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長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)金融體系存在諸多嚴(yán)重問(wèn)題。這引起國(guó)內(nèi)外的廣泛關(guān)注和憂慮。新一屆政府上任伊始，就將其與“三農(nóng)”問(wèn)題、失業(yè)問(wèn)題及行政管理體制改革等并列，作為未來(lái)五年的主要工作內(nèi)容之一。

這些問(wèn)題主要體現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)改革滯后，特別是國(guó)有金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)管理水平低下；金融機(jī)構(gòu)特別是國(guó)有商業(yè)銀行的不良貸款比例偏高，金融結(jié)構(gòu)不合理，間接融資比例過(guò)高；資本市場(chǎng)發(fā)展不平衡，存在結(jié)構(gòu)性分割及效率低下等問(wèn)題。加大金融改革是消除金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)二十年保持持續(xù)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)全面小康社會(huì)不可或缺的必要步驟。這些改革主要包括以下內(nèi)容，并存在如下趨勢(shì)。

一、完善金融監(jiān)管體系，成立銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)，確定中央銀行專責(zé)制定、實(shí)施貨幣政策的職能

為適應(yīng)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)格局，完善現(xiàn)有金融監(jiān)管體系，加強(qiáng)對(duì)銀行業(yè)的監(jiān)管，按照功能監(jiān)管的原則重新設(shè)計(jì)各監(jiān)管當(dāng)局的地位，將銀行監(jiān)管職能從中央銀行中分離出來(lái)，與中央金融工委合并組成銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)，專門監(jiān)管商業(yè)銀行、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量、資本充足率、高層管理者及經(jīng)營(yíng)行為等，制定市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)則，負(fù)責(zé)銀行從業(yè)人員資格的考核管理等。這樣，銀監(jiān)會(huì)就與證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、外管局等構(gòu)成分別對(duì)貨幣市嘗信托市嘗資本市嘗保險(xiǎn)市場(chǎng)及外匯市場(chǎng)實(shí)施監(jiān)管的完整金融監(jiān)管體系。

同時(shí)，保留中國(guó)人民銀行原有的中央銀行職能，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，促進(jìn)貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的有效運(yùn)作，維護(hù)貨幣穩(wěn)定，穩(wěn)步推動(dòng)人民幣資本項(xiàng)下的自由兌換等項(xiàng)改革。

需要指出的是，隨著金融創(chuàng)新的加劇，各種金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展混業(yè)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)象日益明顯。如商業(yè)銀行參與資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的活動(dòng)越來(lái)越頻繁，方式越來(lái)越復(fù)雜。而信托投資公司的業(yè)務(wù)范圍就更為廣泛，目前主要集中在資本市場(chǎng)領(lǐng)域。證券公司、基金公司也開(kāi)始涉足貨幣市常新出現(xiàn)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)象與分業(yè)監(jiān)管的結(jié)構(gòu)給各金融監(jiān)管部門之間監(jiān)管的協(xié)調(diào)性、統(tǒng)一性將帶來(lái)較大的挑戰(zhàn)。目前，各部門之間尤其是中央銀行與銀監(jiān)會(huì)之間需通過(guò)及時(shí)交流信息、定期開(kāi)展對(duì)話、明確各自職責(zé)等方式加以協(xié)調(diào)，但需對(duì)專門化、長(zhǎng)期化的協(xié)調(diào)機(jī)制著手研究，控制協(xié)調(diào)成本。

二、提高貨幣政策的有效性，建立利率市場(chǎng)化的機(jī)制

在連續(xù)五年綜合運(yùn)用擴(kuò)張性財(cái)政政策及穩(wěn)健的貨幣政策之后，國(guó)民經(jīng)濟(jì)能否保持持續(xù)高速增長(zhǎng)成為人們關(guān)心的話題。由于一些企業(yè)尤其是中小企業(yè)普遍反映融資難等因素，使得人們對(duì)于貨幣政策的有效性，一直存有疑慮。

事實(shí)上，1996年至2001年，貨幣供應(yīng)量（M2）的增長(zhǎng)遠(yuǎn)大于GDP和消費(fèi)品物價(jià)增長(zhǎng)之和。未來(lái)5至10年，預(yù)計(jì)貨幣供應(yīng)量年均增長(zhǎng)率仍將比經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與物價(jià)增長(zhǎng)之和高出幾個(gè)百分點(diǎn)。因此，貨幣供應(yīng)量從總體上來(lái)講是充足的。關(guān)鍵在于如何將貨幣政策有效地傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中去，而利率市場(chǎng)化則是貨幣政策能否有效傳導(dǎo)的條件。利率市場(chǎng)化即資本成本形成的市場(chǎng)化不僅有利于改進(jìn)社會(huì)資金的使用效益，而且有利于促進(jìn)企業(yè)改進(jìn)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。它包括兩方面內(nèi)容，一是建立金融市場(chǎng)對(duì)利率即資金價(jià)格的決定機(jī)制，二是建立中央銀行利用貨幣政策工具對(duì)市場(chǎng)利率的調(diào)控機(jī)制。但其隱含的前提是金融市場(chǎng)中的主體如商業(yè)銀行等必須是真正自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的金融性企業(yè)，對(duì)利率具有較強(qiáng)的敏感性，否則利率市場(chǎng)化就難以進(jìn)行。

改進(jìn)貨幣政策在制定和執(zhí)行上的效率，有利于為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的宏觀環(huán)境。保持合理外匯儲(chǔ)備，促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化，維護(hù)人民幣幣值穩(wěn)定，防止通貨膨脹，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，兼顧就業(yè)等目標(biāo)是貨幣政策的長(zhǎng)期任務(wù)，但目前則應(yīng)重點(diǎn)防止通貨緊縮，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。因此，目前的這種貨幣政策將保持一定的連續(xù)性，而且利率市場(chǎng)化改革也將與各項(xiàng)改革配套穩(wěn)步推進(jìn)。可以預(yù)見(jiàn)，貸款利率浮動(dòng)范圍將進(jìn)一步擴(kuò)大，商業(yè)銀行將獲得更大的浮動(dòng)利率自主權(quán)。中央銀行在運(yùn)用各種貨幣政策工具，及時(shí)適度調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量等技術(shù)層面將進(jìn)一步改進(jìn)，以保持人民幣幣值穩(wěn)定，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣環(huán)境。隨著債券市場(chǎng)的迅速發(fā)展，利率市場(chǎng)化和中央銀行的調(diào)控都將取得更佳的效果。

三、深化國(guó)有商業(yè)銀行改革，降低不良貸款比率，提高經(jīng)營(yíng)管理水平，防范金融風(fēng)險(xiǎn)

加入WTO之后，銀行業(yè)對(duì)外開(kāi)放程度日益提高，國(guó)有商業(yè)銀行將面臨越來(lái)越嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。它們與外資商業(yè)銀行存在較大差距，表現(xiàn)在資本實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)防范、不良資產(chǎn)、治理機(jī)制、管理制度和信息建設(shè)等方面。其中，國(guó)有商業(yè)銀行居高不下的不良貸款比率則是困擾中國(guó)金融體系的首要問(wèn)題，它使得整個(gè)中國(guó)金融業(yè)面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)，成為制約中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展的主要障礙之一。因?yàn)殂y行資產(chǎn)質(zhì)量直接反映了銀行的盈利狀況、資產(chǎn)管理狀況，反映了各種資產(chǎn)的流動(dòng)性及銀行信用狀況。如果不良貸款處理不當(dāng)，不僅可能引發(fā)金融危機(jī)，而且可能吞噬中國(guó)改革開(kāi)放二十多年的成果。可見(jiàn)，降低銀行不良貸款比率不僅是化解其金融風(fēng)險(xiǎn)，而且是維護(hù)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的迫切需要。

一些學(xué)者將中國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)與中央財(cái)政的潛在支出需求相聯(lián)系，將其表述為中央財(cái)政發(fā)行的國(guó)債、政府承擔(dān)的各種顯性和隱性的社會(huì)保障義務(wù)、國(guó)有商業(yè)銀行的不良貸款及4000億元未登記的外債等。這種看法仍然將國(guó)有商業(yè)銀行視為中央財(cái)政支出系統(tǒng)的一部分，混淆了國(guó)有銀行與財(cái)政之間的職能。實(shí)際上，除國(guó)有商業(yè)銀行的不良貸款及未登記的部分外債外，上述潛在支出并非可能導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的因素，而是可能導(dǎo)致財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的因素。

國(guó)有商業(yè)銀行的不良貸款規(guī)模一直是作為最高機(jī)密之一予以保密，外界難以準(zhǔn)確估計(jì)。根據(jù)官方公布的數(shù)據(jù)，若采取四級(jí)分類法，國(guó)有商業(yè)銀行2002年底不良貸款比例為25.37%。由此推算，若不考慮轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)管理公司的15688億元不良資產(chǎn)（見(jiàn)表1），不良貸款總額則為22898億元左右。反之，則可能超過(guò)三萬(wàn)億元，大體接近標(biāo)準(zhǔn)普爾的估計(jì)。

表12001年9月底中國(guó)資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)狀況(單位：十億元)

資產(chǎn)管理公司不良貸款已處理的追回的已處理的%已追回的%

華融50018．478．873．7%1．8%

長(zhǎng)城3458．256．77．4%1．9%

信達(dá)37336．218．19．754．9%

東方35015．426．564．4%1．9%

如果采用國(guó)際五級(jí)分類法，其規(guī)模會(huì)更大。與國(guó)際銀行業(yè)相比，這已十分嚴(yán)重（見(jiàn)表2）。北美地區(qū)銀行的不良貸款比率最低為0.96%，日本的銀行為5.99%，歐洲地區(qū)的銀行則介于二者之間。1997年，東亞金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，中國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行不良貸款比例甚至高于韓國(guó)和馬來(lái)西亞，僅次于印度尼西亞和泰國(guó)的水平。而據(jù)MIT的多恩布什教授估計(jì)，中國(guó)解決不良貸款的成本將占GDP的25%以上。

表22001年中國(guó)商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)比率(單位：%)

不良資產(chǎn)比率

中國(guó)工商銀行中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行中國(guó)銀行中國(guó)建設(shè)銀行四家上市銀行上海銀行

按四級(jí)分類法25.7035.0624.1214.92

按五級(jí)分類法29.8042.1227.5119.356.9611

二者間的差異4.107.063.394.43

其實(shí)，令人更為擔(dān)憂的是至今仍無(wú)法明確國(guó)有商業(yè)銀行不良貸款的具體狀況。1998年，中央銀行為清理銀行資產(chǎn)，對(duì)貸款進(jìn)行分類，采取國(guó)際貸款質(zhì)量五級(jí)分類制度，從全國(guó)調(diào)集了200多名專家對(duì)廣東地區(qū)銀行進(jìn)行清理，最后不了了之。而不全面清理,又無(wú)法滿足未來(lái)這些銀行改制并公開(kāi)發(fā)行上市股票的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及信息披露要求。然而，即使即刻著手全力解決銀行業(yè)不良貸款的問(wèn)題，在2006年前將四大國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)比率下降到15%也絕非易事。

其次，國(guó)有商業(yè)銀行的另一個(gè)致命癥結(jié)在于其資本充足率普遍不佳，而盈利水平低下使得其基本喪失了依靠自身積累補(bǔ)充資本金的能力。與2001年巴塞爾新資本協(xié)議平均10％以上的最低要求相比，國(guó)有商業(yè)銀行差距較大。四大國(guó)有商業(yè)銀行中，僅中國(guó)銀行超過(guò)8%，其他各家都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于這個(gè)標(biāo)準(zhǔn),四家平均資本充足率僅有5.7%（見(jiàn)表3），而且這還是在1998年發(fā)行了2700億特別國(guó)債充實(shí)資本金后的水平。同期的1999年,世界十大商業(yè)銀行的平均資本充足率為11.5%,花旗銀行和美洲銀行的資本充足率均在12%以上，瑞士信貸銀行甚至達(dá)到19.1%。

表3四大國(guó)有商業(yè)銀行的資本充足率

199620002001

中國(guó)工商銀行7.89%4.75%5.76%

中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行5.84%1.44%1.44%

中國(guó)銀行6.15%8.50%8.30%

中國(guó)建設(shè)銀行3.77%3.79%6.78%

資料來(lái)源：各商業(yè)銀行資產(chǎn)平衡表，1996，2001,2002。

現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)主要依托信用而非金銀等金屬貨幣來(lái)拓展金融業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行作為采取高財(cái)務(wù)杠桿率的金融性企業(yè)，充足的資本金和合理的資本結(jié)構(gòu)是其維持市場(chǎng)信用，維護(hù)公眾信心的基礎(chǔ)，也是承受各種風(fēng)險(xiǎn)的條件。國(guó)有商業(yè)銀行過(guò)低的資本充足率既增加了其運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也將削弱公眾的信心。目前，公眾之所以對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行仍保持信心，是由于它有政府為其后盾，仍是黨政一體的官辦銀行，存在國(guó)家信用的隱含擔(dān)保，因而利率由政府管制就成為必然。當(dāng)然，國(guó)有商業(yè)銀行對(duì)政府支持的過(guò)度依賴使其產(chǎn)生預(yù)算軟約束的預(yù)期，從而可能無(wú)限度地放大財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。

為此，將產(chǎn)權(quán)制度改革與擴(kuò)充資本金相結(jié)合，對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行股份制改造，吸引戰(zhàn)略投資者，逐步公開(kāi)發(fā)行上市股票，吸收多元投資主體，使股東結(jié)構(gòu)多元化，可吸納非國(guó)有的社會(huì)資本，提高資本充足率，并促進(jìn)治理結(jié)構(gòu)的改善。有人提出，進(jìn)行整體改制，摒棄分拆上市，以避免重復(fù)國(guó)有企業(yè)部分改制上市中出現(xiàn)的損害中小股東的各種問(wèn)題。其用意不可謂不良苦。然而，這種觀點(diǎn)忽視了一個(gè)基本事實(shí)：四大國(guó)有商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模龐大，僅凈資產(chǎn)規(guī)模最小的中國(guó)銀行就達(dá)2300多億元人筍幣。若整體改制上市，不僅目前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的投資者無(wú)法承接如此巨大的盤子，必定導(dǎo)致市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，而且僅僅對(duì)外發(fā)行較小比例的股票同樣無(wú)助于銀行治理結(jié)構(gòu)的完善，同樣可能出現(xiàn)“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象。

另外一種觀點(diǎn)則提出，將銀行業(yè)務(wù)分拆，對(duì)銀行組織實(shí)行全面再造，按業(yè)務(wù)組建分支公司分別發(fā)行上市，將總行改造為控股機(jī)構(gòu)。這種思路也存在兩大問(wèn)題，一是組織再造的巨大風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法得以有效回避，二是現(xiàn)有不良資產(chǎn)仍然無(wú)法消除，負(fù)責(zé)存貸款業(yè)務(wù)的分支機(jī)構(gòu)將承受巨大的不良貸款，風(fēng)險(xiǎn)將更加集中，無(wú)法規(guī)避國(guó)有企業(yè)部分改制出現(xiàn)的那種母子公司架構(gòu)下的關(guān)聯(lián)交易、內(nèi)部人控制等弊端。可見(jiàn)，輕易地對(duì)某種改革方案做結(jié)論都可能陷入無(wú)法挽回的被動(dòng)境地。

同時(shí)，國(guó)有商業(yè)銀行盈利能力低下，能否得到海外投資者的青睞也是值得懷疑的。加之與國(guó)際通行的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)及貸款質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)差距較大，不良資產(chǎn)狀況不明，信息披露無(wú)法滿足公開(kāi)上市的要求，以及國(guó)內(nèi)投資者自我保護(hù)及風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的提高和法制的逐步健全，以往那種通過(guò)上市“圈錢”的做法難以繼續(xù)實(shí)行。而且長(zhǎng)期以來(lái)出資人不明確、所有者缺位的問(wèn)題并不因新的國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)設(shè)立而明確，因?yàn)樗⒉粨?dān)負(fù)國(guó)有商業(yè)銀行出資人的職責(zé)，而仍由財(cái)政部門擔(dān)任。因此，如何明確其出資人來(lái)統(tǒng)一管理人、財(cái)、事，也不是由新的銀監(jiān)會(huì)變相地承擔(dān)，急需研究和探索。

此外，如何避免國(guó)有企業(yè)改制的上市公司普遍存在的改制而未“轉(zhuǎn)制”的問(wèn)題，也是必需面對(duì)的問(wèn)題。因?yàn)楦闹粕鲜胁⒎菄?guó)有商業(yè)銀行改革的最終目標(biāo)，改制上市對(duì)完善其產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和法人治理結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化機(jī)制約束，建立現(xiàn)代金融企業(yè)制度等具有重要推進(jìn)作用，但改制上市并不能解決國(guó)有商業(yè)銀行發(fā)展中的全部問(wèn)題。目前，繼續(xù)推進(jìn)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、收益結(jié)構(gòu)、機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)調(diào)整，改進(jìn)金融服務(wù)和優(yōu)化資源配置，完善內(nèi)控和資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理，加強(qiáng)金融創(chuàng)新和增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，提高透明度和實(shí)施符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，弱化國(guó)有商業(yè)銀行的行政色彩，取消其行政級(jí)別，取消其管理者的行政級(jí)別和行政待遇，改革其任免、更換機(jī)制，逐步探索建立更為有效的激勵(lì)和約束機(jī)制，使其真正成為治理結(jié)構(gòu)完善、財(cái)務(wù)狀況良好、運(yùn)行機(jī)制健全、各項(xiàng)經(jīng)酈管理指標(biāo)達(dá)到國(guó)際銀行業(yè)中上等水平的現(xiàn)代化商業(yè)銀行。

再次，國(guó)有商業(yè)銀行缺乏具有競(jìng)爭(zhēng)性的盈利模式，基本上依賴存貸利差。1999年－2001年，國(guó)有商業(yè)銀行的收益嚴(yán)重依賴存貸款的利率差（占69%）。2000年，工、農(nóng)、中、建四大國(guó)有商業(yè)銀行的資產(chǎn)利潤(rùn)率分別為0.13%、0.01%、0.14%、0.14%，而同期花旗銀行和匯豐銀行分別為1.50%和1.77%。可見(jiàn)，為因應(yīng)外資銀行進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)后日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)，國(guó)有商業(yè)銀行急需拓展新的銀行業(yè)務(wù)及新的金融產(chǎn)品。

最后，國(guó)有商業(yè)銀行的生產(chǎn)率水平大大低于外資銀行，其員工數(shù)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，其營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)雖然星羅棋布，但效率低下，管理松散。如四大國(guó)有商業(yè)銀行中情況較好的中國(guó)銀行的從業(yè)人員是世界最大商業(yè)銀行美國(guó)花旗銀行的2.11倍，中國(guó)工商銀行的員工數(shù)是日本第一勸業(yè)銀行的28.06倍。而從分支機(jī)構(gòu)數(shù)來(lái)看，中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行分別是日本第一勸業(yè)銀行的99倍、142倍、34倍和91倍。但花旗銀行的人均存款是國(guó)有商業(yè)銀行的5倍。

中國(guó)銀行業(yè)改革已成為舉世矚目的焦點(diǎn)，其解決與否與進(jìn)度不僅關(guān)系到未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，而且還關(guān)系到中國(guó)、東亞甚至世界金融和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。盡管目前不良資產(chǎn)比例較高，但從總體上看，由于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、穩(wěn)定、高速增長(zhǎng)，中國(guó)金融仍基本能夠保持穩(wěn)健和安全，如1997年至2001年消費(fèi)物價(jià)指數(shù)年均增長(zhǎng)0.3%，而1994年以來(lái)人民幣對(duì)美元名義匯率升值5%，實(shí)際匯率升值44%，人民幣幣值的穩(wěn)定有力地支持了金融業(yè)。而居民儲(chǔ)蓄持續(xù)增加、外匯儲(chǔ)備的迅速上升、外債管理的各項(xiàng)指標(biāo)均遠(yuǎn)低于國(guó)際公認(rèn)的警戒線等因素也有利于金融的穩(wěn)定。任何片面偏激、夸大其詞、甚至危言聳聽(tīng)的做法并非客觀、科學(xué)之舉。

因此，國(guó)有商業(yè)銀行能否實(shí)現(xiàn)改革目標(biāo)，降低不良資產(chǎn)比率，有效地防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，一方面取決于能否有效制止國(guó)有商業(yè)銀行不良貸款增長(zhǎng)的趨勢(shì)，另一方面，取決于經(jīng)濟(jì)能否保持一定的增長(zhǎng)率，以及維持一定程度的通貨膨脹率。可以說(shuō)，國(guó)有商業(yè)銀行改革成功與否不僅關(guān)系到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，而且關(guān)系到每個(gè)普通百姓的切身利益。

四、建立全國(guó)性信用管理體系，加大對(duì)農(nóng)村、農(nóng)民的金融支持

近幾年，信用一詞被廣泛使用，以至人們來(lái)不及對(duì)其真正的含義加以消化。從社會(huì)信用、商業(yè)信用到銀行信用，它無(wú)所不包，也如此具有中國(guó)特色以至國(guó)外許多人無(wú)法理解所謂社會(huì)化信用管理體系的內(nèi)涵、功能、目的與方法。

實(shí)際上，信用從根本上來(lái)將其實(shí)就是產(chǎn)權(quán)的一種體現(xiàn)，無(wú)論是作為社會(huì)活動(dòng)中的人與人之間，還是商業(yè)活動(dòng)中的消費(fèi)者與商家之間、商業(yè)交易雙方之間、投資者與融資者之間，都需要交易賴以依托的基矗因此，在全國(guó)范圍內(nèi)建立個(gè)人及企業(yè)資信管理系統(tǒng)顯得十分急迫。這種資信管理體系應(yīng)通過(guò)銀行、稅務(wù)、工商、法院等部門的有效配合來(lái)實(shí)現(xiàn)，嚴(yán)格區(qū)分公共信息與私人信息，分類管理。既要充分利用現(xiàn)有信息資源，又要嚴(yán)防公權(quán)對(duì)公民權(quán)利的侵犯，矯枉過(guò)正。

從某種意義上說(shuō)，農(nóng)村金融及中小企業(yè)融資難的問(wèn)題從根本上來(lái)說(shuō)就是信用不足的體現(xiàn)。農(nóng)民與處于發(fā)展初期的中小企業(yè)具有同樣特征，在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中都缺乏必要的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)，如可供抵押的資產(chǎn)、良好的信用記錄、具有實(shí)力的擔(dān)保人等等，來(lái)為其融資提供必要的資信支持。農(nóng)村的情況尤為特殊，由于各種原因，幾十年來(lái)，農(nóng)村事實(shí)上長(zhǎng)期被隔離于現(xiàn)代金融體系之外，農(nóng)村信用合作社也并未真正實(shí)現(xiàn)過(guò)其民營(yíng)的性質(zhì)。由于正式的國(guó)有金融體系向來(lái)存在嚴(yán)重的金融抑制，一方面，農(nóng)村大量居民儲(chǔ)蓄通過(guò)郵政儲(chǔ)蓄、國(guó)有商業(yè)銀行等流向非農(nóng)村地區(qū)，支持非農(nóng)業(yè)發(fā)展，加劇了農(nóng)業(yè)的資本匱乏，擴(kuò)大了農(nóng)村地區(qū)的資本缺口，制約著農(nóng)業(yè)發(fā)展，擴(kuò)大了貧富差距和城鄉(xiāng)差距；另一方面，農(nóng)村尤其是沿海地區(qū)的非正式金融活動(dòng)十分活躍，私人借貸行為普遍。

隨著農(nóng)業(yè)逐步向社會(huì)化大生產(chǎn)過(guò)渡，農(nóng)業(yè)需要越來(lái)越多的金融服務(wù)，為其生產(chǎn)、銷售、服務(wù)的社會(huì)化和集約化提供資本支持。隨著農(nóng)民收入的逐步增加，參與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)、生活活動(dòng)更加頻繁，對(duì)金融服務(wù)的需求也與日俱增。而隨著對(duì)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施、教育等投入的增加，建立適應(yīng)于不同地區(qū)不同需求特點(diǎn)的農(nóng)村金融服務(wù)體系已經(jīng)十分迫切。當(dāng)務(wù)之急就是針對(duì)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)和社會(huì)生活特點(diǎn)，恢復(fù)農(nóng)村信用合作社的民營(yíng)本質(zhì)，吸收農(nóng)民自愿參加；同時(shí)，改革郵政儲(chǔ)蓄、國(guó)有商業(yè)銀行等從農(nóng)村汲取儲(chǔ)蓄資金，對(duì)農(nóng)村信貸支持不足的做法；改進(jìn)農(nóng)村小額信貸服務(wù)的范圍和方式；建立以農(nóng)戶為單位的農(nóng)村信用管理體系，加強(qiáng)農(nóng)戶信用信息的交流和管理，加強(qiáng)和改善對(duì)農(nóng)業(yè)、農(nóng)民的金融服務(wù)。

五、建立多元化、區(qū)域性金融體系，吸收民間資本參與金融機(jī)構(gòu)，改善對(duì)中小企業(yè)的金融服務(wù)

由于民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展受到種種限制，融資難成為制約中小企業(yè)和地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸之一，一些地方縣域金融體系甚至完全癱瘓。隨著國(guó)有商業(yè)銀行的收縮，撤并縣級(jí)網(wǎng)點(diǎn)，其退出的地盤將會(huì)被民營(yíng)商業(yè)銀行等民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)所替代，客觀上將為地方商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)、合作性金融機(jī)構(gòu)和混合性金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展創(chuàng)造條件，縣域金融體系將得以重建；并促進(jìn)股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行的進(jìn)一步改革；逐步形成地區(qū)性金融機(jī)構(gòu)和地區(qū)性金融市場(chǎng)，地區(qū)性金融產(chǎn)品也將應(yīng)運(yùn)而生。這不僅有助于解決目前中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，而且將打破以往國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)中國(guó)有資本大一統(tǒng)的格局，形成各具特色、多元化的地區(qū)性金融市場(chǎng)體系，導(dǎo)致中國(guó)金融體制的根本性變革。

然而，大多數(shù)股份制商業(yè)銀行仍由政府或國(guó)有企業(yè)籌建和控股，存在明顯的舊體制特征。其上市重組應(yīng)以產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)合理和有效的公司治理為目標(biāo)，不能重蹈某些國(guó)企改制不轉(zhuǎn)制、“圈錢”不賺錢的覆轍。而100家城市商業(yè)銀行大多產(chǎn)權(quán)不明晰、治理結(jié)構(gòu)不健全，與當(dāng)?shù)卣P(guān)系過(guò)分密切。只有通過(guò)商業(yè)化、公司化乃至民營(yíng)化的改革，才能使之成為真正的金融企業(yè)。

在我國(guó)加入WTO后，開(kāi)放本土的民間資本投資金融機(jī)構(gòu)在理論上已不再成為問(wèn)題。根據(jù)2001年12月國(guó)家計(jì)委《關(guān)于促進(jìn)和引導(dǎo)民間投資的若干意見(jiàn)》和同年國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國(guó)家計(jì)委《"十五"期間加快發(fā)展服務(wù)業(yè)若干政策措施的意見(jiàn)》，“凡是鼓勵(lì)和允許外商投資進(jìn)入的領(lǐng)域，均應(yīng)鼓勵(lì)和允許民間投資進(jìn)入”，國(guó)有經(jīng)濟(jì)比重較高的金融、保險(xiǎn)等行業(yè)也將逐步放寬對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的準(zhǔn)入限制，擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，使其與國(guó)有經(jīng)濟(jì)享有同等待遇，在更廣泛的領(lǐng)域參與金融業(yè)的發(fā)展。資本充足率較高的民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)往往可能提供質(zhì)量更高的服務(wù)，而且民營(yíng)中小金融機(jī)構(gòu)對(duì)當(dāng)?shù)厍闆r及借貸人資信狀況較為熟悉，能以較低的信息成本維護(hù)資金運(yùn)行的安全。目前已有8家城市商業(yè)銀行、6家證券公司、4家信托投資公司、1家金融租賃公司和1家財(cái)務(wù)公司共20家地方金融機(jī)構(gòu)公開(kāi)向國(guó)內(nèi)外投資者開(kāi)放，吸收符合條件的中資企業(yè)，包括民營(yíng)企業(yè)及個(gè)人投資者投資入股，參與管理組織再造。

近年來(lái)，中小企業(yè)已占全國(guó)企業(yè)總數(shù)的99%，提供了75%的就業(yè)崗位，對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率超過(guò)60%。而那些多種所有制結(jié)構(gòu)業(yè)已形成的地區(qū)，如浙江、江蘇、廣東等省的GDP增長(zhǎng)都超過(guò)了10%，成為全國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的龍頭。這些地區(qū)民營(yíng)中小企業(yè)的發(fā)展不僅提高了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，還解決了近年來(lái)困擾的城市失業(yè)、農(nóng)村經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢、需求不足、貧富差距過(guò)大等問(wèn)題。可見(jiàn)，全面檢查和消除對(duì)民營(yíng)中小企業(yè)的歧視政策，加大促進(jìn)民間投資的政策，改善政府對(duì)中小企業(yè)服務(wù)，意義重大。

由于中小企業(yè)處于發(fā)展初期，資金成為其發(fā)展的瓶頸。推動(dòng)中小企業(yè)發(fā)展，就必須改善融資環(huán)境，建立中小企業(yè)的信用管理體系，統(tǒng)一、規(guī)范財(cái)務(wù)管理制度，提供信用評(píng)級(jí)及信用擔(dān)保等服務(wù)。同時(shí)，吸收民間資本參與金融機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)的組建，打破國(guó)有資本對(duì)金融服務(wù)的壟斷，消除國(guó)有商業(yè)銀行貸款過(guò)分向國(guó)有大中型企業(yè)傾斜的現(xiàn)象。建立適應(yīng)于中小企業(yè)發(fā)展特點(diǎn)的金融體系。通過(guò)非國(guó)有控股的股份制商業(yè)銀行，從根本上消除體制性缺陷，基本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化運(yùn)作，消除國(guó)有金融體制內(nèi)生的金融風(fēng)險(xiǎn)。

六、消除資本市場(chǎng)非均衡發(fā)展及結(jié)構(gòu)性分割等缺陷，完善市場(chǎng)制度，規(guī)范市場(chǎng)行為

1992至2002年，各類企業(yè)從股票市場(chǎng)累計(jì)籌資8000多億元，而向金融機(jī)構(gòu)借款卻增加了8.6萬(wàn)億元。高度依賴銀行信貸的狀況并未根本改變，而且企業(yè)治理績(jī)效也無(wú)根本改善，因此新的不良資產(chǎn)仍可能繼續(xù)形成。

近兩年，由于上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，實(shí)施國(guó)有股減持，銀行查處違規(guī)資金及處罰操縱市場(chǎng)行為等因素的影響，股票市場(chǎng)一直低迷不振。2003年才略有起色，但這并不能掩蓋其結(jié)構(gòu)性缺陷，更不能消除其長(zhǎng)期的負(fù)面影響。這些缺陷表現(xiàn)為股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)發(fā)展不平衡導(dǎo)致的企業(yè)股權(quán)式融資偏好、治理績(jī)效低下、股票市場(chǎng)畸型發(fā)展等問(wèn)題，股票市場(chǎng)內(nèi)部國(guó)有股法人股與流通股之間的結(jié)構(gòu)性分割導(dǎo)致的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)缺陷、資本市場(chǎng)功能扭曲、投機(jī)過(guò)度等問(wèn)題，以及政府在資本市場(chǎng)中的定位失當(dāng)與市場(chǎng)監(jiān)管中的失誤等。

其中，國(guó)有股減持與股權(quán)全流通最為關(guān)鍵和復(fù)雜，因?yàn)樗粌H關(guān)系到上市公司治理結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)制度能否完善，而且也是資本市場(chǎng)其它諸多問(wèn)題的癥結(jié)，涉及到上市公司、投資者、地方政府與中央政府等多方面的利益。它歷經(jīng)2001年之變后，顯得尤為敏感，但也啟發(fā)了市場(chǎng)智慧，形成了一些初步經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。雖在短期內(nèi)不一定適于再次實(shí)施全流通，但樹(shù)立系統(tǒng)化的動(dòng)態(tài)思維，從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的規(guī)范到國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革，從國(guó)有企業(yè)的改革到社會(huì)保障體制的完善，從上市公司治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范到中央地方政府關(guān)系的協(xié)調(diào)等全面審視股票全流通決策，從國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、社會(huì)發(fā)展，而不僅僅從股票市場(chǎng)本身來(lái)考慮。上一次減持國(guó)有股的實(shí)踐失敗了，但各種討論所激發(fā)的民智則應(yīng)予以總結(jié)，各種集中民意的討論方式則應(yīng)予以延續(xù)。股票市場(chǎng)的規(guī)范恐怕與中國(guó)其它經(jīng)濟(jì)改革領(lǐng)域一樣，需依照循序漸進(jìn)的原則，先易后難，既要逐步解決各種歷史遺留問(wèn)題，又要通過(guò)發(fā)展來(lái)尋求解決問(wèn)題的根本出路。當(dāng)前，應(yīng)將重點(diǎn)放在促進(jìn)上市公司改進(jìn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，放松某些行政管制上面。

隨著一系列金融管制的放開(kāi)，債券市場(chǎng)中包括金融機(jī)構(gòu)債券和公司債券在內(nèi)的融資工具將漸成資本市場(chǎng)熱點(diǎn)。2003年，預(yù)計(jì)共發(fā)行700億元人民幣左右的企業(yè)債券，其發(fā)展速度大有超過(guò)股票之勢(shì)。越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始意識(shí)到債券作為準(zhǔn)資本的優(yōu)勢(shì)，恢復(fù)融資方式的理性選擇，建立企業(yè)在資本市場(chǎng)中的信用意識(shí)和良好形象。事實(shí)上，美國(guó)等發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)中，許多企業(yè)甚至通過(guò)在債券市場(chǎng)發(fā)行短期債券來(lái)募集短期資金，美國(guó)企業(yè)的60%短期債務(wù)性融資是通過(guò)發(fā)行短期債券來(lái)實(shí)現(xiàn)的。無(wú)論從資本市場(chǎng)的均衡發(fā)展，消除結(jié)構(gòu)不均衡的角度；還是從完善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，規(guī)范治理行為，豐富投資工具等方面來(lái)看；毋容質(zhì)疑，債券市場(chǎng)尤其是公司債券在未來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)中都將面臨更大的發(fā)展機(jī)遇，但急需從債券市場(chǎng)的發(fā)行、交易制度、品種、利率確定、信用評(píng)級(jí)等方面加以改進(jìn)，而不僅僅是重復(fù)股票市場(chǎng)和以往債券市場(chǎng)發(fā)展中圈錢的故事。