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師德師風筆記范文第1篇

    開放式基金和封閉式基金的主要區別是后者有一個較長的封閉期,發行數量固定,持有人在封閉期內不能贖回,只能在二級市場上買賣。而開放式基金可以贖回,上市交易型開放式基金還可以買賣。因此,開放式基金得“時刻準備著”持有人可能的贖回,投資風格相對比較穩健;封閉式基金在存續期內不用擔心贖回問題。凡事都有好壞兩面。正是因為封閉式基金不用擔心贖回,類似于持有人將錢借給基金公司炒股,約定5年、10年或20年后還錢,有沒有利息還不一定。

    持有人不能要求基金公司提前還錢。因此,基金公司對這些錢有很大的自主支配權,甚至能玩“利益輸送”的把戲。當然,也有操作正規的基金公司、基金經理,他們管理的封閉式基金的回報不一定會比開放式基金差。綜上所述,樓主得根據自己的投資偏好、風險承受能力、對基金公司、基金經理的了解信任程度、對大市的長期判斷結果來決定買什么樣的基金。封閉基金折價率介紹折價率的內涵是這樣的,以基金凈值為參照,基金價格相對于基金凈值的一種折損,所以分母應該是凈值,而非價格。

    實際折價和溢價的公式是一樣的:溢(折)價率=(交易價格-基金單位凈值)/基金單位凈值×100%如果是負的,就是折價率;如果是正的,就是溢價率。封閉式基金因在交易所上市,其買賣價格受市場供求關系影響較大。當市場供小于求時,基金單位買賣價格可能高于每份基金單位資產凈值,這時投資者擁有的基金資產就會增加,即產生溢價;當市場供大于求時,基金價格則可能低于每份基金單位資產凈值,即產生折價。現在封閉式基金折價率仍較高,大多在20%~40%,其中到期時間較短的中小盤基金折價率低些。

    對同一只基金來說,當然是在折價率高時買入時要好;但挑選基金不能只看折價率,而是要挑選一些折價率適中,到期時間較短的中小盤基金。按國內和國外的經驗來看,封閉式基金交易的價格存在著折價是一種很正常的情況。折價幅度的大小會影響到封閉式基金的投資價值。除了投資目標和管理水平外,折價率是評估封閉式基金的一個重要因素,對投資者來說高折價率存在一定的投資機會。由于封閉式基金運行到期后是要按凈值償付的或清算的,所以折價率越高的封閉式基金,潛在的投資價值就越大。

    封閉式基金的另一個特點是它有存續期限。在中國,這個期限不能少于五年,一般的封閉式基金的期限是十五年。封閉式基金到期之后,有三種處理方式:一種是清盤,即按基金凈值扣除一定費用后退還給投資者;第二種是轉為開放式基金,即我們常說的“封轉開”;第三種是延長到期期限,這種方式很少應用。

師德師風筆記范文第2篇

封基跑贏了大盤？

近期市場由印花稅引起大幅震蕩，從基礎市場來看，盡管出現了反彈，但不少個股較提高印花稅前還是下跌不少，市場出現高位系統性風險，個股基本面的差異化使得市場風險擴大，與此同時開放式基金面臨大量的贖回，甚至有些基金管理公司不得不賣掉手中的股票來緩解贖回的壓力。

以6月1日到20日期間為數據采集區間，上證綜指上漲3.89%，而與此形成強烈對比的是，同期38只封閉式基金有37只基金是上漲，所有封閉式基金20日平均漲幅為18.62%，而開放式基金平均漲幅僅為12.23%。

從以上數據可以看出，在股票市場全面受挫的情況下，封閉式基金的發展是出位于整個股市表現的，封基已然跑贏了大盤。

封基上漲的正面刺激因素

是哪些因素促成了當前封閉式基金的快速上漲，令其跑贏大盤？筆者認為，主要有如下四個正面刺激因素。

1.創新型封閉式基金預期。創新型封閉式基金的推出將有利于現有封閉式基金高折價率問題的解決，使基金持有人利益得到保護。封閉式基金投資的多樣化將吸引更多資金的關注，為其未來創造較好的想象空間。

2.分紅預期。加大的分紅預期和值得期待的分紅金額也是有效刺激封基二級市場的價格走勢的重要因素，而6月13日基金銀豐較大比例的分紅公告進一步點燃了市場的熱情。目前，基本上全部封基把分紅條款改為“一年至少分配一次”，從法律上消除了中期分紅的障礙。截止2007年6月8日，年內現存封基凈值上揚57.92%，再加上2006年的留存收益，封基中期可分紅金額值得期待。

3.套利預期。許多封閉式基金的重倉股處于停牌階段。而在此期間，大盤及同類型品種漲幅較大，這使得這些重倉股面臨著較大的補漲空間。由于在計算凈值時，對這些重倉股的計價采用的是停牌前的收盤價，因此一旦這些重倉股復牌，基金的凈值將出現較大幅度的上漲，這也吸引了許多套利資金的進入。以近期表現較為搶眼的基金金鑫為例，由于其含有較高比例即將復牌的雙匯發展，因此得到了市場的熱烈追捧，并在6月15日出現了5.68%的溢價。

4.印花稅。封閉式基金具有無需交納印花稅，價格低廉，品種較少，資源稀缺，盤子不大等投機品種具有的特征，這些特征與前期被爆炒的權證具有相似之處，另外印花稅的上調也使部分股票市場的投機資金流到封閉式基金中。

從對促使封閉式基金上漲因素的分析中，我們可以看出近期封閉式基金的發展受外部因素刺激的味道非常濃，封閉式基金近期的表現很可能是一系列因素刺激下的投機行為。

封基發展存缺陷

自2002年9月基金銀豐發行之后我國停止了封閉式基金的發行，而二級市場中封閉式基金高折價率現象出現并不斷延續，封閉式基金在中國的發展逐漸陷入困境。這一方面源自于特定的歷史原因。開放式基金出現之前，封閉式基金是市場上的主流品種，受到投資者的追捧。且彼時市場行情處于牛市，封閉式基金具有新股配售的特權，容易實現高收益率，因此高溢價情況經常出現。開放式基金問世后，由于靈活的申購贖回機制和分紅政策而深受市場青睞，封閉式基金的吸引力大為減弱。2006年之前股票市場深度調整，基金普遍跌破面值，也在一定程度上打擊了投資者對封閉式基金的熱情。

另一方面，也源于封閉式基金存在的制度缺陷。雖然中國的封閉式基金與開放式基金一樣，存在著持有人利益代表缺位的問題，但是在管理利益與持有人利益相沖突時，封閉式基金在持有人利益保護方難免存在硬傷。固定收取的管理費導致基金管理人的風險與收益脫節，降低了基金管理人對投資者履行受托義務的積極性。

2006年，基金分紅問題成為封閉式基金管理人與持有人利益沖突的焦點。對比美國封閉式基金的發展歷程，當前國內封閉式基金發展情況與之有某些相似之處。

19世紀20年代美國經濟繁榮時期，封閉式基金在美國興起。截止1929年美國股市“大崩潰”之前，封閉式基金的總資產規模達到45億美元。由于股票市場的繁榮和追求短期致富的氣氛，那時封閉式基金很容易買賣。而封閉式基金的管理和投資方向往往不被大眾所知道，所以價格很容易縱，價格被“內部人”推高，在高位賣出獲利。同時由于當時封閉式基金可以進行高杠桿操作、交叉持股等原因，使得封閉式基金在1929年的市場崩潰中不能幸免。在此之后，封閉式基金走向衰退，最終逐漸被開放式基金代替。直到20世紀80年代中期，由于一些著名的投資組合管理專家成功地成立了很多新的封閉式基金，而且這些基金開始被其他有影響的投資專家所追隨，封閉式基金重新又贏得市場的注意。

通過對中國市場封閉式基金國內及國際比較分析，中國近期市場中并沒有出現實質性成功的封閉式基金，雖然在分紅政策上有所改變，但是歸于制度和歷史上的根本因素沒有改變，阻礙封閉式基金發展的其內在缺陷依然存在。這同時也證明了當前封閉式基金的發展并不是其內部發展的需要，近期封閉式基金的發展很可能是一種投機行為的再現。

謹慎投資封基

師德師風筆記范文第3篇

關鍵詞：封閉式基金；非平衡面板數據；規模經濟

Ⅰ引言

基金行業成本的平均水映了該行業經營效率的高低，基金管理費的水平高低也直接影響基金投資者與基金公司相互利益關系，如何看待基金的管理費水平、如何把握基金管理成本的影響因素及其發展趨勢，一直是基金業發展歷程中的熱門話題之一。根據成本理論，基金規模的快速擴張，應該會產生明顯的規模經濟，從而使得行業平均成本呈現下降趨勢。事實上,Baumol、Goldfield、Gordon和Koehn(1990)發現1980－1990年之間的共同基金存在顯著的規模經濟；Dermine和Roller(1992)證明了小型和中型規模的法國基金家族存在規模經濟，而大基金家族則沒有；Ferris和Chance(1987)，McLeod和Malhotra(1994)，Latzko(1999)也指出，開放式基金的管理中存在潛在的規模經濟問題。在國內，對基金業績評價的研究可謂汗牛充棟，但對基金的規模經濟問題進行數量分析的文獻還十分罕見。考慮到我國開放式基金成立時間不足兩年，基金數量不多，可用的數據太少，無法進行有效的計量研究，因而，本文將利用由33只封閉式基金從1999－2002年的非平衡面板數據（unbalancedpaneldata）單獨對我國封閉式基金的規模經濟問題進行實證研究，以期為當前國內廣受關注的基金問題的討論提出一些新見解。

Ⅱ模型和計量方法

2.1模型

傳統的經濟理論假設廠商存在一個由長期生產中的規模經濟和規模不經濟所決定的U型長期平均成本曲線，廠商將不斷提高其資產規模直至邊際收益等于邊際成本，工廠規模應該確定在使平均成本處于長期平均成本曲線底部的水平上，也就是說，只要仍然存在規模經濟，工廠規模將繼續膨脹。在金融經濟學領域，對數變換成本模型（translogcostmodel）由于其解釋的簡易性和清晰性而成為一個在規模經濟問題的實證研究中得到普遍應用的方法，比如Noulas、Ray和Miller（1990）對銀行業的研究，Bers和Springer（1998）對房地產信托投資的分析，甚至于Christensen和Greene（1976）對電力生產的實證探討都用到了這一模型。本研究也將運用上述二次對數變換成本模型來分析我國封閉式基金的規模經濟問題，具體模型如下：

(1)

其中：

＝基金在年總運營費用的自然對數；

＝基金在年總凈資產的自然對數；

＝基金在年的組合交易量，這里簡化定義為總的股票交易量；

＝基金在年的平均年收益；

＝隨機

誤差項。

基金的投資目標對基金的費用會有顯著的影響，在對基金進行比較研究時,理論上應堅持不同類型基金不做比較的原則，但由于我國封閉式基金投資風格幾乎沒有差別，我們沒有將這一變量放入模型中加以考慮，這對分析結論不會產生大的影響。

2.2面板數據

考慮到傳統的回歸形式不能充分顯示基金之間的差異性，本研究采用面板數據這一計量方法去研究上述費用模型，該法適用于分析時間序列觀察值數量很小（經常只有三、四個觀察值）而橫截面組群或個體數量較大時的數據集。

在分析面板數據時，通常有三種方式：

第一種是集合所有的橫截面和時間序列數據進行普通最小二乘法（OLS）回歸的混合回歸模型，相當于多個截面數據放在一起作為樣本數據。該模型假設所有基金費用函數的截距和斜率系數保持不變()，則OLS給出參數的一致性、有效性估計。其形式為：

(2)

第二種是固定效應（fixedeffects）模型。該模型把截距項當作一個固定的未知參數，并對不同基金賦予不同的截距（），其形式為：

(3)

第三種是隨機效應（randomeffects）模型。該模型把截距項當作一個隨機變量（）。因而，方程可重寫為：

(4)

其中，是基金的特殊干擾項。

對數變換費用模型的各參數將同時采用上述三種方法進行估計，并對估計結果進行F檢驗（F-test）、拉格朗日乘數檢驗（LagrangeMultipliertest）和豪斯曼檢驗（Hausmantest）以選擇出最佳估計方法。

2.3規模經濟

規模經濟通常是以成本——產出彈性來計量的，我們運用總費用對資產的彈性來討論封閉式基金規模經濟存在和程度問題，這一彈性通過對對數變換模型進行求導得出：

(5)

當費用彈性小于1時，基金費用增加比例小于凈資產增長比率，意味著存在規模經濟；當費用彈性大于1時，存在規模不經濟；當費用彈性等于1時，基金費用與資產同比例增加，那么規模經濟和規模不經濟也就不復存在。Noulas、Ray和Miller(1990)用平均法（averagemethod）計算費用彈性以評估是否存在規模經濟，該法對每個樣本或組內個體的費用彈性取平均值以導出樣本或組的平均彈性，本文也運用此法計算費用彈性。

Ⅲ數據

本文數據包括橫截面和時間序列兩類數據集。我國首批規范化的證券投資基金直到1998年4月才開始上市，到目前為止也只有54只封閉式基金，綜合考慮研究的基金樣本數量不至太少和盡可能多地獲得每個樣本基金的數據，我們將研究的樣本基金限制在2002年12月31日前至少運營兩年的基金上，滿足條件的樣本有33只基金，囿于數據有限，我們將所有樣本基金根據其凈資產分成簡單的兩類：小型基金，其凈資產不超過15億元；大型基金，其凈資產大于15億元。所有數據都是從1999到2002年的年度數據。由于樣本基金成立、運營時間不同，采集的數據也有多有少，為了最大限度利用原本就不多的數據，我們采用非平衡面板數據法（unbalancedpanels）進行估計。從圖1和圖2可以看出，小型基金的平均費率呈輕微的上升趨勢，而小型基金的平均費率則相反，表現出隨著凈值增長而下降的趨勢。

Ⅳ實證結論

對不同分組的相應最佳模型估計結果列于表1。

在三類分組中，的系數都為正并且在1%水平上顯著,這顯示基金費用與基金凈資產顯著相關。對大型基金組和全體基金組，的估計系數顯著為負，而小型基金組的為負但不顯著。基金費用與基金收益負相關，但并非總是顯著的。從估計結果看：小型基金的平均費用彈性為1.56，遠大于1，因而存在非常明顯的規模不經濟；小型基金的平均費用彈性為0.81，存在非常明顯的規模經濟；而所有基金的平均費用彈性為0.92，這說明，從總體上來看，我國封閉式基金存在規模經濟。

圖3是與凈資產對應的費用彈性的散點圖，費用彈性由（5）式算出。圖中顯示在凈資產達到48億元之前，彈性隨著資產增加而快速下降，此后，開始緩慢下降。

通過計算代表性封閉式基金的平均成本曲線能夠大致勾勒出封閉式基金總體的規模經濟。具體方法是：對控制變量、取其均值并保持不變，再根據式（1）對不同的基金凈資產值計算出相應的費率。圖4為代表性封閉式基金的平均成本曲線，除了凈資產低于10億的一部分小型基金的費率隨凈資產增加而上升外，封閉式基金的平均成本隨凈資產增加而下降，然而，這一快速下降過程終止于基金凈資產約50億元處，此后，平均費率將隨著基金資產而上升，而目前國內幾乎沒有封閉式基金的凈資產超過這一水平，這意味著我國封閉式基金在運營管理上還有很大潛力可挖。

Ⅴ結論

本文的主要結論如下：

1.利用33個樣本基金四年內的93個有效觀察值，運用非平衡面板數據分析法，構造對數轉換費用模型，我們研究了中國封閉式基金的規模經濟問題。

2.在小型基金、大型基金和全體樣本基金三個分組中，基金平均費用存在完全不同的水平和趨勢，這促使我們對每一分組樣本的規模經濟分別進行考察。

3.在大型基金組中，我們發現了顯著的規模經濟，相反，在小型基金中則存在明顯的規模不經濟。這表明，大型基金在它們的長期平均成本曲線的下降部分運作，另一方面，小型基金則處于它們的長期平均成本曲線的上升部分。

4.對所有樣本基金進行考察，其費用彈性的估計值小于1，這說明我國封閉式基金總體上存在規模經濟。

5.代表性封閉式基金的平均成本曲線在所有樣本基金凈資產范圍內是隨其增加而下降的，而平均費率值在約50億元處取最小值，國內目前還沒有凈資產超過這一規模的封閉式基金，因而我國封閉式基金在管理上有很大潛力可挖。

由于基金的樣本數據比較少，在計量分析中我們只包括了33只基金的93個有效數據，要做出非常客觀的評價結論也許比較困難，但是探討一個比較客觀的評價方法還是有可能的，也是十分必要的。隨著時間的推移，在一個比較大的樣本中，我們的結論是否能得到支持，則有待于未來的進一步研究，我們期盼也歡迎這樣的進一步研究。

參考文獻

Baumol,W.J.,S.M.Goldfeld,L.A.Gordon,andM.FKoehn.1990.TheEconomicsofmutualFundMarkets:CompetitionVersusRegulation,Boston:KluwerAcademicPublisher.

Bers,M.andT.Springer,1998.SourcesofscaleeconomiesforREITs,RealEstateFinance,14,pp.47-56.

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Christensen,L.andW.Greene,1976.EconomiesofscaleinU.S.electricpowergeneration,JournalofPoliticalEconomy,84,pp.655-676.

Dermine,J.,andL.H.Roller.1992.EconomiesofScopeandScaleinFrenchMutualFunds,JournalofFinancialIntermediation,2(4),pp.1077-82

Ferris,StephenP.andDonM.Chance,1987.TheEffectsof12b-1PlansonMutualFundExpenseRatios:ANote.JournalofFinance,42(4),pp.1077-1082.

Gyimah-Brempong,K.,1987.Economiesofscaleinmunicipalpolicedepartments:ThecaseofFlorida,ReviewofEconomicsandStatistics,69,pp.352-356.

Lemmon,MichaelL.,JamesS.Schallheim,andJaimeF.Zender,2000.DoIncentivesMatter?ManagerialContractsforDual-PurposeFunds,JournalofPoliticalEconomy,108(2),pp.273-299.

Latzko,DavidA.,1999.EconomiesScaleinMutualFundAdministration.JournalofFinancialResearch,22(3),pp.331-339.

師德師風筆記范文第4篇

（一）企業財務風險概念 目前，理論界對財務風險的概念主要有以下幾種觀點：一是基于籌資視角的財務風險。該觀點認為，財務風險是企業在籌集資金過程中，由于未來收益的不確定性而導致的風險。該觀點還認為財務風險大小與企業籌資數額的多少和投資收益率高低有關。二是基于資本結構視角的財務風險。資本結構是指企業各種資本的構成比例及其比例關系。三是基于不確定性視角的財務風險。這種觀點認為，由于各種結果發生的不確定性而導致行為主體遭受損失的大小以及這種損失發生可能性的大小。因此，財務風險就是指企業在進行財務活動的過程中獲得預期財務成果的不確定性。這些界定都是基于財務本質與風險本質的理解。對于財務本質不管持貨幣關系論者，還是資金運動論者，或者價值分配論者，財務最根本的問題是資金活動。

（二）金融風險概念 比較流行的金融風險理論有:一是金融不穩定假說。金融風險“周期性”解釋派的代表人物海曼?明斯基依據資本主義繁榮與蕭條的長波理論提出了金融不穩定假說。認為私人信用創造機構特別是商業銀行和其他貸款人的內在特性將使得他們經歷周期性的危機和破產浪潮，金融中介的困境被傳遞到經濟的各個組成部分，產生宏觀經濟的動蕩和危機。但其理論缺乏穩固的經濟學基礎。二是貨幣主義解釋。以弗里得曼為代表的貨幣主義認為金融動蕩的基礎在于貨幣政策，正是貨幣政策的失誤引發了金融風險的產生和積累，即貨幣主義解釋。三是金融資產價格波動論。克羅凱特將金融體系的風險定義為“由于金融資產價格的不正常波動或大量的金融機構背負巨額債務及其資產負債結構惡化，使得它們在經濟沖擊下極為脆弱并可能嚴重地影響到宏觀經濟的正常運行”。所以不少的經濟學家認為，金融資產價格的內在波動是造成金融風險、引發金融危機的重要原因，即金融資產價格波動論。四是信息經濟學的微觀解釋。信息經濟學認為，不對稱信息是金融風險產生的主要原因，即信息經濟學的微觀解釋。

綜上，金融風險在學術文獻中主要基于不確定性視角側重微觀與宏觀角度進行的界定，如羅凱特（A.Crodkett）將金融風險定義為:由于金融資產價格的不正常波動或大量的金融機構背負巨額債務及其資產負債結構惡化，使得它們在經濟沖擊下極為脆弱并可能嚴重地影響到宏觀經濟的正常運行，該定義包涵了由于微觀經濟主體的金融風險的傳導導致了宏觀層次上的金融風險，也就是說，金融風險是一種綜合風險。再如金融風險是指在金融活動中，由于各種經濟變量，主要是金融變量的不確定性而導致相關國家或地區、機構及個人損益的不確定性，自人類經濟社會產生金融活動以來，金融風險管理就成為經濟和金融體系必然的組成部分。該定義是側重宏觀層次進行的界定。

二、相關研究總結與評析

（一）基于金融與財務辨析的財務風險與金融風險定位觀 國外市場經濟發達國家中，財務管理專業的產生是與金融市場、金融工具及金融機構的發展相聯系的。與此相適應，財務管理有關的內容加入到金融的微觀分析中，貨幣金融理論研究也開始越來越多地關注成本與效益、資金流量、信息及其影響等問題，并逐步形成現代貨幣金融理論體系，即以金融市場為基礎，注重財務分析、定量分析的新型金融學。

由此可見，金融與財務是既有區別又密切聯系的。首先，從其內涵上來看，金融是貨幣流通和信用活動以及與之相聯系的經濟活動的總稱，廣義的金融泛指一切與信用貨幣的發行、保管、兌換、結算，融通有關的經濟活動，甚至包括金銀的買賣，狹義的金融專指信用貨幣的融通。金融的內容可概括為貨幣的發行與回籠，存款的吸收與付出，貸款的發放與回收，金銀、外匯的買賣，有價證券的發行與轉讓，保險、信托、國內、國際的貨幣結算等。金融是信用貨幣出現以后形成的一個經濟范疇，它和財務是兩個不同的概念，最能表明金融特征的是可以創造和消減貨幣的銀行信用，銀行信用被認為是金融的核心。財務的概念簡言之是根據當期報表，分析當期，預測未來企業經營狀況，現金流量，屬于企業管理方面。是在一定的整體目標下，關于資產的購置、投資、融資和分配的決策體系。

綜上所述，財務管理更多地是金融微觀內容，可稱之為公司金融，而且與會計聯系也比較大，有些金融問題是財務管理所無法解決的，而財務管理的一些內容則是管理學的內容。與此相聯系，財務風險側重微觀主體，金融風險是微觀主體與宏觀主體兼而有之，但財務風險與金融風險不是簡單的包涵關系，因為不同的風險主體有不同的風險鏈條。

（二）金融風險普遍性與財務風險特殊性 從層次論來分析，金融風險可分為宏觀金融風險和微觀金融風險。金融風險并非金融業特有風險，只要企業從事金融活動就會存在金融風險。也就是將金融風險的主體限定在一般企業，可以將企業金融風險界定為：企業在從事金融活動時，由于匯率、利率和證券價格等基礎金融變量在一定時間內發生非預期的變化，從而蒙受經濟損失的可能性。從風險的構成要素來看，企業金融風險的風險因素是企業從事金融活動，風險事件是匯率、利率和證券價格等基礎金融變量發生非預期的變化，風險結果是企業蒙受經濟損失的可能性，即實際收益少于預期收益或實際成本超過預期成本的可能性。

財務風險是由企業籌資決策決定的，企業的籌資結構決定了它所面臨的財務風險的大小，具有特殊性。當企業利用債務、優先股等固定財務成本的資金后，就出現了財務杠桿。在息稅前收益變動幅度即經營風險既定的條件下，財務杠桿水平越高，股東收益變動及破產的風險就越大。

可以認為，財務風險是發生于個別企業的特有事件所形成的個體風險，因而具有特殊性；金融風險也有個體風險的自然介入和相互作用，但更多的則是影響所有企業的因素所引起的市場風險等，因而具有普遍性。

（三）時空觀下的金融風險與財務風險定位觀 毋庸置疑，在金融開放的新形勢下，金融風險與日俱增，這就在客觀上對金融企業的財務管理提出了更高的要求。自2007年1月1日起，我國境內設立的銀行、信用社、擔保公司等金融企業實行了新的《金融企業財務規則》。《規則》以“防范和化解金融企業財務風險，維護金融企業相關各方權益和社會經濟秩序”為立法目的，并單設了“財務風險”一章。這有利于從源頭上控制金融風險。其基本緣由是金融企業比非金融企業多了“財務風險――金融風險――財政風險――金融危機”這一風險鏈。

對于非金融企業從事以金融資產買賣的形式進行的金融活動首先面對的是金融風險。因為企業在從事金融活動時，由于匯率、利率和證券價格等基礎金融變量在一定時間內發生非預期的變化，從而蒙受經濟損失的可能性。從風險的構成要素來看，企業金融風險的風險因素是企業從事金融活動，風險事件是匯率、利率和證券價格等基礎金融變量發牛非預期的變化，風險結果是企業蒙受經濟損失的可能性，即實際收益少于預期收益或實際成本超過預期成本的可能性。

非金融企業從事以金融資產買賣的形式進行的金融活動，如果對金融風險控制不當，對資產質量、現金流產生負面影響，進而加劇企業的財務狀況的惡化，使財務風險飆升，甚至引發財務危機。所以，我們認為非金融企業的風險鏈條是“金融風險――財務風險――財務危機”。

綜上所述，可以得出結論：一是財務風險具有特殊性，金融風險具有普遍性。二是金融企業風險鏈條是“財務風險――金融風險――財政風險――金融危機”。非金融企業的風險鏈條是“金融風險――財務風險――財務危機”。“Financial Risk”應譯為“金融風險”還是“財務風險”，要視文章研究的具體內容而定。三是不能將金融簡單地看作是宏觀經濟的一個重要組成部分，而將財務簡單的視為微觀主體的資產、負債業務的概括，因為金融企業與非金融企業有不同的風險鏈條。

師德師風筆記范文第5篇

參照美國貨幣市場基金規模最大時約占存款總量十分之一估算，中國貨幣市場基金規模可達10萬億元。但其仍存在孕育成長與創新的空間，企業現金管理需求是未來貨幣市場基金可以分食的另一塊巨大奶酪。目前中國企業閑置資金主要投向協議存款、理財產品等，這些產品收益高于活期存款，但流動性相對欠缺。專業的企業現金管理市場尚處于起步階段，目前已有基金公司推出“企業版余額寶”產品，未來滿足不同細分需求的企業MMF產品將有望進入快速發展期。一旦企業存款轉化為MMF形成趨勢，將對銀行負債端造成更深遠影響。一般認為，銀行存款中“存貸掛鉤”的長期企業存款比居民存款更為穩定、不易流失，構成了銀行存款的“護城河”。如果未來大規模轉為MMF，銀行存款規模、結構等將產生較大變化。此外，與中國現有的主流MMF相比，美國的MMF還具有簽發支票、轉賬付款等支付功能，中國MMF未來仍有創新空間。

在貨幣市場基金的推動下，中國利率市場化的進程正在形成“小額先行、加速推進”的獨特市場化路徑。目前中國已推出的大額可轉讓存單僅限銀行間市場的機構投資者，個人和企業大額存款并未實現利率市場化，而MMF快速發展率先實現了小額資金的利率市場化。中國規模最大的MMF“余額寶”人均持有金額僅4307元，顯示目前中國的MMF是典型的小額活期儲蓄替代品。

此外，目前中國監管部門整體上對互聯網金融有更為開放、包容的態度，以及來自銀行積極主動地應對都將進一步加速利率市場化。因此，在利率市場化進程中，貨幣市場基金發揮著存款的“平行線產品”競爭作用。

中國貨幣市場基金雖然有著廣闊的市場前景，但風險也不可忽視。基金管理人應高度重視貨幣市場基金的流動性風險。MMF多用于日常現金管理，或作為不同投資品種轉換期間的臨時資金存放，常被投資者視為安全產品而忽視風險。當同業市場出現波動，機構投資者往往第一時間贖回MMF，或在不同MMF產品間套利，造成“踩踏”。MMF管理人面臨更高的投資者申贖帶來的風險，對流動性管理水平也有更高的要求。金融危機暴露出流動性風險和利率、信用等其他風險間的密切聯系，應注意控制期限錯配敞口，充分估計可能出現的流動性缺口。