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一、我國民營企業的融資現狀

近年來，隨著市場經濟的發展，民營企業迅速壯大。企業在融資方面也積累了豐富的經驗。歸納當前我國民營企業的融資方式主要有三種：一是銀行貸款；二是企業債券融資；三是股權上市融資。主要尚存在如下問題：

1.民營企業缺乏直接融資渠道

我國民營企業缺乏直接融資渠道的主要原因有三點：一是民營企業進入股票主板市場受所有制形式限制，尤其對企業資本和資產設置了較高門檻。2013年修訂的《證券法》規定，股份有限公司申請股票上市，應符合四項條件，其中一條為“公司股本總額不少于人民幣三千萬元”。對不少民營企業而言，這個數額太高，難以達標。二是適應中小民營企業融資需要的小資本市場不健全，民營企業利用小資本市場融資較困難。三是民營企業在二級市場融資渠道較窄，成本高。雖然二級市場為成長型的中小民營企業上市提供了機遇，但創業板高成長性的市場定位，使它難以為勞動密集型民營企業提供融資服務。

2.民營企業融資受銀行類金融機構制度缺陷制約

銀行類金融機構的支持是民營企業融資的重要途徑。但當前我國銀行類金融機構在支持民營企業融資方面，仍存在一定的制度缺陷：我國金融體系在一定程度上存在對民營企業的所有者歧視問題，仍以銀行為主導，特別是大銀行占據較大市場份額，這種體制機制難以適應民營企業的貸款特點，擠壓了民營企業的貸款需求；同時，政府部門會根據國家經濟發展情況，對銀行機構的放貸進行行政干預，扭曲了銀行的正常經營，使大量的金融資源流向國有部門。

3.非銀行類金融機構對民營企業融資的支持有限

當前，我國民營企業主要是間接融資，非銀行類金融機構為民營企業從銀行類金融機構貸款所提供的抵押和擔保比較有限。主要表現：一是相關法律法規還不夠健全，主管部門對擔保行業缺乏系統的管理條例和制度，尤其在資金補償和風險分散方面的機制還未有效建立；二是行業發展情況不容樂觀。我國擔保行業起步較晚，專業人才、管理能力、體制機制建設等方面還存在不足。又因為擔保審查嚴格，致使一些處于發展期的中小民營企業無法獲得擔保貸款。即使有獲得貸款的，擔保機構的信用風險也較大，這些問題在一定程度上抑制了民營企業的融資規模。

二、企業家在民營企業融資中的作用分析

在經濟學家熊彼特看來，經濟發展的主體是實現新組合的“企業”，而實現新組合的人，就是企業家。企業家是有效運用資本和技術等生產要素，把它們組合起來實行“創新”的特殊類型的人，他們是創業創新的主體。具體來說，企業家在民營企業融資中的作用主要表現在以下幾個方面：

1.企業家企業運營能力影響民營企業融資

企業家能力，狹義上指通過對不確定環境的敏銳觀察，挖掘具有市場價值的機會、獲取資源，并構建組織能力以利用環境中的機會；廣義上的企業家能力包括企業家性格、技能與知識、人口統計特征在內的高水平的個人綜合特質。企業家企業運營能力是民營企業持續運轉的核心要素。企業家企業運營能力能影響民營企業融資，主要表現在：企業家擁有對各種不確定性因素進行處理的能力，其能力越強，融資渠道越多元化，企業越有能力選擇成本最低的融資方式。企業家若有相應的資源和能力，可能會優先選擇股權融資、短期負債等融資方式。可見，企業家能直接影響民營企業的債務期限安排與選擇，在企業發展中，培養和提高企業家能力十分重要。

2.企業家主要社會資本影響民營企業融資

社會資本概念最早由法國學者布爾迪厄于20世紀70年代提出，主要指“實際或者潛在資源的集合”。企業家社會資本的內涵則主要包括：企業家的社會關系網絡、企業家動員社會資源的能力以及企業家社會資本的使用情況。本研究認為，在企業家社會資本中，企業家與銀行的關系及與政府部門的關系，是企業家最主要的社會資本，最能影響民營企業的融資。

（1）企業家與銀行關系影響民營企業融資。

有學者對1990-2008年間非金融類民營上市公司進行研究，結果表明，那些聘請了現在或曾經在銀行工作的人士擔任總經理或董事的企業能獲得更多銀行貸款。可見，基于非正式的關系確實可以給受到融資約束的民營企業帶來銀行貸款方面的融資便利。該研究同時表明，銀行關系相對于政治聯系是一種更普遍和有效的非正式關系。可見，企業家的銀行關系能較大地影響民營企業融資。

（2）企業家政治關聯影響民營企業融資。

政治關聯(politicalconnection)研究，強調從企業關鍵人物(大股東與高管)和政府關鍵人物(政治人物與政府官員)關系角度，打開政府與企業關系這個“黑匣子”，研究這一特殊政企關系及其影響。對民營企業而言，企業家的政治關聯對企業融資的影響也較大。有研究以2006-2010年我國民營上市公司為樣本，實證檢驗發現：民營企業家的政治關聯使企業獲得更高的銀行貸款比率和更長的貸款期限；同時，民營企業家的政治關聯程度越高，在金融危機中的貸款效應越明顯。另有研究表明，民營企業主中共黨員身份對其企業經營績效有顯著的正面影響。隨著時間推移，民營企業主人大代表身份對企業經營績效的正面影響越來越顯著，融資和行政公關兩個方面顯示出重要的商業價值。可見，政治關聯是民營企業家可以有效發揮融資作用的重要手段。

3.企業家重要人格特質影響民營企業融資

拋開企業家的運營能力和社會資本，企業家人格特質也是影響民營企業融資的重要因素，其中企業家的誠信道德、社會責任感和信心是最重要的三個因素。

（1）企業家誠信道德影響民營企業融資。

有關中小企業家誠信對企業融資約束影響的調查結果表明，中小企業家的誠信與企業融資約束有一定的相關性，其中衡量企業家誠信的財務指標、償債能力與盈利能力，對企業融資約束有著積極的影響。雖然這份問卷主要是針對中小企業家，并非直接針對民營企業，但民營企業大多為中小企業，同時無論直接還是間接融資，誠信都是資金支持方借以衡量資金風險的重要指標。因此，企業家誠信道德影響民營企業融資。

（2）企業家社會責任影響民營企業融資。

近年來，整個社會對企業所承擔的社會責任愈發看重。《南方周末》每年會進行企業社會責任調研，并《中國企業社會責任藍皮書》；另有基于2008-2010年滬深兩市A股民營上市公司的實證研究發現，社會責任履行度越高，越有助于民營企業獲得貸款，并且企業社會責任的履行能幫助企業建立政治聯系。可見社會責任對于民營企業融資的重要性。企業家作為民營企業的戰略規劃者和行動引領者，應提升自身社會責任感，將企業打造成有社會責任感，為消費者利益著想的良心企業。

（3）企業家的信心影響民營企業融資。

企業家的信心之所以影響民營企業融資，是因為國家經濟周期、信貸配給、股市表現等，會影響企業家對整個市場、行業以及不同融資方式的預期，并影響企業家的融資判斷和決策。有研究指出，企業家信心對公司融資選擇的影響表現在，當宏觀經濟上行時，公司的融資偏好為“股權—債務”；而宏觀經濟衰退時，公司的融資偏好則調整為“債務一股權”。企業家對經濟前景越有信心，債務融資的可能性就越大。值得注意的是，企業家企業運營能力、社會資本和人格特質影響民營企業融資，但它們是相互促進、有機協調的，單方面因素對民營企業融資的影響有限。因此，重視這些民營企業融資的影響因素，應從宏觀、整體的角度考量，看到企業家在企業融資方面所發揮的巨大價值。

三、發揮企業家在民營企業融資中作用的對策建議

1.通過培訓提高民營企業家的企業運營水平

企業家的企業運營能力，尤其是財務核算、融資決策等作為企業家進行企業治理的基礎能力，需要民營企業家高度重視。針對部分民營企業家關于融資的企業經營能力有限問題，建議加大對民營企業家的相關能力培訓，提高民營企業家的理論知識水平，教會他們總結優秀實踐經驗。具體培訓內容包括圍繞科技研發、人力資源、產品銷售、綜合運營管理知識等方面的財務費用和投融資規劃知識和技能。具體培訓方式則包括到高校進修學習，到國內外大型企業參觀學習，邀請知名專家學者進企業講座、擔任企業財務及發展顧問等。

2.通過擴大社會交際提升民營企業家的社會資本

企業家與銀行及政府的關系，對民營企業的融資至關重要。因此，民營企業家應該在這方面有所突破。具體來說，民營企業家應擴大交際面，建立與銀行及政府有關部門廣泛而持久的聯系。就與銀行的關系而言，民營企業家應主動和銀行相關負責人溝通聯系，還可邀請銀行參與企業產業發展環境形勢分析、經營管理環節問題診斷，為企業提供有價值的咨詢、建議，拓寬銀企合作的廣度和深度，建立彼此長期的互利合作關系。就與政府的關系而言，一方面，要積極與政府官員搞好關系，實現與政府部門的良性互動；另一方面，要努力提高企業家自身的政治地位，獲取一定政治身份。

3.通過自我修養提升民營企業家的人格魅力

企業家的人格特質是影響民營企業融資的重要因素。因此，除了“走出去”，加強培訓和擴大交際外，民營企業家還應通過自我修養提升自己的人格魅力。具體來說，一方面，要加強誠信意識，合法經營，誠信納稅，不偷稅漏稅，努力打造自身及企業的誠信品牌；另一方面，要有社會責任感，形成正確成熟的企業社會責任觀，將企業社會責任納入企業的戰略規劃，做到實現社會目標與經濟目標相輔相成；最后，要找準自己對宏觀經濟和不同融資方式的信心點，根據自己的經驗判斷選擇融資的規模和不同類型的融資方式。當然，以上的舉措最理想的效果是形成企業家的綜合聲譽，打造民營企業的良好品牌。企業家的企業運營能力、社會資本和人格特質作用得到綜合發揮，讓其有形和無形資產賦予企業家良好的綜合聲譽，進而影響民營企業的融資方式和融資規模。民營企業家在進行融資時才能得到銀行、政府部門以及其他人士和機構的幫助，實現融資規模的擴大，助力企業的穩定可持續發展。

作者：張永慶 伍容林 單位：上海理工大學管理學院