摘要科技革命促進了民間財富增長，從民間財富增長與否影響社會穩定的正反兩個方面，說明了加強民間財富建設的重要性，得出了民間財富增長是協調發展的穩定器的結論。探討了加強民間財富建設的途徑。

關鍵詞科技革命經濟增長民間財富增長協調發展

1科技革命促進了民間財富增長

1.1生產力大發展

工業革命開始后，英國主要工業相繼以機器生產代替手工勞動，以工廠取代作坊制和手工工場制。結果，這些部門的生產量和勞動生產力均有較快的提高。以紡織業為例，1785～1850年，英國全國棉織品由4000萬t增至20億t，增加49倍。尤其重要的是，原料投入與成品產出的增長是以勞動生產力的提高為前提的。據埃利森計算，到1812年，一個紡織工人生產的棉紗數量相當于珍妮機發明前200個紡織工人在相同時間里所生產棉紗數量的總和；另外，紡織品生產力的提高還表現在成本的降低。據埃利森等人估算，19世紀20～40年代，紡紗和織布業的單位產量成本分別減少一半以上。

1.2人民生活水平顯著提高

摘要：本文分析國外主權財富基金管理的做法及對我國的啟示。

關鍵詞：主權財富基金；投資管理；啟示

目前，全球已有30多個國家建立了主權財富基金。分析國外主權財富基金管理的經驗，具有一定的借鑒意義。

一、國外主權財富基金管理的做法

(一)實行商業化的治理模式。成功的主權財富基金如阿聯酋阿布扎比投資局、新加坡政府投資公司(GIC)、挪威政府石油基金等，都致力于效仿私人投資公司的組織形式，突出董事會與專業投資委員會的核心決策職能與自主權，講究組織上的精簡與決策效率。他們的員工隊伍中極少有公務員，而是竭力在國際金融市場招聘一流金融人才，多數基金經理都是外聘的專業人員。在眾多主權基金中，新加坡淡馬錫控股公司的法人治理結構得到廣泛認可。該公司董事會成員來自不同的領域，具備豐富的投資和管理經驗。現有的10名董事中，來自官方的只有4名，另外6名屬于外聘。淡馬錫控股公司對下屬企業董事會的設置非常注重董事會的有效運轉和職責發揮，不局限于公司內部狹隘的控制權觀念，并且根據個人能力在世界范圍內招聘，控股子公司真正有才能的人也可兼母公司的董事。

(二)建立有效的監督機制。主權財富基金存在多層委托關系，而有效的監督機制是保證資金安全和運作效率的關鍵。為此，許多國家通過制定專門的法律制度，以保證基金不被擅自動用。挪威的石油基金法案規定，石油基金可以被轉移到經挪威議會批準的中央政府預算基金中，除此之外不能用于其他任何目的。新加坡建立了保護關鍵資產和外匯儲備的“兩把鑰匙”制度。該制度規定，新加坡總統對政府動用或減少既有外匯儲備的決定擁有否決權。同時，新加坡政府投資公司和淡馬錫控股公司主要高級管理人員的任免也必須得到新加坡總統批準。這實質是要求管理者必須在任期內保持預算平衡，不得動用過去的儲備。除嚴格的法律制度，挪威政府石油基金的對外投資要求遵循一定的道德標準：一是使基金增值，使后人能從石油財富中受益。二是合理行使所有權。如，股票投資所有權的行使應符合聯合國“全球協議”和經合組織的“跨國公司準則”。三是將嚴重違反人權、嚴重腐敗和破壞環境的國家和企業排除在投資范圍之外。

編者按：本論文主要從資本市場負財富效應的的原因；解決資本市場負財富效應的建議與對策等進行講述，包括了我國的制度不完善，存在缺陷、我國股市功能嚴重扭曲，從根本上限制了股市財富效應的發揮、我國的上市公司投資效率低下，破壞了財富效應發揮的前提、擴大股市規模，構建股市促進消費增長的基礎、利用證券市場推行“富民政策”、培養上市公司及機構投資者的信托責任、加強證券市場制度建設、提高上市公司管理水平和運行質量等，具體資料請見：

財富及財富創造一直都是經濟學研究的重要命題之一。財富的多少、變動以及對財富的期望都影響人們的行為，從而引起經濟的波動，這就是財富效應。自從20世紀90年代以來，無論從世界經濟還是從國內經濟發展來看，資本市場尤其是股票市場，對于國民經濟的作用越來越凸現，股市的長期繁榮或大幅下跌，對于國民經濟的整體影響越來越大。由于股市下跌對宏觀經濟的整體發展帶來一系列負面影響，遠遠大于股市上升時為經濟增長所帶來的積極作用，因此，國內外許多理論研究者、政策制定者和投資者都對股票市場負財富效應進行了大量的研究。

一、資本市場負財富效應的的原因。

（一）我國的制度不完善，存在缺陷。

股市健康發展所需制度背景主要體現在以下幾個方面：一是對股東、投資者權益的法律和司法保護框架；二是司法的獨立性；三是新聞媒體作為一個制度機制是否可不受約束地發揮對上市公司、整個市場、整個經濟的監督作用。這些東西合在一起決定著一個國家的股市跟其經濟的發展是否能夠同步，在我國這些必要的制度都是不夠完善的。由于體系的不夠完善，導致我國股市的收益分配結構不合理，中小投資者并沒有獲得太大的收益。

（二）我國股市功能嚴重扭曲，從根本上限制了股市財富效應的發揮。

在社會告別20世紀，進入21世紀之時，人們的觀念變化在日新月異。一種全新的社會財富觀念正在漫延：擁有充足的閑暇時間和高質量的閑暇生活是人真正富有的重要標志。

從1995年5月1日中國開始實行周雙休日制度開始，人們的自由時間和閑暇時間擁有量增加了，它為人們生活方式的變化提供了客觀條件。在1998年進行的“中國大城市居民閑暇生活狀況”調查中，在問到：“假定您現在每周工作五天（即使您實際上不是每周工作五天，也作這樣的假定），根據您目前的工資待遇，您愿意選擇下列哪種情況？”時，在天津、上海和哈爾濱得到的回答分別是（見表1）：

表1

天津上海哈爾濱

人數％人數％人數％

1.每周多干一天工作，9134.98327.727732.9

內容提要美國股市經驗表明財富效應對經濟增長的重要性。中國股市亦存在財富效應，但其影響面受到了股市規模的大小、股市價格波動的不確定性、股市擠占效應等因素的制約，而股市持續下跌也制約消費。要發揮中國股市的財富效應，有待于擴大股市規模，改善其發展的基礎，創建一個較長時期內持續繁榮、穩定的證券市場，通過股市推行“富民政策”。

關鍵詞：財富效應不確定性擠占效應消費

一、分析的背景：財富效應備受關注

1、90年代美國股市與經濟[1]的互動關系，顯示了成熟市場財富效應的重要性。

股市與消費的相關性，正引起越來越多的經濟學家的關注。一些專家將股市擴大消費的效應稱為財富效應。這里的財富效應[2]，是指由于金融資產價格――股價上漲(或下跌)，導致金融資產持有人財富的增長(或減少)，進而促進（或抑制）消費增長，影響短期邊際消費傾向MPC，促進（或抑制）經濟增長的效應。其中，促進消費增長的效應稱之為正的財富效應，抑制消費增長的效應稱為負的財富效應。一般認為，以美國市場為例，股市財富每增長1美元，會使相應的消費支出增長0.04美元,即正財富效應的MPC約為0.04。

20世紀90年代，美國股市大幅漲升，其所產生的“財富效應”，對于90年代美國經濟的繁榮做出了重要貢獻。Zandi(1999),GaleandSabelhaus(1999),andParker(1999)等在這方面進行了大量的研究，雖然他們對財富效應影響經濟的程度上沒能達成一致意見，但都肯定了財富效應對經濟影響的重要性。