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海南天膠期貨市場發展前景

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海南天膠期貨市場發展前景分析

葉飛王瓊飛林智輝(經貿學院)指導老師:劉振溪

1.海南天然橡膠市場概況

1.1天然橡膠概況

1.2市場分布及特點

1.3海南天然橡膠成為期貨市場最活躍的交易品種的主要原因。

1.4影響天然橡膠價格波動的主要因素

2.天然橡膠期貨投資價值分析

2.1天然橡膠期貨投資價值分析

2.2更顯著、更充分的投資機會

3.期貨市場存在的突出問題與對策

3.1期貨市場概述

3.2期貨市場功能

3.3當今期貨市場存在問題及其風險控制

3.4期貨市場規范與發展歷程

3.5期貨市場功能創新需要解決的問題

3.6發展橡膠期貨市場的配套政策和必要措施

4.海南天然橡膠期貨市場的前景展望

4.1海南橡膠期貨的過去

4.2穩步發展橡膠期貨市場的歷史機遇

4.3海南橡膠期貨呼喚企業的積極參與

4.4海南橡膠期貨市場前景展望

摘要:完善的期貨市場是現代市場經濟發展健全的標志之一,所以我國社會主義市場經濟體制的建設中,期貨市場的建立和完善是一個必然趨勢。1990年以來,我國期貨市場建設開始起步,發展很快,對國民經濟產生了積極的影響,但是由于種種原因我國期貨市場在發展中也存在著一些負面效應,本文簡要描述海南天然橡膠市場概況,從價值分析的角度去分析天膠期貨是否值得投資;進而描述我國期貨市場的現狀以及其中存在的問題,重點進行對策研究。由于期貨市場涉及面廣而無法進行全面研究,所以本文的重點就海南橡膠期貨市場進行研究以期從中找出我國期貨市場發展所存在的問題。

關鍵詞:天然橡膠投資價值分析期貨市場問題對策前景分析

前言:

農業效益和農民收入問題不僅關系到農村的改革、發展和穩定,而且關系到國民經濟和社會發展的全局。“十五”計劃綱要提出,必須高度重視農民收入問題,把千方百計增加農民收入作為做好新階段農業和農村工作、推進農業和農村經濟結構調整的基本目標。新時期如何實現農民增收,已成了農村小康建設的關鍵。因此,我們的這次調查活動從海南農村橡膠產業的具體情況出發結合期貨交易市場的情況分析。詳細介紹了期貨市場的有關概念和運行原理,并對我國期貨市場的發展過程作了全面回顧,同時分析指出我國期貨市場存在的主要問題。本文著重培育套期保值者和完善交易規則等問題,并提出一系列相關建議來控制期貨市場的管理風險。還進一步研究期貨經紀公司和機構投資者風險控制,并指出這是我國期貨市場發展的關鍵。

旨在:

1.調節和平衡天然橡膠的供應和需求,引導天然橡膠的種植生產和消費。

2.有利于天然橡膠生產企業和加工企業套期保值,控制成本和質量,提高效益。

3.有利于期貨經紀商、倉儲企業發展業務,增收利潤。

1.海南天膠市場概況

1.1天然橡膠概況

1.1.1自然屬性

天然橡膠是由人工栽培的三葉橡膠樹分泌的乳汁,經凝固、加工而制得,其主要成分為聚異戊二烯,含量在90%以上,此外還含有少量的蛋白質、脂、酸、糖分及水分。

1.1.2品種分類

天然橡膠按制造工藝和外形的不同,分為煙片膠、顆粒膠、縐片膠和乳膠等。但市場上以煙片膠和顆粒膠為主。煙片膠是經凝固、干燥、煙熏等工藝而制得,我國進口的天然橡膠多為煙片膠;顆粒膠則是經凝固、造粒、干燥等工藝而制得,我國國產的天然橡膠基本上為顆粒膠,也稱標準膠。煙片膠一般按外形來分級,分為特級、一級、二級、三級、四級、五級等共六級,達不到五級的則列為等外膠。

1.1.3主要用途

天然橡膠因其具有很強的彈性和良好的絕緣性、可塑性、隔水隔氣、抗拉和耐磨等特點,廣泛地運用于工業、農業、國防、交通、運輸、機械制造、醫藥衛生領域和日常生活等方面,如交通運輸上用的輪胎;工業上用的運輸帶、傳動帶、各種密封圈;醫用的手套、輸血管;日常生活中所用的膠鞋、雨衣、暖水袋等都是以橡膠為主要原料制造的;國防上使用的飛機、大炮、坦克,甚至尖端科技領域里的火箭、人造衛星、宇宙飛船、航天飛機等都需要大量的橡膠零部件。

1.2市場分布及特點

1.2.1供給與需求

(1)國際市場

天然橡膠是一種世界性的大宗工業原料。產地主要集中在泰國、印尼、馬來西亞、中國、印度、斯里蘭卡等少數亞洲國家和尼日利亞等少數非洲國家。見表1

表格1世界天然橡膠主產國產量/凈出口量(單位:萬噸)

年份

國家

19961997199819992000

泰國190.0/176.3202.7/183.7205.8/183.9213.6/200216.2/211.8

印度尼西亞152.7/143.4157.2/140.3155.5/164.5166.7/181.2175.7/189.6

馬來西亞108.2/70.9897.1/58.6894.5/42.4990.5/71.596.1/78.3

資料來源:國際橡膠研究組織IRSG

(2)國內市場

我國的天然橡膠產地主要分布在海南、云南、廣東、廣西和福建等地區;海南、云南的天然橡膠總產量分別約占全國總產量的60%和35%。

我國天然橡膠種植面積約有800萬畝,其中海南約600萬畝,云南200萬畝(農墾110萬畝,地方100萬畝),位于世界第四。2003年全國總產量達到54.0萬噸,位于五大產膠國之列。

一、生產特點

過去農墾體制的遺留問題導致企業辦社會色彩濃厚,盡管最近幾年農墾致力于改革,由于歷史負擔沉重,導致天然橡膠生產成本中間接成本占一半以上,影響農墾系統經濟效益。

以海南為例,海南農墾的天然橡膠的生產成本主要分為兩個部分,分別為直接成本和間接成本。直接成本主要是指天然橡膠的生產成本,包括橡膠樹苗的培育費用、化肥、農藥費用、運輸費、加工費、職工工資和福利以及膠林的看管費用等直接關系到橡膠生產的費用,這部分費用各農場各有不同大概為4000-5000元/噸之間;另一部分社會成本是指企業要支付的醫療、養老、教育、行政,公安,基礎設施建設(最主要是公路建設)、還有8%的農林特產稅、17%的增值稅等等,這部分成本大概也在4000-5000元/噸之間。如果兩項加起來,成本大概在9000元/噸左右。農墾系統這種典型的企業辦社會所承擔的社會包袱是十分巨大的,他們生產橡膠的社會成本往往大于直接成本。

國家對農墾的政策導向以及農墾系統自己進行的體制改革,這會大大的影響橡膠的成本,比如說國家會不會降低或取消農墾系統的農林特產稅等。

二、生產情況

2003年總產量大概在54萬噸左右,其分布如下:

農墾(萬噸)民營(萬噸)合計(萬噸)

海南23831

云南12.5618.6

廣東及其他地區4.54.5

割膠季節海南從每年3月25日至12月25日,云南從每年的4月至11月25日。

我國是世界上繼美國之后的第二大橡膠消費大國,位于日本之前,自產的天然橡膠和合成橡膠都不能滿足消費的需求,基本需求為國產與進口量各占一半。

輪胎的用量要占天然橡膠使用量的一半以上。上海輪胎橡膠集團公司、山東成山橡膠公司、山東輪胎廠、杭州中策有限公司、東風輪胎集團公司和樺林輪胎集團公司等輪胎企業是我國天然橡膠的使用大戶。見表2

表格2中國天然橡膠產量、進口量、消費量(單位:萬噸)

年份1992

199319941995199619971998199920002002

產量30.932.634.135.042.144.045.746.049.053.0

進口量33.532.540.531.945.341.043.053.085.0107

消費量64.065.072.573.885.089.989.0103.0134.0160.0

資料來源:國際橡膠研究組織IRSG

1.2.2流通特點

(1)我國市場上流通的天然橡膠主要是煙片膠和顆粒膠,其中煙片膠多為進口膠,顆粒膠基本上是國產膠,也稱標準膠。目前國家對進口天然橡膠實行配額許可證管理,由國家計委下發配額,然后從外經貿部換取許可證,最后由海關對進口橡膠進行跟蹤管理,確保配額橡膠首先滿足生產企業,防止擾亂國內天膠市場,維護國內膠農的利益。最近國家外經貿部又發文暫停加工貿易天然橡膠的進口配額許可證制度,此舉是國家為鼓勵出口,而逐漸放松對進口天然橡膠的配額管理。

(2)由于我國天然橡膠產地的分布特點,國產天然橡膠的流向基本上是由南向北流,又以主要消費地上海、青島和天津為中心向外輻射,另外中原和東北地區的用量也占相當比例。我國天然橡膠的進口口岸中以廈門、上海、青島和天津所占比例最大,因此進口膠的流向相對國產膠是由東往西流,與國產膠共分天下。

(3)天然橡膠之間的互換。在生產實踐中,不同膠種之間的互換是常見的,包括天然膠之間的互換,合成膠之間的互換,以及天然膠與合成膠之間的互換。我國市場上流通的天然橡膠按產地有進口和國產之別,按品種又有標準膠(顆粒膠)、煙片膠及縐片膠之分,所以它們之間的互換替代往往不可避免。目前國產5#標準膠與進口3#煙片膠或與國產3#煙片膠之間,就總體而言能取得平衡,所以它們之間的互換,已得到實際應用的認可。

1.3海南天然橡膠成為期貨市場最活躍的交易品種的主要原因

(1)海南有很好的種植天然橡膠的條件,是天然橡膠重要的生產基地。

我國的天然橡膠產地主要分布在海南、云南、廣東、廣西和福建等地區,其中海南的天然橡膠總產量約占全國總產量的60%。全國天然橡膠種植面積約有800萬畝,其中海南約600萬畝,云南200萬畝,位于世界第四。海南目前種植面積600萬畝、干膠產量28萬噸,均占全國60%左右的份額。包括天然橡膠生產的熱帶高效農業和現代工業、旅游業一起被列為海南三大重點發展產業之一。海南今后還將進一步擴大天然橡膠的種植面積,但重點是提高單位面積產量,并進一步提高天然橡膠的產品質量,以先進的管理手段和先進的生產工藝有效提升橡膠產品的高附加值,多出高端產品,以滿足國內、國際對橡膠產成品日益提高的產品質量要求。

(2)海南市場經濟不斷發展,農產品流通體制改革不斷深入,使許多企業參與期貨市場避險的積極性增強。

隨著市場機制在經濟運行過程中的作用區間日益增長,橡膠生產、流通、加工等企業在生產經營過程中所面臨的市場風險在不斷增大。與此同時,中國企業面對日益開放的經濟形勢,必須時刻注意競爭激烈的國際市場。因此,如何回避不斷增加的市場風險,提高企業的市場競爭力,便成為企業在營銷過程中不得不充分重視的問題。農產品期貨市場獨特的避險功能,吸引著越來越多的企業進入這一市場,并按照他們的理解從事套期保值業務的操作,所以企業成為農產品期貨市場最重要、最活躍、最基本的參與者。

(3)投機者和投資者的踴躍參與,促進了橡膠期貨交易量的擴大。

由于經濟改革中的體制變動,我國相當一部人先富了起來。在部分沿海發達地區,已經出現了一批擁有十幾萬、幾十萬甚至成百上千萬資產的階層。隨著改革的日益深入,在居民生活水平提高的同時,投資意識和風險意識也逐漸增強,已有部分居民的儲蓄開始向投資領域滲透。

(4)相比其它工業品種,橡膠與人們的生活貼得更近,橡膠期貨品種交易成本比其它品種低,更適合中小投機者的參與。

1.4影響天然橡膠價格波動的主要因素

1.4.1國際天然橡膠市場供求情況及主要產膠國的出口行情。

國際市場上天然橡膠的供應完全控制在泰國、馬來西亞、印尼等少數幾個國家手中。而天然橡膠的使用大國美國、日本等則不生產天然橡膠,需求完全依賴進口,其對天然橡膠的價格支持也顯而易見。我國也是世界上第二大天然橡膠進口國,對國際膠價的影響也較直接。

1.4.2國際市場交易行情。

天然橡膠已經成為國際上一種典型的熱帶商品期貨品種,在遠東和東南亞的期貨交易中占有一定的份額。目前,從事天然橡膠期貨交易的主要有:東京工業品交易所(TOCOM)、大阪商品交易所(OME)、新加坡RAS商品交易所、吉隆坡商品交易所(KLCE)。其中東京和新加坡交易的影響最大,由于所占市場份額較大,因此能反映出世界膠市行情基本動態。

1.4.3國際天然橡膠組織(INRO)解散后的庫存處理問題,及世界天然橡膠主要生產國所簽定的保護協議等等,對膠市價格走勢也會產生重要影響。

1.4.4我國天然橡膠的生產和消耗情況。

我國天然橡膠生產的數量、成本直接關系到國內膠市的價格。同時,國內天然橡膠使用量的變化和加工企業對天然橡膠價格的接受能力也作用于天然橡膠的價格水平。

1.4.5合成膠的生產及應用情況,包括合成膠的上游產品原油的市場情況。

天然橡膠與合成膠在某些產品上可以互為替代使用,因此當天然橡膠供給緊張或價格趨漲時,合成膠則會用量上升,兩者的市場地位存在互補性。另外由于合成膠是石化類產品,石油價格會影響合成膠的價格水平,合成膠價格水平的變化則轉化影響到對天然橡膠的需求上,這一點也不能忽視。

1.4.6主要用膠行業的發展情況,如輪胎及相關的汽車工業。

天然橡膠的主要用戶是輪胎,輪胎行業的景氣度直接影響天然橡膠市場。汽車工業又是使用輪胎的大戶,因此汽車工業的發展和國家對汽車工業的政策會影響到對輪胎需求,并影響對天然橡膠的需求。我國汽車產業的快速發展帶動橡膠產業的發展.2002年以來,國內天然橡膠繼續保持需求旺盛,資源有限的大體格局。據統計,2003年1-2月,全國工業增加值比去年同期增長17.5%;主要工業產品中,汽車產量增長62.2%,均達到了近年來的最高水平;輪胎出口形勢也還不錯,增幅達到13.8%;預計我國首季經濟增長將創下近6年的最高增幅,呈現出投資飚升、出口猛增、消費趨旺的新動向。受其影響,國內輪胎產量繼續保持較高的增長水平。據統計,2003年前2個月,全國輪胎產量(含各種外胎)2418萬條,比去年同期增長18.2%。其他橡膠制品也有一定增長。

1.4.7自然因素:季節變動和氣候變化。

膠液一般在樹齡5-7年的橡膠樹皮上傾斜切口后采得,橡膠樹一般可采集25-30年。橡膠樹整年都可采割,但其產量隨季節性而變動。橡膠樹生長需高溫多雨的環境,在年平均氣溫26-32。C之間、年平均降雨量在2000mm以上的熱帶地區栽培,因此其產地分布于南北緯10。C以內,多集中在東南亞地區。由于天然橡膠是多年生長的樹木,因此不能在短期內調整供應,市場變化周期較長。

1.4.8政治因素:政策和政局的變動政策。各國政府對天然橡膠生產和進出口的政策會影響天然橡膠價格走勢;政局的變動:天然橡膠是重要的軍用物資,對重大政治事件的發生有較敏銳甚至強烈的反應,在發生戰爭時,各國必須最大限度確保橡膠的應有數量。

1.4.9我國入關的進程

我國加入WTO后,對天然橡膠實行時間表為2004年前降為5%,2006年前降為零,在2005年取消進口配額。我國天然橡膠業將會面臨天然橡膠生產、出口大國的激烈競爭,主要是價格的競爭。由于我國天然橡膠的生產成本較東南亞國家高,明顯處于劣勢,同時國內用膠企業為了降低生產成本,必將使用相對價格較低的進口膠,這對用膠企業來講是一個機會。因此,無論是天然橡膠的生產企業還是使用企業,入關對他們的生產帶來較大的影響,不管是積極的還是消極的,期貨市場將為這些企業提供一個規避風險、指導生產的場所。

2.天膠期貨投資價值分析

以天膠為主要代表的國內林產品期貨交易自1991年推出以來,已有十多年的歷史,而且是國內歷經風雨卻依然保持相當規模的唯一品種。

經過十多年的發展,中國期貨市場在市場經濟中的地位和作用得到了顯著的提高,利用功能強大和成熟高效的期貨市場,為生產、經營和投資服務已經成為一種大趨勢。

天膠期貨具有廣泛的適用性,長期以來一直被視為進行有效避險和實現理性投資的理想工具。隨著對期貨市場內在規律認識的不斷深入,對天膠期貨的投資價值和投資機會進行充分的認識、深入挖掘和廣泛推廣,并逐步提升把握機會的能力和方法已顯得尤為重要。

2.1天膠期貨投資價值

2.1.1滿足日益增長的套期保值的需要

國內天膠期貨市場與國際接軌較早,橡膠價格已經逐步實現“期貨化”,天膠通過期貨進行套期保值的效果比較顯著,經驗值得推廣。

隨著中國加入WTO和國內橡膠行業的結構調整,橡膠企業的市場化操作將進一步增強,天膠價格的波動將進一步加大,原有的由生產企業成本和消費企業成本所形成的價格區間必將被打破,在尋找新的價格平衡過程中有可能生成更具建設性的趨勢性行情。在此背景下,橡膠相關企業的保值需求將更加迫切,能否有效實施套期保值戰略已經成為橡膠企業參與國際競爭和提高抗風險的能力的關鍵。尤其是在橡膠主產區的海南橡膠生產企業或加工企業和廣大的橡膠種植戶,應該努力成為套期保值的受益者。

值得一提的是,未來橡膠消費企業的保值將有較大增長,市場中的保值力量將趨于平衡,這預示著天膠期貨將更加活躍,更加活躍的天膠期貨將促進套期保值功能的充分發揮。

2.1.2上海天膠期貨后發優勢突出,價格發現功能增強

未來幾年內中國經濟將保持強勁增長,預計到2005年中國橡膠的需求量將為240萬噸,尤其是中國作為世界上第二大消費國,對世界天膠市場的影響舉足輕重。上海天膠的期貨價格已經具有一定的權威性,世界將更加關注“上海價格”。上海天膠期貨相對LME有一定的前瞻性和主動性,兩者之間不是“影子關系”,而是相互影響和發現的。

2.1.3成熟的投資工具,吸引更多的投資者

天膠期貨的價格走勢具有一定的預測性,便于投資者理解和把握。具體表現在:

一、與世界經濟的大環境息息相關。

我們對2002年的天膠的大幅下跌有目共睹。這是世紀之初以與美國經濟為龍頭的世界經濟減速密切相關的。從過去十多年的長期表現來看,天膠價格一直處于底部略有抬高的低位震蕩格局,除海南中商所天膠事件的影響外,主要原因可以理解為80年代以來世界經濟在溫和增長的態勢下保持著較底的通貨膨脹率,世界的能源和原材料價格的全面下降。可見,對世界經濟的動態研究和把握可作為天膠價格走勢的發現線索。

二、走勢具有一定的規律性,最大限度的滿足投資者對理性投資的需求。

天膠期貨具有較強的趨勢性和周期性,走勢簡單明了,信號易于捕捉。研究表明,一些經典的(技術)分析方法在天膠期貨中有較強的預測意義和可靠性。有效使用這些方法,可以對投資機會進行量化分析和把握,使投資者增強方向感和空間感,并進一步提高投資的成功率。

2.1.4風險的可控性高

由于上述三個方面的原因,天膠期貨的走勢比較平緩,逐級展開的特點比較鮮明,便于投資者及時發現決策錯誤,并有效實施風險控制。

事實證明,天膠期貨的運作和管理更科學有效,投資群體以具有較強風險意識的理性投資者為主,比較來看,天膠期貨暴漲暴跌和人為操縱的非理性表現較少,是能夠控制的風險下獲得更高回報的理想投資工具。

2.1.5有待挖掘的投資價值

長期以來,投資者已經掌握了根據市場之間的相關性來預測和把握天膠期貨,比如外匯、黃金、石油、股票等市場的同期走勢對天膠期貨就具有不同程度的發現作用。反過來,利用這種相關性可以設計出互補性很強的投資組合,或者直接利用天膠期貨對相關性市場的投資進行間接的套期保值。在目前沒有股票期貨的情況下,能否利用天膠期貨對股票投資進行保值,這一點是值得深入研究和挖掘的,有些機構在此方面的有益嘗試值得借鑒。

另外,橡膠作為重要的基礎性原材料,具有廣泛的相互替代品、互補品,或同受某一因素影響的相關商品,至少這些商品可以利用天膠期貨進行保值,從而彌補當前國內期貨交易品種結構不完整的缺陷。

2.2更顯著、更充分的投資機會

2.2.1蓄勢待發,世紀之初天膠期貨蘊涵巨大的投資機會

2002年天膠期貨價格已經保持十幾年的底部區域,也是天膠的成本價格區,市場首先已經具備了明顯的戰略投資價值。這樣的市場無疑將吸引眾多投資者介入,因為這一切更符合投資者的投資心理和投資偏好。

如果能在此形成世紀大底,未來生成的上漲趨勢的規模將是十分巨大的,很有可能對95年以來的下跌和低位震蕩格局進行一次徹底的否定,這首先對橡膠行業本身具有特殊意義,也是期貨市場發展的大好機遇,更是投資者值得密切關注和重點把握的潛在投資機會,對此應估計充足,留有預期。

2.2.2套利——更適合機構投資者的投資機會

(1)利用兩市的差價進行跨市套利。

以天膠為例,從兩市長期的比價關系上可以發現,東膠(東京工業品交易所)與瀘膠比價的高水位在10.4左右,低水位在9.6左右。平衡水位在10左右,當兩市比價處于10.4之上時,可進行買東膠賣瀘膠的套利操作,以期比價回到10左右時獲利,或比價回到10以下獲得更大的套利收益。

跨市套利的基礎是兩個市場相對價格的異常波動,與市場是牛市還是熊市沒有關系,只要兩個市場之間的相對價格波動過大,就可以跨市套利。相對價格波動過大分為兩種情況,一是價格差過大,二是價格差過小。

(2)國內市場本身的跨月套利

以橡膠為例,相鄰兩個月份的期貨價格應有100元左右的差價,最多為150元。經過大幅下跌的擠壓,當前市場各月天膠價格已經趨于一致,這就產生了明顯的跨月套利的機會,即在賣出進期合約的同時,買進同等數量的遠期和約,這種對鎖式操作可以在未來市場價差恢復到100時獲得套利贏利。如果做4個月內的套利,不計交易成本的獲利預期應為400元左右。對此應有充分認識,并做重點把握。一般情況下,跨月套利贏利應在50元左右。

值得一提的是,上述標注的套利機會之前,相鄰兩個月的差價剛好完成了從150到0的過程,很多套利者通過買近期賣遠期的操作獲得理想的收益。

最后,在新經濟和經濟全球化的大背景下,我們對天膠期貨投資價值的認識是不夠的,一些原有的狹義理解需要被突破并賦予新的內涵,對天膠期貨投資機會的把握還需增強針對性、靈活性和創新性。對上述認識的基礎上,還應該在今后的實踐中積極探索,并力求有所新的發現和新的作為。

圍繞市場繁榮和理性投資兩大主題,中國期貨市場將進入穩步發展新階段。在市場繁榮和理想投資相互推動和相互實現的過程中,充滿投資信心、投資需求和投資機會的天膠期貨

必將發揮更重要的作用。

3.期貨市場交易存在的突出問題與對策

3.1期貨市場概述

3.1.1期貨市場定義:

廣義上的期貨市場包括期貨交易所、結算所或結算公司、經紀公司和期貨交易員;狹義上的期貨市場僅指期貨交易所。期貨交易所是買賣期貨合約的場所,是期貨市場的核心。比較成熟的期貨市場在一定程度上相當于一種完全競爭的市場,是經濟學中最理想的市場形式。所以期貨市場被認為是一種較高級的市場組織形式,是市場經濟發展到一定階段的必然產物。

我國期貨市場,經歷了研究試點階段,正在向常規發展階段過渡:

第一階段,理論探索期(1988年——1990年)

第二階段,市場孕育期(1990年——1992年)

第三階段,快速發展期(1992年——1994年)

第四階段,市場整頓期(1994年——1999年)

第五階段,過渡發展期(2000年——)

隨著《期貨交易管理暫行條例》和四個管理辦法的,期貨市場也逐漸進入了發展階段。

3.1.2期貨市場的構成:

(1)交易所:為期貨交易者提供組織機構和設施,以保證期貨交易公開、公正、公平地進行。期貨交易所是為期貨交易提供場所、設施、服務和交易規則的非盈利機構。交易所一般采用會員制。交易所的入會條件是很嚴格的,各交易所都有具體規定。首先要交易所提出入會申請,由交易所調查申請者的財務的資信狀況,通過考核,符合條件的經董事會批準方可入會。交易所的會員席位一般可以轉讓。交易所的最高權機構是會員大會。會員大會下設董事會或理事會,一般由會員大會選舉產生,董事會聘任交易所總裁,負責交易所的日常行政和管理工作。

(2)期貨經紀公司:是客戶參與期貨交易的中介。其主要任務是客戶進行交易,管理客戶保證金,執行客戶下達的交易指令,記錄交易結果,并運用先進的設施和技術,為客戶提供商品行情,市場分析及相關的咨詢服務。

(3)客戶:參與期貨交易的各類投資者,企業、個人等。

根據參與期貨期交易的目的劃分。基本上分為兩種人:即套期保值者和投機者。

一、套期保值者。這種人從事期貨交易的目的是利用期貨市場進行保值交易,以減少價格波動帶來的風險,確保生產和經營的正常利潤。做這種套期保值的人一般是生產經營者、貿易者、實用戶等。

二、投機者或稱風險投資者。投機者參加期貨交易的目的與套期保值者相反,它們是愿意承擔價格波動的風險。其目的是希望以少量的資金來博取較多的利潤。期貨交易所的投機方式可以說是五花八門,多種多樣,其做法遠比套期保值復雜的多。期貨市場上,如果沒有投機者參與,其回避風險和發現價格兩大功能就不能實現。投機者參加交易可增加市場的流動性,起到“潤滑劑”的作用。

3.2期貨市場的功能

(1)農業產業化和訂單農業發展,確保產銷雙贏。

海南農業產業化經營和訂單農業的發展,對于穩定農產品生產和保護農民的利益起到了重要作用,但是在“公司+農戶”或定單農業模式的運行過程中,簽約的企業卻承擔著巨大的經營風險。一旦簽訂合同,即使收獲季節農產品市場價格下跌,企業也只能按照合同規定的價格收購農民的農產品,被動地承受市場價格變動帶給企業的損失。通過期貨市場的運作訂單企業可以把農產品價格風險分散、轉移給眾多的市場投機者,期貨市場可以成為產業化經營或定單農業中價格風險的最終“出口”,既有利于企業實現利潤,也能保證合同的履行和農民的預期收入的兌現,實現生產者和經營者雙贏。

(2)有利于收儲企業更快地實現順價銷售。

期貨市場為企業多提供了一個機會,多提供了一個市場。企業既可以在現貨市場順價銷售,也可以在期貨市場順價銷售。通常情況下,遠期的期市價格總是高于現貨市場價格。根據期貨市場的套期保值原理,收儲企業在收進糧食后,可在期貨市場上按一個確定的價格賣出一個遠期合約。一段時間后,即使現貨市場糧價走低,由于已在期貨市場上做了套期保值,該企業也會在期市上獲得盈利,從而實現順價銷售。

農產品主銷區放開市場后,農產品企業也可以利用期貨市場進行套期保值,有效回避采購過程中的價格風險,同時還可以把期貨市場作為現貨購銷渠道的重要延伸和補充,通過期貨市場部分獲得穩定的來源,進而穩定主銷區的市場價格,降低主銷區市場放開后可能帶來的市場混亂和價格波動。

(3)有利于銀行信貸資金安全和增值。

農業發展銀行農產品收購資金封閉運行,是農產品流通體制改革的重點之一。但這項政策的執行卻有相當的難度。難就難在它完全依賴于企業順價銷售的實現。銀行能夠對其貸款實行嚴密監管,但卻無力影響全國農產品市場的價格,更無力影響國內外農產品市場的價格。因此,當農產品市場價格走低的時候,企業就不能實現順價銷售。

很明顯,企業如不能回避風險,銀行的貸款就面臨困境。企業實現了順價銷售,銀行才能安全回收貸款。期貨市場為企業和銀行提供了一個避險機制,通過套期保值業務,企業可以實現順價銷售,銀行自然就沒有了貸款風險。

(4)提供了良好的預期價格信息。

這種未來價格信息,正是精明生產者的獲利契機。而這種獲利機會,又不斷引發生產者的積極性,驅使他們調整資源。比如,在橡膠樹的休息月份,生產者特別關心明年橡膠的市場價格。如果上海商品交易所橡膠12月期貨價格在9100元/噸左右,而這個價格在除去成本等仍有可觀的利潤,則精明的生產者自然會在橡膠種植上多加投入。這就是期貨市場價格導向的結果,期貨價格在分配資源方面發揮了作用。在我國期貨市場十余年的發展歷程中,風險控制始終是業界的一個中心話題,在市場不同的發展階段都面臨著風險控制的艱巨任務。風險是期貨市場管理者不可回避的問題,是期貨市場管理的中心環節。清理整頓完成以后,期貨市場的風險事件已經鮮見,但前一段時間個別品種價格的巨幅振蕩,再次引起我們對期貨市場風險問題的思考。期貨市場作為資本市場的重要組成部分,其風險也是復雜多變的。當前,我國期貨市場已進入穩步發展的新階段,我們應順應市場風險的特點,改善市場環境,保障期貨市場正常運行和發揮功能。

3.3當今期貨市場存在問題及其風險控制

3.3.1中國期貨市場規范與發展歷程

中國期貨市場建立最初幾年是輝煌的,后期的發展是曲折的,規范整頓的道路是漫長的,恢復性增長是來之不易的。中國期貨市場建立初期的發展是令人振奮的,僅商品期貨在1995年就曾達到9.62萬億元成交額,作為金融期貨的國債期貨在1995年達到6.2萬億元成交額,剔除保證金杠桿作用后仍然大于證券市場成交規模。后來,期貨市場卻因期貨交易高對抗性、矛盾容易激化并不可隨時間推移而無限期遞延等市場特性,許多上市品種如大米、線材、咖啡、橡膠、膠合板、綠豆、紅小豆、玉米等出現了一系列事件,在市場參與者直通國家高層領導的告狀中招致政府嚴厲監管,并因此走過了漫長的規范整頓之路。在此后數年的規范整頓過程中,期貨市場規模逐年縮小,2000年達到最低的1.63萬億元,商品期貨交易規模比1995年下降83.06%;期貨交易所由1993年的近50家先減少到1994年的15家,1998年再減少到現在的3家;期貨公司數量由最初地上地下合計1000多家先減少到1994年的330家,再減少到目前的200家。2001年,期貨市場在規范運作條件下,實現了恢復性增長,成交規模達到3萬億元,進入了規范發展新階段。

期貨市場存在問題的原因。期貨市場過去10年中經歷了長達7年的規范整頓,直接原因是在初期發展過程中出現了這樣那樣的問題,還有的重要原因就是期貨市場發現價格、風險管理、調配資源等經濟功能的間接性、潛在性。我國建立期貨市場的初衷是需要期貨市場在計劃經濟體制向市場經濟體制過渡過程中,發揮價格發現、風險管理和合理調配資源等經濟功能。但是因為:一是期貨交易機制本身具有“零和游戲”性質,并不能直接創造財富,而容易暴露問題;二是期貨市場對宏觀經濟的作用主要體現在上市品種相關行業,并需要相當時間才能顯現出來,如現在經濟功能發揮較好的上海銅期貨與有色金屬行業,大連大豆期貨與大豆相關產業就經歷了這樣的過程;三是只有運作規范并擁有一定市場流動性的期貨市場才能正常發揮經濟功能,并不是所有的期貨市場都能夠很好發揮經濟功能。

3.3.2調查情況

不久前,我們就海口幾家期貨經紀公司的治理結構問題進行調研,對期貨經紀公司治理結構的現狀及存在的問題進行了分析。從此可以看出,我國期貨公司治理結構存在著很多問題。一些大股東利用在期貨公司的相對控股地位,操縱股東會和董事會,致使公司在很多重大事項上主要體現的是大股東意志,關聯交易眾多,監事會形同虛設。為了進一步改進期貨公司法人治理結構,借鑒國際慣例,強化董事會建設非常重要,董事會制度已成為規范法人治理結構的必然選擇。

3.3.3想法和對策

一、完善期貨公司法人治理結構。

首先,必須對期貨公司股權結構進行多元化的調整,解決“一股獨大”問題,緩解股權過于集中的現象,使期貨公司股東之間形成制衡機制;其次,應強化董事會的誠信義務和法律責任,發揮獨立董事在公司重大決策問題上監管作用;再次,要強化監事會作用,建立真正意義上的監事會,賦予監事會實際監督權力,尤其是對財務的獨立監督;最后,還要通過制度保障投資者的權益平等.

二、期貨公司必須長期遵守的原則

2001年以來,期貨市場發展更趨理性,成交也持續活躍,市場人士普遍預計,期貨公司有望在今年實現翻身。在這一良性發展軌道上,有許多原則是期貨公司必須長期遵守的。一是要明確期貨公司中高級管理人員和從業人員的基本要求,對高級管理層應逐步實現專業化、知識化、職業化,要具有相應的職業道德和社會公信,同時更應對從事期貨業務的會計師事務所和律師事務所實行市場準入制度;二是要規范期貨公司的經紀業務,禁止挪用客戶保證金;三是要增強期貨公司的風險應對能力,設立嚴格的風險控制標準,加強制約和監督;四是要查處違規行為,要對違法違規者進行公示,建立退出機制。

三、應大力培育機構投資者

我國期貨市場個人投資者占相當的比例,在資金、信息、專業知識、技術設備等方面處于弱勢,容易追漲殺跌,盲目跟風,是助長市場投機氣氛、造成市場風險的重要因素之一。與個人投資者相比,機構投資者入市資金量較大,擁有相對的研究分析能力,注重投資的安全性及長期利益,在一定程度上可以起到穩定市場的作用,因此,應大力培育機構投資者。但機構投資者因資金量大、操作瘋狂、坐莊頻繁,在市場波動中,也容易對市場投機推波助瀾。盡管如此,規范投資者行為的基礎性工程之一,仍是大力培養機構投資者。要大力發展投資基金,引進戰略投資者,努力探索銀期合作、期證合作等多種形式,構建信譽良好、運作規范的機構投資者群體。從實踐看,規范投資者行為的著力點:一是堅決打擊違法違規行為,營造公平、公開和公正的市場氛圍。事實表明,所有市場風險的發生都與投資者風險失控行為相關,這種風險失控的表現形式,就是操縱市場、欺詐和內幕交易行為。二是重視投資者教育,提高投資者素質。加強投資者教育是規范投資者行為的重要內容,只有強化投資者的期貨市場基本知識,使投資者充分認識期貨市場的風險,投資行為才會更加理性。

四、加強自身的風險防范能力

隨著近幾年期貨市場規范發展的腳步不斷加快,為使期貨市場更好地發揮其應有的作用和功能,必須加強自身的風險防范能力。只有如此,才能使期貨市場的金融創新得以開展,才能吸引更多的機構投資者進入市場,才能使我國的期貨市場國際化進程加快。從國際經驗看,一個成熟的期貨市場應該有合理的品種結構、完整的投資者保護機制,同時還應該有良好的資金供給渠道。我國的期貨市場剛剛起步,為了確保期貨市場朝著規范化的方向進一步發展,如何在制度上約束規范市場主體行為非常重要,而開展投資者教育更是一項經常性的工作。另外,管理層已經開始考慮改善市場資金的供給狀況,從2003年年初證監會下發的《關于期貨經紀公司接受出資有關問題的通知》就可以看出,這不僅可以擴大期貨市場主體,更重要的是增加了期貨市場的造血功能。所以說,改善期貨市場資金供給的關鍵是有步驟、有針對性地引入具有高安全性的市場主體。

我國的期貨市場目前正處于最好的發展時期,我們只有致力于提高自身的抗風險能力,全行業誠信經營,在多個領域實現創新,期貨市場才能真正規范運作并發揮經濟功能,從而實現穩步發展的目標;才能創造出世界一流的期貨市場,更好地為國民經濟發展服務,更好地為國家的宏觀調控服務。

3.4穩步發展橡膠期貨市場的歷史機遇

3.4.1橡膠主產省、區、市逐步放開市場,橡膠市場化改革進一步加快。

放開橡膠市場,對生產者、經營者和消費者都提出了新的要求:廣大橡膠種植者需要通過市場反映的信息安排生產,確定種植品種、種植面積等;橡膠生產經營者需要及時得到市場信息來確定經營業務、確定合理庫存;政府部門需要根據市場變化安排收儲和拋售;橡膠主產區和主銷區更需要加強銜接協作。所有這些均應以橡膠期貨市場所產生的信息為依據。

3.4.2我國入世后,橡膠生產、流通和加工企業迫切需要期貨市場為其提供服務。

加入世貿組織,給我國農林業既帶來機遇,又帶來挑戰。穩步發展期貨市場可以加快我國農產品市場與國際市場的接軌,回避國際農產品市場波動給我國帶來的風險,還可以在國際農產品市場上充分發揮我國作為一個農產品大國的作用。我國在國際農產品市場上不可能只是農產品價格被動接受者,而應該是一個有力競爭者和價格主導者,這不僅需要我國農產品期貨市場與國際市場的接軌,更需要期貨市場的發展壯大。

3.4.3我國期貨市場既具備了發展的基礎,又具備了發揮作用的條件。

目前,我國期貨交易所和經紀公司數量、布局較為合理;必要的市場法規和制度已經設立;投資者隊伍初具規模并逐漸成熟。經過整頓規范的期貨市場,既創造了進一步發展的基礎,又具備了為促進深化糧改發揮作用的基本條件。

3.5我國期貨市場功能創新需要解決的問題

3.5.1確立正確的指導思想

要確立正確的指導思想,必須對期貨市場在我國經濟發展中的作用有一個全面正確的認識。首先,期貨市場不是萬能的。如果試圖通過期貨市場來解決現貨市場中所存在的一切問題,那是不可能的。實際上,期貨市場只是市場組織形式中現代化程度較高的一種,它與現貨市場在市場體系中分別承擔著不同的經濟職能,它們之間并不存在相互替代的經濟基礎。其次,由于期貨市場的虛擬性和風險性,因而在其運行中也會產生很多弊端,這些必須依靠市場力量加以解決。第三,期貨市場通過功能創新對于現貨市場具有巨大的促進作用,現貨市場的發展離不開期貨市場。

3.5.2期貨交易所必須進一步完善內部機制

首先,對保留的品種合約,進行重新設計,按照市場規律,對交易中的不合理之處進行修改,使期貨合約更加完善合理。其次,認真修改交易規則,根據國家有關法規,并借鑒國際經驗,使交易規則更加嚴謹,更具約束力。第三,修訂交割規則,避免逼倉現象發生。第四,進一步完善風險的預警、監督、控制和處理制度,增強防范風險的能力。

(3)行業監管部門要真正負起監督和管理的責任

首先,監督各交易所的合約設計和交易交割規則的制訂工作;其次,針對大戶逼倉現象,完善各交易所風險管理系統;第三,在規范的前提下,支持各交易所對上市品種的啟動,采取適當措施活躍期貨品種,不斷研究和開發新品種,適度擴大交易規模等。

(4)加快立法步伐,健全和完善相關法律法規

市場經濟是一種法制經濟。期貨交易投機性強,風險性大,自律管理要求高,如果沒有相關法律的規范和保護,就難以健康發展。目前,一部全國統一性的《期貨交易法》尚未出臺,相關法律法規不健全,“無法可依”的地方依然存在,這些都增加了立法步伐的緊迫性。實踐證明,沒有完善健全的法規,期貨市場管理行為就得不到法律保護,期貨市場中的操縱行為就不能得到應有的法律制裁,從而期貨市場的諸多創新功能就不能得到應有的發揮。

3.6發展橡膠期貨市場的配套政策和必要措施

國外期貨市場發達國家,其市場最活躍的參與者包括各種形式的農戶、企業及中介組織等。而所有這些實體,在我國期貨市場中卻非常少見。

我們應該鼓勵橡膠期貨市場最主要的參與者和使用者,即橡膠企業,包括購銷企業、橡膠加工企業、產業化經營企業等,根據自身實際情況、選擇采用期貨套期保值交易的市場手段。這一方面使期貨市場增加一個使它能發揮更大作用的重要市場主體,另一方面可推進橡膠企業加大改革力度,使其通過參與期貨套期保值業務,在回避價格風險的同時提高企業經營和管理水平。

(1)培育和發展期貨市場的投資主體。

在國外流動性較強、較成熟的期貨市場中,投機交易量一般達到套期保值量的10倍,期貨市場的持倉量與現貨流通量的比例應穩定在10%——15%。與之相比我國有著很大的差距。我國應該借鑒國外期貨市場的經驗,對期市的投資主體不要多加限制;要培育大機構投資者,并拓寬他們的融資渠道;要允許各種投資基金進入期貨市場;要按照規模、資信程度對期貨經紀公司進行分類管理,準許資信狀況良好、規模較大的經紀公司具有代客理財和自營資格。

(2)適當放寬期貨市場的資金限制,允許銀行資金進入期貨市場。

資金是期貨市場的“血液”,期貨市場沒有足夠的資金就會導致缺乏生機乃至喪失生命力。近年來,我國農產品期貨市場資金嚴重不足,2002年底,全國期貨市場存于交易所的保證金約有50多億元。這與我國的10萬億元居民存款以及規模宏大的股票市場形成強烈的反差。

(3)加強對現貨市場秩序的整頓。

加緊建立和完善與社會主義市場經濟相適應的、嚴格的市場經濟秩序準則,消除目前日益嚴重的現貨市場信譽危機,是我們必須高度關注的問題。據不完全統計,我國每年訂立的各類合同約有40億份左右,但合同的履約率卻只有50%多一些。現貨市場的信譽危機嚴重妨礙了期貨市場套期保值功能的充分發揮,許多參與期貨市場套期保值的企業遭受了不應有的損失。

4.海南天然橡膠期貨市場的前景展望

4.1海南橡膠期貨的過去

橡膠期貨市場的發展在國內走過了較為曲折的發展歷程,1996年,海南中商所推出的天然橡膠期貨就曾經吸引了眾多投資者的廣泛參與,包括海南農墾、云南農墾、北京華熱亞、中化橡膠等國內大的現貨商群體都積極參與當時的期貨交易,同時大量的游資、熱錢也紛紛進入海南橡膠期貨市場,橡膠期貨迎來第一次發展的高潮。當時聚集在天然橡膠期貨市場的資金達到數十億元,特別是在1997年海南中商所708橡膠合約的交易過程中,持倉和成交量均達到了頂峰,單月持倉超過20萬手,日成交量達到幾十萬手之巨。當時的市場多頭企圖利用雄厚的資金背景圖謀逼倉,708橡膠期貨合約價格在多頭資金推動下一路上揚,一度嚴重偏離當時的現貨價,從而導致大量進口橡膠等待交割,最終海南橡膠期貨市場出現嚴重違規事件,當時的多頭紛紛被列為市場禁入者,橡膠期貨也從此歸于沉寂。

在海南的歷史上,1993年成立的海南中商期貨交易所對中國天然橡膠流通體系乃至整個行業影響深遠,其定位交易所為世界熱帶大宗產品交易中心,其中龍頭產品即為天然橡膠,中商期貨交易所一度為亞洲最大的商品期貨交易所,成為世界天然橡膠定價中心,1998年期貨業清理整頓,其橡膠期貨交易移至上海期貨交易所。

在這之后兩年的一段時間內,天然橡膠國內市場平淡,主要受國家行政政策影響。

1999年9月1日,《期貨交易管理暫行條例》及《四個辦法》的出臺,標志著中國期貨市場迎來規范發展的黎明。2001年3月,在由九屆人大四次會議通過的《第十個五年計劃綱要》種,首次提出“穩步發展期貨市場”的提法,標志著今天的期貨市場已經徹底告別了過去的無序狀態,重新迎來又一個發展的春天。

2000年10月18日,在中國第三代批發市場發展階段,經原國家內貿局和海南省人民政府共同批準,海南橡膠中心批發市場開業,這是一個基于互聯網的采取中遠期現貨訂貨形式的企業電子商務現代批發市場,市場開業不久,其較好的價格發現機制以及現貨流通機制獲得廣大企業認同。特別是2001年,在海南天然橡膠現貨價格每噸6000多元人民幣,海南橡膠生產企業瀕于破產的時候,其半年內遠期現貨發現機制預先指示每噸升水1000多元,在海南橡膠中心批發市場帶動下,上海期貨交易所天然橡膠行情開始啟動,事實上,現貨中心批發市場起到了很好的價格發現功能。在海南橡膠批發市場這一現貨遠期市場初期引導下,天然橡膠已成為我國期貨市場主力品種。

2002年5月28日,中國期貨市場在經歷了長達6年的治理整頓之后,已經以嶄新的面貌出現在中國的資本市場,上海交易所在這一天推出天然橡膠210合約、211合約、301合約,成為了橡膠期貨發展的一個轉折點。由于近幾年國際國內橡膠市場價格波動劇烈,對于投機資金來說看中了橡膠期貨巨大的投資機會;對于國內的產膠和消費企業來說,迫切需要找到套期保值的避風港,有人形容目前的橡膠期貨迎來了發展中的第二個春天。

2002年10月27日,上海期貨交易所在海南博鰲隆重舉辦了中國天然橡膠行業發展與投資分析報告會,會議取得了空前的成功,參加會議的有海南農墾、云南農墾和國內大型輪胎企業的代表。東京工業品交易所、國際橡膠研究集團也派代表出席了本次大會,大家相聚在美麗的博鰲,一起分享國內橡膠工業高速發展的喜悅,上海交易所作為主辦單位,也詳細地介紹了橡膠期貨目前良好的發展勢頭,這次會議從一定程度上也拉近了國內企業與期貨市場之間的距離。

2003年9月22日,國家標準委正式中華人民共和國《大宗商品電子交易規范》修改版,海南橡膠中心批發市場作為新中國第五代批發市場代表之一,在新國標的指引下,在天然橡膠流通領域以其先進的電子商務技術、完善的物流配送體系和資金支付體系實現現貨流通,減少流通成本,在天然橡膠產業鏈中將發揮更積極的作用。

讓我們客觀地對海南橡膠批發市場價格做一個時間序列分析,我們發現:其具有很平穩的價格發現機制。天然橡膠期貨在中國有著得天獨厚的市場基礎,中國2003年天然膠生產量為53萬噸,列全球第四位,消費量為160萬噸,列全球第二位,中國天然橡膠市場是全球最大的銷區也是最大的產區之一,可以試想,如此巨大的市場沒有期貨交易作為避險機制,對中國企業意味著什么,意味著他們每天都要花大量的精力去應對天然橡膠價格變動的市場風險,而有些風險在沒有期貨市場的情況下,企業也只能是束手無策。隨著加入世貿,中國經濟市場化、國際化程度進一步提高,伴隨著發達國家大量的制造業紛紛移師中國,中國作為世界工廠的格局逐漸形成,以輪胎工業為例,全球十大跨國輪胎生產企業中有7家已經在中國設廠投產,從中國汽車工業的飛速發展來看,天然橡膠消費在未來的幾年內將繼續穩步增加,橡膠期貨的發展可謂占盡天時與地利。

4.2海南橡膠期貨呼喚企業的積極參與

與國內橡膠工業發展的紅紅火火相比,目前海南參與期貨交易的企業還為數不多,我們認為這也正是國內企業與期貨市場需要進一步磨合的過程。2003年全年的天然橡膠產量為53萬噸,今年有望達到57萬噸,國內橡膠的生產主要集中在海南農墾、云南農墾兩個大的墾區。國產膠的銷售下一步有望通過電子商務網統一運作。其中海南農墾電子商務網的運行已經積累了寶貴的市場經驗。

目前,許多企業還沒有意識到期貨市場的避險功能,在沒有利用期貨市場的情況下,企業的產品或原料完全暴露在價格波動的風險之下,企業是在銷售(購買)的當天才確定價格,至于這個價格是好還是不好完全聽任當天的市場行情,事先無法作出任何預先的規劃和控制管理。如果企業通過參與期貨交易,則可以對采購價(銷售價)進行預先管理,在理想價位上迅速鎖定下階段的采購(銷售)價格。一般情況下,企業認為參與期貨投機交易是一種不適當的行為,這一點是有道理的。但是,許多企業還沒有意識到另外一點,企業不參與保值也是一種投機,而且是一種危險性更高的投機。因為,產品價格完全暴露在現貨市場的波動價格之中。這時企業“賭”的就是未來時間現貨價格對其有利,但市場經濟條件下,現貨市場價格的巨幅波動往往是很難把握的,價格風險對企業來說是無法回避的,并可能給企業帶來災難性后果。美國的銀行在審查對企業的貸款條件時,有一個必要條件就是看企業是否通過期貨市場做了套期保值,保了值才考慮貸款。因為銀行認為不保值的企業面臨不可估量的價格風險,貸款給這樣的企業是很危險的。目前,國內許多有色企業常年在期貨市場進行套期保值,許多嘗到套保好處的國內有色企業已樹立這樣一種理念:不保值就是投機,并且是最大的投機。

企業與期貨市場之間的磨合需要一定的時間,作為企業的管理者和經營者,在面臨市場風險的時候,決不可以抱著聽天由命的態度,要意識到實際上通過期貨市場的套期保值,風險是可以規避的,相信隨著期貨市場的進一步發展,用膠企業參與期貨市場進行套期保值必將成為市場經濟體制下的新潮流,隨著越來越多企業的參與,他們的示范效應將對全國的企業起到極好的借鑒作用。

4.3海南天膠期貨市場前景展望

(1)更多的企業將會關注和利用期貨市場

由于國內生產方式、種植技術落后,機械化程度低等多種原因,近10年來,海南橡膠生產成本以平均每年4.6%以上的速度遞增。入世以后,隨著境外大量質優價低的橡膠、玉米、小麥、大豆等農產品進入我國,國內生產者將面臨巨大壓力。市場風險和企業經營困難的加大,迫使企業千方百計尋找回避風險的辦法。全國數萬個與生產經營相關企業中的大多數,將會主動關注、研究并最終參與期貨市場,國內期貨市場的交易規模將會因此而明顯擴大。大商所的法人客戶,將會在現有3000多個的基礎上成倍增長。

(2)更多的投資者將會參與期貨交易

目前我國期貨市場的參與者估計在10萬人左右,期貨市場上的資金約有50多億元。這與我國13億人口,10萬多億元居民儲蓄存款,1萬多億元手持現金相比,實在是太小了。隨著我國期貨市場日益規范,法律法規不斷完善,更多期貨品種特別是金融期貨品種的推出,人們對期貨市場的認識及參與的積極性會不斷提高。可以相信,不久的將來,參與期貨市場投資的個人和機構數量都將會大幅度增加。

(3)金融機構對參與期貨市場將會持積極態度

入世前,我國多數商業銀行的相當一些職員對期貨市場的功能,可以說知之甚少,加之我國期貨市場的建立只是最近幾年的事情以及關于市場禁入方面的政策性約束,我國商業銀行不僅沒有介入期貨市場,甚至刻意回避與參與期貨市場的企業發生信貸關系。入世后,在與外資銀行的競爭中,我國商業銀行已轉變經營觀念,學習新的市場知識。對待期貨市場的態度也發生轉變。銀行最為關心的是貸款的安全和留住好的客戶,貸款企業只有參與期貨市場套期保值,才能確保信貸資金安全并保證按期返還銀行。

(4)網絡革命和期貨交易電子化變革將為期貨市場帶來更大的發展空間

從發展趨勢上看,未來的期貨交易所可能類似于數據處理中心,成為一個超級金融網站,通過與電子通訊網絡、金融網站、網上經紀商等機構的聯盟,以支持不同市場參與者的期貨投資業務。技術變革將使投資者的電腦成為網上交易所的虛擬會員,推動交易所在更廣泛的領域和更深遠的層次上為投資者提供交易機會。網絡革命和期貨交易電子化變革,將極大地降低交易成本,提高交易速度,方便投資者,從而帶動期貨市場的迅速發展。例如海南農墾電子商務網的運行已經積累了寶貴的市場經驗,我們預計經過對銷售渠道的整合和重新管理過后,農墾系統必然加大在國內期貨市場進行套期保值的力度。

綜合上述,通過對期貨市場不同市場特性的分析,以及期貨市場規范與發展比較研究,就促進期貨市場規范發展提出以下幾點結論與建議。

1.期貨市場具備采取短平快規范措施條件

期貨市場具有以下顯著特點:期貨交易標的物商品屬性真實、客觀、直接、可靠;中介機構單一,中間環節少,弄虛作假機會少,便于監督和管理;雙向交易機制對抗性強,容易產生矛盾,暴露問題,甚至出現告狀等;期貨合約的期限性使得期貨市場不能積累任何矛盾,拖延解決任何問題,而必須是即時暴露問題,即時解決問題,必須在合約存續期間解決交易中存在的一切問題。因此,期貨市場具備采取短平快規范措施的條件。

2.期貨市場適于在規范中發展

在期貨市場規范與發展過程中,期貨交易特性如期貨合約標的物的真實性、期貨交易的對抗性、期貨合約的期限性、中介機構的單一性等,降低了規范期貨市場的難度,縮短了規范期貨市場的過程,促進了期貨市場規范。期貨市場可以說在每一個合約結束的時候,都是一次“推倒重來”,可以及時解決存在的問題。解決期貨市場存在的問題,如同人得了急性病需要馬上醫治,看西醫,吃猛藥,動手術,不留后遺癥,干凈利索,向前看。這就是中國期貨市場經過幾年規范整頓之后能夠迅速見效的原因,也充分說明期貨市場適于在不斷規范過程中向前發展。

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