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對資本市場的看法范文第1篇

[關(guān)鍵詞] 金融危機 資本市場 監(jiān)管

一、引 言

自從2007年2月,美國抵押貸款風險開始浮出水面,匯豐控股為在美國次級房貸業(yè)務增18億美元壞賬準備、美國最大次級房貸公司減少放貸、美國第二大次級抵押貸款機構(gòu)盈利預警到2008年9月15日投行雷曼兄弟公司宣布破產(chǎn)申請保護,金融海嘯全面爆發(fā),愈演愈烈,對世界各國的經(jīng)濟都產(chǎn)生了不小的沖擊。分析人士認為,此次緣起于美國,波及全球的金融危機不能單單解釋為金融監(jiān)管不力。但是我們應該了解,監(jiān)管不力是其中一個重要的原因。此次金融危機推動了資本市場開始進入旨在防范系統(tǒng)性風險、加強監(jiān)管從而保護相關(guān)利益者權(quán)益的監(jiān)管體制變革的時期,中國資本市場應該從中吸取經(jīng)驗教訓,在積極推進資本市場金融創(chuàng)新的同時,也要密切重視資本市場監(jiān)管體制的不斷完善以適應不斷涌現(xiàn)的金融創(chuàng)新,使得中國的資本市場正常、有序運營。

二、中國資本市場監(jiān)管存在的問題

中國的資本市場正處于新興與轉(zhuǎn)軌的階段,同時資本市場監(jiān)管也取得了一些成績。但是,面對迅速發(fā)展的資本市場以及2008年以來爆發(fā)的緣起于美國,擴展至全球的金融危機,資本市場的監(jiān)管體系也暴露出其存在的問題,主要存在以下的一些問題。

1.首先,中國的資本市場監(jiān)管體系偏重政策,法律意識相對

單薄

社會主義市場經(jīng)濟的特征應該是法制經(jīng)濟,法律須在市場經(jīng)濟中占據(jù)重要地位,但是中國資本市場的監(jiān)管,政府多以相關(guān)政策的出臺或者評論等發(fā)表意見,對資本市場的上市、交易、退市等運行過程中的臨時事件、突發(fā)事件、階段性發(fā)展,政府偏重于采用紅頭文件、社論、評論員文章等形式推出政府的政策,表現(xiàn)政府的看法。這些政策往往是政出多門,有的相互之間會產(chǎn)生矛盾的說法,對資本市場的監(jiān)管體系造成了麻煩。政府對企業(yè)改制、公司治理結(jié)構(gòu)、股改等問題都與政策的影響密切相關(guān)。過度地重視政策而忽視法律會影響到資本市場的穩(wěn)定性,也影響中國資本市場與國際資本市場的接軌。中國的資本市場需要重新樹立法律觀念,切實從法律的角度來監(jiān)管資本市場,使得監(jiān)管有法可循,使監(jiān)管真正法制化,程序化。

2.其次,缺乏對多層次資本市場的監(jiān)管體系

目前世界很多國家如美國、英國、日本等已建立多層次的市場監(jiān)管體系,譬如,美國已經(jīng)建立了主板、創(chuàng)業(yè)板、OTC BB、粉紅單市場、非主流報價市場五個層次的無縫隙的資本市場體系;英國的資本市場由全國性主板、二板、三板和區(qū)域性市場組成的條塊結(jié)合的多層次資本市場體系。目前,中國沒還沒有形成體系化的多層次資本市場,但是也可以根據(jù)規(guī)模、質(zhì)量、風險程度不同把中國資本市場劃分為主板市場、二板市場和場外市場。針對不同層次的市場,監(jiān)管應該多層次化,但是目前的“證券法”和“公司法”等法律是與以前的單板市場相適應的,在很多方面對多層次資本市場的形成和發(fā)展造成阻礙。中國需要建立適應多層次資本市場的監(jiān)管體系,監(jiān)管跟上發(fā)展的步伐,才能有效防范資本市場的失靈,及時導正資本市場的發(fā)展路徑。

3.行業(yè)組織自律性監(jiān)管不足

廣義的監(jiān)管包括行業(yè)自律,中國當前的行業(yè)自律組織包括滬、深證券交易所自律組織和證券業(yè)協(xié)會等組織。證券交易所和期貨交易所的監(jiān)管嚴重受到地方利益的驅(qū)動,對市場交易的監(jiān)管受到當?shù)卣慕槿肱c干預,無法真正地貫徹公開、公平、公正的監(jiān)管原則。而證券業(yè)協(xié)會只是行業(yè)性質(zhì)的民間協(xié)會,其發(fā)揮自律監(jiān)管只局限于會員自身的自律,沒有法律的約束力,目前還不能真正發(fā)揮自律監(jiān)管的作用。而在發(fā)達國家,交易所和行業(yè)協(xié)會的力量很強大,對資本市場參與者,特別是對會員單位的日常監(jiān)督管理中所起的作用有時甚至比政府監(jiān)管更有效率,中國的資本市場監(jiān)管應該要充分發(fā)揮行業(yè)組織的自律性監(jiān)管,一定程度上減輕政府監(jiān)管的成本。

三、完善中國資本市場監(jiān)管體系

1.完善證券市場法律

社會主義市場經(jīng)濟是法制經(jīng)濟,建立健全法制是加強資本市場監(jiān)管的法律上的保證。目前中國的資本市場相關(guān)法律還存在很多方面的不足,沒有形成系統(tǒng)的資本市場法律體系。已經(jīng)形成的《公司法》、《證券法》和《基金法》等基本資本市場的相關(guān)法律從整體上框架性地對相關(guān)問題做出了法律上的規(guī)定,但是在涉及到產(chǎn)權(quán)法律等基礎(chǔ)性的法律方面,中國立法還有一段距離。中國須在針對性修正基本性法律的同時,注重更具體和更具操作性的法規(guī)和實施條例的制定和實施。

2.建立多層次監(jiān)管體系

世界很多國家如美國、英國等發(fā)達國家已經(jīng)發(fā)展了多層次資本市場,中國的資本市場也將發(fā)生重大變化。為建立和完善多層次資本市場,并維持其正常有序運行,同時要建立多層次監(jiān)管體系,從整體上,要做到以下幾個方面。首先,要結(jié)合多層次資本市場的需求,不斷完善監(jiān)管法律,分層次細化相關(guān)的證券法律法規(guī),并且在分層次建立監(jiān)管的同時,要協(xié)調(diào)現(xiàn)有的法律法規(guī),強化不同層次之間法律法規(guī)的對接,避免配合不力帶來的反效果,切實提高法律法規(guī)在實際操作中的效率。其次,要強化各監(jiān)管機構(gòu)如證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)會和人民銀行等機構(gòu)之間的金融協(xié)作,共同為監(jiān)管資本市場、維護中國資本市場的健康發(fā)展建設金融安全網(wǎng),對金融違法行為進行合力打擊,切實維護大眾投資者的利益。第三,中國自身的多層次資本市場發(fā)展還不夠成熟,因此,在建立多層次資本市場監(jiān)管體系方面還缺乏實戰(zhàn)經(jīng)驗,要借鑒國際發(fā)達國家多層次資本市場監(jiān)管經(jīng)驗,借鑒他們怎樣建立相關(guān)法律法規(guī)。

3.加強行業(yè)自律與政府監(jiān)管的相輔相成作用的發(fā)揮

自律是伴隨著資本市場的形成而自發(fā)形成的,是資本市場自我管理的原生態(tài),源于自身利益的自律是資本市場的生命。行業(yè)自律組織相比政府而言可以更加貼近資本市場,自律監(jiān)管比較靈活且成本也相對較低,能夠切實發(fā)揮行業(yè)自律組織的監(jiān)管作用,對資本市場監(jiān)管將具有極重大的影響。因為自律的資本市場的規(guī)則是市場參與者自己制定的,對規(guī)則的執(zhí)行有主動性,因此也更有效率。針對于此,保證資本市場的高效、有序運行,就必須發(fā)揮行業(yè)自律組織的作用,政府首先要給予行業(yè)自律組織獨立的地位,保證政府不會隨意地干預自律組織,同時賦予自律性組織對違法違規(guī)行為以及違反自律性原則的會員單位進行調(diào)查并作出相應的處罰。行業(yè)自律組織如期貨業(yè)協(xié)會、證券交易所、證券業(yè)協(xié)會和期貨交易所首先要完善自律規(guī)則體系和各項監(jiān)管制度,為自身的運營及對會員單位的日常管理奠定基礎(chǔ)。行業(yè)自律組織,尤其是證券交易所和期貨交易所等組織可以從日常、微觀的角度及時監(jiān)管上市公司的相關(guān)行為。與此同時,我們也應該看到,自律組織的約束力是有限的,資本市場自身的不確定性、高風險性以及投機性的存在以及其他種種弊端需要政府監(jiān)管的存在,政府監(jiān)管可以從中觀和宏觀角度監(jiān)督管理資本市場的所有參與者,充分利用政府資源來彌補行業(yè)自律的不足,從而切實維護廣大投資者的利益,也維護了國家的經(jīng)濟安全。

四、結(jié)語

中國的資本市場在許多方面與其他新興市場和發(fā)達市場相比較仍然存在很大的差距,但是,未來中國資本市場的發(fā)展相對更迅速,因此,相對應的資本市場監(jiān)管也要求跟上資本市場發(fā)展的腳步,以確保資本市場能夠健康有序地持續(xù)發(fā)展。另外,資本市場風險擴散快、波及廣、變化多,不當行為要及時矯正,監(jiān)管層必須采取警示函、監(jiān)管談話、限制業(yè)務活動等剛性規(guī)定與其他更靈活有效適時的措施。從全球角度分析,全球經(jīng)濟將進入結(jié)構(gòu)性調(diào)整,資本市場的發(fā)展將出現(xiàn)新的表現(xiàn)形式,同時資本市場推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。中國要走向世界,與國際資本市場接軌,須借鑒國際經(jīng)驗,完善本國的資本市場監(jiān)管。

參考文獻:

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[2]李國運:中國資本市場監(jiān)管體系的若干問題[J].中南財經(jīng)政法大學學報,2006(6):50~53

[3]葛 蕾:資本市場監(jiān)管面臨的問題與對策[J].合作經(jīng)濟與科技,2008(4):46-47

對資本市場的看法范文第2篇

    在取得了一定成績的同時,作為電廣傳媒的經(jīng)營管理者,我一直在思考這樣一些問題:傳媒業(yè)為什么會走上產(chǎn)業(yè)化的道路;傳媒產(chǎn)業(yè)是否一定要進入資本市場;"電廣傳媒"是如何率先進入資本市場的;"電廣傳媒"未來究竟應如何繼續(xù)發(fā)展壯大等。下面我將談幾點自己的看法。

    一、傳媒產(chǎn)業(yè)的發(fā)展演變歷程所帶來的啟示

    1、“傳媒產(chǎn)業(yè)”的內(nèi)涵

    傳媒業(yè)并非一出現(xiàn)時就是一種產(chǎn)業(yè),其向產(chǎn)業(yè)化的轉(zhuǎn)變經(jīng)歷了一個較長的過程。而至于傳媒產(chǎn)業(yè)的概念,至今國內(nèi)外尚無統(tǒng)一、公認的定義。無論是傳統(tǒng)的宣傳中心論,還是贏利中心論,都不能解釋我國當前傳媒產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀。我的看法是:在市場經(jīng)濟條件下,傳媒產(chǎn)業(yè)具有雙重性,在社會活動中既有宣傳性質(zhì),又有商業(yè)色彩;既講社會效益,又講經(jīng)濟效益;既是事業(yè),又是產(chǎn)業(yè)。傳媒產(chǎn)業(yè)的事業(yè)性表現(xiàn)在它是一種公益事業(yè),其產(chǎn)業(yè)性表現(xiàn)在它是一種信息產(chǎn)業(yè)。

    2、傳媒產(chǎn)業(yè)的發(fā)展概況    全美甚至全球富有影響力的大型傳媒集團公司,這些傳媒公司在不斷地給人們提供精神產(chǎn)品和傳播信息的同時,也獲得了超社會平均水平的行業(yè)利潤,不斷地超越和發(fā)展。

    電子媒體巨大的市場潛力,極大地激發(fā)了投資者對傳媒業(yè)的投資熱情,由此推動了媒體產(chǎn)業(yè)步人良性循環(huán)的軌道,加之人們對媒體產(chǎn)品的消費水平和依賴程度不斷提高,這些共同促成了傳媒產(chǎn)業(yè)前所未有的發(fā)展勢頭,使傳媒產(chǎn)業(yè)成為盈利最為豐富的產(chǎn)業(yè)。

    電子媒體的興起,帶動了媒體產(chǎn)品向多元化方向發(fā)展,促使傳媒產(chǎn)業(yè)向技術(shù)密集型、資本密集型和人才密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化,電子媒體產(chǎn)品的市場潛力是驚人的,它的增長速度常常是以幾何級數(shù)的方式成倍遞增。可以說電子媒體把整個媒體產(chǎn)業(yè)推向了一個新的高度和起點。

    3、改革開放以來我國傳媒業(yè)改革的回顧

    在改革開放前,我國的傳媒一直是按照計劃經(jīng)濟模式經(jīng)營的,它采用行政機關(guān)的管理辦法,財政上靠行政撥款度日,各大小媒體均附屬于各級黨政機關(guān),在宣傳上必須嚴格統(tǒng)一口徑,傳媒的運行不遵循經(jīng)濟規(guī)律,不講求經(jīng)濟效益。

    改革開放以來,隨著社會主義市場經(jīng)濟體制的初步建立,傳媒業(yè)的生存與發(fā)展遇到了一系列的障礙,如原材料價格飚升,各類開支急劇增加,財政撥款卻只能維持原有額度不變,而同期我國傳媒的數(shù)量卻成倍地增加,這就造成了大多數(shù)傳媒的普遍虧損局面:

    嚴峻的形勢迫使各傳媒機構(gòu)進行大刀闊斧的改革,以1978年<人民日報>等八家中央新聞單位試行企業(yè)化管理為契機,拉開了傳媒業(yè)改革的序幕,如大力拓展媒體廣告業(yè)務,努力降低成本,承包經(jīng)營等改革進行得如火如荼。改革所帶來的經(jīng)濟效益是驚人的,如1997年我國媒體廣告收入就達到220億元,與1990年比較,平均增長40%。

    4、傳媒產(chǎn)業(yè)化的啟示①在我國,所謂媒體產(chǎn)業(yè)化是指意識形態(tài)的媒體向產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的媒體轉(zhuǎn)化的過程。根據(jù)中國社會發(fā)展的進程和媒體自身的發(fā)展規(guī)律,產(chǎn)業(yè)化在中國目前傳媒業(yè)中發(fā)生是合理的,而且也是媒體目前唯一可行的發(fā)展途徑。

    ②中國傳媒業(yè)的生存空間已經(jīng)發(fā)生了變化,傳媒業(yè)作為一個相對獨立的社會系統(tǒng),將逐漸按照其自身屬性所規(guī)定的發(fā)展規(guī)律,逐漸在社會活動包括經(jīng)濟活動中采取它必然采取的生存方式。

    ③"相應體制改革"的滯后造成媒體經(jīng)營困難,為尋求生存開始了產(chǎn)業(yè)化嘗試,并且產(chǎn)業(yè)化過程中的個體并不與現(xiàn)存的相應體制相對抗,而是努力爭取其認可。

    ④產(chǎn)業(yè)化的共同特征一是利益指向,二是淡化行政級別和事業(yè)性質(zhì),追求相對獨立的經(jīng)營實體。

    ⑤中國的媒介產(chǎn)業(yè)化沿著信息和利益兩條線索展開,利益的發(fā)展使傳媒業(yè)在總體上趨于成為一個產(chǎn)業(yè),而信息的發(fā)展則使傳媒業(yè)以其信息特點與社會中的其他產(chǎn)業(yè)相區(qū)別。

    由于長期以來中國傳媒在運營方式上與其他國家的媒介有很大的不同,所以今天的產(chǎn)業(yè)化才成為一個突出的課題,而產(chǎn)業(yè)化以后的中國傳媒很快就會與世界的傳媒發(fā)展站在同一起跑線上,共同開始從傳統(tǒng)的傳媒業(yè)向新的傳媒業(yè)轉(zhuǎn)化的進程。

    一、傳媒產(chǎn)業(yè)進入資本市場的動機與方式

    傳媒業(yè)經(jīng)過產(chǎn)業(yè)化初級階級,完成原始積累之后,必須借助資本市場來實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級和規(guī)模經(jīng)營。這是由傳媒產(chǎn)業(yè)自身特點和資本市場的職能共同決定的。

    就資本市場的職能來說,作為長期資金市場,以追求最大投資回報為目的,通過股票、債券、風險投資基金等多種形式實現(xiàn)資本與產(chǎn)業(yè)的結(jié)合。作為生產(chǎn)要素流動市場,資本市場的生產(chǎn)要素資本化,容易通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、收購等方式實現(xiàn)其流動。作為資源配置市場,資本市場嚴格按照市場規(guī)律將社會資源配置到管理有素、具備成長潛力的產(chǎn)業(yè)中去。

    就傳媒產(chǎn)業(yè)自身特點來說,它進入資本市場的動機可從以下幾個方面看:

    l、從傳媒產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)性質(zhì)看,由于傳媒業(yè)在社會生活中扮演著特殊角色,在信息經(jīng)濟領(lǐng)域,其資本附加值較高,但經(jīng)營性資產(chǎn)凈值不大;無形資產(chǎn)或各類專用資產(chǎn)較多,但可用于銀行信貸抵押的資產(chǎn)不多。同時,傳媒產(chǎn)業(yè)往往一次性投入較大,投資回報期較長,因而存在一定的資金風險,加之自有資金的不足,使得傳媒產(chǎn)業(yè)很難從銀行方面通過借貸獲得發(fā)展所需的資金。而資本市場提供的股票性質(zhì)的資金恰恰回避了上述問題。

    2、從傳媒產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景看,以數(shù)字化為特征的信息技術(shù)廣泛運用,促使傳媒產(chǎn)業(yè)必須對其制作手段、傳輸手段等進行大規(guī)模數(shù)字化改造。這些改造雖然能給傳媒產(chǎn)業(yè)帶來巨大回報,但在投入期,首先面臨著資金缺口的壓力。而資本市場最重要的職能是為剩余資本尋找投資機會,進而實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。因此,資本市場希望從傳媒產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中得到豐厚利潤,從而解決了傳媒產(chǎn)業(yè)的融資問題。

    3、從傳媒產(chǎn)業(yè)的擴張方式看,傳媒業(yè)覆蓋地域?qū)挕⑹鼙娒鎻V、經(jīng)營單位分散、條塊分割現(xiàn)象多。而傳媒產(chǎn)業(yè)的競爭往往表現(xiàn)在從空間和時間上拓展市場。傳統(tǒng)的粗放式擴張方式,耗資大,回收期長,并造成社會資源浪費。只有依托資本市場,以資本為紐帶,通過兼并、重組等資本運營手段,才能使傳媒產(chǎn)業(yè)順利實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)擴張,走向集約化、規(guī)模化經(jīng)營的路子。

    4、從傳媒產(chǎn)業(yè)組織方式和運作機制看,傳媒業(yè)不同于一般產(chǎn)業(yè),容易受到政策約束,經(jīng)營模式、經(jīng)營理念往往落后于市場。傳媒產(chǎn)業(yè)進入資本市場之后,一方面獲得發(fā)展機遇,另一方面由于資本流動性加強,經(jīng)營風險相對增加。這促使傳媒產(chǎn)業(yè)必須探索新的組織方式和運營機制,更新管理觀念,按照市場化要求運作,以獲取最大的社會效益和經(jīng)濟效益。

    盡管傳媒產(chǎn)業(yè)化迫切需要資本市場的支持,但由于傳媒業(yè)的特殊性及所處的特定歷史背景,進入資本市場的途徑仍需要進一步探索。目前的思路大致有:

    ①思路一:改制上市將媒體的全部資產(chǎn)或部分資產(chǎn)重組改制上市,這其中比較典型的有:中視股份、東方明珠、電廣實業(yè)。

    ②思路二:借殼上市通過收購股權(quán)或資產(chǎn)置換的方式,實現(xiàn)對上市公司的控制,達到間接上市的目的,這其中比較典型的有<成都商報>。

    ③思路三:媒體資產(chǎn)或權(quán)益分離出來,合作經(jīng)營這是指媒體部分資產(chǎn)、權(quán)益分離出來,與外界投資者合作經(jīng)營,雙方按一定比例或形式分配收益。如電視媒體將有線電視網(wǎng)絡、欄目、廣告等剝離出來,與外界投資者合作開發(fā)、經(jīng)營等等。

    三、"電廣傳媒"--傳媒產(chǎn)業(yè)進入資本市場的有益探索"電廣傳媒"的前身是湖南廣播電視發(fā)展中心,成立于1994年,注冊資金6934萬元,是一家以影視節(jié)目制作、廣告發(fā)行、信息傳輸服務為主的大型國有企業(yè)。截至1998年12月31日,帳面總資產(chǎn)11. 88億元,1998年實現(xiàn)凈利潤為6407.9萬元。"發(fā)展中心"優(yōu)良的經(jīng)營業(yè)績,曾對湖南廣播電視中心工程的興建,湖南衛(wèi)視上星等大型基礎(chǔ)項目的建成提供了有力的資金和物質(zhì)保障,為湖南的精神文明建設作出了重大貢獻。

    從傳媒產(chǎn)業(yè)的發(fā)展來看,1833年9月誕生的紐約《太陽報>成為歷史第一家沒有夭折的廉價報紙,其成功的關(guān)鍵是創(chuàng)辦人本杰明·戴以一種全新的觀念為這張報紙定位,以全新的手法來經(jīng)營這家報紙,即通過"提供有利的廣告媒介"這一獨特的價值補償機制(提供廣告服務)來維持《太陽報>的生存,這就開創(chuàng)了傳媒邁向產(chǎn)業(yè)化的先河,改變了以往"政黨報紙"的傾向。

    從此,廣告收入成為各商業(yè)性報紙的主要收入來源,到19世紀以后,以報業(yè)為標志的傳媒產(chǎn)業(yè)的雛形已經(jīng)基本形成,但作為一種產(chǎn)業(yè),遠未成熟,仍面臨著來自各方面的嚴峻挑戰(zhàn)。其主要原因是,傳媒產(chǎn)業(yè)在整個經(jīng)濟生活中所占的比重微不足道,傳媒產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟增長速度比較慢。媒體組織作為一種產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)而言,無論從數(shù)量上還是從規(guī)模上看,都比較小,在當時,即便是最著名的媒體組織,與其它產(chǎn)業(yè)的大公司相比,其經(jīng)濟實力也不可同日而語。當時傳媒產(chǎn)業(yè)的資本集中化程度很低,無法進行大規(guī)模的市場和資本擴張。

對資本市場的看法范文第3篇

中國金融改革的戰(zhàn)略目標是什么？經(jīng)過三十年的改革和發(fā)展，中國的金融體系，有了重大調(diào)整，競爭力明顯提升，但中國金融改革的戰(zhàn)略是什么，始終還不是十分清楚的。只有戰(zhàn)略目標明確，未來才能有效地推進我們的改革，才能更好地設計我們的各項改革政策和措施。

我認為，再經(jīng)過十年或者是二十年的改革開放，中國金融體系應該是一個以發(fā)達金融市場特別是資本市場為基礎(chǔ)的現(xiàn)代金融體系。這是中國金融改革和發(fā)展所應追求的戰(zhàn)略目標。這樣一個戰(zhàn)略目標，實際上在文件或者教科書里并不是經(jīng)常提到的。這個戰(zhàn)略目標實現(xiàn)的基礎(chǔ)是發(fā)達的金融市場，而發(fā)達的金融市場最重要的核心是資本市場。這樣的現(xiàn)代金融體系有兩大核心功能：第一大功能是，可以在全球范圍內(nèi)配置金融資源。金融本質(zhì)上還是要為實體經(jīng)濟服務的。中國經(jīng)濟規(guī)模越來越大，我們需要一個什么樣的金融體系才能使規(guī)模不斷增大的中國經(jīng)濟實現(xiàn)可持續(xù)增長呢？中國金融體系如何成為一個對中國未來百年成長源源不斷的動力系統(tǒng)，這是我們必須思考的一個戰(zhàn)略問題，這就如同美國的金融體系推動美國經(jīng)濟百年成長一樣。

具有這種強大資源配置功能的金融體系必須是開放的，是高度市場化的，它可以在全球范圍內(nèi)配置資源，以此推動中國經(jīng)濟的持續(xù)性增長，與此同時，還要有很好的風險分散的能力，風險一旦來臨，這樣的金融體系可以在全球范圍內(nèi)分散風險，以確保金融體系的安全和經(jīng)濟增長的穩(wěn)定性。

當前金融改革的三大任務

我所主張的這樣一種金融體系，大體上可以實現(xiàn)這兩大功能。如果我們把這樣的以市場為基礎(chǔ)的金融體系確立為我們金融改革的戰(zhàn)略目標，當前乃至未來一段時期內(nèi)我們就必須推進三項改革。

1. 要進一步推進中國金融體系的市場化的改革。中國金融體系市場化改革主要包括兩個層面的內(nèi)容：

一是，中國金融機構(gòu)的市場化改革。中國金融機構(gòu)市場化改革的核心是金融機構(gòu)的多樣性、多元化，重點是民間金融的陽光化和制度化。要讓更多的民間資本參與到包括商業(yè)銀行和其他非銀行的金融機構(gòu)的發(fā)起、設立、并購重組和運行中。這樣有利于提升金融機構(gòu)的市場化程度和市場化競爭力，才會清除地下錢莊的高利貸化。高利貸市場是對實體經(jīng)濟的嚴重摧殘和侵蝕，必須通過一種制度的設計使其陽光化，這是中國金融體系市場化改革面臨的一大問題。

溫州金融綜合改革的使命和目的，實際上就是要探索民間金融陽光化、制度化和金融機構(gòu)的多元化。但這種改革是不是具有全國推廣的價值，正在觀察，但這條路是必須走的。雖然金融是一個特許行業(yè)，不提倡過度競爭，但還是要有適度的競爭。適度競爭才會為客戶提供高質(zhì)量的金融服務，才會推進改革。推進金融體系市場化改革的重要基點，就是要推進金融機構(gòu)的多元化，其核心是民間資本要參與其中的改革和發(fā)展。

二是，必須推進中國金融結(jié)構(gòu)向市場化方向調(diào)整和變革，其中，大力發(fā)展包括資本市場、貨幣市場在內(nèi)的金融市場是其關(guān)鍵。沒有一個發(fā)達的金融市場，沒有一個發(fā)達的資本市場，這樣的金融體系就沒有分散風險的能力。剛才我說了，我們未來的金融體系一定要有分散風險的能力，沒有分散風險的能力，你可能辛辛苦苦30年，一夜回到解放前。有了分散風險的功能，雖然每天都在波動，但實際上金融體系還是安全的。所以，金融體系分散風險的功能至關(guān)重要。沙漠、戈壁貌似沒有風險，其實風險很大，大海雖然每天都有波濤，但其實是安全的。金融過去最重要的功能被定義為配置資源，而現(xiàn)在實際上配置風險是最重要的。這就是為什么要發(fā)展金融市場特別是資本市場的原因所在。

2. 要加快利率市場化的改革。我們知道中國經(jīng)濟體制改革的成功經(jīng)驗有兩條：一個就是讓企業(yè)包括國有企業(yè)成為真正的市場化的主體，有完全的定價權(quán)，產(chǎn)權(quán)明晰，責任利益邊界清楚。第二條經(jīng)驗就是，價格由供求關(guān)系來決定，由市場來定價。對比中國金融改革，我們前一條做到了，后一點沒有做到。中國金融機構(gòu)成為市場化的主體正在實現(xiàn)，但是對價格的決定權(quán)目前還沒有。利率主要還是由國家來確定的，從而才會出現(xiàn)銀行體系高額的壟斷利潤。在實體經(jīng)濟連續(xù)下滑的情況下，從今年半年報披露的情況看，銀行業(yè)的利潤平均增長了20%，在實體經(jīng)濟嚴重困難的時候，銀行業(yè)還有如此高額的利潤，這實際上是壟斷價格帶來的，來自于利率的壟斷。

利率市場化有利于發(fā)展金融市場，有利于調(diào)整中國傳統(tǒng)的金融結(jié)構(gòu)。利率市場化不是提倡惡性競爭。在中國的商業(yè)文化中，有一個毛病，一聽到市場化就開始惡性競爭，通過價格戰(zhàn)把對方置于死地。任何行業(yè)的發(fā)展，都應有一個適度的利潤，沒有適度的利潤這個行業(yè)是不可能發(fā)展的。在金融領(lǐng)域特別要注意這一點。

3. 要加快推進人民幣的國際化。這是三大任務中最具有戰(zhàn)略意義的。中國經(jīng)濟體制改革，閉著眼睛想一想還有什么大事沒完成的，那就是人民幣的國際化沒有完成，那就是中國金融體系的開放沒有實現(xiàn)。人民幣不國際化，金融市場就是一個封閉的市場，建立一種可以在全球配置資源和分散風險的金融體系就不能實現(xiàn)。這其中，人民幣的國際化至關(guān)重要。在我們的金融文化里，有時對風險的理解過度了。我們對風險理解的特別深，以至于一定程度上束縛了我們的改革，以至于我們不敢往前走。

2008年的金融危機，多少有點讓我們后怕，不知道未來還有什么問題。實際上，人民幣國際化是大勢所趨。人民幣要順勢而為，尤其當歐元出現(xiàn)危機的時候。人民幣國際化要過兩個門檻：第一個門檻是，成為完全可交易的貨幣。只有跨越這個門檻，中國金融體系的國際化，建設現(xiàn)代金融體系的目標才可能實現(xiàn)，才有可能把上海建設為國際金融中心。上海建成國際金融中心不是一個口號，它是未來中國經(jīng)濟的發(fā)動機，如同紐約成為全球金融中心、成為美國經(jīng)濟強大的發(fā)動機一樣，意義和作用非常重要。它不是一個形象工程，是實實在在的制度改革，但是前提是人民幣必須國際化。也許在人民幣國際化進程中會遇到很多困難甚至風險，那也要邁過去。現(xiàn)代金融本身就是風險，沒有風險就沒有現(xiàn)代金融。物物交換的時代是沒有風險的。紙幣的出現(xiàn)意味著有了金融風險。所以對風險要有一個完整的理解，否則我們就會縮手不前，改革和發(fā)展就會停滯。

前面說的戰(zhàn)略目標和金融改革的三大任務，到2015年或者到2020年都應基本實現(xiàn)，否則我們將錯過最黃金的時期。我們具備了推動金融改革三大任務所有條件，剩下來的就是對當前形勢的判斷，縝密的政策設計和推進改革的勇氣。

關(guān)于當前中國資本市場的一些看法

當前中國資本市場的確遇到了嚴重困難，很低迷，背離了中國經(jīng)濟。中國金融體系現(xiàn)代化沒有資本市場的大發(fā)展是不可能實現(xiàn)的，這一點一定要有深刻的理解。中國資本市場發(fā)展之所以如此曲折，源于我們對資本市場的誤讀和偏見。比如說誤讀，不少人都認為，資本市場是一種財富分配機制，沒有“創(chuàng)造”財富的功能，這可能是一種誤讀。實際上，資本市場有發(fā)現(xiàn)價值的功能，有讓金子閃閃發(fā)光的功能，發(fā)現(xiàn)價值從一定意義上說，也是一種“創(chuàng)造”價值的過程。金子埋在沙子里誰都不知道它的價值，因為它被掩蓋了。當我們把掩蓋的沙去掉后，金子就會閃閃發(fā)光了。資本市場就是這樣發(fā)現(xiàn)價值的，不要以為它本來就有價值，不要以為埋在沙子里也會閃閃發(fā)光。為什么工商銀行在上市之前，很多學者都認為，它基本上已經(jīng)破產(chǎn)了，上市之后為什么就會有過萬億的市值呢？這就是資本市場的作用。

長期以來我們對資本市場懷著偏見，說是泡沫的發(fā)源地，是賭場，是投機者樂園。以為在資本市場上賺取的財富就是投機性財富，不值得一提。這些偏見誤導了政策，政策讓資本市場不斷邊緣化。

在實踐中，還有一些偏見和誤讀。比如說，以為資本市場只是融資的場所。我到各地去調(diào)研，各地的領(lǐng)導都說，我們當?shù)赜卸嗌偌疑鲜泄荆ツ耆谫Y了多少。這種認識就是典型的誤讀。他們把融資看成資本市場上唯一的功能。實際上資本市場最核心的功能不是融資，而是孵化財富，是投資。資本市場最核心的功能是財富管理，股票是證券化后的企業(yè)資產(chǎn)，是財富管理最重要的配置對象。由于誤讀和偏見，資本市場在中國的發(fā)展道路將會很漫長，也會很曲折。但是我們必須把這些偏見和誤讀講清楚，要正本清源。

誤讀和偏見帶來了我們政策的嚴重偏差。中國資本市場長時間處在一個供求關(guān)系嚴重失衡的狀態(tài)中。我們的政策在處理資本市場供求關(guān)系方面是嚴重失衡的。我們只關(guān)心融資，而忽略投資功能，只關(guān)心融資者的利益，不關(guān)心投資者的利益。當前我們最重要的是要恢復市場信心。中國資本市場已經(jīng)出現(xiàn)了信心危機，要高度重視。恢復市場信心必須要做三件事。

第一，要讓市場融資的速度減緩下來，水庫都沒有水了，怎么還在放水呢？

第二，要讓新增資金進入市場，采取有效的政策去引導這些資金進入，包括地方政府的社保金和養(yǎng)老金。我看了審計署的報告，地方政府對養(yǎng)老金和社保基金的管理是不稱職的。他們要么把錢放在銀行做存款，要么挪用。前者是不盡責，后者是違規(guī)違法。把這些社保基金、養(yǎng)老金變成銀行存款真是失職，我們經(jīng)常說我們的社保基金、養(yǎng)老金有巨大缺口，這種管理辦法當然會有缺口。不投資就一定會有缺口。養(yǎng)老金社保基金一定要有投資功能。我們靠投資才有可能保證未來的退休金支付。

所以我們要形成一個市場化投資的文化，這些資金都需要進入市場，它們都需要有增量收益，我們的政策要允許這些資金的部分比例進入市場。都說這是養(yǎng)命錢，不能投資，這是嚇唬人，“養(yǎng)命錢”嚇住了很多人。美國人的養(yǎng)老金就不是“養(yǎng)命錢”？關(guān)鍵是制度建設、機制完善。不是把錢放在保險柜里，那是“大財主”文化。我們需要投資文化，不需要“保險柜文化”。把這些“養(yǎng)命錢”擱在家里，鎖在保險柜里就負責任？那才是真正的不負責任，沒有投資財富永遠不會增加，誰把錢鎖保險柜里會升值？一分錢都不會增加的。錢存在銀行里也不是投資。很多貌似負責任的口號實際上才是最不負責的、最沒能力的表現(xiàn)。

對資本市場的看法范文第4篇

近期，理論界不斷出現(xiàn)一些較有影響的觀點，憂國者有之，憂民者有之，指責市場者有之。這些觀點主要是：暴漲之后必有暴跌，散戶太多容易影響社會安定；股民對風險知之太少，一旦市場發(fā)生變化，將會危及生計；更有甚者，認為股價錯了，市場瘋狂了，大有眾人皆醉我獨醒的氣勢。

在眾多觀點中，憂國憂民者值得尊敬，但指責市場者，卻值得商榷。對于“市場錯了，股民瘋了”的觀點，我始終不敢茍同。

我們從改革開始，就一直期望的一個大好局面終于到來：資本市場在資源配置中起主要作用，整個金融體系由間接金融為主轉(zhuǎn)化為直接金融為主，股市成為陽光股市，投資者能分享中國經(jīng)濟崛起的成果。

不能理解的是，專家們對突然來臨的、前無古人的股票市場不太適應，總認為市場沒有按照自己的意志去運行，一會兒認為價格漲高了，一會兒又認為大盤漲快了。專家對市場和股民的指責，不免有葉公好龍之嫌。不難發(fā)現(xiàn)，這些指責是有其體制性根源的。

在長期計劃經(jīng)濟體制下，人們不尊重市場，認為市場是由計劃安排的。雖然口頭上講一些讓市場主導資源配置之類的套話，但內(nèi)心里還是認為計劃最英明。只要市場運行結(jié)果不符合自己想法，就認為市場錯了，漲也不對，跌也不是。從根本上講，這還是舊有的傳統(tǒng)思維在作怪，總認為自己比市場更聰明，更理性，更有前瞻性。

這些觀點體現(xiàn)了一定的愚民思想。我國是一個有著悠久歷史文化的國家，長期以來形成了官比民貴、士大夫比老百姓更聰明的傳統(tǒng)思維。改革開放到現(xiàn)在，在許多大理論家眼里，老百姓仍然是什么都不懂，需要給予指導。

對于資本市場這場深刻革命，許多人并不適應，他們不相信自己的民族能夠創(chuàng)造出奇跡。看看其他發(fā)展中國家的市場，在本輪經(jīng)濟增長周期中，印度、巴西的股票指數(shù)都翻了幾番，更不用提美國的黃金十年了。我國香港市場的國企指數(shù)幾年之內(nèi)翻了五倍，已經(jīng)充分證明了中華民族的偉大復興具有不可低估的能量。但在內(nèi)心深處，許多人還是存在自卑感，總覺得我們自己有這樣那樣的不足。

我的研究生們進行了一些社會調(diào)查，他們調(diào)查了幾十家證券營業(yè)部和上百位股民，詢問股民對股市風險的認知程度，以及對大理論家們的觀點看法。有些股民報之一笑，也有股民寫了兩句古詩送給我們：“兩岸猿聲啼不住，輕舟已過萬重山”。

一個國家的市場經(jīng)濟發(fā)展要經(jīng)歷漫長的歷史時期，只有當整個社會都形成了尊重市場、尊重資本的觀念之后，市場經(jīng)濟才能夠真正發(fā)達起來。我相信，只有當大理論家們也開始面向市場、尊重市場、實事求是的時候，理論才會有質(zhì)的飛躍。股民們才是創(chuàng)造資本市場歷史的真正動力。只有當全社會都尊重資本，尊重投資者，這個社會的資本市場才能真正發(fā)展壯大。

當然，提倡尊重市場，尊重股民，也不能否定理論和輿論的警示作用。一個社會的和諧發(fā)展需要不同的觀點和聲音。那些憂國憂民的觀點是建設性的，但一些自認為“自己比市場更聰明，股民是愚民”的觀點，我始終不敢茍同。

對資本市場的看法范文第5篇

1990年由于不動產(chǎn)價格暴跌，美國各銀行停止向外貸款。此時，資本市場趁機取代了銀行來發(fā)揮金融中介的作用。有趣的是，當時剛發(fā)展起來的抵押證券市場不斷調(diào)整住房抵押信貸。這種住房抵押信貸在前幾年可能已經(jīng)大幅下降了。如果沒有資本市場的支持，1991年輕度的經(jīng)濟衰退可能會更加嚴重。但這種觀點仍需進一步驗證。

我們1991年輕度的經(jīng)濟衰退和日本長期存在的問題形成了鮮明的對比。日本的金融體制是以銀行為基礎(chǔ)的金融中介的典型例子。眾所周知所謂的“大企業(yè)集團體制”是一個主要以銀行為中心，同時使所有公司相當依賴銀行信貸的體制。因此，日本銀行危機的后果之一就是它延長了信用恐慌的時間。一些日本公司的確想通過資本市場來幫它們渡過難關(guān)。在銀行總貸款基本持平的情況下，過去十年日本國內(nèi)發(fā)行的公司債券增加一倍還要多。然而由于銀行貸款在日本的資金來源中一直占主導的地位，因此這種非銀行借貸數(shù)量的上升并不足以改變?nèi)毡拘庞每只诺臓顩r。

日本政府現(xiàn)在正不斷向銀行系統(tǒng)注入資金以使它們重新資本化。雖然政府已經(jīng)作出了一些重要努力，但是它仍需在金融體制多樣化方面取得重大的進展。這是促進長期復蘇的一個關(guān)鍵因素，雖然它不是唯一的關(guān)鍵因素。解決日本危機也必然比解決美國危機要困難得多。這同樣證明了金融多元化有助于限制經(jīng)濟動蕩的破壞。

這就使人們不禁要問如果東亞國家不是如此依賴銀行作為它們金融中介的話，它們在過去18個月里出現(xiàn)的問題會有多嚴重呢？人們很容易理解購買不能對沖的短期美元債務并投資于國內(nèi)的泰銖貸款可能會由于美元匯率的不穩(wěn)而造成泰國銀行停止向外貸款。但為什么停止貸款會造成經(jīng)濟崩潰呢？如果泰國有一個能發(fā)揮功能的資本市場并同時擁有必要的金融基礎(chǔ)設施，造成的后果就可能要輕得多。

在危機爆發(fā)之前，我們很少有理由懷疑東亞國家30年持續(xù)高速的經(jīng)濟增長。這段時期的經(jīng)濟增長在很大程度上是由銀行提供資金的。經(jīng)濟和銀行信貸的快速增長使得無效貸款占銀行總資產(chǎn)的比例較低。缺少可替換的中介形式并沒有多大的影響。這就象車胎如果沒有漏氣，缺少后備輪胎并沒有多大關(guān)系一樣。東亞國家就是沒有“后備輪胎”。

處理銀行危機

銀行作為一個高負債機構(gòu)在歷史上已經(jīng)出現(xiàn)過一些危機。銀行風險管理經(jīng)常存在的問題就是它往往要達到一種很難達到的負債程度，這一程度產(chǎn)生適度的資產(chǎn)回報而同時又不出現(xiàn)延期償貸的威脅。

銀行在用本幣負債方面永遠也不會百分之百地成功，除非銀行的信用得到充分的保證，特別是國家政府的保證。但即使這種例外也不是固定的，特別是當這種負債的貨幣是外幣時。人們又不禁會問如果在銀行仍是唯一中介的十九世紀，如果存在其他中介方式的話，當時美國所發(fā)生的大量銀行危機的破壞還會有那么大嗎？

在惡劣的環(huán)境下，現(xiàn)代中央銀行可以提供流動性，但現(xiàn)金并不總能減輕人們的擔憂。即使流動性增加了，但銀行在不穩(wěn)定時期也不會向外貸款。今天的日本銀行體制就是一個例子。比如日本央行盡管制造了大量的流動性，但它對貸款的熱情卻很低。但與十年前美國所不同的是，替代性的金融資源不容易得到。

九十年代初瑞典的銀行危機，與美國八十年代的儲蓄和貸款危機以及日本目前的銀行危機不同，它反映了另外一個問題，即盡快解決危機是最好的選擇，拖延時間可能會大大增加危機對財政和經(jīng)濟的破壞。由于政府對銀行隱含或明確的安全網(wǎng)絡保證，解決銀行部門的危機往往需要政府的投入。同樣，增加納稅人基金存在的政治困難往往會推遲問題的解決。這種拖延當然會增加財政開支并延長信用恐慌的時間。

經(jīng)驗告訴我們，一個國家同時擁有多種金融中介形式可以在某一金融部門發(fā)生危機的時候保護這個國家的經(jīng)濟。澳大利亞在亞洲金融動蕩時的經(jīng)歷就是一個很有趣的驗證例子。盡管澳大利亞與亞洲國家有密切的貿(mào)易和金融聯(lián)系，但并沒有多少跡象表明它的經(jīng)濟受到危機國家的影響。這是因為澳大利亞不但有穩(wěn)固的銀行體制，同時還有發(fā)展得比較完善的資本市場。但進一步分析，金融多元化的作用也可能會變得正常。多種形式的存在可以防止金融體制在各個方面發(fā)生崩潰。

多樣化的資本市場除了在緊張的時期作為信貸過程的補充之外，還在一般時期與銀行系統(tǒng)競爭從而降低所有貸款人的金融支出。在過去幾十年里，資本市場和銀行業(yè)一起共同創(chuàng)造、發(fā)展并推廣各種新的提高資本創(chuàng)造和風險承擔的方法。大體上來說，銀行系統(tǒng)的效率上升了。它從以前不同地對待每一個貸款人變得更加標準化。

在標準化發(fā)展完善的時候，這種方法也被推廣到資本市場去。由于貿(mào)易的作用，資本市場里有更多的貸款人，同時也可以吸引更多人的存款。貨幣市場共同基金、期貨合同、垃圾債券和資產(chǎn)債券就是這一進程的很好例子。

資本市場和貿(mào)易工具一旦形成，它們就可以給銀行提供新的特殊風險對沖的方法并可以把銀行從持有貸款轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)造貸款。反過來，銀行貿(mào)易也可以促進這些市場的發(fā)展。近幾年興起的由技術(shù)帶動的革新也促進了這一進程在全球范圍的推廣。一個國家的投資者可以在另一個國家的金融市場上進行套期保值，這就是所謂的套期保值。

過去兩年的經(jīng)驗表明，在這個更新、更復雜的全球系統(tǒng)中，一個國家的國內(nèi)金融體制不夠穩(wěn)固是會帶來不好的后果的。

在市場經(jīng)濟國家經(jīng)濟日益一體化的同時，銀行系統(tǒng)作為第一金融中介并不足為奇。銀行擁有的貸款人的內(nèi)部信用情況可以作為決定資本分配的指導。加入金融市場可選擇的只有使用稀缺的實際資源來進行金融的基礎(chǔ)設施建設時才可能實現(xiàn)。金融的基礎(chǔ)設施建設是一項艱巨的任務，它的成果也只能在幾十年之后才可以看到。這個進程的啟動是很困難的，特別是在一些仍然在貧困線上掙扎的發(fā)展中國家中。因為它們都把目光放在短期的高回報而不是長期的較低的回報率上。

我們必須不斷地提醒自己，金融的基礎(chǔ)設施是由大量的整套制度組成的，它們的運作就如社會的其他部門一樣，必須與基本的價值體制相一致。從表面上來看，金融基礎(chǔ)設施建設好象只關(guān)系到技術(shù)問題。它包括能明確顯示公司狀況的會計標準、能可靠保護財產(chǎn)和強制合同執(zhí)行的法律體制以及能在公司決策出現(xiàn)失誤時事先確定索賠方案的破產(chǎn)條款。這些基礎(chǔ)設施可以提高企業(yè)的透明度并使公司在處理索賠問題時使用標準化的方法。但是這些制度的發(fā)展不可避免地會帶上不同文化色彩。當今俄羅斯的產(chǎn)權(quán)制度有可能無意識地受到過去蘇聯(lián)對個人產(chǎn)權(quán)偏見的影響。由于亞洲人害怕“丟面子”，因此很難在這些國家采用一些制度，如西方國家的破產(chǎn)制度等。同樣在西方國家中，每個人都有各自不同的對貸方和借方關(guān)系的看法。公司的權(quán)力分配反映了社會中最多人持有的對商務交易中各方相互作用的看法。因此，如果想讓一個沒有資本市場基礎(chǔ)設施但也一樣發(fā)展起來的國家采用這種制度是很困難的。同樣，想統(tǒng)一各國的國內(nèi)金融基礎(chǔ)設施或統(tǒng)一與國際交易相關(guān)的各個組成部份也是一項相當艱巨的任務。

事實上，亞洲國家金融基礎(chǔ)設施方面的弱點使得它們的銀行系統(tǒng)變得比危機前更加脆弱，并妨礙了隨后危機的解決。由于缺乏透明度，同時政府對銀行暗地里擔保，造成了投資者以過低的價格貸給銀行大量的資金，造成資本的不良分配。糟糕的破產(chǎn)法和程序使得銀行無效貸款的恢復變成一項長期并且昂貴的工作。另外，俄羅斯在強制執(zhí)行合同和收債方面缺乏透明度和法律基礎(chǔ)設施是造成現(xiàn)在俄羅斯金融中介作用癱瘓的主要原因。

然而，我懷疑如果增加的金融中介形式的確對經(jīng)濟有益的話，在將來推動這些形式統(tǒng)一的壓力將會是相當大的。另外，更多的金融基礎(chǔ)設施還很有可能會改善銀行系統(tǒng)的環(huán)境以及它的經(jīng)營狀況。

最近，一個由RossLevine和SaraZervos做的研究表明資本市場的發(fā)展對經(jīng)濟的推動作用比銀行部門本身發(fā)展對經(jīng)濟的作用要大。這一研究結(jié)果與以下的觀點是一致的，即認為資本市場和銀行都提供有用但不同的金融服務。如果同時使用兩種形式則必定會帶來更健全、更有效的資本分配過程。

有些人認為，缺乏足夠的會計實踐、破產(chǎn)條款和公司管理導致最近幾次危及一些發(fā)展中國家危機并非是偶然的。如果有足夠的上述因素和它們可能支持的資本市場存在的話，1997年初經(jīng)濟沖擊的結(jié)果將會大為不同。

值得注意的是，大多歐洲大陸國家的金融體制都在很大程度上躲過了前兩年金融動蕩的影響。我們發(fā)現(xiàn)在最近的幾十年里，歐洲大陸很少發(fā)生由房地產(chǎn)的繁榮和蕭條引起的銀行危機或是如我前面提到的美國和日本出現(xiàn)過的信用恐慌。

一直到目前為止，歐洲大陸的金融部門仍是由銀行主導，它的資本市場也沒有美國和英國的發(fā)達。這種銀行體制的經(jīng)驗告訴我們只要一些銀行體制有充分的監(jiān)督并以一個合法、規(guī)范的框架為基礎(chǔ)的話是可以很好地發(fā)揮作用的。但是這種銀行體制還有公有銀行實質(zhì)性的參與。這些公有銀行往往缺乏私有銀行所具有的活力和創(chuàng)新。政府的參與往往不能實現(xiàn)資本的最佳配置并降低價格信號的可靠性。但在市場調(diào)節(jié)不足以阻止銀行危機的時候，此類的政府參與可以提供默認的資源保證以使信用持續(xù)流動，即使不是向最佳的方向流動。

例如，德國由公共控制的銀行團體的資產(chǎn)大約占所有銀行資產(chǎn)的40%.其他歐洲國家的比例雖然不如德國但也是相當大的。簡而言之，一些證據(jù)表明較低效率地使用資本可以防止出現(xiàn)信用危機。可能值得一提的是，正是這個原因使歐洲公有商業(yè)銀行的比例降低了，同時促進了以往規(guī)模不大的資本市場的迅速發(fā)展并使歐洲大陸的金融體制向英國和美國的體制轉(zhuǎn)變。

發(fā)展資本市場可能還會給歐洲大陸帶來另外一個好處。在國家銀行體制不斷集中時，整個歐洲銀行業(yè)也會逐漸集中。在這種情況下，如果某一大銀行受到異常打擊的話，這家銀行就有可能會縮減它向外的貸款。如果存在發(fā)展完善的資本市場的話，以上的影響就可以得到減輕，因為公司有了其它的資金來源。

結(jié)論