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市場交易行為范文第1篇

(An Empirical Study on the Trading Behavior and Market Impact of Investment Fund)

施東暉

 

一、研究背景

長期以來，以散戶為主的投資者結構一直被認為是中國股市波動劇烈的主要原因。為此，中國證監會于1997年11月出臺了《證券投資基金管理暫行辦法》，以期改善投資者結構，促進股市的持續、穩定和健康發展。在此背景下，證券投資基金在短短數年的時間里獲得了迅速發展，截至2000年末，已成立33家證券投資基金，資產凈值逾845億元，并已初步顯示出在增強股市籌資功能，推動金融體制改革方面的積極作用。

另一方面，由于中國股市本身固有的制度缺陷、信息的壟斷性以及基金試點階段的不規范性等因素，證券投資基金的運作與預期的功能定位產生了一定程度的偏差，特別是投資基金穩定市場的功能引起了管理層、理論界和新聞界的廣泛關注和討論[1]。

本文試圖在回顧相關理論分析和實證研究的基礎上，對國內投資基金的行為特點及其市場影響進行深入的實證研究，以期為目前關于投資基金的討論提供一些富有價值的結論。

 

二、文獻回顧

   1.理論分析

投資者的機構化現象是各國證券市場的普遍發展規律，但機構投資者的交易行為究竟對股價產生何種影響卻一直是個有爭議的問題，而爭論的焦點主要集中在以下兩個方面。

  (1)“羊群行為”對股價的影響

根據Bikhchandani(2000) 的定義，“羊群行為(Herd Behavior)”是指投資者在交易過程中存在學習與模仿現象，從而導致他們在某段時期內買賣相同的股票。

  Froot，Scharfstein和Stein(1992)指出，機構投資者具有高度的同質性，它們通常關注同樣的市場信息，采用相似的經濟模型、信息處理技術、組合及對沖策略。在這種情況下，機構投資者可能對盈利預警或證券分析師的建議等相同外部信息作出相似的反應，在交易活動中表現為羊群行為[2]。Maug和Naik(1996)則認為，基金持有人和基金經理的關系是一個典型的委托－問題，因此，基金持有人的最優策略是和基金經理簽訂與基準(Benchmark)掛鉤的報酬合約。在這種報酬結構下，基金經理往往會推斷、模仿并追隨其他基金的買賣行為，以免自身業績落后于市場指數或同行。當機構投資者存在“羊群行為”時，許多機構投資者將在同一時間買賣相同股票，買賣壓力將超過市場所能提供的流動性，從而導致股價的不連續性和大幅變動，破壞了市場的穩定運行。

另一方面，Lakonishok，Shleifer與 Vishny(1992)卻指出，機構投資者的“羊群行為”并不一定會導致市場的不穩定。如果機構投資者比個人投資者擁有更多的信息來評估股票的基本價值，那么機構投資者將一齊買入價值被低估的股票，同時遠離價值被高估的股票，這種“羊群行為”和個人投資者的非理性行為產生相互抵銷效應，促使股價趨向均衡價值，而不是遠離均衡價值。此外，機構投資者的“羊群行為”可能是因為他們對同樣的基礎信息作出了迅速反應，在這種情況下，機構投資者的交易行為加快了股價對信息的吸收速度，促使市場更為有效。因此，機構投資者存在羊群行為不能與市場不穩定劃上等號。

  (2)反饋策略對股價的影響

反饋策略(Feedback Trading Strategy)是以股票過去的表現作為買賣判斷的主要基礎，如正反饋策略是買入近來的強勢股，賣出近來的弱勢股；而負反饋策略則賣出近來的強勢股，買入近來的弱勢股。

從有效市場理論的角度來看，由于現行的股價已經充分反應了所有的相關信息，因此以過去收益作為決策基礎的反饋策略是非理性的，使得股價和基礎價值發生較大程度的偏離，從而加劇股價的波動性(De Long，1990；Poterba & Summers，1990)。但有些學者卻認為，現實中的市場參與者需要一定的時間來消化信息并據此作出交易反應，因此市場價格只有在一段時間后才會完全反應新信息。在這種情況下，反饋策略可能是理性的(Lakonishok，Shleifer and Vishny，1992)。另有些學者則認為，不同類型的機構投資者會采用非常多元化的投資策略，采用負反饋策略和采用正反饋策略的投資者將會相互抵銷各自的影響，在市場均衡時，機構投資者對單個股票的超額需求趨近于零。因此，機構投資者的交易行為并不導致波動性的增加。

    2.實證檢驗

根據不同的假說，理論顯然無法對機構投資者和市場穩定的關系給出唯一的結論，而大量的實證研究也并沒有得到一致的結果。

Lakonishok，Shleifer與Vishny(1992)以1985－1989年間美國的769家股票基金為研究對象，發現這些基金并沒有呈現顯著的“羊群行為”，但在小公司股票交易方面具有輕微的“羊群行為”，這主要是因為小公司的公開信息較少，因此基金經理在買賣小公司股票時比較注重觀察其他基金的交易行為。Grinblatt，Titman與Wermers(1995)根據1974－1984年間274個共同基金的組合變化數據，發現樣本基金并不存在顯著意義上的“羊群行為”。 Nofsinger和Sias(1998)以1977－1996年間紐約證券交易所(NYSE)的所有上市公司為研究對象，結果發現，機構投資者持股比例的變化和當年收益之間存在正相關性，這主要是由于機構投資者采用正反饋交易策略所引起。Werners(1999)以1975－1994年間美國股市的所有共同基金為研究對象，發現樣本基金在整體意義上存在一定程度的“羊群行為”， 基金共同買入的股票比共同賣出的股票具有較高的同期和滯后收益，即收益差距將延續較長時間，Werners據此認為，共同基金的“羊群行為”可能是理性的，并且加速了股價吸收新信息的速度，因而有利于市場的穩定。

 

三、研究樣本與數據

為了分析證券投資基金的行為特點及其對股價的影響，我們對基金每季度的投資組合資料進行整理、統計和分析，時間跨度從1999年第1季度至2000年第3季度。

  根據現有的信息披露要求，投資基金在季度報告中僅披露位居資產凈值前十名的股票，因此我們無法確切知道投資基金在每個季度內的交易詳情，也無法詳盡了解基金的持股情況。基于這一原因，這里僅以基金持有的前十名股票為研究對象，并假設這些股票的買賣都是一次性完成的，從而根據基金在相鄰季度持股數量的變化來計算基金對該股票的買賣數量。證券投資基金由于申購新股而進入前十名的個股，由于不具有可比性，而予以刪除。

    從表1中可以看到，樣本基金從99年第1季度的6個增加到2000年第3季度的30個，資產凈值則從128.4億元大幅增長到777.5億元，占滬深A股流通市值的比例也從2.22%增長到5.83%，顯然，證券投資基金的市場規模和影響日益增加。進一步，將每個季度樣本基金對同一股票的持股數量予以加總，可以發現樣本基金對單個股票的平均持股比例保持在5%左右，最大持股比例則高達45.19%，可以想見，基金投資行為將對此類股票(即所謂“重倉股”)的價格運行產生巨大影響。

表1 投資基金樣本的描述性統計

 

99Q1

99Q2

99Q3

99Q4

00Q1

00Q2

00Q3

樣本基金數目

6

10

14

16

22

25

30

資產凈值(億元)

占A股流通市值百分比(%)

128.4

 

2.22

292.7

 

3.22

413.3

 

4.77

448.0

 

5.74

685.9

 

6.04

745.5

 

5.85

777.5

 

5.83

平均持股比例(%)

最大持股比例(%)

3.75

20.25

5.12

38.89

5.80

36.39

6.59

37.92

6.58

39.93

5.86

38.35

4.44

45.19

 

四、投資基金的“羊群行為”分析

1.“羊群行為”衡量指標

為了對投資基金的“羊群行為”現象進行衡量和分析，這里引入“羊群行為度”的概念，用Hit表示t季度投資基金買賣股票i的羊群行為度，則： 

        

(1)

  其中，Hbit表示t季度買入股票i的基金數，而Hsit則表示t季度賣出股票i的基金數。

   引入這一概念的理由是“羊群行為”具體表現為同一時期內，大部分基金買入或賣出同一個股票，而Hit表示買賣股票i的所有基金中，采取相同買賣行為的基金比例，Hit的值在0.5和1之間，當Hit值越大時，則表示基金的“羊群行為”程度較為顯著。

2.投資基金“羊群行為”分析

  從統計的角度來看，如果有3家基金對某個股票進行了交易，其中2家買入，1家賣出，那么很難推斷基金經理存在“羊群行為”。為了消除這些樣本的影響，這里僅統計了3家和4家以上基金買賣的股票的Hit值。

  表2列出了這些股票的H值，可以發現，H指標的平均值分別為0.7754和0.7793，而中位數分別為0.7510和0.8007，這表示當有多個基金買賣同一股票時，將有75%以上的基金位于買賣的同一方向，可見平均而言，投資基金對于單個股票的買賣存在顯著的“羊群行為”。

 表2 “羊群行為”統計結果

 

多于3家基金買賣

多于4家基金買賣

股票數

106

54

平均值

0.7754*

(0.1646)

0.7793*

(0.1663)

中位數

0.7510

0.8007

注：括號內為標準差，*表示H值在5%置信水平下顯著大于0.5。

  為了分析投資基金對特定類別股票的交易是否存在羊群行為，下面分別按公司規模、產業類別及上季度表現對基金買賣的股票進行分類，并按組別分別計算它們的H指標。

  首先，我們將106家樣本股票按流通股本大小平均分為三組，然后分別統計它們的H指標。從表3中可以發現，基金的“羊群行為度”隨公司流通股本增加而增加，這一結果可能是因為流通股本較大的股票便于多個基金同時進行買賣，而當多個基金同時買賣流通股本較小的股票時，卻容易使基金面臨不利的價格波動。

接著，我們還將樣本股票按所屬產業進行劃分，并將H指標值最大的三個產業列于表3中，可以看到，符合國家產業政策、具有良好發展前景和較高盈利水平的電子通訊業、生物醫藥業和基建產業是基金熱衷的行業，具有較高的“羊群行為度”。

最后，在每個季度開始時，對樣本股票按上季度漲跌幅分組并分別統計H值，可以發現，投資基金的“羊群行為度”與上季度市場表現有密切關系，上季度表現越好的股票，投資基金越傾向于進行相同方向的買賣。可見，歷史價格走勢在基金交易決策過程中具有重要影響。

 表3 “羊群行為”的分組分析結果

 

按公司規模分組

1(最小)

2

3(最大)

均值

0.7666

(0.1690)

0.7783*

(0.1658)

0.7813*

(0.1644)

 

按產業分組

電子通訊

生物醫藥

基建

均值

0.7728

(0.1737)

0.8100*

(0.1873)

0.9167**

(0.1290)

 

按上季度表現分組

1(最差)

2

3(最好)

均值

0.7262

(0.1694)

0.7839*

(0.1677)

0.8193*

(0.1805)

 

 注1：括號內為標準差，*表示H值在5%置信水平下顯著大于0.5，**表示H值在1%置信水平下顯著大于0.5。

 注2：產業分組欄目中僅列出H值最大的三個產業。

3.“羊群行為”的原因分析

造成投資基金“羊群行為”的原因是多方面的，除了其本身的專業素質外，更主要的是國內股市本身存在著嚴重的制度缺陷和結構失調，從而使投資基金運作和外部市場環境之間產生了尖銳的矛盾，進而導致基金經理獨立與理性的思考能力蛻化為從眾行為，基金的投資風格和投資個性湮沒在“羊群行為”之中[3]。

  首先是基金運作模式與上市公司行為特征的矛盾。從運作角度來看，不同類型的基金風格實際上是按照所投資企業的風格來劃分的，并且為了充分發揮多元化組合投資的優勢，基金至少應分散投資到20個股票之上。但從我國上市公司情況來看，由于改制不徹底和市場約束機制軟化，相當部分上市公司產生了“國有企業復歸”的現象，以致上市越早的企業平均盈利水平越低[4]。這種情況使我國股市缺乏足夠的藍籌股和績優成長股，可供選擇的投資品種較為有限。另一方面，大量的資產重組也使企業的經營情況和產業特征處于不穩定的狀態。在這種市場環境下，基金無法形成和堅持既定的投資風格，而只能追逐市場熱點，從而使多個基金同時買賣相同的股票。

  其次是基金的理性投資理念與市場普遍存在的短線投機觀念之間的矛盾。作為一個新興市場，我國股市存在著高投機性、高換手率、以及市場和個股頻繁劇烈波動的特點，市場上充斥著短線投機觀念。基金的理性投資理念遭到了“適者生存”法則的嚴重挑戰，越來越多的基金經理放棄原來所奉行的成長型或價值型投資理念，在某種程度上蛻化為“追逐熱點、短線運作”的投資方式。

  再次是基金性質和中小投資者投資理念之間的矛盾。基金是一種代人理財的集合投資方式，但我國廣大的基金投資者缺乏長期投資的理念，將基金看作是短期內能為自己帶來豐厚利潤的工具，是一種“準股票”，一旦基金表現落后于市場或同行，或凈資產值有所下降，就會遭到投資者責備和質詢。在這種巨大的壓力下，某些基金為了不使本基金凈資產值落至最后一名，不得不改變原先確定的長期投資理念，在運作上呈現從眾和跟風趨向。

 

五、投資基金的反饋交易策略分析

無論基金的“羊群行為”處于何種水平，當基金存在強烈的反饋交易策略時，極有可能導致股價的不穩定。為了分析基金交易行為是否遵循反饋策略，這里按上季度表現將股票分為三個組別，并分別計算每個季度內基金對所買賣股票的超額需求。

首先，從交易數量角度定義超額需求Vit為：

              

(2)

  其中，Vbit為t季度內所有基金買入股票i的數量(按季初和季末持股數差異計算)，而Vsit則為t季度內所有基金賣出股票i的數量。

其次，從基金數量角度定義超額需求Nit為： 

         

(3)

    其中，Nbit為t季度內買入股票i的基金數量，而Nsit 則為t季度內賣出股票i的基金數量。

上述兩個指標具有相互補充的功能，例如當大部分投資基金采用正反饋策略，而小部分采用負反饋策略的投資基金卻擁有更大的交易數量，此時超額需求可能體現在N指標上，但并不體現在V指標上。因此，我們分別計算單個股票的Vit和Nit值，再按組別計算這兩個指標的平均值。

表4列出了按上季度表現分組統計的超額需求指標，可以發現，不管是用V還是N指標來衡量，投資基金對上季度表現最差的股票超額需求較小，對上季度表現最好的股票超額需求稍大，而對上季度表現中等的股票則超額需求最大。可見，投資基金傾向于選擇上季度表現中等的股票，其超額需求與歷史表現并不存在嚴格的正向或負向關系，基金交易行為并沒有顯示出強烈的反饋交易傾向。

 表4 投資基金的超額需求

 

按上季度表現分組

 

1(最差)

2

3(最好)

V

0.0403

(0.0866)

0.3836*

(0.2030)

0.2233*

(0.1318)

N

0.4208

(0.3045)

0.6738

(0.3091)

0.5808

(0.4383)

 

注：括號內為標準差，*表示在V值在5%置信水平下顯著異于零。

 

六、投資基金交易行為對股價的影響

上文分析表明：投資基金的交易活動具有較嚴重的“羊群行為”，但并沒有顯示出典型的反饋交易現象。接下來我們分析基金“羊群行為”和股價變化的直接關系。

從運作角度來看，“羊群行為”對股價的影響是通過數量上的超額需求實現的。為此，根據V指標值的正負將樣本股票劃分為兩個組別，分別計算它們在組合變化季度和下一季度的漲跌幅，遇有分紅送配等情況時進行相應調整。從下表可以觀察到，對于基金賣出數量大于買入數量的股票組別(即V<0)，組合變化季度股價平均下跌2.40%，下一季度則下跌3.49%；與之對比，對于基金買入數量大于賣出數量的股票組別(即V>0)，組合變化季度股價平均上漲21.22%，下一季度則微漲0.44%。

由于V>0的組別中包含較多樣本股票，這里根據V值大小將該組樣本股進一步均分為兩個組別，表5中的結果顯示：在組合變化季度，V值較大組別的股價上漲幅度大于V值較小組別；而在公告后下一季度，V值較大組別的股價上漲幅度要小于V值較小組別。

表5 投資基金超額需求和股價表現的關系

組別

樣本股票數

組合變化季度(Q)

組合變化后第一季度(Q+1)

V<0

37

－0.0240*

(0.0140)

－0.0349*

(0.0185)

V>0

69

0.2122*

(0.1231)

0.0044

(0.0062)

V稍小

34

0.2034

(0.1326)

0.0061*

(0.0031)

V稍大

35

0.2217*

(0.1369)

0.0031

(0.0087)

市場交易行為范文第2篇

關鍵詞：招投標交易 不良行為 記錄加強管理

Abstract: the construction project bidding, link, "human" factors still can interfere with the operation procedures of bidding links, is not close, unreasonable factors affected supervision effectiveness of the play, restrict the tender and bid link seriousness and rationality.

Keywords: bidding transaction bad behavior records to strengthen management

中圖分類號：TU723.2文獻標識碼：A 文章編號：

一、工程項目招投標存在的問題

1.陪標現象時有發生

企業為在工程招標活動中順利中標，事先找幾家企業與其一道參與投標活動，并相互串通，由這些被找企業在投標過程中故意賣出破綻，以保證該企業順利中招，而這些被邀作為陪襯而參與投標的企業在投標過程中的費用，則有中標企業支付。當然在另外一些場合，這些曾給他人做過陪襯的企業，又會找另外一些企業給自己做陪襯。

2.借用資質證現象仍然存在

雖然相關法律法規及招標單位對施工企業及其工程項目經理的資質證都有明確的要求，但在現實生活中，卻時常出現借用資質證的現象。一是一些沒有資質或資質等級達不到招標單位要求的企業，以掛靠名義或直接借用他人名義參與投標活動，而這些企業則以中標后給他人一定利益為代價。二是一些參與投標的企業在沒有符合要求的項目經理時，則借用他人有關資質證明，以他人名義作為項目經理。

3.簽訂鴛鴦合同現象較為普遍

在很多情況下，甲方與中標企業往往并不按雙方在招投標過程中所簽訂的合同去履行各自的權利義務，而是出于種種原因由雙方另行簽訂合同，從而形成一真一假的鴛鴦合同，以規避法律，逃避有關部門的監管。一是甲方為自身利益而強迫中標企業簽訂諸如降價、墊資等不公平合同，二是由雙方相互串通，簽訂與招投標文件實質內容不一致的合同，以損害公共利益為前提，雙方從中牟利。

4.招標人排斥潛在投標人現象

有些建設單位為規避監督管理，招標程序不規范，隨意操作不登報或在有限范圍內公告，即使登報，截止時間短，使多數有投標資質的單位還沒有得到招投標報名已經截止。這種現象在統一招投標平臺建立后已基本消失，但是招標人往往在招標公告限制，或者在對投標人的資質要求上限制和排斥潛在投標報名人，單方面操作資格預審，編制招標看好的施工隊伍創造條件。

5.招標企業串標現象。串標現象有兩種類型：第一種類型是在投標分組確定后，有的企業為提高中標率，往往游說同組的其它企業。如果他串通了三至四家企業，就可以在一定程度上控制標底，從而大大增加中標概率。

6.評標專家質量參差不齊

評標專家通過社會化選拔專家的方式產生，在庫容不足的情況下，合乎法律硬件規定的專庫，評委庫專家涉及的行業、專業有限，難以成立和專業配套的評標委員會。

二、規范工程項目招投標，建立監督機制

為了加強對工程建設的監督管理，規范工程招投標秩序，增強工程建設各方主體的信用意識，確保工程質量和安全施工，促進我區建筑市場健康、有序發展。按照《中華人民共和國建筑法》、《中華人民共和國招標投標法》、《區國家投資工程廉政承諾書》等有關法律、法規和規章的要求，我們制定了不良信譽登記制度。

不良信譽登記，是指在工程招投標活動中，對存在擾亂招投標活動秩序、違反工程招投標相關規定的單位或個人，均被列入不良信譽登記。行政主管部門對招標人不良行為記錄還每年上報上一級部門，對那些有招投標違法行為記錄的企業行政主管部門會限制或者禁止其進入招投標領域或進行其它行政處罰。

三、工程項目招投標不良信譽的范圍

凡在我區范圍內參加工程建設招投標的施工企業經查實有下列行為之一的，列入不良信譽登記

1.未取得資質（資格）證書承攬工程（執業）或超越資質（資格）等級承攬工程（執業）的；

2.將承包的工程轉包或違反規定進行分包的，允許其他單位或個人以本單位（本人）名義承攬工程的；

3.相互串通投標或者與招標人串通投標的，以他人名義投標或以其他方式弄虛作假騙取中標的，或向招標人或評標委員會成員以行賄手段謀取中標的；

4.有偽造業績、證書等或擅自變更項目經理、項目主要施工管理人員的；

5.嚴重違反工程承包發包合同、廉政合同，惡意拖欠農民工工資或有嚴重不誠信行為的；

6.有其他嚴重違規行為的。

四、工程項目招投標不良信譽的主要表現

1.弄虛作假騙取中標資格。

2.投標文件中提供虛假業績。

3.賄賂評標專家謀取中標和出借企業資質接受掛靠。

4.提供仿制的職業資格證。

市場交易行為范文第3篇

關鍵詞：證券交易；成交量；市場行為

中圖分類號：F830.91 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2016）27-0068-02

引言

價格和成交量是證券交易技術分析中的基礎參數，諸多技術分析指標都是由價格和成交量的不同組合而確立。成交量是證券交易市場中交易對象買賣數量的多少，對于一筆交易而言，有買方必然有賣方，成交量的數量指的是以賣方或者買方成交數量衡量的數值指標，而不是買賣雙方的合計。通過對成交量的觀測，可以判斷證券市場交投的活躍程度，為證券市場交易者提供介入、等待或退出市場的交易信號。當前證券交易環境已發生了巨大的變化，計算機已成為證券交易不可缺少的工具，這與早期的報價方式相比，其優越性不言而喻。然而，傳統成交量理論中對成交量的分類偏于簡單，利用成交量相關指標進行交易決策的有效性受到了嚴峻的考驗。基于此，對成交量進行深入研究為交易者提供有效的決策顯得尤為必要。

一、文獻回顧

最早對成交量進行研究的是證券技術分析的鼻祖查爾斯?亨利?道，1901年5月29日他在《華爾街日報》發表了評論，介紹了成交量和股價趨勢具有密切關系的技術觀點，評論中寫道：“在成交量和價格變之間存在著一定的關系。無論如何，大量的交易活動表示買賣的平衡狀態被猛烈的打破，之后價格將發生較大的變動。”這是現代成交量運用法則“量在價先”的理論源泉。隨后威廉?漢密爾頓和羅伯?特雷亞對道氏理論進行了研究，在研究趨勢的運動變化規律時，結合了成交量，研究的成果重要集中于《股市晴雨表》（1922年）和《道氏理論》（1932年）兩本著作中。對成交量進行系統研究的是哈羅德?M.加特雷，他是紐約股票分析社團的創始人，在1935年的著作《股市獲利》一書中，他對成交量的相關研究進行了系統的整理，取得了重要的研究成果。1966年，舒爾茲對加特雷關于成交量的系列研究評論道：“加特雷對于成交量的研究是證券技術分析中的里程碑，是之前出版物中少有的關于交易量問題的深入研究。”隨后，成交量研究在定性方面發展緩慢，集中于對加特雷相關研究的解釋和補充。由于證券技術分析和現代學術研究之間存在者實踐應用和理論研究上的鴻溝，當前對于成交量研究的期刊類文獻較少。在國內的研究中，早期是對國外著作文獻的翻譯、介紹。當前，對于成交量研究的期刊類文獻主要是成交量和市場關系的實證研究，如章前、王巨川對股票價格和成交量關系進行了小波分析；肖峻、陳偉忠對成交量的價格動量策略進行了實證分析。但是，這些實證研究盡管邏輯嚴謹，卻在操作性和實際應用的有效性上存在明顯不足。

二、成交量的分類及含義

（一）增量形態下的成交量

依據增量的分布強度，成交量可分為單日天量、區域性天量、間斷式天量；單日天量是指成交量在單個交易日遠大于近期其他交易日成交量的市場形態；遠大于應該控制在3倍以上，近期以3個交易周為限。區域天量是指連續3個交易日以上的成交量大于前3交易日平均交易量的2倍以上；間斷式天量指的是成交量的分布呈鋸齒狀，相鄰或者近期的成交量差距在2倍以上。

依據成交量的空間位置，成交量可以分為相對高位增量、相對低位增量和中間位置增量；對于相對位置高低的確定主要以投資對象歷史價格走勢圖為標準，處于歷史高位和歷史低位上1/3區間的為高位，下1/3區間的為低位，剩余部分為中間位置。在具體進行技術分析時，還可以結合距離當前價位最近的有效支撐位置和壓力位置來判斷相對位置的高低。

依據量價的匹配關系，可分為匹配增量型、量增價滯型和量增價跌型。匹配增量指的是成交量增長的速度和價格增長的速度一致；量增價滯型指的是成交量有較大幅度增長但是價格卻沒有明顯的上漲；量增價跌指的是成交量增長的同時價格在下降。

（二）縮量形態下的成交量

縮量的分類與增量的分類相似，分類標準為成交量分布的強度、成交量的空間位置以及成交量和價格的匹配關系等。依據這些分類標準縮量可分為：單日縮量、區域性縮量、間斷式縮量、相對高位縮量、相對低位縮量、中間位置縮量、匹配縮量型和量縮價滯型、量縮價漲型。

單日縮量是指成交量在單個交易日顯著小于近期其他交易日成交量的市場形態，顯著小于是指單日成交量小于近期其他交易日成交量的1/3，近期以3個交易周為限。區域縮量是指連續3個交易日以上的成交量小于前3交易日平均交易量的1/2以上；間斷式縮量指的是成交量的分布呈鋸齒裝分布，相鄰或者近期的成交量中，低量是高量的1/2以下。相對高位縮量、相對低位縮量和中間位置的縮量分類方法和增量時的分類方法相同，以投資對象歷史價格走勢圖和距離當前價位最近的有效支撐位置和壓力位置為標準對縮量進行空間分類。同理，匹配縮量型指的是成交量下降的速度和價格下降的速度一致；量縮價滯型指的是成交量有較大幅度下降但價格卻沒有明顯的變化；量縮價漲指的是成交量減少的同時價格在上升。

三、成交量的市場行為分析

（一）增量下的市場行為

單日天量有較強的市場含義，是判斷大資金參與運作證券的重要信號，因為一般的交易者資金量有限，交投情況不可能產生如此龐大的成交量，即使在受到外界消息沖擊時，單日天量也是大資金行為的顯現。但是單日天量對價格運動方向的指示作用并不大，也不能據此來判定價格運動的啟動時機。區域性天量除了可以判定大資金當前正在積極的運作該證券之外，再結合成交量的相對位置，就可對價格在將來一段時間的運動方向進行初步判定。如果區域天量出現在相對低位則意味著價格將來大概率會有一波上漲，而相對高位的區域天量則意味著交易者對當前的價格出現了較大的分歧，經常預示著價格上漲趨勢的終結或者暫時停滯。間斷式天量預示著大資金近期運作股票的期望越來越強烈，被市場參與者形象地比喻為“黃金坑”。也就是說，大資金可能在隨后的一段時間內發起一波強烈的上漲趨勢。不同空間位置的增量往往需要和市場的大環境相結合才具有較強的市場意義，比如在一段較長時間的下跌后，相對低位的增量行為預示著大資金開始進行股票的運作，同時，市場的參與者也開始關注該證券。匹配增量型一般發生在市場價格發生快速上漲的階段，意味著市場的參與者越來越多，盡管市場分歧越來越大，但是買方的力量遠遠超過賣方的力量，這時對于交易者來說，持有證券的同時應密切關注價格信號的變化才是正確的策略，如果發現成交量的增加不能推動價格相同幅度的上漲，交易者應該迅速離場。量增價滯型的市場含義需要結合證券的相對位置，如果價格位于低位，量增價滯更多意味著大資金在購買股票，如果發生在相對高位往往意味著一段上漲趨勢將要停滯，但并不意味著趨勢的終結。量增價跌的市場意義比較明顯，意味著大資金在不計成本迅速離場，預計后期的證券價格會有較大幅度的調整。

（二）縮量下的市場行為

單日縮量經常發生在上漲的趨勢當中，縮量反映市場惜售的心理狀態，預示著證券價格在較短時間內還會有一定幅度的上漲；區域性縮量一般發生在證券價格有較大幅度上漲之后，但是大資金還沒有明顯的離場行為，隨著時間的推移，市場參與者的分歧越來越小，對當前證券價位逐步認同，持有者出售證券的動機越來越弱，等待上漲的心理越來越強。間斷式縮量的證券形態表示大資金正在積極參與該證券的買賣，同時在不斷地測試市場持有證券的心理狀態，以便后期對該證券進行運作。相對高位縮量的市場含義需要結合價格運動的方向進行分析。如果縮量時價格沒有發生明顯變化則意味著市場對將來價格持續上漲有較大的期待，市場正在積蓄力量，等待合適的時機恢復上漲的趨勢。如果縮量發生在價格下跌趨勢中，則更多地表示市場的參與者逐步退出市場，價格下跌的趨勢有可能持續下去，這就是市場常說的“陰跌”。相對低位的縮量意味著市場當前交投清淡，參與人數較少，市場人心渙散，這種成交量形態多出現于市場大跌之后。這樣的市場形態適合大資金布局進行左側交易，不適合小資金參與。

匹配縮量型多出現于價格上漲的過程中，價格經過一段時間的上漲，成交量下降，同時價格也有相同比例的下降，這經常是上漲過程的中繼休整，后期價格上漲的概率較大。量縮價滯型和匹配縮量型的市場含義相似，不同的是量縮價滯型預示的市場比匹配縮量型更強勢，市場的參與者對將來價格看漲的心理預期更強。量縮價漲型形態的出現預示著市場強烈的惜售心理，價格迅速上漲的同時，市場參與者獲利離場的動機很弱，大多數參與者選擇持有證券等待上漲。對于參與此類形態證券的交易者來說，要密切關注成交量的變化，如果成交量放大，則預示者市場參與者持有證券的心理狀態發生的實質性變化，應該迅速離場，鎖定交易利潤。

結語

市場環境在不斷的變化，相同的成交量形態在不同的市場環境中具有不同的技術含義，給市場參與者提供的交易信號也會有所不同。成交量作為證券技術分析的重要參數，看似簡單，若要實際運用于市場，為交易者提供有效的交易信號，這是極為復雜的過程。這就要求市場參與者不要局限于現有的成交量理論，大膽探索勇于創新，深入探究成交量的“秘密”，不斷地豐富成交量理論的研究成果，以市場實踐的有效性作為檢驗理論有效性的最終標準，為市場參與者進行交易決策提供科學有效的指導。

參考文獻：

[1] 章前，王巨川.股票價格與成交量關系的小波分析[J].昆明理工大學學報，2007，（12）.

市場交易行為范文第4篇

近日，有媒體曝出“鄒平黃山中學搞‘平板教學’，高一每個學生要交2800元用于購買平板電腦”的新聞，引發輿論關注。許多學生不了解，多數家長不愿意，無疑給學校改善教學質量的初心，蒙上一層陰影。

實際上，將最新的互聯網技術、智能設備運用在學校教育當中，已成為近些年來的趨勢和潮流。比如許多高校推出的慕課、網絡公開課，利用互聯網技術拓展了教學的時間與空間；部分中學、小學推出的多媒體教室，將單一的書本知識轉化為“聽、說、讀、寫”的全方位訓練；還有一些學校甚至推廣無紙化教學，將電腦、智能移動終端等設備引入課堂，實現了教學、作業、考試的電子化、網絡化……這些創新實踐，在提高教學質量的同時也引發了一些爭議和問題。

俗話講“兵馬未動，糧草先行”，用高科技武裝課堂，必然需要不菲的資金投入。然而X從哪里來？花在了哪里？相關的技術設備質量怎樣？學校與企業之間有沒有貓膩？這些都必須說清楚、講明白。更何況網絡技術服務、智能設備等成本遠遠高于傳統的教學投入，也就為權力尋租創造了空間。這次黃山中學的“平板教學”之所以飽受質疑，就在于每個學生2800元的費用不僅太高，而且招標、采購過程不透明，相關信息未公開，導致疑竇叢生。因此，在引進先進技術之前，必須要做的就是建章立制，明確規則和標準，將招標或采購過程公開，讓資金使用透明，這樣才能確保不會“好心辦壞事”，也避免不守規矩者鉆了空子。

然而，關于資金的問題尚可以解決，更多人關心的是，一味強調設備、技術、模式的創新，是否反而忽略了真正的教育需求和教學效果？

市場交易行為范文第5篇

（嘉興學院，浙江平湖314200）

【摘要】以平湖服裝創意園為建設平臺，以高校虛擬品牌“學院工坊”為研究平臺，對市場型工作室教學模式進行探索研究。通過改變教師傳統的教學行為方式，構建以品牌項目任務＋市場分析＋角色扮演等教學手段的市場型教學模式，加強建立校外實訓基地，創新校企合作人才培養模式，打破傳統“閉門造車”式的人才培養模式。

關鍵詞 服裝創意園；市場型工作室；教學模式

Doi:10.3969/j.issn.2095-0101.2015.04.033

中圖分類號：G642．0文獻標識碼：A文章編號：2095-0101（2015）04-0095-03

目前全國有1500多所高等院校開設有藝術類專業，就服裝設計專業人才培養模式，大多數高校把開展產學結合僅僅作為解決原有模式下的學生生產實習的一個途徑，片面強調專業對口，沒有真正把培養學生全面素質和綜合能力、提高學生的就業競爭力作為首要任務來加以考慮。目前校企結合更多地還只停留在學校與社會的層面上，對學生的主體作用的發揮還做得不夠。

當今國內市場在面臨產業質的改革（從勞動密集型、生產型走向市場化、創新型）時，院校的專業教育也需適應市場改變的需求做出質的改變（在教學模式和市場開拓上）。因此，市場型工作室教學模式的創新發展，無疑是人才培養改革的一條良好途徑。

1“工作室化”教學模式定義

“工作室化”既是一種教學法，也是一種教學組織模式。對這一教學理念國外已經有一定的研究和實踐，德國“雙元制”辦學模式是比較成功的，其中的“一元”即是企業、是工作現場，另“一元”是高等院校；英國的“工讀交替”模式，則將人才培養分三個階段進行，中學生畢業后先后到企業進行一年工作實踐，然后到學校進行二至三年的學習，接著再到企業參加一年的工作實踐；新加坡的“教學工廠”也將工廠工作環境納入到教學環境中；澳大利亞的專業教育也采用技術和教育統一的教學方法。

我國的“工作室”教學模式在近幾年獲得了很大的發展，工作室教學改革也在熱烈地進行中，但是作為個性突出的藝術設計教學，其改革探索相對不足，目前能見到的像上海工藝美術學院探索的“工作室化”教學法，代表了一個方向。按照這一方法為每個專業方向開設工作室，配備相應的指導教師和場地，對教學中所有的實踐環節都進行完全的實踐，從理論上講是科學的，但是這需要很高的條件，沒有大量的經費很難做到，操作性不強。

2我國“工作室化”教學模式現存問題

近年來，我國服裝專業教育蓬勃發展，辦學規模和質量都取得了顯著的成效，然而，大多數以工作室制為主的教育模式幾乎均以校內教師為主導，配合極少部分的品牌虛擬項目來實現模式教學，國內高校的服裝設計專業教師通常具有較高的學歷和職稱，熟悉教學對象心理，具有豐富的教學經驗和技巧。但通常由于校內教學、科研任務繁重，缺乏在行業企業一線的長期工作經歷，不能跟上服裝行業不斷變化的發展趨勢。以校內教師主導的工作室制在實際運行中存在以下弊端。

2．1教學內容實戰性不足

校內教師因為缺乏在企業一線的長期工作經歷，沒有足夠完整的行業實際項目案例作為教學內容儲備。教學內容常由教師根據知識點虛擬命題設計與要求，教師自行把關，不能真實反映現實設計要求與潮流趨勢。學生在校的任務訓練與就業后的崗位任務有較大差異，無法解決企業亟需的設計問題，延長了就業到崗后的適應時間。

2．2課堂作業與商業作品之間差距太大

校內教師因自身知識經驗構成的制約，平時課堂訓練中往往只注重案例中藝術設計理論的表現，而對后續階段的服裝結構設計、面料輔料分析與選擇涉及很少，也不能在服裝信息搜集、項目市場調查和售后營銷服務環節進行有效引導，導致課堂作業與商業作品之間有很大距離。

3基于服裝創意園開展市場型工作室教學模式改革的意義

基于以上現狀分析，結合浙江平湖地方產業特色，建立了以平湖服裝創意園為建設平臺，以高校虛擬品牌“學院工坊”為研究平臺的市場型工作室教學模式，有著重要意義。

3．1有利于打破理論教學和實踐教學的界限

在虛擬品牌運營模式下，根據學生職業能力培養的要求，避免交叉重復的理論教學內容，做到理論教學和實踐教學并重和穿插，打破人才培養系列相關工作各自獨立的局面，整合人才培養、綜合實訓、畢業實習與就業指導等環節，尤其是將人才培養環節與學生的創業就業相結合，真正而且是有效地加強了學生作好人才培養的自覺動力。

3．2能夠打破教室和實驗室的界限

商業環境下的市場教學模式打破了教室和實驗室的界限，教學行為均可根據指導老師的教學和商業環境的需要靈活安排空間并轉換空間。打破服裝專業人才培養忽視人才需求模式，教學內容脫離市場發展的現狀，把服裝企業對人才的需求和品牌化服裝發展方向作為參考依據，培養學生認識全局整體概念。

3．3讓專業老師與學生以近距離合作形式進行教學

通過市場教學環境將師生之間的關系轉換為師徒及上下級之間的關系，專業老師有機會零距離接觸和了解每位學生，并能和學生個體展開專業及專業以外的溝通與交流，能更好地落實各項教學工作，徹底改變了以往師生疏離的現象。

3．4能夠拉近專業方向與市場需求的距離

設計工作室所擁有的虛擬品牌“學院工坊”品牌風格及方向既要符合社會需求，也鼓勵學生在設計工作室的時候從自身興趣和未來的就業空間考慮，校區能夠宏觀地對設計工作室的品牌設計方向作客觀的調控，以做到設計工作室、專業方向與市場需求的近距離。

3．5實現實踐教學與職業崗位的近距離

平湖創意園設計工作室初期應至少有一家品牌企業作為依托，學生能夠根據自己的專業方向和職業選擇定位進行人才培養，同時又有效地模擬企業實操，使不同專業方向的學生在相互配合中找到自己的定位，這不僅有助于服裝專業學生搞好產品設計，掌握品牌服裝運作知識及當前業內動態，也培養了學生良好的市場感覺、品牌意識及團隊協作精神，使大學生踏出校門就具備服裝品牌各環節實際操作能力，可以迅速擔當企業崗位角色。

3．6激發設計工作室指導老師之間的良性競爭

設計工作室教學成果的優劣將直接影響到指導老師的聲譽，進而成為下一屆學生選擇設計工作室的參考依據，由此激發了設計工作室指導老師之間的良性競爭。由于設計工作室指導老師成為校區專業團隊的核心，相互的學習和借鑒全面促使了教師工作積極性的提高，形成良性的循環機制。

3．7激發學生的學習積極性

“常規化”的教學模式很難全面調動學生學習積極性，甚至導致學生對專業學習的厭倦，造成負面的影響。設計工作室制會全面改變以往“常規”現狀，更多專業方向能滿足更多學生的專業選擇需求；開放靈活的設計工作室授課方式會更受學生歡迎；“準就業”學習能夠讓學生了解學習專業的重要性和必要性；師徒之間的近距離讓學生充滿信心，由此設計工作室制能夠全面激發學生的學習積極性。

4基于服裝創意園開展市場型工作室教學模式的方案分析

4．1市場調查與分析階段

確定崗位群為基于設計公司人員崗位設置，如包括服裝設計師或設計助理、電商部營銷和企劃部人員，崗位群涵蓋我校區服裝專業設計方向、營銷方向及電腦服裝專業方向，初期均以大三同學為主。一學期后開始以大二同學為主要培養對象。

4．2職業能力分析階段

確定服裝專業通用能力：表達能力、溝通能力和社交技能；專業能力：談單能力、制圖能力和設計能力等。并確定與之對應的商業環境下的相關公共課程和專業技能課程。

4．3教學環境的開發

根據該崗位（群）對社會技能和操作技能需求比較平衡，確定校企合作的模式，校外工作室對外營業，自主經營，對校企雙方負責，以專業教師組織運營，受院系領導，在教學組織安排、教學常規管理和考試考核等方面可以相對獨立，具有一定的自主決策權。院系可在校外工作室的特色、運行狀況、業績狀況、學生滿意程度和客戶滿意度等方面進行考核。

4．4教學的實施

以商業環境下的設計工作室的模式組織教學和運營，學校在學生進入學校時以工作室員工的身份與學校簽約、與工作室簽約，在工作室框架內對學生（員工）制定公司（校外工作室）制度和培訓（教學）計劃。教學計劃制定的標準是讓每一節課程融入到校外工作室經營的過程，讓每一節課的內容與企業需求或崗位的需求零距離融合。

4．5教學管理與評價

該階段由校方與合作企業方組成的教學獨立監督考評小組（委員會），審核教學計劃并對教學過程、教學質量和校外工作室經營狀況進行分階段考評，同時反饋到教師團隊做教學和經營調整。該評價主要包括：審核教學計劃和校外工作室運營可行性，根據教學和運營計劃和目標組織測試和評估，制定工資標準和學分制度、員工激勵機制等等。

4．6彈性學分制和學分替換制的實行

課程安排上顛覆常規的安排模式，主要表現在作息時間和課程內容上，根據學生情況、學校情況、公司（行業）特點制定上班（上課）時間為：早9點到下午5點，每周一到五輪休一天，周六周日上班（上課），并依此記錄作為學生的考勤成績。上課方式和過程初期以設計師提任務目標、學習方法學生市場調研，收集資料并設計完成成衣（教師輔導）由第三方考核學分統計的過程。在這一教學改革過程中，應提倡彈性學分制及學分替換制的變通和實行，學生在完成某一課程任務體系中的課程內容時應予以學分獎勵，獎勵學分可相應抵消小部分公選或素質拓展學分。

5結語

以浙江平湖服裝創意園為建設平臺，基于虛擬品牌“學院工坊”建設的市場型工作室的教學模式，拓寬了服裝相關專業的教學思路，也是培養具備實現商業化設計創意能力人才的一種有效手段，市場型工作室教學過程可導入專業課程的課堂教學與畢業設計輔導中，能夠有利于提升課堂教學質量。

參考文獻

［1］張彥君．中小服裝企業品牌虛擬經營模式研究［D］．蘭州：蘭州大學，2007．