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簡述直接融資的局限性范文第1篇

關鍵詞：碳金融；金融機構；清潔發(fā)展機制；碳金融業(yè)務

一、引言

在全球變暖的境遇下，2003年英國政府在能源白皮中初次明確了“低碳經濟”的概念，便得到了各國廣泛認可。哥本哈根氣候會議與《京都議定書》的生效更是引起各國的密切關注與高度重視，加快了低碳經濟的發(fā)展步伐。與此同時，國內外專家在理論方面做出了諸多貢獻，碳金融理論體系逐步完善。Crocker與Dales（19世紀60年代）提出了可交易的排放權，后經Montgomery（19世紀70年代）用理論證明可交易的排放權是具有成本有效性的政策工具；史密斯、斯威舍與阿烏哈（1993）將碳排放權所遵循的公平原則劃分為兩類，即基于累積人均排放的責任指數(shù)和支付能力；Folmer（1995）表明若用可交易的碳許可證來替代碳稅，這樣各國在碳金融市場上交易碳許可證的同時，每一單位碳所產生的減排成本也會隨之趨于一致，從而得到碳排放量的最優(yōu)成本一效率分布曲線；肖特嘉、菲格等人（2000）發(fā)現(xiàn)了企業(yè)在環(huán)境管理方面的投資隨公司業(yè)績的提升而增加；Uhrig及Wagner（2006）提出若在碳交易過程中使用期權，其套期保值的作用必會保證交易者的高收益；斯特恩（2008）說明了治理溫室氣體的長期目標與各國的治理分擔量。以上這些有關碳金融的理論只是國外學者提出的冰山一角。而我國學者在理論方面做出的貢獻還較少，曾剛，萬志宏（2009）簡述了國際碳金融業(yè)務的市場構造、參與者和交易工具，意識到了碳金融業(yè)務面臨的風險、成本及市場的劃分；孫力軍（2010）根據(jù)探究我國碳信用的發(fā)展情況及碳金融產品的設計運行情況，提出了相應的設計對策；涂永前（2012）則從國際公法角度出發(fā)，認為我國在發(fā)展碳金融市場的同時應該加快推進碳金融國際公法的建立；曹原（2014）認為我國應加強建設自上而下的碳金融市場監(jiān)管制度，并完善自上而下與自下而上的碳金融市場監(jiān)管制度的有機結合等。碳金融的發(fā)展需金融機構來帶動，金融機構的潛力需政策支持和新的理論來激發(fā)。雖然我國在“十二五”期間給予了政策上的支持，明確提出要轉變經濟發(fā)展模式，建設資源與環(huán)境友好型的社會，讓經濟向節(jié)能、減排、低碳、綠色轉型，但金融機構發(fā)展碳金融過程中仍出現(xiàn)了類似于該怎樣通過機構自身來促進碳金融領域的創(chuàng)新與發(fā)展等諸多難題。

二、碳金融的起源與內涵

（一）碳金融的起源

在經濟、科技快速發(fā)展的同時，能源無節(jié)制的消耗導致排放量逐年遞增，全球普遍變暖。為了保證各國在低碳發(fā)展的同時能有效地處理好全球變暖問題，兩項國際公約，即《聯(lián)合國氣候變化框架公約》與《京都議定書》，成為“碳金融”發(fā)展的源頭。在150個國家的協(xié)商下于1992年6月共同制定了《聯(lián)合國氣候變化框架公約》（UNFCCC），承諾到2050年全球溫室氣體排放會減少50%。1997年，作為UNFCCC補充條款的《京都議定書》也得到了通過。2005年2月16日正式生效的《京都議定書》中明確規(guī)定了國際排放權交易（IET）、聯(lián)合履行機制（JI）和清潔發(fā)展機制（cDM）這三種互補的市場機制。國際排放權交易（IET）是指《公約》附錄一中的發(fā)達國家根據(jù)合約中對本國碳排放指標的限定來進行的針對配額排放單位的交易機制。聯(lián)合履行機制（JI）是指《公約》附錄一中的發(fā)達國家與東歐轉軌國家進行的碳排放單位的交易機制。清潔發(fā)展機制（CDM）是指《公約》附錄一中的發(fā)達國家和非附錄一國家之間開展的直接投資或直接買賣碳排放單位的交易機制。在這三種機制運行的過程中，國與國之間的交易便逐漸演變成了“碳交易”。同時，碳交易市場的迅速成長也增加了各國人們的金融需求，“碳金融”便應肘而生。

（二）碳金融的內涵

由于碳金融正處于一個起步階段，各方面都相對不成熟，因此迄今為止對于碳金融還沒有一個統(tǒng)二的定義。廣義上講，碳金融泛指所有服務于限制溫室氣體排放的金融制度和金融活動；狹義上講，碳金融是指對與碳排放有關的碳排放權及其衍生品進行的交易或投資，包括與碳排放權有關的期權、期貨、基金的交易、綠色信貸等等。本文所指的碳金融是把碳金融轉化為對有形商品的交易，即把溫室氣體（主要是COs）作為一種可以進行買賣、投資、交易的特殊商品，通過采取直接投資的方式或以金融機構為媒介進行交易的方式來減少溫室氣體的產生和排放，最終促進經濟低碳發(fā)展的金融活動。

三、金融機構在碳金融領域的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）銀行業(yè)

目前，我國商業(yè)銀行將主要財力與人力用于開展清潔發(fā)展機制（CDM）融資項目和綠色信貸業(yè)務。在清潔發(fā)展機制項目上，浦發(fā)銀行以財務顧問的方式將清潔發(fā)展機制項目引入陜西水電項目；招商銀行推出CDN融資解決方案及有關產品；中國農業(yè)銀行開展的清潔發(fā)展機制項目受到了聯(lián)合國的認可，并通過了注冊。在綠色信貸方面，信貸規(guī)模逐年擴大，興業(yè)銀行以及浦發(fā)銀行在這方面的發(fā)展較為突出和領先。2006-2013年，興業(yè)銀行與浦發(fā)銀行總計貸出了六千三百多億元的企業(yè)綠色信貸。

此外，部分銀行也推出了與碳金融有關的金融中介服務和金融理財產品，如：有關碳金融本外幣的理財產品、綠色文明生態(tài)理財產品等等。某些銀行也不斷創(chuàng)新，開發(fā)出了低碳信用卡，即持卡者用此卡進行消費結算，卡中的消費額按一定標準轉化為碳排放量后，持卡者就需要到商業(yè)銀行買賣碳排放量來抵消消費額，通過此方式來增強人們低碳環(huán)保的意識。

（二）碳排放權交易所

從碳金融在證券業(yè)的發(fā)展狀況來看，早在2011年11月，中央就已經確定北京、上海、深圳等七地作為碳排放權交易點。不久之后，重慶地區(qū)也建設了碳排放交易試點。2014年12月24日，除上海以外的七個交易試點均向個人投資者開放。到2015年3月31日為止，各交易試點的交易量共計2000萬噸，累計交易額近13億元，預計2020年，每年碳排放許可所產生的市場價值約600-4000億。

浦發(fā)銀行為響應節(jié)能減排的號召開拓碳金融市場，與廣和風電有限公司進行合作共同推出了首單附加碳收益的中期綠色債券，并在碳金融交易市場上成功發(fā)行。2015年3月9日，國內第一單由上海寶碳新能源環(huán)保科技有限公司與龍源電力股份有限公司合作進行的CCER（即“中國核證自愿減排量”）線上交易在廣州碳排放權交易所（廣碳所）完成。這不僅彌補了與碳市場相關的直接融資產品和CCER方面的空白，還標志著直接債務融資工具的多元化發(fā)展和CCER與配額市場的互聯(lián)互通。

近年來，我國在碳排放配額回購方面也有了很大的突破。2014年12月30日，由中信證券股份有限公司和北京華運意通熱力科技股份有限公司簽署的國內首筆碳排放配額回購融資協(xié)議在北京碳排放權交易市場完成。這也是一個新的飛躍。

（三）保險業(yè)

從我國保險市場領域來看，已經開展碳金融業(yè)務的保險公司數(shù)占保險公司總數(shù)的比例少之又少。再加上面臨著“碳保險”產品品種單一、風險大、需求與供給嚴重不足的問題，更加限制了保險業(yè)在此領域的發(fā)展。

2010年以來，_些保險公司推出了低碳保險項目，但市場反應效果并不理想。目前，我國已經開展的碳保險項目有：碳信用交付擔保保險，即企業(yè)間相互交易未用完的碳信用時會產生交易風險，而對這種風險進行規(guī)避的保險就是碳信用交付擔保保險；光伏產品質量保險，是指投保方對光伏產品質量進行投保，將日后發(fā)生的質量風險轉嫁給保險公司；太陽能電站營業(yè)收入保證保險，是指投保人對太陽能電站營業(yè)收入進行投保，當年收人低于預期的90%時，由保險公司進行賠付。

與碳保險有關的法律方面也僅有《保險法》和2012年的《農業(yè)保險條例》，因此無法高效高質量解決在碳保險方面遇到的法律問題。

（四）信托業(yè)

國際上碳金融在信托業(yè)領域上逐步發(fā)展，這一良好的前景吸引了越來越多的國內信托公司的目光。國內首單碳信托――“中建投信托一涌泉一號集合資金信托計劃”在2015年由中建投信托推出，其對外的發(fā)售也開啟了國內碳信托的大門。隨后，我國首個碳信托基金在武漢正式啟動。

四、金融機構在發(fā)展碳金融過程中面臨的機遇

一是我國目前碳排放資源巨大，與別國相比有潛在的上升空間。到2006年，我國的排放量約62億公噸，已成為擁有碳排放資源最大的國家。截止到2011年2月，我國CERs已突破了3億噸，同期，全球核證年減排量為5億噸，獲得的CERs占世界總量的60%左右，給國際碳金融市場供應了較大比重的減排權。如此大的碳排放資源再加上我國科技的快速發(fā)展，為金融機構在碳金融領域的發(fā)展提供了有利的先決條件。

二是作槿〈《京都議定書》的氣候協(xié)議，《巴黎協(xié)定》于2015年12月12日在巴黎氣候大會上通過，初步達成了全球氣候的新治理框架。巴黎協(xié)定包含減緩、適應、資金、技術、能力建設、透明度等各要素，呼吁各國共同應對氣候的變化，把工業(yè)化前的氣溫作為基準，使目前氣溫變化幅動范圍控制在2℃以內，努力將升溫調控在1.5℃以內。2016年10月5日，歐盟批準《巴黎協(xié)定》后，該文件達成"55個締約國加入?yún)f(xié)定，且涵蓋全球55%以上的溫室氣體排放量”的生效條件。如今，《巴黎協(xié)定》已于11月4日正式生效。相信這必會激勵金融機構不斷創(chuàng)新現(xiàn)有業(yè)務，擴大服務范圍，更好地發(fā)展碳金融。

三是國際上相對完善的碳金融市場，為我國金融機構提供了諸多經驗進行借鑒。這會激勵金融機構學習國外的理念與技術，并將其進行合理調整，設計出適合我國國情的碳金融機制與碳金融產品。

四是目前我國政府、企業(yè)、公民的環(huán)保意識越來越強，只要做好碳金融方面的宣傳，企業(yè)和公民便會積極響應號召，減少的排放、引進節(jié)能減排的先進技術、用低碳方式經營或生活。

五、金融機構在發(fā)展碳金融過程中面臨的制約因素及挑戰(zhàn)

（一）法律體系不完善，政策支持力度不夠

金融機構在開展和創(chuàng)新碳金融業(yè)務時常面臨許多問題，這就需要完善的法律體系進行監(jiān)管。并且，相比于金融機構提供的傳統(tǒng)業(yè)務，碳金融業(yè)務會面臨類似于信用、法律、交易風險等諸多風險，而恰恰我國在這方面的法律體系不夠健全，這會打消金融機構開展碳金融業(yè)務和產品創(chuàng)新的積極性。

同時，政府在碳金融領域的扶持力度不夠，也缺乏減稅、對風險的擔保與賠償?shù)葍?yōu)惠政策，使金融機構在開展碳金融業(yè)務時面臨著高風險、高成本的問題。因此，國家對碳金融的法律體系的不斷完善和政策上的扶持是很有必要的。

（二）中介市場發(fā)展不全面

清潔發(fā)展機制下的碳排放額有較強的涉外性，被嚴苛的交易規(guī)則和交易機制、繁瑣的開發(fā)程序所制約。在國外，都是由中介機構來完成清潔發(fā)展機制項目的評估及交易，而我國能提供中介服務的金融機構尚處于起步階段，經驗較少，獲得的信息不對稱，不具有這方面的開發(fā)能力和執(zhí)行能力，難以開發(fā)和消化大量項目。

（三）認知度不夠，相關人才建設滯后且質量不高

碳金融對于我國金融機構來說是一個剛剛起步的業(yè)務，傳播時間較短，多數(shù)金融機構對其認知度不強、積極性不高，金融機構業(yè)務人員也常常有數(shù)量沒質量，都是寬度的了解而不是深度的認知。

對碳金融這個專業(yè)性強、技術含量高的新興行業(yè)，要想不斷創(chuàng)新、持續(xù)發(fā)展對于高素質、高質量、綜合性強的人才需求是非常大的。而國內對該領域人才的建設與培養(yǎng)還相對滯后，這必會阻礙和限制金融機構在碳金融領域的前進步伐。

（四）基礎建設不夠成熟，碳金融產品創(chuàng)新不夠

雖然自2008年起，我國成立了最早的碳交易平臺：上海環(huán)境交易所、北京環(huán)境交易所、天津排放權交易所、山西呂梁節(jié)能減排項目交易中心，并且隨著碳金融逐漸推廣，武漢等地的環(huán)境能源交易所也隨之成立，但是國內仍沒有一個全國性的碳交易中心來將碳金融的交易平臺規(guī)范、將碳金融的交易機制和交易方式統(tǒng)一。且對于碳金融交易機制，交易體系、交易平臺的建設都不夠成熟，不但使消費者不敢也不愿承擔風險，而且限制了金融機構在這方面業(yè)務的創(chuàng)新。所以，才導致了我國金融機構在發(fā)展碳金融領域的創(chuàng)新較少且滯后，碳金融產品局限性大，無法滿足國內和國際上消費者的需求、難以拓寬國際市場等問題。

（五）缺少國際話語權和定價權

一國在某一領域的發(fā)展情況很大程度上決定了其在國際上的地位和話語權。雖然我國作為最大的碳排放資源國，在國際上提供的碳減排量占國際市場的1/3左右，CDM項目數(shù)量常居世界第一，但是由于起步晚，各方面都不夠成熟，使金融機構在國際交易上受到了諸多方面的限制。沒有話語權只能聽從國際上的安排，沒有定價權只能以低價銷售碳排放權（國際成交價格是我國碳排放價格的二倍），使金融機構在這方面的收益大大降低，在碳金融領域處于被動的局面。

六、金融機構發(fā)展碳金融的相關建議

（一）建設中介服務機構，提高政府、企業(yè)、公民的支持度

金融機構應強化與碳金融有關的咨詢、預算、風險測評、審計等中間服務的建立，形成碳金融中介服務體系。可以先把上海等一些經濟發(fā)展領先的城市定為實驗基地成立碳金融投資公司，開始為投資者提供相關的一條龍服務，再逐步將碳金融中介服務機構遍布到各個省市區(qū)。

政府也應加大宣傳力度，推出各種優(yōu)惠政策來為節(jié)能減排企業(yè)的發(fā)展和創(chuàng)新提供動力。例如：給予適當?shù)难a貼、降低貸款的利率、減少對他們的稅收、建立專項基金、增加對技術專利的獎勵等等。鼓勵低碳企業(yè)到證券市場上去發(fā)行債券、股票等來融資以擴大企業(yè)規(guī)模。公民對這類企業(yè)發(fā)行的債券和股票也應給予支持，通過增加需求來帶動供給，激發(fā)企業(yè)擴大市場的積極性，大力支持市場主體進入碳金融市場。

（二）增強對碳金融的認知度以及人才的引進與培養(yǎng)

目前，國家高級政府層面對低碳經濟下的碳金融認識還是比較充分的，但地方及地方以下的政府及金融機構對于碳金融還未完全理解和接受。因此，政府可以加大宣傳力度、擴大宣傳范圍，改變固有思維與偏好，將低碳金融理念傳人每一個個體腦中，增強他們認識的廣度與深度。

同時，引進與培養(yǎng)碳金融領域的高針對性人才是金融機構發(fā)展越來越好的重要前提之一。高針對性的人才不僅可以提出在碳金融領域的創(chuàng)新，還能通過研究出該領域的先進技術來獲得更多的減排單位。一方面，可以對金融機構的在職人員進行碳金融領域的專業(yè)培訓，如果有條件的話可以去碳金融發(fā)展較好的國家去學習或者聘請在該領域的專家或高端人才；另一方面，國家可以將碳金融引入高校或研究所，讓高校或研究所的學生在未走人社會前就學習這一領域的知識，增加人才的供應。同時，金融機構可以將人才組成專業(yè)的團隊，團隊人員集思廣益會帶來更好的創(chuàng)新與飛躍。

（三）完善碳金融交易平臺、交易機制及交易制度

就目前來看，國內有關的交易機制、交易平臺、法政策還不健全，沒有一個完整規(guī)范的體系，這必然加大了金融機構開展碳金融業(yè)務的風險與難度。為解決這一問題，‘我國政府可以引進國外的成功案例，完善一級市場和二級市場，制定出和我國國情相適應的金融領域制度體系，增加交易市場的透明度，為相關機構的發(fā)展提供保障。與此同時，可以由商業(yè)銀行等金融機構提供信用等級評估系統(tǒng)，即對客戶每一次碳金融交易的信用情況進行評估，來確定其貸款的利率或提供的碳金融產品的種類。這樣可以在一定程度上減少市場面臨的風險、明確碳排放權的產權，在公平、公正、公開的基礎上進行買賣，確保碳金融市場的穩(wěn)定。

（四）增強在國際市場的定價權與話語權

看任何一個國家在某一領域是否有話語權與定價權，關鍵是看這個國家在此領域是否具有吸引力、感染力和影響力。因此，只有讓碳金融領域的發(fā)展領先于國際發(fā)展的速度，才能在國際碳金融市場上擁有話語權，發(fā)出更多的中國聲音、注入更多的中國元素；只有加強我國在碳金融領域的風險控制、創(chuàng)新、監(jiān)管與支持，才能使金融機構推出的碳金融產品更好地滿足國際上的需求，更好地鞏固和提高我國在國際上的地位；只有讓本國貨幣獲得國際上的認可，才能讓人民幣擁有定價權，成為碳金融的計價和結算的貨幣，化被動為主動。

（五）對碳金融產品不斷進行創(chuàng)新

1.我國作為農業(yè)大國，農業(yè)問題一直是關注的重點，金融機構可以嘗試推出與低碳有機農業(yè)有關的保險與信貸，將碳金融推向一個新的高度。如可以推出與森林防火防砍伐有關的保險、將樹木所吸收的轉化為減排單位在碳金融市場上進行交易、政府發(fā)行債券來為低碳有機農業(yè)提供發(fā)展的資金等等。

2.在信貸方面，可以將信貸利率和信貸期限與信用和技術相聯(lián)系，即實行利率一期限一信用和利率一期限一技術的雙掛鉤模式。各金融機構可根據(jù)企業(yè)的信用和節(jié)能環(huán)保技術來分出不同的級別并建立相應的數(shù)據(jù)系統(tǒng)，對信用良好的、有節(jié)能低碳環(huán)保的技術或專利的、有發(fā)展前景的大中小型企業(yè)提供低利率、期限長的貸款；對于信用較差的、風險較大且發(fā)展前景不好的大中小型企業(yè)實施高利率、期限短的貸款。

3.可以建立與碳金融領域相關的、因氣象變化引起的自然災害的基金和期權，如洪水、地震等。為那些普遍金融機構都不愿提供的保險險種如自然災害損失，提供套期保值，減少造成的損失。為引起損失相對不大的類似于干旱、蟲災等的自然災害提供相應的保險。

4.開發(fā)與水能、風能、太陽能、生物能等節(jié)能能源相關的碳排放交易項目，嘗試并研發(fā)之前不敢涉獵領域的碳基金、碳證券、碳信貸、碳保險等衍生品。最終，保證所有種類的標的都有相應的碳金融產品，以此形成低碳、節(jié)能、環(huán)保的全覆蓋。