前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇長期融資和短期融資范文，相信會為您的寫作帶來幫助，發現更多的寫作思路和靈感。

長期融資和短期融資范文第1篇

【關鍵詞】中小企業 融資結構 公司規模 影響因素

一、緒論

改革開放以來,我國中小企業迅速發展,中小企業日益成為我國國民經濟的重要組成部分。在促進國民經濟適度發展、緩解就業壓力、實現技術創新、優化產業結構等方面,中小企業發揮著越來越重要的作用。但是,伴隨著中小企業的快速發展,融資問題日益顯露,融資難已成為制約中小企業發展的主要“瓶頸”。特別是在全球性金融危機時期,許多中小企業因融資渠道單一,融資方式缺乏而陷入破產倒閉的境地。關于中小企業的融資問題已經引起諸多學者的關注。但是現有研究未對中小企業融資結構的影響因素進行系統的實證分析,本文以深交所中小板企業為樣本研究影響中小企業融資結構的因素,并在此基礎上提出優化中小企業融資結構的建議和措施,以期為實現中小企業改善經營業績和可持續發展提供理論支持。

二、我國中小企業融資結構的影響因素分析

(一)數據來源與變量設計

本文以在深交所上市的所有中小企業為對象,通過奇異數據的篩選,最終得到174家企業為樣本。在變量設計中,以資產負債率、短期負債率和長期負債比率3個指標作為因變量,同時,根據已有研究成果,筆者從企業規模、盈利性、成長性、道德風險和稅負水平5個方面分析它們對中小企業融資結構的影響。

1.企業規模指標:具體以總資產對數值反映規模指標。有研究表明總資產規模與融資結構顯著正相關。中小企業由于自身規模實力有限,難以獲得長期資金,因此更傾向于使用短期債務籌資,表現在融資結構上就是對短期融資來源的過分依賴。我們預測,相比長期負債融資來說,總資產規模對短期負債融資的正相關影響更大。

2.收益性指標:融資優序理論認為,當收益率較高時,企業更樂意使用較高的債務比率,來保證投資者更多利益的實現。因此,我們預測收益性指標與融資結構顯著正相關。本文采用總資產收益率和凈資產收益率兩個指標反映中小企業的收益水平。

3.成長性指標:生命周期理論認為當企業處在高速發展期時,為避免更多的利益轉向債權人,進而使投資者獲得企業發展所帶來的額外利益,企業可能更喜歡利用股權融資方式,從而使企業的債務比例降低,因此,我們預測企業成長性與融資結構之間存在顯著負相關關系。本文以總資產增長率代表企業的成長性指標。

4.道德風險指標:關于道德風險指標,其考慮的出發點是企業可提供的擔保能力。企業所能提供的擔保能力越強,道德風險越小,企業就越能通過負債融資方式滿足其融資需求。本文將應收款項(包括應收賬款和其他應收款項)比例作為道德風險對融資結構影響的一個指標。

5.稅負水平指標:財務理論認為,由于負債融資的利息支出是在稅前扣除的,會給企業帶來一定的稅盾效應,增加現有股東的利益。因此,企業稅負水平越低,意味著企業的負債融資水平越高,我們預測稅負水平與融資結構顯著負相關。本文采用(利潤總額-凈利潤)/資產總額表示企業的稅負率。

(二)描述性統計

從統計歸納的數據來看,中小企業的發展很不均勻。按地區統計,在174家樣本企業中,東部沿海地區120家,占樣本總數的68.97%,其中僅浙江、江蘇和廣東3省就占了96家;而中部和西部總共只有54家,占樣本總數的31.03%。按行業統計,中小企業的分布也很不均勻,其中制造業企業138家,占樣本總數的79.31%。由表1可知,在總資產負債率和短期負債率上,中小企業表現出增長趨勢一致的狀況,這兩個指標逐年遞增。其中總資產負債率在2007年均值達到58.26%,比2004年的均值提高了22.34個百分點;2007年的短期負債率均值為53.92%,比2004年提高了21.74個百分點。長期負債率在整個融資結構中所占的比例較低,2004年的均值只有3.74%,2005年和2006年表現出一定的遞增趨勢,但是2007年又有所回落,更有意思的是,樣本企業中24家企業沒有長期債務,在債務籌資上純粹依靠短期負債來源。由此可見,融資結構的畸形和融資渠道的單一性是當前中小企業融資中不容忽視的大問題。

(三)回歸分析

為了檢驗上述相關因素與企業融資結構之間的關系,我們建立以下回歸模型:

Y=α+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+ε

其中,Y為融資結構變量(包括總資產負債率、短期負債率和長期負債率),X1為總資產的對數值,X2為應收款項比率,X3是總資產增長率,X4是凈資產收益率,X5是總資產收益率,X6為稅負率;β1、β2、β3、β4、β5和β6分別表示各自變量的系數值,ε為隨機擾動項。

表2列出了中小企業融資結構的影響因素模型的結果。以總資產負債率、短期負債率和長期負債率為因變量的3個回歸模型的F值分別為42.13、28.66和6.04,都在1%的水平上顯著,調整后R2值依次為0.590 7、0.492 5和0.150 3,這些檢驗值充分說明回歸模型是合理的、可靠的。實證結果表明:在反映公司規模指標上,總資產負債率、短期負債率和長期負債率與總資產對數值都存在正相關關系,并且都在1%的水平上顯著,相關系數分別為0.096 8、0、070 7、0.025 9,這表明中小企業的負債融資水平隨著企業規模的擴張而不斷提高,并且在總資產負債率和短期負債水平上反映更加明顯。在反映公司風險指標上,總資產負債率和短期負債率與應收款項存在顯著的正相關關系,相關系數分別為0.316 8、0.518 2,而長期負債率與風險指標存在顯著的負相關關系,相關系數為-0.180 4,其中短期負債率與應收款項相關性最高,比總資產負債率高出0.201 4。也就是說,當企業應收款項比重較大時,將加大短期資金流通及回收的風險,企業將更多的通過短期借款來籌資,流動負債率升高。由于應收款項在短期內可以得到資金的回籠,可以緩解對長期資金的需求,所以長期資產負債率降低,但從總體上講,應收賬款比率較大時,企業必須通過外部籌資來保證資金的正常運轉,所以總資產負債率會上升,其中表現最為明顯的是短期負債率的顯著升高。在公司成長性指標上,總資產增長率與融資結構變量之間雖然表現出負向關系,但是并不顯著,相關系數分別為-0.015 7、-0.009 1、-0.004 5。在公司盈利性方面,總資產負債率、短期負債率與凈資產收益率、存在顯著的正相關關系,相關性系數分別為0.923 1、0.703 8,與總資產收益率之間存在顯著的負相關關系,相關性系數分別為-2.559 3、-2.212 4,長期負債率與凈資產收益率、總資產收益率關系不顯著。也就是說,當企業盈利性較高,且凈資產收益率較高時,企業自有資產獲得的利潤增加,由于負債經營有杠桿作用,企業可通過增加負債比率,擴大公司規模,利用外部資金來獲取利潤,企業總資產負債率和短期負債率會相應上升。而當企業盈利性較高,且總資產收益率較高時,企業總資產獲利能力增加,企業不愿意將較多的利益與債權人分享,通常利用融資成本較低的內源性融資來進行籌資,企業總資產負債率和短期負債率會相應下降。在反映稅負指標方面,稅負率與短期負債率之間不存在相關關系,與總資產負債率和長期負債率之間顯著負相關,這與我們的預測一致。

三、結論及建議

本文實證分析了中小企業融資結構的影響因素,研究發現企業規模與融資結構變量存在顯著正向關系,相比長期負債融資來說,短期負債的敏感性更強,說明隨著企業規模的擴張,信息透明度越高,更容易獲得銀行信貸資金的支持,企業整體負債越高。企業應收款項的增加雖然增強了短期債務的信用擔保能力,但是卻削弱了企業的長期負債融資能力,因此,中小企業要及時做好應收款項的回收工作,提高應收賬款質量。企業的成長性沒有對融資結構造成實質性影響。凈資產收益率和總資產收益率對企業融資結構的影響呈現出相反的特征,凈資產收益率與融資結構顯著正相關,而總資產收益率的影響顯著負相關,這說明所有者與債權人對企業融資結構的選擇動機往往是相反的,所有者期望通過更多負債融資帶來財務杠桿效應,而債權人希望規避更大財務風險。稅負率對融資結構的影響在總資產負債率和長期負債率模型中表現出與預測一致的結論,在短期負債率模型中不顯著,說明在長期負債融資中可能考慮稅盾效應的視角更突出,而短期負債時卻往往不會予以考慮。

總之,我國中小企業融資結構最明顯的特征就是融資結構的單一性,過度依賴短期負債融資?；谄溆绊懸蛩氐姆治?筆者認為,優化中小企業融資結構應該從以下5方面著手:第一,營造中小企業與大企業展開公平競爭的制度與政策環境;第二,推動和構造有利于中小企業健康發展的多層次金融體系和金融機構,特別是信用體系和擔保體系;第三,引導和鼓勵社會對中小企業的中介服務,加大政府對中小企業的財稅支持力度;第四,提高中小企業商業信用融資的利用效率,特別是加速其應收款資金的回籠,緩解融資困境;第五,中小企業應勇于創新,探索更多創新型融資方式。

主要參考文獻:

[1]Brau,J.C.,2002,Do Banks Price Owner-manager Agency Costs?An Examination of Small Business Borrowing ,Journal of Small Business Management ,40(4),pp.273-286.

[2]陳柳欽.現代融資理論與我國上市公司融資偏好研究[J].天津社會科學院出版社,2006(5):4-5.

[3]胡竹枝,李明月.中小企業融資結構與企業價值[J].廣東經濟管理學院學報,2005(2):7-9.

長期融資和短期融資范文第2篇

    如前所述,正規金融資源總量包括金融機構通過資金運用和資金服務的方式為非金融實體經濟提供的金融資源。長吉圖開發開放先導區的正規金融資源總量如表1所示。從內容上看,可用金融資源主要來源于金融機構本外幣貸款、企業發行債券、股票以及保費收入及賠償金額等。從資金數額看,金融機構本外幣信貸額數額最大,2009年至2011年10月,金融機構本外幣信貸總量分別為4385.5億元、5240.5億元和6034.6億元,分別占正規可用資源總量的88.1%、89.9%和91.2%,表明長吉圖先導區金融資源總量中間接融資的規模巨大。實體經濟獲得資金主要來源于銀行類金融機構。企業發行債券募集資金數額最小,其同期企業通過發行債券的方式募集資金總額分別為122億元、32億元和81億元,占正規可用金融資源總量的2.5%、0.5%和1.2%。統計發現,能夠發行債券企業數量很少,只有少數幾個企業每年發行數量較少的債券,因通過債券市場獲得的金融資源數量最小。企業通過發行股票募集資金總額分別為227.5億元、258.3億元和266.4億元,占正規可用資源總量的4.8%、5.1%和3.6%。而長吉圖先導區內保險公司的保費收入和賠償金額在這一時期分別達到241億元、295.5億元和236.7億元,占正規可用資源總量的4.5%、4.4%和4.0%。表1表明保險業供給的金融資源總量與實體經濟在股票市場募集的資金額度大體相當。

    長吉圖先導區的正規金融資源的結構分析

    在長吉圖正規金融資源統計中,金融機構的本外幣貸款主要包括三個部分:短期信貸、中長期信貸和票據融資。2009年至2011年10月,金融機構本外幣信貸中短期信貸分別為1745.8億元、1782.5億元和1930億元,占本外幣信貸總額的39.8%、34%和31.9%;中長期信貸分別為2361.0億元、3301.8億元和4005.2億元,占比達到53.85%、63%和66.3%;而票據融資的數額分別為236.8億元、136.4億元和106.1億元,占比分別為5.39%、2.60%和1.76%。在企業債券籌資中,主要發債品種為短期融資券,其次為中期票據,此外還有較少的公司債券和市政建設債券。而短期融資券的數額相對較少,2009年,短期融資券總計發行10億元,占整個年度債券發行的8.19%,中期票據總計發行100億元,占整個年度債券發行額的81.9%。2010年度,企業發行的債券品種包括短期融資券和中期票據,短期融資券發行數額總計為22億元,占整個年度債券發行的68.75%,中期票據的發行額總計10億元,占整個發行年度的比例為31.25%。本年度雖然發行總額較少,但短期融資券的比例較大,中期票據相對較小。截止2011年10月,企業債券發行品種包括短期融資券、中期票據和市政債券,其數額總計分別達到7億元、54億元和20億元,占整個發行年度的8.64%、66.7%和24.7%,中期票據在數額和占比上都占據重要位置。在企業通過股票發行籌集的資金中,主要包括首次公開發行和增發兩部分。2009年度,長吉圖先導區的企業通過股票市場首次公開發行股票募集資金總額114.8億元,而增資發行達到112.7億元,首發與增發基本持平。2010年度,2家公司通過首次公開發行股票募集資金16.2億元,2家公司增資發行募集資金15.6億元。2011年1家首次公開發行股票,募集資金7.6億元。與以前年度相比可以看出,2010和2011年度,無論是首發還是增發的企業數量和募集資金額均在減少。從保費收入及賠償數額看,2009年和2010年,長吉圖先導區的保費收入分別為184.9億元和239.2億元,保費收入增長較快,賠償金額分別為56.1億元和56.3億元,賠償數額基本持平。總體上由保險行業供給的可用正規金融資源總量增加。如果將正規金融資源中的短期信貸、短期融資券及保險賠償金額稱為短期金融資源供給,而將中長期信貸、中期票據和股票籌資稱為中長期資金供給,那么正規金融資源中,中長期的金融資源占比大于短期金融資源供給。

長期融資和短期融資范文第3篇

關鍵詞：上市公司；債務期限結構；影響因素

債務期限結構是指企業的總負債中長期債務和短期債務的構成結構與所占比重，從企業的角度來講，傳統的期限結構理論認為期限結構的核心問題是指企業長、短期債務期限的搭配問題。因此，債務期限結構是現代企業（尤其是上市公司）融資結構理論的一個重要組成部分。

行業特征、地區經濟發展差異會導致上市公司采取不同的負債融資結構，此外，國內外的理論和實證研究還發現，上市公司的債務期限結構將隨著公司的成長機會、資產期限、非債務稅盾、公司規模、實際稅率和公司質量等因素的變化而變化。

一、行業特征

我國非管制行業的上市公司偏好使用短期負債融資，而受管制行業的上市公司在利用負債融資時，則傾向于采用長期債務融資，這是因為受管制行業中的企業管理者對未來的投資決策具有相對較少的自由選擇決定權，管理者自由選擇權的減少緩解了長期負債產生的不良動機，降低了長期債務融資產生的成本。由此可見，行業特征對企業債務期限結構也有影響。

二、地區經濟發展差異

國外的研究表明，受經濟發展水平和國家制度的影響，經濟發展水平不同的國家，其債務期限結構選擇也不相同。中國幅員遼闊，各地區經濟發展水平不一，人均GDP和人均消費水平的地區差異較大，中等收入地區與高收入地區的債務期限水平相差很大，高收入地區出現明顯的短期負債偏好。究其原因，包括以下兩個方面：一是和其他地區相比，高收入地區的上市公司所從事的業務領域多屬于低負債行業，高收入地區總體偏好使用短期負債；二是經濟發達地區多集中在沿海地帶，自1992年以來，由于政府的政策傾斜，沿海地區享有較多的稅收優惠及諸如招商引資等各方面的優惠政策，這些政策和法規的實施不僅有助于沿海地區提高經濟發展水平，同時也促進了當地金融業和信用文化的發展，為上市公司融通資金創造了有利的條件。因此，和其他地區相比，高收入地區的上市公司投資回報周期短，收益見效快，自身償債能力強，比較容易得到短期融資資金。

上市公司偏好使用短期負債融資，一是表明了我國發達地區金融業及信用發展水平較快，上市公司擁有較寬廣的債務融資途徑；二是說明我國上市公司沒有利用長期債務融資利息能夠避稅的特點，采取合理的長期負債融資，通過減稅增加收益。還有，短期負債過多，往往存在弊端，使企業容易陷入流動性風險，由于資金周轉不靈而導致財務危機。

三、成長機會

理論研究通常認為，上市公司的成長機會與債務期限結構負相關。當上市公司面臨投資機會，需要額外權益融資時，有高成長機會的公司可能不會選擇過多的長期債務融資，因為長期債務融資將股東財富轉移給了債權人，因此，高成長機會的公司，其負債期限結構與成長機會負相關。

四、資產期限

期限結構理論認為，上市公司決定為現存項目資產進行再融資時，需要考慮債務與資產期限結構相匹配的問題，資產期限越長，越應該選擇長期債務融資。債務期限和資產期限匹配，不僅可以提高資金資源的合理配置，并且可以減少企業違約風險。

五、公司規模

通常情況下，大型公司多選用長期債務，而中小型公司則偏好使用短期債務。究其原因，一是大型公司往往能夠利用長期債務融資中的規模經濟，甚至具備同債權人討價還價的能力；二是大型公司能夠向外界提供更多的信息，信息不對稱程度低，問題少，因此大型公司較容易進入長期債務市場；三是大型公司具有更穩定的現金流，破產風險低。上述這些優勢是中小型公司無法比擬的。因此，研究結論為，債務期限應與公司規模正相關。

六、非債務避稅

上市公司融資時可以采用權益融資和債務融資，但是權益融資產生的股利不能夠免稅，而債務融資發生的利息可作為期間費用或相關資產的成本，通常于稅前扣除，使債務具有抵稅效應，并且公司融資安排中任何形式的負債額都具有抵稅效應。如固定資產折舊、稅務虧損遞延等都具有納稅抵減效應，因為固定資產折舊、稅務虧損遞延等雖不減少企業的現金流，但公司可以不必為此而繳納所得稅，可作為債務的替代來減少公司稅負，此外固定資產折舊還不會產生到期不能償付債務的風險。因此，固定資產折舊等都被稱為非債務避稅。非債務避稅較多的公司預期會有較少的長期債務，因為稅盾具有不確定性，加大長期債務融資，可能會導致稅盾過剩。研究表明，在不考慮稅盾不確定性的情況下，企業債務期限與非債務避稅正相關，即稅盾越大，長期負債比例越高。

七、實際稅率

大多數學者認為稅率對于企業債務期限結構的選擇是有影響的，邊際稅率越高，公司就越應該選擇期限越長的債務來獲得避稅收益。在我國，雖然企業所得稅稅率為25%，但是，由于政府補貼或其他形式免、抵、退稅等政策性優惠，許多上市公司實際上往往可以獲得15%甚至更低的優惠稅率。

八、公司質量

企業債務期限的選擇具有信號傳遞作用，當信息不對稱時，債務市場可能錯誤定價企業選擇的債務。長期債務對公司價值的變動比短期債務更敏感，短期債務被錯誤定價的程度更高。因此，當債務市場存在信息不對稱，可能導致投資者無法辨別公司質量的優劣時，高質量公司往往選擇短期負債，低質量公司則選擇長期負債。所以，分析認為公司質量與債務期限負相關。

綜上所述，合理選擇債務類型，優化債務期限結構，對我國上市公司的經營決策將產生重要而深遠的影響。

參考文獻：

1、肖作平.對我國上市公司債務期限結構影響因素的分析[J].經濟科學,2005(3).

2、吳曉求.中國上市公司資本結構與公司治理[M].中國人民大學出版社,2003.

3、彭巧,王艷輝.最優債務期限結構研究――基于綜合債務成本的視角[J].中國經濟評論,2005(9).

長期融資和短期融資范文第4篇

融資難、融資貴一直是困擾我國中小企業的突出難題，而當前我國正面臨整體經濟下行的趨勢，中小企業的生存環境變得日益惡劣。中小企業盈利水平低，信用擔保體系不健全，直接融資的渠道較窄，難以從銀行等獲得更多資金支持，所以大多采用負債融資的方式，而且民間金融比重很大。可見，加強融資模式和風險控制的研究，幫助企業拓展融資渠道，具有現實的意義。

二、中小企業的融資風險

資金是企業的血液，現代企業生存和發展離不開充足的資金支持，但是中小企業往往沒有很好地權衡融資風險。因此，很容易影響收益狀況和資本效率。

（一）對項目資金缺乏控制

部分企業風險意識淡薄，盲目擴張融資項目，甚至違反法律規定，“短貸長用”，把流動資金借貸投向固定資產或股權，以為只要融得資金后加強管理，就可以規避風險。這樣，沒有經過充分論證，違背借款約定，隨意改變資金用途，給企業帶來無數未知的風險。

（二）融資與經營不匹配

負債經營是現代企業快速擴張的有效手段，可是很多企業財務杠桿系數過大，沒有認識到過度負債經營給企業帶來的風險。同時，缺乏對自身情況的評估，也缺乏對應的防范和應對措施，一旦操作不當，企業很可能陷入破產的境地。

（三）遭遇融資陷阱

部分企業融資困難，而又融資心切，不法分子抓住企業的弱點，要求企業到指定機構做融資評估，然后才能投資，實際上遭遇的是偽網貸機構，他們串通一氣，騙取接待費、考察費、故意低估資產等。另外，還有的以企業土地出資為條件，合作開發，賺取超額收益，造成企業資產流失，風險增加，如果項目爛尾，風險就更加放大。

（四）過度依賴銀行貸款

一直以來，銀行貸款是我國企業的主要融資渠道，但問題在于，銀行貸款容易受到國家政策、宏觀調控、市場經濟環境的影響。如果銀行降低授信額度或者壓縮貸款規模，企業就很容易陷入困境。

三、金融市場多元化帶來的融資機遇

當前，金融市場呈現出多元化發展態勢，其中互聯網金融更是發展迅猛，這為中小企業融資提供了更多的渠道和更便利的方式。民間借貸規范化之后，中小企業有了新的融資選擇。同時，我國金融市場日益多元化發展，金融產品不斷創新，國債融資市場日益健全，債券發行規模逐步擴大，使產權交易得到了快速發展，我國形成了主板、中小板、創業板、新三板、科創板等多層次的資本市場。截至2016年5月27日，我國已有7394家公司在新三板掛牌上市。就在這一天，全國股轉公司公布了《分層管理辦法》，多層次資本市場建設邁出重要一步，新三板及其分層方案給中小企業帶來了新的融資途徑，中小企業贏來了新的發展機遇。

四、新時期中小企業的融資模式創新

（一）有效降低融資成本，最大限度規避風險

不同的融資方式有著不同的融資風險，如債務融資面臨資不抵債的風險，而股權融資存在著改變或喪失企業控制權的風險。一般來說，內部融資成本相對較低，風險較小，不過機會成本較高，關鍵要取得內部股東的支持；銀行貸款、債券融資成本較低，但是長期借款的限制性條款較多，而且有還本付息的壓力，所以融資風險較大；而普通股的融資成本最高，面臨的風險，包括控制權變化和股價波動，容易影響企業經營。中小企業規模較小，融資渠道有限，所以應遵循“先內后外”的優序理論，即首選內部自有資金，然后再考慮多種外部融資。相關研究表明，企業的合理負債率是20%-70%，所以企業應把負債總額控制在合理范圍內。負債率較低的企業可適度加大負債，而資產負債率高的企業可選用股權籌資，以降低負債比例。

（二）積極配合發展階段，正確選擇融資模式

現階段，我國中小企業以內部融資為主，普遍采用自有資金，只是內部留存收益始終有限，企業要想獲得突破式發展，就需要選擇外部融資。為此，企業可以積極配合發展階段，選擇權益性融資或債務性融資。前者主要指股票融資，籌集的資金歸屬于自有資本，后者包括貸款、債券和商業信用等，籌集的資金歸屬于負債，兩種資金的比重就是企業的資本結構。對于發展不穩定的中小企業，即處于“生命周期”中的初創期或上升期的企業，擺在面前的現實問題就是負債還款壓力巨大，所以通常應該選擇權益性融資，即內部融資、發行股票或引進資金雄厚的戰略投資者等，以分紅和未來發展遠景實現投資者的投資收益，借以緩解負債帶來的資金償還壓力。企業逐漸發展成熟之后，融資風險線性遞減，就可以采取借款、發行債券等方式，充分利用財務杠桿，實行負債化經營，以構筑核心競爭力，這樣既保障了債權人利益，又實現了企業的穩定發展。

（三）權衡風險承受能力，合理選擇融資策略

不同的中小企業具有不同的風險偏好和風險承受能力。首先，保守型企業適宜選擇保守型融資策略。也就是說，企業籌集的長期資金既要滿足長期發展需要，也要滿足企業運營的部分短期資金需求，這有利于降低融資風險，而且避免了籌集短期資金所帶來的巨大還款壓力。其次，穩定型企業可以選擇長短期融資方式相結合。一方面，籌集臨時性的、應急性的短期借款，用于短期資金需要；另一方面，選擇市場上較為成熟的融資渠道，用于企業長期發展需要，這樣既避免資金長期閑置，又可以滿足短期資金渴求，從而最大化發揮資金的效益。另外，激進型企業所選擇的融資組合一般較為激進且大膽，該類企業所籌集的短期資金既用于長期發展需要，又用于短期資金需要，這種模式固然能夠契合企業的超常規發展，但是融資風險很大，需要企業具備很高的資金運作能力。

（四）積極拓展融資渠道，實現融資模式創新

不同規模的企業，融資模式有所不同。目前，中小企業數量占到我國企業總數的99.7%左右。而中小企業普遍生產規模較小，資金借貸量少，融得的資金常用于短期投入，所以應當首選流動性較強的短期借貸，如銀行借款、融資租賃等，盡量避免門檻高、標準高的融資渠道和融資方式。同時，中小企業應積極拓展融資渠道，隨時關注一些專門針對中小企業的新金融產品，如財稅補貼、政策優惠、眾籌融資、大數據融資、供應鏈融資、P2P平臺融資、電商平臺融資等，實現融資模式創新，以盡可能提高融資效率，降低融資成本。當企業發展到一定規模，具備一定的社會影響力之后，可適當選擇基金、股票、債券等長期融資方式。同時，應當有效地利用良好的社會影響力和信譽度，借助銀行保理、信用借貸等來籌集資金。

五、結語

長期融資和短期融資范文第5篇

關鍵詞：負債融資 企業績效 負債結構 負債類型

目前國內學者關于融資方式對公司影響的研究日益增多，其中對公司績效影響以及產生的治理效應的理論研究和實證研究比較多，融資方式選擇中主要偏向于股權融資方面的研究，而相對的負債融資方面的實證研究還比較少。因此，本文主要從負債融資對公司運營產生的治理效應的大小，從而影響公司業績這一角度來研究負債融資結構對公司績效的影響。

一、研究設計

（一）研究假設 根據委托理論，短期負債能夠約束投資過度行為，促使管理者在償付本息的壓力中作出更有效的投資決策，相較于長期負債，短期負債的治理效應更強；另一方面根據信號傳遞假說，經營業績好而債務定價被低估的高品質的公司傾向短期負債，經營業績差而債務定價被高估的低品質公司傾向發行長期負債?；谝陨嫌^點，本文提出假設：

假設1：短期負債與公司經營業績正相關，長期負債與公司經營業績負相關

根據委托理論，我國商業信用對債務人的軟約束以及我國破產機制的缺陷，使股東易于侵害商業信用債權人的利益，相機治理作用較為薄弱；銀行貸款一般金額大期限長，債權人是專業的借貸機構，對企業的項目投資監督能力較強，有能力對企業進行干涉和對債券資產進行保護，相機治理作用相對較強?；谝陨嫌^點，本文提出假設：

假設2：商業信用與公司經營業績負相關，銀行貸款與公司經營業績正相關

（二）樣本選擇和數據來源 本文在選取樣本公司時遵循以下原則：（1）剔除金融類上市公司；（2）為了避免公司上市初期股價表現不穩定的因素，故選擇2001年12月31日以前在上海證券交易所上市的公司；（3）僅發行A股股票的上市公司；（4）剔除ST、PT類上市公司；（5）剔除房地產類上市公司，現階段我國房地產上市公司泡沫經濟較嚴重，受政策影響變動較大，資本結構不能反映正常的公司運營；（6）剔除數據殘缺、不正常、處于極限狀態的上市公司。按以上原則本文篩選了上海證券交易所2001年12月31日以前上市的100家企業作為研究樣本，研究時間跨度為2008年至2011年。本文運用Excel、SPSS17.0數據分析軟件對樣本數據進行處理。

（三）變量定義 本文選取變量如表（1）所示。（1）因變量：衡量一個公司的經營業績常用的指標有：總資產收益率、凈資產收益率、主營業務利潤率、EVA評價法、托賓Q等。EVA評價法更能反映公司為股東創造的價值，但是這種方法操作過程中需要加入很多調整事項，可操作性不強；我國非流通股所仍占的較大的比例不能對其準確估值，因此托賓Q并不是衡量我國上市公司經營業績的指標選擇。而凈資產收益率是反映資本收益能力的國際通用指標，但容易被人為操縱，失去了一定的可信度。因此，本文選取總資產收益率作為衡量公司業績的指標，因為采用單個指標衡量公司業績顯得不夠全面，而主營業務成績突出的公司才能快速健康成長，因此還選取了主營業務利潤率作為另一個績效指標。（2）自變量：從負債期限結構和負債類型結構對負債融資結構進行了細分，進而考察負債融資對公司經營業績的影響。（1）債務期限結構對經營業績的影響指標：短期負債比率（SFZ）、長期負債比率（LFZ）；負債的類型結構對經營業績的影響指標：商業信用融資比率（SYXY）、銀行貸款融資比率（LLOAN）。目前我國發行企業債券的上市公司數只占了全部上市公司數很小的比例，發行參與者還不夠普遍，不具有統計意義。因此本文僅從商業信用和銀行貸款融資兩方面分析負債的類型結構對經營業績的影響。為了更具有可比性，以上五個自變量均以企業的總資產為分母。（3）控制變量：本文設置的控制變量有：公司規模（SIZE），即公司年末總資產的對數。預測一個企業未來經營狀況的重要指標——公司的成長性（GROWTH）。因為一般成長性好的公司主營業務比較突出，所以在這里選取主營業務增長率。

（四）模型建立

二、實證檢驗分析

（一）描述性統計 表（2）表示樣本公司2008年至2011年短期負債的融資情況，其均值分別為37.87%、36.02%、36.90%、36.43%，融資規模比較穩定。觀測期四年來短期負債比率均值為36.81%，明顯高于表3長期負債率（均值為10.48%），前者是后者的3倍，需要注意的是，過高的短期負債會減弱負債的治理功能，最終影響到企業的經營業績。表（3）顯示樣本公司2008年至2011年長期負債的融資情況，均值分別為8.71%、10.85%、10.99%、11.35%，四年來均值為10.48%，處在一個較低水平，需要注意的是觀測期四年期間均有一部分公司在某一年度甚至四年間的長期負債為0，短期負債卻保持較高的水平，負債期限結構是不合理的。

負債類型主要分為銀行貸款、商業信用、企業債券。其中銀行貸款和商業性用占負債總額的70%以上。企業債券在近年來得到快速發展，所以一并列入分析，對上文的變量選擇中不將其納入負債類型結構的自變量的原因進行補充說明，從以下數據中做出有力說明。表（4）顯示樣本公司2008年至2011年企業通過銀行貸款的融資情況，均值分別為22.32%、22.22%、21.02%、20.35%，四年的均值為21.41%，比值有些許滑落，這可能是因為近幾年受國家宏觀調控政策的影響緊縮銀根，為企業放貸規?？s小的原因造成的，但銀行貸款在總資產中仍占到了20%以上的比例，相對與以下的商業信用和企業債券，仍然是企業融資的主要方式。表（5）顯示樣本公司2008年至2011年企業通過商業信用融資的情況，均值分別為14.49%、15.16% 、15.76%、15.04%，四年的均值為15.11%，負債類型中融資能力僅次與銀行貸款，與短期負債率四年的均值36.81%相比，商業信用占了整個短期（流動）負債的41.05%，也說明了商業信用在負債融資中有著不可忽視的作用。表（6）顯示樣本公司2008年至2011年企業通過發行債券融資的情況，均值分別為0.98%、0.67%、0.66%、1.79%，四年的均值為1.03%，雖然也呈現出了上升的姿態，但融資能力明顯低于銀行貸款和商業信用。近幾年我國企業債券發行額度有了明顯提高，08年后甚至超過股票籌資額，有了“量”的改變，但“質”還是不足的，樣本公司中，2008年至2011年發行企業債券的上市公司數分別是9家、8家、7家和19家，發行數量最多的是2011年，但也僅占樣本公司數的19%，說明我國企業債券市場要達到普及的程度還有一大段距離，且從樣本數據看，發行企業債券的融資規模和所占樣本公司的比例太小，不具有研究意義。

（二）回歸分析 回歸模型分析結果見表（7）和表（8）。從回歸結果可以看出，短期負債率（SFZ）、長期負債率（LFZ）、銀行貸款融資比率（LLOAN）與反映公司經營業績的總資產收益率的回歸系數在顯著性水平上都通過了T檢驗；而商業信用融資比率（SYXY）、銀行貸款融資比率（LLOAN）與反映公司經營業績的主營業務利潤率的回歸系數在顯著性水平上都通過了T檢驗。（1）自變量短期負債率（SFZ）與總資產收益率的回歸系數在顯著性水平上通過了T檢驗，相關系數在1%范圍內顯著不為0（t=-3.287，p=0.001），上市公司的總資產收益率與短期負債率之間存在高度顯著的負相關關系，但與主營業務利潤率的相關系數總資產收益率的相關系數在10%以上的水平不顯著，說明短期負債率對主營業務利潤率基本上沒有影響，但表明短期負債率對總資產收益率的解釋能力更強，短期負債率每增長1%，總資產收益率下降0.105%，短期負債在對公司的治理效應起到了消極作用。其原因分析為我國的現狀是短期負債比率過高，上市公司普遍存在投資短視，經理人將資金投資收益不高的項目，對投資長期資產的資金空缺，影響公司的盈利性，抑制了公司經營的正向發展，這與前面的假設相反。（2）長期負債率（LFZ）與總資產收益率的回歸系數在顯著性水平上通過了T檢驗，相關系數在1%范圍內顯著不為0（t=-3.796，p=0.000），上市公司的總資產收益率與長期負債率之間存在高度顯著的負相關關系，但與主營業務利潤率的相關系數總資產收益率的相關系數在10%以上的水平不顯著，也說明長期負債率對主營業務利潤率基本上沒有影響，表明長期負債率對總資產收益率的解釋能力更強，長期負債率每增長1%，總資產收益率下降0.149%，長期負債對我國上市公司經營業績產生了消極效應，這與假設1相一致。（3）商業信用融資比率（SYXY）與總資產收益率的相關系數在10%以上的水平不顯著，說明商業信用對總資產收益率基本上沒有影響；但與主營業務利潤率的回歸系數在顯著性水平上通過了T檢驗，相關系數在1%范圍內顯著不為0（t=-3.589，p=0.000），上市公司的主營業務利潤率與商業信用融資比率之間存在高度顯著的負相關關系，表明商業信用融資比率對主營業務利潤率的解釋能力更強，商業信用融資比率每增長1%，那么主營業務利潤率下降0.349%，商業信用融資對我國上市公司經營業績產生了消極效應，這與之前的理論假設結果相一致。（4）在自變量中，銀行貸款融資比率（LLOAN）與總資產收益率（ROA）和主營業務利潤率（ROC）的回歸系數均在顯著性水平上通過了T檢驗，與總資產收益率的相關系數在10%范圍內顯著不為0（t=-1.813，p=0.071），說明上市公司的總資產收益率與銀行貸款融資比率之間存在較顯著的負相關關系，銀行貸款融資比率每增長1%，總資產收益率下降0.062%，與主營業務利潤率的相關系數在1%范圍內顯著不為0（t=-3.447，p=0.001），說明上市公司的主營業務利潤率與銀行貸款融資比率之間存在高度顯著的負相關關系，銀行貸款融資比率每增長1%，主營業務利潤率下降0.306%。以上結果均表明，銀行貸款融資比率對我國上市公司經營業績起到了抑制作用，其原因主要為我國國有銀行與政府和國有企業間存在一定同質性，并未很好發揮其監督作用和發揮相機治理效應，最終對上市公司經營業績起到消極效應，這與理論假設結果相反。（5）控制變量中公司規模與總資產收益率和主營業務利潤率均存在顯著正相關關系，相關系數在1%的水平內顯著不為0；成長性與總資產收益率存在顯著正相關關系，相關系數在1%的水平內顯著不為0，但對主營業務利潤率基本上沒有影響。同時，上文模型檢驗結果中，同一自變量（如期限結構自變量）對不同因變量間反映出的關系和結果的不同（對主營業務利潤率基本沒有影響，但是與總資產收益率均存在明顯的負相關關系），事實證明了采用單個指標衡量公司業績顯得不夠全面，采用兩種因指標相互補充才能使得結果分析更準確。

三、結論

本文研究發現：（1）不同的負債期限結構對公司業績的影響均起到負面效應。短期負債并沒有對公司經營業績的提升起到積極效應，相反地過高的短期負債反而對公司的經營業績起到了抑制作用。一方面原因是企業再融資的可能因為門檻高，主要或只能通過銀行提供的短期借款獲得，而用于長期資產投資的資金空缺，使得上市公司普遍存在短期借款長期占用的情況，以新還舊的惡性循環，長短期負債實質上的無差別使得短期負債的治理效用無效；同時過多的短期負債使公司存在的投資決策短視現象，公司擔心錯過未來更好的投資機會而加速投資，將其投資在凈現值小而回收期短的項目，而放棄回收期長而凈現值高的項目，影響了公司的盈利水平，同樣的長期負債為公司業績的提高也起到了的負面效應。（2）不同的債務類型表現出與公司績效產生較顯著的負面影響，即銀行貸款和商業信用對公司經營業績的提升起到了抑制作用。可能的原因：一是在我國為上市公司提供貸款的往往是國有銀行，經營活動受到國家體制、政策指令的干預，對國有上市公司表現出信貸軟約束的現象，而我國目前的上市公司大部分是國有或國有控股的企業，銀行對其貸款可能并不因為其投資的項目具有可行性和經濟意義，而是因為國家和政府對此類公司的保護心態，因此總體上銀行貸款并沒有對上市公司的經營業績起到促進作用；二是我國目前的商業信用體系并不健全，商業信用債權人對債務人基本上不存在約束，造成了事前無保障，事中難控制，事后難維權的形態，上市公司對這種幾乎無成本的短期融資方式存在侵占的可能性就會很大，造成了兩者之間利益沖突嚴重，同時破產法制不完善，不利于保護債權人的利益，因此，商業信用對公司的經營業績起到了負面效應。

參考文獻：

[1]李雙飛：《上市公司債務融資與公司價值的實證研究》，《金融教學與研究》2007年第5期。

[2]王滿四：《負債融資、債權治理與公司績效》，《中山大學博士學位論文》2007年。