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【摘要】財務(wù)危機是由于企業(yè)對財務(wù)風(fēng)險失去控制而造成的。財務(wù)危機威脅著企業(yè)的生存和發(fā)展,企業(yè)管理者可以通過對償債能力、資產(chǎn)管理能力及獲利能力的分析,通過優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)、建立預(yù)防體系等手段防范與化解企業(yè)財務(wù)危機。

【關(guān)鍵詞】財務(wù)危機;預(yù)測;防范

企業(yè)在經(jīng)營過程中,隨時可能受到內(nèi)外各種不利因素的侵襲,從而引發(fā)財務(wù)危機。所謂財務(wù)危機,是企業(yè)無力支付到期債務(wù)或費用的一種經(jīng)濟現(xiàn)象,其實質(zhì)是由于企業(yè)對財務(wù)風(fēng)險失去控制而造成的。此類案件屢屢發(fā)生,美國幾年前發(fā)生的安然事件,仍使人記憶猶新;美國2007年發(fā)生的次級住房貸款危機,已經(jīng)引起了國際金融和經(jīng)濟局勢的劇烈震蕩。我國近年來也有很多上市公司被ST,企業(yè)財務(wù)危機事件層出不窮。美國著名咨詢顧問StevenFink在《危機管理》中指出,企業(yè)主管“都應(yīng)當(dāng)像認識到死亡和納稅難以避免一樣,必須為危機做好計劃:知道自己準(zhǔn)備好之后的力量,才能與命運周旋。”一個公司在實際倒閉之前,總會呈現(xiàn)財務(wù)狀況不斷惡化的跡象,經(jīng)營者必須高度重視那些可能導(dǎo)致財務(wù)惡化的早期信號,及時將那些可能危及企業(yè)生存的問題徹底解決。

一、企業(yè)財務(wù)危機及其表現(xiàn)形式

財務(wù)危機又稱財務(wù)困境。西方學(xué)者為了有效地將研究對象量化、客觀化,一般以破產(chǎn)作為財務(wù)危機的標(biāo)準(zhǔn)展開研究。由于我國以公司破產(chǎn)為標(biāo)準(zhǔn)的研究條件尚不成熟,國內(nèi)絕大多數(shù)學(xué)者將上市公司因財務(wù)狀況異常而被ST作為公司發(fā)生財務(wù)危機的標(biāo)志,并對研究樣本進行選擇。企業(yè)財務(wù)危機主要有以下表現(xiàn)形式:一是從企業(yè)運營情況看,表現(xiàn)為產(chǎn)銷嚴重脫節(jié),企業(yè)銷售額和銷售利潤明顯下降,多項績效評價指標(biāo)嚴重惡化。二是從企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看,表現(xiàn)為應(yīng)收賬款大幅增長,產(chǎn)品庫存迅速上升。三是從企業(yè)償債能力看,表現(xiàn)為喪失償還到期債務(wù)的能力,流動資產(chǎn)不足以償還流動負債,總資產(chǎn)低于總負債。四是從企業(yè)現(xiàn)金流量看,表現(xiàn)為缺乏償還即將到期債務(wù)的現(xiàn)金流,現(xiàn)金總流入小于現(xiàn)金總流出。

一般說來,企業(yè)財務(wù)危機的發(fā)生具有以下早期特征:一是銷售的非預(yù)期下降。銷售的下降會帶來嚴重的財務(wù)問題,大多數(shù)人往往將銷量的下降看作是銷售問題,用調(diào)整價格或加強促銷來解釋而不考慮財務(wù)問題。二是非計劃的存貨積壓。企業(yè)管理人員應(yīng)根據(jù)企業(yè)具體情況,掌握關(guān)于存貨與銷售比率的一般標(biāo)準(zhǔn),任何一個月的存貨與銷售的比率如果高于這個標(biāo)準(zhǔn),都有可能是企業(yè)財務(wù)危機的早期信號。三是平均收賬期延長。較長的平均收賬周期會吸收掉許多現(xiàn)金,當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金余額由于客戶遲緩付款而逐漸消失時,較長的平均收賬期就會成為企業(yè)嚴重的財務(wù)問題。四是規(guī)模過度擴張。一家企業(yè)同時在許多地方大舉收購其他企業(yè)、同時涉足許多不同領(lǐng)域、新建項目擴張或?qū)υ袕S房進行大規(guī)模擴建,一旦業(yè)務(wù)發(fā)展過程中企業(yè)未進行嚴密的財務(wù)預(yù)算與管理,很可能會發(fā)生周轉(zhuǎn)資金不足的問題。五是財務(wù)報表不能及時公開。財務(wù)報表不能及時送報、財務(wù)信息公開延遲一般都是財務(wù)狀況不佳的征兆。六是財務(wù)預(yù)測在較長時間內(nèi)不準(zhǔn)確。如果預(yù)測結(jié)果與實際狀況長時間發(fā)生很大差距,說明企業(yè)即將發(fā)生財務(wù)危機。七是過度依賴貸款。在缺乏嚴密的財務(wù)預(yù)測與管理之下,較大幅度地增加貸款只能說明該企業(yè)資金周轉(zhuǎn)失調(diào)或盈利能力低下。八是過度依賴某家關(guān)聯(lián)公司。子公司如果對母公司過度依賴,一旦母公司根據(jù)戰(zhàn)略的需要或者整體投資回報率的考慮,覺得某子公司不再有利用價值,就會立即停止對子公司的支持,沒有了支持的子公司很可能倒閉。

二、企業(yè)財務(wù)危機的識別方法

財務(wù)狀況分析是危機識別的主要方法,通過分析可以發(fā)現(xiàn)財務(wù)弱點,找出財務(wù)失敗的征兆。企業(yè)的償債能力、資產(chǎn)管理能力及獲利能力是財務(wù)危機識別分析的核心指標(biāo)。公司的償債能力越弱,資產(chǎn)管理能力越低,盈利能力越高,發(fā)生財務(wù)危機的機率越大。著名企業(yè)家李嘉誠也說:“現(xiàn)金流、公司負債的百分比是我一直最關(guān)注的環(huán)節(jié),這是任何公司的重要健康指針。任何發(fā)展中的業(yè)務(wù),一定要讓業(yè)績達致正數(shù)的現(xiàn)金流?！必攧?wù)狀況分析主要包括償債能力分析、資產(chǎn)管理能力分析和盈利能力分析。

(一)償債能力分析

償債能力反映企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營能力。對企業(yè)債務(wù)清償真正有壓力的是那些到期的債務(wù),企業(yè)清償?shù)狡趥鶆?wù)要以足夠的現(xiàn)金流入量為保證。償債能力分析應(yīng)重點關(guān)注四個比率:

1.流動比率。流動比率=(流動資產(chǎn)/流動負債)×100%,流動比率過低,企業(yè)可能面臨清償?shù)狡趥鶆?wù)的困難。營業(yè)周期、流動資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款數(shù)額和存貨的周轉(zhuǎn)速度是影響流動比率的主要因素。2.速動比率。速動比率=(速動資產(chǎn)/流動負債)×100%,影響速動比率的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力,如果該比率偏低,則可能造成企業(yè)急需出售存貨帶來削價損失或舉新債形成的利息負擔(dān)。3.現(xiàn)金到期債務(wù)比。現(xiàn)金流動債務(wù)比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/流動負債,現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/債務(wù)總額,真正能用于償還債務(wù)的是現(xiàn)金流。現(xiàn)金流動債務(wù)比反映企業(yè)實際的短期償債能力,現(xiàn)金債務(wù)總額比反映企業(yè)用經(jīng)營現(xiàn)金流償還全部債務(wù)的能力。若該指標(biāo)低于銀行同期貸款利率,說明公司營業(yè)現(xiàn)金流不足,舉債能力差。4.資產(chǎn)負債率。資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額,負債比率越大,企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險越大,資產(chǎn)負債率在60%~70%比較穩(wěn)健合理;達到85%以上,應(yīng)視為發(fā)出預(yù)警信號。

(二)資產(chǎn)管理能力分析

由于應(yīng)收賬款、存貨不能直接用來償還債務(wù),這就需要進一步分析它們的周轉(zhuǎn)速度,以判斷它們的變現(xiàn)速度、償債能力。如果應(yīng)收賬款、存貨變現(xiàn)速度慢,企業(yè)可能會出現(xiàn)財務(wù)危機。管理資產(chǎn)能力分析應(yīng)該關(guān)注三點:1.存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率=(產(chǎn)品銷售成本/平均存貨成本)×100%,存貨周轉(zhuǎn)率反映存貨管理水平,存貨周轉(zhuǎn)率越低,存貨的占用水平越高,流動性越差,轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的速度越慢,影響企業(yè)的短期償債能力。2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=(銷售收入/平均應(yīng)收賬款)×100%,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高,說明其回收越快。反之,說明營運資金過多滯留在應(yīng)收賬款上,影響正常的周轉(zhuǎn)及償債能力。3.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=(銷售收入/平均資產(chǎn)總額)×100%,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率用于衡量企業(yè)運用資金賺取利潤的能力。它經(jīng)常和盈利指標(biāo)綜合使用,全面評價企業(yè)的盈利能力。

(三)盈利能力分析

盈利體現(xiàn)了企業(yè)的出發(fā)點和歸宿,盈利能力主要包括產(chǎn)品獲利能力及資產(chǎn)獲利能力。盈利能力分析應(yīng)該關(guān)注以下四點:

1.銷售凈利率。銷售凈利率=凈利潤/銷售收入,該指標(biāo)反映銷售收入的收益水平,銷售凈利率可分為銷售毛利率、銷售稅金率、銷售成本率、銷售期間費用率等指標(biāo)進行分析。2.資產(chǎn)報酬率。總資產(chǎn)報酬率=(凈利潤/平均資產(chǎn)總額)×100%,總資產(chǎn)報酬率根據(jù)實際情況而定,表明企業(yè)資產(chǎn)的綜合利用效果。該指標(biāo)越低,表明資產(chǎn)的利用效率越差,說明企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金等方面效果很差。3.凈資產(chǎn)報酬率。凈資產(chǎn)報酬率=(凈利潤/平均權(quán)益)×100%,反映所有者權(quán)益的投資報酬率,具有很強的綜合性。若該指標(biāo)過低,就是危險的信號,表明盈利能力嚴重不足?？私芎投虐罘治龇ㄓ盟鼇矸治鼋?jīng)營中存在的問題。

4.經(jīng)營指數(shù)。經(jīng)營指數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金流/凈利潤,該指標(biāo)直接反映企業(yè)收益的質(zhì)量。

三、企業(yè)財務(wù)危機的防范路徑

財務(wù)風(fēng)險管理的基本理念是以預(yù)防與控制為主,以危機管理為輔。企業(yè)財務(wù)危機的發(fā)生直接與管理危機防范意識的淡薄有關(guān)。為了防范財務(wù)危機的發(fā)生,企業(yè)必須牢固樹立財務(wù)危機管理意識,對潛在危機應(yīng)有清醒的認識和警惕,具備識別與控制各種財務(wù)危機的能力。

(一)注意優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu),適度控制財務(wù)風(fēng)險

財務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化是企業(yè)財務(wù)穩(wěn)健的關(guān)鍵,優(yōu)化目標(biāo)是綜合資金成本低、財務(wù)杠桿效益高、財務(wù)風(fēng)險適度。企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)經(jīng)營環(huán)境的變化,通過存量和變量調(diào)整的手段,不斷對資本、負債、資產(chǎn)和投資進行結(jié)構(gòu)調(diào)整,使其保持合理的比例。1.要優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)應(yīng)在權(quán)益資本和債務(wù)資本之間保持合適的比例結(jié)構(gòu),負債經(jīng)營的臨界點是全部資金的息稅前利潤等于負債利息。一旦超過臨界點,加大負債比率會成為財務(wù)危機的前兆。2.要優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)。負債結(jié)構(gòu)性管理的重點是負債的到期結(jié)構(gòu)。由于預(yù)期現(xiàn)金流量很難與債務(wù)的到期數(shù)量保持協(xié)調(diào)一致,這就要求企業(yè)在允許現(xiàn)金流量波動的前提下,確定負債到期結(jié)構(gòu)應(yīng)保持在安全邊際。企業(yè)也應(yīng)對長、短期負債的盈利能力與風(fēng)險進行權(quán)衡,以確定既使風(fēng)險最小、又能使企業(yè)盈利能力最大化的長、短期負債比例。3.要優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化主要是確定一個既能維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營,又能在減少或不增加風(fēng)險的前提下給企業(yè)帶來盡可能多利潤的流動資金水平,其核心指標(biāo)是反映流動資產(chǎn)與流動負債間差額的“凈營運資本”。

(二)抓住現(xiàn)金流量生命線,確保資金的流動性和安全性

企業(yè)最基本的目標(biāo)是股東財富或企業(yè)總價值最大化。它通過獲利水平和利潤指標(biāo)反映出來,而這一切都是建立在現(xiàn)金流量這一企業(yè)生命線上的。不少企業(yè)陷入經(jīng)營困境甚至破產(chǎn),并非因為資不抵債,而由于暫時的支付困難。因此,利潤或是企業(yè)總價值最大化不能停留在賬面盈利上,而要以價值的可實現(xiàn)性和變現(xiàn)能力作為前提。企業(yè)應(yīng)把利潤和現(xiàn)金放在同等重要的位置,加速資金回籠和周轉(zhuǎn),提高資產(chǎn)變現(xiàn)能力,加強對應(yīng)收賬款的管理和催收力度,盡量減少呆壞賬。企業(yè)應(yīng)根據(jù)現(xiàn)有業(yè)務(wù)未來產(chǎn)生現(xiàn)金流量的情況追求相應(yīng)的成長速度,同時要手持一定量的現(xiàn)金,以滿足正常運營和應(yīng)付突發(fā)事件的需要。

(三)注意國家政策變化,預(yù)防可能的財務(wù)風(fēng)險

負債經(jīng)營的企業(yè)一方面要關(guān)注國家產(chǎn)業(yè)政策、投資政策、金融政策、財稅政策等的變化對企業(yè)在投資項目、經(jīng)營項目、籌借資金、經(jīng)營成本等方面可能產(chǎn)生的負面效應(yīng);另一方面又要關(guān)注因市場格局、市場需求、供求關(guān)系等變化而使企業(yè)采購成本和市場投入增大,引起企業(yè)成本費用和資金需求增加,使財務(wù)成本上升而出現(xiàn)經(jīng)營虧損。此外,在基建技改方面,也要關(guān)注因銀行緊縮銀根,使項目缺乏資金而延緩工期,影響企業(yè)預(yù)期利潤的實現(xiàn)。企業(yè)經(jīng)營者如不及時針對這些政策因素的出現(xiàn)調(diào)整經(jīng)營策略和投資方向,必將導(dǎo)致企業(yè)步入財務(wù)危機。

(四)建立財務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系,及時防范企業(yè)財務(wù)危機

企業(yè)增長周期波動理論奠定了財務(wù)危機預(yù)警的理論基礎(chǔ),企業(yè)財務(wù)危機的漸進性使構(gòu)建財務(wù)危機預(yù)警體系成為可能。企業(yè)應(yīng)該從以下幾方面建立財務(wù)危機預(yù)警體系:1.通過對凈資產(chǎn)收益率、銷售利潤率、成本費用利潤率等指標(biāo)的跟蹤監(jiān)測,及時分析預(yù)測企業(yè)盈利能力,及時減少財務(wù)危機的隱患。2.通過對流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、營運資金對流動負債比率、負債比率、權(quán)益比率以及負債權(quán)益比率等指標(biāo)的跟蹤監(jiān)測,分析企業(yè)的償債能力和資本結(jié)構(gòu),及時預(yù)測企業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性,及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務(wù)杠桿所產(chǎn)生的風(fēng)險。3.通過對營運資金周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、所有者權(quán)益周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)的跟蹤監(jiān)測,分析監(jiān)測企業(yè)的活力,及時發(fā)現(xiàn)財務(wù)危機的先兆。

(五)謹慎提供資產(chǎn)擔(dān)保,減少企業(yè)損失和財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)經(jīng)營者在向有隸屬關(guān)系、有投資關(guān)系或業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)單位提供資產(chǎn)或信譽擔(dān)保時,一定要謹慎行事,對被擔(dān)保的企業(yè)或項目進行全面了解并做到胸中有數(shù)。并且,在符合國家政策規(guī)定的前提下,方可結(jié)合本企業(yè)的情況適度提供一定期限內(nèi)的擔(dān)保。這是因為這些企業(yè)是在自身不具備到期償還債務(wù)本息能力的情況下,才向外尋求擔(dān)保。這些企業(yè)一旦經(jīng)營不善或者不能到期償還債務(wù)本息時,擔(dān)保人必須承擔(dān)連帶責(zé)任,負責(zé)償還被擔(dān)保人的債務(wù)本息,給擔(dān)保企業(yè)帶來不應(yīng)有的損失,從而增加財務(wù)風(fēng)險。

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