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資產(chǎn)證券化的主要目的范文第1篇

    資產(chǎn)證券化對會計處理提出了新的要求,為此,財政部了《信貸資產(chǎn)證券化試點會計處理規(guī)定》,對各相關(guān)機構(gòu)在實施信貸資產(chǎn)證券化時的會計核算和相關(guān)內(nèi)容的披露,進行了規(guī)范。但隨著信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的正式展開,還會出現(xiàn)許多新情況和新問題,其會計規(guī)范將不斷走向成熟,并與國際會計慣例趨于一致。

    重視資本監(jiān)管

    資產(chǎn)證券化對傳統(tǒng)會計的沖擊,其核心主要表現(xiàn)在會計確認方面,即資產(chǎn)證券化應(yīng)作為一項有擔保的融資業(yè)務(wù)而作表內(nèi)處理,還是應(yīng)確認為一項銷售業(yè)務(wù)而作表外處理。該問題之所以關(guān)鍵,在于金融企業(yè)實行資產(chǎn)證券化目的,很大程度上在于將銀行資產(chǎn)以“真實出售”的方式,轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負債表外,減少銀行的風險加權(quán)資產(chǎn),從而在不增加資本的情況下,提高資本充足率。

    當然,如果風險確實得以轉(zhuǎn)移,銀行就無須再為這部分資產(chǎn)計提監(jiān)管資本;但若還保留了相當數(shù)量的風險,就須計提相應(yīng)的監(jiān)管資本。事實上,目前大多數(shù)國家都將資本監(jiān)管作為監(jiān)管資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的核心內(nèi)容。

    傳統(tǒng)上使用“風險與報酬分析法”對資產(chǎn)進行確認,但該方法在資產(chǎn)證券化條件下,會存在由于概念內(nèi)涵不一致,而不能夠全面反映由于金融工具的發(fā)展,使風險與報酬有效分解的狀態(tài),同時過于依賴獲得資產(chǎn)的交易順序等問題,難以適應(yīng)越來越復(fù)雜化的金融環(huán)境。

    面對環(huán)境壓力,美國財務(wù)會計準則委員會第125號財務(wù)會計準則(SFAS-No1125)《金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和服務(wù)以及債務(wù)解除的會計處理》,突破了傳統(tǒng)的會計處理方法,而采用“金融合成分析法”,把著眼點放在資產(chǎn)的控制權(quán)上,沒有像以前那樣強調(diào)資產(chǎn)所有權(quán)和風險。它的原則是,誰控制了資產(chǎn),誰就該將資產(chǎn)記錄于其資產(chǎn)負債表上,不管誰對該資產(chǎn)承擔風險,除非誰承擔風險的問題,成為判斷誰是資產(chǎn)控制者的實質(zhì)因素。

    顯然,金融合成分析法將轉(zhuǎn)讓與轉(zhuǎn)讓所附條件分別進行處理,對“控制”、“風險”、“收益”進行相對獨立的反映,使對證券化交易的會計反映更加全面,對證券化交易實質(zhì)的揭示更加準確。正由于“金融合成分析法”存在這些優(yōu)點,該方法也逐漸被國際會計準則委員會認同,并為大多數(shù)國家所接受。

    在“金融合成分析法”下,“控制”標準的使用更偏向于把轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)視為銷售,而進行表外處理,并對由此產(chǎn)生的新金融工具(金融合約)及時加以確認和計量,實現(xiàn)表外處理(或表外附注形式披露)表內(nèi)化。

    詳盡披露信息

    由于在資產(chǎn)證券化過程中,復(fù)雜的合約安排能使資產(chǎn)的控制權(quán)與風險、收益分離,并以各種相互獨立的衍生金融工具為載體,分散給不同持有方,為了揭示投資風險,應(yīng)對證券化資產(chǎn)的收益和控制權(quán)進行合理披露,應(yīng)在重視表內(nèi)列報的基礎(chǔ)上,重視表外披露。

    鑒于此,國際會計準則委員會對資產(chǎn)證券化的披露做出了詳盡規(guī)定,在IAS-No139中指出:“如果企業(yè)進行了證券化或簽訂了回購協(xié)議,則應(yīng)就發(fā)生在當前財務(wù)報告期的這些交易,和發(fā)生在以前財務(wù)報告期的交易形成的剩余留存利息,進行單獨披露,披露的內(nèi)容包括:(1)這些交易的性質(zhì)和范圍,包括相關(guān)擔保的說明、有關(guān)用于計算新利息和留存利息公允價值的關(guān)鍵假設(shè)的數(shù)量信息。(2)金融資產(chǎn)是否已終止確認。”

    除了提供判斷特定金融工具余額和交易的特定信息外,IASC還鼓勵企業(yè)提供關(guān)于金融工具的使用范圍、相聯(lián)系的風險、所服務(wù)的經(jīng)營目的和評述等相關(guān)信息。美國財務(wù)會計準則委員會也對證券化資產(chǎn)的披露做出規(guī)定,SFAS-No1140新的披露準則不僅要求企業(yè)披露有關(guān)資產(chǎn)證券化有關(guān)的會計政策、數(shù)量、現(xiàn)金流量、確定保留權(quán)益公允價值的關(guān)鍵假設(shè),及公允價值對關(guān)鍵假設(shè)變動的敏感程度,還要求企業(yè)披露以下內(nèi)容:(1)靜態(tài)資產(chǎn)組合的現(xiàn)狀及預(yù)計的損失;(2)反映由于提前支付、損失及折扣率的不利變化,可能對保留權(quán)益的公允價值減低的重點測試;(3)本期內(nèi)證券化特殊目的主體與轉(zhuǎn)讓人之間全部的現(xiàn)金流量;(4)轉(zhuǎn)讓人所管理的表內(nèi)和表外資產(chǎn)中,期末拖欠債務(wù)及本期的凈信用損失。

資產(chǎn)證券化的主要目的范文第2篇

資產(chǎn)證券化在中國還處于起步階段，隨著銀行信貸資源的日益緊缺，股權(quán)投資和退出渠道尚未解決堰塞湖現(xiàn)象，打造多層次資本市場的一個重點領(lǐng)域就是結(jié)構(gòu)化融資和資產(chǎn)證券化。這一領(lǐng)域在歐美已經(jīng)相當成熟，而中國在借鑒過程中也充分意識到了風險控制的必要性和重要性，預(yù)計資產(chǎn)證券化將會在國內(nèi)穩(wěn)健快速推進。

資產(chǎn)證券化的概念，從字面上看就非常具有想象空間。資產(chǎn)包括流動和非流動資產(chǎn)，前者具有流動性，可以變現(xiàn)，因此一般說資產(chǎn)證券化通常關(guān)注的是后者，但又不限于此。盤活固定資產(chǎn)，將其價值發(fā)掘變現(xiàn)，這是一個方面。另一方面是將未來能產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)現(xiàn)在就兌現(xiàn)，這種做法就是“今天先花明天的錢”。對企業(yè)而言，這樣做可以極大改善融資結(jié)構(gòu)，提高資金效率和股東權(quán)益回報率，推動收入和利潤的快速增長。對于一般實業(yè)類企業(yè)，借助傳統(tǒng)的信貸融資總會達到無法突破的天花板，此時可能是因為負債率太高、抵押擔保物不足等原因，而境內(nèi)股權(quán)融資市場極不發(fā)達、上市只是一條羊腸小路的情況下，資產(chǎn)證券化提供了不高于銀行信貸成本、不會提高負債率的新型融資工具。

資產(chǎn)證券化是舶來品，美國是較早的實踐者。而最早的美國證券化產(chǎn)品是住房抵押擔保證券（MBS），之后才發(fā)展出一般資產(chǎn)擔保證券（ABS）。最早的受益者是銀行（包括商業(yè)銀行和投資銀行），然后才擴展到一般企業(yè)。美國最早出現(xiàn)的是居民住房抵押貸款的證券化產(chǎn)品（RMBS），之后擴展到商業(yè)房產(chǎn)抵押貸款的證券化產(chǎn)品（CMBS），這些是美國資產(chǎn)證券化初期產(chǎn)品。后來用于證券化的資產(chǎn)范圍擴展到汽車貸款、學(xué)生貸款、設(shè)備貸款、廠房貸款、房屋權(quán)益貸款和信用卡賬款等，這些基本都是銀行資產(chǎn)負債表右邊的資產(chǎn)。資產(chǎn)證券化最大的受益者是商業(yè)銀行，它可以讓資產(chǎn)出表，不再計入風險資產(chǎn)，從而提高了資本充足率，且有效降低銀行的資產(chǎn)負債期限錯配風險。美國資產(chǎn)證券化的以擔保債務(wù)憑證（CDO）的大量發(fā)行為標志，美國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場總量從1980年的1108億美元上升到2007年的11.1萬億美元，翻了100倍，投行作為更大的受益者，最終走向癲狂無序，引爆了次貸危機。

2005年8月中金聯(lián)通收益計劃、2005年12月開元信貸資產(chǎn)支持證券（第一期）和建元2005 年個人住房抵押貸款證券化信托資產(chǎn)支持證券（第一期）的成功發(fā)行拉開了我國資產(chǎn)證券化的大幕。后來由于受到金融危機影響，監(jiān)管層叫停了試點期間產(chǎn)品發(fā)行，直到2012年5月，銀監(jiān)會和央行才重新啟動信貸資產(chǎn)證券化。2013年2-3月間，證監(jiān)會分別了《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，標志著企業(yè)資產(chǎn)證券化重新起航。

資產(chǎn)證券化的主要目的范文第3篇

[關(guān)鍵詞]資產(chǎn)證券化，特殊目的機構(gòu)，特殊目的信托，特殊目的公司

一 資產(chǎn)證券化（Asset Securitization）是20世紀70年代從美國起來的一種新型融資。

它是指中介機構(gòu)將不具有流動性，但具有穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流量的金融資產(chǎn)，如應(yīng)收賬款等轉(zhuǎn)換為可以在市場上出售、流通的證券進行融資的過程。由于金融機構(gòu)的資產(chǎn)多為貸款如銀行的住房抵押貸款，屬于金融機構(gòu)創(chuàng)造的信用，所以“資產(chǎn)證券化”又稱為“信用證券化”。資產(chǎn)證券化制度出現(xiàn)的原因主要是：金融資產(chǎn)的持有者擁有大量的金融資產(chǎn)，無法變現(xiàn)，這一方面資金的使用效率，另一方面也帶來很大的信用風險，為了解決這種流動性困難及分散風險，資產(chǎn)證券化制度應(yīng)運而生。

資產(chǎn)證券化的最主要的特點是，使資金的需求者能夠不需要通過銀行等金融中介機構(gòu)，就能直接從資金的供給者獲得所需要的資金。資產(chǎn)證券化為了達到這一目的采取了復(fù)雜的交易結(jié)構(gòu)：首先，金融資產(chǎn)的持有者（也就是資金的需求者后文稱為發(fā)起人）將其一部分資產(chǎn)（擬證券化的資產(chǎn)）轉(zhuǎn)讓給一個中介機構(gòu)（特殊目的機構(gòu)），使擬證券化的資產(chǎn)與發(fā)起人的其他資產(chǎn)隔離，即使發(fā)起人發(fā)生破產(chǎn)也不會影響證券投資者對證券化資產(chǎn)的利益；其次，中介機構(gòu)以被轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券；最后，由信用增級機構(gòu)和信用評級機構(gòu)對資產(chǎn)支撐證券（Assetbacked Security ABS）進行信用增級和信用評級，從而使資產(chǎn)支撐證券能夠在證券市場上出售流通。從法律的角度來看，資產(chǎn)證券化融資結(jié)構(gòu)的核心概念是資產(chǎn)分割，即把擬證券化的資產(chǎn)從資金的需求者的信用風險中分離出來[1]（第1頁）。

從資產(chǎn)證券化的運作過程來看，特殊目的機構(gòu)在資產(chǎn)證券化中具有重要地位。其作用主要有：第一，特殊目的機構(gòu)通過“真實銷售”的方式獲得發(fā)起人的資產(chǎn)，使發(fā)起人的資產(chǎn)與發(fā)行人的資產(chǎn)相分離，根據(jù)破產(chǎn)法的規(guī)定這能夠使證券發(fā)行人與發(fā)起人的破產(chǎn)風險相隔離。第二，特殊目的機構(gòu)本身的業(yè)務(wù)狀況對其發(fā)行的資產(chǎn)支撐證券的評級也會產(chǎn)生影響。第三，特殊目的機構(gòu)所采取的組織形式會對資產(chǎn)支撐證券的形式產(chǎn)生影響。因此資產(chǎn)證券化涉及的諸多的法律問題中，特殊目的機構(gòu)的法律問題具有極端的重要性，直接影響了資產(chǎn)證券化的成敗。因此，在有證券化成文立法的國家和地區(qū)，作為資產(chǎn)證券化中介機構(gòu)的特殊目的機構(gòu)是立法的重要內(nèi)容。

二從實施資產(chǎn)證券化的有關(guān)國家的情況來看，解決特殊目的機構(gòu)法律問題的原則主要有以下兩項：

（一）以專門立法解決特殊目的機構(gòu)法律問題的原則

從美歐日以及其他各國的資產(chǎn)證券化的實踐經(jīng)驗來看，資產(chǎn)證券化的中介機構(gòu)都是通過單行立法建立起來的。在美國的資產(chǎn)證券化的實踐中，作為特殊目的機構(gòu)的主要有美國的聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會（Fannie Mae）、聯(lián)邦住宅抵押貸款公司（Freddie Mae）及政府國民抵押貸款協(xié)會（Ginnie Mae），這三個機構(gòu)都是美國分別通過1968年的《住宅暨都市發(fā)展法》（Housing and Urban Development Act）、1970年的《緊急住宅融資法》（Emergency Home Finance Act）兩項專門立法建立起來的。此后，資產(chǎn)證券化的專門立法如法國1988年的資產(chǎn)證券化法設(shè)立了FCC作為中介機構(gòu)來接受商業(yè)公司的應(yīng)賬款[2]（第2-3頁）。日本1998年的資產(chǎn)證券化法案稱為《特殊目的公司法》，該法案創(chuàng)設(shè)了不同于一般商法上公司的一種特殊法人制度來解決資產(chǎn)證券化問題，后來因限制較多，不利于資產(chǎn)證券化的發(fā)展，又于2000年對該法進行了修訂，并將名稱改為《資產(chǎn)流動化法》。該法案除了對特定目的公司的相關(guān)條文進行修正，還增訂了特定目的信托制度。日本的《資產(chǎn)流動化法》分為5編，共有254條，其中有關(guān)特定目的公司制度共158條，有關(guān)特定目的信托制度共67條，是該法的主體。此外，我國地區(qū)、泰國、巴基斯坦、印度、印度尼西亞等的資產(chǎn)證券化立法莫不如此。從世界各國資產(chǎn)證券化實踐來看，制定專門的資產(chǎn)證券化立法來規(guī)范特殊目的機構(gòu)、推進資產(chǎn)證券化發(fā)展應(yīng)該是一種成功的經(jīng)驗。

（二）堅持保護投資者利益的原則

從資產(chǎn)證券化實踐來看，要保護投資者的利益，最為關(guān)鍵的問題在于使證券化資產(chǎn)與發(fā)起人的風險相分離。但由于特殊目的機構(gòu)并不必然的由發(fā)起人以外的與發(fā)起人無任何關(guān)系的人擔任，在許多情況下，盡管特殊目的機構(gòu)是獨立的法人，由于其或者可能就是由發(fā)起人設(shè)立或者可能與發(fā)起人有某種關(guān)系，為了防止發(fā)起人利用這種關(guān)系使特殊目的機構(gòu)違背投資人的利益進行業(yè)務(wù)活動，特殊目的機構(gòu)的立法要對特殊目的機構(gòu)的業(yè)務(wù)活動進行監(jiān)控，如健全信息披露、強化機構(gòu)的內(nèi)部治理、加強行政機構(gòu)的控制與監(jiān)督以及賦予相關(guān)利益人獲得司法救濟的權(quán)利等[3]（第144頁）。實際上，只有切實保護投資者的利益，才能最終真正推動資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

從世界各國的資產(chǎn)證券化的實踐來看，資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)設(shè)計中，中介機構(gòu)的法律形式有主要以下幾種，即：特殊目的信托（Special Purpose Trust）、特殊目的公司（Special Purpose Corporation）、一般合伙（無限合伙）或隱名合伙（有限合伙）等。

特殊目的機構(gòu)采取信托形式是指發(fā)起人以證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)設(shè)立信托，讓與作為資產(chǎn)證券化中介機構(gòu)的信托機構(gòu)，以從該信托機構(gòu)換取受益權(quán)證，然后再銷售給投資者[4]（第3頁）。在金融資產(chǎn)證券化關(guān)系中，發(fā)起人是委托人，資產(chǎn)證券化中介機構(gòu)是受托人，投資者是受益人，而被讓與的證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)就是信托財產(chǎn)。根據(jù)信托法原理，信托財產(chǎn)具有獨立性，可隔離于發(fā)起人自有財產(chǎn)之外，即使發(fā)起人破產(chǎn)也無作為破產(chǎn)財產(chǎn)被清算之虞，因此，采信托形式可以實現(xiàn)破產(chǎn)隔離的效果，同時使投資者（受益人）享有實質(zhì)性權(quán)益并承擔相應(yīng)風險，最終實現(xiàn)金融資產(chǎn)證券化的目的。此外，將資產(chǎn)證券化中介機構(gòu)設(shè)計成信托形式還有稅收上的好處。根據(jù)美國聯(lián)邦稅法上的“名義所得原則”，資產(chǎn)和事業(yè)發(fā)生的收益的歸屬主體，如僅為單純的名義主體，并不享受該收益，則可免除課稅，而由享有該收益的實質(zhì)所有者作為納稅主體。這樣作為證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)名義所有人的資產(chǎn)證券化中介機構(gòu)則可免予就該資產(chǎn)收益繳納所得稅，而由實際享有收益的投資者一方納稅，這樣可以避免所謂的“雙重納稅”問題。

特殊目的機構(gòu)采取公司形式是指發(fā)起人將證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給一家專門從事證券化運作的特殊目的公司，由其發(fā)行資產(chǎn)支持證券。與信托相比，采用這種形式有兩個優(yōu)點：一是公司擁有證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的實質(zhì)性權(quán)益，因而有權(quán)對該資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金收益進行任意的分割組合，可以運用分檔、剝離等技術(shù)，向投資者發(fā)行不同檔次或不同支付來源的轉(zhuǎn)付型證券，而無法律上的權(quán)利限制；二是它作為一個常設(shè)機構(gòu)，可以連續(xù)不斷地進行證券化交易運作，可以向不同的發(fā)起人購買不同的證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)，不管這些資產(chǎn)是否相關(guān)，據(jù)以分別發(fā)行一組組不同的資產(chǎn)支持證券，在更大規(guī)模、更深層次上推行證券化，從而提高了證券化效率，降低了運作成本。當然，它也有其致命弱點，即將被課稅，使投資者和資產(chǎn)證券化中介機構(gòu)面臨被雙重課稅的困境。實踐中，解決的辦法是國家給予其免稅的優(yōu)待或干脆將其設(shè)到開曼群島等避稅天堂。此外，各國法律一般都規(guī)定，公司需有一定的資本金，但由于資產(chǎn)證券化中介機構(gòu)本身就是為便于融資而特設(shè)的產(chǎn)物，所以一般只注入最低的法定資本金。

特殊目的機構(gòu)采取合伙形式是指發(fā)起人將證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)讓與作為資產(chǎn)證券化中介機構(gòu)的合伙組織，由其發(fā)行可上市流通的預(yù)托證券，投資者購買該證券而成為有限合伙人。在美國，由于合伙在聯(lián)邦稅法上被視為轉(zhuǎn)付機構(gòu)，不作為直接課稅對象，其營業(yè)收益和損失直接由各合伙人分擔，因而也可實現(xiàn)避免雙重納稅的目的，該形式多為不動產(chǎn)證券化所采用。在美國的不動產(chǎn)證券化所成立的不動產(chǎn)有限合伙最初主要是想獲得稅收上的好處，但1986年美國修正稅法之后，有限合伙投資不動產(chǎn)的稅務(wù)上的優(yōu)惠被取消了；而且在合伙的法律關(guān)系里，合伙人一般要對合伙的債務(wù)承擔連帶責任，也就是說合伙人的財產(chǎn)風險和合伙組織的風險并沒有完全隔離開來，從而不能達到特殊目的機構(gòu)所要求的破產(chǎn)隔離的目的。所以該種形式的特殊目的機構(gòu)已經(jīng)很少被采用。因此在資產(chǎn)證券化的實踐中，廣泛采用的主要是公司制和信托制[5]（第46-47頁）。

特殊目的機構(gòu)內(nèi)部控制的主要目的是，防止發(fā)起人操縱中介機構(gòu)從事與該機構(gòu)的目的不相關(guān)或背離的事務(wù)，從而對投資人的利益造成損害。對特殊目的機構(gòu)活動的規(guī)制主要表現(xiàn)在：

（一）特殊目的公司的內(nèi)部法律監(jiān)控

1.特殊目的公司的設(shè)立，一般是依據(jù)公司法的有關(guān)股份有限公司的規(guī)定為藍本，然后根據(jù)特殊目的公司的特點加以修正，從而形成有關(guān)特殊目的公司的法律制度。首先，為了防止發(fā)起人利用對于中介機構(gòu)的實質(zhì)控制權(quán)操縱中介機構(gòu)或?qū)χ薪闄C構(gòu)的利益造成損害，切斷發(fā)起人與中介機構(gòu)的聯(lián)系就成了特殊目的機構(gòu)立法的關(guān)鍵。依我國臺灣地區(qū)的《金融資產(chǎn)證券化條例》，特殊目的公司必須由金融機構(gòu)設(shè)立并且金融機構(gòu)與發(fā)起人不得為關(guān)聯(lián)。其次，為了避免特殊目的公司的設(shè)立成本過高，立法對于特殊目的公司的設(shè)立要件與程序都盡量予以簡化。如規(guī)定特殊目的公司的股東為一人；其最低資本額僅為10萬元。

2.特殊目的公司的機構(gòu)設(shè)置，依我國臺灣地區(qū)的《金融資產(chǎn)證券化條例》：“特殊目的公司由金融機構(gòu)組織設(shè)立，為股份有限責任公司，股東人數(shù)以一人為限，”這顯然其機構(gòu)設(shè)置與公司法上的股份有限公司是一致的。其機構(gòu)主要有股東會、董事會、監(jiān)察人。日本的《資產(chǎn)流動化法》還有監(jiān)察人的設(shè)置。特殊目的公司的股東會為公司的最高意思機關(guān)。日本的《資產(chǎn)流動化法》對股東會的召集期間與決議方式有嚴格限制。此外《金融資產(chǎn)證券化條例》還規(guī)定了董事對公司負有善良管理人的注意義務(wù)及忠實義務(wù)。特殊目的公司設(shè)有監(jiān)察人，至少為一人，至多為三人；監(jiān)察人代表公司監(jiān)督董事的行為，對公司負有善良管理人的注意義務(wù)。監(jiān)察人還有權(quán)代表股東對董事提起訴訟。日本的《資產(chǎn)流動化法》還設(shè)置會計監(jiān)察人，其主要的任務(wù)是：查核董事在每個會計年度終了時的資產(chǎn)負債表、損益表、營業(yè)報告書等。

3.特殊目的公司的業(yè)務(wù)范圍。特殊目的公司設(shè)立的主要目的就是經(jīng)營資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，所以特殊目的公司除了經(jīng)營資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)及其附帶業(yè)務(wù)以外，不得兼營其他業(yè)務(wù)。由于特殊目的公司的主要資產(chǎn)就是其從發(fā)起人處接受的資產(chǎn)，因此，特殊目的公司也不得將所受讓的資產(chǎn)出質(zhì)、讓與、互易供擔保或進行其他處分。此外特殊目的公司對其自有財產(chǎn)的運用也受到嚴格的限制。為了保護投資人的利益，一般而言應(yīng)該嚴格禁止特殊目的機構(gòu)對外負債，但是如果公司負債是為了對投資者按資產(chǎn)證券化計劃書配發(fā)償還利益、本金、利息或其他收益，則經(jīng)過全體董事同意，特殊目的公司可以舉債。

（二）特殊目的信托的內(nèi)部監(jiān)控

特殊目的信托運用于資產(chǎn)證券化，是將特定的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為受益權(quán)從而為投資者創(chuàng)造出投資對象。明文規(guī)定特定目的信托立法的主要有日本的《資產(chǎn)流動化法》，我國地區(qū)的《金融資產(chǎn)證券化條例》，泰國的《資產(chǎn)證券化之特殊目的法人皇家法令》（Royal Enactment on the Special Purpose Juristic Person of Securitization）等。這些成文立法關(guān)于特殊目的信托的規(guī)定主要有以下幾點：

1.特殊目的信托的成立。信托契約須經(jīng)主管機關(guān)核準后生效。特殊目的信托契約須載明信托的目的，還必須附上資產(chǎn)信托證券化計劃，并載明委托人的義務(wù)及應(yīng)告知受托機構(gòu)的事項、受托機構(gòu)支出費用的償還及損害補償事項、關(guān)于信托報酬的、信托資金的運用方法等事項。

2.特殊目的信托的業(yè)務(wù)規(guī)范。除非是為了配發(fā)利益、孳息或其他收益，不能對外借入款項，特殊目的信托中屬于信托財產(chǎn)的閑置資金，其運用方式也必須用于法定的投資。

3.受益人會議。為了保障投資人的利益，特殊目的信托設(shè)有受益人會議，作為代表委托人權(quán)益的機關(guān)。特殊目的信托受益人及委托人權(quán)利的行使，應(yīng)經(jīng)受益人會議決議或由信托監(jiān)察人為之。此外受托機構(gòu)為了保護受益人的權(quán)利，依特殊目的信托契約的規(guī)定，還可以選任監(jiān)察人來代表受益人或委托人為訴訟上或訴訟外的行為。

三 早在1996年，就有成功的資產(chǎn)證券化實踐[6]（第2-3頁），但都是在國外的資本市場上發(fā)行的資產(chǎn)支撐證券。

目前中國的資產(chǎn)證券化紛紛選擇離岸操作，主要原因之一是規(guī)避國內(nèi)法律障礙。資產(chǎn)證券化是一項全新的融資方式，我國現(xiàn)有的法律法規(guī)還未涉及此項業(yè)務(wù)，有些現(xiàn)存規(guī)定甚至限制此項業(yè)務(wù)。而離岸資產(chǎn)證券化的大部分業(yè)務(wù)流程是在國外完成的，適用資產(chǎn)支撐證券發(fā)行國的法律，從而可以規(guī)避國內(nèi)的法律障礙。同時，國內(nèi)資本市場上的資產(chǎn)證券化還只是處于討論的階段。

國內(nèi)資本市場上沒有資產(chǎn)證券化實踐的最重要的原因，一方面是資本市場本身還不夠成熟，另一方面是相關(guān)法律的欠缺與不完善，其中最重要的應(yīng)該是關(guān)于特殊目的機構(gòu)的立法。到目前為止，試點機構(gòu)的有關(guān)方案還只集中在到底是進行表外融資還是表內(nèi)融資的上，其實，真正關(guān)鍵的問題是如何構(gòu)建特殊目的機構(gòu)的有關(guān)制度。

（一）我國特殊目的機構(gòu)法律構(gòu)建的原則

1.大膽借鑒先進立法和與我國實際情況相結(jié)合的原則。資產(chǎn)證券化作為一種技術(shù)創(chuàng)新，金融全球化的結(jié)果之一，必然包含著一些共同的特征，因此借鑒其他國家的資產(chǎn)證券化立法的成功經(jīng)驗和吸取有關(guān)國家在推進資產(chǎn)證券化過程中遭遇的失敗的教訓(xùn)，對我國更好地利用資產(chǎn)證券化這種融資方式無疑有著重要的意義。但另一方面，資產(chǎn)證券化的發(fā)展還同一個國家的金融環(huán)境有著極大的關(guān)系。所以我國在進行資產(chǎn)證券化的立法時，既要大膽地借鑒外國先進立法的經(jīng)驗，又要考慮到我國的實際情況。

2.單行立法的原則。第一，以單行立法推進本國的資產(chǎn)證券化是大多數(shù)國家資產(chǎn)證券化發(fā)展的成功經(jīng)驗。第二，我國過去對與市場有關(guān)的很多法律都采取的是單行立法的模式。第三，我國特殊目的機構(gòu)的法律問題涉及到許多部門法，如民法、公司法、信托法、證券法、稅法等，資產(chǎn)證券化法制環(huán)境的完善就意味著對這些部門法有關(guān)條款的突破，各部門法的修訂無疑是一項復(fù)雜而巨大的工程，如果采用單行立法可以減少一些麻煩，而且通過特殊目的機構(gòu)的單行立法，按照“特別法優(yōu)于普通法”的原則，還會為法律適用帶來很大的方便。

3.堅持保護投資者利益的原則。資產(chǎn)證券化實現(xiàn)了融資者直接向投資者融資的目的，但這在客觀上并沒有改變投資者在資本市場上因“信息的不對稱”而可能遭受的來自融資者的道德風險或違約風險，因此一方面我國應(yīng)在立法中加入對特殊目的機構(gòu)的管制規(guī)范；另一方面，在信用增強的機制中，通過采取附追索權(quán)的方式來分散基礎(chǔ)資產(chǎn)的風險[7]（第260頁），以便最大限度地保護投資者的利益。

（二）我國特殊目的機構(gòu)構(gòu)建的法律形式

筆者認為，在我國，可采納兩種形式的特殊目的機構(gòu)，即特殊目的信托和特殊目的公司。

1.采取特殊目的信托的形式。在我國采取特殊目的信托會遇到以下問題：首先是受托人的資格問題。根據(jù)我國《信托法》第24條、《證券法》第6條、《商業(yè)銀行法》的規(guī)定，目前我國的商業(yè)銀行不能投資于非銀行金融業(yè)務(wù)，也不能成立以發(fā)行抵押支持證券為單一業(yè)務(wù)的特殊機構(gòu)。因此，實行證券化的主體，除了信托投資公司以外，可以設(shè)立單獨的專業(yè)受托機構(gòu)。在我國缺乏專門的法律規(guī)范受托人，保障委托人及受益人權(quán)益的情況下，通過特殊目的信托的專門規(guī)定能夠彌補這一方面的不足。其次是受益權(quán)的證券化。根據(jù)我國《信托法》第2條的規(guī)定可以看出，整個信托法只是就信托的傳統(tǒng)形態(tài)予以規(guī)范，其并未對資產(chǎn)證券化中信托受益權(quán)證券化的形態(tài)作出任何規(guī)定和解釋。因此有待法律加以明確。再次是債權(quán)可否作為信托財產(chǎn)。《信托法》對此無明文規(guī)定，《商業(yè)銀行法》也沒有規(guī)定商業(yè)銀行是否可以通過發(fā)行抵押證券（債券）的形式出售貸款、籌集資金。這就使我國商業(yè)銀行進行資產(chǎn)證券化進程受到商業(yè)銀行法律制度的約束。不過，《商業(yè)銀行法》關(guān)于商業(yè)銀行可以經(jīng)營“經(jīng)中國人民銀行批準的其它業(yè)務(wù)”的規(guī)定緩解了這種約束。

2.采取特殊目的公司形式。在我國采取特殊目的公司會遇到以下問題：第一，公司設(shè)立的條件。依據(jù)我國《公司法》第19、20、23、73、75、78條的規(guī)定，公司的設(shè)立有發(fā)起人人數(shù)和資本最低限額的限制，同時還須有固定的經(jīng)營場所和必要的經(jīng)營條件。尤其是我國不承認一人公司的存在，因此如組建特殊目的公司必然受到公司法的限制。其次是發(fā)行主體的資格。我國對資本市場監(jiān)管比較嚴格，發(fā)行主體公開發(fā)行證券必須符合法律規(guī)定的條件和程序，并經(jīng)過有關(guān)部門的審批或核準。《公司法》對公開發(fā)行股票、債券規(guī)定了嚴格的條件。而特殊目的機構(gòu)的凈資產(chǎn)一般很難達到我國公司法的要求。另外，根據(jù)現(xiàn)行的《債券管理暫行條例》第2條、第20條的規(guī)定，特殊目的機構(gòu)的發(fā)行收入不能購買發(fā)起人的債權(quán)。可見，在當前的法律框架下，特殊目的機構(gòu)發(fā)行證券與相關(guān)法律相沖突，無法直接依據(jù)上述法律法規(guī)發(fā)行抵押證券。再次是公司發(fā)行證券的性質(zhì)。特殊目的公司發(fā)行的抵押證券的種類、性質(zhì)、發(fā)行和承銷程序等目前尚無法律規(guī)定，也需要由法律加以確認。

（三）我國特殊目的機構(gòu)的內(nèi)部控制

1.特殊目的信托的內(nèi)部控制。對特殊目的信托的控制主要在于其與普通信托的差別：首先從設(shè)立上來說，特殊目的信托除了在信托契約中要載明信托的特殊目的以外，還需要附具資產(chǎn)證券化計劃書。其次從業(yè)務(wù)規(guī)范上來說，特殊目的信托行為能力范圍受到限制，一方面是受托人除非是為了受益人的利益，一般情況下不能負債；另一方面是受托人在運用信托財產(chǎn)中的閑置資金時，其可以投資的標的受到限制。第三從機構(gòu)設(shè)置上來說，特殊目的信托設(shè)有受益人會議以及信托監(jiān)察人，可以代表受益人行使權(quán)利。第四是特殊目的信托終止除了一般信托的終止事由以外，還應(yīng)該有一些特別的事由，如由受益人會議決議或主管機關(guān)所規(guī)定的事由。

2.特殊目的公司的內(nèi)部控制。對特殊目的公司的控制主要在于其與公司法上公司的差別：首先從設(shè)立上來說，考慮到一方面特殊目的公司的主要業(yè)務(wù)就是接受并持有基礎(chǔ)資產(chǎn)，另一方面要降低資產(chǎn)證券化的成本，特殊目的公司設(shè)立門檻要低于一般的公司，即其最低資本金要求應(yīng)該少于一般公司的最低資本金的要求。其次從性質(zhì)上說，特殊目的公司一般由發(fā)起人設(shè)立，應(yīng)該是一個一人公司，這就要突破我國公司法而就一人股份有限公司作特別的規(guī)定。再次，從公司組織來說，特殊目的公司的組織結(jié)構(gòu)與股份有限公司的結(jié)構(gòu)類似，但為了兼顧降低運行成本和保護投資者利益，其制度設(shè)計應(yīng)該加以簡化。如書面投票制度的采納，董事監(jiān)事最低人數(shù)為一人等。最后就是對公司的行為能力的限制，公司除非為了對投資人履行公司證券的債務(wù)，不得借入款項；公司的流動資金，一般來說都是處分基礎(chǔ)資產(chǎn)而來，其運用也應(yīng)該限于風險較低的投資標的。

總之，資產(chǎn)證券化的核心在于能否建立起值得投資人信任的法律制度，其中的關(guān)鍵問題之一是克服有關(guān)的法律障礙，盡早制定與特殊目的機構(gòu)相關(guān)的法律，從而促進我國國內(nèi)資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

「

[1]David G.Glennie，Eduard C.de Bouter & Randall D.Lude.Securitization[J].Kluwer Law International，1998.

[2]Gilles Saint Marc & Gide Loyrette Nouel.French Securitization：NewLegislation Eliminates Last Remaining Constraints[J]. SecuritizationConduit，1998，（1）。

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[4]周小明。信托制度比較法[M].北京：法律出版社，1996。

[5]Philip R Wood.Title Finance Derivatives，Securitization，Set-off andNetting[M].Sweet & Maxwell，1993.

資產(chǎn)證券化的主要目的范文第4篇

關(guān)鍵詞：信貸資產(chǎn) 證券化業(yè)務(wù) 資產(chǎn)出表問題

一、前言

資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式，它是以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券，突破了傳統(tǒng)的證券發(fā)行以企業(yè)為基礎(chǔ)的融資形式。在資產(chǎn)證券化中，發(fā)起人加快資產(chǎn)流動、周轉(zhuǎn)以及創(chuàng)造有效的資金利用空間是助推資產(chǎn)出表的核心環(huán)節(jié)。2014年，新修訂的《企業(yè)會計準則第33號――合并財務(wù)報表》（以下簡稱新會計準則）發(fā)生了重大的變化，重點強調(diào)了發(fā)起人作為重要組織人員在結(jié)構(gòu)化主體應(yīng)承擔的責任和義務(wù)，延伸發(fā)起人在特殊目的載體（SPV）應(yīng)覆蓋的合并范圍，增加了以控制理論為主導(dǎo)確定合并報表的范圍，其中第二十四條明確指出：投資性主體的母公司本身不是投資性主體，則應(yīng)當將其控制的全部主體，包括那些通過投資性主體所間接控制的主體，納入合并財務(wù)報表范圍;第二十五條明確規(guī)定：當母公司由非投資性主體轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y性主體時，除僅將為其投資活動提供相關(guān)服務(wù)的子公司納入合并財務(wù)報表范圍編制合并財務(wù)報表外，企業(yè)自轉(zhuǎn)變?nèi)掌饘ζ渌庸静辉儆枰院喜ⅰ１疚慕Y(jié)合新會計準則的變化探析信貸資產(chǎn)證券化中資產(chǎn)出表存在的問題，并探究有效的解決對策，以為促進該項業(yè)務(wù)的發(fā)展提供參考。

二、信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中資產(chǎn)出表問題

（一）信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中資產(chǎn)出表問題分析

在某項具有代表性的資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)環(huán)節(jié)，作為發(fā)起人一般情況下必須把具有的基礎(chǔ)性資產(chǎn)通過合理有效的銷售渠道提供給精心設(shè)計的介質(zhì)SPV，然后利用這個介質(zhì)載體進行證券發(fā)行活動，也就是資產(chǎn)支持證券。所以，在該業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)中，關(guān)于資產(chǎn)的出表，必須正確認識兩大問題：一是構(gòu)建SPV之后，發(fā)起人向該載體所轉(zhuǎn)移的全部的基礎(chǔ)性資產(chǎn)能否于單獨的財務(wù)報表中得以最終承認;二是發(fā)起人對報表進行編制以及合并過程中，是否對SPV進行有效的評價與控制，是否將其劃分至合并報表涵蓋的范圍。從發(fā)起人的角度看，假如能夠正確認識并處理好第一個問題，也就是承認并確認所轉(zhuǎn)移的全部基礎(chǔ)性資產(chǎn)，那么第一步的出表也就完成了;假如發(fā)起人未給予SPV相關(guān)的控制措施，并且將其劃分在合并財務(wù)報表的特定范圍之外，那么則是完成了第二步的出表。兩種出表的最終實現(xiàn)存在著某種特殊的聯(lián)系，但不屬于必然性聯(lián)系，這主要是由于對兩種出表方式的判斷基礎(chǔ)存在的差異決定的。

（二）信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中資產(chǎn)出表問題判斷

按照新會計準則相關(guān)規(guī)定，判斷發(fā)起人轉(zhuǎn)移的基礎(chǔ)性資產(chǎn)是否已經(jīng)得到終止性的確認，必須要從以下兩個方面考慮：一是發(fā)起人針對所轉(zhuǎn)移出去的資產(chǎn)在持有的所有權(quán)層面其報酬與風險的轉(zhuǎn)移程度;二是發(fā)起人本身是否自動放棄了關(guān)于基礎(chǔ)性資產(chǎn)的有效控制。假如發(fā)起人既不具有對已轉(zhuǎn)移資產(chǎn)風險與報酬的所有權(quán)，也不具有對存留基礎(chǔ)性資產(chǎn)的風險與報酬的所有權(quán)，卻依然對該項資產(chǎn)進行有效控制，則需根據(jù)繼續(xù)所轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)數(shù)量明確相關(guān)的負債項目與資產(chǎn)，這時候，發(fā)起人在SPV上的資產(chǎn)被分為兩種：一種是資產(chǎn)的報酬及風險已經(jīng)被轉(zhuǎn)移，一種是資產(chǎn)的報酬及風險未被轉(zhuǎn)移。兩種不同形式也體現(xiàn)在發(fā)起人是否依然被保留在單獨的財務(wù)報表中。

按照新會計準則相關(guān)規(guī)定，假如投資方獲得被投資方的相關(guān)權(quán)利，經(jīng)過積極參與被投資方的系列經(jīng)濟活動而獲取可變報酬，且能夠通過利用權(quán)利因素對被投資方進行影響，從而對可變的報酬數(shù)額進行直接的作用，這種情況可視為投資方對被投資方進行了有效的控制，所以這時候母公司旗下被控制的所有的子公司（涵蓋SPV）均應(yīng)劃進合并財務(wù)報表所覆蓋的范圍。

三、信貸資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)設(shè)計與資產(chǎn)出表方式

（一）實現(xiàn)在發(fā)起人單獨財務(wù)報表上的部分出表

當發(fā)起人向載體SPV轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的過程中，持有某種占比的劣后受益權(quán)，就會使資產(chǎn)所有權(quán)層面的報酬與風險無法實現(xiàn)全體轉(zhuǎn)移。在這種情況下，基礎(chǔ)性資產(chǎn)中已經(jīng)實現(xiàn)所有權(quán)上的報酬與風險轉(zhuǎn)移了的部分資產(chǎn)，則會在發(fā)起人的單獨財務(wù)報表中得到最后的終止確認，并形成相應(yīng)的出表方式，該類型交易結(jié)構(gòu)的基本設(shè)計控制重點在于明確占比的劣后受益權(quán)，進而明確發(fā)起人最終的出表方式。該種方式的優(yōu)勢在于能夠保證較高的收益比例，能夠?qū)Y本的消耗程度進行有效控制，對發(fā)起人采取全面風險管理與風險控制具有積極的參考意義。

（二）實現(xiàn)發(fā)起人單獨財務(wù)報表和合并財務(wù)報表“雙出表”

當發(fā)起人向載體SPV轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的過程中，滿足實現(xiàn)終止確認相關(guān)要求，并且不可對該載體進行控制時，這樣就可實現(xiàn)資產(chǎn)出表的“雙出表”。該類型交易結(jié)構(gòu)的基本設(shè)計控制重點在于發(fā)起人需實現(xiàn)基礎(chǔ)性資產(chǎn)所有權(quán)層面上的報酬與風險近似全部轉(zhuǎn)移，并且可通過如下幾種方式實現(xiàn)轉(zhuǎn)移：發(fā)起人在沒有附加任何條件的前提下出售全部的基礎(chǔ)性資產(chǎn);發(fā)起人在出售全部的基礎(chǔ)性資產(chǎn)過程中，同時以公允價值對所兜售的這部分資產(chǎn)進行購置，或者是發(fā)起人在出售全部的基礎(chǔ)性資產(chǎn)過程中，具有根據(jù)公允價值長期購置基礎(chǔ)性資產(chǎn)的較大的選擇權(quán)，并且所購置的基礎(chǔ)性資產(chǎn)不屬于強制性的。通過這些方式最終實現(xiàn)將基礎(chǔ)性資產(chǎn)的所有權(quán)涵蓋的全部風險與效益均順利轉(zhuǎn)移至SPV，使得發(fā)起人能夠在單獨財務(wù)報表上順利轉(zhuǎn)銷這部分的基礎(chǔ)性資產(chǎn)，最終完成“雙出表”，然而該方式的一大劣勢在于減少了得到可變回報的機遇。

（三）發(fā)起人單獨財務(wù)報表和合并財務(wù)報表上均不能出表

當發(fā)起人向載體SPV轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的過程中，持有資產(chǎn)所有權(quán)層面的近似全部報酬與風險，那么發(fā)起人均無法實現(xiàn)在單獨財務(wù)報表以及合并財務(wù)報表層面的出表。例如處于出售回購的交易環(huán)節(jié)，通過將回購價格設(shè)置為固定價格，或者清倉回購的所有條款等，這些形式對于發(fā)起人想要實現(xiàn)最終的證券化影響不大。

四、關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的啟示與建議

（一）選擇最為合理的資產(chǎn)出表方式

在信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，對交易結(jié)構(gòu)進行科學(xué)合理有效設(shè)計的主要目的是為實現(xiàn)信貸資產(chǎn)證券化多樣，信貸資產(chǎn)證券化形式不同，相應(yīng)的收益要求、風險控制和管理的形式與標準也不同。作為發(fā)起人必須正確認識資產(chǎn)證券化多樣性不同類型的目的所在，并有效對交易的結(jié)構(gòu)進行規(guī)劃和設(shè)計，以篩選出最理想的資產(chǎn)出表方式。假如其目的是為了融資，那么可選擇“雙出表”的形式，在保持現(xiàn)有負債的前提下，采取積極的措施實現(xiàn)存量資產(chǎn)的增值;假如設(shè)置SPV的最終目的是平衡收益和風險，那么可選擇發(fā)起人單獨的財務(wù)報表出表且合并財務(wù)報表不出表的形式。

作為負責監(jiān)督和管理信貸資產(chǎn)證券化專門機構(gòu)來說，不僅需要按照不同發(fā)起人的資產(chǎn)證券化多樣性的目的，開展針對性的監(jiān)督和控制活動，而且需要按照信貸資產(chǎn)證券化的形式不斷充實自身的監(jiān)督與管理的方法和工具，以不斷推進該項業(yè)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展。

（二）加大對未并表SPV信息披露的研究

新會計準則相關(guān)規(guī)定明確要求，未并表SPV的發(fā)起人需要嚴格遵守信息披露相關(guān)原則，在呈交的合并報表中對SPV系列信息給予有效披露。然而，對資產(chǎn)證券化發(fā)行主體來說，不管通過怎樣的渠道、利用什么方式手段對這些信息進行披露，其所披露的信息內(nèi)容以及披露程度都是一項策略，因其會直接對公司的形象以及市值造成較大的影響。相關(guān)研究表明，資產(chǎn)支持證券屬于次品市場，也就是信息不對稱的市場。在這個市場上，一般情況下，銀行有充足的動機與強大的能力把低質(zhì)量的貸款性資產(chǎn)實現(xiàn)證券化，以達到回籠市場資金的目的，然后把這類型的貸款性資產(chǎn)劃出資產(chǎn)負債表范圍。實現(xiàn)資產(chǎn)證券化的銀行，其內(nèi)部通常會有大量的低質(zhì)量的資產(chǎn)，因而，加大信息的公開和披露力度至關(guān)重要。基于此，我國必須加大關(guān)于未并表SPV相關(guān)信息的披露策略探索，通過采取合理科學(xué)的信息披露方式，為信息使用者提供有價值的信息。

（三）有效規(guī)避政策監(jiān)管風險

會計準則的日漸完善與成熟，對會計人員的職業(yè)判斷能力提出了新的更高的要求。隨著信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展，多樣化的金融創(chuàng)新不但給會計核算帶來了新的挑戰(zhàn)，而且也為實務(wù)操作與發(fā)展提供了更廣闊的空間。在不斷強調(diào)會計信息公開化、透明化的今天，作為發(fā)起人必須重視本身經(jīng)營業(yè)務(wù)的基本形式，關(guān)注業(yè)務(wù)特征，關(guān)注政策監(jiān)督與管理方向，準確解讀和把握會計準則的相關(guān)規(guī)定，積極規(guī)避政策風險，以期為信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展奠定良好的基礎(chǔ)。

五、結(jié)束語

綜上，認識資產(chǎn)出表在信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中的重要地位與作用，并對其進行深入研究對實現(xiàn)資產(chǎn)證券化的目的具有重要的現(xiàn)實意義。對資產(chǎn)證券化發(fā)行主體來說，應(yīng)正確認識資產(chǎn)證券化“雙刃劍”作用，加強風險的管理和控制，洞悉SPV帶來的機遇與優(yōu)勢，選擇最為理想的資產(chǎn)出表方式，重視信息披露體系的建設(shè)與完善，為自身的發(fā)展營造良好的內(nèi)外環(huán)境。J

參考文獻：

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資產(chǎn)證券化的主要目的范文第5篇

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；商業(yè)銀行；資本約束

abstract: on the day the securitization of credit assets, officially launched the pilot project has attracted enthusiastic attention of the parties. the author of this article for the earlier asset securitization research, that asset securitization for china's commercial banks to meet regulatory requirements, and resolve the credit risk spread a positive role in promoting, is a breakthrough in the capital "bottleneck" of one of the products and effective means.

key words: asset securitization; commercial banks; capital constraints

前言

隨著現(xiàn)代銀行業(yè)的發(fā)展，對銀行風險資本的要求越來越高，中國的銀行業(yè)要在加入世界貿(mào)易組織后與世界金融巨擘“與狼共舞”，除了要具備科學(xué)的管理理念、方法、手段和產(chǎn)品外，更需要具備的是資本約束下的發(fā)展觀，具體體現(xiàn)為風險資本的管理，要改變目前銀行業(yè)的風險資產(chǎn)與資本雙擴張為特征的粗放式外延型的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，運用多種手段走出一條集約化內(nèi)涵式的資產(chǎn)與資本相適應(yīng)的業(yè)務(wù)發(fā)展之路。這其中資產(chǎn)證券化不失為當前中國銀行業(yè)突破資本“瓶頸”的有效手段和產(chǎn)品之一。

資產(chǎn)證券化指的是將缺乏流動性但預(yù)期能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過重新組合，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽谫Y本市場上轉(zhuǎn)讓和流通的證券，進而提高金融資源（主要是信貸資源）的配置效率。資產(chǎn)證券化的過程較為復(fù)雜，涉及發(fā)起人、spv（special－purpose vehicle，特別目的載體）、信用評級機構(gòu)、投資者等諸多方面。目前，國際上信貸資產(chǎn)證券化具代表性的模式主要有美國模式（表外模式）、德國模式（表內(nèi)業(yè)務(wù)模式）、澳大利亞模式（準表外模式）。

資產(chǎn)證券化對我國商業(yè)銀行經(jīng)營的啟示

當前，我國銀行良好的成長性與巨額不良資產(chǎn)形成強烈反差，各行普遍面臨資本金不足、不良資產(chǎn)比重高、流動性差、運作效率低等問題，通過金融創(chuàng)新，特別是借鑒諸如資產(chǎn)證券化等國際成功經(jīng)驗，不失為一種好的解決辦法。資產(chǎn)證券化對于我國商業(yè)銀行滿足監(jiān)管要求，化解和分散信用風險的借鑒意義主要體現(xiàn)在以下幾方面：

1、優(yōu)化商業(yè)銀行資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，緩解流動性壓力。國內(nèi)商業(yè)銀行的負債以短期存款為主，而貸款資產(chǎn)卻呈現(xiàn)出長期化的傾向。在國際金融市場上，長期融資的功能主要由資本市場承擔。在我國，企業(yè)通過資本市場融資僅占5％左右，商業(yè)銀行長期承擔了本應(yīng)由資本市場承擔的功能，公路、電廠等大量基礎(chǔ)設(shè)施項目主要依靠銀行貸款，商業(yè)銀行中長期貸款比重逐年上升。另一方面，隨著加息周期的來臨以及金融投資產(chǎn)品的蓬勃興起，儲蓄存款出現(xiàn)增勢減緩的勢頭，貸款長期化與存款短期化、貸款流動性降低與存款流動性增強兩對矛盾并存，銀行資產(chǎn)負債期限明顯錯配，銀行“短借長用”的矛盾將會越來越凸顯，導(dǎo)致流動性風險不斷加大。監(jiān)管部門規(guī)定商業(yè)銀行中長期貸款比例不超過120％，據(jù)悉，不少銀行已接近或超過這一監(jiān)管上限。

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的出現(xiàn)，則為資產(chǎn)負債管理提供了有效的手段，通過證券化的真實出售和破產(chǎn)隔離功能，可以將不具有流動性的中長期貸款置于資產(chǎn)負債表之外，及時獲取高流動性的現(xiàn)金資產(chǎn)，從而有效緩解商業(yè)銀行流動性風險壓力。

2、有利于商業(yè)銀行資本管理，改善資本充足率。隨著加入世界貿(mào)易組織，銀行監(jiān)管日益加強，解決商業(yè)銀行風險，特別是風險資產(chǎn)與經(jīng)濟資本的關(guān)系顯得尤為迫切和突出。如何在有限的資本條件下實現(xiàn)收益與風險的匹配，是商業(yè)銀行面臨的重大課題。靠不斷擴充資本的外延增長模式越來越受到投資者置疑。而靠不斷降低資產(chǎn)風險度，大力發(fā)展低風險或無風險的中間業(yè)務(wù)這種內(nèi)涵式的增長模式越來越受到推崇，這其中資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)不失為解決矛盾的較好方式之一。根據(jù)銀監(jiān)會頒布的《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》，要求商業(yè)銀行在充分計提各項損失準備的基礎(chǔ)之上計算資本充足率，2007年1月1日資本充足率不低于8％、核心資本充足率不低于4％。近年來，隨著金融資產(chǎn)的快速擴張，國內(nèi)銀行普遍面臨資本金不足的難題，浦發(fā)、招商、民生紛紛采用配股、可轉(zhuǎn)債或發(fā)行次級債等方式充實資本金，這固然也是一種不錯的選擇，但大規(guī)模融資容易引發(fā)市場的極大反響，招致投資者的抵制；且發(fā)行次級債不能改變銀行資產(chǎn)規(guī)模及風險權(quán)重，故不能從根本上解決資本金不足的問題。根據(jù)《巴塞爾協(xié)議》對不同類風險資產(chǎn)的資本要求，銀行能夠主動靈活地調(diào)整銀行的風險資產(chǎn)規(guī)模，通過對貸款進行證券化而非持有到期，來改善資本充足率的大小，以最小的成本增強流動性和提高資本充足率。

3、有利于化解不良資產(chǎn)，降低不良貸款率。在處理大批非流動性資產(chǎn)時，特別是不良資產(chǎn)，銀行往往需要花費大量的時間和精力，并且只能在未來不定期地收到現(xiàn)金，這種傳統(tǒng)的資金變現(xiàn)方式顯得效率較低，而資產(chǎn)證券化在處理大量非流動性資產(chǎn)時一般采用歷史數(shù)據(jù)來估計資產(chǎn)回收率，然后將資產(chǎn)按照一定的比例實現(xiàn)證券化。這種處理方式避免了逐筆審核資產(chǎn)，從而節(jié)省了資產(chǎn)價值評估的成本和時間，快速收回大量現(xiàn)金，融資成本較低，同時保留了資產(chǎn)所有者對剩余資產(chǎn)的收益權(quán)。解決中國銀行系統(tǒng)巨額不良資產(chǎn)一直是中國金融界的主要課題。盡管通過努力不良資產(chǎn)率由34％下降到2004年上半年的15.59％，但不良資產(chǎn)率依然很高，因此，利用證券化來加速解決不良資產(chǎn)問題是很現(xiàn)實很急迫的要求。銀監(jiān)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2004年第三季度，境內(nèi)主要商業(yè)銀行不良貸款率為13.37％，其中，四大國有商業(yè)銀行不良貸款率為15.71％，股份制銀行不良貸款率為5.3％，均高于國際水平，且不良貸款絕對額巨大，對我國金融體系的穩(wěn)定造成隱患。通過資產(chǎn)證券化將不良資產(chǎn)成批量、快速轉(zhuǎn)換為可轉(zhuǎn)讓的資本市場產(chǎn)品，重新盤活部分資產(chǎn)的流動性，將銀行資產(chǎn)潛在的風險轉(zhuǎn)移、分散是化解不良資產(chǎn)的有效途徑。

4、有利于增強盈利能力，改善商業(yè)銀行收入結(jié)構(gòu)。限于國內(nèi)金融市場不發(fā)達，特別是固定收益?zhèn)袌霾话l(fā)達，國內(nèi)商業(yè)銀行仍然以傳統(tǒng)的利差收入為其收益的主要來源，中間業(yè)務(wù)收入占比很小，大約只有6％～17％。資產(chǎn)證券化的推出，給商業(yè)銀行擴大收益、調(diào)整收入結(jié)構(gòu)提供了機會。在資產(chǎn)證券化過程中，給金融市場增加了大量可投資品種，且具備信用級別高，收益穩(wěn)定等特點，成為債券之外的重要投資品種，其根據(jù)標的資產(chǎn)和條款設(shè)置的不同形成了許多投資品種，迎合了各種投資需求，有利于投資者實施多元化投資策略和控制投資風險。此外，原貸款銀行在出售基礎(chǔ)資產(chǎn)的同時還可以獲得手續(xù)費、管理費等收入；另外，還可以為其他銀行資產(chǎn)證券化提供擔保及發(fā)行服務(wù)賺取收益。

我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化面臨的障礙及對策

國外資產(chǎn)證券化實踐表明，資產(chǎn)證券化須具備如下環(huán)境：

1、法律環(huán)境。既包括與公司組成和監(jiān)管、信托的建立和受托人職責、融資報告要求相關(guān)的法律法規(guī)，也包括信息揭示要求、受托人強制職責、資產(chǎn)充足規(guī)則和償付能力規(guī)則。

2、會計環(huán)境。包括對于脫離資產(chǎn)負債表的證券化資產(chǎn)的確認方法，資產(chǎn)負債表中報告發(fā)起人頭寸的方法、發(fā)起人考慮下級部門利益的方法等等。

3、稅收環(huán)境。明確對資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和現(xiàn)金流的稅負問題，包括債務(wù)人支付給spv或spv支付給投資者的稅收問題。

4、市場環(huán)境。金融市場不發(fā)達，特別是信用市場，從當前來看主要是企業(yè)債市場極不發(fā)達，無法為企業(yè)信用定價；此外市場缺乏公信、高效的中介機構(gòu)，如評級機構(gòu)，托管機構(gòu)等；信用標準不統(tǒng)一，市場分割，缺乏透明度。

5、信用環(huán)境。高效的信用體系是有效實施資產(chǎn)證券化的重要基礎(chǔ)，要采取各種措施提高全社會的信用意識，擴大征信服務(wù)的覆蓋面，加強信用交流和共享，要有較為完善的企業(yè)和個人的信用體系。

自1999年以來，我國理論界、金融界就商業(yè)銀行實施不良資產(chǎn)證券化進行了積極的研究和探討。2003年初，中國信達資產(chǎn)管理公司與德意志銀行簽署了資產(chǎn)證券化和分包一攬子協(xié)議合作項目，被稱為我國第一個資產(chǎn)證券化項目。但總體而言，現(xiàn)階段，我國對于資產(chǎn)證券化，無論是理論知識準備還是實際操作經(jīng)驗，無論是金融環(huán)境還是法律、會計、稅收環(huán)境都還十分欠缺，存在許多障礙，制約著資產(chǎn)證券化的發(fā)展。突出表現(xiàn)為：相關(guān)法律法規(guī)不健全，資產(chǎn)證券化缺乏法律規(guī)范與保障；信用評級制度不完善，缺乏規(guī)范的金融中介機構(gòu)；資本市場發(fā)育程度低，資產(chǎn)支持證券的需求不足等等，尚不適宜大規(guī)模推動資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

因此，我國在推進資產(chǎn)證券化的過程中，不妨遵循“先試點，后推廣；先實踐探索，后立法規(guī)范”的原則。首先，選擇合適的證券化品種。可以考慮從住房證券化開始。這種貸款期限較長，多數(shù)在10年以上，對銀行資產(chǎn)負債期限匹配提出了較高的要求；住房貸款的違約風險較小，現(xiàn)金流較穩(wěn)定，清償價值高，容易滿足大量、同質(zhì)的要求。且商業(yè)銀行個人住房貸款余額從1997年的190億元增長到2003年底的1.2萬億元，基礎(chǔ)資產(chǎn)初具規(guī)模。其次，選擇有政府信用支持的專門運作機構(gòu)spv。國際經(jīng)驗表明，在資產(chǎn)證券化的初級階段，政府的作用至關(guān)重要，借助政府和國家信用吸引投資者是資產(chǎn)證券化成功的秘訣之一。