農業投融資體系初探
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與傳統的農業家庭經營模式比較,產業化經營模式下,農戶走出了內部規模不“經濟”而獲得了外部規模經濟,在一定程度上克服了信息的不對稱性和降低了獲得信息的成本,并通過龍頭企業和農戶間存在的“系統內非市場安排”保證了農戶收益的穩定,大大提高了資本的邊際生產率,比較利益大大提高。但是,“公司+基地+農戶”、“農業合作組織+基地+農戶”、“專業市場+基地+農戶”等農業產業化經營模式的形成和深入發展,對資金投入的需求也大大增加,而我國目前農業投融資體系卻造成財政、信貸等多方面對農業投資不足,不能滿足農業產業化經營深入發展對資金的需求。
(一)國家財政對農業產業化的支持不足
為了促進農業產業化經營的深入發展,2000年11月,國務院8部委聯合出臺了《關于扶持農業產業化經營重點龍頭企業的意見》,根據該《意見》,151家農業產業化國家重點龍頭企業將獲得稅收、銀行信貸、科技創新和進出口政策等方面的支持。同時,國家有關部門還將在財政支持和配股融資等方面對上述企業予以支持,旨在通過對151家龍頭企業的培養和支持,能在較短的時間內培育出一批引導農業和農村經濟結構戰略性調整的骨干力量,有利于以后形成一大批產業化程度高、技術裝備力量強、經濟實力雄厚、示范效應強的龍頭企業。但是,國家支持的龍頭企業不足全國龍頭企業總數的5‰,扶持僅是局部的,絕對多數的龍頭企業不能享受國家的政策扶持。其實,從1995年開始,中央財政進行支持農業產業化經營試點,加上地方配套資金,共投入1.77億元支持12個省、自治區的22個農業產業化項目,占財政支出的0.03%,財政支農支出的0.25%。1996年國家財政投入(包括地方政府配套資金)支持農業產業化的資金進一步增加,達到了7.11億元,占國家財政支出的0.09%,國家財政支農支出的0.96%?？梢哉f,國家財政在支持農業產業化經營過程中發揮了重要作用。但國家財政支農資金一直沒有很大提高也是一個不爭的事實。
(二)信貸資金投入長期不足
在我國農村金融市場上雖然業已形成了農業銀行、農業發展銀行和農村信用合作社分工協作的格局,但伴隨著農業銀行商業化改革的進一步推進和為了實現規模經濟,其機構網點正逐步從農村收縮,經營業務也日益向城市和工業靠攏;農業發展銀行資金投放主要集中在支持糧棉基地建設、糧棉油收購和大型基礎設施項目建設和改造上;由于制度扭曲,農村信用合作領域一直沒能建立起真正的合作制度,加之自身經營十分困難,對農業產業化經營的信貸支持力度極為有限。改革開放前,金融部門的農業貸款占所有貸款的比重一直維持在13%左右,而1978年后一直維持在兩位數以下,1998年以來徘徊在5%左右,對鄉鎮企業的貸款也一直保持在6%左右,而1999年,全國國內生產總值的30%、工業增加值的49%、出貨值的38%、農村社會增加值的64%和農民收入的34%來自鄉鎮企業,資金供給與貢獻是極不對稱的。
(三)農民收入增速下降和鄉鎮企業效益下
滑制約著農業產業化經營自身的資金積累在財政和信貸資金支持有限的情況下,農業產業化經營所需的資金就主要靠農業內部自身積累。但是1994年以來,農民純收入雖然在絕對量上持續增加,但其增長速度卻連年持續下降,農業自身積累日益減弱。1994年是歷史上農民收入增長最快的一年,達到32.5%,而1994年以后,增幅持續下降,1997年為8.5%,2000年下降到1.9%,而且還有人認為,增加的1.9%,只是其中30%的農民增加了收入帶動的結果,實際上70%的農民收入是絕對下降了。中國具有“帕累托改進”性質的漸進式改革道路在經濟上取得的成功和由此而創造的“中國模式”,無不與鄉鎮企業的發展有著直接的關系(Jian,Tianlun,1997;Weitzman,M.andC.Xu,1994),鄉鎮企業在中國農民個人財產的增加、政府財政收入的增長以及整個農村地區居民福利的改善與生活質量和生活水平的提高方面發揮了巨大的作用。但是,20世紀90年代中期以來,由于各種原因鄉鎮企業效益下滑,到1999年底,鄉鎮企業中虧損企業個數已達到211萬個,虧損面達到10.2%,若考慮虛盈實虧和潛虧現象,虧損面就更大。虧損企業虧損額總計1135億元,平均每個企業虧損4.9萬元。鄉鎮企業營業收入利潤率一直較低,1999年僅為5.9%,而且用來進行自身積累的公積金占稅后利潤的比重也在逐年下降,1985年該比例為47.62%,到1993年下降到23.83%,到1996年已經下降到11.09%。為更新設備而計提的折舊水平一直不高,近幾年基本徘徊在7%的水平。
二、資本市場:解除農業產業化發展資金約束的有效途徑
企業通過資本市場直接融資,較之間接融資而言,更利于節約融資費用,提高資源的配置效率,并可為解決農業產業化發展中的資金短缺問題提供新的機遇。
(一)資本市場為龍頭企業開展資本運營和增資擴容提供了新渠道
通過企業間控股、收購、兼并、承包等外延性擴張方式,龍頭企業可以在短期內實現低成本擴張,實現組織規模的擴大,從而有利于提高市場占有率。
(二)資本市場的發展拓寬了龍頭企業融資渠道
在財政扶持有限、信貸投入不足的情況下,通過股票市場直接融資是增加農業資金投入的一條有效途徑。據28個省、自治區、直轄市統計,到1999年,省級重點龍頭企業有700多個,其中年銷售收入在5億元以上的有60多個。年銷售收入5億元以上的大型龍頭企業50%以上為股份制企業。其中有部分企業已經在資本市場上融資,而且取得了很好的業績。畜牧業的大江股份、草原興發、羅牛山、正虹科技、順鑫農業、新希望等,他們提供種苗、技術、市場信息甚至資金指導和幫助農戶從事生產活動;從事精米加工的金健米業;從事奶制品加工的伊利股份;從事農產品市場中介的農產品;從事芒果生產加工的恒泰芒果等等。截止2000年末,農業類公司在深滬兩市發行股票共65只(包括B股股票2只),發行企業債券2只,募集資金總計約410億元,有力地促進了龍頭企業的發展。
(三)資本市場的充分發展,可以實現龍頭企業投資主體多元化
投資主體多元化有利于企業管理和決策民主化、科學化。并且,龍頭企業投資主體地位一旦形成,資本運行將更富有效率,資本擴張能力增強,進而可以通過改組改制推進企業進入一種自我約束、自我發展、自我積累的良性循環狀態。
(四)我國資本市場的發展空間很大,農業產業化經營企業利用資本市場融資的機會很好
2000年企業通過股票市場籌集資金2103億元,占GDP的比重為2.3%;成交60827億元,占GDP的67.4%;股票流通市值16088億元,占GDP的18%;而1998年我國臺灣地區股市成交金額占GDP的比重就達到427.5%,香港為125.5%,美國為154.5%,英國為83.5%;1998年美國股市流通市值達GDP的155%。
(五)我國較為豐足的居民儲蓄存款和企業存款為龍頭企業在資本市場籌資提供了資金來源保障
據中國人民銀行對千戶企業和359戶上市公司2000年1-11月財務調查表明,企業購買股票和債券的短期投資比1999年同期分別增長58%和92%,居民儲蓄和企業存款是股票市場的主要資金來源。2000年末,我國城鄉居民儲蓄存款余額已達6萬多億元,從中拿出1/4進入股市,就相當于同期我國股市的流通總值;企業存款已達4萬多億元,假如以10%的比例進入股市,可新增資金4000多億元;并且,中國人民銀行已經準予保險公司的部分保險資金入市,這部分資金大約也有500億元左右。中國公眾參與股票投資者越來越多,在深、滬兩市投資的開戶數已達5801萬戶,比上年末增長29%。這些資金,為龍頭企業利用資本市場直接融資提供了成功的可能。
三、農業類上市公司的市場增長潛力及上市中存在問題
實施農業產業化經營的龍頭企業類上市公司與其他行業類上市公司比較,其股票具有更大的市場增長潛力。
(一)農業類上市公司科技含量普遍較高
就種子類上市公司而言,“秦豐農業”、“亞華種業”、“隆平高科”、“豐樂種業”,從事的育種行業正是基因工程在農業中應用的主要領域,包括2001年初上市的“中農資源”在內的5家公司,均有國內知名研究機構或高校背景。其主導種子產品的科技含量突出,均為業內知名的高科技企業。
(二)業績優良
就2000年中國股票市場上的65家農業類上市公司平均每股收益而言,除了9家漁業公司因受“PT粵金曼”和“ST海洋”的大幅度虧損而平均為-0.30元,2家貿易公司因受“PT農商社”的大幅度虧損而平均為-0.38元外,4家種子類上市公司為0.316元,11家種植業公司為0.21元,3家林業類公司為0.218元,11家畜牧業公司為0.20元,24家農產品加工公司為0.30元。2000年65家農業類上市公司平均每股收益0.159元,略高于1999年和深滬兩市平均水平。65家農業類上市公司,僅有7家公司2000年每股收益為負值,占比為10.77%,低于深滬兩市總體水平。
(三)資產負債率較低,主營利潤率較高
2000年農業類上市公司平均資產負債率為46.523%,平均主營利潤率為26.025%,其中種業平均資產負債率僅為28.492%,平均主營利潤率達32.288%。24家農產品加工公司的平均資產負債率也僅為39.658%,平均主營利潤率達26.70%。
(四)品牌優勢突出
目前上市的4家種業公司、種植業公司中的“九發股份”、“云大科技”、“英豪科教”等,畜牧業公司中的“羅牛山”、“草原興發”、“順鑫農業”、“正虹科技”等,都是知名品牌。
(五)國家政策扶持顯著
我國農產品供給已實現基本平衡,并伴隨階段性和結構性過剩,農業發展正從“數量型”向“質量型”轉化。國內農產品加工、種植、種子業均有較突出的優勢。加入WTO后,種子行業仍會受到國家和地方政府的大力支持和保護,限于種子本地化等方面的限制,洋種子在短期內不會對種業造成大的沖擊。2000年11月,國務院8部委確定重點扶持的151家農業產業化龍頭企業中,上市公司、上市公司的母公司分別占9家和5家,這9家上市公司和5家上市公司的母公司,因被確定為農業產業化重點龍頭企業而將享受包括暫免征企業所得稅,所得稅前扣除對企業研究開發新產品、新技術、新工藝所發生的各項費用,技術改造項目所需國產設備投資實施所得稅抵免政策等在內多項優惠政策,其中對上市公司影響作用最大的主要是稅收優惠政策。這些政策的出臺和實施無疑將促進這些企業進一步發展。這些龍頭企業股票在市場上已表現出較好的增長潛力和投資價值。農業類上市公司表現出來的勢頭,為農業產業化經營企業利用資本市場打下了良好的基礎,利用資本市場籌集資金將逐步成為我國農業產業化經營企業的主要籌資方式。但是,就農業類上市公司情況而言,也存在一些不利于農業產業化經營進一步發展的因素。(1)農業類上市公司的行業結構與農業產業化經營的發展趨勢和政策取向不協調。2000年的65家農業類上市公司,種植業11家,占16.92%;林業3家,占4.62%;畜牧業11家,占16.92%;漁業9家,占13.85%;加工業24家,占36.92%;貿易類2家,占3.13%;種業4家,占6.25%。加工業所占比重較大,而處于農業先導行業的種業和處于價值實現環節的貿易類公司所占比重較小,與種子產業和市場環節在農業產業化鏈條中的地位不相稱。(2)農業類上市公司的企業規模較小,股本擴張能力不足。2000年底,農業類上市公司的平均總股本規模為23038萬股,僅是深滬兩市整體平均總股本規模39006萬股的59%,說明農業類上市公司股本擴張潛力較大,但它更意味著農業類上市公司技術和資金投入能力弱、國際市場競爭力差。(3)農業類公司上市速度較慢,不能適應農業產業化深入發展及促進農民收入增長的要求。(4)農業類公司上市資源利用率較低。僅就8部委2000年確定的151家龍頭企業而言,有較大增長潛力且1999年固定資產超過3億元的公司達24家,而其中已上市公司僅9家;保持了持續性增長且1999年銷售收入超5億元的公司達42家,而其中已上市公司僅12家。這些均是可以利用而沒有利用的上市資源。此外,在中國農村還有一大批非主營性農業企業,也是可以利用的上市資源。(5)農業類上市公司股票的流動性較差。農業類上市公司A股的平均流通量為8240.73萬股,僅占其總股本的36.7%,雖然略高于深滬兩市35.6%的平均水平,但仍然面臨著股票流動性差的問題。隨著國有股減持的有效實施,農業類上市公司也同樣面臨著提高流動性的問題。
四、培育龍頭企業、專業性投資基金與龍頭企業
進入資本市場的中介組織培育農業資本市場,是深化農業產業化經營從而緩解農業產業化經營的資金約束的關鍵。利用資本市場深化農業產業化經營,一是要利用資本市場培育一批經濟實力雄厚、市場運作能力強、與農戶之間有合理的利益分配機制的龍頭企業;二是要培育農業產業化經營的龍頭企業進入資本市場的中介組織。
(一)盤活存量資本,壯大龍頭企業經營規模目前,我國各種類型從事農副產品加工、流通的農業產業化經營組織數量較多,據1999年農業部對全國28個省、自治區、直轄市(除北京、貴州、西藏外)的1650個縣的調查,農業產業化經營組織共有30344個,其中省級重點龍頭企業有700多個,但其中年銷售收入在5億元以上的僅有60多個。規模普遍較小,服務功能不健全,且大多數龍頭企業與農民間的利益聯結機制不完善。有必要鼓勵優勢企業通過兼并收購小企業和弱勢企業,實現優勢企業的外延型規模擴張,并通過優勢企業之間、弱勢企業之間的資產重組和產權交易,提高資源配置效率。
(二)實施股份制運作,明晰產權關系,完善龍頭企業經營機制深化龍頭企業產權制度改革,建立現代企業制度和組建、規范股份有限公司,在同行業中形成具有競爭優勢的股份有限公司。
(三)建立農村資本交易市場隨著股份制的推進及現代企業制度的建立和完善,農村資產實現量化,產權得以明晰,產權轉讓成為必然,需要有規范化運作的、有約束力的產權交易市場和證券市場為中介,為龍頭企業通過兼并、收購、重組等資本市場運作的開展和盤活農業經營性資產提供條件,進而提高農業產業鏈關聯產業整體經營水平,走集團化、規?；缆贰?/p>
(四)推進新的農業科技革命,增加農業科技投入,提高龍頭企業生產經營產品中的科技含量一是支持信息技術、生物技術等高新技術在農業領域的應用;加大種子工程、畜禽水產良種繁育體系、動植物保護體系、疫病防治體系和飼料安全體系的建設力度;加強優質新品種選育、節水技術、農產品精深加工和貯運技術、生態環境治理、防沙治沙技術等方面的技術攻關和成果推廣;把畜牧水產業發展成為大產業;發展農產品加工業,延長農業產業鏈,提高龍頭企業產業深化度。二是支持農業科技示范場、示范園區和農業領域國家重點實驗室的建設,支持新品種、新技術的引進、研發和推廣。三是加快農業市場信息體系、農產品批發市場體系、農產品質量標準和檢測體系等的建設。
(五)建立農業產業化投資基金,擴大農業產業化投資的資金來源產業投資基金將是未來中國資本市場的投資主體,也將成為投資者投資于資本市場的主要金融工具之一。以大型龍頭企業和非銀行金融機構為主體,建立專業性的農業產業化投資基金,對龍頭企業和具有市場潛力的項目進行股權等形式的投資,不僅拓寬了農業產業化利用資本市場的途徑,而且可以通過市場機制減輕政府對農業投入的財政壓力和銀行的信貸壓力。
(六)培育和發展龍頭企業進入資本市場的專業性中介機構證券商、投資銀行、投資咨詢公司和產權交易咨詢公司等,是龍頭企業進行股份制改造、資產重組和購并、項目融資、上市發行股票等資本市場運作方式得以實現的中介機構。
(七)金融機構應該積極扶持農業產業化經營和促進龍頭企業的發展,為龍頭企業利用資本市場創造條件。
