融資融券論文
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融資融券論文范文第1篇
1．融瓷融券即將拉開序幕
2006年1月。中國證監(jiān)會出臺了《證券公司風險控制指標管理辦法》，該辦法將于2006年11月1日施行。在該辦法中。提出了證券公司為客戶買賣證券提供融資融券服務的有關規(guī)定。首次以官方文件的形式明確符合條件的券商Ⅱ丁以進行融資融券業(yè)務，并提出券商提供融資融券服務的風險控制指標。據(jù)悉，證監(jiān)會機構部也在擬定《證券交易融資融券業(yè)務管理辦法》。該辦法將爭取在今年上半年。
2006年2月22日中國證券業(yè)協(xié)會在京召開了融資融券業(yè)務專題研討會，中國證券業(yè)協(xié)會副會&黃湘平表示。目前積極推動融資融券業(yè)務已具備有利條件。融資融券業(yè)務相關規(guī)則正在制訂中，并建議先IPO融資，再推股票質押融資，融資對象首選上證50指標股。而近期上交所也在不同場合印證融資融券業(yè)務將成為近期工作重點，由此可以確定融資融券業(yè)務的展開已經進入實質性準備階段。
融資融券業(yè)務的展開對證券市場長期穩(wěn)定的發(fā)展有重要作用，國際成熟資本市場都將此作為重要的交易輔助手段，對活躍市場，開拓新的資金來源，強化價值投資理念，發(fā)展衍生產品市場等有著十分重要的作用。而對處于轉型中的國內證券市場，其重要的作用在于促進證券業(yè)務轉型，增加市場資金供給，消化擴容壓力以及提供更多的交易創(chuàng)新手段等。融資融券業(yè)務的展開意味著未來國內證券市場股指期貨、備兌權證、券商新型理財產品、銀行中間產品等金融衍生產品具備推出的基礎，有助于構建成熟資本市場，對市場構成的長期利好
2．融資融券交易簡介
融資融券存在于大部分國家和地區(qū)的證券市場，是成熟證券市場的基本功能。簡單地說，融資就是由券商或者其他專門的信用機構為投資者購買證券提供融資。而融券就是做空機制，客戶可以從證券公司或者其他專門的信用機構借來證券賣出，在未來的某一時間再到市場上買回證券歸還。
3．融資融券交易的特點
(1)融資融券交易具有財務杠桿效應。投資者通過向證券公司融資融券。擴大交易籌碼，可以利用較少資本來獲取較大的利潤，這就是信用交易的財務杠桿效應。
(2)證券融資融券交易中存在雙重信用關系。第一層次的信用關系存在于投資者與券商之間；第二層次的信用關系存在于券商與證券金融公司或金融市場中資金、證券的擁有者之間。
(3)證券融資融券交易以現(xiàn)貨交易為原則。證券融資融券交易從交割方式角度來講，其交易方式與現(xiàn)貨交易基本一致。融資交易成交后，買賣雙方都必須及時結清交割，在交割時買賣雙方都以現(xiàn)款或現(xiàn)貨進行交割。
4．融資鼬券交易的運作模式
融資融券在世界范圍主要有兩種模式：一是以歐美、中國香港為代表的分散信用模式。由券商等金融機構獨立向客戶提供；二是日本、韓國、中國臺灣的集中信用模式，成立專門的證券融資公司，向客戶提供融資融券，或通過券商或直接向客戶提供。
對于我國融資融券可能采用的模式有兩種觀點：一種認為，應采用集中授信的專業(yè)融資公司模式。在我國券商多數(shù)信用等級較低的情況下，應考慮成立專門金融機構，對券商進行統(tǒng)一的凈資本管理和集中授信。這一方面能有效控制融資融券風險；另一方面也能突破證券公司自有資金限額，擴大融資量，將社會合規(guī)資金順利引入股市。
第二種觀點則認為，應采用市場化的證券公司直接授信模式。理由是，在目前分業(yè)管理條件下，靠一個專業(yè)融資公司推動信用證券交易難度大；證券公司實施交易結算資金第三方存管和集中交易，能控制融資風險。此外，該模式還能引入競爭機制，有利于提高融資敬率，增強證券公司的盈利能力。
根據(jù)對監(jiān)管層此前文件的解讀，國內融資融券參考美國模式的可能性很大。這是一種一步到位的做法，同時也遵循國際上融資融券的主流。
5．證券業(yè)面臨業(yè)務轉型機遇
融資融券業(yè)務展開對證券業(yè)提供了重要的業(yè)務轉型機遇。國內證券公司長期以來以傳統(tǒng)經營模式經營。傭金、自營投資等為主要的收入來源，融資融券業(yè)務的展開為證券公司提供新的業(yè)務平臺。
融資融券業(yè)務有利于增加股票市場的流通性。據(jù)研究。美國和日本的信用交易規(guī)模占證券交易金額的比重為l6％一20％，在臺灣，這一比例甚至高達40％。即使我們按照較低的15％推算。以05年上證日均大約75億的成交金額為基數(shù)，該制度推出后。上證日均成交金額
將提高到88億元。
我們對美國證券行業(yè)1980一2003年收入結構進行分析后發(fā)現(xiàn)，美國信用交易的保證金貸款收入占手續(xù)費收入的38％左右。業(yè)內人士認為。考慮到國內券商融資成本、融資渠道、風險控制能力及投資者結構等因素與國外的差距，預計融資融券業(yè)務為國內券商帶來的凈收人大致可達到手續(xù)費收入的20％。以去年兩市31099億元的A股總成交金額計，并考慮融資融券業(yè)務帶來的增量交易金額4665億元，預計融資融券業(yè)務可為券商帶來息差收益28．6l億元。因此，僅傭金和息差兩項每年就可為券商帶來近50億元的收入。
此外，融資融券業(yè)務除了可以為券商帶來數(shù)量不菲的傭金收入和息差收益外，在各類金融產品創(chuàng)新日益活躍的同時，交易方式和產品創(chuàng)新機會大大加強，券商的業(yè)務種類逐步增加，將會有著越來越多的收入來源。而《證券法》的修改為創(chuàng)新類券商相應的拓展業(yè)務打開了大門。依托融資融券業(yè)務能有效整合券商經紀業(yè)務、自營業(yè)務(做市商)以及理財業(yè)務，有利于拓寬券商的盈利模式，通過將融資融券業(yè)務合法化、規(guī)范化，可以有效降低金融風險，對證券市場的穩(wěn)定有積極的作用。
6．融資融券業(yè)務展開對市場構成長期利好
融資融券在當前情況下，其更重要的意義在于給證券市場開拓新的資金來源，增強證券市場的活力。如何活躍直接融資市場，平衡直間接融資結構，化解金融系統(tǒng)風險是政府部門一直想解決而沒有解決的問題，而股票市場的活躍是擴大直接融資不可或缺的重要一環(huán)!
國內證券市場主要的資金供應來源為國內居民儲蓄轉證券投資、社保、保險、基金、QFII以及部分民間資本投資，作為政府主要資金的銀行業(yè)基本未參與到證券市場資金供給方面。融資融券業(yè)務的展開一個重要的信號是銀行業(yè)將通過該項業(yè)務間接提供資金進入到證券市場，銀證混業(yè)經營將成為現(xiàn)實，而最重要的是該項業(yè)務的展開是打通貨幣市場聯(lián)結資本市場的有效工具，銀行業(yè)和證券業(yè)將形成雙贏的局面。
融資融券論文范文第2篇
[關鍵詞]證券公司；融資；融券
融資融券交易是境外證券市場普遍實施的一種成熟的交易制度，是證券市場基本職能發(fā)揮作用的重要基礎。融資融券交易機制具有提高市場流動性、緩沖市場波動、發(fā)現(xiàn)市場合理價格的積極作用，是完善證券市場機制，優(yōu)化金融市場資源配置的重要手段和途徑。我國融資融券業(yè)務的逐步開展，對推動我國資本市場向更高層次的發(fā)展、提高投資者參與市場的積極性并促成券商經營模式的轉變、增強證券公司盈利能力具有顯著意義。
一、融資融券的含義及特征
根據(jù)《證券公司監(jiān)督管理條例》中的定義，融資融券業(yè)務，是指在證券交易所或者國務院批準的其他證券交易場所進行的證券交易中，證券公司向客戶出借資金供其買人證券或者出借證券供其賣出，并由客戶交存相應擔保物的經營活動。根據(jù)上海和深圳證券交易所融資融券交易試點實施細則中的規(guī)定，融資融券交易，是指投資者向具有上海或深圳證券交易所會員資格的證券公司提供擔保物，借入資金買入本所上市證券或借入本所上市證券并賣出的行為。融資融券交易的特征有：雙向交易、保證金與杠桿。融資融券結束了我國A股市場只能進行單邊交易的格局，為投資者提供了賣空渠道，改變現(xiàn)有盈利模式和市場結構。同時保證金模式為投資帶來杠桿效應，當然也帶來相應的風險暴露。
二、發(fā)達國家或地區(qū)融資融券市場發(fā)展狀況
(一)美國融資融券市場發(fā)展狀況。20世紀60年代，在美國證券賣空交易開始發(fā)展成為大量日間交易的、由專業(yè)機構服務的市場。華爾街上許多龍頭公司不僅獲得了跨越式的利潤增長，而且激起了1929年崩盤及以后一系列的蕭條之后大量極佳的投資機會。飛速發(fā)展的經濟燃起了華爾街上的證券投資熱情，大量的個人投資者和退休基金沖進了市場，許多公司利用股價的上漲而發(fā)行混合型證券，如可轉換債券，有的公司利用上漲的股價作為資金而參與市場并購浪潮，也帶動了套利交易的發(fā)展和AmericanDepositaryReceipts(ADRs)的流行。
20世紀70年代早期，由于期權交易的繁榮和B－S期權定價公式在資本市場上的廣泛運用，以及基于期權的股票借貸行為管理，使得賣空交易得以進一步發(fā)展。另外，在供給面上，70年代美國證券托管銀行開始為保險、公司投資組合和慈善基金提供證券出借服務，很快法律也允許養(yǎng)老金參與證券賣空來獲得更高的收益。到了80年代中期，美國大部分的機構投資者都使用賣空交易，證券賣空也已經完全制度化。1980～2007年紐約交易所客戶信用交易融資余額由1470億美元增長到39787億美元，年均復合增長率12.5％。美國采用的是分散化的信用交易模式，也是典型的市場化融資融券模式。由于美國有發(fā)達的金融市場、貨幣市場和回購市場，因此美國對信用交易主要依靠市場因素，對券商的借貸關系并不積極主動地干預，采取了市場化的授信模式。美國《1933年證券交易法》規(guī)定了市場化的授信模式，券商可以向任何一家合法的聯(lián)邦銀行借款借券。縱觀美國融資融券的悠久歷史，融資融券制度為完善美國金融市場、長期穩(wěn)定市場波動起到重要的作用；在市場化的分散信用交易制度下，金融機構間的合作優(yōu)勢也得到了很好的體現(xiàn)；從證券公司的角度來看，融資融券業(yè)務的穩(wěn)定發(fā)展給證券公司提供重要的利潤來源；但是關于賣空交易，仍然存在著很多的問題待于完善。
(二)日本融資融券市場發(fā)展狀況。日本于1951年推出保證金交易制度，保證金率及相關的管理由大藏省進行。1954年日本通過了《證券交易法》，在規(guī)范了之前的買空交易的同時，又推出融券賣空制度。很快又成立了日本證券金融公司，專門負責提供信用交易的資金。這標志著日本的賣空機制正式確立。1960年，日本規(guī)定允許證券金融公司向客戶提供債券交易融資，這成為證券金融公司發(fā)展的一個新的里程碑。70年代中期以后，隨著債券市場的發(fā)展，債券交易融資規(guī)模一直不斷上升，使原本占主導地位的股票融資交易發(fā)展呈下降趨勢，80年代末跌至最低。90年代后融資融券交易占市場總交易額的比例一直在20％左右。在1997年、1998年和2001年，日本又分別對信用交易規(guī)則進行了大量的修改，雖然日本股市一直低迷，但是融資融券的比重一直比較穩(wěn)定，而且個人投資者占信用交易的比重呈不斷上升之勢。
日本是典型的集中授信模式，由于日本金融體系上的主銀行制度，為防止銀行資金在證券市場中可能的滲透性，日本實行了以證券金融公司為主的專業(yè)化授信模式，日本《證券交易法》專門規(guī)定了集中的授信模式，日本現(xiàn)在主要有三家證券金融公司，即日本證券金融公司、大阪證券金融公司和中部證券金融公司，這三家公司在日本信用交易市場中處于完全壟斷的地位，他們提供股票抵押貸款、股票融資和債券融資等方面的融資融券服務，而券商在信用交易中的主要功能是作為中介客戶融資融券，并且可以從證券金融公司得到融券資金或借款。日本融資融券發(fā)展歷史也較為悠久，由于采取了政府專門監(jiān)管下的專業(yè)證券金融公司經營，從而避免日本主銀行體制可能帶來的過分滲透。另外，債券的融資融券交易是日本的一個特色。
(三)香港融資融券市場發(fā)展狀況。1994年1月，香港的融資融券機制正式出臺，聯(lián)交所推出受監(jiān)管的股票賣空試驗計劃，選擇了17家總市值不少于100億港元及流通量不少于50億港元的股票進行賣空，采取類似美國的報升規(guī)則，規(guī)定其只能以不低于當前最優(yōu)價的價格賣空。1996年3月，聯(lián)交所推出一項修訂計劃，增加可賣空股票的數(shù)目至113只，并取消賣空的報升規(guī)則限制。1998年9月，限制賣空規(guī)則又被恢復，同時規(guī)定豁免此規(guī)則限制的情況。香港證券市場的成熟度較高，其融資融券的主要模式是分散的信用模式，具有信用交易辦理的券商可以利用自有資金或銀行抵押貸款為客戶提供借貸資金。香港的授信中介是中央結算公司，它提供自動對盤系統(tǒng)對賣空交易進行撮合成交。中央結算公司建立了股票借貸機制，首先選擇可供借貸的證券，建立借貸組合，然后提供給信用交易辦理券商，再由券商提供給投資者融券服務。中央結算公司在融資融券交易中具有較強的中介和管理作用，但并不直接向投資者服務，而是由券商向投資者提供服務，所以，香港市場是一種分散化的市場授信模式。
三、融資融券業(yè)務的推出對證券公司的影響
(一)融資融券業(yè)務推出的積極影響。一是信用交易的推開將增加證券公司的利息收入。在融資融券業(yè)務推出的初始階段，證券公司利用自有的資金及證券，通過為客戶提供融資融券服務直接從中收取利息；而在此后，隨著證券金融公司的介入和“分散信用”模式的推進，證券公司可以從更大規(guī)模的交易中賺取利差。因而，融資融券業(yè)務的信用交易為證券公司增加了新的盈利渠道。據(jù)相關資料顯示，美國融資融券業(yè)務所帶來的利息收入約占證券公司全部營收的15％左右，日本、臺灣等國或地區(qū)的融資融券業(yè)務所帶來的利息收入也占到全部營收的10％左右。從我國內地開展試點以來的情況看，若以8％作為融資融券的統(tǒng)一利率水平，日交易額為1000萬元，每年250個交易日，則融資融券業(yè)務每年可帶來2億元的利潤，若以6家試點證券公司及另外5家參與試點聯(lián)網的證券公司凈資本的20％為融資融券年交易規(guī)模計，則每年可帶來約30億元的利息收入。
二是融資融券業(yè)務促進了證券交易活躍，將增加證券公司經紀業(yè)務傭金收入。在融資融券業(yè)務推出之前，我國證券市場一直都是“單邊市場”，缺乏有效的做空機制。當行情出現(xiàn)持續(xù)下跌時，投資者則紛紛遠離市場，證券公司傭金收入也隨之大減。融資融券業(yè)務的推出，在為市場提供做空機制的同時，還可與股指期貨相配合，為投資者提供更為完備的套期保值渠道，能夠降低投資者參與市場的風險，提升投資者參與市場的積極性，極大地吸引了場外資金進入市場交易。因此，證券公司經紀業(yè)務的傭金收入也必然增加。特別地，在行情看跌時，若沒有融資融券這一做空機制，交易活躍程度將受到較大沖擊，但利用融資融券工具，投資者可以將融入的證券先賣出，在價格下跌后再買人證券用于償還以實現(xiàn)盈利。因此，交易的活躍程度將不會受到顯著影響，從而證券公司的傭金收入也將得到較大保障。
三是融資融券業(yè)務推動投資者專業(yè)性程度的上升，將增加證券公司的中間業(yè)務收入。由于融資融券業(yè)務要求投資者對市場行情能有較為準確、全面的把握。因此，投資者在作出并執(zhí)行融資或融券決策前必然會尋求相關專業(yè)建議，這將給證券公司為投資者提供更專業(yè)、優(yōu)質的咨詢服務創(chuàng)造新的契機。同時，證券公司在融資融券業(yè)務中還可提供專業(yè)的財務顧問服務、資產管理服務等，這些中間業(yè)務的提供也將在一定程度上增加證券公司的中間業(yè)務收入。
(二)融資融券業(yè)務推出的潛在風險。融資融券業(yè)務對證券公司帶來的潛在風險主要有三個方面：一是融資融券業(yè)務的操作風險。主要指證券公司在動用自有資金或者證券為投資者融資融券過程中由于市場行情判斷措施所引起的風險，例如股票上漲誤判為下跌時，錯誤融出資金。這種風險主要是由于證券公司對此業(yè)務的研究不夠深入以及相關人員對市場行情判斷出現(xiàn)較大偏差產生的，是一種或有損失。理論上講，如果證券公司的融資融券業(yè)務量充足，則其資金的融入融出和股票的融入融出可以實現(xiàn)動態(tài)平衡，因此在整個業(yè)務的發(fā)展過程中實現(xiàn)股票風險和資金風險的自我對沖。但在我國開展融資融券業(yè)務的試點期間，由于只允許證券公司利用其自有資金和證券從事融資融券業(yè)務，因此，證券公司很難具有充足的資金和股票規(guī)模，同時其研發(fā)能力和研發(fā)素質較發(fā)達國家相關機構相差甚遠，因此潛在的操作風險較大。
二是證券公司的流動性風險。融資融券的信用交易特征具有放大證券交易量的效應，證券公司開展融資融券業(yè)務所需資金主要是自有資金和依法籌集的資金，當資金向客戶融出時，在一定時期內就被客戶所占用，在現(xiàn)階段，由于證券公司從外部獲取的資金規(guī)模有限，且期限有嚴格限定，因此隨著融資融券業(yè)務規(guī)模的不斷擴大，如果到期資金被客戶大量占用，而證券公司無法擴展其他有效的籌資渠道，將會造成資金流動性風險。
三是客戶的信用風險。信用風險的發(fā)生主要是由于客戶在其賬面損失超過繳納的保證金后由于實施違約行為而產生的風險。在融資交易中，證券公司以自有或籌措的資金提供給客戶使用，希望獲得相關的利息和手續(xù)費收入，客戶則希望通過融入的資金獲取股票市場中的收益，證券公司和客戶是在承擔巨大風險的前提下獲得這種利益的。如果證券市場出現(xiàn)大規(guī)模的下跌或投資者操作出現(xiàn)失誤，通過信用融入資金的投資者將會遭受超過保證金數(shù)額的虧損而不履行還款協(xié)議，因此證券公司將存在可能無法追回巨額款項的可能。
除此之外，融資融券交易對證券公司的內部風險管理是一次考驗。作為一項新業(yè)務，其推出必然會對證券公司內部風險管理體系形成沖擊。若證券公司不能對內部風險管理體系進行及時有效的完善，則可能對證券業(yè)的健康發(fā)展造成不利影響。
四、完善證券公司融資融券業(yè)務的對策建議
一是戰(zhàn)略上要充分重視融資融券業(yè)務。由于融資融券業(yè)務無論是對整個資本市場，還是對證券公司的經營模式、經紀業(yè)務競爭格局和投資業(yè)務、營業(yè)收入等都有相當?shù)恼嬗绊懀蚨C券公司必須在準確把握其風險的基礎上，從戰(zhàn)略高度對此業(yè)務予以重視。
二是證券公司應努力提升核心競爭力并積極尋求外源性融資擴大自身規(guī)模。對于非試點證券公司，由于營業(yè)網點相對較少、經紀業(yè)務規(guī)模小等原因，應形成具有自身特色并以此提升核心競爭力的規(guī)劃；與此同時，積極實施股份制改造，尋求外部融資并選擇合適的時機實現(xiàn)首發(fā)上市，同時大力拓展經紀業(yè)務的規(guī)模和質量，搞好綜合投融資業(yè)務，并據(jù)此轉變自身的經營模式，為融資融券業(yè)務的大規(guī)模展開創(chuàng)造堅實基礎。
融資融券論文范文第3篇
論文摘要：本文針對我國上市公司的股權分置改革，在全流通的前提下從法律層面、銀行政策層面、證券政策層面和企業(yè)層面分析了企業(yè)股權質押融資的可行性，提出了解決企業(yè)融資擔保的新設想。
現(xiàn)代商業(yè)銀行經營傳統(tǒng)信貸業(yè)務的重要條件之一，是要有良好的社會誠信體系，如果商業(yè)銀行對于客戶的誠信體系無法作出正確的判斷，則往往需要客戶提供額外的保證來提升銀行的信心。目前，在我國，由于社會誠信體系建設還不夠完善，商業(yè)銀行在開展信貸業(yè)務的時候，很少發(fā)放純信用的貸款，一般均需要企業(yè)提供一定的融資保證，如抵押、質押、擔保等。因此研究當前我國商業(yè)銀行信貸業(yè)務的保證體系，探索更多的保證途徑一直是銀行和企業(yè)追求的共同目標。2005年開始，我國證券市場開始了股權分置改革，上市公司的股權全流通終于由一種設想成為現(xiàn)實，這次改革的影響是深遠而廣泛的，不僅在證券市場上，而且在銀行融資層面也將產生巨大的影響，這就是全流通使得擁有上市公司法人股的企業(yè)股權按市值質押成為可能，股權質押將成為企業(yè)到銀行融資的新途徑。
一、當前銀行信貸保證體系的缺陷
當前，我國銀行的融資體系是伴隨著金融改革的深入而逐步形成，由于信貸管理機制的不健全和誠信體系建設的滯后，我國的銀行業(yè)曾經為此付出了沉重的代價。在此背景下，銀行系統(tǒng)為了提高資產質量，減少損失，對企業(yè)的信貸門檻不斷增高，其中很重要的一點就是要求企業(yè)提供更多的保證措施。在經歷了近十年的磨合以后，目前，我國的信貸保證體系基本上是以擔保為主、抵押為輔，信用融資對于大部分企業(yè)來講，僅僅是一種理論上的存在。從實際操作中反映的情況來看，這種常用融資保證存在著以下幾個明顯的缺陷：
1.企業(yè)可抵押資產偏少。目前企業(yè)在抵押形式的融資中遇到的一個普遍問題是可抵押資產偏少，這一現(xiàn)象在一些三產企業(yè)、高科技企業(yè)和中小企業(yè)中尤其顯得明顯。三產企業(yè)的特點就是固定資產偏少，流動資產較多；高科技企業(yè)往往是無形資產較多，固定資產則專業(yè)性很強，抵押率很低；許多中小企業(yè)往往以租賃廠房設備等辦法起家，幾無可抵押資產。對于銀行的抵押政策來講，往往是占地面積越大、廠房或營業(yè)用房越大者較容易獲得信貸支持，這一政策無論是與市場經濟的基本原則還是我國經濟政策的設計初衷（低投入多產出）是不相符的。就無錫市來講，至2006年末，無錫市企業(yè)的固定資產凈值僅為1617億元，按對折計算，在正態(tài)分布的情況下，理論上僅能為810億元銀行信貸提供抵押。由于企業(yè)的不平衡性，最終可用于抵押的560億也不到，這對于近3200億銀行融資規(guī)模的無錫市來講，依靠固定資產的抵押來解決的信貸融資的保證是不現(xiàn)實的。
2.內部關聯(lián)擔保的政策壁壘。在抵押不足的情況下，擔保是解決銀行信貸融資的無奈之舉，由于擔保作為一種或有負債隨時會轉變?yōu)檎鎸崅鶆眨虼送獠科髽I(yè)一般均不愿意為其他企業(yè)提供擔保。這種情況下，企業(yè)集團或家族內部的關聯(lián)擔保成為許多企業(yè)的首選，這種手續(xù)方便的擔保在一定時期曾得到企業(yè)和部分銀行的一致“歡迎”。但由于目前社會財務監(jiān)督機制并不健全，這種內部關聯(lián)擔保往往只能起到形式上的擔保，對降低信貸風險的作用并不大。因此，銀監(jiān)會在2005年聯(lián)合證監(jiān)會了《關于規(guī)范上市公司對外擔保行為的通知》，明確規(guī)定禁止銀行向上市公司提供關聯(lián)擔保的信貸融資，同時，銀監(jiān)會對于非上市公司也作出了類似的規(guī)定，并要求各商業(yè)銀行限期清理。這一政策基本上堵住了企業(yè)通過關聯(lián)擔保獲得銀行信貸支持的途徑。
3.外部相互擔保的風險。在內部關聯(lián)擔保存在的同時，還存在著一些單個企業(yè)之間的相互擔保。在內部關聯(lián)擔保被禁止之后，集團企業(yè)、家族企業(yè)之間的相互擔保比重也在逐步增加。從單筆業(yè)務來看，外部擔保的風險比內部關聯(lián)擔保要小一些，但從金融穩(wěn)定的角度看，一旦某個企業(yè)出現(xiàn)財務危機，如果僅僅是內部關聯(lián)擔保，那么問題往往會限制在一定范圍內。而如果是外部相互擔保，通過擔保鏈的傳導，象多米諾骨牌一樣，財務危機會迅速擴大，由點到面，影響更多的企業(yè)，對于整個銀行系統(tǒng)來講，受到的損失往往還大于內部關聯(lián)擔保，對于地方經濟而言，更是不言而喻。2005年以來，江陰市少數(shù)集團企業(yè)因突發(fā)財務危機而引發(fā)的擔保企業(yè)倒閉破產風波就是最好的例證。
4.金融創(chuàng)新杯水車薪。在抵押和擔保難以解決問題的情況下，通過金融創(chuàng)新開發(fā)出新的金融信貸產品則成為新的途徑，如近幾年各銀行推出的保理業(yè)務、倉單質押、擔保公司等。但這些業(yè)務的開展也由于受到各種情況的制約，實際效果并不理想，其總的業(yè)務量占全部信貸業(yè)務比重的10%還不到，所起的補充作用有限。保理業(yè)務受制于債務人的資質，銀行的選擇面并不多；倉單質押受制于質押物的品種、公共倉庫和第三方監(jiān)管等，不僅選擇面不多，而且企業(yè)成本增加；而擔保公司模式僅僅是銀行風險和收益的同步轉移，擔保公司對被擔保企業(yè)風險把控條件和費率的高要求也是很多中小企業(yè)難以滿足的。在對融資企業(yè)風險產生與發(fā)展?jié)撡|的衡量上，擔保公司更多地看重風險的產生，而非企業(yè)的潛在生命力，這是與我國擔保公司現(xiàn)有的整體素質不高和整個市場發(fā)育不成熟有密切關系的。
由此，現(xiàn)有的銀行信貸保證體系所面臨的困難是客觀存在的，開辟新的融資保證途徑已經成為各銀行和企業(yè)新的共同的愿望，而全流通背景下的股權質押則成為一種全新的選擇。
二、股權質押的定義及作用表現(xiàn)
股權從經濟意義上講是一個統(tǒng)稱，既包括有限責任公司的股權，也包括股份公司的股權或者股票。而股權質押，簡單而言，是指出質人以其所擁有的股權作為質押標的物而設立的質押。股權質押屬于權力質押的一種，從法律上講，因設立股權質押而使債權人取得對質押股權的擔保物權，為股權質押。
股權質押最早出現(xiàn)在西方國家，于上世紀七八十年代開始流行的MBO（管理層收購）或者反收購時得到了充分運用，企業(yè)管理者為了獲得企業(yè)的控股地位，通過向金融機構質押所擁有企業(yè)股權的方法來購進股權，這種模式在西方創(chuàng)造了大量總經理變成董事長的成功案例。在我國，股權質押幾乎同時出現(xiàn)于企業(yè)的生產經營領域和企業(yè)的MBO領域，但做成這些案例的往往是一些有著外資背景的投資公司，國內銀行參與的比例非常低。受政策限制，這些股權質押絕大部分是以股權對應企業(yè)的凈資產為基數(shù)，按一定比例給予融資額度，其發(fā)揮的作用有限。
在香港，股權質押曾經創(chuàng)造了許多經典的經營案例，如榮智健收購中信泰富、包玉剛收購九龍倉等，這些收購過程中，收購方無論是個人還是企業(yè)均通過股權質押的辦法得到了銀行的大力支持，但與目前大陸實行的以凈資產為基礎的融資方式不同，這些股權質押額度卻是以企業(yè)的股價為基礎來進行測算的，其融資額遠遠大于前者。
三、可流通法人股權質押的可行性分析
我國推出的股權分置改革，對于廣大上市公司的股東企業(yè)來講，是一個全新的機會，但在全流通條件下這些股權是否可以質押，法律和政策層面是否存在障礙，銀行是否接受需要進一步的分析論證。
1.相關法律規(guī)定。市場經濟發(fā)達國家或者地區(qū)對于股權質押均有明確的法律規(guī)定，如法國的《商事公司法》，德國的《有限責任公司法》，日本的《有限公司法》和《商法》均對有限責任公司或者股份公司的股權質押進行了明確的規(guī)定。目前，我國的法律對于股權質押的定義雖然不是很明確，但并不影響股權質押業(yè)務的開展。我國《擔保法》第75條第2項規(guī)定“依法可以轉讓的股份、股票”可以質押，第78條規(guī)定“以依法可以轉讓的股票出質的，出質人與質權人應當訂立書面合同，并向證券登記機構辦理出質登記。質押合同自登記之日起生效。股票出質后，不得轉讓，但經出質人與質權人協(xié)商同意的可以轉讓。出質人轉讓股票所得的價款應當向質權人提前清償所擔保的債權或者與質權人約定的第三人提存。以有限責任公司的股份出質的，適用公司法股份轉讓的規(guī)定。質押合同自股份出質記載于股東名冊之日起生效”。從這兩個條款可以看出，《擔保法》沒有明確股份或股票出質的主體，但結合我國其他相關法律的習慣表述，我們可以確認，只有涉及到股份有限公司才會使用“股份和股票”的概念。所以，雖然嚴格意義上講，我國的《擔保法》并沒有對股份公司的股權質押做出明確的規(guī)定，但在實際操作中無論是銀行、證券公司或者企業(yè)均已把《擔保法》的條款認可為股份有限公司。因此，從法律上講，上市公司的股權質押并不存在法律障礙。
2.銀行的相關政策規(guī)定。對于商業(yè)銀行是否允許開辦股權質押融資業(yè)務，相關規(guī)定目前已經比較清晰。《商業(yè)銀行法》第42條規(guī)定“商業(yè)銀行因行使抵押權、質押權而取得的不動產或者股權，應當自取得之日起二年內予以處分”，以此可以確認，《商業(yè)銀行法》雖然沒有具體規(guī)定股權質押貸款，但在42條對股權質押進行了認可。
而《貸款通則》第9條第5款規(guī)定“質押貸款，系按《擔保法》規(guī)定的質押方式以借款人或第三人的動產或者權利作為質物發(fā)放的貸款”，由此，結合《擔保法》可以確定，商業(yè)銀行是可以開辦股權質押融資業(yè)務的。銀監(jiān)會公布的“中資商業(yè)銀行行政許可實施辦法”第10章僅僅對開辦證券公司股票質押貸款業(yè)務進行了詳細的規(guī)定，但沒有涉及其他類型企業(yè)的股權或股票質押貸款，由此基本可以確認商業(yè)銀行開辦其他類型企業(yè)的股權或股票質押貸款只要符合法律規(guī)定，并不需要經過行政許可。
3.證券管理部門的政策規(guī)定。目前，我國證券管理機構對股權質押的規(guī)定只要集中在證券公司的自營業(yè)務，專門出臺了《證券公司股票質押貸款管理辦法》，具有較強的操作性。但對其他企業(yè)的股權質押融資規(guī)定不是很明確，目前僅僅依靠《證券法》、《上市公司股東變動信息披露管理辦法》、《上市公司流通股協(xié)議轉讓業(yè)務辦理暫行規(guī)則》、《上海（深圳）證券交易所股票上市規(guī)則》等規(guī)定，但相關規(guī)定中均沒有明確持有上市公司股票的非證券公司企業(yè)是否允許或者不允許質押其所持有的股票。但在《上海證券交易所股票上市規(guī)則》第十一章第八節(jié)第3項第13款規(guī)定較明確“任一股東所持公司5%以上的股份被質押、凍結、司法拍賣、托管或者設定信托”為上市公司的重大事項，需要對外披露。
由此可以認定，對于上市公司的股權被質押，證券管理層面持認可態(tài)度。
由此可以確認，雖然我國目前沒有專門的法律、法規(guī)條文對股權質押進行明確的規(guī)定，但從一些相關的法律、法規(guī)的條文中可以確認，持有上市公司股權的企業(yè)，以其持有的上市公司股權作質押從銀行獲取融資這一行為，在法律或者業(yè)務管理上并不存在障礙。
四、可流通法人股權質押的優(yōu)缺點
對于擁有上市公司的母公司而言，股權質押相對傳統(tǒng)的抵押而言有著較強的優(yōu)勢。即便在全流通之前，雖然只能按持有上市公司股權所對應的凈資產進行抵押，但由于目前我國企業(yè)的資產中往往流動資產大于固定資產。所以企業(yè)即便按股權對應的凈資產抵押得到的融資額度，也遠大于按固定資產抵押獲得的融資額度。但由于當時的法人股無法在市場上流通，轉讓也很困難，銀行即便取得上市公司的法人股也無法迅速變現(xiàn)，因此，銀行對于股權質押融資的興趣不是很大。在全流通以后，上市公司母公司持有的股票逐步取消了限售限制，這一最大的障礙解除后，銀行能夠在需要的時候可以通過證券市場把質押的法人股迅速變現(xiàn)，因此，全流通為企業(yè)融資保證創(chuàng)造出了全新的途徑，其優(yōu)點是很明顯的：
對銀行來講，該擔保方式最大的優(yōu)點是流動性和變現(xiàn)能力強。相對于固定資產抵押和外部擔保，可流通的法人股權質押一旦需要，企業(yè)或者銀行均可通過在證券市場上出售一定的股票來獲得現(xiàn)金流，雖然涉及到需要通過證券交易所的登記和對外披露，但相對處置固定資產或者向外部擔保主張權利來講，這種方式要容易很多。
對企業(yè)來講，該擔保方式最大的優(yōu)點就是放大了融資額度。相對于原來按凈資產計算的質押方式，按股價計算的質押融資方式能較大地放大融資額度，按2007年前上證A股中報平均市凈率5.85倍計算，假設原來按凈資產計算時融資額為凈資產的70%，按股價計算時融資額為股價的30%-50%，融資額也能放大為原來的2.5倍—4倍，如與固定資產抵押的融資額度相比，則將放大7-15倍，按現(xiàn)在企業(yè)融資中固定資產抵押不到30%計算，股權質押融資基本可以替代原有的外部擔保融資方式。以無錫轄內的江陰板塊為例，僅僅A股市場14家上市公司大股東所持有的股票，按其市值計算達600多億，如果被用來作為股權質押，即便按30%計算，200億的保證額度基本可以解決這些股東公司的全部銀行融資，其作用將相當明顯。
對金融穩(wěn)定來講，該融資方式最大的好處就是切斷了企業(yè)之間的相互擔保鏈，有效防范了企業(yè)財務風險引發(fā)的相互擔保危機，避免了一個企業(yè)出問題而引發(fā)一堆企業(yè)出問題的多米諾骨牌效應。而且，在證券市場的外部市場監(jiān)督下，公開、透明的運作方式不僅有利于銀行加強對企業(yè)監(jiān)控，能進一步增強企業(yè)的責任心，即便出了問題，單一企業(yè)的問題在市場經濟條件下處理起來比多個企業(yè)方便的多。
當然，股權質押也存在一個明顯的缺點，作為質押物，上市公司的股票價格并不是固定的，而是隨著企業(yè)的經營狀況以及市場等多種因素而不斷變化的。即便在質押融資時按30%—50%計算，一旦遇到股市的巨變其質押的股票價格迅速貶值帶來的風險是巨大的。而且，股市的價格并不完全取決于企業(yè)自身的經營，各種外部因素甚至簡單的謠傳也能導致股價的異動，屆時，企業(yè)要么增加更多的抵質押物，要么降低融資額度，而一旦到了需要拋售股票來歸還銀行融資的地步，很容易陷入一個惡性循環(huán)。因此，如果要推行股票質押，無論是對銀行來講還是對上市公司的大股東來講，都將是一個全新的挑戰(zhàn)。
五、股權質押融資實現(xiàn)的基本條件
對于股東用上市公司股權質押進行融資的流程，目前各方面均沒有明確的規(guī)定，綜合成熟市場經濟國家的做法，至少應當包括以下幾個部分：股東向股東大會提出申請——股東大會批準——股東向銀行提出股權質押申請——銀行通過審批——引入證券公司作為第三方監(jiān)管——在證券交易所登記——對外股權質押公告。當然在上述流程框架內，銀行在許多地方還可以進行創(chuàng)新，例如股權質押期內融資品種、額度和次數(shù)的設計等，整個流程的核心是股東大會的批準、銀行的審批以及質押融資機制的建立與完善。
對于非上市公司而言，由于無法實現(xiàn)股權在資本市場的迅速變現(xiàn)和流通，很難實現(xiàn)股權質押，但在成熟的市場經濟條件下，并不是沒有可能。成熟的市場經濟條件首先具備良好的社會誠信體系和會計監(jiān)督體系，能確保對企業(yè)的股權及其對應的凈資產進行真實性評估，其次是擁有較為完善的第三方股權登記和交易機構，一個有形的產權登記和交易市場。在上述幾個基本條件具備的情況下，銀行根據(jù)企業(yè)股權的凈資產情況，接受其股權質押是有可能的。而在當前的條件下，非上市公司實現(xiàn)股權質押的可能途徑是以其股權質押給擔保公司或者其他企業(yè)，以此來獲得對方的融資擔保，但擔保公司對質押股權的再融資效能必須具備足夠的評估能力，并能在相關法律框架內有效處分所質押的股權。因此，加快我國股權融資立法和建立股權融資的多元化平臺是很重要的，也是大勢所趨。
全流通條件下的股權（股票）質押，在西方市場經濟國家是一種常規(guī)的融資方式，而在我國還是一項在探索中的全新的融資保證方式，它對于我們國家有效化解現(xiàn)代企業(yè)制度下中小企業(yè)融資困難問題，無疑是一條新的有效途徑。當然我們還有很多問題需要解決，不可能一帆風順，但只要各方共同努力，這種新的融資保證方式必將在我國的經濟發(fā)展中發(fā)揮出特有而積極的作用。
融資融券論文范文第4篇
一、資產證券化的過程
1．資產的原始權益人對自身資產進行定性和定量分析，將流動性較差但能帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流量的存量資產如應收帳款、住房抵押貸款等或未來能帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流量的合同或項目進行剝離，出售給SPV。
2．SPV將從不同發(fā)起人處購買的資產“開包”，組合成資產地。這些資產地內的資產采用真實銷售的方式從原始權益人處購入，與原始權益人進行了破產隔離，即它不屬于原始權益人破產清償財產的范圍。
3．SPV將資產地內的資產進行結構性重組，設計成各種期限不等、利率高低不一的證券。
4．進行證券信用增級。信用增級有多種方式：（l）破產隔離。由于實行破產隔離，使證券化的資產與原始權益人自身的信用水平分開，投資者不受原始權益人信用風險的影響。（2）賣方信用增級。一是直接追索權，即SPV對資產遭到拒付時有權向原始權益人追索；二是資產儲備，即原始權益人持有證券化資產之外的足以償付SPV購買金額的資產儲備；三是購買或保留從屬權利，即由原始權益人向SPV提供一筆保證金。（3）第三方信用增級。即由信用較高的金融擔保公司提供擔保。
5．進行發(fā)行評級。SPV聘請信用評級機構對ABS進行發(fā)行評級，并對外。投資者據(jù)此對投資風險進行判斷。在信用增級之前，SPV已聘請信用評級機構進行過初步評級。
6．進行證券銷售。SPV發(fā)行的證券可采用包銷或委托銷售的方式由證券承銷商負責銷售。由于ABS進行了信用增級，已具備較高的信用等級，因此能以較好的條件售出。
7．SPV獲取證券發(fā)行收入，向原始權益人支付購買價格，向聘用機構付費。
8．實施資產管理，建立投資者應收積累金。原始權益人或其他受委托的公司作為服務人對證券化的資產進行管理，負責收取、記錄由該資產產生的現(xiàn)金收入，全部存入設在受托管理機構的SPV收款專戶，建立投資者應收積累金。SPV向服務人支付服務費用。
9．還本付息。到了規(guī)定期限，由托管機構將積累金撥入付款帳戶，對投資者還本付息。由證券化的資產產生的收入扣除本息、支付各項費用之后，若有剩余，按協(xié)議在原始權益人和SPV之間進行分配。
二、適合證券化的資產種類
從理論上講，大多數(shù)流動性較差但能夠在未來產生可預見的穩(wěn)定現(xiàn)金流量的資產經過特別組合后都能證券化。從美、日等國家資產證券化的實踐看，適合證券化的資產主要有：
1．住房抵押貸款。住房抵押貸款是銀行貸給購房者的以所購住房作抵押的應收款項，期限較長，流動性很差，但能產生穩(wěn)定的現(xiàn)金流。美國、日本資產證券化的實踐都是從住房抵押貸款證券化開始的。
2．應收帳款。應收帳款一般沒有利息收入，期限很短，是否能產生現(xiàn)金流量取決于債務人的信用和支付能力。所以對單個應收帳款而言，其現(xiàn)金流量是不確定的；但對一組應收帳款而言，由于大數(shù)定律的作用，整個組合的現(xiàn)金流卻呈現(xiàn)出一定的規(guī)律。因此應收帳款可以證券化，并成為信用中下的企業(yè)融資的重要方式。
3．汽車抵押貸款和其他消費貸款。
4．高速公路收費、版權專利費等項目。這些項目能夠在未來產生可預見的穩(wěn)定現(xiàn)金流量，以此為償債擔保發(fā)行的債券，也是ABS的一種形式。這種方式在美國已有了廣泛實踐。在我國，1995年鐵道部門利用年收入超過300億元現(xiàn)金流量的“鐵路建設基金”作為償債擔保發(fā)行的鐵路建設債券就類似于這種類型。
三、資產證券化融資方式的特點
l．資產證券化是一種表外融資方式。因為原始權益人對被證券化的資產采取真實銷售的方式出讓給SPV，因此，根據(jù)美國財務會計準則第125號的規(guī)定，只確認現(xiàn)金的增加、被證券化資產的減少和相關損益，而不確認負債。這種融資方式有利于保持原有負債比率，有利于維持原有的財務杠桿比，為企業(yè)再融資提供了便利。
2．資產證券化是一種結構融資方式。資產證券化的核心是設計出一種嚴謹有效的交易結構，如多種資產支撐一種證券或一種資產支撐多種證券或多種資產支撐多種證券，有多個當事人參與。這樣有利于提高ABS的安全性，以吸引投資者，提高ABS發(fā)行的成功率。
3．資產證券化是一種低成本的融資方式。由于信用增級技術的應用，使ABS具有較高的信用等級，因此，票面利率一般較低。
4．資產證券化使籌資者匿名融資成為可能。由于ABS的到期清償只與被證券化的資產產生的現(xiàn)金流有關，從而只需向投資者提供該資產的相關信息，而不必提供企業(yè)其他方面的信息，有利于保護企業(yè)的財務秘密和商業(yè)秘密，尤其為資信等級較低的企業(yè)融資提供了有利條件。
融資融券論文范文第5篇
一、資產證券化的過程
1．資產的原始權益人對自身資產進行定性和定量分析，將流動性較差但能帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流量的存量資產如應收帳款、住房抵押貸款等或未來能帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流量的合同或項目進行剝離，出售給SPV。
2．SPV將從不同發(fā)起人處購買的資產“開包”，組合成資產地。這些資產地內的資產采用真實銷售的方式從原始權益人處購入，與原始權益人進行了破產隔離，即它不屬于原始權益人破產清償財產的范圍。
3．SPV將資產地內的資產進行結構性重組，設計成各種期限不等、利率高低不一的證券。
4．進行證券信用增級。信用增級有多種方式：（l）破產隔離。由于實行破產隔離，使證券化的資產與原始權益人自身的信用水平分開，投資者不受原始權益人信用風險的影響。（2）賣方信用增級。一是直接追索權，即SPV對資產遭到拒付時有權向原始權益人追索；二是資產儲備，即原始權益人持有證券化資產之外的足以償付SPV購買金額的資產儲備；三是購買或保留從屬權利，即由原始權益人向SPV提供一筆保證金。（3）第三方信用增級。即由信用較高的金融擔保公司提供擔保。
5．進行發(fā)行評級。SPV聘請信用評級機構對ABS進行發(fā)行評級，并對外。投資者據(jù)此對投資風險進行判斷。在信用增級之前，SPV已聘請信用評級機構進行過初步評級。
6．進行證券銷售。SPV發(fā)行的證券可采用包銷或委托銷售的方式由證券承銷商負責銷售。由于ABS進行了信用增級，已具備較高的信用等級，因此能以較好的條件售出。
7．SPV獲取證券發(fā)行收入，向原始權益人支付購買價格，向聘用機構付費。
8．實施資產管理，建立投資者應收積累金。原始權益人或其他受委托的公司作為服務人對證券化的資產進行管理，負責收取、記錄由該資產產生的現(xiàn)金收入，全部存入設在受托管理機構的SPV收款專戶，建立投資者應收積累金。SPV向服務人支付服務費用。
9．還本付息。到了規(guī)定期限，由托管機構將積累金撥入付款帳戶，對投資者還本付息。由證券化的資產產生的收入扣除本息、支付各項費用之后，若有剩余，按協(xié)議在原始權益人和SPV之間進行分配。
二、適合證券化的資產種類
從理論上講，大多數(shù)流動性較差但能夠在未來產生可預見的穩(wěn)定現(xiàn)金流量的資產經過特別組合后都能證券化。從美、日等國家資產證券化的實踐看，適合證券化的資產主要有：
1．住房抵押貸款。住房抵押貸款是銀行貸給購房者的以所購住房作抵押的應收款項，期限較長，流動性很差，但能產生穩(wěn)定的現(xiàn)金流。美國、日本資產證券化的實踐都是從住房抵押貸款證券化開始的。
2．應收帳款。應收帳款一般沒有利息收入，期限很短，是否能產生現(xiàn)金流量取決于債務人的信用和支付能力。所以對單個應收帳款而言，其現(xiàn)金流量是不確定的；但對一組應收帳款而言，由于大數(shù)定律的作用，整個組合的現(xiàn)金流卻呈現(xiàn)出一定的規(guī)律。因此應收帳款可以證券化，并成為信用中下的企業(yè)融資的重要方式。
3．汽車抵押貸款和其他消費貸款。
4．高速公路收費、版權專利費等項目。這些項目能夠在未來產生可預見的穩(wěn)定現(xiàn)金流量，以此為償債擔保發(fā)行的債券，也是ABS的一種形式。這種方式在美國已有了廣泛實踐。在我國，1995年鐵道部門利用年收入超過300億元現(xiàn)金流量的“鐵路建設基金”作為償債擔保發(fā)行的鐵路建設債券就類似于這種類型。
三、資產證券化融資方式的特點
l．資產證券化是一種表外融資方式。因為原始權益人對被證券化的資產采取真實銷售的方式出讓給SPV，因此，根據(jù)美國財務會計準則第125號的規(guī)定，只確認現(xiàn)金的增加、被證券化資產的減少和相關損益，而不確認負債。這種融資方式有利于保持原有負債比率，有利于維持原有的財務杠桿比，為企業(yè)再融資提供了便利。
2．資產證券化是一種結構融資方式。資產證券化的核心是設計出一種嚴謹有效的交易結構，如多種資產支撐一種證券或一種資產支撐多種證券或多種資產支撐多種證券，有多個當事人參與。這樣有利于提高ABS的安全性，以吸引投資者，提高ABS發(fā)行的成功率。
3．資產證券化是一種低成本的融資方式。由于信用增級技術的應用，使ABS具有較高的信用等級，因此，票面利率一般較低。
4．資產證券化使籌資者匿名融資成為可能。由于ABS的到期清償只與被證券化的資產產生的現(xiàn)金流有關，從而只需向投資者提供該資產的相關信息，而不必提供企業(yè)其他方面的信息，有利于保護企業(yè)的財務秘密和商業(yè)秘密，尤其為資信等級較低的企業(yè)融資提供了有利條件。
