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外國融資經(jīng)驗與啟發(fā)

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外國融資經(jīng)驗與啟發(fā)

本文作者:邵志燕作者單位:天津財經(jīng)大學(xué)

美國、日本金融支持中小企業(yè)的經(jīng)驗

(一)美國

1、中小型金融機構(gòu)成為中小企業(yè)融資的主要渠道

Udell(2004)提出,基于銀行信貸技術(shù),將其分為兩類,一類根融資工具據(jù)企業(yè)財務(wù)資產(chǎn)等“硬”信息而做出決定貸款方式稱為交易型貸款,另一類基于銀行對企業(yè)的了解,如企業(yè)前景,產(chǎn)品銷路,企業(yè)家品質(zhì)等“軟”信息進行貸款分析稱為關(guān)系型貸款。由于中小企業(yè)自身規(guī)模小,財務(wù)不健全等原因,顯然關(guān)系型貸款更適合。由于軟信息收集傳遞困難,不利于具有多層科級組織的大銀行決策層做出正確判斷,而組織結(jié)構(gòu)呈扁平化的區(qū)域性中小銀行就成為中小企業(yè)貸款的主要供給者。美國銀行體系共有8000多家,其中,小型銀行的數(shù)量占總數(shù)的94%,他們的主營業(yè)務(wù)就是面對廣大的中小企業(yè),從而為中小企業(yè)融資提供了有效的資金服務(wù)保證。下表為10億規(guī)模以下的銀行對中小企業(yè)的貸款發(fā)放情況:此外,為進一步扶持中小企業(yè),1953年美國國會設(shè)立了專門的政策性金融機構(gòu)—中小企業(yè)管理局,對各類中小企業(yè)提供指導(dǎo)、咨詢以及幫助其獲得商業(yè)銀行貸款和政府采購訂單。據(jù)統(tǒng)計,全國約有7000家商業(yè)銀行通過小企業(yè)管理局下屬的“地區(qū)辦公室”的協(xié)調(diào)向中小企業(yè)提供由小企業(yè)管理局擔保的貸款。

2、多層次資本市場為中小企業(yè)融資提供支持

目前,美國是世界上企業(yè)直接融資體系最為健全有效的國家。銜接緊密,層層遞進的資本市場系統(tǒng)滿足了不同類別企業(yè)的各自融資需求。無出意外,美國的中小企業(yè)亦以直接融資為主,有資料顯示,中小企業(yè)的證劵融資占到全部外源融資的55%以上,這也充分印證了其資本市場的發(fā)達程度,其中專門為中小企業(yè)量身打造的資本市場有:NASDAQ、OTCBB和粉紅單市場:

3、擔保征信系統(tǒng)健全

健全有效的擔保體系是解決中小企業(yè)融資問題的基石,從金融體制完善的發(fā)達國家可略見一斑。美國的擔保體系由三部分構(gòu)成:(1)聯(lián)邦政府的中小企業(yè)擔保體系,由中小企業(yè)企業(yè)管理局直接運作,主要為中小企業(yè)貸款擔保。據(jù)統(tǒng)計,全國約有7000家商業(yè)銀行通過小企業(yè)管理局下屬的“地區(qū)辦公室”的協(xié)調(diào)向中小企業(yè)提供由小企業(yè)管理局擔保的貸款。(2)區(qū)域性的專業(yè)擔保。由各地政府主管,根據(jù)地區(qū)經(jīng)濟的差異“因地制宜”。(3)社區(qū)性擔保體系。由于前兩個擔保系統(tǒng)運作較好,所以社區(qū)性擔保用途不是很廣,主要幫助社區(qū)內(nèi)貧困人口通過創(chuàng)建中小企業(yè)脫貧。

(二)日本

1、中小企業(yè)金融機構(gòu)適應(yīng)中小企業(yè)融資需要

日本有兩類金融機構(gòu)為中小企業(yè)提供融資支持,一類是政府出資組建的政策性金融機構(gòu),另一類是民間金融機構(gòu)。日本是一個典型的政府主導(dǎo)型國家,政府對中小企業(yè)的融資支持力度很大。為了解決因商業(yè)銀行的趨利性而造成中小企業(yè)融資難問題,日本在1949年設(shè)立國民金融公庫(總行及各分行,全國152家),主要為中小企業(yè)提供短期貸款,如維持生產(chǎn)的周轉(zhuǎn)金等,以保證企業(yè)的正常運營。1953年設(shè)立中小企業(yè)金融公庫(設(shè)置在各都、道、府、縣,共59家),主要為較大規(guī)模的中小企業(yè)提供長期貸款,重點支持科技創(chuàng)新型以及加強改善經(jīng)營等中小企業(yè),包括向中小企業(yè)提供購買設(shè)備,如土地、廠房、機械等進行長期周轉(zhuǎn)的一般貸款,以及向中小企業(yè)發(fā)放特別貸款,幫助其采用新技術(shù)以振興出口。1936年設(shè)立商工組合公庫(設(shè)置在各都、道、府、縣,國內(nèi)100家,國外2家),它是一家政府占比78%的半官方性質(zhì)的金融機構(gòu),主要辦理存貸款業(yè)務(wù)、發(fā)行金融債券,并對團體內(nèi)的中小企業(yè)提供無擔保貸款和票據(jù)貼現(xiàn)。面向中小企業(yè)的民間金融機構(gòu)主要有互助銀行、地方銀行、第二地方銀行、信用組合、信用金庫、勞動金庫等民間金融結(jié)構(gòu)。此外,2004年由新興企業(yè)經(jīng)營者出資,成立了面向中小企業(yè)、新興企業(yè)的無擔保融資的“日本振興銀行”和2005年4月由東京都出資,面向中小企業(yè)的無擔保融資的“新銀行東京”。

2、重視資本市場融資

為擴大中小企業(yè)直接融資來源,日本大力發(fā)展適合中小企業(yè)融資的創(chuàng)業(yè)板市場,成為世界上創(chuàng)業(yè)板市場最多的國家。隨著2010年大阪證劵交易所和JASDAQ交易所的合并,使得原先6家創(chuàng)業(yè)板市場變?yōu)?家,分別為:東京證卷交易所的MOTHERS市場、大阪證卷交易所的JASDAQ市場、名古屋交易所的Centrex市場、札幌交易所的Ambitious市場以及福岡交易所的Q-Board市場。這些資本市場都旨在服務(wù)于中小企業(yè)和創(chuàng)新型的成長企業(yè),為中小企業(yè)的直接融資提供了便利的外在環(huán)境。

3、有完善的擔保制度

日本擔保體系采取的是中央與地方的兩級擔保制度,分別為信用保障協(xié)會和中小企業(yè)綜合事業(yè)集團。前者是由地方政府和民間團體出資組建,按地方行政區(qū)設(shè)立了52家保障協(xié)會,主要職責(zé)是為中小企業(yè)提供融資擔保,但對承保項目并不是全額擔保,而是一般按企業(yè)申請擔保額的70%進行擔保。后者由政府直接出資組建,為信用保障協(xié)會的貸款擔保提供再擔保,有效的消除了信用保障協(xié)會在對中小企業(yè)貸款進行擔保時的后顧之憂,有利于其擔保業(yè)務(wù)的開展。一旦企業(yè)出現(xiàn)違約,不能償還到期債務(wù),則有中小企業(yè)綜合事業(yè)集團賠償信用保障會擔保損失額的70%~80%,保障協(xié)會只承擔20%~30%的賠償責(zé)任,大大的降低了貸款機構(gòu)和擔保機構(gòu)的風(fēng)險。

化解我國中小企業(yè)融資難的建議

中小企業(yè)融資難是世界各國都會遇到的問題,美日兩國以適應(yīng)中小企業(yè)融資特點為依據(jù)而構(gòu)建的金融結(jié)構(gòu)體系,值得我國借鑒思考。

(一)完善融資環(huán)境

1、大力發(fā)展中小型金融機構(gòu),吸納民間資本

降低準入門檻,加快縣級、村鎮(zhèn)中小型金融機構(gòu)的普及,同時鼓勵民間資本參與。一方面,數(shù)量眾多的金融機構(gòu)不僅為廣大中小企業(yè)提供了貸款的保證,同時也增加了彼此之間的競爭。從而解決資金市場處于“賣方”的狀況。另一方面,民間資本參與擴大了機構(gòu)的規(guī)模,也為資金供給者提供了多重投資渠道及權(quán)益的法律保護。再者,基于人緣、地緣等優(yōu)勢,有效減少了信息不對稱,避免道德風(fēng)險“逆向選擇”,進而能較合理的確定貸款利率,形成價格優(yōu)勢。最后,地區(qū)性中小型金融機構(gòu)管理較之大型分支機構(gòu)呈扁平化,因此政策傳達執(zhí)行及時有力,更加適應(yīng)于中小企業(yè)融資特點。

2、成立中小企業(yè)政策性金融機構(gòu)

設(shè)立專門的中小企業(yè)政策性金融機構(gòu),不僅能及時有效的傳遞執(zhí)行國家的宏觀政策,而且可以通過其有效信息的反饋來幫助政府掌握產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),資源配置,信貸規(guī)模,風(fēng)險控制等,從而制定適當?shù)慕?jīng)濟措施。

3、建立完善征信輔導(dǎo)體系

利用信息技術(shù)優(yōu)勢,實施有關(guān)部門的聯(lián)網(wǎng)融通,信息共享,尤其是工商、稅務(wù)、海關(guān)、質(zhì)檢等重要機構(gòu)。加快建設(shè)多重征信體系,覆蓋全面。另外,設(shè)立中小企業(yè)輔導(dǎo)系統(tǒng),借鑒臺灣模式,為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供服務(wù)咨詢,促進企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級。

4、完善法律制度

法律是投融資者權(quán)益的保障。目前,我國在中小企業(yè)扶持方面及融資方式的法律風(fēng)險防范上都存在漏洞欠缺,法制建設(shè)滯后于金融模式的創(chuàng)新,造成監(jiān)管帶來難題,同時易使宏觀政策陷入盲區(qū)。因此,加快對金融法律復(fù)合人才的培養(yǎng),借鑒海外經(jīng)驗結(jié)合我國實際情況,出臺有效完善的法律體系。

(二)引導(dǎo)基金流向,發(fā)展多層次資本市場

1、疏通私募股權(quán)投資推出渠道

私募股權(quán)通常投資于已產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的較為成熟的企業(yè),通過上市、出售、回購等來回收資金收益。由于目前適合中小企業(yè)上市的創(chuàng)業(yè)板門檻仍較高,使得私募股權(quán)融資流動性弱,進而挫傷其投資的積極性。因此,在考慮逐漸降低中小板及創(chuàng)業(yè)板準入條件的同時,加快發(fā)展場外市場的建設(shè),是拓寬私募股權(quán)退出渠道之根本。如美國OTCBB、粉紅單市場以及日本的JASDQ等無不在本國直接融資體系中起著舉足輕重的作用。避免后顧之憂。

2、合理引導(dǎo)風(fēng)險投資

風(fēng)投資本理論上主要投資于企業(yè)種子期或成長初期,但實際運作中風(fēng)投公司往往急功近利,熱衷投資于企業(yè)成長、成熟期,即風(fēng)投私募化。這時應(yīng)由政府出頭組建“風(fēng)險投資引導(dǎo)基金”,在政策、投資方向上通過財政手段加以鼓勵引導(dǎo),彌補風(fēng)投資本市場失靈問題。如2007年,我國設(shè)立的“科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”,截至2010年底,基金規(guī)模達到35億元。

3、加快多層次資本市場建設(shè)

首先,完善中小企業(yè)股權(quán)融資渠道。目前我國針對中小企業(yè)融資的資本市場有深交所的中小板、創(chuàng)業(yè)板以及以代辦股份系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、各地區(qū)的產(chǎn)權(quán)交易市場為核心的“三板”市場。然而,中小板、創(chuàng)業(yè)板準入條件較高將大批中小企業(yè)拒之門外,三板市場至今仍未形成統(tǒng)一規(guī)模的場外交易市場,且在轉(zhuǎn)板機制,企業(yè)退市制度等問題上存在較大欠缺,各板塊間融資系統(tǒng)仍未打通。因此,逐步降低中小、創(chuàng)業(yè)板門檻,加快場外市場建設(shè),形成完善有效,銜接緊密的多層次資本市場是建立我國中小企業(yè)直接融資體系噬需解決的問題。其次,降低中小企業(yè)債券發(fā)行門檻,建立中小企業(yè)債券發(fā)行制度,提高企業(yè)直接融資比重。

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