最近中文字幕2018免费版2019,久久国产劲暴∨内射新川,久久久午夜精品福利内容,日韩视频 中文字幕 视频一区

首頁 > 文章中心 > 證券行業市場研究

證券行業市場研究

前言:想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎?我們特意為您整理了5篇證券行業市場研究范文,相信會為您的寫作帶來幫助,發現更多的寫作思路和靈感。

證券行業市場研究

證券行業市場研究范文第1篇

關鍵詞:資本市場;基礎分析;市場效率

中圖分類號:F235.2 文獻標識碼:A 文章編號:1003-7217(2008)01-0062-05

Ball和Brown(1968)以及Beaver(1968)開創了以資本市場為基礎的會計理論研究的先河,而從此以后的30多年里,逐漸成為財務會計的主流研究領域。經濟學和金融學的共同發展是早期會計領域資本市場研究的理論基礎和方法論基礎。有效資本市場假說和實證經濟學以及其他學科的相關發展,促成了20世紀60年代資本市場研究的誕生。對30多年來的資本市場會計理論研究進行回顧和總結,無疑會促進和推動我國會計理論的繁榮和發展。

一、會計領域資本市場研究產生的背景

(一)基本面分析的需要

股東、投資人和債權人通常對公司的價值十分關注。在有效資本市場,公司價值是預期未來凈現金流量按合適的風險回報率折現的現值。公司現行財務報表中披露的績效數據是重要的,但并不是唯一用來評估公司未來凈現金流量的信息源。這也符合財務會計準則委員會概念框架的要求,即財務報告應該幫助投資者和債權人評估未來現金流量的金額、時間和不確定性。因此,可以預見到當期財務狀況和未來現金流量之間的聯系,以及財務狀況和證券價格之間的聯系。資本市場研究的一個重要目的就是提供能夠證明這種關系的證據。基本面分析主要著眼于對錯誤定價的股票的價值評估,這一分析自1934年Graham和Dodd出版專著《證券分析》開始盛行。目前美國5萬億共同基金投資中大部分都是使用基本面分析的原理進行管理的。基本面分析使用過去和現行財務報表的信息,并考慮到行業和宏觀經濟的影響,據此計算出公司的內在價值。當前價格和內在價值的差異就是投資于這種證券的期望回報。近年來基本面分析變得如此盛行部分原因就在于金融經濟學文獻中發現的證據。“價格向價值回歸是一個比先前的研究所示更為漫長的過程”(Frankel和Lee,1998),這一理論已經得到學術界的廣泛認同,并且激勵著基本面分析研究。

(二)檢驗資本市場有效性的需要

證券價格能夠決定公司和個人之間財富的分配,而證券價格受到財務信息的影響,所以投資者、經理人員、準則制訂者和其他的市場參與者都對證券市場是否有效具有極大的興趣。

市場效率對于會計職業界有很重要的意義。例如,在有效市場中,基于基本面分析所獲得的利益將逐漸減少,不涉及直接影響現金流量的會計政策變更、信號效應(signaling effect)或是動機結果(in-centive consequences)都不會影響到證券價格。在有效市場中,在會計報表中確認或是在附注中披露的選擇問題(例如,雇員股票期權會計處理)對于證券價格的影響也將趨于更小的差異。市場效率的會計含義有力的推動了研究人員從會計視角展開研究。

(三)簽訂會計契約的需要

實證會計理論預測在簽訂報酬契約、債務合約和政治化過程中使用會計數據會影響會計政策選擇。大量的會計文獻都試圖來驗證這些預測,而這些研究都離不開使用資本市場的數據。例如,驗證會計準則是否具有經濟后果的通常做法是檢驗股價對于新會計準則的反應,研究橫界面股價反應是否和代表契約和政治成本的財務替代變量相關。為了能更有力的證實實證會計理論,減少相關被遺漏變量的影響,研究人員試圖控制與該理論無關的財務信息對證券價格的影響。這使得研究人員必須以資本市場為基礎進行研究設計。

(四)監管披露的需要

在美國,證券交易委員會(SEC)授權財務會計準則委員會(FASB)負責規制上市公司財務信息披露的準則。資本市場研究能夠幫助確定FASB的準則是否能保證其特定目的的實現。例如,一項新的準則后,財務報表中的數據是否向資本市場傳遞了新的信息?根據新的會計準則編制的財務報表是否與當期的股票回報率和價格更加相關?一項新的披露準則后會有什么樣的經濟后果?因此,會計準則制訂者也對基于檢驗市場效率的資本市場研究具有濃厚的興趣。從國際范圍來看,會計準則制訂者也試圖從資本市場中尋求證據。近年來,受到資本、產品和勞動力市場全球化浪潮的影響,對國際會計準則的需求越來越強。對于準則制訂者而言,目前最重要的就是判斷是否需要制定全球統一一致的會計準則,還是允許每個國家會計差異化的存在。如果全球會計準則都要統一,那么美國的一般通用會計準則(GAAP)是否就是標準?會計準則是否需要國際化發展?每個國家是否要依據不同的法律、政治和經濟環境制定出不同的會計準則?其他國家資本市場的效率(影響國際會計準則的性質)是否和美國的資本市場效率相同?這些問題的解決都需要使用國際會計準則和資本市場的數據進行資本市場研究。

二、早期的資本市場會計理論研究

20世紀60年代中期之前,會計理論都是規范化的研究。會計學理論家們以設定的會計目標為基礎,提出他們的會計理論。Hendriksen(1965)定義“一個最恰當的理論”是“能夠支持程序和技術的發展,而這種程序和技術能最好完成會計目標”。他補充說,“因此,發展會計理論的第一步就是清楚的闡述會計目標”。這樣,會計理論的發展就取決于研究者認定的會計目標,理論評價也是基于邏輯和演繹推理。當時幾乎不強調理論預期通過實證研究證明其正確性。

因為理論上的邏輯連續性,使得在眾多可供選擇的會計目標中選擇削弱了選擇某一個會計政策的基礎。同時,因為會計學理論家們有著各自不同的會計目標,這使得最佳會計政策的選擇也無法達成一致。這最終導致了財務報表中收益數據是否有用的疑慮。Hendriksen(1965)提出“已經存在諸多埋怨認為在不遠的將來收益表將不復存在,除非能有大的變革使得改變收益表現存的弱點”。許多人都開始懷疑是否歷史成本會計數據傳遞了有用的信息來準確評估公司財務狀況。

正當會計理論家懷疑歷史成本數據是否能夠準確反應公司財務狀況時,關于這一問題卻一直沒有任何科學的證明。提供實證證據證明會計數據是否包含或者傳達了關于公司財務狀況的信息是導致Ball和Brown(1968)以及Beaver(1968)研究成果的主要動機。同一時期,主要是在經濟學和金融學中三個理論發展為Ball和Brown(1968)以及Beaver(1968)的研究提供了理論支持。這三個理論發展

是:實證經濟學理論,有效資本市場假說、資本資產定價模型(CAPM)和Fama、Fish、Jensen和Roll(1969)最早采用的事件研究法。

20世紀70年代后期,Watts和Zimmerman的實證會計理論革新了會計文獻,他們解釋了會計學者從前無法解釋的一些難題。促成Watts和Zim-merman研究成果的是Jensen和Meckling(1976)和Ross(1977)所作的開創性的工作。Jensen和Meck-ling(1976)提出在信息有效資本市場,公司股東(委托人)和管理人員(人)之間、股東和債權人之間的理論。之所以會產生問題部分是因為管理人員努力不可觀察性和契約的不完備性。企業是一系列契約的結合使得Watts和Zimmerman發展了新的假設,該假設就是為什么即使在完全有效的資本市場,公司如何處理經濟活動和會計準則制訂者的本意之間會有可預計的差異。

Watts和Zimmerman的政治成本假說擴展了有關政治過程中監管的經濟學文獻,政治過程完全不同于市場過程(Olson,1971,Stigler,1971,Posner,1974,McCraw,1975,Peltzman,1976,Watts和Zim-merman,1986)。Watts和Zimmerman還將當時金融和經濟學理論運用到了會計研究。

早期對于盈余和證券回報率以及金融和經濟學中資本市場效率的研究成果,帶來了會計研究者們得出了準則制訂的含義。例如,Beaver(1972)在《美國會計聯合會會計研究方法報告》中指出,會計數據和證券回報的聯系能夠被用來對可供選擇的會計方法進行排序,以決定哪一種會計方法能夠成為會計準則。這份報告還指出,考慮到競爭性信息來源和成本,“與證券價格更為緊密聯系的會計方法應該作為財務報告中所使用的會計方法”。然而,Gonedes和Dopuch(1974)很快就指出了使用與證券回報率關系的強弱作為選擇理想會計準則這種方法理論的缺陷(如使用會計信息的非購買者的搭便車問題)。盡管關于以證券回報作為標準評估財務會計準則是否適當的爭論還在繼續,但是這條標準卻時常被使用。例如,De-chow(1994)使用與證券回報的聯系,比較盈余和現金流作為衡量公司定期績效的指標。Ayer(1998)檢驗是否遞延所得稅會計在SFAS No.109下比先前的所得稅會計準則提供增量價值相關。

綜上所述,早期事項研究和相關性研究在許多方面都是具有開創性的。首先,他們駁斥了歷史成本盈余計量過程所產生無意義的會計數據,然后主要關注研究這一問題。其次,這些研究介紹了實證經驗的方法和事件研究設計。早期的資本市場研究詳盡的闡述了在會計研究中融入經濟學和金融學文獻中最新發展的益處。最后,這些研究消除了認為會計是資本市場壟斷信息來源的觀點。早期研究清楚的表明,會計信息不是影響證券價格特別及時的信息來源,因為有許多其它競爭性盈余信息米源。這些都對會計準則制訂有深遠意義。

三、20世紀80年代以來的資本市場會計理論研究

早期資本市場研究表明會計報告具有信息含量,財務報表中的數據反映了能影響證券價格的信息,雖然這種反應是不及時的。早期研究隨后的幾十年中見證了資本市場研究領域的迅速壯大。盡管各研究領域中有相當多的交疊之處,但是它們各自有充分且不同的研究動機,都明顯各有特點。

(一)資本市場研究的基本方法

整體而言,資本市場研究的基本方法主要包括四個方面:盈利反應系數研究;盈余的時間系列特性、盈余管理和分析師對盈余及增長率的預測;資本市場研究中得出統計推論的方法問題;可操控性和不可操控性應計模型。

Kormendi和Lipe(1987)較早研究了盈利反應系數。他們估計了股票回報和盈余之間的數量關系。盈利反應系數是用來衡量某一證券的超額市場回報相對于該證券發行公司報告的盈利中的非預期因素的反應程度。假設盈余創新和凈現金流之間是一對一的關系,則盈利反應系數是用調整過的風險調整利率折現的盈余創新的現值。在理想狀態下,對$1持久盈利的市場反應應該由以下兩部分組成:當期支付的$1和未來支付的永續年金的現值1/r,r是風險調整貼現率。為了預測盈利反應系數的數量,研究人員需要估價模型(如股利折現模型),通過對基于當前盈余信息的未來盈余和折現率的預期。用盈余的時間序列特點來描述基于當期盈余的修正盈余預測,其作用是非常有限的,但是嚴格的時間序列性質理論卻是不存在的。盈利反應系數中最有前景的研究領域就是關于盈余與經濟決定因素如競爭、技術、創新、公司治理效率和激勵報酬政策等。對于估價模型的進一步提煉和對于折現率的更精確的估計在更深入理解回報盈余關系或盈利反應系數中將可能是唯一取得成果所在。

管理層預期有很多種,包括盈余警告,盈余預先宣告和管理層盈余的預告。盈余警告和盈余預先宣告一般都是傳遞壞消息。管理層的盈余預期常常在盈余宣告之后,不是必然會傳遞壞消息給市場的。因為管理層的預期是自愿的,所以對于預測是沒有經濟動機的。Healy和Palepu(2001)、Verrechia(2001)回顧了在管理層盈余預告期間的經濟事項。經濟事項的例子包括如下:第一,法律訴訟的威脅影響管理層決定是否自愿披露預告和對壞消息的預告(Skinner,1994,Francis、Phibrick和Schipper,1994,Kasznik和Lev,1995);第二,管理層關注披露成本的效應(Bamber和Cheon,1998);第三,管理層預告的披露時間和公司股票的內部買賣的時間(Noe,1999)。分析家的預告研究能從廣義上分為兩大類。第一類檢驗分析家共同認定預告的特點。共同認定的預告(a consensus forecast)是對許多分析家對于單個公司(季度、年度或更長期)盈余預告的平均數或中位數。此類研究中的一個例子就是“分析家的預告是否是樂觀的”。第二類主要研究單個分析家的預告的特點。這類中檢驗的問題如“單個分析家預期精確性的決定因素是什么”和“是否技術影響分析家預告的精確性”。這兩個研究領域之間有重疊。

資本市場研究中,得出統計推論存在許多問題。因為這些會計文獻所提出的問題對于會計領域資本市場研究是獨特的。這種獨特性常常根源于會計數據的特點或者研究設計的選擇。統計推論中存在主要問題包括:因為數據相關或者回歸殘值導致檢驗統計的偏差;價格和回報的回歸模型中的問題;比較可供選擇模型的信息含量,例如比較盈余、現金和股票回報之間的聯系。

在盈余管理分析中,共有五個著名的操控應計利潤模型。他們是DeAngelo(1986)模型、Healy

(1985)模型、Industry模型(Dechow和Sloan,1991)、Jones(1991)模型和Modified-Jones模型(Dechow、Sloan和Sweeney,1995)。在這些模型中只有瓊斯模型和修正的瓊斯模型被廣泛的使用在研究中,因為在參數與證明力方面它們要優于其余的模型。

(二)可供選擇的會計績效計量指標的研究

從Ball和Brown(1968)的研究開始,許多研究根據不同會計業績指標,如歷史成本盈余,現行成本盈余,留存盈余,經營現金流等與股票回報的相關性來評價會計業績指標的好壞。研究比較不同的會計計量指標的主要動機在于部分指標被認為存在潛在缺陷。例如,Lev(1989)等人的研究表明,歷史成本財務報告模式產生的盈余具有低質量。

資本市場研究者使用“盈余質量”檢驗盈余信息是否對投資者對證券定價有幫助,或者用以評估經理人員的績效。他們通常假定會計業績指標在管理人員的績效評估或者證券估價過程中發揮重要的作用。管理人員績效評估指標反映了經理人員在一定的時期內的努力或行動所增加的價值,而用于證券估價的業績指標則表明公司的經濟收益或者股東財富的變化。前者含有契約動機,而后者則含有信息或估價動機。盡管早期的研究表明會計盈余具有信息含量,但是并沒有進行嚴格的統計檢驗。自20世紀80年代后,許多研究開始注重從統計上檢驗股票回報和盈余、應計項目以及現金流量之間的關系。Rayburn(1986)、Bernard和Stober(1989)、Bowen、Burgstahler和Daley(1986、1987)、Livnat和Zarowin(1990)選擇了寬窗口(10ng-window)進行研究,而Wilson(1986和1987)則選擇了短窗口(short-win-dow)進行研究。除了進行嚴格的統計檢驗外,他們還采用了更復雜的模型來估計應計性項目和現金流量,避免了早期研究中采用粗糙的應計項目或現金流量的替代變量的缺陷。絕大多數研究結果表明,應計項目比現金流量具有更多的信息含量。目前,研究人員又開始關注諸如綜合收益與主要每股收益(DhaliwaI,Subramanyam,and Trezevant,1 999)、EVA與盈余(Biddle,Bowen,and Wallace,1997)等指標的研究,研究結果表明在沒有被管制的行業自愿選用的業績指標比被管制的行業要求強制披露的指標如綜合收益更具信息含量。

(三)基本面分析和估價研究

基本面分析研究的主要動機就是為了投資的目的確認錯誤定價的證券。然而,在有效市場中,基本面分析有著重要作用。它幫助我們理解價值的決定因素,促進投資決策和非上市公司證券的評估。盡管有著這些動機,基本面分析試圖尋找決定公司的內在價值。分析家始終不變的使用樣本上市公司的數據估計內在價值和市場價值之間的聯系。市場價值和內在價值之間的關系可以通過使用內在價值直接估計,或者通過內在價值決定因素回歸市場價值間接估計得到。

對于基本面分析和評估,會計文獻依靠于股利折現模型或者它的變形,如盈余模型或凈盈余模型。在文獻中,特別資產負債表模型(an ad hoc balance-sheet)非常普遍(Barth和Landsman,Barth,1991,1994,Barth、Beaver和Landsman,1992)。該模型假設公司是一系列分離資產的集合,資產的報告數假定為它們市場價值的噪音估計。資產負債表模型主要用于檢驗評估財報標注時的價值相關性。

近年來Ohlson和Feltham(1995)提出的凈盈余模型正日益受到研究者的青睞。該模型表明公司價值與證券投資回報是如何由基本的資產負債表與損益表組成部分來表示,從而在解釋與預測公司價值方面有其獨到之處。

(四)市場效率檢驗

財務會計領域對市場效率的檢驗主要包括兩個方面:窄窗口和寬窗口的事項研究和預期回報的橫截面檢驗。事項研究旨在檢驗市場效率,市場對一個事件的影響、反應快慢和偏好。在有效資本市場里,證券價格對一個事件的反應預期是迅速的。現代事項研究法最早由Ball和Brown(1968)和Fama(1969)所開創,分別檢驗證券價格圍繞盈余公布和股票分割等事件變化行為。而爾后的研究層出不窮。當一個事項的發生時間相對分散時,選取窄窗口進行研究可以提供相對干凈的市場效率檢驗。從研究結果來看,市場是有效的。市場在窄窗口內對諸如盈余披露、會計政策變更、兼并和股利等事項的信息公布能迅速做出反應。在某些情況下市場反應是不完整的,存在與證券市場有效相矛盾的盈余公布后的“漂移”現象和功能鎖定現象。而寬窗口的事項研究旨在檢驗在寬窗口內的報酬率在一個事項發生后是否顯著不等于零。此類研究假定市場會對新的信息作出過度反應或反應不足,因為市場存在非理和摩擦需要花費很長的時間才能吸收和消化新信息。過度反應或反應不足來源于信息處理過程中個人的判斷或行為偏差。最新研究(Barberis,Shleifer,and Vishny,1998;Hong andStein,1999)表明,在首次公開發行股票、增發股票和分析師預測等事項發生后的數年內非正常報酬率顯著不等于零。研究結果表明市場是無效的。但這類研究的缺陷也是顯而易見的,如風險估算誤差過大、數據獲取難和缺乏理論支持等。

預期回報的橫截面檢驗不同于事項研究:一是不需要選定一個事項;二是不需要選定特定的事項日期。用于檢驗市場效率的橫截面預期回報幾乎毫無例外的選用寬窗口的回報率。從會計領域來看,這類研究主要是基于單變量和多變量兩方面展開。研究結果(Lakonishok,Shleifer,and Vishny,1994;Collins and Hribar,2000a and b)表明,市場是無效的。但應指出的是,這類研究具有前述寬窗口的事項研究類似的缺陷。

證券行業市場研究范文第2篇

新國九條首增三大亮點

新國九條全文共9個條目,在強調了要從我國國情出發,積極借鑒國際經驗的前提下首次提出要培育私募市場、推進期貨市場建設、提高證券期貨服務業競爭力。

新國九條指出,在培育私募市場時應建立健全私募發行制度,對私募發行不設行政審批。要發展私募投資基金,鼓勵和引導創業投資基金支持中小微企業,促進戰略性新興產業發展。

“新國九條為私募市場發展提供了制度保障。要知道其實私募市場對金融創新的推動力是很大的。此外,新國九條對于改善A股機構投資者比重和完善多層次資本市場也有著重要作用。”聯創投資總經理李巖向《經濟》記者表示。

新國九條的第二個新亮點是推進期貨市場建設。文件提出發展商品期貨市場,繼續推出大宗資源性產品期貨品種,建設金融期貨市場,充分發揮期貨市場價格發現和風險管理功能。

與此同時,新國九條還提出要提高證券期貨服務業競爭力,放寬業務準入,促進中介機構創新發展,壯大專業機構投資者,引導證券期貨互聯網業務有序發展。

申銀萬國證券研究所首席宏觀分析師李慧勇分析稱,“新國九條首次提出要提高證券期貨服務業競爭力,顯示出國家對證券期貨行業的關注,對整個行業而言也是一個長期利好。此外,新國九條對證券期貨行業同互聯網的聯合做出的正向表態值得關注,這會在今后促進行業更多地向互聯網金融靠近,也有利于資本市場的穩定。”

盡管對新國九條的期待很多,由于基本面并無太大改觀,短期對股市沒有太大提振作用,但專家均表示,長期來說,對股市無疑是一個利好。

對于新國九條的推出,中國銀行國際金融研究所副所長宗良認為,這對我國債券市場產品及規模的不斷豐富有很大幫助。“隨著直接融資比例的不斷提高,我國債券市場規模將突破目前的20萬億元,且將有大幅增加。規模和品種等方面的提升將為債券市場發展提供重要條件。”

“新國九條表明了國家對資本市場的改革決心,也體現出國家正在積極引導資本市場走向良性發展。”李慧勇向《經濟》記者表示。

證監會領跑落實新國九條

新國九條所提及的推進股票發行注冊制改革、推進證券期貨監管轉型等指導意見,為證監會改革修訂《證券法》指明了方向。證監會的積極響應也使其成為落實國務院新國九條的領跑部門。

證監會主席肖鋼曾多次表示,證監會的改革方向是增強投資者地位,要將此加入到《證券法》當中。在5月14日,證監會主席助理吳利軍表示,目前證監會正在推動在新修訂的《證券法》中增設更多保護投資者的內容,為建立穩定資本市場鋪路。

“十八屆三中全會以后,國務院新國九條提出擬在證券發行中引進更加市場化的注冊制。無論投資者還是擬發行上市公司都對此事的進展予以高度關注。”復旦大學金融與資本市場研究中心主任謝百三向《經濟》記者表示,修改《證券法》是股市由核準制轉變為注冊制的前提和有力的保障。

“注冊制就和實體經濟中建立公司一樣,到工商局注個冊,就可以敲鑼開張。屆時股市上的新公司數量會像雨后春筍一般自由注冊上市,使公司充分競爭,股民也可以買到更保險更實惠更可靠的便宜股票。”謝百三說。

在他看來,這一切實現的前提,是要把投資者的權益保護好。監管部門應該采取一系列政策措施,明確劣質股的退出制度、嚴格信息披露制度、加大查處及懲治違法力度,切實保護好投資者利益。

“保護中小投資者就是保護資本市場,真正捍衛市場公平和平等的原則,就必須旗幟鮮明地保護中小投資者。”肖鋼多次提出,要在全社會形成保護中小投資者的良好氛圍,使中小投資者享受到資本市場改革發展的紅利。

證券行業市場研究范文第3篇

內外有別――中國對券商的監管政策正在發生微妙變化。

“信達、華融、東興證券將是最后一批獲得準生證的券商,未來幾年內,國內原則上都不在審批新的券商。”9月12日,消息人士對本報表示,按照WTO的承諾,合資券商審批的大門將重新開啟,不過,相信新的合資數量不會太多,監管層有意整合現有券商資源。

兩大政策幾乎同時出爐,卻昭示著監管部門兩種截然不同的態度。對審批成立新的中資證券公司采取嚴格監管同時,卻敞開了外資參股證券公司的大門。俗語說“肥水不流外人田”,而監管部門的“外來的孩子吃香”的態度令人匪夷所思。對此,央行研究局首席研究員鄒平座認為,“看似矛盾,實際上并不沖突,兩個政策方向都是為了同一個目的,那就是提升證券公司價值,增強現有證券公司的實力,穩定證券業發展。”

數量管制

“從目前的情況來看,主要力量不再是放在繼續發展數量上,而是要在做大、做強和做精現有的證券公司上下功夫。”對于監管部門今后幾年原則上不再批設新的證券公司,鄒平座一語破的,“當下的任務是要鞏固好證券公司綜合治理工作的成果。”

證券公司綜合治理工作始于2004年,直至今年8月才得以圓滿收官。期間,監管部門采取了增資擴股、破產收購以及剝離不良資產等方式,對于虧損和業績不好的證券公司進行了治理。

治理工作結束之后,行業正常經營券商共104家,再加上新批準資產管理公司設立的3家券商,當前共107家。實際上,由于證券公司在治理過程中充實了資本金,解決了歷史遺留問題,整個行業的資本規模在治理工作結束之后得到了加強。107家證券公司的數量已經基本適應市場發展需求。今后一段時期內的工作重點,是在扶優限劣的過程中,進一步提高公司治理。

“小規模的證券公司無論在管理水平,還是人員素質上,都跟不上,不利于目前金融市場的穩定發展。當前,采取限制證券公司數量,將證券公司批設納入嚴格管制階段,有利于金融市場的穩定發展。”鄒平座說,“短期內不再批設新的證券公司的思路是很正確的。”

另外,監管部門對證券公司要求增設營業部的辦法,也顯示了理性管理的回歸以及監管的決心。目前,隨著市場交易活躍,新入市投資者急劇增多,一些證券公司紛紛要求增設營業部,對此,監管部門提高了監管的力度。

據了解,除了優質公司可以在證券營業網點不足的地方適當增設營業部外,僅允許具備條件的服務部轉型為營業部,以緩解現有營業部開戶壓力。另外,就是鼓勵證券營業部異地遷址,以優化營業部的地區布局。

政策優惠

新受批的信達證券、華融證券和東興證券三家由資產管理公司設立的證券公司,系依據券商風險處置相關方案安排之舉。券商綜治過程中,信達、華融和東方3家資產管理公司對個別危機證券公司資產和業務進行托管,在此基礎上發起設立新的直管系券商。

據了解,當前,信達證券股份有限公司已獲得中國證監會發出的《關于同意信達證券股份有限公司開業的批復 》,獲準成立。公司注冊資本為15.11億元人民幣,開業后將在30個城市擁有43家證券營業部和18家證券服務部。與此同時,華融證券和東興證券兩家資產管理公司系券商也正在進行最后沖刺,并將于近期正式掛牌。

而近期,作為國有獨資非銀行金融機構的資產管理公司如何轉型成為了關注的焦點。2004經國務院批準,資產管理公司在完成資產處置任務后向商業化方向發展。脫胎于四大國有銀行的資產管理公司轉型為證券公司之后,其前景如何?

中國社會科學院金融研究所金融市場研究室曹紅輝認為,資產管理公司本身的財務重組、脆弱的資本金以及業務范圍和專長,都使得資產管理公司目前在證券、基金方面不占有優勢。

“穩定考慮,給資產管理公司一個轉型的機會。唯一的優勢,如果算有優勢的話,就是投行業務。由于四大資產管理公司在處置不良資產方面的具有一定的經驗,做投行業務稍微好些。但是,在投資基金以及證券業務方面,由于其主要從事私人股權投資,缺乏公開市場操作經驗,不占有任何優勢。”曹紅輝說,“四大資產公司只有與商業銀行緊密合作,才能達到最大的共贏,但是目前,商業銀行在自身的經營和盈利等方面也需要不斷改善,不可能再帶上一個包袱。”

對于資產管理公司轉型證券公司,鄒平座則認為其功業不在當前,而在千秋。“資產管理公司轉型證券公司,主要是政府在政策上給予優惠和支持。”鄒平座說,“通過轉型證券公司,能夠增強自身實力,在以后盤活不良資產,解決歷史遺留問題方面能夠發揮更加有效的作用。”

喜憂參半

今年5月份中美第二次戰略經濟對話上,中美兩國就已就中國將從今年下半年起恢復審批成立新的合資證券公司,逐步擴大符合條件的合資證券公司的業務范圍(包括經紀業務、證券自營業務和基金管理等業務)達成了共識。

9月6日,中國證監會主席尚福林又在大連重申,在券商綜合治理結束后,將按照WTO承諾,恢復審批合資證券公司。外資進入中國證券行業可以采取子公司的模式,在投資銀行方面主要以合資的方式進行,對全牌照的券商外資可以采取參股的方式。截至目前,全國有7家中外合資證券公司。其中只有高盛高華和瑞銀北證拿到了券商綜合牌照。

證券行業市場研究范文第4篇

一、我國投資銀行的發展現狀

中國投資銀行業是為適應中國資本市場的發展,從滿足證券發行與交易的需要而不斷發展起來的。隨著我國上世紀90年代初期證券市場的開放,一大批證券公司從原有商業銀行的證券業務中分離出來,形成了以證券公司為主的證券市場中介機構體系,并逐漸成為我國投資銀行業務的主體。另外,還有一大批信托投資公司、資產管理公司、金融投資公司、財務咨詢公司等也在從事投資銀行的其他業務。

中國的投資銀行主要分為全國性、地區性和民營性三種類型。全國性和地區性投資銀行的主要構成是證券公司和信托投資公司,它們依托國家賦予的證券業務的經營特許權在我國投資銀行的業務中占據主體地位。民營性投資銀行主要由資產管理公司、金融投資公司和財務咨詢公司等組成,它們具有一定的資本實力,在金融投資及金融創新等方面具有很強的靈活性,逐漸發展成為我國投資銀行領域的重要力量。隨著我國經濟體制改革的不斷深入和中國資本市場的日益壯大,我國投資銀行業務正面臨著難得的發展機遇,但在國際經濟全球化和市場競爭日趨激烈的情況下,我國投資銀行也面臨著巨大的挑戰。這種機遇和挑戰將迫使我國投資銀行逐步走向規模化、專業化和國際化的發展道路。

中國的投資銀行業造就了中國的資本市場,為政府和企業提供了直接的融資場所,拓寬了融資渠道;也為廣大的機構投資者和中小投資者提供了投資的場所和投資工具,有利于優化資源配置,提供社會資金的使用效率。投資銀行體系是介于政府和企業之間的中觀經濟資源配置機制,為我國經濟的改革開放和經濟結構調整做出了重大的貢獻。

二、我國投資銀行的主要功能

我國投資銀行的主要業務有:

(一)證券承銷業務

證券承銷是投資銀行最基本的業務活動。主要包括政府機構發行的債券、企業股票和債券的發行、外國政府和公司發行的證券、國際金融機構發行的證券等。投資銀行一般按照承銷金額及風險大小來權衡是否承銷和選擇承銷方式,承銷方式通常包括包銷、投標承購、代銷和贊助推銷等。

(二)證券私募發行

投資銀行是私募證券的設計者,它與發行者商討和設計發行證券的種類、定價、條件等多方面事宜;投資銀行為發行者尋找合適的機構投資者,供發行者選擇。同時,投資銀行作為發行者的顧問,為發行者提供咨詢服務。私募發行能夠縮短發行時間和節約發行成本,給投資銀行和投資者帶來更高的收益率。所以,近年來私募發行的規模越來越大。

(三)證券經紀交易

投資銀行在證券交易市場中既是做市商、經紀商,又是交易商。作為做市商,投資銀行有義務維持市場價格的穩定,保證證券交易的流動性。作為經紀商,投資銀行接受客戶的委托,代表買方或賣方,按照客戶提出的價格進行交易。作為交易商,投資銀行進行證券自營的買賣交易,實現資產的保值與增值。此外,投資銀行還在二級市場上進行風險或無風險的套利活動。

(四)兼并與收購

企業兼并與收購是現資銀行很重要的業務組成部分。在企業兼并、收購過程中,投資銀行主要幫助企業尋找兼并與收購的對象;為兼并方與被兼并方提供有關買賣價格的咨詢,幫助被兼并方抵御惡意吞并企圖;同時為兼并公司籌集并購資金,以完成購買計劃。

(五)基金管理

投資銀行與基金有著密切的聯系。投資銀行可以作為基金的發起人,發起和設立基金;投資銀行也可作為基金管理者管理基金;此外,投資銀行還可以作為基金的承銷人,向投資者發售受益憑證。

(六)項目融資

投資銀行與項目發起人進行項目可行性研究,組織項目投資所需的資金融通。

此外,投資銀行也從事財務顧問與投資咨詢、資產證券化、金融創新、風險投資等相關業務。

三、我國投資銀行存在的問題

(一)發展不夠成熟

我國投資銀行的業務從發展到現在只有十幾年的時間,主要是以專業證券公司為主體,如果按照國際標準的投資銀行概念來衡量,它仍然不能被稱之為真正的投資銀行機構。雖然證券公司與投資銀行在業務上有許多相同的地方,但我國的證券公司的業務范圍僅僅局限于證券的發行承銷和交易,還遠遠不能算作投資銀行。

(二)投資功能不夠齊全

我國還沒有出現全能型的投資銀行。就證券公司而言,僅局限在證券發行承銷和交易等狹窄的范圍內,兼并收購、資產重組、項目融資、風險投資等標準的投資銀行業務卻很少開展。對于商業銀行,由于我國存在分業經營的限制,沒有證券公司業務方面的功能,也不能算作標準意義上的投資銀行。

(三)經營規模小

投資銀行必須達到一定的規模,才能取得相應的規模效益,抗擊較大的財務風險和經營風險。我國現行的準投資銀行——證券公司的規模太小,國內近百家證券公司的總資產加在一起也沒有美林證券公司一家的規模大。在風險較大的證券市場,這樣小的資產規模是很難承擔市場風險的。

(四)缺少足夠的專業人員

我國投資銀行發展較晚,相應的專業投資人員嚴重短缺,造成投資銀行在投資業務上難以形成專業優勢。因此,我國各個投資銀行的業務都比較單一、結構雷同,缺乏投資業務和產品的創新,抗風險能力較弱。

(五)經營行為不規范

我國資本市場還處于發展初期,相應的法律規范還不夠完善,市場監管能力較弱。這就造成了投資銀行的經營行為不規范,內部交易、操作市場、信息誤導與欺詐、惡性競爭等不法行為層出不窮。近期光大證券的操縱市場行為就是典型的案例。

四、投資銀行風險分析

從投資銀行的風險性質來分析,投資銀行業務主要面臨如下風險:

(一)市場風險

市場風險是由于利率、匯率、股票、商品等未來價格的不利波動使得投資銀行業務發生損失或不能獲得預期收益的可能性。投資銀行使用利率敏感性工具進行交易,可能因為利率的波動發生損失;作為做市商的投資銀行為維持市場有關產品的一定頭寸也會因為證券價格的變動帶來風險;在外匯買賣業務、外匯庫存保值以及承銷以外幣面值發行的證券業務將會面臨的匯率風險。

(二)流動性風險

流動性風險又稱為變現能力風險,是由于投資銀行資產負債結構不合理,流動比率過低,財務結構缺乏流動性,使得金融產品不能隨時變現或頭寸過于緊張,導致投資銀行無力償還到期債務而產生的風險。

(三)信用風險

信用風險是由于投資銀行客戶或交易對手的信用缺失,在貸款、掉期、期權等交易及結算過程中不履行義務給投資銀行帶來的違約風險。投資銀行與交易對手在信息上常常處于劣勢地位,這種信息不對稱可能導致交易對手產生逆向選擇與道德風險。信用風險是投資銀行最難以分析和難以控制的風險。

(四)操作風險

操作風險是指投資銀行因交易或管理系統操作不當,或因公司治理失控等諸多原因造成公司的經濟損失而產生的風險。2013年8月16日,光大證券策略投資部自營部門所使用的獨立套利策略系統由于存在交易訂單系統缺陷及系統操作不當等問題,不僅給光大證券造成了巨額的經濟損失,也嚴重地擾亂了證券市場交易秩序。

此外,投資銀行還存在著法律風險和體系風險等諸多風險因素。

五、我國投資銀行的發展思路

(一)擴大機構規模、增強抗風險能力

在政府的指導下,按照市場運行規律,對現有的業內機構,通過兼并收購、合并重組等市場化手段,做大做強一批規模大、資產質量好、經營能力強,能與國際一流投資銀行相抗衡的投資銀行機構,并逐步形成區域性和專業性機構,能夠參與國際市場競爭,以適應市場的國際化發展和滿足不同層次客戶的需求。2013年,方正證券收購民族證券100%股權,完成了對民族證券的收購合并;申銀萬國證券也公告,擬收購合并宏源證券。我國資本市場的不斷發展壯大,為我國投資銀行的兼并重組和發展壯大提供了廣闊的空間。

(二)拓展業務領域

逐步拓展投資銀行投資業務的功能,通過兼并收購基金公司、財務咨詢公司、投資信托公司等進一步拓展投資銀行新的業務空間,避免與同業機構在傳統業務上的低水平重復競爭。投資銀行要重點發展本行業與本地區業務,鞏固和加大本地區域專業業務的開發力度,提高專業服務水平,培育獨特和穩定的客戶群體。同時加深行業的研究力度,開發適應不同群體和不同客戶的投資品種,拓展業務領域,以質量求生存,來保持專業競爭優勢。

(三)規范經營行為

政府監管部門要制定和完善法規制度,加大對經營機構的監管和違法違規的懲罰力度。業內各機構要建立行業自律性組織,通過建立嚴格的行業自律規則,加強對行業專業人員的法律法規制度培訓,增強業內專業人員的守法意識。通過加大對違規機構和個人的懲罰力度來規范和約束行業與機構的經營行為,提高行業和機構的服務水準,保持行業的長遠發展。投資銀行要建立內部風險控制制度,完善交易操作系統,杜絕操作風險的發生。

(四)加大金融創新力度,確保行業持續發展

金融創新是投資銀行持續發展的生命線。隨著市場和行業競爭的日漸激烈,投資銀行的生存壓力越來越大。投資銀行必須要適時順應客戶需求變化和市場競爭發展的需要,及時加強市場研究,推出客戶需求的、適應靈活的、風險較小的創新產品,以便進一步滿足客戶需要,維護和擴大客戶群體,保持機構的持續發展。

證券行業市場研究范文第5篇

郭亞凌(中信證券機械行業首席分析師):四月份工程機械部分產品銷售明顯回落,裝載機全行業出現負增長。目前看,五月份也不容樂觀,會有其他產品加入負增長系列。如緊縮依舊,新項目開工持續減少,預計行業增速將持續走低至12年三月份了。預計多數公司今年業績存在下調可能性,畢竟一季度太高的業績增長調高了投資者的味口和市場預期。(省略/2029930453)

姜廣策(從容投資合伙人及基金經理):09年三月醫藥板塊啟動,領頭品種魚躍醫療和恩華藥業,10年7月醫藥板塊從6月大跌中反彈,領頭品種雙鷺和天士力,共同特點都是當年業績有保證,成長性和安全邊際俱有保障的優秀企業。而每一波醫藥調整的尾聲都是題材和概念股大幅補跌而告終。(省略/1891212504)

陳志武(耶魯大學金融學院教授):理解歐元危機及其出路的最好辦法,是把歐盟看成中國、把歐盟各國看成中國各省。在中國,浙江廣東福建人勤奮(德國人),但中部和北方人可能勤奮但不像沿海人那么會賺錢(希臘西班牙),差別大。可,浙江人沒威脅從人民幣中退出,人民幣也沒面對崩潰風險,為什么歐元面對危機?差別在各國的。(省略/chenzhiwu)

徐建平(東吳基金總裁):短暫的美歐考察學習讓我們感觸頗深。在美期間與兩家排名很靠前的同行交流,其CEO均親自參與,有的還從外地專程赴約,足見其對中國市場的重視。ETF 量化投資大行其道,機構成為基金的客戶主體,雙基金經理制等,讓我們在感嘆市場階段和結構不同之外,感受到了資產管理行業的發展方向和新的發展趨勢。(省略/1943342045)

趙成(華泰聯合證券研究所副所長):中國經濟已經不再適合用國企、民企的框架來分析。商業銀行的盈利壓力非常大,而一些中小企業的經營風險卻大到讓它無法獲得商業貸款。準許設立一些可以經營高風險資產的金融機構、讓這些中小企業獲得融資倒是一條好的選擇,這就需要放松管制。這對監管層的智慧提出了挑戰。(省略/hikingman)

主站蜘蛛池模板: 忻城县| 司法| 五华县| 扎赉特旗| 南安市| 略阳县| 恩平市| 本溪| 汕头市| 肇源县| 华阴市| 阿拉善左旗| 广南县| 克拉玛依市| 天长市| 扶绥县| 淮阳县| 崇左市| 益阳市| 布拖县| 蓝田县| 永安市| 三明市| 庄河市| 丰镇市| 磴口县| 澄城县| 浦北县| 那坡县| 永嘉县| 通化市| 保德县| 台北县| 米林县| 奉节县| 平舆县| 高碑店市| 温宿县| 松潘县| 上饶市| 昌邑市|