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貨幣金融政策范文第1篇

Abstract: Adjustment effect and influence of China's financial monetary policy to housing price was discussed in this article, aiming at financial tsunami in 2008 which triggered by real estate subprime mortgage crisis and the subsequent rising housing price for three consecutive years.

關(guān)鍵詞：金融；貨幣政策；房價

Key words: finance；monetary policy；housing price

中圖分類號：F82文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-4311（2011）24-0113-02

1房地產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)的關(guān)系分析

房地產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)存在著密切的關(guān)系。房地產(chǎn)的生產(chǎn)、流通、消費(fèi)過程除具有一般商品貨幣運(yùn)動的共同特征外，同時具有其獨(dú)有的特點(diǎn)，包括資金投入量巨大、周轉(zhuǎn)時間長、運(yùn)動過程復(fù)雜、高風(fēng)險、市場潛力大和增值能力強(qiáng)等。而恰恰是因?yàn)檫@些特點(diǎn)，房地產(chǎn)業(yè)大量以土地房屋抵押貸款方式擴(kuò)大投資開發(fā)規(guī)模，因而存在著的大量的資金需要和占用，從而使房地產(chǎn)金融在整個金融體系中占有絕對的主體地位。作為一種資金密集型的行業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)對金融有很強(qiáng)的依賴性。而在房地產(chǎn)開發(fā)、建設(shè)、經(jīng)營、流通和消費(fèi)過程中，往往需要通過貨幣流通和信用渠道來進(jìn)行籌資、融資及相關(guān)金融服務(wù)等一系列金融活動。也由此可以看出，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與金融的息息相關(guān)，彼此可謂相互依存，任何一方的變動都可以引起相對方深層次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和發(fā)展方向的變化，尤其是金融市場的變化，對房價的影響可以說是瞬息萬變和微觀靈敏。而我國作為一個房地產(chǎn)市場在近十幾年來激增的人口大國，雖然金融體系和機(jī)構(gòu)相對發(fā)展成熟度不高，但間接上占主導(dǎo)我國宏觀經(jīng)濟(jì)的仍然是金融業(yè)，房地產(chǎn)市場也嚴(yán)重依賴銀行信貸及其相關(guān)金融服務(wù)，因此任何貨幣政策的變動都能通過信貸渠道影響房地產(chǎn)市場供求，進(jìn)而影響房價。房地產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)之間的這種緊密關(guān)系，從積極的方面來講，它對房地產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展能夠起到強(qiáng)大的助推作用。金融業(yè)不僅為房地產(chǎn)開發(fā)投資提供了強(qiáng)大的資金支持和信貸支持，從而將房地產(chǎn)業(yè)的供給能力有效擴(kuò)大，而且還為房地產(chǎn)業(yè)的消費(fèi)使用提供了諸如按揭支付等服務(wù)項(xiàng)目的支持，從而保證了房地產(chǎn)業(yè)的需求水平的高效性，因而全面貫穿滲透到房地產(chǎn)業(yè)的每一個運(yùn)行環(huán)節(jié)之中。當(dāng)然，值得關(guān)注的是，金融業(yè)在發(fā)揮對房地產(chǎn)業(yè)的推動和促進(jìn)作用的同時，從消極方面來講，房地產(chǎn)市場的任何層次的興衰變動都能夠精準(zhǔn)而迅速地影響到金融體系本身的穩(wěn)定性，進(jìn)而影響到整個宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展走向和穩(wěn)定。如2008年以美國房產(chǎn)次貸危機(jī)為根源的世界金融海嘯爆發(fā)，就非常深刻而直觀的體現(xiàn)了房地產(chǎn)業(yè)在信貸過程中所出現(xiàn)的問題而引發(fā)了世界性金融危機(jī)乃至宏觀經(jīng)濟(jì)低迷的事實(shí)。

房地產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)之間緊密的聯(lián)系，由此可以看出，我國適時推出的以貨幣政策為中心操作路徑的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，針對房地產(chǎn)市場的調(diào)控尤其是對房價的調(diào)控，客觀上是順應(yīng)遵從了房地產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)之間一衣帶水的聯(lián)系的。因此，我國政府在金融貨幣政策上的審慎考慮并積極操作，并以調(diào)控房價來抑制房地產(chǎn)市場的過熱，進(jìn)而對我國宏觀經(jīng)濟(jì)健康有序的發(fā)展發(fā)揮重要的規(guī)范作用。

2我國金融貨幣政策調(diào)控房價的必要性

由于我國房地產(chǎn)業(yè)對金融的依賴程度過高，因此蘊(yùn)含著極大的金融投資風(fēng)險。多數(shù)房地產(chǎn)業(yè)投資商都比較欠缺資金，八成以上的房地產(chǎn)開發(fā)資金和土地購置，都直接或者間接來自銀行貸款。而從住房消費(fèi)方式來說，通過按揭貸款買房的人占到全部購房總數(shù)的90％這樣的高比例。同時，中國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的負(fù)債率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于世界公認(rèn)的過半舉債的警戒線，大多數(shù)企業(yè)都在七成以上，個別地超過八成。這些都證明了我國房地產(chǎn)市場自身巨大的金融風(fēng)險隱患，絕大部分都維系在金融機(jī)構(gòu)上。

2.1 過高或不穩(wěn)定房價，會對其它方面的需求和投資造成嚴(yán)重抑制，而國家也因此無法實(shí)現(xiàn)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和拉動內(nèi)需首先，過高或不穩(wěn)定的房價使得潛在購房者承受著更多的按揭貸款和購房心理壓力，因此造成他們在其它方面盡可能的壓縮開支，影響了日常消費(fèi)信心。其次，房地產(chǎn)的暴利特性吸引了更多的社會資本來投資，從而極大的占用擠用了工農(nóng)業(yè)發(fā)展所難能可貴的資金支持，使得本就難得的中小企業(yè)貸款更加困難，使得其他方面的投資受到的極大的削弱。我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、國有企業(yè)改革、解決就業(yè)問題、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等問題得不到解決，使得這種擠出效應(yīng)對我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長必然帶來不利影響。這種效應(yīng)同時還會使我國金融機(jī)構(gòu)積累的金融風(fēng)險越來越大。而且高房價造成大量的房屋空置，進(jìn)而造成了社會資源的嚴(yán)重浪費(fèi)。大量閑置資金沉淀于無法進(jìn)行流動的閑置房屋上來，從而使得金融機(jī)構(gòu)潛在的風(fēng)險越來越大。資金鏈條一旦斷裂，我國金融危機(jī)出現(xiàn)的幾率會增大。

2.2 房價的攀升會造成整個物價的上漲，從而造成通貨膨脹房地產(chǎn)業(yè)與其他產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)度極高，諸如建筑業(yè)、材料業(yè)、室內(nèi)裝潢等，往往是一榮俱榮，一損俱損。全國房地產(chǎn)開發(fā)的過熱，必然帶來與房產(chǎn)相關(guān)的原材料等產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)步上升。房地產(chǎn)涉及的相關(guān)行業(yè)極廣，因此受到連帶影響的商品也就非常的廣泛，因此可以推斷出，通貨膨脹很可能隨著房價快速上升而萌發(fā)產(chǎn)生并愈演愈烈。而通貨膨脹一旦發(fā)生，物價飛漲，人們的生活水平將全面下降，因而造成社會矛盾加劇，甚至加劇兩極分化，這一點(diǎn)是最直接的。高房價使加劇了這種階層結(jié)構(gòu)的大幅度分化，塑造了一批地產(chǎn)巨富的同時，也會讓大量中產(chǎn)階層下滑到低收入階層，而讓低收入階層由于居無定所而形成巨大的恐慌。這些都嚴(yán)重影響到了社會的穩(wěn)定。

2.3 過高的房價培養(yǎng)了一大批房產(chǎn)投機(jī)眾所周知，暴利行業(yè)都會滋生投機(jī)行為的。而房地產(chǎn)業(yè)是當(dāng)前最暴利的行業(yè)，自然房產(chǎn)投機(jī)是舉不勝舉。由于過高的房價，房地產(chǎn)開發(fā)商努力從多種渠道克服自有資金下限對自身的約束，而在自身獲利的同時也將風(fēng)險連同銀行和購房者群體捆綁到了一起，更加降低了房地產(chǎn)投機(jī)的風(fēng)險，刺激了房地產(chǎn)投機(jī)的盛行。同時，房價的不合理還會成為腐敗的溫床。房地產(chǎn)開發(fā)商為了得到地產(chǎn)、房產(chǎn)的開發(fā)權(quán)，會與房地產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)注入國土資源部門、房產(chǎn)住宅管理部門實(shí)施權(quán)錢交易，而相關(guān)管理人員往往又進(jìn)行權(quán)力尋租，以非法土地出讓、房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目審批等行為、行賄受賄，縱容開發(fā)商非法獲取開發(fā)權(quán)，甚至對不求質(zhì)量、忽略安全、只追求高利潤的豆腐渣工程聽之任之，造成極大的安全隱患。

過高的房價會引發(fā)房地產(chǎn)市場對金融業(yè)風(fēng)險的全面揭發(fā)，對我國宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的危害甚大。而從金融機(jī)構(gòu)的角度主動出擊，通過金融貨幣政策體制改革來調(diào)控房地產(chǎn)市場和房價，是對我國宏觀經(jīng)濟(jì)的一種自覺的修復(fù)和平衡。因此可以說，我國金融貨幣政策調(diào)控房價的主要目的就是對這種風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測、防范、控制和化解，是很有必要的。

3我國金融貨幣政策的調(diào)整對房價的影響分析

3.1 我國金融貨幣政策調(diào)控房價的主要途徑針對房地產(chǎn)市場尤其是房價調(diào)控，我國金融貨幣政策的調(diào)整主要集中貨幣傳導(dǎo)和信貸傳導(dǎo)這兩大渠道。

3.1.1 貨幣傳導(dǎo)在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的視野中，貨幣供應(yīng)的變動往往能夠轉(zhuǎn)化為產(chǎn)出、就業(yè)、價格和通貨膨脹的變動，因此，我國宏觀貨幣政策的調(diào)整主要發(fā)揮這一渠道的作用。貨幣傳導(dǎo)主要通過利率傳導(dǎo)和資產(chǎn)價格傳導(dǎo)這兩個途徑來實(shí)現(xiàn)。首先是利率途徑。我國貨幣政策的執(zhí)行機(jī)構(gòu)諸如央行，往往通過對貨幣政策進(jìn)行工具性操作，以下調(diào)存款準(zhǔn)備金率為主，從而增加社會上的貨幣供應(yīng)量。而在金融市場流動性效應(yīng)發(fā)揮作用下，降低了市場利率，從而降低了企業(yè)的融資成本，因而企業(yè)的投資就會增加。這一政策調(diào)控會產(chǎn)生兩種效果，其一是房地產(chǎn)投資的增加，致使房地產(chǎn)供給的不斷攀升，從而使得房價普遍下降。然而由于房地產(chǎn)從投入到產(chǎn)出往往經(jīng)歷的周期比較長，房地產(chǎn)的供給往往有著滯后的增加額，對現(xiàn)有的供給影響微乎其微，因而對房價的影響十分有限。其二，由于社會總投資的增加，帶動了社會總產(chǎn)出的增加，進(jìn)而人民群眾的收入增加，繼而提高了對房地產(chǎn)的投資需求和消費(fèi)欲求，在一定程度上促進(jìn)助推了房價的上漲。其次是資產(chǎn)價格傳導(dǎo)途徑。資產(chǎn)價格是資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為貨幣的比例關(guān)系，通俗的說就是單位資產(chǎn)可以兌換為多少貨幣。由于資產(chǎn)價格是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的重要一環(huán)，資產(chǎn)價格的任何層次的變動都會阻礙貨幣政策對經(jīng)濟(jì)活動產(chǎn)生有效影響。另外，資產(chǎn)價格中由于內(nèi)含了關(guān)于貨幣政策的關(guān)鍵信息而具有信息和揭示的作用，央行需要確保其揭示的信息與貨幣政策相一致。貨幣政策當(dāng)局加強(qiáng)對資產(chǎn)價格的關(guān)注，一方面也要求機(jī)構(gòu)投資者更清楚地認(rèn)識貨幣供應(yīng)對資產(chǎn)價格的作用機(jī)制，把握市場走向，另一方面反映出了資產(chǎn)價格在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的重要地位。而貨幣政策的調(diào)整能夠影響融資成本而使股票價格發(fā)生變化，最終導(dǎo)致房價的變化。

3.1.2 信貸傳導(dǎo)信貸傳導(dǎo)主要包括銀行貸款和資產(chǎn)負(fù)債表兩種路徑。首先是銀行貸款。銀行信貸這一傳導(dǎo)機(jī)制是我國金融貨幣政策主要使用的傳導(dǎo)路徑。在二級銀行體制下，央行通過公開操作市場、法定存款準(zhǔn)備金和再貼現(xiàn)等貨幣政策工具而對貨幣供應(yīng)量造成變動態(tài)勢，這一系列政策會造成商業(yè)銀行流動性的變化，從而對貸款供給能力產(chǎn)生影響。銀行貸款能力的變化，一方面會影響住房貸款的可獲得性，從而增減房地產(chǎn)的需求，導(dǎo)致其價格的相應(yīng)變化；另一方面會影響那些依賴銀行貸款融資的房地產(chǎn)開發(fā)商，使他們改變對房地產(chǎn)的投資，改變供給，進(jìn)而影響房價。其次是資產(chǎn)負(fù)債表。這一路徑著眼于指定借款人資產(chǎn)負(fù)債狀況的影響，貨幣政策對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響可以經(jīng)由特定借款人受信能力的制約而得以強(qiáng)化。隨著社會和市場上不斷減少的貨幣供應(yīng)量，市場利率水平將大幅度提高。借款人就需要支付不斷增長的的利息額度，因而借款人的資產(chǎn)負(fù)債狀況就會面臨式微和惡化，就會生成道德風(fēng)險繼而逆向選擇，從而降低了銀行的貸款量。

3.2 我國金融貨幣政策對房價的調(diào)控作用作為一種資金密集型產(chǎn)業(yè)，資金供應(yīng)的整體狀況對我國房地產(chǎn)業(yè)的運(yùn)行是具有決定性影響的。過高的房價如同其他商品的價格過高一樣，都要從貨幣角度來治理。我國金融機(jī)構(gòu)全面落實(shí)了出臺的各項(xiàng)金融貨幣政策措，尤其是堅決實(shí)施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，切實(shí)把握好宏觀調(diào)控的方向、力度、尺度和節(jié)奏，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。

3.2.1 通過提高央行準(zhǔn)備金率來調(diào)控房價這一舉措能夠有效的緊縮銀根從而克服通貨膨脹。提高存款準(zhǔn)備金從而提高存款凍結(jié)額度，進(jìn)而限制社會上的資金流動，從而降低風(fēng)險，使房地產(chǎn)企業(yè)要支付的月還貸額大幅度提高，從而削弱了他們的投機(jī)動機(jī)。同時，這一舉措也降低了居民對住房的投資需求和投機(jī)需求。

3.2.2 對商業(yè)銀行住房按揭貸款嚴(yán)格控制2007年出臺了“二套房貸”政策，其核心就是對首次置業(yè)和非首次置業(yè)采取有差別的信貸政策，事實(shí)說明，該政策是有效果的。如果房價上漲過快，可以考慮進(jìn)一步提高二套房貸的首付比例。2008年至2009年，已經(jīng)清晰地看到了開發(fā)貸款對房價的影響和傳導(dǎo)途徑①。住房按揭貸款是針對住房需求進(jìn)行的政策性干涉從而影響住房消費(fèi)心理，而提高首付比例能夠有效遏制房價。

4提高我國金融貨幣政策對房價調(diào)控的有效性對策

4.1 全面提高央行的調(diào)控力度中央銀行是我國的政策型銀行，是我國金融體系的核心，是實(shí)施金融貨幣政策的權(quán)威機(jī)構(gòu)，因此全面提高央行的調(diào)控力度和能力是首要的。當(dāng)前我國中央銀行的調(diào)控能力亟待完善和提高，首先表現(xiàn)為貨幣政策在土地交易價格等環(huán)節(jié)的調(diào)控中作用十分有限。中央銀行調(diào)調(diào)控房地產(chǎn)價格的主要手段是通過調(diào)整信貸條件來調(diào)控商品房供需。然而我國商品房價格上漲的一個重要因素是土地交易價格上漲過快，而中央銀行在土地交易價格的調(diào)控上基本上無能為力，調(diào)控作用甚微。其次，中央銀行制定貨幣政策本身就存在一定程度的局限性。在實(shí)際的金融操作過程中，中央銀行降息行為僅從降息的幅度來看，并不會明顯的影響到房地產(chǎn)市場，而這種降息行為體現(xiàn)的更多是向市場傳遞一種信號，即國家要刺激投資和拉動內(nèi)需。經(jīng)濟(jì)發(fā)展自身具有的慣性使得，供求關(guān)系不能在短期或一段時間內(nèi)明顯改變。再次，房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)信息存在問題。目前，各部門問尚未建立數(shù)據(jù)信息共享機(jī)制，這在一定程度上影響了貨幣政策制定和實(shí)施的有效性。從這些問題的表象來看，進(jìn)一步加強(qiáng)中央銀行決策的相對獨(dú)立性是今后金融機(jī)構(gòu)改革的主要方向。同時還應(yīng)該賦予中央銀行合理運(yùn)用各種政策工具的權(quán)利，結(jié)合我國的經(jīng)濟(jì)和金融狀況，適時的、自主的采用政策工具，從而能夠更加靈活的應(yīng)對房地產(chǎn)市場的各種變化。

4.2 控制住房貸款規(guī)模和結(jié)構(gòu)，控制貨幣供給量的增長速度貨幣供給量的快速增長，必然會連帶提高住房貸款，進(jìn)而使房地產(chǎn)開發(fā)的投資需求和投機(jī)需求提高。尤其是伴隨著住房貸款準(zhǔn)入限制門檻的降低，使得投機(jī)需求得到了激勵，引發(fā)了新一輪的房地產(chǎn)價格攀升。因而作為金融監(jiān)管部門，我國的金融機(jī)構(gòu)諸如銀監(jiān)會，就必須要加強(qiáng)住房貸款數(shù)量和結(jié)構(gòu)的控制，從而對房地產(chǎn)的投機(jī)性需求進(jìn)行抑制，從而全面提高住房貸款的質(zhì)量，這樣就可以抑制過熱的房地產(chǎn)市場發(fā)展從而降低了貸款風(fēng)險。而針對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要，我國的貨幣政策的信貸機(jī)制要更加集中于對結(jié)構(gòu)調(diào)整和拉動內(nèi)需的支持，從而繼續(xù)強(qiáng)化對三農(nóng)、中小企業(yè)和就業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)的資金和信貸支持，尤其是要全面落實(shí)支持小企業(yè)發(fā)展的金融政策限制對產(chǎn)能過剩、”兩高一資”和重復(fù)建設(shè)行業(yè)的貸款，防范潛在信貸風(fēng)險。這些都是我國金融貨幣政策的整改方向，也能夠?qū)σ种品績r產(chǎn)生積極效果。

4.3 結(jié)合金融實(shí)際積極制定和實(shí)施具有前瞻性的貨幣政策市場自身具有滯后性，任何形式的市場信號都只能在發(fā)出之后才會得到驗(yàn)證，因此任何針對市場信號所進(jìn)行的政策都是滯后的。因此制定一個具有前瞻性、先驗(yàn)性和預(yù)測性的貨幣政策是相當(dāng)重要的。因此我國的金融管理機(jī)構(gòu)應(yīng)該結(jié)合我國房地產(chǎn)金融的實(shí)際情況和主要問題，建立健全并進(jìn)一步優(yōu)化完善房地產(chǎn)市場預(yù)測尤其是風(fēng)險預(yù)警制度體系。現(xiàn)有的三個關(guān)于房地產(chǎn)預(yù)警系統(tǒng)的指標(biāo)體系，基于其本身主要采用定性方法來建立的特性，在客觀反映房地產(chǎn)業(yè)運(yùn)行整體狀況方面還存在許多不足和問題。因此，進(jìn)一步加強(qiáng)這一領(lǐng)域的實(shí)證研究是必要的，其基本任務(wù)是對不同的經(jīng)濟(jì)對象進(jìn)行描寫并提出有針對性的預(yù)警方案并科學(xué)合理的運(yùn)用計量經(jīng)濟(jì)模型進(jìn)行優(yōu)化和風(fēng)險防范。當(dāng)然還要結(jié)合我國在房地產(chǎn)金融領(lǐng)域的立法和嚴(yán)格的政策治理，并結(jié)合其他宏觀調(diào)控政策，進(jìn)一步健全貨幣政策的傳導(dǎo)途徑，通過利率的市場化傳導(dǎo)來提高貨幣政策調(diào)控房價的效應(yīng)，積極實(shí)施房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)政策，定位房地產(chǎn)發(fā)展規(guī)模，以保證房地產(chǎn)金融健康有序的發(fā)展。

注釋：

①艾丹.貨幣政策在抑制高房價中的作用[J].遼寧師專學(xué)報（社會科學(xué)版），2010，（4）.

參考文獻(xiàn)：

[1]艾丹.貨幣政策在抑制高房價中的作用[J].遼寧師專學(xué)報（社會科學(xué)版），2010，（4）.

[2]郭科.我國貨幣政策影響房地產(chǎn)價格的實(shí)證分析[J].福建金融管理干部學(xué)院學(xué)報，2006，（7）.

[3]段東忠，曾令華，黃澤先.房地產(chǎn)價格波動與銀行信貸增長的實(shí)證研究[J].金融論壇，2007，（2）.

[4]劉旦.貨幣政策與房價的關(guān)系研究[J].上海房地，2010，（3）.

貨幣金融政策范文第2篇

關(guān)鍵詞：區(qū)域金融非均衡發(fā)展；統(tǒng)一貨幣政策；貨幣金融政策區(qū)域差別化

文章編號：1003―4625(2006)05―0008―04

中圖分類號：F832．0

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

一、轉(zhuǎn)軌時期中國區(qū)域金融非均衡發(fā)展的成因

金融發(fā)展水平的區(qū)際差異從根本上講是由經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的區(qū)際差異造成的。這是因?yàn)椋凑諆?nèi)生金融成長理論的觀點(diǎn)，不同的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)給金融成長所提供的成長條件和成長區(qū)間是截然不同的。格利和肖就曾經(jīng)指出，如果離開實(shí)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的來龍去脈，金融發(fā)展將難以理解。

從制度變遷的角度來看，轉(zhuǎn)軌時期中國經(jīng)濟(jì)制度變遷是中國區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異產(chǎn)生與進(jìn)一步擴(kuò)大的重要原因。

中國作為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國家，在整個經(jīng)濟(jì)制度變革過程的前期，基本體現(xiàn)了政府推動和自上而下的供給主導(dǎo)型制度變遷特征。具體來說，始于20世紀(jì)80年代初的中國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制改革，從一開始就走上了政府主導(dǎo)的漸進(jìn)式改革道路。在漸進(jìn)式改革中，經(jīng)濟(jì)市場化的過程是分領(lǐng)域、分地區(qū)各個突破、分步推進(jìn)的。

由于采取了局部推進(jìn)的非均衡改革戰(zhàn)略，因此，中國的改革特別強(qiáng)調(diào)改革的次序問題。為了具體地落實(shí)改革的先后次序，我國在“七五”計劃中，根據(jù)各省市區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和階段提出了東、中、西三大經(jīng)濟(jì)地帶的地域劃分及國土開發(fā)實(shí)施由東向西逐步推進(jìn)的“梯度發(fā)展戰(zhàn)略”。后來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展證明，這一戰(zhàn)略對我國的工業(yè)化進(jìn)程和經(jīng)濟(jì)趕超做出了重要的歷史性貢獻(xiàn)，取得了舉世矚目的巨大成就。但這一區(qū)域差別發(fā)展戰(zhàn)略所引起的負(fù)效應(yīng)也是十分顯著的。這主要表現(xiàn)在，改革開放以來，我國整體經(jīng)濟(jì)的同質(zhì)性已被地區(qū)差異性所替代，傳統(tǒng)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)行政式人為平衡格局被打破，區(qū)域經(jīng)濟(jì)運(yùn)行由均衡走向非均衡。

經(jīng)濟(jì)決定金融。改革開放以后，區(qū)域經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的非均衡打破了區(qū)域金融發(fā)展的均衡狀態(tài)，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的差異導(dǎo)致了金融資源的供給與需求在空間分布上的不均衡，而這種供求不均衡使得區(qū)域金融運(yùn)行的差異性開始顯現(xiàn)。

改革初期以政府主導(dǎo)為特征的強(qiáng)制性制度變遷為中國區(qū)域經(jīng)濟(jì)與金融的非均衡發(fā)展提供了動因，以此為基礎(chǔ)，隨著改革進(jìn)程的推進(jìn)而由弱變強(qiáng)的、非政府主體推動下的誘致性制度變遷則加快了區(qū)域經(jīng)濟(jì)與金融差異運(yùn)行的進(jìn)程。

20世紀(jì)90年代以后，圍繞著放權(quán)讓利而展開的20多年的經(jīng)濟(jì)體制改革，使國民收入分配格局發(fā)生了很大的變化，居民可支配貨幣收入占國民收入的比重逐年提高。國民收入的主要支配權(quán)由政府轉(zhuǎn)向民間。這一轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟(jì)制度的進(jìn)一步變革培育了必要的市場主體，為非政府主體參與制度變革創(chuàng)造了物質(zhì)條件，使我國政府主導(dǎo)型的經(jīng)濟(jì)制度變遷呈現(xiàn)出了新的特征，即：經(jīng)濟(jì)制度變革過程不再由政府惟一地決定，基于已有的分權(quán)改革與國民收入分配格局的調(diào)整，非政府主體也較大程度地參與了制度變革與創(chuàng)新的過程。

由于誘致性制度變遷從根本上來講源于經(jīng)濟(jì)市場化進(jìn)程，因此，非政府主體基于追求自身利益最大化而積極參與的誘致性制度變遷的效力，也就取決于市場經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)育過程中所產(chǎn)生的激勵機(jī)制作用的大小。由于改革初期區(qū)域非均衡發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施造成了不同區(qū)域經(jīng)濟(jì)市場化程度存在顯著差異，從而對不同區(qū)域的非政府主體參與制度變遷提供了不同程度的市場激勵，這樣一來，在不同的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，不同區(qū)域非政府主體參與經(jīng)濟(jì)改革與經(jīng)濟(jì)建設(shè)的熱情與動力明顯有差異，由此決定了來自于非政府主體積極參與而實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)與金融成長績效存在區(qū)域差異，即：在市場機(jī)制的作用下，源于經(jīng)濟(jì)市場化進(jìn)程的誘致性制度變遷，使區(qū)域經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展的差距進(jìn)一步拉大。

如果說改革以來中國區(qū)域金融發(fā)展水平差異是中國區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異在金融領(lǐng)域的必然反映，那么，20世紀(jì)80年代以來中央政府與地方政府行政分權(quán)制下，由國家對地方政府財政利益的認(rèn)可而引發(fā)的地方政府與中央政府、各地方政府之間的政治博弈，以及在博弈過程中所形成的各地方政府干預(yù)地區(qū)金融運(yùn)行的能力差異，即各地方政府金融努力程度的差異則使業(yè)已形成的區(qū)域經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展差異進(jìn)一步得以強(qiáng)化。

雖然，1979年開始的經(jīng)濟(jì)改革，與以往歷次經(jīng)濟(jì)體制的變動存在著根本的區(qū)別，但是，從中央和地方關(guān)系的角度看，1979年以后的改革在很大程度上延續(xù)了行政分權(quán)的做法，即中央政府從計劃、投資等各方面層層向地方政府下放權(quán)力，分解指標(biāo)。中央與地方政府的分權(quán)制改革使地方政府的財力和財權(quán)大大增加，地方政府具有了相對獨(dú)立的利益和權(quán)力。從資源空間配置的角度來看，從改革中獲得大量權(quán)力和財政利益的地方政府，開始明確地追求地方利益，地方政府在資源空間配置和區(qū)域經(jīng)濟(jì)與金融運(yùn)行中成為了一個舉足輕重的行為主體。而在我國依然近乎是粗放型的增長方式中，發(fā)展速度則直接取決于要素的投入量和對資源的占有量。即：地方經(jīng)濟(jì)利益實(shí)現(xiàn)程度的大小取決于資源配置權(quán)的大小以及能否盡可能多地占有資源。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，擁有資源的前提是擁有可作為購買力的貨幣。每個地區(qū)都想借助擁有更多的貨幣以獲取更多的資源。這樣，地區(qū)間對資源的競爭就表現(xiàn)為為本地區(qū)獲取更多貨幣的競爭。“撥改貸”后，金融成為各地區(qū)資本形成與資本積累的主要渠道，地區(qū)金融資源的多寡越來越成為決定地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展快慢的關(guān)鍵因素，地方關(guān)注的目標(biāo)隨即轉(zhuǎn)向了金融部門。在金融以“條”為主、地方以“塊”為主的狀態(tài)下，“條塊分割”的矛盾必然導(dǎo)致各地方政府對金融資源的爭奪需要通過地方與中央的非合作博弈以及地方與地方之間的零和博弈來完成。由此，對金融資源的爭奪成為了地方政府與中央政府以及各地方政府之間利益博弈的焦點(diǎn)，而金融資源在各地區(qū)的最終配置格局取決于博弈過程中各地方政府博弈能力的對比。

首先，就各地區(qū)政府與中央政府之間的博弈而言，各區(qū)域經(jīng)濟(jì)實(shí)力進(jìn)而對國民經(jīng)濟(jì)影響力的顯著差異，決定了不同區(qū)域地方政府與中央政府的博弈實(shí)力上的差異。發(fā)達(dá)地區(qū)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力與其在國民經(jīng)濟(jì)中的突出地位，使其必然要求在政治上擁有更大的發(fā)言權(quán)，在整個國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資源配置中所起的作用也就更大。而欠發(fā)達(dá)地區(qū)則恰好相反，較弱的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和政治發(fā)言權(quán)降低了欠發(fā)達(dá)地區(qū)在包括資源配置權(quán)限劃分等在內(nèi)的各種談判中的實(shí)力地位，削弱了這些地區(qū)向中央討價還價的能力。

其次，就各地區(qū)政府之間的博弈而言，與經(jīng)濟(jì)更為發(fā)達(dá)的東部地區(qū)相比，中西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)的政府在制度供給與制度的有效執(zhí)行方面均處于競爭中的劣勢地位。在區(qū)際開放經(jīng)濟(jì)條件下，這一劣勢使欠發(fā)達(dá)地區(qū)的政府面臨著執(zhí)政的風(fēng)險和政治租金喪失的風(fēng)險，并最終使得這些地區(qū)在爭奪經(jīng)濟(jì)與金融資源方面處于明顯的劣勢。

總之，地方政府與中央政府及地方政府之間的利益博弈能

力的區(qū)域差異是顯著存在的，這決定了各地方政府占有或控制金融資源能力的差異，即各地方政府金融努力程度存在差異。在政府作為一個舉足輕重的經(jīng)濟(jì)主體而存在的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中，地方政府金融努力程度的區(qū)域差異在很大程度上使得業(yè)已存在的區(qū)域金融發(fā)展差異變得更加顯著。

綜上所述，源于中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時期特有制度變遷模式的地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，造成了區(qū)域金融發(fā)展環(huán)境的顯著差異，不同的發(fā)展環(huán)境為不同地區(qū)金融需求的培育、金融供給能力的提升以及供需良性互動機(jī)制的形成等設(shè)定了不同的約束條件，各區(qū)域金融運(yùn)行由此走上了非均衡發(fā)展的道路。在此基礎(chǔ)上，20世紀(jì)80年代以來中央政府與地方政府行政分權(quán)制下，地方政府為了追求自身效用最大化，地方政府與中央政府、地方政府與地方政府之間展開了以爭奪金融資源為核心的利益博弈，東部發(fā)達(dá)地區(qū)憑借改革先進(jìn)入者優(yōu)勢而占據(jù)了博弈競爭中的有利地位，金融資源的配置隨即形成了有利于東部地區(qū)的配置格局，欠發(fā)達(dá)地區(qū)與東部地區(qū)金融發(fā)展水平的區(qū)域差距非但沒有縮小，反而進(jìn)一步地擴(kuò)大，區(qū)域金融非均衡運(yùn)行特征由此得以強(qiáng)化。

二、區(qū)域金融非均衡發(fā)展與統(tǒng)一貨幣政策的矛盾

中國經(jīng)濟(jì)體制由計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變這一歷史性的制度變革，從根本上改變了中國經(jīng)濟(jì)成長與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的既有路徑與模式，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展由此而呈現(xiàn)出一些新的特征。經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的變革必然對內(nèi)生于其中的金融發(fā)展模式產(chǎn)生本質(zhì)上的影響。市場化取向的經(jīng)濟(jì)體制改革決定了中國金融制度改革走上了一條從計劃金融向市場金融轉(zhuǎn)變的變遷路徑。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的變遷服從并內(nèi)生于轉(zhuǎn)軌時期金融制度由計劃到市場的總體變遷路徑。貨幣政策傳導(dǎo)在宏觀上呈現(xiàn)出由直接調(diào)控向間接調(diào)控的過渡，在微觀上則更多地受到微觀金融與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的制約。

貨幣政策間接調(diào)控方式的確立對貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與傳導(dǎo)效力產(chǎn)生了深刻的影響。在傳統(tǒng)的貨幣政策直接調(diào)控方式下，中央銀行使用直接性貨幣政策工具作用于商業(yè)銀行的信貸規(guī)模，由于嚴(yán)格的規(guī)模控制，中央銀行對貨幣政策的傳導(dǎo)效力具有相當(dāng)?shù)目刂屏Γ欢谪泿耪唛g接調(diào)控方式下，貨幣政策的傳導(dǎo)是通過中央銀行使用間接性貨幣政策工具，借助于市場對政策信號的傳遞以間接地調(diào)節(jié)微觀金融機(jī)構(gòu)與其他經(jīng)濟(jì)主體的行為而完成的。這樣一來，貨幣政策傳導(dǎo)的效力就不僅取決于中央銀行貨幣政策調(diào)控的完善性，而且也在很大程度上取決于微觀金融與經(jīng)濟(jì)主體對貨幣政策有無反應(yīng)和反應(yīng)程度的大小。可見，在金融市場化改革方向既定的條件下，中央銀行貨幣政策間接調(diào)控效力的提高不僅要求中央銀行從宏觀上不斷完善貨幣政策調(diào)控體系，而且還要求中央銀行應(yīng)當(dāng)更多地關(guān)注貨幣政策傳導(dǎo)中的微觀作用機(jī)制。

如前所述，在中國市場化導(dǎo)向的金融改革進(jìn)程中，金融市場化改革由東向西漸次推進(jìn)的改革秩序安排，人為地給不同區(qū)域的金融發(fā)展設(shè)定了不同的約束條件，使不同地區(qū)金融深化的速度與程度均存在明顯差異。區(qū)域金融運(yùn)行最終呈現(xiàn)出“金融抑制”與“金融深化”在空間和時間上并存的特征，即：在我國中西部地區(qū)“金融抑制”狀態(tài)并無實(shí)質(zhì)上的變化的同時，東部沿海地區(qū)卻因其金融市場化進(jìn)程的顯著推進(jìn)，而更多地表現(xiàn)出了“金融深化”的特點(diǎn)。

在微觀金融運(yùn)行顯著影響政策效力的貨幣政策間接調(diào)控機(jī)制下，各區(qū)域“金融抑制”與“金融深化”狀態(tài)的非均衡性，必然導(dǎo)致不同地區(qū)對統(tǒng)一貨幣政策調(diào)控反應(yīng)程度的不一致，這種不一致與以區(qū)域經(jīng)濟(jì)與金融均衡發(fā)展為前提假設(shè)的全國統(tǒng)一的貨幣政策形成了矛盾。

(一)金融深化程度的區(qū)域差異與貨幣政策傳導(dǎo)渠道單一的矛盾。

盡管中央銀行貨幣政策調(diào)控方式已由直接調(diào)控為主逐步過渡到了以間接調(diào)控為主，但是，從貨幣政策傳導(dǎo)渠道來看，目前，銀行信貸渠道仍然是中央銀行貨幣政策傳導(dǎo)的主渠道，中央銀行對利率、匯率以及財富渠道的駕馭能力仍然是十分有限的，在微觀金融運(yùn)行市場化程度較低，國家對金融擁有較強(qiáng)控制力的情況下，這一狀態(tài)無礙于貨幣政策的有效傳導(dǎo)。然而，隨著金融市場化改革的不斷推進(jìn)，融資方式與融資渠道趨于多元化，銀行信貸對微觀經(jīng)濟(jì)主體的影響力減弱，單純依賴銀行信貸渠道傳導(dǎo)貨幣政策的效果必然降低。中國金融市場化改革進(jìn)程中所出現(xiàn)的區(qū)域金融發(fā)展差異集中表現(xiàn)為金融深化程度的顯著區(qū)域差異，在欠發(fā)達(dá)的中西部地區(qū)仍然高度依賴于國有金融的同時，發(fā)達(dá)的東部地區(qū)金融市場化改革與金融對外開放的深化，極大地促進(jìn)了市場金融的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)主體的融資需求不僅能從傳統(tǒng)的銀行信貸渠道獲得，而且，還可以更多地借助于資本市場籌資、民間借貸及引進(jìn)外資等方式來滿足。這樣一來，融資渠道的多元化使得這些地區(qū)微觀經(jīng)濟(jì)主體對經(jīng)由銀行信貸渠道傳導(dǎo)的中央銀行貨幣政策調(diào)控的反應(yīng)必然弱于欠發(fā)達(dá)的中西部地區(qū)的反應(yīng)，由此造成統(tǒng)一貨幣政策的傳導(dǎo)效力出現(xiàn)區(qū)域差異。

(二)經(jīng)濟(jì)金融總量與結(jié)構(gòu)的區(qū)域差異與統(tǒng)一貨幣政策調(diào)控的矛盾――貨幣政策擴(kuò)張或收縮的區(qū)域不同步性。

首先，受經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的制約，中西部地區(qū)的存款增長能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于東部發(fā)達(dá)地區(qū)，因此，按同一比率繳存準(zhǔn)備金勢必加劇中西部地區(qū)資金缺乏的狀況；同時，受經(jīng)濟(jì)與金融擴(kuò)張能力的影響，當(dāng)中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率時，中西部地區(qū)貨幣供應(yīng)量減少的幅度要比東部地區(qū)大得多，而中央銀行降低法定準(zhǔn)備金率，中西部地區(qū)貨幣供應(yīng)量增長的幅度卻要比東部地區(qū)小得多。

其次，在統(tǒng)一存款準(zhǔn)備金率的政策條件下，現(xiàn)金漏損率的區(qū)域差異會導(dǎo)致貨幣乘數(shù)效應(yīng)的區(qū)域差異。貨幣乘數(shù)的大小取決于現(xiàn)金漏損率和存款準(zhǔn)備金率的高低。現(xiàn)金漏損率的大小受信用發(fā)展水平、交易方式、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等因素的影響。由于我國中西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和信用化程度與東部發(fā)達(dá)地區(qū)差距較大，現(xiàn)金交易比重較高，此外，東西部地區(qū)資金利潤率的客觀差異，使得中西部地區(qū)的資金大量流向東部地區(qū)。在這些因素的共同作用下，中西部地區(qū)現(xiàn)金漏損率比東部地區(qū)更高，貨幣乘數(shù)則更小，這樣一來，統(tǒng)一的存款準(zhǔn)備金政策在各地區(qū)所形成的貨幣乘數(shù)效應(yīng)就是不同的，同樣的貨幣政策措施在不同經(jīng)濟(jì)區(qū)域的擴(kuò)張或收縮程度顯然不同。

再次，從經(jīng)濟(jì)與金融結(jié)構(gòu)來看，經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的東部地區(qū)非國有經(jīng)濟(jì)所占比重較大、金融市場發(fā)育程度高、企業(yè)籌資渠道廣，而中西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)主要的經(jīng)濟(jì)成分仍然是國有經(jīng)濟(jì)。金融市場發(fā)育緩慢，企業(yè)融資主要依賴國有銀行，這樣，以商業(yè)銀行信用渠道為主的貨幣政策傳導(dǎo)，對經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)企業(yè)的影響遠(yuǎn)比對經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)企業(yè)的影響要大，因?yàn)橹醒脬y行的緊縮措施通過國有商業(yè)銀行首先傳導(dǎo)給國有大中型企業(yè)，而對國有商業(yè)銀行依賴程度小的非國有企業(yè)受到的影響則較小。同時，由于經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的東部地區(qū)金融市場化程度更高，國有金融與市場金融均更為發(fā)達(dá)，金融體系更為全面與完善，企業(yè)融資渠道較為廣泛，地區(qū)內(nèi)投資擴(kuò)張回旋空間大、速度快，受國家宏觀政策調(diào)控的影響更不顯著。這樣一來，同樣的貨幣政策

調(diào)控就會在不同地區(qū)形成不同的擴(kuò)張或收縮效應(yīng)。

(三)經(jīng)濟(jì)金融對外開放程度的區(qū)域差異與統(tǒng)一基礎(chǔ)貨幣投放的矛盾――貨幣投放效果的區(qū)域差異。

隨著中國經(jīng)濟(jì)對外開放程度的加深，外向型經(jīng)濟(jì)對國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與政府的宏觀調(diào)控的影響越來越顯著。就中央銀行的貨幣政策操作來說，自1993年末國家外匯體制改革以來，在新的外匯管理體制下，中央銀行的“人民幣外匯占款”資產(chǎn)取代再貸款，成為了中央銀行基礎(chǔ)貨幣投放的主渠道。貨幣投放主渠道的這一變化，使得地區(qū)出口及創(chuàng)匯能力成為了決定本地區(qū)貨幣資金寬松程度的關(guān)鍵因素。在東部地區(qū)(特別是廣東省)幾乎壟斷中國進(jìn)出口貿(mào)易的情況下，出現(xiàn)了東部地區(qū)基礎(chǔ)貨幣投放量充足，而創(chuàng)匯能力低的中西部地區(qū)基礎(chǔ)貨幣投放不足的非均衡格局。不僅如此，由于1994、1995年中國國際收支經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目大幅度的雙順差，導(dǎo)致外匯儲備急劇增加，相應(yīng)地以“人民幣外匯占款”方式投放的基礎(chǔ)貨幣也急劇增加，通貨膨脹壓力顯著。對此，中央銀行采取了收回對商業(yè)銀行再貸款的方式來對基礎(chǔ)貨幣的過快投放進(jìn)行沖銷。這對于經(jīng)濟(jì)已經(jīng)過熱的東部地區(qū)起到了必要的降溫作用，而同樣的貨幣緊縮政策對于資金已經(jīng)并不寬松的中西部地區(qū)來說，無疑是雪上加霜。

(四)金融內(nèi)生成長能力的區(qū)域差異與單一貨幣金融調(diào)控政策的矛盾――區(qū)域金融發(fā)展差異進(jìn)一步強(qiáng)化的可能。

轉(zhuǎn)軌時期中國經(jīng)濟(jì)市場化改革與金融市場化改革的區(qū)域不同步性，賦予了不同區(qū)域不同的經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展動力和活力，東部地區(qū)因?yàn)閾碛辛烁母锏膬?yōu)先權(quán)而表現(xiàn)出更大的發(fā)展活力，獲得了強(qiáng)有力的改革初始推動力，從而擁有了改革“先進(jìn)入者”通常能夠獲得的顯著的經(jīng)濟(jì)增長績效。“先進(jìn)入者優(yōu)勢”賦予’了東部地區(qū)在經(jīng)濟(jì)市場化與貨幣化中的領(lǐng)先地位，使得與中西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)相比，這些地區(qū)貨幣化程度更高，市場機(jī)制也更加完善，東部地區(qū)由此而走上了一條經(jīng)濟(jì)與金融自我成長的良性發(fā)展道路。這種經(jīng)濟(jì)與金融自我成長能力的獲得，使其能夠在國家諸多優(yōu)惠或傾斜政策取消以后，仍能保持經(jīng)濟(jì)與金融持續(xù)穩(wěn)定地增長。與東部地區(qū)相比，中西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)市場經(jīng)濟(jì)改革的滯后，不僅限制了這些地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動力與活力，而且，由于發(fā)達(dá)地區(qū)的相對發(fā)達(dá)，使其在與發(fā)達(dá)地區(qū)的區(qū)際生產(chǎn)要素流動與區(qū)際貿(mào)易分工中處于競爭劣勢。中西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)由此走上落后便更落后的惡性循環(huán)道路。在區(qū)域經(jīng)濟(jì)與金融內(nèi)生成長能力存在顯著差異的情況下，國家貨幣金融政策卻基本上采取的是全國一刀切的調(diào)控措施(某些政策仍在向東部發(fā)達(dá)地區(qū)進(jìn)行傾斜)。比如，金融機(jī)構(gòu)市場準(zhǔn)入條件的全國統(tǒng)一性，企業(yè)上市審批條件的全國統(tǒng)一性等。在中西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)顯著缺乏金融自我成長能力的情況下，不考慮區(qū)域金融發(fā)展差異的單一貨幣金融政策調(diào)控，必然使這些地區(qū)的金融深化與金融發(fā)展因?yàn)槊媾R更多的約束條件而難以拓展。由此可能會使已經(jīng)落后的中西部金融更加落后。

三、政策建議

貨幣金融政策范文第3篇

一、將金融穩(wěn)定納入貨幣政策目標(biāo)體系的依據(jù)

金融穩(wěn)定指金融體系能夠有效地發(fā)揮關(guān)鍵作用，即使在出現(xiàn)沖擊、遭遇壓力和發(fā)生嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性變化時仍然能夠?qū)崿F(xiàn)這一點(diǎn)。

（一）原目標(biāo)體系下的貨幣政策不能完全糾正金融不穩(wěn)定

1、貨幣穩(wěn)定并非金融市場穩(wěn)定

金融不穩(wěn)定的誘因可能在短期內(nèi)造成交易主體的短視預(yù)期，造成金融穩(wěn)定和貨幣穩(wěn)定出現(xiàn)沖突，導(dǎo)致貨幣穩(wěn)定的同時金融不穩(wěn)定。鈴木淑夫在總結(jié)日本資產(chǎn)泡沫原因時說：“因?yàn)槲飪r穩(wěn)定日本銀行容忍了貨幣的過剩供應(yīng)，沒有想到資產(chǎn)膨脹的重要性。”

2、金融不穩(wěn)定傳導(dǎo)至貨幣不穩(wěn)定的時間過長

當(dāng)資產(chǎn)價格迅速提高時，人們預(yù)期收入增加，財富增加刺激當(dāng)前消費(fèi)支出，使得貨幣需求上升，客觀要求貨幣供給隨之增加，形成通脹壓力。若根據(jù)貨幣需求增加貨幣供給就會使通脹壓力超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)承受能力，所以會有相應(yīng)的貨幣政策執(zhí)行，通過針對貨幣穩(wěn)定目標(biāo)的途徑達(dá)到同時穩(wěn)定金融的目標(biāo)。但這個作用過程相當(dāng)長，基于貨幣穩(wěn)定目標(biāo)的貨幣政策就很難完全為金融穩(wěn)定進(jìn)行預(yù)警并有效化解風(fēng)險，短期內(nèi)造成貨幣穩(wěn)定而出現(xiàn)金融不穩(wěn)定。

（二）金融創(chuàng)新使貨幣政策難以忽略金融穩(wěn)定的因素

金融創(chuàng)新給市場注入推動力的同時也帶來新的風(fēng)險傳導(dǎo)途徑，從而大大降低金融體系的穩(wěn)定性和安全性。以資產(chǎn)證券化為代表的金融創(chuàng)新工具加強(qiáng)了貨幣與資本市場的聯(lián)系，商業(yè)銀行可以將各類貸款證券化，通過將風(fēng)險借助證券市場轉(zhuǎn)移給投資者的方式，強(qiáng)化商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造功能，加強(qiáng)了貨幣與資產(chǎn)在價格穩(wěn)定方面的關(guān)聯(lián)度，而市場約束機(jī)制也限于金融創(chuàng)新所帶來的風(fēng)險承擔(dān)主體界限越來越模糊，會在短期內(nèi)出現(xiàn)失靈而誘發(fā)金融不穩(wěn)定。

（三）央行負(fù)有實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)定目標(biāo)的職責(zé)

銀行信貸資金和金融市場間以轉(zhuǎn)移風(fēng)險或其他渠道關(guān)聯(lián)度不斷加強(qiáng)，導(dǎo)致金融市場風(fēng)險向銀行體系轉(zhuǎn)移和集中，而金融市場由于投資者眾多，單個市場的風(fēng)險極易蔓延至其他市場，引發(fā)風(fēng)險的跨市場共振。這種風(fēng)險傳導(dǎo)非局部市場所能控制，需要央行宏觀把握。金融市場的價格變化隱含和預(yù)示未來的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險，央行有責(zé)任運(yùn)用貨幣政策工具加以調(diào)控。

（四）金融不穩(wěn)定對貨幣穩(wěn)定構(gòu)成潛在威脅

1、金融市場狀況影響人們心理預(yù)期

證券在家庭持有資產(chǎn)中所占的比例越來越高，而金融市場的不確定性使得投資者心理預(yù)期短期內(nèi)變化迅速并蔓延，市場的無序調(diào)整造成金融不穩(wěn)定，僅占美國金融市場極小比例的次級按揭抵押證券化產(chǎn)品引發(fā)的次貸危機(jī)就是例證。資產(chǎn)價格通過財富效應(yīng)或其他渠道影響總需求和總供給，并隨著人們手中證券形式資產(chǎn)比例和金融產(chǎn)品品種的增加，影響程度增強(qiáng)。故央行制定貨幣政策需要兼顧資本市場。

2、金融不穩(wěn)定極易破壞貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

在貨幣政策影響宏觀經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)過程中，重要的載體就是銀行體系。現(xiàn)代市場金融不穩(wěn)定所表現(xiàn)的風(fēng)險跨市場傳導(dǎo)使得銀行體系在金融不穩(wěn)定中所體現(xiàn)的脆弱性大大加強(qiáng)。一旦銀行體系面臨困難，會使貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制不暢，使央行調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)極為艱難。

（五）將金融穩(wěn)定納入貨幣政策目標(biāo)體系具有可操作性

長期看，利率、貨幣供應(yīng)量與證券市場行情有相關(guān)性，反過來資產(chǎn)價格也在一定程度上反映公眾對未來通脹的預(yù)期。這使得將金融穩(wěn)定納入貨幣政策目標(biāo)體系具備最基本的條件，也具有可操作性。對于設(shè)定金融穩(wěn)定目標(biāo)，目的不是積極干預(yù)資本市場或市場行情，而是對金融不穩(wěn)定進(jìn)行有效預(yù)警從而消化風(fēng)險和解決危機(jī)。如出現(xiàn)重大外部沖擊導(dǎo)致貨幣金融環(huán)境惡化時，通過貨幣政策進(jìn)行逆向操作，統(tǒng)籌考慮對各個金融市場的影響以穩(wěn)定金融避免危機(jī)；當(dāng)危機(jī)形成時，運(yùn)用貨幣政策為市場提供充足流動性以保證資本市場不至于陷入崩盤。

二、將金融穩(wěn)定納入貨幣政策目標(biāo)體系的影響

（一）積極影響

1、為央行預(yù)警和化解金融不穩(wěn)定提供有利工具

將金融穩(wěn)定納入貨幣政策目標(biāo)體系后，央行可以考察對金融穩(wěn)定目標(biāo)的影響后實(shí)施各項(xiàng)貨幣政策，有效達(dá)到避免貨幣政策對單一市場沖擊而引發(fā)的風(fēng)險跨市場轉(zhuǎn)移，并利用貨幣政策來促進(jìn)金融穩(wěn)定。當(dāng)央行監(jiān)測到金融體系存在某種市場無法自動修正的扭曲所導(dǎo)致的狂熱市場情緒時，可采取先發(fā)性的貨幣政策操作（如提高利率），引導(dǎo)市場交易者預(yù)期未來經(jīng)濟(jì)增長速度放緩而進(jìn)行相應(yīng)操作，使資本市場降溫。當(dāng)金融不穩(wěn)定形成危機(jī)時，納入金融穩(wěn)定后的貨幣政策目標(biāo)體系，為央行利用不同的貨幣政策化解危機(jī)提供有利工具，如通過向金融體系注資的政策手段，緩解市場流動性不足，防止相關(guān)金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)而導(dǎo)致對經(jīng)濟(jì)的破壞。

2、長期有利于社會總體福利的提高

隨著金融市場的日趨活躍發(fā)達(dá)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場的相互聯(lián)系和影響越來越大。例如，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動性過剩階段，過剩資金通過消費(fèi)和投資進(jìn)行消化的利潤率低于金融市場投資回報率，導(dǎo)致大量資金流入金融市場。這在減輕實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)生通脹壓力的同時卻加大了金融市場不穩(wěn)定的風(fēng)險，進(jìn)而影響未來消費(fèi)和投資，最終影響經(jīng)濟(jì)增長和充分就業(yè)。因此，納入金融穩(wěn)定后的貨幣政策目標(biāo)體系，可在商品和勞務(wù)價格并不存在通脹壓力的情況下，處于金融穩(wěn)定目標(biāo)，針對金融市場難以持續(xù)的資產(chǎn)價格上漲，利用利率等貨幣政策工具，通過及時化解金融發(fā)展過程中不穩(wěn)定因素的累積，消除金融不穩(wěn)定風(fēng)險隱患對經(jīng)濟(jì)和金融體系長期運(yùn)行的影響，達(dá)到使社會總體福利有所提高。

（二）消極影響

1、可能出現(xiàn)短期內(nèi)影響其他目標(biāo)最優(yōu)實(shí)現(xiàn)的情況

短期內(nèi)，納入金融穩(wěn)定后的貨幣政策目標(biāo)體系中各目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)存在出現(xiàn)沖突的情形，金融穩(wěn)定目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)可能損害其他目標(biāo)的最優(yōu)實(shí)現(xiàn)。第一種情形，央行兼顧金融穩(wěn)定目標(biāo)前提下，為實(shí)現(xiàn)其他目標(biāo)進(jìn)行貨幣政策操作時。如當(dāng)經(jīng)濟(jì)過熱存在通脹壓力時，央行采取緊縮貨幣政策，若央行出于金融穩(wěn)定目標(biāo)，考慮緊縮貨幣政策帶來的資產(chǎn)價格縮水造成一些部門金融脆弱風(fēng)險，可能降低政策執(zhí)行力度，從而降低貨幣政策保持價格穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的效率。第二種情形，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定，通脹率較低但金融市場資產(chǎn)價格非理性上漲時。若央行出于金融穩(wěn)定目標(biāo)而實(shí)行緊縮政策，會造成通貨緊縮，降低經(jīng)濟(jì)增長速度。第三種情形，當(dāng)金融危機(jī)出現(xiàn)，央行挽救陷入困境的金融機(jī)構(gòu)時，央行投放基礎(chǔ)貨幣，并通過貨幣乘數(shù)導(dǎo)致貨幣供給量更大幅度的上升，可能與貨幣穩(wěn)定目標(biāo)形成短期內(nèi)的沖突。

2、伴生道德風(fēng)險

金融不穩(wěn)定導(dǎo)致的危機(jī)是對資本市場中扭曲投資行為的一種懲罰，若央行出于金融穩(wěn)定目標(biāo)，為避免單一金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險擴(kuò)散至整個市場，利用貨幣政策替扭曲投資的操作主體承擔(dān)后果，將會伴生道德風(fēng)險并可能催生下次的市場風(fēng)險累積。央行對危機(jī)中陷入困境的金融機(jī)構(gòu)的救援，對于機(jī)構(gòu)幾乎零成本，甚至可被機(jī)構(gòu)看作可利用的金融資源，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)管理層或股東出于爭奪這項(xiàng)資源的考慮，不再單一以自身風(fēng)險約束機(jī)制為基礎(chǔ)，使經(jīng)營蘊(yùn)含更高風(fēng)險，導(dǎo)致金融穩(wěn)定目標(biāo)反而對機(jī)構(gòu)的風(fēng)險規(guī)避管理形成負(fù)向激勵。

三、結(jié)論

原目標(biāo)體系下貨幣政策不能完全糾正金融不穩(wěn)定而埋下金融風(fēng)險，在金融創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)的新環(huán)境下，有必要將金融穩(wěn)定納入貨幣政策目標(biāo)體系，且具有可操作性，這樣貨幣政策對宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)更為有效，有助于經(jīng)濟(jì)長期平穩(wěn)運(yùn)行，提高社會總體福利。但也帶來短期目標(biāo)相互沖突和道德風(fēng)險滋生的消極影響。因此應(yīng)充分權(quán)衡金融穩(wěn)定在貨幣政策目標(biāo)體系中所占的權(quán)重和衡量金融穩(wěn)定的指標(biāo)體系的有效性。

參考文獻(xiàn)：

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③王繼權(quán). 論金融穩(wěn)定政策工具和制度體系[J]. 金融理論與實(shí)踐，2007（3）

貨幣金融政策范文第4篇

關(guān)鍵詞：貨幣政策；金融危機(jī)；穩(wěn)健；經(jīng)濟(jì)增長

中圖分類號：F820.1　文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A　文章編號：1003―1502(2011)05―0038―07

自1983年中國人民銀行承擔(dān)中央銀行職能以來，貨幣政策作為宏觀調(diào)控的重要手段，在宏觀經(jīng)濟(jì)政策中的地位不斷提高，進(jìn)入21世紀(jì)后，更成為熨平經(jīng)濟(jì)周期的重要政策工具。在經(jīng)歷了1997年亞洲金融危機(jī)以及2008年全球金融危機(jī)之后，我國央行在制定、執(zhí)行貨幣政策方面日漸成熟。2010年12月10日召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確提出將實(shí)施積極財政政策和穩(wěn)健貨幣政策相結(jié)合的新一輪宏觀調(diào)控，貨幣政策將從“適度寬松”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”。伴隨著2010年下半年和2011年上半年的加息舉措，央行事實(shí)上已經(jīng)傳遞了緊縮銀根的信號，這也是2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)以來首次對貨幣政策進(jìn)行大方向的調(diào)整，這可能預(yù)示著將從調(diào)整適度寬松的貨幣政策人手，逐步退出應(yīng)對金融危機(jī)的經(jīng)濟(jì)刺激政策。本文從多個角度，對1997年和2008年以來應(yīng)對兩次金融危機(jī)的貨幣政策加以比較，并對2011年新一輪“穩(wěn)健”貨幣政策的實(shí)施提出改進(jìn)建議。

一、應(yīng)對兩次金融危機(jī)的貨幣政策經(jīng)濟(jì)環(huán)境比較

改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)長期保持高速增長態(tài)勢，即使在金融危機(jī)沖擊下也保持了一定的增長速度。同時經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整也不斷深化，金融市場的制度、結(jié)構(gòu)不斷完善，市場化程度不斷加深，這使得2008年應(yīng)對全球金融危機(jī)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與1997年相較存在巨大差異。

(一)國內(nèi)因素

1.經(jīng)濟(jì)主體抵御金融風(fēng)險的能力不同

就中國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模而言，在兩次金融危機(jī)發(fā)生前夕，1997年國內(nèi)生產(chǎn)總值78973億元，2007年國內(nèi)生產(chǎn)總值為265810.3億元，為1997年的3.37倍；人均GDP從1997年的6420元，增加到2007年的20169元，家庭存款占GDP的比重也從1997年的59％增長到2007年的65％；在經(jīng)歷稅制改革后，1997年財政收入為8651.14億元，2007年則為51321.78億元，增長了4.93倍，接近GDP增長速率的1.5倍。經(jīng)濟(jì)成果的積累充分說明，相對于1997年亞洲金融危機(jī)，在本輪全球金融危機(jī)爆發(fā)前，從宏觀到微觀，從政府到家庭，中國經(jīng)濟(jì)抵御危機(jī)的能力都在增強(qiáng)。

2.貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的完善程度不同

1998年以來，以銀行系統(tǒng)改革為代表，我國不斷完善金融體系。首先，央行取消了商業(yè)銀行貸款限額控制，成立四家資產(chǎn)管理公司剝離了不良貸款，使國有銀行不良貸款率平均下降9.7％。其次，改革存款準(zhǔn)備金制度，恢復(fù)了準(zhǔn)備金存款的支付和清算功能，增強(qiáng)了商業(yè)銀行資金平衡、自我發(fā)展的能力。同時，進(jìn)一步推動利率市場化進(jìn)程，形成新的貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)利率的生成機(jī)制，兩次擴(kuò)大商業(yè)銀行貸款利率的浮動范圍，逐步放開政策性金融債券和公開交易國債的利率管制等。這些舉措在降低金融風(fēng)險的同時，促進(jìn)了現(xiàn)代金融體系的建立，完善了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，為此后貨幣政策在宏觀調(diào)控中發(fā)揮更大作用奠定了基礎(chǔ)。

3.貨幣政策工具的靈活性不同

上世紀(jì)90年代，我國的銀行同業(yè)拆借市場、債券市場、票據(jù)市場均處于發(fā)展的初級階段，水平相對落后，規(guī)模也十分有限，造成貨幣政策工具單一，基本只能通過銀行信貸渠道對宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)生作用。1998年以來，公開市場的債券交易恢復(fù)，債券市場逐漸活躍；同時大力整頓銀行間拆借市場，增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)資金的靈活性；發(fā)展以實(shí)物貿(mào)易為背景的商業(yè)票據(jù)，增加票據(jù)的承兌主體，降低票據(jù)市場的風(fēng)險，增強(qiáng)了央行再貼現(xiàn)對貨幣總量和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)的功能。這些積極推進(jìn)貨幣市場發(fā)展的舉措，增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)活力，為貨幣政策運(yùn)用提供了更加多樣靈活的調(diào)控工具。

4.貨幣政策受體的敏感程度不同

1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)前后，我國國有企業(yè)改革正處于攻堅階段，銀行體系中大部分不良貸款來自國有企業(yè)，這類企業(yè)對貨幣政策的敏感程度低，這就使貨幣政策的力度在實(shí)施過程中被削弱。伴隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的逐步建立，使用效率高、增值能力強(qiáng)的非國有經(jīng)濟(jì)，在國民經(jīng)濟(jì)中所占比重不斷提高。作為將貨幣政策傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)最終環(huán)節(jié)的企業(yè)，對于貨幣政策的敏感程度大大提升。另一方面，隨著股票市場、債券市場等金融市場的繁榮，居民持有的金融資產(chǎn)形式更為多樣，投資方式更為靈活，從而增強(qiáng)了居民消費(fèi)與投資行為對貨幣政策變動的敏感程度。

(二)其他因素

1.兩次金融危機(jī)的影響范圍不同

亞洲金融危機(jī)的波及范圍有限，受影響的國家主要是亞洲的新興經(jīng)濟(jì)體，它們大多與中國一樣屬于勞動密集型產(chǎn)業(yè)集中的國家，相互之間的貿(mào)易關(guān)聯(lián)程度較低。而2008年爆發(fā)的全球金融危機(jī)源自美國，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體均遭重創(chuàng)，它們大多與我國有著密切的貿(mào)易往來。2001年加入WTO以來，中國國民經(jīng)濟(jì)的對外依存度已從2000年的39％上升到了2008年的58.23％。不難看出2008年的全球金融危機(jī)對我國影響更為深遠(yuǎn)，從外需的方面嚴(yán)重影響了我國經(jīng)濟(jì)增長的外部動力。

2.人民幣匯率變化不同

從匯率角度看，1997年亞洲金融危機(jī)中，中國承諾人民幣堅決不貶值，人民幣兌美元匯率由1997年的8.2898小幅升值到1998年的8.2791，此后直到2004年匯率基本不變。1997～2000年出口總額分別是1827.9億美元、1837.09億美元、1949.31億美元、2492.03億美元，可以看出亞洲金融危機(jī)后出口總額并未下降，而是在短時期的增長停滯后，1999～2000年又恢復(fù)了快速增長。

面對2008年的全球金融危機(jī)，美元大幅貶值，國際社會要求人民幣升值的呼聲甚高，2007年人民幣兌美元匯率的平均水平為7.60，2010年年末人民幣兌美元匯率中間價為6.62，進(jìn)入2011年則達(dá)到6.587。2008年7月到2009年2月，人民幣實(shí)際有效匯率升值14.5％。人民幣的大幅升值，大大削弱了我國出口競爭力，出口對于國民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)直線下降。2009年，外貿(mào)出口下降了16％，而進(jìn)口只降低了11％，順差減少了1020億美元，出口減少的損失比亞洲金融危機(jī)期間更為嚴(yán)重。

二、應(yīng)對兩次金融危機(jī)的貨幣政策效果比較

1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，我國出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長放緩、出口大幅回落、消費(fèi)與投資低迷、國內(nèi)外市場均呈有效需求不足的態(tài)勢，宏觀經(jīng)濟(jì)有通貨緊縮的風(fēng)險。1997年到2002年間實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，適當(dāng)?shù)臄U(kuò)張貨幣供應(yīng)量，著重國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，改革國有企業(yè)，提高資金的使用效率，降低因貨幣增長過快而積累在銀行系統(tǒng)中的金融風(fēng)險。亞洲金融危機(jī)對我

國產(chǎn)生的負(fù)面影響時間較短，程度不深，1998年到2001年間我國經(jīng)濟(jì)增長速度分別為7.8％、7.6％、8.4％和8.3％，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長，居民消費(fèi)物價指數(shù)則保持平穩(wěn)并小幅下降。1991年到1997年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值的平均增長速度為9.7％，零售物價的平均增長率為6.2％，而廣義貨幣和貸款的增長都在年均20％以上。廣義貨幣與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比值呈現(xiàn)上升的趨勢，與同時期的美國、日本和印度等國橫向比較，我國M2與GDP的比值處于高位，市場在溫和的貨幣政策作用下保持了良好的流動性。

而應(yīng)對2008年全球金融危機(jī)時，中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正面臨通貨膨脹風(fēng)險，2007年12月5日中央經(jīng)濟(jì)工作會議至2008年6月間，實(shí)施適度從緊的貨幣政策，回收市場的流動性，以防止國內(nèi)出現(xiàn)投資過熱和資產(chǎn)價格泡沫。直到2008年下半年，金融危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)擴(kuò)散并在全球蔓延，政府出臺了一攬子經(jīng)濟(jì)刺激政策，貨幣政策從“適度從緊”轉(zhuǎn)向“適度寬松”。面對全球經(jīng)濟(jì)低迷的頹勢，我國2009年國內(nèi)生產(chǎn)總值依然保持了9.2％的強(qiáng)勁增長，同時居民消費(fèi)價格指數(shù)較2008年下降了0.7個百分點(diǎn)，城鎮(zhèn)就業(yè)人員比2008年凈增910萬人，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體企穩(wěn)向上。2010年國內(nèi)生產(chǎn)總值實(shí)現(xiàn)39.8萬億元，同比增長10.3％，居民消費(fèi)價格指數(shù)同比上漲3.3％。

我國經(jīng)濟(jì)在應(yīng)對兩次金融危機(jī)的過程中，均在相當(dāng)程度上實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)增長，居民可支配收入水平穩(wěn)步提高，同時通貨膨脹的水平則控制在可承受的范圍內(nèi)。但應(yīng)注意的是，與1997年宏觀調(diào)控的效果有所不同，2009年經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)比例為投資拉動8.7％，消費(fèi)拉動4.1％，出口拉動-3.7％。在出口大幅度衰退的同時，投資的增長(主要得益于積極財政政策下財政支出的大規(guī)模增長)成為經(jīng)濟(jì)增長的主要推動力量，2008年最終消費(fèi)支出對國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的貢獻(xiàn)率為45.7％，相比于1998年57.1％、1999年74.1％、2000年65.1％，明顯偏低，同時這個水平也顯著低于中等收入國家或地區(qū)的平均水平。從這一點(diǎn)來看，本輪宏觀調(diào)控的結(jié)構(gòu)性調(diào)整力度不夠，“惠民”效果不佳，經(jīng)濟(jì)增長更多依賴于擴(kuò)張政策中大規(guī)模增加的投資推動，在經(jīng)歷全球金融危機(jī)后，中國經(jīng)濟(jì)能否像亞洲金融危機(jī)后那樣實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定增長，能否在經(jīng)濟(jì)刺激政策退出的情況下也不出現(xiàn)增長乏力的情況，還有待時間檢驗(yàn)。

三、應(yīng)對兩次金融危機(jī)的貨幣政策工具比較

(一)貨幣政策目標(biāo)

1997年以前我國的貨幣政策為“適度緊縮”，到1997年面臨通貨緊縮的壓力，為減少金融危機(jī)的沖擊，實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，試圖實(shí)現(xiàn)“增加信貸和貨幣供應(yīng)，擴(kuò)大社會需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”的目標(biāo)，貨幣政策在1998年到2002年間穩(wěn)健中略顯寬松。

2007年到2008年上半年我國經(jīng)濟(jì)面臨通貨膨脹的壓力，實(shí)施的是緊縮的貨幣政策。隨著全球金融危機(jī)的加深，到2008年下半年，貨幣政策逐漸把重點(diǎn)轉(zhuǎn)向?qū)菇鹑谖C(jī)沖擊，2008年底央行調(diào)整貨幣政策，從“適度緊縮”調(diào)整為“適度寬松”，表現(xiàn)激進(jìn)，防止經(jīng)濟(jì)增速過快下滑、保持市場信心，成為貨幣政策的主要目標(biāo)。

(二)調(diào)控工具與力度

受金融市場發(fā)育程度和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等因素的影響，我國多采用降低存貸款利率、法定準(zhǔn)備金率和超額準(zhǔn)備金率等傳統(tǒng)的貨幣政策工具。1998年以來我國實(shí)施的“穩(wěn)健”貨幣政策，在應(yīng)對亞洲金融危機(jī)時選擇略為寬松的政策取向，對于經(jīng)濟(jì)的刺激作用溫和；2008年底貨幣政策則是從“適度緊縮”進(jìn)入“適度寬松”，此番調(diào)整相比于1998年更為激進(jìn)。例如，1998年我國連續(xù)三次降低存貸款利率、法定準(zhǔn)備金率和超額準(zhǔn)備金率，而僅在2008年下半年的百日內(nèi)央行就完成了五次降息、九次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，利率調(diào)整的頻繁和幅度之大，都是出乎意料的。2008年底開始實(shí)施的“適度寬松”貨幣政策，使基礎(chǔ)貨幣從2008年8月的11.76萬億元，上升到2009年9月的13.34萬億元，為上年同期的1.13倍，到2010年底基礎(chǔ)貨幣存量18.5萬億元，同比上漲了28.7％。廣義貨幣M2在2008年底為47.52萬億元，2009年底為60.62萬億元，2010年底為72.6萬億元，比2009年增長19.7％。2009年底各項(xiàng)貸款余額為41.39萬億元，比2008年末增長25％；相比于2009年，2010年貸款的增速有所放緩，增速為19.9％。

如表1所示，兩次應(yīng)對金融危機(jī)的貨幣政策中比較密集的降低存貸款利率，都主要集中在危機(jī)發(fā)生后的一年內(nèi)。降低利率除有效刺激投資以外，還向市場強(qiáng)烈地傳遞了寬松的政策信號。從降息的幅度來看，1998年開始的那輪調(diào)整幅度更大，持續(xù)時間也更長，而2008年開始的調(diào)整更傾向于高頻率小幅度的微調(diào)。但這并不能說明2008年實(shí)施的貨幣政策更為溫和，事實(shí)上從降息的頻率和基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張的規(guī)模來看，2008年政策擴(kuò)張的力度更強(qiáng)，但由于2008年新一輪降息開始時的利率水平不高，因此利率的下行空間不大，在執(zhí)行了四次降息后，定期存款的利率已處于20年來最低點(diǎn)，活期存款的利率也低于2002年的最低點(diǎn)。

從表2來看，我國央行對存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整次數(shù)和幅度，都比存貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整更顯劇烈。這同傳統(tǒng)金融理論的結(jié)論差異較大，存款準(zhǔn)備金率以乘數(shù)作用于貨幣總量，對于基礎(chǔ)貨幣的擴(kuò)張和收縮作用均十分劇烈，應(yīng)屬謹(jǐn)慎使用的貨幣政策工具。而我國自1998年完成存款準(zhǔn)備金制度改革后，調(diào)整存款準(zhǔn)備金率就成為貨幣政策制定當(dāng)局慣用的主要工具，尤其是在施行緊縮的貨幣政策期間，運(yùn)用更為頻繁，2003年至2008年間的20次調(diào)整，有18次是2006年以后進(jìn)行的(在2007年實(shí)行適度從緊的貨幣政策后，就先后運(yùn)用過10次)。頻繁使用存款準(zhǔn)備金率，與我國宏觀經(jīng)濟(jì)有擴(kuò)張要求時更為倚重積極財政政策有關(guān)，積極財政政策主要通過各種基建項(xiàng)目達(dá)到拉動經(jīng)濟(jì)的目的，為配合財政政策而實(shí)行的信貸擴(kuò)張往往期限較長，市場對于存貸款基準(zhǔn)利率的調(diào)整更為敏感，調(diào)升貸款利率以控制市場中的信貸額增加，將會給企業(yè)造成相當(dāng)沉重的財務(wù)負(fù)擔(dān)，因此為避免寬松的貨幣政策退出時出現(xiàn)“硬著陸”，央行更多選擇了調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，以實(shí)現(xiàn)緊縮性政策目標(biāo)。

四、貨幣政策與財政政策的配合

我國應(yīng)對兩次金融危機(jī)中均采用了積極的財政政策，其基本指導(dǎo)思想是大體相似的，短期內(nèi)均立足于通過政府投資擴(kuò)張迅速刺激經(jīng)濟(jì)回升，而長期目標(biāo)則都著眼于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。兩次積極財政政策主要通過擴(kuò)大政府支出、推進(jìn)稅費(fèi)改革、調(diào)整收入分配、完善社會保障制度等，運(yùn)用預(yù)算、稅收、投資等手段活躍經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)總量擴(kuò)張，從而促使經(jīng)濟(jì)重回穩(wěn)步增長的軌道。

在財稅工具的具體選擇方面，兩個時期的財政

政策則有所差異。1998年主要集中在增發(fā)國債支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、提高國有銀行資本充足率、加大出口退稅支持外貿(mào)出口三個方面，刺激經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的意圖直接且明確。2008年，除發(fā)揮投資、稅收、收入分配、財政貼息、轉(zhuǎn)移支付等政策組合優(yōu)勢以外，另一重點(diǎn)則放在“增值稅全面轉(zhuǎn)型”等稅制改革上，這說明現(xiàn)階段宏觀政策的制定更為側(cè)重于短期經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與長期合理發(fā)展的統(tǒng)籌考慮。

在1998-1999年間，政府共發(fā)行長期國債2100億元，用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；而在本輪金融危機(jī)期間，中央政府除同意地方發(fā)行2000億元債券外，并在很短時間內(nèi)系統(tǒng)地推出了規(guī)模高達(dá)4萬億的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計劃。對比兩個時期的財政政策不難看出，本輪積極財政政策的力度更強(qiáng)勁，這與同期貨幣政策的力度也是相適應(yīng)的，因?yàn)榉e極財政政策必須輔以擴(kuò)張的貨幣政策才不致推高利率，使私人消費(fèi)和投資出現(xiàn)“擠出效應(yīng)”，從而保證經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長的目標(biāo)能夠盡快實(shí)現(xiàn)。

表3所反映的是1997年以來我國財政政策與貨幣政策的配合情況，從1998―2009年，積極財政政策占了四分之三的時間，而貨幣政策保持穩(wěn)健的僅有7年，這說明在兩次金融危機(jī)中，我國經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增長，更多依賴于積極財政政策。由于貨幣政策在多個層面都表現(xiàn)出非對稱效應(yīng)，例如在時間層面，經(jīng)濟(jì)衰退期的擴(kuò)張性貨幣政策效果弱于繁榮時期緊縮性貨幣政策；區(qū)域?qū)用妫鹑诎l(fā)達(dá)地區(qū)貨幣政策效果強(qiáng)于金融欠發(fā)達(dá)地區(qū)；產(chǎn)業(yè)層面，貨幣政策對有形資本比重大的行業(yè)作用較弱等，針對我國金融市場發(fā)展程度有限，第一、二產(chǎn)業(yè)比重大等特點(diǎn)，選擇以財政政策作為我國宏觀調(diào)控的主角，貨幣政策輔助的政策配合與我國的國情相適應(yīng)。此外，現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整任務(wù)艱巨，而貨幣政策對于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的能力較財政政策略顯遜色。但應(yīng)注意的是，過多的依賴于積極財政政策刺激可能導(dǎo)致財政赤字增加、政府信用危機(jī)、經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長動力不足等多種負(fù)面效應(yīng)。事實(shí)上，2010年出現(xiàn)在眾多歐盟國家的債務(wù)危機(jī)，促使德國、英國等歐洲國家在2011年開始實(shí)施緊縮性財政政策，以減少財政赤字，恢復(fù)政府信用。與2011年美國積極財政政策不同，歐洲國家的宏觀政策旨在管理財政平衡，也是“經(jīng)濟(jì)二次衰退”與“信用危機(jī)”兩害相權(quán)取其輕的抉擇。

五、總結(jié)

“適度寬松”的貨幣政策促使基礎(chǔ)貨幣持續(xù)增長。根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)理論，超出實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的貨幣供給總會傳導(dǎo)給價格，表現(xiàn)為物價總水平的上漲。經(jīng)驗(yàn)顯示，從貨幣供給較快增長到價格總水平的上漲，可能需要1年左右時間。2009年貨幣供給的大幅度增長引致2010年的CPI高位運(yùn)行，這是經(jīng)濟(jì)對擴(kuò)張性政策刺激的正常反應(yīng)，且這種情形的慣性作用在2011年仍將顯現(xiàn)。面對日趨嚴(yán)重的通貨膨脹預(yù)期，央行從2010年底開始實(shí)行新一輪穩(wěn)健的貨幣政策，并在短期內(nèi)相繼加息、提高存款準(zhǔn)備金率(存款準(zhǔn)備金率已達(dá)19.5％的歷史高點(diǎn))等系列調(diào)控工具組合，貨幣政策趨于緊縮的態(tài)勢已然明朗。就長期而言，可以從健全資產(chǎn)和貨幣市場、完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、推動利率市場化、提高央行獨(dú)立性等方面，優(yōu)化更有利于貨幣政策發(fā)揮作用的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。從短期來看，筆者認(rèn)為針對新一輪穩(wěn)健而偏緊的貨幣政策，可以從以下五個方面來加以謀劃：

1.根據(jù)IS-LM模型分析，當(dāng)采取“一松一緊”的財政與貨幣政策組合時，寬松的財政政策使IS曲線向右上方移動，緊縮的貨幣政策使得LM曲線向左上方移動，新的均衡點(diǎn)可以出現(xiàn)在原均衡點(diǎn)的右上方，即可以實(shí)現(xiàn)利率上升，同時是國民經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出不變或增加的政策效果。為配合偏緊的貨幣政策實(shí)現(xiàn)銀根緊縮、抑制通脹的目標(biāo)，積極財政政策要保持調(diào)控的方向不變，但力度應(yīng)逐步減弱，從貨幣需求的源頭降低對流動性的要求，增強(qiáng)貨幣政策回收流動性的效果。

2.當(dāng)前的通脹預(yù)期除了有國內(nèi)需求拉動的作用外，也有成本推動型通貨膨脹的特點(diǎn)，而緊縮性貨幣政策對于抑制需求拉動型通貨膨脹更有效，對成本推動型通脹的作用則相對有限，因此在實(shí)施穩(wěn)健偏緊的貨幣政策的同時，應(yīng)輔以產(chǎn)業(yè)政策、就業(yè)政策等多重政策工具，促進(jìn)企業(yè)自主創(chuàng)新、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級、提升就業(yè)水平，減弱成本推進(jìn)型通脹的壓力。

3.由于我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過渡期略顯漫長，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整也成為貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)之一。從GDP貢獻(xiàn)率來看，消費(fèi)、投資、出口三者對經(jīng)濟(jì)增長的作用仍不夠協(xié)調(diào)，以消費(fèi)為代表的內(nèi)需增長依然十分脆弱；從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，低技術(shù)含量的產(chǎn)業(yè)仍占主導(dǎo)；從發(fā)展方式上看，從粗放型向集約型、環(huán)境友好型的轉(zhuǎn)變尚未完成；從收入分配來看，城鄉(xiāng)差距、貧富差距依然巨大。以上這些情況都反映出我國經(jīng)濟(jì)在高速發(fā)展之下存在著嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)問題，而這可能會成為經(jīng)濟(jì)刺激政策退出后掣肘經(jīng)濟(jì)增長的重要因素。因此央行通過信貸政策、利率政策等，以鼓勵居民進(jìn)行實(shí)物資產(chǎn)消費(fèi)，結(jié)合國家產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)信貸資金的合理流向，發(fā)揮政策性金融機(jī)構(gòu)的作用等方式，讓貨幣政策更多的參與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，將有利于國民經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的提升。

4.2011年貨幣政策從適度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，2011年1月廣義貨幣M2為73.39萬億元，同比上升了17.3％，環(huán)比上升了1.1％，2010年M2月平均增長率為1.36％，意味著M2的增速將下降，市場利率將逐步上升。與此同時，雖然眾多新興經(jīng)濟(jì)體紛紛采取緊縮政策以抑制大規(guī)模通脹，但美國仍然保持量化寬松的貨幣政策，2010年11月初，美國“公開市場委員會”(FOMC)公布將實(shí)施第二輪量化寬松的貨幣政策，以6000億美元回購長期國債。未來美國將繼續(xù)保持低利率水平，以刺激消費(fèi)投資，所以在新一輪穩(wěn)健偏緊的貨幣政策中，要防止因中美宏觀政策走向不同，使中美利率倒掛，導(dǎo)致國外熱錢涌入，削弱緊縮銀根的政策力度。

5.隨著中國近30年的高速發(fā)展，國內(nèi)居民手中掌握的財富不斷增長，2009年底居民儲蓄存款為260771.7億元，較1999年增長了3.37倍。面對2010年高位的CPI數(shù)據(jù)，在市場的投資、消費(fèi)熱情不減，股市表現(xiàn)低迷的情況下，成交額創(chuàng)歷史新高，2011年初在我國各地甚至出現(xiàn)居民搶購黃金的現(xiàn)象，究其原因，在高通脹預(yù)期下，國民害怕財富縮水因而更傾向于金融投資，希望通過資本增值來抵消通脹對財富的侵蝕。這種消費(fèi)和投資需求會加快國內(nèi)貨幣的流通速度，而貨幣流通速度加快對緊縮性的貨幣政策有削弱作用，故在貨幣政策實(shí)施的過程中，應(yīng)考慮貨幣流通速度加快的影響。政府部門應(yīng)該充分發(fā)揮窗口指導(dǎo)作用，向市場傳遞緊縮信號，勸導(dǎo)居民理性消費(fèi)、投資。

參考文獻(xiàn)：

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貨幣金融政策范文第5篇

【關(guān)鍵詞】貨幣金融市場 現(xiàn)狀 政策建議

我國經(jīng)濟(jì)的快速增長一定程度上得益于貨幣市場的發(fā)展，金融市場和金融體系在貨幣政策傳導(dǎo)過程中起著非常重要的作用，極大地推動了我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是，在龐大的國際金融資本的強(qiáng)大壓力下，現(xiàn)有貨幣金融體系已不能適應(yīng)形勢發(fā)展的需要，我國金融業(yè)發(fā)展遇到前所未有的挑戰(zhàn)。因此，研究我國貨幣金融體系現(xiàn)狀及政策建議具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義，鑒于此，筆者初步探討了我國貨幣金融體系現(xiàn)狀，并提出了相關(guān)政策建議。

一、我國貨幣政策傳導(dǎo)中金融體系的現(xiàn)狀

目前由于我國貨幣市場運(yùn)行機(jī)制的不暢，我國貨幣政策傳導(dǎo)中金融體系的現(xiàn)狀也不容樂觀，究其原因，主要表現(xiàn)在我國金融市場不統(tǒng)一、金融體系不健全、金融監(jiān)管不到位三個方面，其具體內(nèi)容如下：

（一）金融市場不統(tǒng)一

我國金融市場由于受發(fā)展程度和體制因素的制約，參與主體不夠廣泛，市場容量有限，目前為止貨幣市場仍然處于一個相對割裂的狀態(tài)，整個貨幣市場不能真實(shí)的反映貨幣供求狀況，難以對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生足夠的“沖力”。就整個貨幣市場而言，貨幣市場包括很多子市場，由于貨幣各個子市場之間的有機(jī)聯(lián)系被切斷，大多數(shù)貨幣子市場仍然處于分業(yè)經(jīng)營階段，嚴(yán)重影響了金融發(fā)展的進(jìn)程。加之貨幣市場與資本市場之間的分裂，不同市場上的利率不同，導(dǎo)致資金的利用效率也較低。

（二）金融體系不健全

我國資本市場起步較晚，目前我國資本市場和貨幣市場尚未發(fā)展到成熟階段，我國金融體系不健全的原因是由很多因素造成的，如金融結(jié)構(gòu)類型偏商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)、銀行所有制結(jié)構(gòu)偏國有銀行，銀行貸款對象結(jié)構(gòu)偏國有大型企業(yè)貸款等，金融體系建設(shè)難以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求，致使利用金融市場這條途徑傳導(dǎo)貨幣政策的渠道受限，導(dǎo)致金融水平低下，影響了貨幣政策傳導(dǎo)的效能。

（三）金融監(jiān)管不到位

金融監(jiān)管是世界各國面臨的共同課題，當(dāng)前我國金融監(jiān)管理念在實(shí)踐中仍存在一些問題，監(jiān)管內(nèi)容和范圍狹窄，缺乏有效金融監(jiān)管的條件，對貨幣市場的監(jiān)管還處于事后監(jiān)管的階段，金融監(jiān)管的總體水平不高。另外，我國貨幣市場的監(jiān)管者同時也是經(jīng)營者，監(jiān)管過度與監(jiān)管空白并存，難以體現(xiàn)監(jiān)管的客觀性以及有效性，影響了金融監(jiān)管作為一個系統(tǒng)整體運(yùn)作的效果。

二、完善我國貨幣金融體系的政策建議

我國金融體系的改革對貨幣政策機(jī)制具有重要的影響，針對我國貨幣政策傳導(dǎo)中金融體系的現(xiàn)狀，完善我國貨幣金融體系的政策可以從統(tǒng)一貨幣金融市場、健全貨幣金融體系和加強(qiáng)貨幣金融監(jiān)管三個方面入手：

（一）統(tǒng)一貨幣金融市場

金融市場的統(tǒng)一進(jìn)程成為當(dāng)代主要市場經(jīng)濟(jì)國家金融發(fā)展的主流，完善我國貨幣金融體系，應(yīng)統(tǒng)一貨幣金融市場，使金融市場成為一個整體，保證各個貨幣市場之間的相通與相容性。在統(tǒng)一金融貨幣市場中，要處理好兩個方面的關(guān)系，一方面，貨幣市場應(yīng)成為我國金融市場發(fā)展的優(yōu)先目標(biāo)，加強(qiáng)各個貨幣子市場之間的聯(lián)系，應(yīng)以利率統(tǒng)一為切入點(diǎn)，通過循序漸進(jìn)的放松管制達(dá)到利率市場化的目的，促進(jìn)貨幣市場統(tǒng)一。另一方面，要加強(qiáng)貨幣市場與資本市場之間的有機(jī)聯(lián)系，使貨幣市場與資本市場在功能上相互補(bǔ)充，有效發(fā)揮貨幣市場的作用，并進(jìn)而帶來整個金融體系的健康發(fā)展。

（二）健全貨幣金融體系

貨幣金融體系構(gòu)成了金融活動的總體框架，完善我國貨幣金融體系，應(yīng)健全貨幣金融體系，從根本上提升中國金融體系的競爭力。我國的貨幣市場發(fā)展很快，交易迅速擴(kuò)大，健全貨幣市場結(jié)構(gòu)，首先，市場需要多元化投資主體，要建立發(fā)展社會主義市場經(jīng)濟(jì)所要求的多元化的市場主體，政府應(yīng)放寬對貨幣市場主體資格的審查，加強(qiáng)貨幣市場主體之間的競爭。其次，就是進(jìn)行金融工具創(chuàng)新，徹底改變目前我國貨幣市場工具單一的局面。最后，就是在金融工具創(chuàng)新的過程中應(yīng)注重各個金融工具之間的互通，進(jìn)而促進(jìn)貨幣資金在各個不同市場之間的自由流動。

（三）加強(qiáng)貨幣金融監(jiān)管

加強(qiáng)對貨幣市場的監(jiān)管是一國金融穩(wěn)定的前提條件，對于維護(hù)金融體系的安全穩(wěn)健運(yùn)行具有重要意義，完善我國貨幣金融體系，應(yīng)加強(qiáng)貨幣金融監(jiān)管，保證金融業(yè)安全高效穩(wěn)健運(yùn)行。加強(qiáng)對貨幣市場的監(jiān)管，一方面要盡快出臺規(guī)范貨幣市場的相關(guān)法律規(guī)范；另一方面應(yīng)盡快成立一個專業(yè)的貨幣市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)對金融機(jī)構(gòu)及其從事的金融業(yè)務(wù)持續(xù)有效的監(jiān)管。其中，制定規(guī)范貨幣市場的相關(guān)法律法規(guī)，應(yīng)在立足當(dāng)前的貨幣金融市場體系的基礎(chǔ)上，使法律規(guī)范具有一定程度的前瞻性。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對貨幣市場運(yùn)行中出現(xiàn)的各種問題，則應(yīng)在公共、公平、公開的前提下依法處理。

三、結(jié)語

總之，貨幣市場作為一國金融體系的重要組成部分，對我國的經(jīng)濟(jì)體制和金融體系的改革發(fā)揮著重要的作用。目前貨幣市場發(fā)展滯后已成為制約我國金融體制改革的重要因素，在新的金融環(huán)境下，為進(jìn)一步發(fā)揮貨幣市場對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用，應(yīng)盡快制定出完善我國貨幣金融體系的政策，健全貨幣市場結(jié)構(gòu)、統(tǒng)一貨幣市場以及加強(qiáng)對貨幣市場的監(jiān)管，以促進(jìn)貨幣市場運(yùn)行機(jī)制的順暢。

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