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引言

隨著國有企業改革的深化，在傳統管理反思的基礎上，我國企業開始重視員工的經濟利益，力圖通過薪酬管理與薪酬設計來激勵員工的工作積極性。而隨著競爭環境不斷變化，高級管理人的作用日益突出，企業激勵對象的研究更多地轉向對經營者激勵。企業內如果沒有建立起有效的經營者激勵機制,根據委托理論，經營者就有可能產生機會主義行為。因此，經營者激勵機制是現代企業激勵機制的中心環節。本文主要討論國有企業的經濟激勵問題，針對目前國有企業經常采取的股票股權制這一薪酬激勵機制建立了多階段動態博弈模型，通過對模型的最優化求解分析該經濟激勵方式對經營者行為的影響情況，并根據分析結果提出了相應的政策建議。

1.國有企業股票股權制經濟激勵模式的理論分析

股票期權，就是公司給予其經營者在一定的期限內按照某個既定的價格購買一定數量的本公司股票的權利。股票期權的報酬激勵在經營者購買股票之前發揮作用，如果公司經營得好，公司股票價格就能夠上漲，經營者可以通過執行股票期權計劃所賦予的權利即購買既定價格和數量的公司股票而獲得可觀的收益，如果經營不善，股票價格就難以上漲甚至會下跌，在這種情況下，經營者就可以放棄股票期權計劃所賦予的持權以避免遭受損失。因此，股票期權的目的就是通過報酬機制把經營者的行為與公司所有者的利益密切地聯系在一起。另一方面，股票期權的所有權激勵則是在經營者購買有股票之后發揮作用的，一旦經營者購買了公司股票，則他們此時也成為企業的所有者，作為企業的所有者，他們當然也期望公司能實現利潤的最大化和資產的保值增值。于是，股票期權計劃又通過所有權機制保證了經營者的行為與所有者的利益相一致。

2.國有企業股票股權制經濟激勵模式的模型構建

2.1假設以及相關的特殊說明2.1.1委托人風險中性，人為風險厭惡者；2.1.2利潤最大化是國有企業所追求的企業目標；2.1.3國有企業收入為經營者行為與隨機變量的線性函數；2.1.4利潤為收入與支付經營者報酬之差，報酬在激勵合約中約定；2.1.5經營者收入為報酬與勞動成本之差；2.1.6經營者以個人效用最大化為目標；

2.2相關符號說明

2.3由假設可得如下關系式：

2.4基本博弈模型其中IC為經營者激勵相容約束，IR為經營者個人理性約束。

2.5多階段動態博弈模型構建為了簡化分析模型的構建，僅討論兩階段時的動態模型，設在兩階段中，每一階段經營者的正常勞動均為a，a1為經營者為了增加短期利潤而采取的不利于企業長期發展的行為，即在第一階段給企業帶來額外收益，但是會在第二階段帶來負效應；a2為著眼于企業的長期發展但可能不利于公司短期當前利潤的行為，即可能在第一階段對公司的利潤或者現金流產生不利影響，但是會使企業在第二階段帶來更多的額外收益，有利于企業的長期發展。其中：h1a1：行為a1為企業第一階段帶來的額外效益，h1為短期行為短期正效應系數l1a1：行為a1為企業第二階段帶來的負效應，l1為短期行為長期負效應系數h2a2：行a2為為企業第二階段帶來的額外效益，h2為長期行為長期正效應系數l2a2：行為a2為企業第一階段帶來的負效應，l2為長期行為短期負效應系數

2.6模型的求解基于以上分析，在股票股權制的經濟激勵方式下：經營者報酬為w=s+βmax(0,λπ-E)其中s為固定工資收入，β為可執行的股票期權份額占股票份額的比率，π只于第二階段的公司收入有關，E是股票期權的執行價格，股票市價與公司利潤正相關，相關系數為λ。經營者的收益為：

3.結論分析

3.1經營者的普通行為與可執行的股票期權份額占股票份額的比率β，股票市價與公司利潤正相關系數λ有關，β與λ越大，普通行為系數越大，經營者平時的工作越努力；

3.2經營者的短期行為系數為負數，經營者在股票股權制的經濟激勵機制下不會為了增加第一階段的公司利潤而采取的有損于企業長期發展的行為；

3.3經營者的長期行為系數與長期行為正效應系數h2，可執行的股票期權份額占股票份額的比率β，股票市價與公司利潤正相關系數λ有關。h2、β、λ的增加，都會導致長期行為系數的增加。在股票股權制的經濟激勵機制下，經營者會將更多的精力集中在企業的長期發展上，甚至會為了企業的長期發展犧牲企業的一些短期利益。