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【摘要】本文就如何利用財務杠桿的基本原理進行負債經營、提高資金使用效果、降低投資成本和風險進行了較為深刻的分析。

負債經營，這種借錢生錢的經營方式，現已在我國各類企業中被廣泛使用。不少企業因而不斷快速壯大，實力得到極大增強，同時，也有不少企業因為不堪重“負”，而瀕臨破產的邊緣。

一、負債經營的特點

（一）融資速度快，容易取得；

（二）融資富有彈性，舉借債務取得資金的限制性相對寬容，資金使用較為靈活，富有一定的彈性；

（三）融資成本較低；

（四）融資風險高，負債融資到期償還本金，若企業屆時資金安排不當，就會陷入財務危機。

二、企業良性持續負債經營時應注意的有關問題

俗話說“有借有還，再借不難”。負債經營，不論是通過銀行貸款、商業信用、橫向融通或是發行債券，按市場經濟法則，既是債就要還，是有限期的有償使用。這就要求負債經營的企業必須具備相應的償債能力。作為一個企業，負債的償還是良性持續負債經營的關鍵環節。企業償債能力按債務的長短期性質可分為長期償債能力和短期償債能力。

短期負債清償能力，又稱變現能力、支付能力。這決定于兩個比率：一是流動比率，即流動資產與流動負債的比例，一般以200%為宜，過大則說明資金在流動資產上有不合理的滯留，沒有得到充分有效的利用，對現金回籠快的企業，該比率可低于200%直至100%左右；二是速動比率，即速動資產與流動負債的比例，這是流動資產中可以立即變現用于償還到期流動負債的能力，一般以100%為宜，但資金利潤率高、周轉快的企業，該比率也可降低至60%左右。

長期償債能力，一是自有資金負債率，一般應控制在100%；二是資產負債率，也就是總負債與總資產的比例，這是長期償債能力的重要標志，也是貸款安全度的反映。國際上通常當企業資產負債率達70%且趨勢不佳時，債權人即要向法院申請宣告企業破產，進行清算還債。資產負債率一般應控制在50%左右。美國制造業是在45%-50%之間；中國臺灣平均是50%-55%之間；處在工業化初期的發達地區需加大投入，加快經濟總量的增長，在一段期間內，資產負債率在60%-70%之間也屬正常。

三、負債經營對企業的影響

企業負債經營，不僅要考慮到創利能力，而且還要清醒地知道償債能力，這就要求企業建立一些有關制度，運用考核企業償債能力的指標來分析企業所承擔的財務風險。為了有效地增強企業的償債能力，應從以下幾方面來考慮：

（一）建立償債基金，可以使風險較大的負債償還得到保障，盡量避免財務風險

（二）正確運用財務杠桿原理，提高自有資金收益率

財務杠桿原理是指企業使用一定規模的負債經營，可以提高企業自有資金的收益率。這是因為企業稅前收益率的較小變化可以使自有資金收益率發生較大變化。但是財務杠桿也有好、壞兩個方面的作用，它既可以使企業獲得較高的收益，也可以使企業遭受較大的損失。所以正確運用財務杠桿的關鍵在于合理地確定負債規模，確定負債規模與自有資金之間的比例。

（三）運用流動比率等對償債能力的分析考核指標，分析預測企業債務的償還能力

通過對償債能力的分析，使企業能夠清楚地認識到負債經營將給企業帶來的是負債的風險，還是豐厚的利潤，從而為合理籌資提供切實可靠的依據。

（四）獲利防險需掌握的要點

1．舉債決策要正確。使用借款的資金利潤率必須大于借款利率；負債規模要合理，要與實際的最低需求量和自身經營管理能力相適應，即使利潤率大于利率，也不是借債越多越好。

2．財務結構要優化。（1）要使還本付息額度經常控制在貨幣收支順差之內；（2）債源盡可能多渠道、多層次，多元化；（3）期限搭配科學，分布合理，防止還債高峰不適時的到來；（4）資金成本包括籌資費用、利息或資金占用費，必須低于可靠的預期投資回報。

3．時效觀念要強化。資金營運是一項時間藝術，要充分利用時間差，少投入、晚支付；早產出、多產出。舉債投資中，要有時間上的超前意識。對發展前景看好的項目，初露苗頭就應適時舉債投入，捷足先登，搶占市場。

四、把握好負債經營的尺度

1994年全國對12.4萬戶國有企業清產核資的結果顯示，賬面平均資產負債率為75.1%，若扣除損失掛賬的虛數，實際資產負債率為84.1%，其中49.1%的企業已成空殼或已倒掛。例如浙江省欠發達地區的浙西山區開化縣，計經委直屬的10家匯編內國有企業，賬面平均資產負債率高達87.44%，其中50%的企業已資不抵債。如開化縣日用化工廠，其拳頭產品木糖醇的質量、收益率等指標均居全國第一，但在資產負債率已達100.63%的情況下，每年利息支出300多萬元，流動資金不斷虧蝕，正常生產已難以支撐。這些企業的現任領導都在極其困窘的條件下，加強管理，努力挖潛，開發新產品，拓展市場，但受制于流動資金嚴重不足，債臺高筑，難以為繼，造成企業沉重的歷史債務包袱。這當然有外部和內部的多種原因，現任領導和企業經營者也只能面對歷史遺留下來的現實，挑起這副爛擔子。過度負債，已壓得許多企業難以抬頭，本息越滾越大，陷入惡性循環。

需要指出的是，這里所提及的負債經營是指符合自身發展需要而有效的負債經營，那些經濟效益極差，資不抵債，既無潛力可挖，又無發展前景的無法正常運行、盲目舉債經營的企業，當然不在此列。也就是說，負債經營的前提應該是在資產及經營規模擴大的同時，預期效益也相應增長。

五、建議

負債經營既能發財，也能垮臺。該貸不貸，財運不來；不該貸而貸，自找禍害。只要投資收益率高于借款利率，維持合理的負債規模，優化負債結構，提高經營管理水平，認真監控和規避風險，負債經營將給企業帶來豐厚的回報。但如背離市場經濟法則，盲目失控地進行負債經營，亦必將給企業造成慘痛的后果。負債經營是發財？是垮臺？高明的企業家當察之、慎之，避害趨利，奮力為之。