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企業(yè)并購(gòu)是一種企業(yè)的資產(chǎn)重組行為，是通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)的。很多企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)在并購(gòu)中獲得較高的戰(zhàn)略目標(biāo)，往往會(huì)采用聘請(qǐng)投資銀行作為顧問(wèn)，一方面投資銀行可以降低企業(yè)的信息成本，促進(jìn)企業(yè)的融資。另一方面，投資銀行還可以充當(dāng)企業(yè)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。反觀(guān)歷史上的企業(yè)并購(gòu)案例，特別是一些大型的企業(yè)并購(gòu)案例，幾乎每一個(gè)并購(gòu)成功的企業(yè)都是將投資銀行作為企業(yè)并購(gòu)的參與者，通過(guò)分析，也可以看到引導(dǎo)并購(gòu)行為快速發(fā)展的重要因素之一正是投資銀行。

一、投資銀行與企業(yè)并購(gòu)

（一）投資銀行

投資銀行的含義具有雙重性，當(dāng)投資銀行作為一種業(yè)務(wù)，它的含義是指區(qū)別于商業(yè)銀行的存貸款等間接金融形式的收費(fèi)金融業(yè)務(wù)，它能夠增加資本市場(chǎng)的資本總量，調(diào)整資本存量。當(dāng)投資銀行作為一種機(jī)構(gòu)總稱(chēng)時(shí)，它是指以投資銀行業(yè)務(wù)為主業(yè)的金融中介。

（二）企業(yè)并購(gòu)

企業(yè)并購(gòu)的含義是集結(jié)了企業(yè)兼并、企業(yè)合并以及企業(yè)收購(gòu)三方面的含義，總的來(lái)說(shuō)，企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的收購(gòu)交易。企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)著眼于實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置、充分利用生產(chǎn)要素而進(jìn)行的一種轉(zhuǎn)移企業(yè)產(chǎn)權(quán)的行為。現(xiàn)今的企業(yè)并購(gòu)內(nèi)涵逐漸擴(kuò)大到包括接管、重組、控制與之相關(guān)的企業(yè)的所有權(quán)問(wèn)題。

（三）投資銀行的企業(yè)并購(gòu)

投資銀行的企業(yè)并購(gòu)是投資銀行為并購(gòu)企業(yè)提供的服務(wù)。廣義上的并購(gòu)業(yè)務(wù)包括企業(yè)的資產(chǎn)重組、企業(yè)拆分等內(nèi)容。在并購(gòu)方向上主要分為兩類(lèi)：第一類(lèi)是投資銀行作為中介人為并購(gòu)交易的企業(yè)提供并購(gòu)策劃、財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)等融資服務(wù)；第二類(lèi)是產(chǎn)權(quán)投資商業(yè)務(wù)。在這種業(yè)務(wù)中投資銀行充當(dāng)兩種角色，它既是交易的中間人，又親自投入資金，成為產(chǎn)權(quán)的所有者，繼而通過(guò)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓或者出賣(mài)或者包裝來(lái)從中獲取利益差價(jià)。

二、投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中的作用

投資銀行作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的重要部分，它自身知識(shí)、信息、人才和技術(shù)等方面的優(yōu)勢(shì)使其能夠及時(shí)了解社會(huì)資源的配置情況，了解宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r，了解國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，從而幫助企業(yè)解決在并購(gòu)中出現(xiàn)的問(wèn)題。比如企業(yè)制度限制、資產(chǎn)評(píng)估、資產(chǎn)轉(zhuǎn)移設(shè)計(jì)和企業(yè)組織等方面的問(wèn)題。可見(jiàn)，投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中發(fā)揮著重要的作用，具體主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

（一）能夠降低企業(yè)發(fā)展中的信息成本

在現(xiàn)階段的企業(yè)并購(gòu)交易中，存在兩種交易模式，一種是交易雙方直接接觸然后進(jìn)行交易的并購(gòu)模式；另一種是通過(guò)聘請(qǐng)投資銀行，通過(guò)第三方投資銀行來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)。這兩種方式中，比較常用的是第二種模式，主要是因?yàn)橥ㄟ^(guò)聘請(qǐng)投資銀行并購(gòu)能夠降低由于信息不對(duì)等而導(dǎo)致的企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，減少一些不必要的收集信息的費(fèi)用。在很多并購(gòu)企業(yè)中，大多數(shù)是非上市的企業(yè)，這些企業(yè)想要獲取并購(gòu)信息是困難的，因此，他們只有通過(guò)投資銀行才能實(shí)現(xiàn)并購(gòu)行為，節(jié)約企業(yè)的資金。另外，在投資并購(gòu)中，買(mǎi)賣(mài)雙方的信息不對(duì)等，投資銀行作為第三方，能夠整合信息資源，從而為兩方提供可靠的信息，促進(jìn)企業(yè)并購(gòu)的進(jìn)行。

（二）充當(dāng)企業(yè)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)

投資銀行作為企業(yè)并購(gòu)的參與者，主要在并購(gòu)中充當(dāng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)。主要體現(xiàn)在投資銀行能夠幫助企業(yè)管理企業(yè)資金，幫助企業(yè)全面了解自身的發(fā)展優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，從而選擇合適的并購(gòu)方式，節(jié)約企業(yè)的并購(gòu)成本，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)。投資銀行充當(dāng)企業(yè)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)主要作用體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

1.對(duì)企業(yè)并購(gòu)成功的幾率進(jìn)行決策。

并購(gòu)重組是一種技術(shù)性較強(qiáng)、涉及范圍廣的一種行為，在并購(gòu)中存在很多復(fù)雜的工作程序，因此，并購(gòu)重組的整個(gè)過(guò)程，都需要并購(gòu)企業(yè)自身具有一定的設(shè)施支撐，否則企業(yè)的并購(gòu)重組會(huì)存在很大的失敗風(fēng)險(xiǎn)。因此，投資銀行的參與能夠在了解企業(yè)現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，根據(jù)不同的并購(gòu)形式對(duì)企業(yè)的并購(gòu)成敗進(jìn)行預(yù)測(cè)，從而保證企業(yè)并購(gòu)的順利進(jìn)行。

2.實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)后組織結(jié)構(gòu)的合理化設(shè)計(jì)。

企業(yè)并購(gòu)重組之后，要對(duì)其并購(gòu)重組之后的組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理設(shè)計(jì)，因?yàn)椋髽I(yè)并購(gòu)之后會(huì)融入新鮮、陌生的管理以及不同的企業(yè)文化。投資銀行的介入能夠幫助并購(gòu)后的企業(yè)合理重新組合企業(yè)的結(jié)構(gòu)，從而減少由于并購(gòu)帶來(lái)的各種業(yè)務(wù)和人員以及企業(yè)文化之間的矛盾。

（三）促進(jìn)企業(yè)的融資

企業(yè)并購(gòu)實(shí)際上是一種產(chǎn)權(quán)交易行為，其中的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)是進(jìn)行收購(gòu)的支付。投資銀行能夠幫助企業(yè)選擇收購(gòu)支付的方式，通過(guò)對(duì)收購(gòu)方式的分析，為企業(yè)選擇合適的收購(gòu)方式。進(jìn)行融資收購(gòu)的一些企業(yè)，無(wú)法在短時(shí)間里湊夠資金，這時(shí)，投資銀行就能協(xié)助并購(gòu)企業(yè)，幫助其進(jìn)行籌集資金，解決企業(yè)并購(gòu)中的問(wèn)題。

（四）減少企業(yè)并購(gòu)的交易費(fèi)用

企業(yè)并購(gòu)中主要存在兩種交易費(fèi)用：第一是在交易開(kāi)始之前為了規(guī)定買(mǎi)賣(mài)雙方的權(quán)利義務(wù)而簽訂的合約所花費(fèi)的費(fèi)用；第二是雙方簽約之后為了解決合同本身問(wèn)題花費(fèi)的費(fèi)用。投資銀行的介入能夠從以下幾個(gè)方面減少這些費(fèi)用。

1.減少事前搜尋信息的費(fèi)用。在并購(gòu)中，買(mǎi)賣(mài)雙方的信息存在不對(duì)等問(wèn)題，買(mǎi)方由于自身獲取信息的不全面，其在交易中的風(fēng)險(xiǎn)更大。在這個(gè)時(shí)候，投資銀行的介入就能發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)，利用自身的信息資源為買(mǎi)方提供信息支持，從而解決信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題。2.提升搜集過(guò)程的專(zhuān)業(yè)化。買(mǎi)賣(mài)雙方自身不具備專(zhuān)業(yè)的信息鑒別能力，因此，搜集的數(shù)據(jù)具有不可靠的性質(zhì)。投資銀行的介入，能夠利用自身長(zhǎng)期搜集信息的優(yōu)勢(shì)，為買(mǎi)賣(mài)雙方提供專(zhuān)業(yè)的人力、物力等方面的信息，減少信息不可靠帶來(lái)的不必要成本。

（五）為被收購(gòu)方指定反兼并措施

企業(yè)并購(gòu)的行為中存在自愿和不自愿兩種情況，不自愿的并購(gòu)行為是指并購(gòu)方利用自己的優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)行對(duì)一家沒(méi)有意愿合并的企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)。這種惡意收購(gòu)行為，不利于市場(chǎng)的良性發(fā)展，因此，這就需要投資銀行的介入。投資銀行的介入成為被并購(gòu)方的，能夠?yàn)槠涮峁┓乐贡徊①?gòu)的策略和方案，從而保護(hù)被并購(gòu)企業(yè)的意愿。

（六）能夠有效整合并購(gòu)后的企業(yè)資源

企業(yè)并購(gòu)行為不僅僅是收購(gòu)方取得被收購(gòu)方的控制權(quán)這么簡(jiǎn)單，要想使并購(gòu)后的企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身的飛躍發(fā)展，還要注意對(duì)并購(gòu)之后的資產(chǎn)配置、人員調(diào)整、文化融合等方面的調(diào)控。投資銀行由于長(zhǎng)期進(jìn)行并購(gòu)后的規(guī)劃，自身具備了豐富的并購(gòu)整合經(jīng)驗(yàn)，能夠?yàn)椴①?gòu)后的企業(yè)提供有效的策略和安排，從而真正實(shí)現(xiàn)并購(gòu)重組的功用。

三、投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中存在的問(wèn)題

（一）產(chǎn)權(quán)制度不明確

企業(yè)并購(gòu)中對(duì)產(chǎn)權(quán)制度的不明確會(huì)造成政府部門(mén)的越位以及企業(yè)并購(gòu)中主體的缺位。政府部門(mén)的越位主要是表現(xiàn)為，政府部門(mén)以非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)來(lái)代替經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，通過(guò)強(qiáng)制的手段來(lái)實(shí)現(xiàn)兼并。企業(yè)并購(gòu)主體的缺位主要體現(xiàn)在，企業(yè)法人的財(cái)產(chǎn)權(quán)沒(méi)有真正得到落實(shí)，企業(yè)在并購(gòu)中很難實(shí)現(xiàn)利益的最大化，使得最終的企業(yè)決策權(quán)被主管部門(mén)把控。企業(yè)并購(gòu)主體的缺失以及政府部門(mén)的越位從根本上禁止了投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中的參與，是一種限制。

（二）我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展比較落后

資產(chǎn)重組是資本市場(chǎng)發(fā)展的重要方式，通過(guò)資產(chǎn)重組能夠打破原有的存在弊端的經(jīng)濟(jì)體制，實(shí)現(xiàn)不同區(qū)域的并購(gòu)行為。但是，我國(guó)目前的資本市場(chǎng)比較狹小，且存在許多不完善的地方，無(wú)法承擔(dān)起并購(gòu)重組的要求。

（三）投資銀行的資金流動(dòng)不足

投資銀行只有達(dá)到了一定的資金規(guī)模，才能充分發(fā)揮自身在企業(yè)并購(gòu)重組中的作用，才能進(jìn)行有效的融資。但是，現(xiàn)階段我國(guó)的投資銀行機(jī)構(gòu)的平均資本存在不足，對(duì)企業(yè)并購(gòu)重組的資金投入不夠。這些問(wèn)題使得證券公司挪用客戶(hù)資金向大客戶(hù)進(jìn)行透支，增加了投資銀行在并購(gòu)重組中的風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重情況下會(huì)制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（四）缺乏相應(yīng)的法律法規(guī)規(guī)范行為

我國(guó)現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的階段，資本市場(chǎng)存在問(wèn)題，且相關(guān)的法律法規(guī)還不夠完善，因此導(dǎo)致投資銀行操作的不規(guī)范以及一些不道德行為的發(fā)生。雖然，我國(guó)的投資管理層對(duì)我國(guó)的金融市場(chǎng)進(jìn)行了管理和監(jiān)控，但是卻沒(méi)有形成一套完整的制約法律體系，對(duì)并購(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)范以及違法違章等行為的處決沒(méi)有規(guī)定。缺乏的法律設(shè)施對(duì)于投資銀行的并購(gòu)業(yè)務(wù)存在不良的影響。

四、總結(jié)

綜上所述，投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中發(fā)揮著重要的作用。投資銀行能夠通過(guò)充當(dāng)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)、幫助企業(yè)選擇合適的收購(gòu)方式、配合企業(yè)融資、減少企業(yè)并購(gòu)不必要費(fèi)用等方面積極地對(duì)企業(yè)并購(gòu)進(jìn)行指導(dǎo)。但是，投資銀行對(duì)我國(guó)并購(gòu)企業(yè)的指導(dǎo)由于受到我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制和發(fā)展局限的限制，也存在一些問(wèn)題亟待解決，因此，金融有關(guān)部門(mén)要積極從問(wèn)題中及時(shí)找到解決途徑，從而真正發(fā)揮投資銀行對(duì)企業(yè)并購(gòu)的作用，促進(jìn)我國(guó)企業(yè)乃至我國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

作者：黃霞 單位：對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)