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隨著對企業(yè)生命周期理論研究的逐漸深入，企業(yè)生命周期理論和融資戰(zhàn)略理論開始相互滲透，企業(yè)生命周期理論不僅被應用于企業(yè)經營活動、市場營銷等方面，也被應用到企業(yè)融資活動和融資戰(zhàn)略制定之中。雖然不同企業(yè)的壽命有長有短，但所有的企業(yè)都具有生命周期的規(guī)律，科技型中小企業(yè)也不例外，本文依據科技型中小企業(yè)的注重產品研發(fā)的特點，借鑒產品生命周期理論，將科技型中小企業(yè)的生命周期簡要劃分為四個階段:初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期。由于企業(yè)在衰退期所面臨的融資需求并不明顯，故僅探討前三個階段的融資體系的構建。

構建科技型中小企業(yè)各生命周期階段的融資體系

科技型中小企業(yè)是以科技人員為主體，從事高新技術產品的研制、生產和銷售，以科技成果商品化和技術開發(fā)、技術服務、技術咨詢?yōu)橹饕獌热莸闹R密集型經濟實體。和其他中小企業(yè)相比，科技型中小企業(yè)在每個階段都存在著大量的資金需求，因此必須要建立有效的融資體系來確保企業(yè)資金的及時供給。然而，政府、社會及金融機構所能提供給科技型中小企業(yè)的資金卻是非常有限的，因此，科技型中小企業(yè)應該根據不同發(fā)展階段的經營特征、風險特點和融資需求，在企業(yè)的不同階段構建有效的融資體系，盡可能地解決科技型中小企業(yè)融資難問題。

(一)初創(chuàng)期融資需求及融資體系構建

初創(chuàng)期是將具有一定商業(yè)開發(fā)價值的科技成果，以企業(yè)為載體，實現產業(yè)化轉移的首要階段。處于初創(chuàng)期的科技型中小企業(yè)，創(chuàng)業(yè)者主要致力于科技研發(fā)及成果轉化，在成果商品化過程中，需要購買或者租賃廠房、機器設備、生產原材料以及開發(fā)銷售渠道，加上高科技產品需要較大的研發(fā)投入，致使企業(yè)對資金的需求量非常大。但是，由于新產品剛投入市場，發(fā)展前景無法預知，生產規(guī)模較小，盈利能力較差，這些因素決定了此階段的企業(yè)無法獲得銀行等金融機構的投資。因此，初創(chuàng)期的科技型中小企業(yè)應該構建以天使投資為主，政策性貸款和風險投資為輔的融資體系。“天使投資”通常是指富有的個人投資于有發(fā)展前途的原創(chuàng)項目或小型初創(chuàng)企業(yè)，作為創(chuàng)業(yè)的第一批投資來幫助這些企業(yè)迅速啟動。在發(fā)達國家，天使投資已經成為高科技企業(yè)在初創(chuàng)期和成長期的主要融資方式之一。但是在我國，由于傳統(tǒng)的穩(wěn)健保守的投資理念以及國家對民間私募資金的限制，天使投資還僅處于萌芽階段。隨著我國經濟的迅速發(fā)展，已經出現了一批擁有大量閑置資金卻找不到好的投資目標的個人投資者，面對科技型中小企業(yè)對資金的迫切需求，我國也應該借鑒發(fā)達國家的成功經驗，建立并完善天使投資機制。首先，完善天使投資的來源渠道。政府可以通過各種方式普及天使投資的相關知識，幫助民間投資者樹立正確的投資理念，培養(yǎng)科學的風險意識，激發(fā)潛在民間投資者的投資熱情。其次，建立有效的信息服務平臺。在我國，既存在投資無門的民間資本所有者，又存在資金嚴重短缺的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，因此，建立一個滿足天使投資供需雙方需要的信息服務平臺就顯得異常迫切。完善的信息平臺，有利于資本供求雙方及時了解國內外最新的科技成果、專利技術和市場行情，為天使投資者和創(chuàng)業(yè)者提供全方位的信息服務，力爭以最低的成本和最短的時間實現資本合作。最后，盡快建立完善的天使投資退出機制。天使投資是在企業(yè)的初創(chuàng)期進入的一種權益性投資，資金投入之后必須要有暢通的退出機制，才能確保天使投資者的積極投資。天使投資者之所以愿意承擔巨大的風險投資于初創(chuàng)企業(yè)，是因為企業(yè)具有高額的回報預期，而實現高額回報預期的關鍵在于通過退出機制順利實現資本退出及變現。若沒有完善的退出機制，天使資本將無法順利實現資本增值及良性循環(huán)，從而將無法持續(xù)吸引民間投資者進入天使投資領域。

(二)成長期融資需求及融資體系構建

當新產品市場占有率逐漸提高，發(fā)展前景日趨明朗的時候，企業(yè)就進入了成長期。這一階段的企業(yè)，銷售額和利潤逐漸增加，良好的銷售業(yè)績在一定程度上緩解了資本需求的壓力，但是由于此階段企業(yè)一方面要擴大生產規(guī)模，另一方面還要繼續(xù)進行新產品的研制開發(fā)，因此企業(yè)仍要面臨巨大的資本需求。然而，此時企業(yè)因擴大再生產和新產品研發(fā)而產生的市場風險和技術風險不斷增加，不利于獲得銀行貸款，企業(yè)的經營狀況還無法滿足上市融資的條件。但是，處于成長期的科技型中小企業(yè)具有高風險與高回報的特性，與風險投資者對高風險與高回報的偏好不謀而合，因此，成長期的科技型中小企業(yè)應該構建以風險投資為主，政策性貸款和銀行貸款為輔的融資體系。風險投資1946年始于美國，是投資人將風險資本投資于新興的或成長中的高科技風險企業(yè)的一種股權投資。美國是風險投資業(yè)最發(fā)達的國家，資料顯示，美國90%高科技企業(yè)的發(fā)展得益于成熟的風險投資機制。在我國，雖然風險投資正在興起，但是風險資本對科技型中小企業(yè)的資本扶持作用并沒有得到充分發(fā)揮。針對我國風險投資的發(fā)展現狀，應從以下三方面完善風險投資運行機制:首先，拓寬風險資本來源。企業(yè)年金和機構資金是美國風險資本的兩大來源，歐洲國家的風險資本主要來源于銀行、保險公司和養(yǎng)老金，日本的風險資本主要來源于金融機構和大公司資金。在我國，風險資本的來源主要集中于國有背景投資機構的資金。要改變我國風險資本構成單一的現狀，可以借鑒發(fā)達國家的經驗，開辟多元化的融資渠道，積極將民間資本及大公司資本培育成風險資本，同時，鼓勵社保基金、商業(yè)銀行和保險公司等資金進入風險投資市場。其次，完善風險投資服務體系。面對具有旺盛資本需求的數量眾多的科技企業(yè)，要想充分發(fā)揮有限的風險資本的投資效率，就必須要建立有效的溝通渠道，使風險投資者獲取充分的投資信息。因此，由政府主導建立風險投資信息服務網絡平臺，為風險投資者提供實時準確的信息服務，提高科技型中小企業(yè)與風險資本的投融資效率。同時，還需要成立一些專業(yè)性的社會中介機構，為投融資雙方提供相應的高技術產品的認定及相關財務、法律咨詢與投資顧問等服務。最后，完善風險資本的退出機制。風險資本不是通過分享風險企業(yè)的利潤實現投資收益的，而是通過扶持風險企業(yè)迅速成長，然后從風險企業(yè)成功退出而獲取巨額風險收益的，因此，完善的資本退出機制是確保風險資本實現良性循環(huán)的首要條件，也是促進風險投資業(yè)健康發(fā)展的關鍵要素。我國可以借鑒發(fā)達國家的成功經驗，根據我國資本市場的發(fā)展狀況，積極培育適合我國國情的風險投資退出機制，既要積極拓展科技型中小企業(yè)的上市渠道，以確保風險資本的投資收益順利變現;也要完善經營狀況不好的風險企業(yè)的破產清算程序，盡可能減少風險資本的損失。

(三)成熟期融資需求及融資體系構建

當企業(yè)產品具有較強的競爭優(yōu)勢，市場占有率保持穩(wěn)定，開始形成可觀利潤時，企業(yè)進入成熟期。此時企業(yè)的利潤率對之前進入的風險資本不再具有足夠的吸引力，風險資本開始考慮退出，如果企業(yè)資本中存在風險資本，必須要找到取代風險資本的資本來源。另外，面對激烈的市場競爭和產品升級換代的需要，企業(yè)在保持現有產品市場占有率的同時，還要繼續(xù)投入大量資本進行新產品研發(fā)和技術創(chuàng)新。與此同時，企業(yè)的財務制度逐漸完善，資本實力逐漸增強，可供抵押的資產數量日漸增多，技術、財務和市場風險相對降低，使企業(yè)融資能力增強，因此企業(yè)進入成熟期后，可以采取以上市發(fā)行股票和銀行貸款為主的融資體系。如果企業(yè)達到上市條件，則可以通過公開發(fā)行股票的方式進行融資。深交所自2004年設立“中小企業(yè)板”市場之后，2009年又推出了創(chuàng)業(yè)板市場，使我國目前已經形成了包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板在內的多層次證券市場體系，其中中小板塊為發(fā)育成熟、具有一定規(guī)模的科技型中小企業(yè)提供了融資平臺，在一定程度上拓寬了科技型中小企業(yè)融資來源。但是，目前中小板塊市場的制度安排與成熟期的科技型中小企業(yè)的融資需求還有一定差距，要盡快完善中小板市場的制度安排，明確市場目標定位，提高科技型中小企業(yè)的融資效率。通過制度創(chuàng)新來完善中小企業(yè)板塊的發(fā)行審核標準，重點關注科技型企業(yè)的成長性、科技含量以及由無形資產所代表的發(fā)展?jié)摿Γ档蛯芾韺雍凸蓹嘟Y構的變更以及對股東人數的限制，鼓勵企業(yè)實行股權激勵，引進戰(zhàn)略投資者。同時，由于科技型中小企業(yè)具有融資時效性強、重復融資頻率較高的特點，應該縮短中小企業(yè)板的發(fā)行審核周期，降低發(fā)行成本，放松對再融資的限制。除了小部分企業(yè)可以實現上市融資之外，絕大部分的科技型中小企業(yè)主要是向銀行申請貸款，獲取持續(xù)的資金供給。而銀行出于對風險與收益的權衡，也非常愿意向成熟期企業(yè)提供貸款。目前我國已有多家銀行設立專門服務機構和創(chuàng)新金融模式來支持對科技型中小企業(yè)的貸款，但是目前銀行的相關金融服務和產品仍不能滿足成熟期科技型企業(yè)的融資需求，還需要加強在金融產品和服務模式等方面的創(chuàng)新。首先，結合科技型中小企業(yè)的經營特點，創(chuàng)新銀行信貸擔保方式及貸款形式。科技型中小企業(yè)通常擁有知識產權、產品品牌、技術成果等無形資產，而缺少土地、不動產等有形資產，可以考慮以無形資產作抵押品進行抵押融資。或者根據企業(yè)所擁有的訂單數量進行訂單擔保貸款。在進行股權抵押、保單抵押、債券抵押、應收賬款抵押等擔保貸款創(chuàng)新時，也要適當放松信用貸款的限制。其次，開展透支或貸款承諾業(yè)務。英美等國的金融機構除對科技型中小企業(yè)發(fā)放定期貸款外，還開展了透支或貸款承諾業(yè)務。透支或貸款承諾實際上是金融機構與貸款企業(yè)之間的遠期合約，通過特定的合約條款，可以減少借貸雙方的信息不對稱，有助于金融機構加強貸款的事后監(jiān)督，因此，應當鼓勵金融機構向信用好的科技型中小企業(yè)提供授信貸款業(yè)務。最后，創(chuàng)新對科技型中小企業(yè)的信貸管理辦法。由于科技型中小企業(yè)具有融資風險高、信息透明度低、和銀行之間存在很強的信息不對稱等特點，以傳統(tǒng)方式進行管理難以把握信貸風險，因此，需要結合科技型中小企業(yè)自身特點，以企業(yè)發(fā)展?jié)摿Α⒓夹g含量及還貸能力為主要審貸依據，完善貸款管理及風險評估。

結論

通過上面的分析可以得出結論:科技型中小企業(yè)在生命周期的不同階段具有不同的資本需求，企業(yè)應該選擇不同的融資體系，提高企業(yè)融資效率，實現企業(yè)的健康發(fā)展。但是要想充分發(fā)揮各種融資方式的優(yōu)勢，還需要依托政府的引導、扶持及其服務職能，為科技型中小企業(yè)的融資營造一個健康有效的制度環(huán)境和政策環(huán)境。需要說明的是，本文出于文章篇幅的考慮，僅探討了各階段融資體系中最主要的融資方式，但是并不是說某一階段僅采取一種融資方式就可以，一般來說，可以在科技型中小企業(yè)同一發(fā)展階段同時采用兩種或更多的融資方式，以滿足企業(yè)對資本的需求。另外需要指出的是本文沒有進一步探討企業(yè)生命周期的劃分依據，對于科技型中小企業(yè)來說，首先應該正確判斷自身所處的發(fā)展階段，然后再選擇適合的融資體系，并且要隨著企業(yè)的不斷發(fā)展及時進行動態(tài)調整。

作者：胡焱方晶單位：長春工程學院