前言：本站為你精心整理了央行公開市場業務操作實踐范文，希望能為你的創作提供參考價值，我們的客服老師可以幫助你提供個性化的參考范文，歡迎咨詢。

一、中國貨幣政策框架和貨幣政策工具改革

根據＜中國人民銀行法＞，中國貨幣政策的目標，是“穩定貨幣幣值，并以此促進經濟增長”。實現這一目標，根據我們的經驗，貨幣政策的中間目標包括廣義貨幣（M2）、狹義貨幣（M1）、貨款等一組指標。為了實現貨幣政策目標，1998年以來我們對貨幣政策工具進行了一系列改革，近幾年，中國貨幣政策工具改革實現了歷史性的進步。

1998年1月1日，我們取消貸款規模管理，這是一項標志性改革，它意味著我們把已經實行了將近半個世紀的最主要貨幣政策工具放棄了；同年3月，我們改革存款準備金制度，從而恢復了存款準備金這一貨幣政策工具的應有功能；幾年來，我們穩步推進利率市場化改革，現在包括同業拆借市場、債券發行市場、債券回購市場、票據市場等在內的整個貨幣市場的利率，已經完全放開了；金融機構存、貨款利率的改革也取得了很大的進步，貸款利率浮動幅度明顯擴大，大額存款利率市場化程度明顯提高，利率在中國金融資源配置中的作用有了很大的提高；我們大幅度調整了信貸政策，現在商業銀行的信貸結構已經更加適合中國經濟發展的需要了；我們完善了再貸款和再貼現管理的制度，使它更加貼近市場經濟發展的需要；我們建立了與國民經濟有關綜合部門和商業銀行的月度經濟、金融形勢分析會制度，建立了中央銀行與商業銀行以及有關經濟綜合部門之間良好的信息溝通機制，有效提高了貨幣政策的透明度；中國人民銀行按季向社會公布中國貨幣政策執行報告，發揮了很好的作用。

近幾年央行在貨幣政策工具改革方面所取得的進步，最為突出的是公開市場業務操作的進步。1998年以來，人民銀行花了非常大的精力去推動中國銀行間債券市場的發展，使中國債券市場有了一個飛速的成長。銀行間債券市場的債券余額1997年末為3800億元，到今年9月末已經達到25000億元，5年不到的時間，籌資達21000億元。中國股票市場到去年成立10周年，A、B、H股累計籌資7700億元。銀行間債券市場回購交易額，1997年307億元，2002年預計將超過10萬億元，即比1997年增長320多倍。整個銀行間債券市場運行規范，沒有發現大的違規行為。以穩步發展的銀行間債券市場為依托，中國央行的公開市場業務操作取得快速的進步，公開市場業務操作已成為中國央行日常貨幣政策日常操作最主要的工具。以取消貸款規模限額控制和公開市場操作為主要標志，最近幾年，中國貨幣政策調控基本上實現了由直接調控向間接調控的轉變。這是最近幾年中國貨幣政策工具改革所取得的重要成果之一，其中公開市場業務操作的進步尤其令人激動。

二、中國央行公開市場業務操作制度體系及操作實踐

（一）中國央行公開市場業務操作目標和原則

中國央行公開市場操作要從中國實際出發。考慮到當前中國金融機構存、貨款利率并沒有實現市場化，目前盡管整個貨幣市場的利率已經全部放開，但它對金融機構存、貨款的利率的變動并沒有太大的影響，因此貨幣政策傳導的利率渠道并不暢通，中間受到梗阻。基于這一基本國情，目前中國央行公開市場業務操作很難以貨幣市場利率為操作目標。從中國的實際情況出發，我們現在的公開市場業務操作目標，只能是金融機構的流動性水平。

但是，另一方面也需要指出，由于最近幾年我國商業銀行的改革已經有了很大的進步，商業銀行的利潤目標在其經營目標當中的地位已經有了很大的提高，因此貨幣市場利率的變動對于商業銀行超額儲備的變動還是有一定影響的。由于公開市場業務操作帶來金融機構超額準備金的變化，會影響貨幣市場利率水平，商業銀行流動性水平與貨幣市場利率存在一定的聯動效應，貨幣市場利率水平變化也實際上影響公開市場業務操作數量目標的實現，因此，中國央行的公開市場業務操作對貨幣市場利率水平也是非常關注的。

中國央行公開市場業務操作的原則，是根據經濟金融運行的態勢和銀行體系流動性情況，靈活地選擇主動性操作和防御性操作，以實現貨幣政策目標和保持金融體系穩定運行。根據對操作目標的影響不同，中央銀行公開市場業務在操作上靈活選擇主動性操作或防御性操作。其中前者指中央銀行主動調整基礎貨幣總量，改變貨幣市場利率的運行趨勢；后者指當金融體系流動性出現季節性或臨時性的變化時，中央銀行通過公開市場操作來“對沖”其影響，保持基礎貨幣總量和貨幣市場利率的穩定，進而保證金融體系的穩定。

（二）中國央行公開市場操作制度體系

最近幾年，我們一直致力于公開市場操作制度體系的建設。經過4年多的實踐和探索，我們公開市場業務制度體系基本形成了，其內容包括：公開市場業務一級交易商制度；對商業銀行流動性監測制度；公開市場業務決策和操作程序；公開市場業務結算體系和公開市場業務公告制度等。

中國央行實行公開市場業務一級交易商制度。目前選擇40家信譽好、有實力的商業銀行作為公開市場業務一級交易商。這些機構通過與其他金融機構在貨幣市場和債券市場的交易，傳導中央銀行貨幣政策操作意圖，使中央銀行的貨幣政策操作通過市場的方式擴散到整個金融體系。

中國央行建立了對商業銀行流動性的監測制度。央行密切關注商業銀行的流動性變化，為公開市場操作決策提供依據。與央行目前公開市場業務操作頻率為每周一次操作相適應，目前對商業銀行流動性的監測也是按周進行的。

中國央行建立了適合現階段貨幣政策操作實際的、規范的公開市場業務決策程序和操作程序。基本做法是，中央銀行貨幣政策操作部門根據金融宏觀調控需要，分階段提出公開市場操作的方向、交易方式及目標值的意見，報經行領導批準后，具體負責日常操作的實施。我們每周二進行一次公開業務操作，操作結束后以《債券交易周報》的形式向行領導報告操作情況，以便行領導及時指示。債券交易的招標、中標、信息反饋完全通過遠程電子系統進行。每次操作，中國央行在規定的時間內向所有的一級交易商同時公開發送標書，一級交易商在規定時間內投標，電子系統根據招標規則自動生成中標結果并反饋給一級交易商。公開市場操作工具包括國債、中央銀行票據、政策性金融債等；交易品種包括回購交易、現券交易、發行中央銀行票據等；公開市場操作的交易方式包括數量招標、利率招標。

中國央行建立了相互制約的公開市場操作交易和結算系統。這個系統未來將與央行支付系統相聯結，實現債券交易的DVP結算。

中國央行建立了公開市場操作公告制度。為了增加公開市場操作的透明度和影響力，每周二公開市場操作的中標結果產生后，中國央行通過“中國債券信息網”和“中國貨幣網”同時向社會《公開市場業務交易公告》，公告內容包括當日交易品種、期限、招標量、招標利率以及中標利率等信息。

（三）近幾年中國央行公開市場操作基本情況

中國央行公開市場業務操作始于1996年。但是當年僅做了幾筆交易，交易量僅20多億元。隨后實際上停止了公開市場交易。1997年亞洲金融危機以后，中國經濟發展遇到了外需不足的困難。為了擴大內需，為了增加基礎貨幣投放，我們于1998年5月26日正式恢復了公開市場操作。根據擴大內需的需要，1998、1999兩年，中央銀行面臨增加貨幣投放的任務，所以，這兩年公開市場操作以逆回購為基本操作方式，以便擴大基礎貨幣供應。這兩年通過公開市場操作增加基礎貨幣2600多億元，占這兩年中央銀行基礎貨幣投放增加額的85%。這兩年的公開市場業務操作，為增加基礎貨幣供應量、為擴大貨幣供應量和貸款發揮了重要作用。

2000年，中國金融市場發生了一些變化。主要是：新成立的四大金融資產管理公司需要從國有商業銀行撥離14000億不良貸款，除了劃轉人民銀行對這些商業銀行原有的貸款4010億元以外，另外我們直接對4家金融資產管理公司增加了相當數量的再貸款；與此同時，由于要關閉一部分嚴重資不抵債的中小金融機構，中央銀行對地方政府給予了再貸款支持；這一年外匯占款增加也較快。為了“對沖”由于上述三個方面原因而導致的基礎貨幣過快增長，這一年公開市場業務操作在年中到12月上旬的這一段時間，以回籠基礎貨幣為主要任務。當年人民幣市場上的公開操作回籠基礎貨幣最多時接近3300多億元。

2001年，貨幣政策操作又面臨了新的情況。一方面外匯儲備增加，中央銀行通過外匯占款大量地增加了基礎貨幣；另一方面由于種種原因，7-10月份，商業銀行的貸款少增加，貨幣供應量和貸款總規模嚴重偏離了中央銀行貨幣政策的目標值。為此，央行公開市場業務操作及時調整了操作方向，操作的靈活性大大提高。在全年操作過程當中，一方面適時地“對沖”由于外匯占款的過快增加而導致的基礎貨幣的快速增長；另一方面，也及時給予了商業銀行合理的流動性支持，促進商業銀行適度增加貸款。

2002年，中國外貿出口和外商直接投資持續增長，遠遠超過了我們年初的預計，國際收支出現持續順差。到9月末，國家外匯儲備接近2600億美元，其中當年增加外匯儲備近500億美元，這是歷史上從未有過的。外匯儲備上升導致基礎貨幣投放速度加快，4月份基礎貨幣增幅曾經一度超過20%；商業銀行超額儲備率上半年一直保持在8%左右。今年上半年，物價持續負增長，防止通貨緊縮呼聲很高。這種情況下，中國央行的公開市場業務操作面臨十分困難的選擇。一方面，在物價持續負增長的情況下，商業銀行5月份以前貸款增加不是很多，貨幣政策操作客觀上要求保留相對高一些的基礎貨幣增長水平；但另一方面，持續保持較高的超額儲備水平，它又十分不利于貨幣市場利率特別是長期債券市場利率水平的穩定。上半年，長期債券市場利率持續走低，最低時7年期的國債利率年率只有2%，長期債券利率過低，對金融機構持有長期債券構成很大的利率風險。面對這個情況，我們謹慎操作，一方面保持基礎貨幣必要的增長率水平，另一方面，當6、7月份發現對全年貨幣供應量和貨款增長已能做到心中有數時，果斷增加了正回購操作。今年的正回購操作，完全是為了“對沖”外匯占款猛增所多投放的基礎貨幣，目標是保持基礎貨幣的適度增長。目前，基礎貨幣增長水平已經回復到合理的水平。

“公務員之家”版權所有總之，1998年以來，中國央行在貫徹中國政府制定的穩健貨幣政策方針方面取得了很大的成功。中國央行在公開市場操作方面也進行了一系列探索和實踐，取得了明顯效果。但是，中國央行的貨幣政策操作，畢竟歷時較短。還有很多未知的領域，需要我們去學習、實踐和摸索。這次公開市場操作國際研討會，使我們有機會能集中兩整天的時間專門學習國外同行的經驗，我想這次會議會非常有意義，會對提高中國央行的公開市場業務水平發揮重要作用。