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摘要：股利政策是上市公司財務管理核心內容之一,合理的股利政策既能為公司提供低成本的資金,也能為公司樹立良好形象。但是我國上市公司實際每年派現的數量很少,易失去現金股利政策良好的信息傳遞作用和市場吸引力。本文就上市公司現金股利現狀及原因進行探析并提出相關建議。

1上市公司現金股利分配現狀

1.1現金股利發放呈現階段性特征

我國上市公司現金股利發放可以分為兩個階段:第一階段為1994年到1999年,此階段發放現金股利的公司數量不斷減少,而不發放現金股利、不轉增股本的公司數量不斷上升。此時證券市場各種法規不完善,制度不健全,因而上市公司股利分配比較隨意。第二階段為2000年開始,此階段發放現金股利的公司數量猛增,占總公司數的比例維持在50%左右。

1.2現金股利發放不連續

國外的上市公司一般都有長期穩定的股利政策,而我國上市公司股利政策波動性很大,少分配或不分配情況嚴重,現金股利政策表現出很大的不連續。

1.3現金股利支付率低

派現公司數量增加反而引起了公司派現數額的降低.甚至有些公司的派現額剛夠投資者繳納現金股利和送紅股的個人所得稅。

1.4派現與再融資并行

許多上市公司派現的同時,卻又表現出對再融資的極大渴望。如2004年進行大比例派現的新興鑄管(000778),每10股派10元,同時擬增發不超過1.2億股A股。同時,一些公司通過分配現金股利以期達到擴股條件而并非真正地回報投資者。

2上市公司現金股利政策原因分析

2.1股權結構與公司治理結構不合理

我國上市公司股權結構復雜,股權過于集中,目前上市公司的股權尚有流通股和非流通股之分。不同股東利益關注點不統一,導致股利分配政策缺乏共同利益的指導。而上市公司國有股、國有法人股“一股獨大”的股權結構嚴重阻礙了資金的流動和資源的優化配置,是導致上市公司非理性股利政策形成的制度原因。并且國有股股東的虛設、缺位,使得國有股股份的實際控制權掌握在上市公司管理層手中。管理層為了占有盡可能多的公司資源,也不惜侵占股東的權益,在沒有很好的投資機會的時候將利潤留存而不愿分配股利。

2.2政策原因

我國上市公司融資渠道相對狹窄,受政策影響比較大,現金股利政策也因此受到影響。在重大派現事宜上,應明確引入流通股股東類別表決機制,使中小流通股股東擁有更多的話語權。對那些為了達到再融資目的而進行”惡性分紅”的上市公司起到一定的制約作用。此外,紅利稅的存在使得現金分紅越多,投資者的隱形虧損越大,取消紅利稅也將起到重要的引導作用。

2.3投資者自身原因

我國缺少機構投資者,投資者相對分散,難以形成合力而對企業有任何約束作用。同時,中小投資者的素質比較差,投資缺乏理性,加上企業所發放的現金股利十分有限,與資本利得相比,現金分紅所得顯得微不足道。并且多數投資者熱衷投機,企圖以投機來獲得資本利得。這進一步促進企業不重視現金股利。

3規范上市公司現金股利政策建議

3.1調整股權結構,完善治理機制

加快國有股流通,合理解決股權分置問題有利于上市公司平等分配現金股利,保護廣大流通股股東的權益。自2005年4月25日中國證監會宣布啟動股權分置改革,股改工作開展以來,上市公司的股利政策有了明顯改善。已經實施股改的公司帶頭給投資者豐厚的回報。現階段我們應該加快股改的步伐,使國有股,國有法人股等非流通股盡快完全流通起來,真正做到同股同權,同股同利。其次強化公司治理,引導上市公司樹立股東利益最大化的目標。完善獨立董事制度及其內部的治理機制,合理融資,密切關注其投資的可行性及其執行情況。把現金分紅的數量及質量與公司管層的業績、薪酬相關聯,促使其對投資者利益的重視。

3.2加強證券市場法律環境建設

借鑒發達國家通過立法強制要求上市公司派現的做法,迫使公司“善待股東”,消除留存盈利過多的現象。同時制定明晰最低現金分紅率,加強對低派現或不派現公司的信息披露約束,引導公司逐步實現股利政策的理性化。

3.3培育機構投資者,樹立中小投資者正確的投資意識

機構投資者往往有較長遠的投資目標,并對現金股利有一定需求,更關心企業的經營狀況。機構投資者利用其股權對企業的影響力較大,對企業有較強的監控作用。因此,大力培育機構投資者,有利于完善公司治理和提高公司的經營業績。同時,對中小投資者要樹立其正確的投資意識,投資是基于對公司財務狀況、經營業績的正確分析,而不是熱衷于投機炒作企圖去獲取資本利得。