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摘要:1998-2000年間，我國(guó)貨幣政策較為積極，但商業(yè)銀行對(duì)貨幣政策不敏感，國(guó)有企業(yè)行為與貨幣政策信號(hào)不匹配。2000-2005年，貨幣政策較為穩(wěn)健，商業(yè)銀行及國(guó)有企業(yè)對(duì)貨幣政策反應(yīng)的敏感度趨于提高，2003年以后更為明顯。居民個(gè)人對(duì)貨幣政策信號(hào)極度不敏感，其行為與商業(yè)銀行信號(hào)背離。為提高貨幣政策傳導(dǎo)效率，需要調(diào)整經(jīng)濟(jì)主體的行為，使其與貨幣政策信號(hào)相匹配。

關(guān)鍵詞:經(jīng)濟(jì)主體；貨幣政策；傳導(dǎo)

貨幣政策是宏觀調(diào)控的重要手段，但它不能直接作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，要經(jīng)由一個(gè)傳導(dǎo)過(guò)程，而傳導(dǎo)效率的高低最終決定了貨幣政策效果的好壞。貨幣政策傳導(dǎo)效率是指在一定的傳導(dǎo)速度下，貨幣政策各層次變量作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)度，表現(xiàn)為貨幣政策傳導(dǎo)中介､客體對(duì)貨幣政策的敏感程度，最終取決于經(jīng)濟(jì)主體對(duì)貨幣政策信號(hào)的反應(yīng)能力。我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，經(jīng)濟(jì)主體的行為目標(biāo)､行為模式與完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的要求差異性較大，因而貨幣政策各層次變量之間也具有特殊的作用機(jī)制。

一､貨幣政策的一般傳導(dǎo)模式

貨幣政策的傳導(dǎo)過(guò)程是相關(guān)經(jīng)濟(jì)變量交互作用的過(guò)程，這些變量間的相互作用又通過(guò)經(jīng)濟(jì)主體的行為選擇及其相互作用來(lái)實(shí)現(xiàn)。基于此，貨幣政策傳導(dǎo)可以分為經(jīng)濟(jì)變量傳導(dǎo)和經(jīng)濟(jì)主體傳導(dǎo)兩種模式。前者的過(guò)程為貨幣政策工具→操作目標(biāo)→中介目標(biāo)→最終目標(biāo)，后者的過(guò)程為中央銀行→金融機(jī)構(gòu)→微觀主體(企業(yè)和居民)→實(shí)體經(jīng)濟(jì)[1]。前者是后者作用的結(jié)果，后者是前者變動(dòng)的原因。因此，貨幣政策傳導(dǎo)效率最終通過(guò)經(jīng)濟(jì)變量傳導(dǎo)模式來(lái)反應(yīng)，而經(jīng)濟(jì)主體的行為選擇是決定效率的根本原因。研究貨幣政策傳導(dǎo)效率應(yīng)該從分析經(jīng)濟(jì)主體行為入手。單就經(jīng)濟(jì)主體傳導(dǎo)模式而言，其表現(xiàn)為:中央銀行制定貨幣政策，并運(yùn)用一定的政策工具影響基礎(chǔ)貨幣和基準(zhǔn)利率的變化，這些貨幣政策信號(hào)通過(guò)金融市場(chǎng)傳導(dǎo)給各金融機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)對(duì)信號(hào)做出反應(yīng)，并據(jù)此調(diào)整其信貸政策及其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，這種調(diào)整影響到企業(yè)和居民，企業(yè)和居民將調(diào)整其投資和消費(fèi)行為，并最終作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，引發(fā)產(chǎn)出和物價(jià)的變化。

二､經(jīng)濟(jì)主體對(duì)貨幣政策的反應(yīng)

(一)中央銀行→商業(yè)銀行傳導(dǎo)

1.中央銀行行為效力。中央銀行是貨幣政策的起點(diǎn)，它可以運(yùn)用政策工具調(diào)控貨幣政策的松緊程度。一般而言，中央銀行運(yùn)用的貨幣政策工具包括再貼現(xiàn)､再貸款､存款準(zhǔn)備金率､公開(kāi)市場(chǎng)操作和窗口指導(dǎo)等，并由此影響基礎(chǔ)貨幣和基準(zhǔn)利率，最終作用于貨幣供應(yīng)量，貨幣供應(yīng)量對(duì)這些變量的反應(yīng)能力也決定了中央銀行的行為效力和貨幣政策信號(hào)的強(qiáng)度。表1是1998-2005年中央銀行相關(guān)貨幣政策變量的變動(dòng)情況。

從表1可以看出:1998-2005年間，我國(guó)一直實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，從中央銀行貨幣政策的運(yùn)用上看，1998-2000年表現(xiàn)得較為積極主動(dòng)，再貼現(xiàn)利率､1年期再貸款利率以及法定準(zhǔn)備金利率的下降幅度分別達(dá)到64.1%､52.2%和60.3%，法定存款準(zhǔn)備金率由13%下降為6%，下降53.8%;國(guó)債余額年平均增長(zhǎng)率為29.3%，但基礎(chǔ)貨幣年均增長(zhǎng)僅為7.92%。可見(jiàn)，這一階段基礎(chǔ)貨幣對(duì)貨幣政策工具的敏感度不高，貨幣政策信號(hào)不強(qiáng)。此后貨幣政策運(yùn)用比較平穩(wěn)，2001-2005年間，基準(zhǔn)利率小幅度下調(diào)后又調(diào)至原水平，總體變動(dòng)不大;國(guó)債余額年均增長(zhǎng)率14.45%，基礎(chǔ)貨幣年均增長(zhǎng)12.76%，貨幣政策呈現(xiàn)穩(wěn)健狀態(tài)。可見(jiàn)，該階段中央銀行的貨幣政策信號(hào)表現(xiàn)出一定的“積極性”，但總體符合執(zhí)行穩(wěn)健貨幣政策的意圖。

2.商業(yè)銀行反應(yīng)。商業(yè)銀行連接著貨幣政策執(zhí)行與社會(huì)資金的活動(dòng)，是貨幣政策傳導(dǎo)的中介，它對(duì)貨幣政策的反應(yīng)對(duì)貨幣政策作用的發(fā)揮起著關(guān)鍵作用。而在我國(guó)這樣以間接金融為主的金融結(jié)構(gòu)下，商業(yè)銀行的作用更加突出，貨幣政策信號(hào)主要是通過(guò)國(guó)有商業(yè)銀行傳導(dǎo)的。2005年，我國(guó)四大國(guó)有商業(yè)銀行資產(chǎn)總額19.15萬(wàn)億元，占銀行金融機(jī)構(gòu)的53.25%;負(fù)債總額18.37萬(wàn)億元，占銀行金融機(jī)構(gòu)的53.31%，明顯具有壟斷地位。但是，由于國(guó)有商業(yè)銀行在體制､制度､結(jié)構(gòu)等層面的特殊性，有時(shí)并不能依照貨幣政策變化方向和幅度及時(shí)和有效地進(jìn)行行為調(diào)整。

(1)基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)層面。1998-2000年，基礎(chǔ)貨幣和貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)幅度分別為16.45%和28.82%。從貨幣乘數(shù)來(lái)看，該階段廣義貨幣乘數(shù)分別為3.33､3.57和3.69，提高幅度為10.81%，這與法定準(zhǔn)備金利率下降60.3%的幅度并不匹配，可見(jiàn)商業(yè)銀行對(duì)中央銀行的貨幣政策意圖并不敏感，行為調(diào)整較慢。2001-2005年間，基礎(chǔ)貨幣增幅為61.42%，貨幣供應(yīng)量增幅為88.73%，呈現(xiàn)出平穩(wěn)波動(dòng);從貨幣乘數(shù)來(lái)看，該階段貨幣乘數(shù)分別為3.97､4.09､4.18､4.30和4.64，增長(zhǎng)幅度為16.91%，法定準(zhǔn)備金利率下降8.69%，二者的匹配程度明顯提高，商業(yè)銀行對(duì)中央銀行貨幣政策的敏感性增強(qiáng)[2]。但是，除貨幣供應(yīng)量以外，代表商業(yè)銀行行為的關(guān)鍵變量還有信貸規(guī)模。商業(yè)銀行信貸規(guī)模對(duì)中央銀行基礎(chǔ)貨幣和基準(zhǔn)利率的敏感程度決定了該傳導(dǎo)過(guò)程的效率。

(2)信貸規(guī)模層面。理論上講，基礎(chǔ)貨幣的擴(kuò)大以及貨幣供應(yīng)量的增加會(huì)導(dǎo)致貸款規(guī)模上升。表2是1998-2005年四大國(guó)有商業(yè)銀行存貸款規(guī)模的變動(dòng)情況。

從表2可以看出:1998-2000年間，國(guó)有商業(yè)銀行存款規(guī)模增長(zhǎng)28.02%，貸款規(guī)模僅增長(zhǎng)9.86%，年均增長(zhǎng)幅度分別為13.15%和4.85%，這與同期基礎(chǔ)貨幣16.45%和貨幣供應(yīng)量28.82%的增幅并不匹配。可見(jiàn)，該階段商業(yè)銀行對(duì)貨幣政策反應(yīng)不敏感，其行為甚至與貨幣政策意圖產(chǎn)生背離。2001-2005年間，存款規(guī)模上升了60.26%，貸款規(guī)模上升58.29%，年均增長(zhǎng)速度分別為12.33%和11.81%，與基礎(chǔ)貨幣61.42%和貨幣供應(yīng)量88.73%的增幅相比，匹配性明顯增強(qiáng)。可見(jiàn)，2000年以后，國(guó)有商業(yè)銀行對(duì)中央銀行貨幣政策信號(hào)的反應(yīng)能力在不斷提高。

(二)商業(yè)銀行→微觀主體傳導(dǎo)

1.企業(yè)。企業(yè)對(duì)商業(yè)銀行行為的反應(yīng)是指其根據(jù)商業(yè)銀行存貸款利率的變動(dòng)調(diào)整自身的信貸和投資行為。理論上講，貸款利率下調(diào)會(huì)鼓勵(lì)企業(yè)貸款，從而刺激投資的增長(zhǎng)。由于體制不同，在我國(guó)，作為投資主體的企業(yè)可以分為國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)兩種類(lèi)型。表3是各類(lèi)企業(yè)貸款占比及其對(duì)工業(yè)總產(chǎn)值的貢獻(xiàn)。

從表3可以看出:國(guó)有企業(yè)是銀行信貸資金的主要運(yùn)用者。由于其信用等級(jí)相對(duì)較高，符合銀行信貸管理的要求，所以貸款的可獲得性很強(qiáng)。雖然從2003年開(kāi)始，國(guó)有企業(yè)的貸款占比有所下降，但仍是銀行信貸資金最主要的流向。非國(guó)有企業(yè)盡管市場(chǎng)化程度比較高，對(duì)貸款的依賴性強(qiáng)，但由于抵押物不足等原因，貸款可獲得性差，相對(duì)于國(guó)有企業(yè)而言，獲得的信貸資金支持很小。但是，相比而言，非國(guó)有企業(yè)對(duì)工業(yè)總產(chǎn)值的貢獻(xiàn)率顯著高于國(guó)有企業(yè)，且有不斷上升的趨勢(shì)，2005年其對(duì)工業(yè)總產(chǎn)值的貢獻(xiàn)達(dá)到了88.32%，國(guó)有企業(yè)僅為11.68%。這也是存在于我國(guó)金融體制中的矛盾。為進(jìn)一步說(shuō)明各類(lèi)型企業(yè)對(duì)商業(yè)銀行行為的敏感度，表4給出了我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行存貸款利率的變動(dòng)及其引發(fā)的各類(lèi)企業(yè)投資的變動(dòng)情況，由于資料的局限性，企業(yè)投資按經(jīng)濟(jì)類(lèi)型僅分為國(guó)有和個(gè)體兩大類(lèi)。

表4表明，1998-2000年間，商業(yè)銀行1年期貸款利率由7.92%下調(diào)至5.85%，下降幅度為26.13%，而國(guó)有經(jīng)濟(jì)的投資增長(zhǎng)幅度僅為9.19%，相比之下，個(gè)體經(jīng)濟(jì)對(duì)商業(yè)銀行行為更為敏感，其投資增長(zhǎng)率達(dá)到了25.77%。2001-2002年間，貸款利率從5.85下調(diào)至5.31，下降幅度為9.23%，國(guó)有經(jīng)濟(jì)和個(gè)體經(jīng)濟(jì)投資增長(zhǎng)率分別為7.22%和20.07%，個(gè)體經(jīng)濟(jì)對(duì)商業(yè)銀行的反應(yīng)較國(guó)有經(jīng)濟(jì)敏感。但是，實(shí)際中，大部分的信貸資金流向了國(guó)有經(jīng)濟(jì)，個(gè)體經(jīng)濟(jì)獲得的信貸支持有限，這也是導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)效率減損的一個(gè)重要原因。2003-2005年間，貸款利率從5.31%上調(diào)至5.58%，上升5.08%，從理論上講，貸款利率的提高會(huì)在一定程度上抑制投資的增長(zhǎng)，從實(shí)際情況來(lái)看，該階段國(guó)有經(jīng)濟(jì)和個(gè)體經(jīng)濟(jì)投資增長(zhǎng)幅度分別為17.32%和37.78%，但從增長(zhǎng)速度來(lái)看，國(guó)有經(jīng)濟(jì)的投資增長(zhǎng)速度從2004年的15.54%降至2005年的1.54%，個(gè)體經(jīng)濟(jì)從27.99%下降至7.66%。可見(jiàn)，國(guó)有經(jīng)濟(jì)對(duì)商業(yè)銀行貨幣政策信號(hào)的敏感度在提高。

2.居民個(gè)人。微觀主體的另一個(gè)重要部分即居民個(gè)人。居民對(duì)商業(yè)銀行行為的反應(yīng)是指根據(jù)商業(yè)銀行存貸款利率的變動(dòng)調(diào)整其儲(chǔ)蓄和貸款結(jié)構(gòu)以及消費(fèi)規(guī)模。表5是1998-2005年間我國(guó)居民儲(chǔ)蓄､消費(fèi)信貸以及消費(fèi)總額的變動(dòng)情況。

1998-2000年間，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)幅度為20.46%，年均增長(zhǎng)9.77%，消費(fèi)總額增幅為16.18%，年均增長(zhǎng)7.8%;相對(duì)于利率26.13%的降幅而言，居民消費(fèi)對(duì)利率的敏感度仍然不足，從而導(dǎo)致儲(chǔ)蓄的快速增長(zhǎng)，居民對(duì)商業(yè)銀行貨幣政策信號(hào)的反應(yīng)并不靈敏。2001-2002年間，貸款利率下調(diào)9.23%，而居民儲(chǔ)蓄仍是迅速增長(zhǎng)，增幅達(dá)到17.83%，盡管消費(fèi)信貸增長(zhǎng)了52.84%，但消費(fèi)總額增長(zhǎng)率僅為6.50%，可見(jiàn):增長(zhǎng)的消費(fèi)信貸并沒(méi)有用于消費(fèi)，而是流向了其他領(lǐng)域，居民行為與商業(yè)銀行行為并不匹配。2003-2005年間，貸款利率上調(diào)5.08%，相應(yīng)地，居民儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)了36.13%，年均增長(zhǎng)16.68%，而消費(fèi)貸款和消費(fèi)總額分別增加了40.68%和26.21%，年均增幅分別為18.91%和12.35%，可見(jiàn):貸款利率的上調(diào)并沒(méi)能抑制居民消費(fèi)，居民行為與商業(yè)銀行貨幣政策信號(hào)意圖相背離，該環(huán)節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)效率低下。

(三)微觀主體→實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)

微觀主體對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用即是產(chǎn)出和物價(jià)對(duì)企業(yè)投資和居民消費(fèi)行為的反應(yīng)。中央銀行向微觀主體的傳導(dǎo)屬于貨幣政策自身傳導(dǎo)系統(tǒng)，而微觀主體向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)屬于貨幣政策外部傳導(dǎo)系統(tǒng)[3]。而傳導(dǎo)效率是兩系統(tǒng)綜合作用的結(jié)果。表6是1998-2005年我國(guó)產(chǎn)出和物價(jià)變動(dòng)情況。

表6反映出:1998-2000年間，我國(guó)產(chǎn)出增幅為14.20%，年均增長(zhǎng)幅度為7.93%，而物價(jià)水平持續(xù)低迷，總體下降了0.21%。在這一階段，企業(yè)的投資總額增長(zhǎng)了10.99%，年均增長(zhǎng)速度為5.35%，居民消費(fèi)增加了16.18%，年均增長(zhǎng)率為7.8%，總體而言，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)微觀主體行為的反應(yīng)并不是十分敏感，其間存在效率減損，尤其是居民消費(fèi)對(duì)物價(jià)的作用很小。這也再次證明了低利率政策未能刺激投資和消費(fèi)的有效增長(zhǎng)。2001-2005年間，總產(chǎn)出增加了87.35%，年均增幅為9.48%，而物價(jià)水平在該階段上升了0.65%，且波動(dòng)平穩(wěn)。該階段企業(yè)投資增幅為56.49%，年均增長(zhǎng)12%，居民消費(fèi)增幅為44.88%，年均增長(zhǎng)9.74%，投資的產(chǎn)出效應(yīng)顯著，消費(fèi)增長(zhǎng)對(duì)物價(jià)的作用開(kāi)始顯現(xiàn)。可以看出，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)微觀主體行為的敏感程度有所提高，企業(yè)投資和居民的消費(fèi)可以有效地作用于產(chǎn)出和物價(jià)，且符合我國(guó)“穩(wěn)定物價(jià)并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”的最終目標(biāo)。

三､提高經(jīng)濟(jì)主體對(duì)貨幣政策的敏感度

通過(guò)以上分析得出:1998-2005年間，以2000年為界，經(jīng)濟(jì)主體對(duì)貨幣政策信號(hào)的反應(yīng)差異較大，但總體而言，敏感度趨于提高。2000年以前，基礎(chǔ)貨幣對(duì)中央銀行貨幣政策工具不敏感，此后央行的貨幣政策效力提高，貨幣政策信號(hào)增強(qiáng)。1998-2000年，商業(yè)銀行對(duì)中央銀行的貨幣政策意圖并不敏感，行為調(diào)整較慢，其信貸行為甚至與貨幣政策意圖產(chǎn)生背離;2000年以后，商業(yè)銀行行為與中央銀行貨幣政策的匹配度提高。就企業(yè)而言，國(guó)有企業(yè)對(duì)貨幣政策反應(yīng)較為遲鈍，其投資行為與商業(yè)銀行利率的調(diào)整不匹配，傳導(dǎo)效率低，2003年后有所上升;而非國(guó)有企業(yè)對(duì)貨幣政策的反應(yīng)較為敏感，利率調(diào)整對(duì)其投資行為有較強(qiáng)的約束作用。1998-2005年，居民消費(fèi)行為對(duì)貨幣政策極不敏感，甚至與貨幣政策意圖背離，這也是貨幣政策消費(fèi)傳導(dǎo)渠道效率低下的主要原因。此外，企業(yè)和居民行為都能有效作用于產(chǎn)出，但對(duì)物價(jià)的作用一直較小，2000年后有逐步提高的態(tài)勢(shì)。總體而言，經(jīng)濟(jì)主體對(duì)貨幣政策的反應(yīng)敏感度是不斷提高的。

經(jīng)濟(jì)主體對(duì)貨幣政策的反應(yīng)是決定貨幣政策傳導(dǎo)效率的關(guān)鍵，從我國(guó)的現(xiàn)實(shí)來(lái)看，目前貨幣政策傳導(dǎo)效率仍較低，因此，必須調(diào)整經(jīng)濟(jì)主體行為使其與貨幣政策信號(hào)相匹配，其中包括以下幾方面的內(nèi)容:

1.中央銀行行為調(diào)整。中央銀行的獨(dú)立性是實(shí)施貨幣政策的關(guān)鍵。中央銀行一方面應(yīng)處理好與政府的關(guān)系，另一方面要正確判斷經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)，獨(dú)立制定與之匹配的貨幣政策，使經(jīng)濟(jì)主體能迅速地感知信號(hào)并調(diào)整行為。此外，2003年銀監(jiān)會(huì)成立以后，中央銀行監(jiān)管職能的分離有利于中央銀行獨(dú)立性的提高，但同時(shí)會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行對(duì)其資金需求量和依賴性下降，如果中央銀行沒(méi)有足夠的手段來(lái)對(duì)沖市場(chǎng)上的流動(dòng)性，必然造成效率減損[1]。由于貨幣政策信號(hào)要通過(guò)貨幣政策工具反映出來(lái)，因此，中央銀行要進(jìn)一步完善貨幣政策工具，并根據(jù)金融環(huán)境和體制的改變而調(diào)整貨幣政策工具的運(yùn)用，不斷探索新的貨幣政策傳導(dǎo)途徑。

2.商業(yè)銀行行為調(diào)整。短期內(nèi)國(guó)有商業(yè)銀行的主體地位不會(huì)改變，但傳統(tǒng)的以四大國(guó)有商業(yè)銀行為傳導(dǎo)中介的機(jī)制容易導(dǎo)致貨幣政策信號(hào)漏損，要提高國(guó)有商業(yè)銀行行為與貨幣政策信號(hào)的匹配程度，必須繼續(xù)進(jìn)行有效的商業(yè)銀行體制改革，剔除其行政色彩。現(xiàn)實(shí)的選擇是在進(jìn)行財(cái)務(wù)重組，在減少不良貸款比例的基礎(chǔ)上引入戰(zhàn)略投資者，增強(qiáng)資本充足率，解決內(nèi)部控制，并最終實(shí)行股份制改革和公開(kāi)上市，使其成為真正的企業(yè)[4]。從而在增強(qiáng)解譯貨幣政策信號(hào)能力的基礎(chǔ)上通過(guò)制定符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律的信貸政策，提高政策信號(hào)反應(yīng)能力。

3.微觀主體行為調(diào)整。微觀主體行為調(diào)整包含兩個(gè)層面:一是依賴于企業(yè)改革的深化，國(guó)有企業(yè)由于資本所有權(quán)缺失､政資不分､政企不分等原因，無(wú)法在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)中找到合適的生存空間，而非國(guó)有企業(yè)，尤其是民營(yíng)企業(yè)與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相伴而生，在資金規(guī)模､市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)､管理水平等方面已有了一定的基礎(chǔ)，且對(duì)貨幣政策信號(hào)較為敏感，因此，應(yīng)當(dāng)將其經(jīng)營(yíng)機(jī)制納入國(guó)企改革的進(jìn)程中。就目前而言，比較現(xiàn)實(shí)的選擇是民營(yíng)企業(yè)通過(guò)兼并收購(gòu)､投資參股､委托經(jīng)營(yíng)､租賃等形式參與國(guó)有企業(yè)改造，在此過(guò)程中提高市場(chǎng)占有份額和對(duì)市場(chǎng)的控制力，走規(guī)模經(jīng)營(yíng)之路，并促使國(guó)有企業(yè)走出路徑依賴。二是要調(diào)整居民消費(fèi)行為，不應(yīng)將個(gè)人收入水平視為影響消費(fèi)的惟一因素，要提高整體收入水平，縮小收入差距，不僅要重視硬的消費(fèi)條件，還要改善金融體制､社會(huì)保障制度等軟的條件。

4.政府部門(mén)行為配合。政府行為的配合依賴于政府職能的轉(zhuǎn)變。政府應(yīng)在發(fā)揮金融市場(chǎng)基礎(chǔ)性作用的基礎(chǔ)上，建立輔助貨幣政策實(shí)施的相關(guān)配套措施，避免由于政策缺位導(dǎo)致的貨幣政策孤立。此外，政府應(yīng)賦予中央銀行更高的獨(dú)立性，維護(hù)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)。另外，由于地方政府是區(qū)域經(jīng)濟(jì)資源的分配者，當(dāng)貨幣政策目標(biāo)與地方政府目標(biāo)不一致時(shí)，地方政府就會(huì)成為貨幣政策的梗阻者。因此，中央政府與地方政府之間應(yīng)該清晰劃分事權(quán)，以降低地方政府對(duì)宏觀金融調(diào)控的影響程度。

參考文獻(xiàn):

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[3]鄭震龍､朱松華等.新形勢(shì)下我國(guó)貨幣政策的傳導(dǎo)績(jī)效及其優(yōu)化[j].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2002，(1).

[4]銀監(jiān)會(huì).如何看待當(dāng)前商業(yè)銀行改革——中外金融專家觀點(diǎn)薈萃[eb/ol].中金在線，2006-02-27.