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一、美國(guó)投資銀行的監(jiān)管模式

（一）國(guó)際投資銀行業(yè)監(jiān)管模式的出現(xiàn)投資銀行最早出現(xiàn)在歐洲，后來被美國(guó)趕超，公認(rèn)的美國(guó)投資銀行創(chuàng)始人是撒尼爾•普頓姆，他在華爾街開創(chuàng)了一家投資銀行，并打入證券交易領(lǐng)域，投資銀行業(yè)在華爾街的聲望和地位就是從撒尼爾•普頓姆開始的。20世紀(jì)70年代，美國(guó)政府擔(dān)保發(fā)行并公開交易住宅抵押貸款債券，開創(chuàng)了資產(chǎn)證券化的先例，90年代后，美國(guó)資產(chǎn)證券化開始擴(kuò)散到世界，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)也開始走向國(guó)家資本市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)監(jiān)管也開始擴(kuò)展到離岸市場(chǎng)。由此可見，美國(guó)的投資銀行是在與證券業(yè)的互動(dòng)發(fā)展中壯大起來的。現(xiàn)階段的我國(guó)證券公司就屬于這類投資銀行。國(guó)際投資銀行業(yè)在20世紀(jì)30年代之前不存在法制監(jiān)管，基本上是在自由的環(huán)境中獲得發(fā)展的。1929年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)使投資銀行業(yè)的發(fā)展出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折，美國(guó)政府開始了對(duì)金融業(yè)的立法監(jiān)管，投資銀行業(yè)也開始有了監(jiān)管模式。20世紀(jì)后期，在經(jīng)濟(jì)全球化和金融市場(chǎng)集體化的背景下，各國(guó)普遍又放松了對(duì)投資銀行的監(jiān)管，導(dǎo)致此次金融危機(jī)發(fā)生的一個(gè)重要原因就是美國(guó)政府放松了對(duì)投資銀行業(yè)的監(jiān)管。

（二）美國(guó)投資銀行業(yè)監(jiān)管模式的缺陷此次危機(jī)爆發(fā)前，美國(guó)投資銀行實(shí)行集中型監(jiān)管模式，即設(shè)立全國(guó)性的監(jiān)管機(jī)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)對(duì)投資銀行的監(jiān)管，與此同時(shí)，各州也相應(yīng)設(shè)立監(jiān)管機(jī)構(gòu)，這樣就加強(qiáng)了監(jiān)管的針對(duì)性、靈活性和多樣性，這種監(jiān)管模式不僅增加了資本流動(dòng)性，起到了很好的防范危險(xiǎn)的作用，還提高了金融的活力，推動(dòng)了美國(guó)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。然而，隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，這種監(jiān)管模式并沒有及時(shí)跟進(jìn)，最終又失去了控制風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)張的作用。美國(guó)金融監(jiān)管結(jié)構(gòu)沒能跟上現(xiàn)代金融市場(chǎng)的變化，很多大型的跨國(guó)公司處于脫離監(jiān)管的灰色地帶，在放松監(jiān)管的整體氛圍下，投資銀行在利益驅(qū)使下迅速膨脹，風(fēng)險(xiǎn)的隱患也越來越大，本次金融危機(jī)就是次貸危機(jī)蔓延的結(jié)果，而次貸危機(jī)的產(chǎn)生又是信用鏈拉長(zhǎng)的結(jié)果，投資銀行又利用金融工程技術(shù)對(duì)次債進(jìn)行了分割組合，在此過程中，投資銀行違背了“讓客戶充分了解風(fēng)險(xiǎn)”的原則，為金融市場(chǎng)埋下了隱患，最終釀成了這場(chǎng)危機(jī)。

二、后金融危機(jī)下我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管

（一）后金融危機(jī)下我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管現(xiàn)狀當(dāng)前，世界各國(guó)投資銀行的發(fā)展模式主要分為附屬全能銀行模式、金融控股公司模式和獨(dú)立發(fā)展模式三種，而我國(guó)投資銀行正在向這三種發(fā)展模式靠攏，并沒有形成主流發(fā)展模式。與美國(guó)銀行投資業(yè)相比，美國(guó)投資銀行業(yè)的問題是金融創(chuàng)新過度，我國(guó)投資銀行業(yè)的問題是創(chuàng)新不足。我國(guó)證券業(yè)的監(jiān)管主要由國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，這與美國(guó)的集中性模式類似，投資銀行過分依賴政府進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，自身缺乏提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平的意識(shí)。此外，我國(guó)投資銀行業(yè)監(jiān)管模式還存在著行政色彩過濃、監(jiān)管范圍不清、監(jiān)管配合不到位等問題。我國(guó)投資銀行市場(chǎng)主要由政府主導(dǎo)，雖然是行政監(jiān)管和自律監(jiān)管相結(jié)合，但是在實(shí)際運(yùn)作過程中，行政監(jiān)督的控制力明顯強(qiáng)于自律控制，從某種意義上講，自律監(jiān)督并不具備獨(dú)立性。近年來，針對(duì)證券市場(chǎng)監(jiān)管的相關(guān)法律和政策有所松動(dòng)，很多商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司也開始從事投資銀行業(yè)務(wù)，在我國(guó)商業(yè)銀行兼營(yíng)投資銀行業(yè)務(wù)已初具規(guī)模，其中，利益沖突和津貼外溢等問題，逐漸顯現(xiàn)出來。

（二）后金融危機(jī)下我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管趨勢(shì)后金融危機(jī)下，我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)如何吸取華爾街的教訓(xùn)，是我國(guó)投資銀行業(yè)發(fā)展所要正視的首要問題。和分業(yè)經(jīng)營(yíng)相比，混業(yè)經(jīng)營(yíng)并沒有顯現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)階段華爾街投資銀行的轉(zhuǎn)型正說明了這一點(diǎn)，根據(jù)中國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r以及社會(huì)信用狀況，中國(guó)投資銀行可以在分業(yè)模式下探討符合自身發(fā)展的金融控股模式，在綜合經(jīng)營(yíng)中，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行兼營(yíng)投資銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管，限制衍生產(chǎn)品的杠桿率，切不可放松對(duì)投資銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制。美國(guó)金融危機(jī)還暴漏出來了投資銀行與其他金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)證券化過程中結(jié)成利益共同體的問題，這對(duì)我國(guó)投資銀行業(yè)起到了警示作用，當(dāng)前，我國(guó)投資銀行業(yè)創(chuàng)新不足，但是絕不能因?yàn)楣膭?lì)創(chuàng)新就對(duì)金融創(chuàng)新活動(dòng)放松監(jiān)管，投資銀行金融創(chuàng)新行為的規(guī)范必須以加強(qiáng)信息披露，提高金融產(chǎn)品信息透明度為重點(diǎn)，防止?jié)撛陲L(fēng)險(xiǎn)通過金融創(chuàng)新從表里轉(zhuǎn)移到表外。同時(shí)，在金融市場(chǎng)一體化的背景下，我國(guó)還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)跨區(qū)域投資銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管，建立對(duì)外國(guó)投資銀行在國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的監(jiān)管機(jī)制，放寬國(guó)內(nèi)投資銀行參與國(guó)際投資銀行業(yè)務(wù)的限制，充分發(fā)揮政府在投資銀行國(guó)際化進(jìn)程中的扶持作用，推動(dòng)我國(guó)投資銀行業(yè)的快速發(fā)展。

三、結(jié)論

全球金融危機(jī)爆發(fā)的主要原因之一正是由于美國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)監(jiān)管不力所造成的，在后金融危機(jī)背景下，如何加強(qiáng)對(duì)我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行有效的監(jiān)管，使得投資銀行業(yè)務(wù)健康、穩(wěn)定、高速發(fā)展，已經(jīng)成為我國(guó)監(jiān)管部門接下來的工作重點(diǎn)，這對(duì)促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

作者：曲樂單位：中信證券股份有限公司