中集集團破產重整企業研究論文
前言：本站為你精心整理了中集集團破產重整企業研究論文范文，希望能為你的創作提供參考價值，我們的客服老師可以幫助你提供個性化的參考范文，歡迎咨詢。
（一）歐美破產重組制度的特點
1.美國破產法相關特點
美國《破產法》第11章關于破產保護的闡述，陷入財務困境的企業可據此申請破產，之后債務人可以繼續經營并控制破產程序，同時制定并實施重組計劃。大多數美國公司申請破產時會先申請第11章的破產保護。而同樣重要的第7章則是關于破產清算，如果進入第7章的程序，則公司業務必須完全停止，由破產托管人對公司資產進行拍賣，拍賣所得用于償還公司債務。需要注意的是，在2005年美國實施《2005年防止濫用破產與消費者保護法案》之前，破產法并沒有明確規定第11章的破產重組的時間限制，直到2005年才提出了120天的要求。
2.德國破產重整制度
德國《破產法》規定了企業破產程序分為三個階段，分別是財務危機、預破產程序以及正式破產程序。第一階段以企業為主，第二、三階段則是在法院主導下進行，且分別由臨時破產管理人和正式的破產管理人具體負責。破產管理人會全權負責企業的一切經營活動，并根據債權人會議的決定，盡快處置企業資產，如進行出售等。
3.美德破產重整制度的特點
歐美基于不同的歷史及發展路徑，破產法律方面也呈現出不同的特點。如破產保護期間債務人的自主經營權限問題，因為美國破產法律更傾向于保護債務人的利益，所以美國破產法盡最大可能去確保債務人企業的存續及重生，故給予破產企業相對獨立的經營權。但反觀德國破產法，其在1994年進行了全面改革后引入了“破產計劃制度”，整部法律突出當事人的自治，以最大限度滿足債權人利益。所以只要進入第二階段預破產程序，企業的經營管理都需要在臨時破產管理人監管之下進行，企業的自主經營權要小于美國。
4.破產重整的產業鏈
中集集團所收購的Ziegler集團在2010年破產后，由法院指定Dr.Kubler任破產管理人，之后Dr.Kubler博士一方面調整企業的經營管理，重組經營班子，其中負責日常生產技術管理、財務的人員是從社會上聘請的專業人士。新的管理班子制定了企業的發展戰略，同時優化經營管理的各個方面，努力改善企業的經營業績；對外則聘請投資銀行，在全球范圍內公開招標出售企業資產，其出售程序是國際上目前比較流行的公開拍賣模式。以德國為例，社會上已經形成了完整的運作流暢的破產重整企業的產業鏈，Kubler博士本身是專注于破產的管理人，其聘請的投資銀行也專注于企業的破產出售；社會上有不少專業人士，專門從事破產企業的經營改善，他們在每個破產重整企業成功出售后，會轉跨國經營移到其他進入破產程序的企業中。
（二）中集集團對破產重整企業的并購模式的運作
1.高度重視前瞻性研究
中集集團在破產并購的前期做足了扎實的研究工作，極具前瞻性。在2002年并購HPMonon之前，中集集團就已經派專門小組前往美國，對北美掛車行業進行了一年多的研究。對Ziegler項目的研究亦是如此，通過先前部署全球消防及救援車輛的研究，中集集團掌握了全球主要企業的基本情況。基于深入扎實的研究工作，中集集團才能在機會來臨之際，快速把握。
2.深刻理解行業的周期性變化
上述研究的核心，其關鍵在于對行業周期性的把握。當前，中國企業對行業的周期性調整還比較陌生。而中集集團自創立始，就面對全球的集裝箱制造行業的周期性變化，因此非常擅長對行業的周期性變化的研究。以北美掛車并購為例，中集集團通過研究，了解北美行業存在明顯的周期性變化，2002年就是周期性向下調整的時間段，此時并購最佳；而國內則正是半掛車運輸模式在中國興起的開端，因此選擇該時點并購，既可以快速獲得擁有最高技術及品質的美國掛車企業，又可以服務于中國市場的增長，充分利用中美之間的協同。
3.對破產重整周期的良好把握
企業破產重整需要時間，中集集團這幾次并購都始于破產重整的后半段時期。以Ziegler為例，在2010年進入破產之后，中集集團于次年開始接觸，同時國內許多企業如中聯重科等也曾參與其中，但彼時是破產企業最困難的時候，生產經營正處于破產管理人的大幅調整之中；直到2012年底，企業逐漸穩定，經營逐漸走上正軌后，進行并購，可以大幅化解中國企業的風險。反觀文章開頭提到的龐大集團并購薩博企業的案例，其并購時點位于尚未進入破產重組程序之前，說明其對海外破產重整法律陌生而導致失敗。
4.對破產并購模式的高超利用
中集集團收購北美HPMonon，是充分運用了北美的破產法。在當時破產法第11章下，企業試圖尋找出價高的企業，但擔心由于時間過長而不利于中集集團北美戰略的落實；為此中集集團推動銀行出面，通過法定程序讓企業進入第7章下的清算程序，既達到了自己的戰略意圖，又大幅降低了交易成本。對德國Ziemann、Ziegler的并購則充分顯示了中集集團對破產企業資產型出售模式的運用。德國破產企業出售，尤其自身是跨國、多地點運行的企業集團時，為了吸引投資者，允許投資者挑選自身認為有價值的資產來收購。同時破產法也強調當事人的意思自治，債權人們有很大的自主權。中集集團這兩筆德國并購就是采用此模式，盡管破產管理人是希望打包一次全部出售完畢，但中集集團巧妙地運用了資產收購的特點，成功說服破產管理人同意將部分資產（如西班牙合資企業的小股東權益等）剔除出交易包，這樣中集集團就實現了自己的目的。同時，在德國收購破產企業的資產，也不會產生勞工問題。根據德國民法典，企業員工跟隨轉讓資產一并轉移勞動關系，所以中集集團收購Ziegler的資產時，原有雇員都一并過渡到新的企業。
二、中集集團破產重整企業并購案例的啟示
（一）運作良好的破產重整產業鏈是關鍵
1.加快建設破產企業重整產業鏈
我國在2006年8月年正式頒布了《破產法》，但至今尚未形成運轉高效的產業鏈。尤其是專注破產重整的專業人士匱乏，導致破產重整無法在經濟調整中發揮更大的作用。以德國為例，從破產管理人，到投資銀行、財務顧問、生產制造企業的危機管理專家，這幾個環節上都有眾多專業人士參與把關，同時他們有著自己的行業協會，如歐洲最大的TMA，專門通過重整破產企業來獲取自己的收益，因此在企業、債權人、投資者三者之間扮演者重要的角色。甚至還有專門收購破產企業再出售獲利的“禿鷲”基金，相比國內私募股權基金基本都靠IPO來退出并獲利，國外的產業鏈條發育得就非常專業、豐富和完善。
2.進一步完善我國《破產法》
第一，在《破產法》及相關勞動法等配套法律體系上，應對處于困境中企業的引導傾向為破產重整。目前我國相關法律體系在該方面比較欠缺，譬如根據我國《勞動合同法》規定：用人單位依照《企業破產法》進行重整的，或者用人單位生產經營發生嚴重困難，可以與勞動者解除無固定期限勞動合同，但應按照勞動者在用人單位的工作年限支付經濟補償金。解除無固定期限勞動合同經濟補償金，按勞動者在用人單位的實際工作期限，每滿一年按一個月的標準支付。盡管這個標準跟德國的類似，但考慮到國外的人工成本顯著高于我國，企業一般都不愿直接進入破產清算程序。但中國缺少了經濟杠桿的調節，迫使政府行政介入。第二，在具體的破產法方面，國外破產法規中值得借鑒的地方也很多：一是鼓勵企業快速進入簡潔的破產程序。在德國只要出現無支付能力，債務人就可以申請破產。但中國的破產法較為嚴格，即不僅是到期不能償還債務，還要求資不抵債。而且根據德國破產法規定，如果企業在第一階段“財務危機階段”期間發現公司出現嚴重困境且無法改善后，必須在三個星期內向法院提交破產申請，否則管理層會承擔相應的法律責任，包括對債權人損失的連帶責任。這就進一步推動經營不善企業進入破產程序，以最大程度保護債權人利益。也為破產收購提供了更多的機會。二是建立快速解決問題的“破產管理人”制度。我國破產法也規定了破產管理人制度，破產程序分為重整、和解和清算，而德國除去上述的“財務危機階段外”，進入破產程序，只有“預破產”和“正式破產”之分。這兩階段期間，盡管決策是債權人會議，主要還是依靠破產管理人的工作。反觀中國，一是破產程序較多，看似給債權債務雙方提供了更多的選擇，但實際上不利于問題的快速解決。我國破產管理人的選拔行政色彩濃，完全由法院主導，而德國的破產管理人實施雙軌制，即法院和債權人會議都可以選擇破產管理人。德國《破產法》第57條規定：“在選任支付不能管理人之后召開的第一次債權人會議上，債權人可以選舉另外一個替代所選任的支付不能管理人。只有在被選舉人不適于擔任職務時，法院才可以拒絕選任。”在法院指定后還必須經過債權人會議的同意，保證了破產管理人的專業性。第三，我國的破產管理人可以是組織，也可以是個人，我國目前還存在“清算組”擔任破產管理人的現象，這些清算組多由政府部門人員組成。反觀國際上破產管理人都是個人出任。除確保破產管理人的專業水準外，還涉及到破產管理人所承擔的責任問題。我國由法院任命，向法院負責，從法院領取報酬，債權人委員會對于破產管理人沒有任何影響力，如果是清算組參與則面臨責任不清，效率低下的問題。德國的破產管理人對于自己的過失是負有賠償義務的。盡管我國破產法規定了破產管理人也要“依法承擔賠償責任”，但并沒有明確規定責任方式如何，導致具體實踐中難以開展。
（二）熟練運用破產并購，推進企業落實發展戰略
1.做好行業周期性研究破產重整
企業的出售日漸國際化，留給企業決策的時間很短，然而中國企業決策過程復雜，更需提早做好研究，尤其是周期性研究未雨綢繆。中國企業充分分享了改革開放三十年的高速增長，對于行業周期性的概念不強，故而往往不能在國外行業周期調整時出手并購。
2.充分掌握并購當地破產法律不同
國家的破產法律特點各異，企業制定并購策略時需要因地制宜。如本文提到的推動HPMonon進入破產法第7章，是點睛之筆。同時利用德國企業資產出售之際，對擬收購資產進行挑選的博弈，同樣值得借鑒。
3.抓住破產契機，降低企業風險
破產企業處在企業最困難時，也恰逢企業問題及風險充分暴露時，這反而降低了收購的風險。另外在具體操作時，最好在破產管理人已接手并進行一定的經營調整之后再介入，此時風險會進一步降低。中國經濟面臨結構性調整，一方面國內不少行業產能過剩，另一方面更多企業走向海外，可以預見到未來相當長一段時間內，境內以及海外并購會持續活躍。希望中國的破產法律等能進一步優化，推動更多國內企業通過破產重整下的并購交易獲得新生，幫助國內產業實現整合。
作者：吳三強單位：中國國際海運集裝箱（集團）股份公司
