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一、當(dāng)前我國社會保險(xiǎn)基金運(yùn)營現(xiàn)狀

（一）我國社會保險(xiǎn)基金收支情況隨著公眾對社保基金的認(rèn)識更加客觀、政府強(qiáng)制企業(yè)為雇員繳納各類社會保險(xiǎn)費(fèi)，使我國社會保險(xiǎn)基金收入大幅增加。同時(shí)，我國老齡化進(jìn)一步嚴(yán)峻、通貨膨脹率增加，使社會保險(xiǎn)基金支出也逐年增加。2012年我國社會保險(xiǎn)總收入為28909億元，同比上漲20.24%；總支出為22182億元，同比上漲為22.86%；社保基金總支出同比上漲幅度高于總收入同比上漲幅度。截止2012年底，社會保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余為29741億元，是當(dāng)年社會保險(xiǎn)基金總支出的1.34倍，假設(shè)未來仍以當(dāng)年的支付條件來支付，即扣除老年人口數(shù)量和通貨膨脹率增加的可能，最多可負(fù)擔(dān)1年多時(shí)間。從以上數(shù)據(jù)可以看出，雖然我國社會保險(xiǎn)基金的收入和累計(jì)結(jié)余都呈現(xiàn)逐年增加的態(tài)勢，但是不難看出，如果不采取有效的投資運(yùn)營手段，社會保險(xiǎn)基金可支付的時(shí)間很短。

（二）我國社會保險(xiǎn)基金的投資范圍及投資結(jié)構(gòu)

1.我國社會保險(xiǎn)基金的投資范圍社會保險(xiǎn)基金是公民的“養(yǎng)命錢”，且其投資具有很大的風(fēng)險(xiǎn)性，我國對社會保險(xiǎn)基金的投資范圍和比例都有較嚴(yán)格的規(guī)定。目前，我國的社會保險(xiǎn)基金投資主要集中于銀行存款和購買國債以及其他具有良好流動性的金融工具，由于銀行存款和國債這兩種投資方式安全性較高、流動性較好，因此獲得較多青睞，但是如果僅限于銀行存款和購買國債這兩種投資方式，就會使得社會保險(xiǎn)基金的收益性較低，進(jìn)而也無法滿足社會保險(xiǎn)基金保值增值的要求，不利于我國社會保險(xiǎn)基金的可持續(xù)發(fā)展。

2.我國社會保險(xiǎn)基金的投資結(jié)構(gòu)社會保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營具有比較大的風(fēng)險(xiǎn)，我國對社會保險(xiǎn)基金的投資比例有明確的限定。銀行存款和國債投資的比例不得低于50%，且銀行存款不得低于10%，在一家銀行存款不得高于全國社會保險(xiǎn)基金銀行存款總額的50%，企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10%，證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。從這些數(shù)據(jù)不難看出，我國在社會保險(xiǎn)基金投資方面限制較多。

（三）我國社會保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營原則社會保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營的基本原則主要有安全性原則、收益性原則以及流動性原則，但是在實(shí)際運(yùn)用中往往難以同時(shí)滿足。在社會保險(xiǎn)基金具體的投資運(yùn)營過程中，必須要時(shí)刻保證社會保險(xiǎn)基金的安全，如果社會保險(xiǎn)基金的安全性受到了威脅，那結(jié)果不僅會影響到被保險(xiǎn)人日常的基本生活，更會導(dǎo)致整個(gè)社會的不穩(wěn)定和不和諧。而社會保險(xiǎn)基金投資收益的大小直接影響到社會保險(xiǎn)基金的財(cái)務(wù)平衡，也影響到投保人繳費(fèi)的高低。不同性質(zhì)的社會保險(xiǎn)基金投資時(shí)對流動性的要求也不盡相同，完全積累的養(yǎng)老金投資對流動性的要求相對較低，可以投資到較長期限的投資工具中以獲得較高的收益。然而以現(xiàn)收現(xiàn)付制為主要特征的基本養(yǎng)老金則對基金投資的流動性要求較高，它要求投資資金能夠隨時(shí)變現(xiàn)。社會保險(xiǎn)基金投資應(yīng)當(dāng)在總體上保證社會保險(xiǎn)基金的安全性原則，同時(shí)也要兼顧另外兩個(gè)原則，以便在組合的投資收益中，既體現(xiàn)社會保險(xiǎn)基金的安全性要求，同時(shí)又體現(xiàn)出較高投資收益與合理流動性的要求。

（四）我國社會保險(xiǎn)基金的運(yùn)營效益由于我國對社會保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營有嚴(yán)格的政策限制，銀行存款占了很大的比重，社會保險(xiǎn)基金的主要受益得益于銀行存款的利息受益，利息與利率的變動息息相關(guān)。其中，利率又分為名義利率和實(shí)際利率，名義利率即銀行規(guī)定的存款基準(zhǔn)利率，而實(shí)際利率則是銀行利率扣除因通貨膨脹后的利率。選取居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）作為衡量通貨膨脹的指標(biāo)，如果名義利率大于通貨膨脹所造成的貨幣貶值幅度，即實(shí)際利率大于零，就說明銀行存款能作為社會保險(xiǎn)基金保值增值的手段；反之，則不能作為社會保險(xiǎn)基金保值增值的手段。如表1所示，從2007年-2012年，僅有2009和2012年兩年的銀行存款基準(zhǔn)利率是高于CPI的增長，其余的2007、2008、2010和2011年四年都是小于CPI的增長率，這些數(shù)據(jù)說明近幾年來，在通貨膨脹不斷加劇的情況下，銀行存款不能作為社會保險(xiǎn)基金有效的保值、增值手段，在各別年份還會因通貨膨脹造成社會保險(xiǎn)基金貶值。

二、我國社會保險(xiǎn)基金保值增值的必要性

（一）通貨膨脹帶來的基金貶值壓力市場經(jīng)濟(jì)中，商品價(jià)格經(jīng)常隨著市場調(diào)節(jié)而發(fā)生波動，而物價(jià)水平總體上是在不斷上升的過程之中。通貨膨脹對社會保險(xiǎn)基金會產(chǎn)生很大的影響，使相同數(shù)量的社會保險(xiǎn)基金產(chǎn)生不同的保障效果，常常會導(dǎo)致保障效果的下降，因此想要達(dá)到預(yù)期的保障目標(biāo)必須支付更多的社會保險(xiǎn)，才能滿足居民的基本生活水平。從這點(diǎn)上來看，我們必須要采取合理的手段使得社會保險(xiǎn)基金得到保值增值，才能實(shí)現(xiàn)社會保險(xiǎn)的保障目標(biāo)。

（二）人口老齡化帶來的社會保險(xiǎn)支出壓力中國目前正在經(jīng)歷著全球速度最快同時(shí)也是規(guī)模最大的人口老齡化過程。如圖2所示，自2001年起，我國老年人口比重已超過7%，這顯示我國已步入聯(lián)合國規(guī)定的“老年型”社會，且后續(xù)的12年中老年人口比重持續(xù)上升。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)預(yù)測，到2050年，我國60歲和65歲以上的老齡人口總數(shù)將分別達(dá)到4.5億和3.35億，其占總?cè)丝诘谋壤謩e為1/3和1/4。另一方面，從圖2中可以看出老年人口比重的增幅與老年撫養(yǎng)比重（65歲老年人口數(shù)與勞動年齡人口數(shù)的比值）呈正相關(guān)，說明人口老齡化增加的同時(shí)，勞動年齡人口數(shù)也隨之增加。日益嚴(yán)重的人口老齡化必然引起退休人員增多，進(jìn)而增加退休人員的數(shù)量以及養(yǎng)老保險(xiǎn)的支出，另一方面，人口老齡化也會大幅增加醫(yī)療保險(xiǎn)費(fèi)用，進(jìn)而對社會保險(xiǎn)基金實(shí)現(xiàn)保值增值的要求也就越迫切。

（三）社會保障轉(zhuǎn)軌帶來的隱性債務(wù)壓力嚴(yán)重的人口老齡化趨勢，導(dǎo)致我國目前實(shí)行的現(xiàn)收現(xiàn)付的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度無法支撐人口老齡化高峰到來時(shí)可能出現(xiàn)的支付高峰，因此我國從1997年開始實(shí)行養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革，從現(xiàn)收現(xiàn)付制向部分積累制轉(zhuǎn)軌。但在轉(zhuǎn)軌過程中政府并未承擔(dān)轉(zhuǎn)軌成本，而是把個(gè)人賬戶基金挪用去發(fā)放退休人員的養(yǎng)老金，而這些個(gè)人賬戶基金本該是用于積累并進(jìn)行運(yùn)營的，導(dǎo)致了我國相當(dāng)一部分人的個(gè)人賬戶處于“空賬”的運(yùn)行狀態(tài)。巨大的養(yǎng)老保險(xiǎn)缺口僅僅依靠中央政府掌握的全國社會保障基金來償付是無法實(shí)現(xiàn)的，在基金規(guī)模最大時(shí)的2008年，基金的資產(chǎn)總額也只有5623.70億元，即使全部用來彌補(bǔ)養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶的缺口，也只能滿足缺口總額的20%左右。由此看來，社會保障轉(zhuǎn)軌所帶來的隱性債務(wù)規(guī)模與社會保險(xiǎn)基金保值增值的要求是成正比例的。

三、促進(jìn)我國社會保險(xiǎn)基金保值增值的路徑選擇

（一）明確基金投資方針眾所周知，社會保險(xiǎn)基金是老百姓的養(yǎng)命錢，國家必須要把安全性擺在首位，因而我們在基金的實(shí)際運(yùn)營過程中不能過度的注重基金的安全性而忽視其收益性。一般來說社會保險(xiǎn)基金的安全性與收益性存在反相關(guān)關(guān)系，如果對社會保險(xiǎn)基金過度重視安全性則會忽視社會保險(xiǎn)基金的收益性，從而導(dǎo)致社會保險(xiǎn)基金的運(yùn)營收益率的下降。因此，我們應(yīng)該在注重社會保險(xiǎn)基金安全性的同時(shí)將社會保險(xiǎn)基金的保值增值作為基金投資的重要方針，把提高基金的收益性作為目前社會保險(xiǎn)基金運(yùn)營的重要目標(biāo)。

（二）積極拓寬投資渠道我國社會保險(xiǎn)基金主要投資于銀行存款和政府債券之中，這樣做能很好的保證基金的安全性，但是卻忽視了社會保險(xiǎn)基金的收益性，使得保值增值的目的不能得到保證。根據(jù)目前我國資本市場的現(xiàn)狀，在社會保險(xiǎn)基金投資中能被選擇的投資工具主要包括以下幾個(gè)方面：

1.銀行存款銀行存款是目前我國社會保險(xiǎn)基金首選的投資工具，其優(yōu)點(diǎn)是較高的安全性和較好的流動性，但缺點(diǎn)是收益率較低，很難抵御通貨膨脹的沖擊。因此我們應(yīng)把銀行存款視作短期投資工具以滿足流動性的要求，且投資比例不宜過髙。

2.政府債券政府債券是由中央政府發(fā)行的，以國家財(cái)政作擔(dān)保，其安全性更高，收益比銀行存款高，但風(fēng)險(xiǎn)更低的一種投資工具。但是從目前來看，政府債券的投資收益與銀行存款的利差比較而言利差在不斷的縮小之中，政府債券的投資回報(bào)率也在不斷下降。

3.企業(yè)債券企業(yè)債券也是社會保險(xiǎn)基金的重要投資工具，其收益率與國債相比較高，但風(fēng)險(xiǎn)卻低于股票。實(shí)力較強(qiáng)的大公司所發(fā)行的債券在社會保險(xiǎn)基金投資中更占有一席之地。我們在投資的過程中應(yīng)對社會保險(xiǎn)基金投資的企業(yè)債券等級有所限制，以防止過高的投資風(fēng)險(xiǎn)。

4.貸款合同貸款合同主要是住房抵押貸款及基礎(chǔ)設(shè)施貸款，風(fēng)險(xiǎn)較小，收益穩(wěn)定。在有些國家，投資于政府的住房計(jì)劃，往往還有政府作擔(dān)保。這種投資方式收益略高于銀行存款和政府債券，但是其流動性較差。

5.股票股票投資是具有高收益的投資工具，但其風(fēng)險(xiǎn)較大，安全性較低。我國目前對社會保險(xiǎn)基金入市投資一直爭議很大，有些人覺得社會保險(xiǎn)基金是公民的“養(yǎng)命錢”，因此更要注重其安全性，不宜將其入市投資。但是另一部分人認(rèn)為，只要運(yùn)用恰當(dāng)?shù)耐顿Y手段、謹(jǐn)慎的入市投資可以避免其風(fēng)險(xiǎn)以獲得較高的收益。2012年3月20日，來自全國社會保障基金理事會的消息稱，廣東省首次將1000億養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)存資金委托全國社保基金理事會投資運(yùn)營，在這其中有150億的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金將入市投資，這是我國社會保險(xiǎn)基金入市投資邁出的重要一步，但是要注意的是社會保險(xiǎn)基金投資股票的比例在初期應(yīng)有所限制，特別是現(xiàn)階段因整個(gè)股票市場處于低迷階段，我們更應(yīng)該以一種謹(jǐn)慎的態(tài)度來進(jìn)行入市投資。

6.證券證券投資是由專門的投資機(jī)構(gòu)發(fā)行基金單位，匯集投資者資金，由基金管理人管理從事股票或債券等金融工具投資的間接投資制度。投資證券的優(yōu)勢在于專業(yè)人士理財(cái)，進(jìn)行各種投資組合，最大限度規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，基金流動性較強(qiáng)等特征。

7.基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的優(yōu)點(diǎn)是可以在一定程度上防范通貨膨脹，但其缺點(diǎn)是投資期限長、流動性較差。政府通過行政手段把社會保險(xiǎn)基金投入到重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中，這樣做既保證了社會保險(xiǎn)基金的本金安全，又可以完善我國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有利于民生事業(yè)。

（三）多元化投資組合

1.綜合運(yùn)用投資工具我國目前主要是運(yùn)用銀行存款和國家債券作為社會保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營的主要工具，這樣能有效的確保基金的安全性，風(fēng)險(xiǎn)較低，但是基金的收益也比較低，為了保證社會保險(xiǎn)基金的保值增值，獲得更高的收益，我們需要綜合運(yùn)用多種投資工具。

2.合理搭配投資期限投資期限是指全部或部分投資的計(jì)劃終止日期，投資期限影響投資者的資產(chǎn)選擇。社會保險(xiǎn)基金中養(yǎng)老保險(xiǎn)的投資期限是計(jì)劃參與人的退休日期，住房公積金的投資期限是參與人因購房需要而提取公積金的日期。由于養(yǎng)老保險(xiǎn)金是社會保險(xiǎn)基金的主體，因此社會保險(xiǎn)基金的投資期限較長，可以選擇長期的投資工具。投資期限組合是指社會保險(xiǎn)基金投資資產(chǎn)的長短期限的搭配，國家在社會保險(xiǎn)基金進(jìn)行投資期限組合時(shí)要考慮以下兩個(gè)方面：一要滿足社會保險(xiǎn)基金能夠及時(shí)足額的進(jìn)行支付，這里不僅包括支出的時(shí)間也包括支出的數(shù)量；二要滿足不同資產(chǎn)的流動性和約定期限。因此，我國在社會保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營時(shí)，應(yīng)該把資產(chǎn)投資到期限不同的資產(chǎn)中去，把不同期限的投資資產(chǎn)組合起來，這樣就會使我們在得到較多收益的同時(shí)，亦可滿足基金的流動性要求。

3.完善投資區(qū)域組合投資的區(qū)域組合是指社會保險(xiǎn)基金通過向不同的國家和不同地區(qū)的金融資產(chǎn)和實(shí)業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行一定的投資，在分散投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)亦可獲得一定投資收益的目的。不論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，每個(gè)國家的社會保險(xiǎn)基金的投資都會具有不同程度的風(fēng)險(xiǎn)和收益，因此，我們應(yīng)該通過向不同國家和不同地區(qū)進(jìn)行投資，從而降低社會保險(xiǎn)基金投資的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又提高投資的效益。一個(gè)國家內(nèi)部的證券市場有較強(qiáng)的相關(guān)性，但是國內(nèi)投資與國外投資之間的相關(guān)性則較小。因此，可以將社會保險(xiǎn)基金投入到海外以有效地減少投資風(fēng)險(xiǎn)，從而確保社會保險(xiǎn)基金保持安全并能隨時(shí)變現(xiàn)的基礎(chǔ)之上，實(shí)現(xiàn)社會保險(xiǎn)基金的保值增值。

（四）加強(qiáng)基金監(jiān)督社會保險(xiǎn)基金管理是社會保險(xiǎn)制度的核心，其行為必須是規(guī)范的，因此需要加快社會保險(xiǎn)基金管理立法研究，特別是關(guān)于社會保險(xiǎn)基金運(yùn)營與投資的立法，應(yīng)適時(shí)出臺。

1.基金籌資環(huán)節(jié)在社會保險(xiǎn)基金的籌集環(huán)節(jié)，主要有兩個(gè)方面需要注意：一是要嚴(yán)格執(zhí)行《社會保險(xiǎn)費(fèi)征繳暫行條例》，做實(shí)繳費(fèi)基數(shù)，規(guī)范繳費(fèi)行為。二是要落實(shí)財(cái)政對于社會保險(xiǎn)基金的投入機(jī)制，安排好解決歷史債務(wù)的資金。在社會保險(xiǎn)基金籌資的環(huán)節(jié)中，這兩個(gè)方面都比較重要，同樣不可偏廢。

2.基金支付環(huán)節(jié)在社會保險(xiǎn)基金的支付環(huán)節(jié)，主要有三個(gè)方面需要注意：一是規(guī)范退休行為，杜絕提前退休。二是加快醫(yī)療衛(wèi)生體制和藥品流通體制改革，改進(jìn)醫(yī)療保險(xiǎn)給付方式，有效控制醫(yī)療保險(xiǎn)費(fèi)用上漲。三是加強(qiáng)基礎(chǔ)信息管理，改進(jìn)調(diào)查核定工作，杜絕虛報(bào)、冒領(lǐng)養(yǎng)老金和失業(yè)保險(xiǎn)金等行為。例如，目前養(yǎng)老金冒領(lǐng)，提前退休的行為十分嚴(yán)重，在社會保險(xiǎn)基金的支付環(huán)節(jié)，各有關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)該加強(qiáng)監(jiān)督和檢查，以杜絕此類行為的發(fā)生。3.基金運(yùn)營環(huán)節(jié)在社會保險(xiǎn)基金的運(yùn)營環(huán)節(jié)，主要有兩個(gè)方面需要注意：一是要拓展投資渠道，二是需要進(jìn)一步規(guī)范投資行為。為了保障被保險(xiǎn)人的利益，社會保險(xiǎn)基金就必須進(jìn)行投資運(yùn)營從而取得一定的收益，而這種行為同時(shí)又存在風(fēng)險(xiǎn)，需要有嚴(yán)格的規(guī)范。一般，社會保險(xiǎn)基金運(yùn)營與投資立法需要對投資原則、投資方向和投資保護(hù)政策做出規(guī)定。

（五）選擇恰當(dāng)?shù)耐顿Y機(jī)構(gòu)不同性質(zhì)的投資機(jī)構(gòu)所運(yùn)營的社會保險(xiǎn)基金的收益率有很大差異，因此選擇恰當(dāng)?shù)耐顿Y機(jī)構(gòu)是實(shí)現(xiàn)我國社會保險(xiǎn)基金保值增值的重要路徑。我國應(yīng)該積極借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，轉(zhuǎn)變政府的職能，把社會保險(xiǎn)資金投資運(yùn)營的具體事項(xiàng)交給經(jīng)過政府監(jiān)管部門嚴(yán)格審核的，具有一定資質(zhì)的私營投資機(jī)構(gòu)，而政府應(yīng)只保留對申請進(jìn)行社會保險(xiǎn)基金運(yùn)營的私營機(jī)構(gòu)審核和對他們的投資運(yùn)營活動進(jìn)行監(jiān)督的權(quán)利。通過政府部門對社會保險(xiǎn)基金進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管以實(shí)現(xiàn)基金的安全，通過私營機(jī)構(gòu)對社會保險(xiǎn)基金進(jìn)行運(yùn)營來獲取較高的收益，通過這兩個(gè)部門的配合以實(shí)現(xiàn)社會保險(xiǎn)基金收益與安全雙重目標(biāo)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)。

社會保險(xiǎn)基金應(yīng)在銀行開設(shè)賬戶，將基金的收入和支出分別管理，以求能夠?qū)嵭袊?yán)格的收支兩條線的管理形式。同時(shí)，社會保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)的經(jīng)費(fèi)應(yīng)直接列入國家財(cái)政預(yù)算，不得直接從基金中提取，也不得擅自挪用資金。同時(shí)應(yīng)該建立起健全的監(jiān)督機(jī)制，勞動、社保、財(cái)政、審計(jì)和人事等各部門要在其職權(quán)范圍之內(nèi)加強(qiáng)對社會保險(xiǎn)基金的監(jiān)督，建立預(yù)警機(jī)制，一旦發(fā)現(xiàn)問題要及時(shí)處理，以確保社會保險(xiǎn)基金安全有效的運(yùn)營。在進(jìn)行投資時(shí)，投資管理部門應(yīng)該按照國家的有關(guān)法律法規(guī)和政策，同時(shí)，監(jiān)督管理部門應(yīng)具有獨(dú)立性，能夠獨(dú)立的進(jìn)行監(jiān)督跟檢查，以確保基金按照相關(guān)的規(guī)定去運(yùn)營。

作者：石康橋蘇時(shí)鵬單位：福建農(nóng)林大學(xué)