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國有企業(yè)股權激勵研究

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國有企業(yè)股權激勵研究

摘要:在國企深化改革的背景下,國有企業(yè)實施股權激勵數(shù)量也顯著增加,但和民營企業(yè)相比,國有企業(yè)在數(shù)量增速、質量等方面進程相對緩慢。為了解決這一問題,本文先分析國有控股上市公司實施股權激勵的必要性,然后對國有企業(yè)股權激勵的現(xiàn)狀進行概述,進而分析了在實施中存在的問題,最后針對性地提出建議。

關鍵詞:股權激勵;國有企業(yè);國企混改

引言

根據(jù)國外成熟資本市場的經(jīng)驗來看,股權激勵對于解決委托問題、提高企業(yè)經(jīng)營業(yè)績等有著積極作用。借鑒國外經(jīng)驗,我國自2006年中國證監(jiān)會頒布《上市公司股權激勵管理辦法(試行)》等法規(guī)后,也踏上了股權激勵的探索之路。現(xiàn)如今,股權激勵在我國已進入了高速增長的階段,如何推動國有企業(yè)股權激勵的有效實施也備受關注。本文的意義在于通過分析股權激勵的必要性及問題,以更好地發(fā)揮股權激勵作用。

一、國有企業(yè)股權激勵的必要性

國有企業(yè)改革要求釋放企業(yè)發(fā)展活力,提高國企經(jīng)濟效益。在推進改革的過程中,要逐步建立現(xiàn)代企業(yè)制度,需要借助一些方法和工具。股權激勵作為工具之一,能在經(jīng)營效率提高、競爭力增強等方面發(fā)揮重要作用。因此,在國有企業(yè)實施股權激勵有其必要性。

(一)促進企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展,提高核心競爭力。創(chuàng)新是我國經(jīng)濟穩(wěn)定健康持續(xù)發(fā)展的不竭源泉,股權激勵有助于促進企業(yè)創(chuàng)新。通過實施股權激勵計劃,使得股東與管理層的利益更趨于一致,管理者更重視公司的長遠發(fā)展,便需要通過創(chuàng)新來使企業(yè)獲得持久穩(wěn)定的競爭力。管理層創(chuàng)新意愿和動力得到了提高,能促進公司新產(chǎn)品的研發(fā)和專利申請,提高公司產(chǎn)品和服務的競爭力和市場占有率。相較于非國有企業(yè),國有企業(yè)僅借助股權激勵制度對企業(yè)創(chuàng)新的作用有限,還應引入相關制度保障,以充分發(fā)揮股權激勵對于促進創(chuàng)新的作用。

(二)提高人力資源管理水平,充分發(fā)揮員工積極性。人力資源是企業(yè)發(fā)展的核心,它能促使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動順利開展。因為公司價值是由人創(chuàng)造的,只有充分激發(fā)員工的動力,才能使他們更積極地投入工作,從而為企業(yè)創(chuàng)造更高的價值。通過制定合理的激勵計劃方案,使得員工能夠參與企業(yè)分配,提高激勵對象的積極性和忠誠度;優(yōu)化人才的內部結構,減少人員流失率,使企業(yè)獲得長期穩(wěn)定發(fā)展的動力。而且股權激勵能夠緩解企業(yè)的薪酬成本,減少現(xiàn)階段的現(xiàn)金流出,從而提高企業(yè)的業(yè)績。在國企混改的背景下,股權激勵能幫助國有企業(yè)培養(yǎng)和留住核心人才,向市場化順利轉型。

(三)完善激勵和約束機制,引導限制管理者行為。完善的激勵約束機制能正確引導管理者,限制其做出損害公司利益的行為。現(xiàn)代企業(yè)由于所有者與經(jīng)營者目標利益不一致、信息非對稱等因素,兩權分離造成問題的產(chǎn)生。通過實施股權激勵,能起到約束和激勵的雙重效果,使得管理者將個人利益與公司整體利益相結合,重視公司的長遠發(fā)展,防止短期行為,抑制其濫用公司資產(chǎn)行為;通過對行權條件的限制,能督促管理者更努力地工作,以避免因股價下跌而造成財富縮水等損失。在國有企業(yè)中,能緩解管理者因權力過大不合理配置國有資產(chǎn)、國有資產(chǎn)流失等問題。

二、國有企業(yè)股權激勵的現(xiàn)狀

(一)國有企業(yè)股權激勵實施規(guī)模。自2010年以來,實施股權激勵的上市公司數(shù)量一直在高速增長。2019年由于宏觀經(jīng)濟形勢嚴峻,市場整體持觀望態(tài)度,A股股權激勵公告數(shù)量十年來首次回落,共337個,同比下跌17.60%,但總體上依然保持上升態(tài)勢。越來越多A股上市公司認識到制定長期激勵機制的必要性,股權激勵計劃已成為常態(tài)。國有控股上市公司實施股權激勵數(shù)量也顯著增加,2019年國有控股上市公司公布了49個股權激勵計劃,占比14.54%。隨著國企混改的進程加快,實施股權激勵的國有企業(yè)數(shù)量在穩(wěn)步提升,說明股權激勵成為國有企業(yè)混合所有制改革的一項重要機制。

(二)國有企業(yè)股權激勵行業(yè)分布從行業(yè)分布來看,制造業(yè)為2019年A股上市公司中股權激勵計劃數(shù)量最多的行業(yè),共221項,占全行業(yè)65.58%。其中,計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)以45項激勵計劃占據(jù)制造業(yè)榜首。屬于制造業(yè)的國有上市企業(yè)共實施20項股權激勵計劃,占比40.81%。實施股權激勵的企業(yè)多為技術和資本密集型、充分競爭的企業(yè)。因為一方面該行業(yè)本身上市公司體量最大,另一方面因為這類企業(yè)對核心人才的需求日益攀升,所以吸引并留住核心人才尤為重要。股權激勵有助于吸引并留住核心人才,所以國有企業(yè)股權激勵的行業(yè)分布較為合理。

(三)國有企業(yè)股權激勵方式選擇我國上市公司傾向于采用限制性股票方式,2019年有198個企業(yè)選擇限制性股票,占比58.75%。因為在股票價格下跌時,管理層更有意愿和動力去提升公司的股價,對激勵對象的激勵作用更強。我國國有上市企業(yè)股權激勵的方式有限制性股票、期權和員工持股計劃,占比分別為40%、34%和26%。這說明在激勵方式的選擇上我國企業(yè)相對保守,并更傾向于建立長期的、更為嚴格的激勵模式。

三、國有企業(yè)股權激勵存在的問題

根據(jù)國外發(fā)達國家上市公司的經(jīng)驗來看,實施股權激勵對公司的發(fā)展是積極且有成效的。然而,在我國由于實踐的時間較短,經(jīng)驗有限,理論不夠豐富,在上市公司實施過程中存在一些共性問題,如在激勵對象的選擇、行權條件的設置上。國有企業(yè)由于其特殊的產(chǎn)權性質、體系和管理方式,使得國有企業(yè)股權激勵還存在如下問題。

(一)股權激勵限制條件多。1.業(yè)績水平要求高。《管理辦法》中規(guī)定,只有在同行業(yè)或同市場內,業(yè)績水平穩(wěn)定在均值以上甚至是行業(yè)領先地位的國有控股上市公司,才能夠通過激勵計劃的審批。關于業(yè)績水平的評價體系,要求必須是多指標、多維度的綜合考評體系。以上兩點對于一些業(yè)績狀況不佳,但正在尋求轉型或正在轉型之路上的國有企業(yè)來說,極大地限制了他們的嘗試。2.審批環(huán)節(jié)復雜。對于民營上市公司來說,執(zhí)行激勵計劃只需通過股東大會批準即可。而國有企業(yè)在滿足業(yè)績考核后,還要面臨更為復雜的審批和監(jiān)管環(huán)節(jié)。在經(jīng)過股東大會的批準后,要受到國有控股股東、國資委和政府機關諸多方面的審查和監(jiān)管。出于對國有資產(chǎn)安全和國企發(fā)展的考慮,以上兩個條件具有一定的合理性。但其為國有企業(yè)實施股權激勵設置了較高的門檻,打擊了一些企業(yè)的積極性,可考慮在今后逐步發(fā)展完善的基礎上,適當放寬限制。

(二)對經(jīng)營者監(jiān)督約束機制薄弱。因為我國國有企業(yè)公司股權結構中存在股權過于集中的問題,公司治理機制不夠合理,董事會運作不夠規(guī)范,監(jiān)事會監(jiān)督職權有限,因而對經(jīng)營者的監(jiān)督約束機制薄弱,制約了股權激勵計劃實施的有效性,具體表現(xiàn)如下:1.容易引發(fā)道德風險限制性股票是我國國有企業(yè)最傾向的激勵工具,對于一些監(jiān)管缺位的國有企業(yè),便容易引發(fā)道德風險。在股權激勵計劃的設計和實施環(huán)節(jié),管理者可以利用信息不對稱,通過盈余管理和利潤操縱干預獲得條件的設計或達到獲得條件;在授予日附近,管理者可以通過利好消息或借助財務手段操縱公司股票市價,以牟取更高的利益。2.出現(xiàn)內部人控制在國有上市企業(yè)中,如果董事會、監(jiān)事會對于經(jīng)理人的約束不夠可能會出現(xiàn)嚴重“內部人控制”現(xiàn)象,極大地降低了股權激勵的有效性。經(jīng)理人能通過控制股權激勵的設計和實施環(huán)節(jié),如壓低獲得回報的條件或者提高獲得的回報幅度,使得股權激勵變?yōu)楦@图罘桨福瑫斐蓢匈Y產(chǎn)的流失。

(三)資本市場有效性低。股權激勵作為一種外部市場化的激勵手段,它的有效性不僅依賴于公司內部業(yè)績提升的水平,和外部市場的表現(xiàn)也相關。我國資本市場目前處于弱勢有效市場,具體表現(xiàn)在上市公司信息披露不完善、市場監(jiān)管力度有限。資本市場有效性不足使得公司價值不能完全體現(xiàn)在股票價格中,則無法真實全面地反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。這會在一定程度上挫傷經(jīng)理層的經(jīng)營積極性,與股票價格密切相關的股票期權對經(jīng)理層也無法起到激勵作用。

(四)經(jīng)理人市場競爭不足。競爭性的經(jīng)理人市場是股權激勵有效實施保障之一。在我國國有企業(yè)經(jīng)理人市場的競爭性缺乏除了資本市場共性原因之外,還與我國國企體制有關。在對經(jīng)理人功能的認識上,存在“官本位”和行政慣性,未能完全接受契約化、職業(yè)化的市場規(guī)則;在個人晉升上,不完全和績效掛鉤,還與政治因素有關,績效考核體系不全面;管理層存在隱性“非貨幣福利”和灰色收入,職業(yè)穩(wěn)定性高、市場壓力小,因此完成激勵目標的動力不足,從而制約了股權激勵的有效性。

四、對國有企業(yè)股權激勵的建議

(一)深化國有企業(yè)改革,建立現(xiàn)代企業(yè)制度。截至2019年末,我國國企改革“雙百”行動已取得積極成效。“雙百企業(yè)”中有41.55%在本級層面開展了混合所有制改革,19%實施了國有控股上市公司股權激勵,在改革重點領域和關鍵環(huán)節(jié)“雙百企業(yè)”已率先取得突破。但從進展上看,在覆蓋面和具體細則上仍要下功夫、抓整改。接下來,要繼續(xù)深化推動國有企業(yè)改革:在公司治理機制上,要進一步落實董事會重大職權的授予;在經(jīng)理人的選聘上,減少行政干預,推行契約化、職業(yè)化管理;對于符合條件的企業(yè),鼓勵推動股權激勵等中長期激勵機制的建立,釋放企業(yè)發(fā)展活力。考慮到國有企業(yè)的特殊性質,還要兼顧激勵政策的公平性,更大范圍上調動員工積極性;在改革的過程中要歸納總結好的經(jīng)驗做法,在更多的國有企業(yè)間進行推廣,形成良好的改革氛圍。

(二)推動國有資本市場化運作,完善監(jiān)督體系建設。推動國有資本的市場化運作,能提高國有資本的運作效率,以更好發(fā)揮國有經(jīng)濟主導作用。要以市場化運營為目標,改革國有資本授權經(jīng)營體制,在授權方式上,減少政府、監(jiān)管部門的直接管理,注重考核和評價功能。在運營模式上,運營公司以管資本的方式管理企業(yè),行使相應職責;同時在市場化運作過程中,重點要嚴防國有資產(chǎn)的流失,需要建立完善的監(jiān)督體系。在內部形成常態(tài)化監(jiān)督,明確監(jiān)事會對于國有資本的監(jiān)督職責,發(fā)揮監(jiān)事會作用。設立獨立董事,對管理層進行制衡監(jiān)督。外部通過紀檢、監(jiān)管部門、巡視等共同監(jiān)察國有資本的投資運營動態(tài)。公司自身還應及時、主動向社會披露相關信息,接受大眾監(jiān)督。

(三)培育有效的資本市場,加強外部監(jiān)管力度。建立有效的資本市場能降低國有企業(yè)實施股權激勵所帶來的風險,為公司提供良好的外部發(fā)展環(huán)境。而且提高資本市場的有效性,能使得公司股價更符合企業(yè)的經(jīng)營情況,提高管理層努力經(jīng)營的意愿。因此,一方面,我國要推進多層次資本市場體系的建設,構建場外區(qū)域性的資本市場,彌補民間資本配置不足。推進中小板和創(chuàng)業(yè)板建設,為科技型高成長的中小企業(yè)提供融資渠道,防范和優(yōu)化金融風險;另一方面,培育有效的資本市場要加強外部監(jiān)管。在資本市場法律法規(guī)體系方面要進一步完善,以約束規(guī)范市場主體的行為。同時,要強化和明確監(jiān)管部門職能范圍,加強部門間的協(xié)調合作,更好地配合完成監(jiān)管工作。

五、結語

綜上所述,在國有企業(yè)中實施股權激勵計劃有助于提高企業(yè)業(yè)績,穩(wěn)定并激勵人才。為了更好地發(fā)揮股權激勵計劃作用,應繼續(xù)深化國有企業(yè)改革,建立現(xiàn)代企業(yè)制度;推動國有資本市場化運作,完善監(jiān)督體系建設;培育有效的資本市場,加強外部監(jiān)管力度。財

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作者:張辰瑜 單位:天津財經(jīng)大學

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