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資本市場的發展歷程范文第1篇

關鍵詞:融資融券;發展歷程;動因;意義

中圖分類號:F83

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)05-0165-01

1 我國融資融券發展歷程

融資融券從提出到獲準試點,基本經歷了以下三個階段。

(1)第一階段:證監會在政策法規方面為融資融券的出臺進行鋪墊。2005 年10月《中華人民共和國證券法》的通過,刪除了對融資融券交易的限制性條款,使券商融資融券業務合法化。2006 年7 月證監會出臺了《證券公司融資融券業務試點管理辦法》,意味著融資融券制度正式在我國起動。此《辦法》對券商申請開展融資融券業務的條件、規則、債權擔保、融資融券業務中的權益處理和監督管理等有關問題做了詳細規定。滬深交易所、中登公司和中國證券業協會分別公布了相關實施細則和自律規范文本,確定了我國融資融券交易制度的基本模式、交易結算規則和風險控制制度。同時,我國證券公司均已實施客戶資金第三方存管,完成了客戶證券賬戶和資金賬戶的清理規范工作,為融資融券業務奠定了良好的管理基礎。就在融資融券的推出呼之欲出之時 ,中國股市的大牛市使得融資融券試點擱置下來。

(2)第二階段:券商進入的實質性準備階段,證監會組織多次全網測試。2008年4月,國務院正式出臺《證券公司監督管理條例》、《證券公司風險處置條例》,融資融券業務被正式列入券商業務中,并從賬戶開立、融資融券比例、擔保品的收取、逐日盯市制度等方面,對融資融券業務作了明確規定。2008年10月5日,中國證監會宣布正式啟動融資融券試點。隨后,中信、海通、東方、光大、華泰、國泰君安、申萬、銀河、國信、廣發和招商共計11家證券公司先后于10月25日和11月8日進行了兩次融資融券業務全網測試,測試結果基本達到了預期效果。

(3)第三階段:2009年1月中旬,在全國證券期貨監管工作會議上,證監會主席尚福林提出要“做好融資融券業務試點”,而上海證券交易所總經理張育軍也表示上交所基本完成了融資融券準備工作。各大券商熱情高漲,將準備升級到對資本金的擴容方面,為獲取試點資格后的業務開展創造更大的空間。2010年1月8日,國務院表示原則同意開展證券公司融資融券業務試點和推出股指期貨品種,證監會將按照“試點先行、逐步推開”的原則,綜合衡量凈資本規模、合規經營、凈資本風險控制等指標和試點實施方案準備情況,擇優選擇優質證券公司進行融資融券業務的首批試點,并根據試點情況和市場狀況,逐步擴大試點范圍。醞釀多年的融資融券業務終于浮出水面,中國資本市場開啟了新的紀元。

2 建立我國融資融券制度的動因及意義

2.1 可提高市場的流動性

融資融券的啟動將為我國資本市場輸入新鮮的資金血液,這點將會對市場產生積極的作用,有利于改善市場參與者的預期。對于還沒完全走出金融危機陰影的我國資本市場而言,融資融券業務的開展無疑有效的激發了參與者的熱情,提高了資金的流動性,放大了其使用效用。而信用交易制度也為銀行中累計不少的流動性釋放到股市提供了一條新的途徑。

2.2 可完善價格發現功能

從歐美等成熟的資本市場來看,融資融券者往往是市場中最為活躍的交易者,其對市場機會的把握,對信息的快速反應,和對股價的合理定位都有起到非常好的促進作用。融資融券者成為價格發行功能實現的主要推動力量。融資融券機制的存在,可以將更多的信息融入證券的價格,使之能更充分地反映證券的內在價值。

2.2 可加強市場穩定

完整的融資融券交易,一般要通過方向相反的兩次買賣完成,即融資買入證券的投資者,要通過賣出所買入的證券,償還向證券公司借入的資金;融券賣出的投資者,則要通過買入所賣出的證券,償還向證券公司借入的證券。因此,融資融券機制具有一定的減緩證券價格波動的功能。同時,這種雙向交易機制的建立,加上機構博弈時代的到來,也有效的降低了單邊投機市場走勢出現的概率,為維護市場的穩定起到了作用。

2.4 可推進中國金融國際化

中國資本市場對世界的影響越來越大,要想在國際金融的領域里起到領導作用,首先就要與國際市場接軌,完善交易品種和交易機制,逐步發展為一個成熟、有效的證券市場,即一個做多機制與做空機制相互制衡的市場。融資融券業務推出,從長遠來看將有利于我國金融市場結構的優化,資本市場規模的擴大和資源配置優化效率的全面提高,并實現貨幣市場和資本市場相互對接, 資金順暢良性循環, 提高資本市場的運作效率,從而有助于未來中國資本市場規模的迅速成長壯大,為中國進入國際化打基礎,做準備。

參考文獻

[1]簡軍.融資融券[M].南京:南京大學出版社,2009.

資本市場的發展歷程范文第2篇

在分析會計信息對股票價格的影響的同時，必須明確的是：決定股票價格的絕不是會計信息一種因素。如果一種因素理論成立的話，那么在會計信息公布之后，股票價格應停留在一個相對靜止的水平，在下次會計信息公布之前，不應再有價格的波動。其實，股票價格隨時都是在波動的，如果股票價格都靜止了，那就不會再有資本市場了。

（一）投資心理對股票價格的影響。

投資者投資心理大概有以下幾種：一是預期心理，即追漲殺跌。表現在股市低迷時，股價已跌至相當低的水平，大部分都跌至每股凈資產以內，但絕大多數股民都無動于衷，持謹慎觀望態度，致使股價進一步下跌。而一旦行情翻轉，股民在預期心理的作用下，卻愿以較高的價格競相買入股票，促使股價一路上揚，即使股價抬高到平均凈資產的3倍甚至5倍的水平，仍在不計風險的買入；二是從眾心理。在資本市場上，絕大部分股民都認為多數的決定是合理的，于是就在自己毫不了解市場行情及股票情況的狀況下，盲目依從他人跟風操作和追漲殺跌；三是博傻心理。在資本市場上有一種流行的說法，就是股票交易是傻子與傻子競技，不怕自己以高價買進，只要有人比自己更傻，愿意以更高價買走，自己就能有所盈利，這種心理就是博傻心理。由于博傻心理，許多投資人并不研究會計信息和股票價值，只要有人買就跟著買，有人賣就跟著賣，造成股價的大幅振蕩，市場風險極大。

（二）政策因素對股票價格的影響。

一是國家的貨幣政策對股票價格的影響。在實行緊縮性的貨幣政策時，貨幣供給減少，利率上升，對股票價格形成向下壓力；而實行擴張的貨幣政策意味著貨幣供給增加和利率下調，使股價水平趨于上升。二是國家財政政策對股票價格的影響。擴大財政支出是擴張性財政政策的主要手段，其結果往往促使股票價格上揚；稅收政策對股票價格也會帶來影響，減稅將增加居民收入，擴大資本市場的潛在資金供應量，減輕上市公司的費用負擔，增加利潤，股票價格趨于上升。我國對資本市場影響最直接的稅種主要是印花稅和證券交易所得稅。我國每次調整印花稅，對資本市場的刺激或抑制作用都很大。

（三）社會公眾收入水平和投資需求對股票價格的影響。

隨著國民經濟的增長和國家藏富于民政策的逐步落實，社會公眾的收入水平不斷提高，銀行儲蓄和閑置資金逐漸增多，潛在的投資需求不斷增加。在我國目前的投資環境下，居民投資直接創辦企業的情況并不多見，因為受到國家政策、管理經驗、競爭態勢、稅收政策的種種制約，在銀行存款利率持續低迷的情況下，社會閑散資金最有效和便捷的投資途徑便是進入資本市場。早在2007年，在深、滬兩個交易所開立的股東賬戶突破1億戶，平均日開戶量達到30萬戶。大量的社會閑散資金涌入資本市場，推高了股票價格，形成中國資本市場“牛市”行情。

二、對股票價格影響因素的綜合評價

資本市場的發展歷程范文第3篇

[關鍵詞]中小企業融資需求 資本市場

自改革開放以來,我國的中小企業獲得了長足的發展,在國家的經濟發展中扮演著重要的角色,特別是在當前嚴峻的就業形勢下,中小企業的發展成為解決這一問題的重要途徑。在中小企業的發展歷程中,融資問題一直沒有得到解決,并且隨著中小企業在國家經濟活動中重要性的提高,融資問題越來越突出,本文旨在通過探索資本市場緩解中小企業融資困難的問題。

一、中小企業融資需求分析

要緩解中小企業的融資困境問題,首先要選擇好對象,中小企業中有代表性的企業群體、有潛力進一步發展壯大的群體、對未來國家經濟的發展有長遠利益的企業群體是應該優先解決的對象。按照這個原則,有三類中小企業的融資問題尤其需要關注,分別是傳統制造類、服務業類和高科技類中小企業。傳統制造業的發展和產業升級是提升我國經濟發展水平的基礎;服務業在我國經濟總量中所占比例相對較低,發展空間很大,對于就業壓力巨大的我國尤其重要。所以服務業中小企業的融資問題要特別關注,高科技中小企業是創新的載體,它們的發展可以提高國家整體科技水平,為經濟發展提供持久動力,甚至影響一國的整體競爭力水平,因此解決高科技中小企業的融資問題各國十分關注,我國也不例外。

二、中小企業資本市場融資的可行性分析

中小企業通過資本市場解決中小企業的融資問題,符合世界融資向直接化發展的大方向。進入上世紀80年代以來,國際上企業通過銀行獲得間接融資的比例越來越小,取而代之的是企業通過資本市場直接融資解決其資金問題,也稱作融資的證券化趨勢。我國由于相關條件的限制,企業尤其是中小企業通過資本市場直接融資總量在融資總規模中所占的比例極低。導致我國中小企業融資過分偏重間接融資渠道的根本原因并不是企業沒有直接融資的愿望,而是缺乏進行直接融資的條件。二板市場的不完善、三板市場的缺乏和民間直接融資市場的法律限制,使中小企業通過資本市場直接融資的道路困難重重,導致我國中小企業通過資本市場直接融資不充分。

我國金融市場的大環境為中小企業的資本市場融資提供了可能。目前我國經濟增長迅速,居民的可支配收入持續提高,導致我國居民的儲蓄存款余額不斷被刷新。存款余額增長一方面是由于收入增長引起的自發增長以外,相當大的原因是因為我國目前居民的投資渠道狹窄,老百姓只能把資金全部存入銀行以獲取較低的收益和高安全性,實際上對老百姓而言是一種無奈之舉。近幾年的房地產熱,也是這種剩余資金尋找投資出路的一種反應。如果建立并完善中小企業籌資的資本市場,鼓勵中小企業的資本市場融資,既為吸收老百姓的剩余資金提供了一條投資渠道,又可以為解決中小企業的融資問題提供資金來源。可以說我國目前的高儲蓄率為中小企業的直接融資提供了資金來源上的保證。

三、中小企業資本市場融資的原則

1、整體性原則

指通過資本市場解決中小企業的融資問題要考慮中小企業整體,不能僅僅考慮某一種類型的中小企業。我國的中小企業行業分布分散,規模各異,所有制性質不盡相同,企業制度差異很大,所以要根據企業的實際情況進行分類,分別對應不同的解決之道,才能整體性的解決中小企業的融資問題。

2、創新性原則

在解決中小企業融資問題上借鑒其他國家和地區的成功經驗和方法是必不可少的,但一定要結合我國的實際情況,結合我國現在中小企業的實際情況來考慮問題,制訂適合我國國情的政策安排,否則盲目模仿國外成功的經驗,實際效果不會突出甚至損害市場本身。

3、系統性原則

解決中小企業的融資問題需從影響中小企業融資的多方面著手,做出系統性的安排,不能只強調或解決某一方面的問題。中小企業資本市場融資涉及融資的環境、平臺的搭建、資本市場配套機制措施的跟進等多方面的因素,只有各個方面同時著手,才能更好的發揮資本市場為中小企業融資的功能,更好的通過資本市場解決中小企業的融資瓶頸問題。

4、銜接與發展的原則

在考慮通過資本市場解決中小企業融資問題時,既要考慮我國目前的資本市場現有條件,又要考慮中小企業現在、未來的融資要求,在現有的資本市場條件下去完善改進。在制定中小企業資本市場的融資條件、規則等政策措施時,既要考慮同現有資本市場條件的銜接,又要有前瞻性,考慮中小企業未來的融資需求,資本市場未來的發展。

5、廣義性原則

解決中小企業融資的資本市場是指除銀行間接融資以外的廣義資本市場,還包括股票市場、債券市場、產權市場、民間資本市場等。

四、總結

在堅持上述原則的前提下,通過資本市場系統的解決中小企業的融資問題必須考慮三個方面:首先,要做好影響中小企業融資的外部環境的改善工作,融資的外部環境不僅是制約目前制約中小企業融資的重要因素,也是影響資本市場能夠有效運行的關鍵。良好的外部融資環境能夠促進中小企業融資問題的解決,反之則會使中小企業的融資問題雪上加霜。其次,要建立各級層次的適合中小企業的資本市場平臺,為中小企業的融資提供可供可能性。目前我國的資本市場結構很不完善,適合中小企業融資資本市場平臺有限,限制了中小企業融資問題的解決。最后要建立、落實和跟進各項資本市場的制度和措施,保證中小企業資本市場融資的效率,效果。

參考文獻:

[1]肖小飛.中小企業融資困境分析及對策建議.合作經濟與科技,2006;2

[2]朱金香,馮煜.中小企業融資難問題分析.山西財經大學學報,2003;6

[3]張崇和.中小企業融資的現狀、難點、措施保證及路徑選擇.中國科技論壇,2002;2

資本市場的發展歷程范文第4篇

關鍵詞：全國擴容；“新三板”市場；掛牌發展策略

中圖分類號：F830.2 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）08-0-02

一、我國“新三板”市場發展歷程

三板市場起源于2001年“股權代辦轉讓系統”（以下簡稱“代辦轉讓系統”），最早承接原STAQ、NET系統掛牌公司和退市公司，稱為“舊三板”。2006年1月，國務院批準中關村科技園區非上市股份有限公司試點進入證券公司代辦轉讓系統掛牌轉讓股份，因掛牌企業均為高科技企業，為區別于原代辦轉讓系統內的兩網公司及退市企業故稱“新三板”?！靶氯濉笔袌鼋洑v了“中關村試點”、“擴大試點”和“全國擴容”三個重要發展階段。

（一）中關村試點階段。2006年1月，國務院批準中關村科技園區非上市股份有限公司試點進入證券公司代辦轉讓系統掛牌轉讓股份。中關村園區管委會代表北京市政府與中國證券業協會簽訂了《合作監管備忘錄》，這是我國探索建立多層次的資本市場體系的重要里程碑。

試點階段，共有134家企業在“新三板”市場掛牌，其中7家企業成功登陸創業板或中小板上市。

（二）擴大試點階段。2012年8月，中國證監會頒布了《關于規范證券公司參與區域性股權交易市場的指導意見（試行）》，宣布擴大試點范圍至北京中關村、上海張江、武漢東湖、天津濱海；9月，證監會與四地政府簽署擴大試點合作備忘錄，標志著 “新三板”市場開始從北京拓展至全國。同年9月，全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司成立，具體負責“新三板”市場掛牌交易規則制訂、掛牌管理、系統建設、信息披露等工作。在擴大試點階段，共有約120家企業在“新三板”市場掛牌。

（三）全國擴容階段。今年6月19日，總理主持召開國務院常務會議，確定加快發展多層次資本市場的多項政策，包括將中小企業股份轉讓系統試點擴大至全國的決定，開創了“新三板”市場發展的全新局面。全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司一方面抓緊完善全國擴容的配套業務規則，一方面在全國各主要城市開展路演活動，全國擴容進入倒計時階段。根據業內人士估計，未來三年將有數千家企業選擇“新三板”市場掛牌，市值規模將超過萬億元。

二、我國“新三板”市場的重要特征

從“新三板”市場的發展歷程，可以看到政府在“新三板”市場發展的關鍵階段起著主導作用，具體體現在以下兩個方面：

一是政府制定并把握著“新三板”市場的發展步伐。與發達國家場外市場先自發交易、形成規模后再由政府規范發展不同，我國的“新三板”市場從誕生伊始就備受“呵護”，從最初的國務院特批中關村試點，到十報告明確提出“加快發展多層次資本市場”，再到6月19日，國務院常務會議確定將“新三板”試點范圍擴大到全國。從無到有，從探索到規范，從試點到全國，“新三板”市場發展的每一步，都是按照國務院的整體部署進行的。

二是地方政府的補貼、稅收優惠政策，極大提高企業掛牌的熱情。在中關村試點階段，為鼓勵園區企業掛牌，中關村科技園區就給予掛牌企業90至140萬元的獎勵。擴大試點階段，四地政府對掛牌企業的高額補貼、稅收優惠政策，是推動掛牌企業數量暴增的直接因素。隨著全國擴容進入倒計時階段，為鼓勵轄區企業掛牌“新三板”，各地政府各顯神通，或提供高額補貼，或給予稅收優惠。有形的補貼、實在的稅收優惠，覆蓋了企業掛牌的成本，極大的提高了企業掛牌的熱情。

三、當前的市場特點及中小企業掛牌“新三板”市場的成本收益分析

（一）當前的市場特點

1.宏觀經濟弱勢運行。宏觀經濟處于弱勢運行狀態，短期內保持經濟穩定增長的壓力較大，為此國務院經濟會議提出了“統籌穩增長、調結構、促改革，積極擴大有效需求，著力推進轉型升級，不斷深化改革開放，著力保障和改善民生”的要求。

長期來看，國內經濟處于轉型升級的關鍵階段，發展新興產業、淘汰低產高耗企業、實現產業升級、完成產業轉移將是未來一段時間國內經濟發展的主要脈絡。

2.“新三板”市場的基礎功能尚不完善。首先，“新三板”市場融資功能有限，目前只能采用定向增發方式進行融資，這屬于私募股權融資范疇，融資難度較大。第二，核心問題，“新三板”市場尚未建立轉板制度，極大地影響優質企業掛牌熱情。

（二）掛牌成本分析

1.直接成本：規范成本及券商收費。中小企業公司往往經營管理不夠規范，在改制的過程中常需要完成諸如規范公司治理結構、建立內控制度、消除同業競爭和關聯交易、明確主營業務及盈利模式等多項基礎性工作，需要大量規范成本。此外，企業聘請證券公司作為主辦券商進行持續督導，也需要付出大約100萬人民幣的費用。

2.機會成本：短期無法登陸主板市場。綜合考慮主板市場IPO企業的排隊情況，以及中國證監會發行制度改革的方向，筆者認為短期內轉板制度難以推出。掛牌“新三板”市場，短期內無法登陸滬深主板市場上市。

3.未來的成本：公眾公司的成本。公眾公司定期完成信息披露工作，企業將受到證券公司、媒體、公眾的更嚴格的監督，并不可避免地承擔更多社會責任。

（三）掛牌收益分析

1.直接收益：政府補貼及稅收優惠。伴隨“新三板”市場全國擴容配套規定的出臺，各地政府都將出臺對應的補貼及稅收優惠政策，這將是掛牌企業獲得的最直接收益。

2.間接收益：增加融資渠道。企業掛牌后，可以通過向戰略投資者定向增發等方式獲得融資。截至2012年底，“新三板”市場累計完成定向增發融資60余次，募集資金約25億元，平均單次募集資金額約為4000萬元，部分滿足企業融資需求。

3.未來收益：提升企業綜合實力。成為公眾公司，需要接受市場監督，要求企業規范公司治理結構、優化公司管理、捋順發展戰略、明確盈利模式，客觀上提升了企業綜合實力、提高企業知名度、樹立企業品牌，有助于企業開拓全國市場，并獲得更多金融機構支持。

四、針對中小企業掛牌發展策略的建議

（一）大部分中小企業應選擇掛牌“新三板”市場，少數優質中小企業可選擇直接IPO上市。我國現有各類企業約1300萬家，在滬深兩個交易所上市交易的企業共2300余家，全國擴容后“新三板”市場的設計容量約為8萬家。我國多層次資本市場將呈現“金字塔形”構造，塔底是各類企業，塔中是“新三板”市場，塔頂是滬深交易所中小板、創業板及主板市場。這種金字塔形結構，決定了絕大部分公眾公司將長期停留“新三板”市場，進入中小板、創業板和主板市場的企業數量是有限的。

企業IPO成本收益主要特點是：投入高、收益高。擬IPO企業一般提前三年開展改制、規范管理等準備工作，IPO申報材料提交中國證監會后，仍需排隊等候審核，如遇中國證監會政策收緊，獲準上市時間隨之遞延。整個排隊審核過程動輒需要兩至三年的時間，且需保證申報企業在排隊審核期間業績穩定提升，其難度可見一斑。因為戰線長、投入高，可能對未來經營利潤過度透支，對于IPO申報企業而言，大有不成功便成仁的悲壯。企業掛牌“新三板”成本收益主要特點是：投入不高、收益尚可，掛牌流程較為簡便，從開展前期改制、規范管理工作，到申報掛牌一般可以在一年左右時間完成，申報掛牌的過程，一般不會對企業的正常經營產生重大影響。

雖然“新三板”市場轉板機制尚不明確，但是隨著我國多層次資本市場建設工作的不斷深入，轉板機制的建立是市場的必然選擇。中小企業掛牌“新三板”市場后，利用獲取的便利條件，可以更加專注于生產經營，實現企業的穩步發展，逐步獲取更高層次的資本市場的認可與支持。

（二）掛牌企業在獲得資本市場監督支持以外，應積極獲取政策支持等政府資源。我國“新三板”市場是在政府主導下有序發展的，是“穩增長、調結構、促改革”的具體手段。但受限于市場基礎制度不夠完善，掛牌企業從“新三板”市場獲得的支持往往不足以滿足其發展需要。地方政府出臺優惠政策鼓勵中小企業掛牌的主要目的有兩個，一是支持新興產業發展，加速地方經濟轉型升級；二是在國內產業轉移的大背景下，招攬全國優質企業落戶。越是經濟發展落后的地區，越是愿意提供誘人的優惠政策，以期在產業轉移浪潮中獲得地方經濟的長足發展。

作為中小企業，應積極把握國內產業轉移的歷史機遇，以掛牌“新三板”市場為重要契機，全力爭取政府補貼、稅收優惠、土地資源、金融支持等政策支持，實現企業的跨越式發展。

參考文獻：

[1]李淑龍，蔣虹.美國場外交易市場的發展及其對我國的啟示.經濟理論與經濟管理，2004（10）.

[2]胡淑麗.論中國新三板市場的功能、主體定位及制度創新.經濟研究導刊，2010（13）.

[3]劉紀鵬，劉志明.發展三板市場必須明確的三個戰略.經濟參考研究，2010（36）.

[4]周鴻杰.中小高新企業融資體系的完善--基于新三板的分析.財務與金融，2012（6）.

資本市場的發展歷程范文第5篇

【關鍵詞】新三板;做市商制度;轉板;股市悖論

一、引言：

中國資本市場發展20多年，總共不到4000家的上市公司，而創業板僅有400多家企業，資本市場作為直接融資重要的平臺，企業發股或發債的體量都太小，完全不能滿足創新型企業發展;目前國內有150萬億的金融資產，93%都控制在銀行的手里，而銀行沒有對中小創新型的風險企業提供足夠的支持，而新三板則為海量中小創新企業提供了募資渠道，把互聯網思維植入投資領域，讓需求方和供應方直接對接，無疑會推動資本市場抵消、扭曲的現狀改變，作為資本市場的“經濟特區”，國內的金融體制改革將從新三板開始。

二、新三板發展歷程：

起源于“代辦股份轉讓系統”的三板市場，是兩網及退市公司的股權交易場所，但其場外交易發展滯后，為解決初創期高新技術企業融資及股權轉讓問題，2006年推出“全國中小企業股份轉讓系統”即新三板，歷經了“擴大試點”和“全國擴容”兩個階段[1]。第一次擴容從中關村科技園區擴大到上海張江、天津濱海和武漢東湖高新區，屬小范圍、區域性試點，第二次擴展到全國所有符合條件的企業，突破地域、行業、所有權性質等限制;激發掛牌公司數量、估值水平、投資和交易金額的爆發式增長，截止6月12日，在新三板掛牌的公司已經達到2568家，總股本有1186億股，總市值達1.25萬億，已實現對包括新井建設兵團在內的31個省自治區和82個行業的全面覆蓋。

三、國內資本市場層次簡析：

同樣作為金融市場的重要一環，與注重短期資金融通的貨幣市場不同，資本市場更側重長期資金的投資和流動，包括證券融資市場（例如股票、債券、基金）和一年期以上的中長期信貸市場。我國資本市場大致分四層：一是主板市場（上交所、深交所及深交所中小板市場）;二是深交所的創業板市場;三即為新三板;四是地方的股權交易中心及產權交易所等（俗稱四板市場）。然而較于發達國家，我國的資本市場仍存在兩個缺陷，一是體量較小，即以銀行貸款的間接融資為主導、而股票市場的市值和債券市場存量偏低;二是結構畸形在資本市場呈倒三角結構：上市公司市值分布較為集中;上市公司主要以周期類、跟投資相關的企業為主，而不是在國際成熟資本市場上占較高份額的與消費有關的企業;股票市場、尤其是中小企業估值偏高;上市公司以國有企業為主;投資者結構以散戶為主。

四、新三板的創新優勢：

與滬深兩市側重制造業、房地產等行業領域不同，新三板定位于創新型、技術型中小企業，且檻較低（除個人投資者外）、掛牌時間短、綜合成本低，在做市轉讓交易、有機轉板、定增審批時間、不設漲停板等方面有著獨特優勢。

1、做市商制度：

是一種以做市商為中介的證券交易制度，投資者根據報價選擇是否與做市商成交，做市商則通過買賣價差實現盈利，我國新三板做市商制度于2014年8月份啟動，到目前采用做市交易的掛牌公司已有有430多家[2]。新三板有三種股票轉讓方式即協議轉讓、做市轉讓和競價轉讓，大部分掛牌公司采用的是協議轉讓，競價轉讓尚未開啟。其主要作用是盤活市場的流動性，還可通過雙向報價，對做市證券合理估值，在買賣報價過程中發現合理價格，減少滬深股市常見的莊家炒作投機等現象，從而幫助維護市場的穩定[3]。

2、股票轉讓不設漲跌幅限制：

滬深兩市的漲停板是為防止股票交易價格劇烈波動，旨在抑制過度投機，穩定交易價格，但過多含有行政干預色彩，不像美國和香港市場可以實現漲跌的完全自由化浮動，由市場掌控風險自動熨平，新三板對股票轉讓不設漲跌幅限制體現市場化導向。

3、新三板轉板制度：

主板、中小板、創業板的競價交易機制吸引著不少質地優良的新三板掛牌企業尋求轉板，轉板后會增加公司流動性，目前成功從新三板轉至創業板、中小板的企業共有11家，新三板轉板有三條路徑：一、通過IPO轉板，但IPO路途漫長、不確定性較大;二、被收購曲線上市;三、直接“對接”創業板。

4、新三板對資本市場的對接：

1、完善我國的多層次資本市場體系，發揮承上啟下的作用：

新三板為全國性公開證券市場，其所掛牌的公司，若達到股票上市條件，可申請主板市場上市;在四板市場進行股權非公開轉讓的公司，符合掛牌條件的，可申請在新三板掛牌。新三板和四板的擴容、成長將一改我國資本市場的倒三角結構，扶持和培育更多優秀中小微企業，向主板和創業板市場輸出后續優良公司資源，成為主板和創業板的“蓄水池”和“孵化器”。

2、緩解中小微企業融資難問題、培育中小企業的領先樣板

“股市悖論”，即股市無法有效發揮資金融通功能，急需資金的中小企業達不到上市條件無法融資，達到上市條件的企業，已基本不需要再融資，資金真正的需求方被拒股市之外;一方面大量民間資金找不到良好的投資渠道，形成資金堰塞湖;另一方面A股IPO排隊時間漫長，形成企業堰塞湖現象。相關統計數據顯示，對經濟貢獻稅收超過50%的中小微企業，金融資源只占到20%左右;間接融資市場，商業銀行更青睞國有企業、大型公司等優質客戶，中小微企業因為透明度不夠高、管理不夠規范，難以獲得銀行授信;而在直接融資方面，主板、中小板、創業板、銀行間市場的財務門檻都很高，與大多數中小微企業無緣。較A股而言其，新三板在資本金、連續性盈利、存續期間等掛牌門檻更低，有助企業拓寬融資渠道。

五、結語：

新三板介于一二級市場之間，相當于一級半市場，由于競價交易機制、投資者門檻等因素影響，流動性不足（目前日成交金額約仍未突破100億）且交易頻率低;定位為高凈值人群、高風險承受者，存有一定量的風險，故不應降低投資門檻;為保證獨立發展，應該吸引并留住企業，不應推出轉板機制。

參考文獻：

[1]程晉月.新三板及中小企業掛牌的利弊分析[J].會計師2015年第2期