23日首次突破6.15，創下了自2005年匯改以來的新高。如果美聯儲退出QE政策兌現，美元勢必將步入階段性升值軌道，如果一旦中國潛在增長率下滑，資本將回流美國，人民幣對美元匯率將面臨重大調整，從而對離岸人民幣債券市場產生負面沖擊。

3.中國宏觀經濟走勢

隨著離岸人民幣債券市場的發展，點心債收益與風險之間的聯系將更加緊密。下面以中國GDP季度同比增速與中銀香港人民幣離岸債券指數之間的關系（見圖7）為例，分析中國宏觀經濟走勢對香港人民幣離岸債券市場的影響。進一步的計量檢驗結果表明，中國GDP季度同比增速是中銀香港人民幣離岸債券指數的格蘭杰原因，這說明中國宏觀經濟整體走勢是預判香港離岸人民幣債券市場整體走勢的領先指標（實證分析過程略）。如果國內宏觀經濟走弱，企業盈利能力下降，則可能會導致點心債的收益率上升。

圖7 中國GDP季度同比增速與中銀香港人民幣離岸債券指數的關系

數據來源： Wind資訊，中國銀行（香港）

4.離岸人民幣金融產品的發展

自香港離岸人民幣市場建立以來，人民幣金融產品種類逐漸豐富，以人民幣計價的股票、保險、基金、REITs、ETF、黃金期貨等金融產品陸續推出并日趨成熟，在一定程度上降低了人民幣債券對投資者的吸引力。另外，人民幣回流渠道拓寬，對RQFII的限制進一步放寬，RQFII2試點在未來可能啟動，在一定程度上將會削弱香港人民幣市場的流動性。在香港人民幣資金池總量保持不變的條件下，上述兩方面的因素勢必會給人民幣債券市場帶來負面沖擊。

利用離岸人民幣債券市場開展融資的建議

（一）加強關鍵因素分析，選擇適當的發行時間窗口

發行人應緊密跟蹤人民幣國際化的政策走向、離岸人民幣市場的總體發展狀況、國內和國際貨幣政策、國內宏觀經濟走勢、國際債券市場走勢、人民幣匯率走勢等各種影響離岸人民幣債券發行的關鍵宏觀因素，運用定性分析與定量分析相結合的方法，對離岸人民幣流動性及離岸人民幣債券的供需狀況進行準確判斷，選擇適當的發行時間窗口。

（二）努力提升信用等級

隨著點心債市場信用保護機制的逐步健全，發行利率與信用評級的聯系日益緊密，信用評級越高，發行人的融資成本越低。因此，發行人應努力提升信用等級，從而最大程度地降低融資成本。

（三）積極開展離岸人民幣債券發行創新

在香港點心債市場，固息債一統天下，極少有浮息債、含權債等創新品種。發行人可借鑒國家開發銀行的成功經驗，增強創新意識與創新能力，開展債務融資創新，在離岸人民幣債券市場發行浮息債、含權債、中長期債等創新品種，有效對沖利率風險、降低融資成本。國家開發銀行被公認是積極開展長效債務融資創新的先鋒，截至2013年11月底已累計在香港發行債券235億元，是國內金融機構中發債規模最大的融資主體。2013年11月7日，國家開發銀行在香港成功發行45億元人民幣債券，其中19億元為首次在港發行的浮息債，利率為離岸人民幣拆借利率HIBOR加20個基點，期限為2年。另外，還有9億元15年期的固息債，利率為4.5%。此次發債吸引了多國央行和財富基金的認購，投標倍數為1.22。由于投資者認購踴躍，浮息債的初始詢價為3個月HIBOR加25個基點，最終定價降低了5個基點。

（四）積極關注上海自貿區離岸人民幣債券市場建設，搶占先機

發行人應積極關注上海自貿區的建設發展，抓搶先機，做好在新的離岸人民幣市場開展長效債務融資的準備。人民幣離岸市場是上海自貿區建設發展的重點之一，將使未來人民幣離岸市場的總體規模呈現幾何式增長的態勢。經濟學家預測，隨著上海自貿區的建設發展，未來離岸人民幣市場的規模可能會由現在的2萬億元左右迅速增長至10萬億元。上海自貿區離岸人民幣市場的建設將帶動債券市場的快速發展。

注：

1.因離岸人民幣市場相對于整個人民幣債券市場而言其規模較小，在離岸人民幣市場發行的以人民幣為面值計價的債券俗稱為“點心債”。

2.本文得到上海市科學技術委員會博士后科研資助計劃重點項目（13R21420400）的資助。

3.中銀香港人民幣離岸債券指數于2010年12月31日推出，旨在反映香港離岸人民幣債券市場的整體走勢，樣本涵蓋了136只平均期限為3年、票息率為4.35%的點心債，其中，中國政府債占比為23%，內地企業債占比為27%，香港企業債占比為14%，海外企業債占比為23%。

作者單位：上海國際集團有限公司博士后科研工作站

參考文獻：

[1] 王杏平，王大賢.離岸人民幣債券市場發展影響因素分析及政策建議.債券，2013（8）.

[2] 李健斌.香港人民幣債券市場發展狀況及對國內的影響分析.西南金融，2012（12）.

長效投資與短期投資范文第5篇

一、我國養老保險基金低投資收益率的原因分析

1．投資渠道狹窄，投資結構不合理。我國長期以來把保持基金的安全性作為首選目標，并對養老保險基金的投資渠道和投資工具進行了嚴格限制。根據2001年公布的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）的規定，社保基金投資的范圍限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業債、金融債等有價證券。其中，銀行存款和國債投資的比例不得低于50％，企業債、金融債投資的比例不得高于10％，證券投資基金、股票投資的比例不得高于40％，且不允許投入高風險高收益的項目。截止到2004年年底，全國社會保障基金資產共分為四大類：第一類為風險小的銀行存款，占總資產的39％；第二類為風險較小的債券投資，占總資產的43％；第三類為有一定風險的股權投資，占總資產的7％；第四類為風險較大的股票投資，占總資產的11％。從資產分布情況看，風險較小的投資占總資產的82％，與發達國家和地區主要投資于資本市場的基金投資結構完全不同（見表1）。這種投資安排一方面保障了基金運行的安全性，另一方面也說明我國基金投資渠道過于狹窄，投資結構不盡合理，資產過于集中，長此以往，不僅基金增值目標無從談起，養老基金的償付能力無法保障，安全性目標也會受到嚴重影響。

2．養老保險基金投資主體存在“缺位”與“越位”現象。按照《暫行辦法》的規定，全國社會保障基金理事會為國務院直屬正部級事業單位，其主要職責是負責管理運營全國社保基金，而社保基金投資主體應為社保基金投資管理人，即取得社保基金投資管理業務資格、根據合同受托運作和管理社保基金的專業性投資管理機構。我國目前有10家社保基金投資管理人（基金管理公司和投資銀行），他們應該是社保基金的投資主體。但事實情況是，根據《2004年全國社會保障基金年度報告》顯示，截止到2004年12月31日，全國社保基金資產總額1711．44億元，其中，社保基金會直接投資的資產1098．77億元，占比高達64．20％；而委托投資資產僅為612．67億元，占35．80％，投資收益率僅為3．32％。根據國際上養老基金的運作經驗，有效的基金運作應引入競爭，由多家非政府部門依法經營，而國家管制型的基金運作，因為權責不明晰，難以有效防范基金運作過程中可能出現的欺騙、侵吞、挪用及濫用現象。同時，也直接導致了基金運作的低收益率。我國養老基金投資主體的“缺位”與“越位”以及由此形成的行政管理部門直接投資比重過高的現狀是導致基金投資效益低下的重要制度因素，不利于我國基金投資長效機制的建立和運行。

3．高質量的投資機構和投資人才匱乏。全國社保基金理事會繼2002年評選出6家投資管理人之后，2004年又增加了包括易方達在內的3家基金管理公司和中國國際金融有限公司共4家社保基金投資管理人。投資機構過多使有限的養老基金投資過于分散，由于當前我國投資工具還比較單一，投資機構缺乏大規模、高質量基金運作的豐富經驗，容易形成重復投資或相反投資，從而降低基金投資效益。而且當前開放式基金尚在試點，基金行業發展還處于初步成長階段，制度結構尚未完善，運作行為尚未成熟，基金管理公司的評價體系目前也未建立，因此，理事會在遴選投資機構時缺乏統一標準，管理人的選擇上易流于形式。另外，我國當前無論是全國社保基金理事會還是這10家基金投資機構，在高級投資人才方面都比較匱乏，尤其是能夠運作大規模基金，懂金融、管理、社會保障、證券投資、會計、法律等相關知識和具有豐富投資經驗的復合型人才更是鳳毛麟角，這也是當前基金投資效益不高的重要因素。

4．地區分割和行政干預削弱了養老保險基金的統一管理。當前我國養老保險基金實行的是區域性分級管理，養老保險基金基本上處于三級地方（省、市、縣）政府的分散管理之中；由于三方責、權、利職責不清，缺乏有效的風險分擔和制約機制，養老保險基金的管理比較混亂，老百姓的養命錢時常用不到刀刃上。首先，盡管養老保險的收支由中央統一規定，但允許地方根據當地實際情況確定繳費比例和支出水平。有些地方政府從自身利益出發，隨意提高繳費比例，降低支出水平，既增加了企業和工人的負擔，又損害了養老保險受益者的利益。其次，有些地方政府違反專款專用的原則，隨意挪用、擠占養老保險基金，又無法按時償還，從而形成了大量的呆壞賬，極大地損害了廣大群眾繳納養老保險的積極性和主動性，同時增加了養老保險的“隱性債務”，提高了支付風險。最后，當前養老保險基金的地方虧空大多由中央政府“買單”，這種責權脫節的管理體制一方面加大了中央財政的壓力，另一方面也使地方政府“有恃無恐”，容易滋生等不正之風。

二、提高養老保險基金投資效益的途徑分析

完善養老保險基金管理制度，提高基金投資效益，使有限的養老保險基金得到保值、增值，以應對我國提前到來的人口老齡化，充分發揮其“穩壓器”、“調節器”、“減震器”的作用，是我們當前社保工作的重中之重。筆者認為，可以從以下四個方面著手提高基金投資效益：

（一）拓寬投資渠道，優化投資結構

在現代市場經濟的發展過程中，各國養老保險基金投資對象的范圍不斷拓寬，投資工具不斷多元化，資產配置和組合不斷優化。基于對養老保險基金的安全性考慮，許多國家對養老保險基金投資對象的風險程度進行了較為科學的界定，并在此基礎上制定了投資工具的控制比例。如比利時規定投資于政府債券的控制比例為15％；法國規定投資于政府債券的最低比例為34％；英國規定應將5成以上投資于本國的股票市場，約2成投資于海外股票市場；瑞士政府對投資于各種不同風險工具的比例設置了最高界限，即國內股票為30％、外國股票為10％、外國貨幣資產為20％。根據《暫行辦法》，我國的養老保險基金目前可以選擇包括從實業資產到金融資產在內的各種投資工具。2004年我國各類投資品種占社保基金總資產的目標投資比例情況為：固定收益部分，包括協議存款、國債和債券委托目標投資比例是70％，可上下浮動10％；現金等價物投資，包括普通銀行存款和國債回購的目標投資比例是5％，最高不超過10％；股票的目標投資比例由2003年的5．1％增加到25％，可上下浮動5％。和2003年相比，投資力度在不斷加大。因此我們的投資重點應當注重以下方面：

1．國債和銀行存款。這是我國當前最重要的養老保險基金的常規性投資渠道，由于有國家信用的擔保，它們在安全性方面較其他投資工具具有明顯優勢；尤其是國債，它一般可以認為是零風險的，安全性好，利息所得免稅，在收益性上優于銀行存款，這也是我國養老保險基金投資于國債長期居高不下的重要原因。但是我國現在的國債品種比較單

一、期限結構不盡合理、并對利率風險很敏感，收益率也較低。2006年記賬式（一期）7年期國債的票面年利率僅為2．51％，遠遠低于同期銀行存款的利率。因此，我國應加大國債改革力度，充分發揮國債在滿足養老保險基金安全性上的特殊作用，并且將其比例控制在一定范圍內。而銀行存款也應只作為短期投資工具滿足流動性需要，投資比例更不宜過高。

2．養老金入市。2001年7月，全國社會保障基金理事會參與了中石化A股的申購和配售，業界專家稱此舉表明我國社保基金已“悄然入市”。2001年底出臺的《暫行辦法》規定，社會保障基金可以投資于上市流通的證券投資基金、股票及企業債券和金融債券等有價證券，所占投資比例可達50％，這一規定為社會保障基金進入資本市場和商業化運作提供了法律依據。目前，社保基金在國內資本市場的投資額度不斷擴大。截至2005年9月底，全國社保基金總資產達1917億元，投資范圍幾乎覆蓋了中國資本市場所有符合養老金機構投資特點的投資品種，包括企業債、金融債、股票組合、回購組合、穩健組合、指數基金和參股非上市企業等。全國養老保險基金已有1150億元投資資本市場，占基金總規模的60％。全國社保基金已成為資本市場舉足輕重的機構投資者。根據國外經驗，謹慎地放寬養老金的股票投資限制，是提高養老金投資收益、保證其增值的重要途徑。我國資本市場的建立和發展只有10年左右的時間，市場運行不規范，監督管理不到位，市場風險大大高于西方成熟股市的風險，且資本市場發育不完全，可供養老保險基金選擇的投資渠道和投資組合種類少。因此，我們可參照國際慣例，采取由少到多、逐步推進的戰略，允許養老金在控制風險的前提下，有條件、有步驟、有限度地進入證券市場，主要購買風險小、收益穩定的證券投資基金或新股。待條件更加成熟以后，再允許養老保險基金參與股票投資、信托投資、實業投資、不動產投資以及股指期貨和股指期權等衍生金融工具。

3．加大國家基礎設施建設資金的投入力度。我國正處于經濟建設高速發展的時期，尤其是隨著“十一五”規劃綱要的制定和實施以及建設社會主義新農村戰略的實施，基礎設施建設急需大量資金，這為養老保險基金開辟了新的廣闊的投資渠道，可以為養老保險基金提供固定的資金存變量和長期穩定的收益。但是，我們這里說的將社會保障基金轉入國家長期基礎建設并不等于購買國債，因為購買國債的結果是基金投資的項目決定權仍然掌握在政府手中，而經驗表明，大部分由政府主管的基礎設施建設效率極低，容易造成浪費，這對于安全性要求非常高的社會保障基金來說是致命的。因此，合理的做法是10家基金管理公司將基金直接或間接地參與到基礎設施建設的整個過程。筆者認為，養老保險基金投資要重點關注電力、通訊、交通、能源和農村基礎設施建設等項目，這些項目的特點是建設周期長，規模巨大，投資回收周期長，且有國家政策資金的優惠，所以投資收益不僅一般要高于其他行業，而且具有穩定性，投資風險較低，能夠同時滿足基金對安全性和收益性的要求，應該成為今后我國養老保險基金投資的重要發展方向。

4．國際投資。由于受信用風險、外匯管制、產業分布及養老金投資法規等因素的影響，大多數國家養老金都是在上世紀70年代以后才開始涉足國際投資的。在1970年，只有英國和荷蘭的養老金把少量的資產投資于境外。隨著全球資本市場的發展，出于分散風險和獲得更高利潤的需要，各國紛紛加大了養老金投資于海外市場的比例，主要是投資于海外股票和債券。在一份美國退休金的投資動向的調查中表明，1992－1995年間，投資增長最快的是國外股票，增長了2．3％，而同期對本國股票的投資只增長了0．5％。1998年，英國養老基金資產中18％為國外資產，法國為5％，德國為7％。在發展中國家中，2003年智利養老基金國際投資的資產比重已上升至18％。政府計劃在兩年內將國際投資比例的上限從20％提高到30％。而秘魯已經將養老基金海外投資比例的上限從10％提高到20％。這些數據表明，海外投資已經成為國際上養老金分散投資風險、提高投資效益的重要途徑。結合我國的現實情況，雖然證券市場的回報率較高，但是我國的證券市場起步晚，投機性較強，風險大而收益率不穩定，因此，在保障基金投資安全的前提下，我國應積極穩妥地將一部分養老保險基金投資于海外，提高資產的整體收益率。

（二）明確投資主體，提高投資效益

社會保障基金屬于社會性公共基金，應由社會自治性機構組織管理，避免各級政府及任何機構對社會保障基金的影響和干預。而我國當前的投資機構主要是全國社保基金理事會，因此應根據所有權與經營權分離的原則，采取委托經營方式（基金管理中心不直接進行投資），通過競爭，明確經過基金理事會資格認定的高資信、高效益的基金管理公司或銀行的投資主體地位，使全國社保基金理事會逐步退出投資領域。同時，由于養老保險基金規模大，是老百姓的“養命錢”，對安全性、流動性和盈利性都提出了較高的要求，因此有必要考慮通過市場化的競爭機制，專門成立養老保險投資銀行。為避免重復投資，國家應對養老保險投資銀行的投資工具、投資收益和投資渠道有一個不同于現有基金管理公司和一般性商業銀行的規定，并在稅收政策等方面予以優惠，以促使其努力開發新型投資工具，積極吸引國內外優秀的投資管理人才。還可以考慮引進外資，與發達國家有經驗的投資機構聯合，擴大海外投資的比重，從而在根本上提高我國養老保險基金的整體投資效益。

（三）加強制度設計，提高統籌層次，降低運行成本

針對當前養老保險基金區域分割和行政干預嚴重的現狀，我們應加強制度設計的力度，協調關系，建立養老保險基金垂直管理體系，統一管理，統一分配，提高統籌層次。養老保險基金省級統籌正是我國當前努力建設的一項制度。勞動和社會保障部部長田成平于2006年1月13日透露，目前，全國已有12個省份實現和基本實現養老保險省級統籌。提高統籌層次，能夠在更大范圍內實現各地區繳費基數、繳費比例和享受待遇標準的統一，加大基金調劑功能，消除參保職工跨地區流動的障礙。同時，通過減少管理環節和管理層次，建立風險分擔和權利制約機制，可以實現集中管理，避免“隱性債務”的進一步增加，減少中央財政的壓力，降低基金分散管理的風險。同時，有利于打擊擠占挪用基金和騙保冒領的行為，維護基金安全。在推行省級統籌的過程中，要注意調動市縣兩級政府的積極性，建立有效的省市縣三級責任分擔機制，做到責任明確，各盡其職。

（四）強化對養老保險基金投資的監管

一是要在《暫行辦法》基礎上盡快出臺《社會保障法》和《社會保障基金投資法》，對基金投資主體、投資結構、投資方向、收益程度、風險管理等做出規定，使基金投資及其監管和保護有法可依。二是建立養老保險基金投資監督機制。在中央和省一級政府設立養老保險基金投資監督委員會，由勞動和社會保障、財政、審計、紀檢等有關部門參加，保證養老保險基金的投資監管。三是建立養老保險基金投資風險準備金機制。從各種投資機構的投資收益中按照一定比例提取風險準備金，一旦遭遇大的投資風險，養老保險基金支付出現困難時，由投資風險準備金給予暫時彌補。風險準備金可委托中國人民銀行管理，并由國家給予優惠利率。

參考文獻：

［1］沈譚晨，丁芳偉，高莉，王青山．社會保障基金的投資多元化［J］．衛生經濟研究，2002，（5）．

［2］胡瑩．社會保障基金的投資運營機制探討［J］．甘肅政法成人教育學院學報，2005，（1）．

［3］劉磊．社會保障基金有效投資的分析［J］．吉林財稅高等專科學校學報，2002，（2）．