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財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

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財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

摘要財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果,是評(píng)價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。通過(guò)對(duì)目前學(xué)術(shù)界財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的主要觀點(diǎn)的分析,認(rèn)為企業(yè)價(jià)值最大化是我國(guó)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇。

關(guān)鍵詞財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

1目前學(xué)術(shù)界存在的主要觀點(diǎn)

1.1股東財(cái)富最大化

通過(guò)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng),為股東帶來(lái)最多的財(cái)富。持這種觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為,股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是擴(kuò)大財(cái)富。他們是企業(yè)的所有者,其投資的價(jià)值在于它能給所有者帶來(lái)未來(lái)報(bào)酬,包括獲得股利和出售股權(quán)換取現(xiàn)金。在股份經(jīng)濟(jì)條件下,股東財(cái)富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場(chǎng)價(jià)格兩方面來(lái)決定,因此股東財(cái)富最大化也最終體現(xiàn)為股票價(jià)格。

1.2企業(yè)價(jià)值最大化

通過(guò)企業(yè)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng),采取最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策,充分考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系,在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展基礎(chǔ)上使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大值。持這種觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為,財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)與企業(yè)多個(gè)利益集團(tuán)有關(guān),可以說(shuō),財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是這些利益集團(tuán)共同作用和相互妥協(xié)的結(jié)果。在一定時(shí)期和環(huán)境下,某一利益集團(tuán)可能會(huì)起主導(dǎo)作用,但從長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看,不能只強(qiáng)調(diào)某一集團(tuán)的利益,而置其他集團(tuán)的利益于不顧,不能將財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)集中于某一集團(tuán)的利益。

1.3企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值率最大化

持這種觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為,企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)當(dāng)具有系統(tǒng)性、相關(guān)性、操作性和效率性,同時(shí)提出了滿(mǎn)足以上4個(gè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)特征的企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的最優(yōu)選擇———企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值最大化。企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)模式,是指企業(yè)通過(guò)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng),采用最優(yōu)化的財(cái)務(wù)政策,充分考慮資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系,在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上,追求一定時(shí)間內(nèi)所創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值與投入資本之比的最大化。

1.4企業(yè)資本可持續(xù)有效增值

持這種觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為,企業(yè)資本可持續(xù)有效增值是企業(yè)理財(cái)目標(biāo)的理性選擇,企業(yè)資本可持續(xù)有效增值可通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系來(lái)體現(xiàn),然后通過(guò)這一系列的指標(biāo)分析、評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況,從而判斷企業(yè)是否達(dá)到了財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)或財(cái)務(wù)管理的水平如何。

1.5資本配置最優(yōu)化

有的學(xué)者提出,新經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)產(chǎn)生了巨大的沖擊,經(jīng)濟(jì)體制、企業(yè)組織形式、理財(cái)觀念的變化對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)能產(chǎn)生極大的影響,同時(shí)指出新經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)定位為資本配置最優(yōu)化。他們認(rèn)為,財(cái)務(wù)本質(zhì)是對(duì)資本要素的配置,新經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)促使資本要素范圍擴(kuò)大,要求財(cái)務(wù)管理的資源配置功能進(jìn)一步加強(qiáng);信息技術(shù)不僅為實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)優(yōu)化配置資源提供了可能,也將逐步地消除信息的不對(duì)稱(chēng),使資本配置最優(yōu)化能集中體現(xiàn)各相關(guān)人的利益。

2對(duì)各種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的初步評(píng)價(jià)

(1)股東財(cái)富最大化不符合我國(guó)國(guó)情。與利潤(rùn)最大化目標(biāo)相比,股東財(cái)富最大化在一定程度上也能夠克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為,目標(biāo)容易量化,易于考核。但是,股東財(cái)富最大化的明顯缺陷是股票價(jià)格受多種因素的影響,不僅包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),還包括投資者心理預(yù)期及經(jīng)濟(jì)政策、政治形勢(shì)等理財(cái)環(huán)境,并非都是公司所能控制的,把不可控因素引入理財(cái)目標(biāo)是不合理的。

(2)企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值率最大化和企業(yè)資本可持續(xù)有效增值科學(xué)性值得推敲。這兩個(gè)財(cái)務(wù)目標(biāo)采用具體指標(biāo)來(lái)量化評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),雖在實(shí)踐中易于操作,但其指標(biāo)科學(xué)性尚值得推敲。

(3)資本配置最優(yōu)化過(guò)于抽象。這個(gè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是在新經(jīng)濟(jì)條件下提出的。筆者認(rèn)為,資本配置最優(yōu)化的概念本身并不明確,過(guò)于抽象,在企業(yè)具體經(jīng)營(yíng)中無(wú)法應(yīng)用。

3財(cái)務(wù)管理國(guó)際模式比較

(1)美國(guó)模式。①所有者。美國(guó)企業(yè)的個(gè)人股東居多,股權(quán)比較分散。他們一般不直接控制企業(yè),只是通過(guò)股票的買(mǎi)賣(mài)來(lái)間接影響企業(yè)的財(cái)務(wù)決策。當(dāng)股票價(jià)格降低到某一限度時(shí),往往會(huì)招致被兼并或收購(gòu)。因而,股票市價(jià)成了財(cái)務(wù)決策所要考慮的最重要因素;②職工。美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)比較發(fā)達(dá),員工和企業(yè)之間沒(méi)有穩(wěn)固的關(guān)系,員工很少關(guān)心企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展,但比較關(guān)心當(dāng)前的工資和獎(jiǎng)金的高低;③債權(quán)人。美國(guó)債權(quán)人和企業(yè)之間是一種契約關(guān)系。當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好時(shí),銀行會(huì)主動(dòng)提供貸款,反之,當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不好時(shí),則要求企業(yè)清償債務(wù),甚至可能要求企業(yè)破產(chǎn)還債;④政府。美國(guó)政府認(rèn)為,管得越少就是管得最好。政府一般不對(duì)企業(yè)干預(yù),但要求企業(yè)遵循有關(guān)法規(guī)、法律。

(2)日本模式。①所有者。日本企業(yè)的所有者一般以法人為主,股權(quán)相對(duì)集中,股票不經(jīng)常轉(zhuǎn)讓?zhuān)毡竟蓶|更看重企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展;②職工。日本企業(yè)推行終身雇傭制和逐級(jí)提升制,企業(yè)與員工之間的關(guān)系比較穩(wěn)定,企業(yè)在作決策時(shí),多把員工利益放在首位;③債權(quán)人。日本企業(yè)的負(fù)債率一般都在80%左右,銀行與企業(yè)之間有著穩(wěn)固、密切的關(guān)系,債權(quán)人在企業(yè)出現(xiàn)暫時(shí)困難時(shí),一般會(huì)幫助企業(yè)度過(guò)難關(guān)。同時(shí),許多銀行持有企業(yè)股票,銀行的這種雙重身份為銀行和企業(yè)建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系奠定了基礎(chǔ);④政府。日本政府對(duì)企業(yè)的干預(yù)是比較多的,政府通過(guò)各種中長(zhǎng)期計(jì)劃,引導(dǎo)企業(yè)投資方向和經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)決策。資料研究表明,分別以美、日為代表的歐美式和德日式兩種財(cái)務(wù)管理模式中各利益關(guān)系人在企業(yè)財(cái)務(wù)管理決策中所起的作用完全不一樣。在美國(guó),股東在財(cái)務(wù)決策中起主導(dǎo)作用,而職工、債權(quán)人、政府起的作用很小,致使美國(guó)公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理非常重視股東利益,以股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo),而股東財(cái)富主要表現(xiàn)為股票的上漲。因此,財(cái)務(wù)管理目標(biāo)又轉(zhuǎn)化為股票價(jià)格的最高。在日本,股東、債權(quán)人、職工、政府在企業(yè)財(cái)務(wù)決策中都起重要作用,財(cái)務(wù)決策必須兼顧各方面的利益關(guān)系。這就使得追求企業(yè)價(jià)值最大化成為財(cái)務(wù)管理的合理經(jīng)營(yíng),采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策,充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系,在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上,使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。

4我國(guó)財(cái)務(wù)目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇

從國(guó)際比較可以看出,美國(guó)和日本的財(cái)務(wù)管理模式存在較大差異,二者都屬于成功的財(cái)務(wù)管理,關(guān)鍵是兩國(guó)都能找到適合本國(guó)國(guó)情的財(cái)務(wù)管理模式。下面簡(jiǎn)單看一下我國(guó)目前對(duì)理財(cái)目標(biāo)模式有較大影響的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀。

(1)中國(guó)的證券市場(chǎng)剛剛起步,經(jīng)過(guò)以上分析,無(wú)法采用股東財(cái)富最大化目標(biāo)。我國(guó)企業(yè)現(xiàn)階段更強(qiáng)調(diào)職工的實(shí)際利益和各項(xiàng)應(yīng)有的權(quán)利,強(qiáng)調(diào)協(xié)調(diào)方的利益,所以在選擇財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí),僅僅局限于股東這個(gè)利益集團(tuán)是不符合我國(guó)國(guó)情的。

(2)中國(guó)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高,其中銀行借款占絕大多數(shù),這種情況下,銀行對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)決策會(huì)產(chǎn)生一定程度的影響。

(3)中國(guó)政府目前還不可能像美國(guó)政府那樣對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)不進(jìn)行干預(yù),在國(guó)有企業(yè)占比重較大且困難重重的情況下,政府對(duì)企業(yè)的干預(yù)是必然的,只是應(yīng)當(dāng)盡可能減少行政方面的干預(yù),而更多地采用經(jīng)濟(jì)手段來(lái)引導(dǎo)企業(yè)的發(fā)展。

可以看出,我國(guó)的理財(cái)環(huán)境和日本的理財(cái)環(huán)境比較接近,企業(yè)價(jià)值最大化作為主導(dǎo)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)符合我國(guó)國(guó)情,是在部分企業(yè)的現(xiàn)實(shí)選擇。

5企業(yè)價(jià)值最大化的豐富內(nèi)涵

顯而易見(jiàn),現(xiàn)代企業(yè)只有通過(guò)為利益相關(guān)者服務(wù)才能獲得可持續(xù)發(fā)展,企業(yè)價(jià)值最大化作為企業(yè)管理的目標(biāo),恰恰充分考慮了利益相關(guān)者的合法權(quán)益,注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展,企業(yè)價(jià)值最大化具有豐富內(nèi)涵:它更強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡,將風(fēng)險(xiǎn)限制在企業(yè)可以承擔(dān)的范圍之內(nèi);創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調(diào)關(guān)系,努力培養(yǎng)安定性股東;關(guān)心本企業(yè)職工的切身利益,創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境;不斷加強(qiáng)與債權(quán)人的聯(lián)系,凡重大財(cái)務(wù)決策請(qǐng)債權(quán)人參加討論,培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者;真正關(guān)心客戶(hù)的利益,在新產(chǎn)品的研究和開(kāi)發(fā)上有較高的投入,不斷通過(guò)推出新產(chǎn)品來(lái)盡可能滿(mǎn)足顧客的要求,以便保持銷(xiāo)售收入的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng);講求信譽(yù),注重企業(yè)形象塑造與宣傳;關(guān)心政府有關(guān)政策的變化,努力爭(zhēng)取參與政府制定政策的有關(guān)活動(dòng),以便爭(zhēng)取出臺(tái)對(duì)自己有利的政策或法規(guī)。但一旦通過(guò)立法形式頒布并付諸實(shí)施,不管對(duì)自己是否有利,都必須嚴(yán)格執(zhí)行。

6企業(yè)價(jià)值最大化的衡量指標(biāo)

企業(yè)價(jià)值不僅體現(xiàn)在對(duì)企業(yè)本身的增值上,而且表現(xiàn)在對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)上,企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的制定,既要符合企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的客觀規(guī)律,又要充分考慮企業(yè)財(cái)務(wù)管理的實(shí)際情況,所以企業(yè)價(jià)值最大化的衡量指標(biāo)應(yīng)該以相關(guān)者的利益為出發(fā)點(diǎn)。在這里,企業(yè)相關(guān)者局限于企業(yè)投資者、債權(quán)人、職工和政府。那么如何計(jì)算相關(guān)者利益呢?

筆者借用王化成老師提出的“薪息稅前盈余”的概念,它包括薪、息、稅(所得稅)和薪息稅后盈余(即財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中通常所說(shuō)的凈利)。薪即工資,代表了職工利益;息即利息,代表債權(quán)人的利益;稅在這里代表所得稅,代表國(guó)家利益;企業(yè)的凈利,代表企業(yè)所有者的利益。

不過(guò),單純的“薪息稅前盈利”不過(guò)是薪、息、稅和凈利的簡(jiǎn)單相加,這個(gè)指標(biāo)有其缺陷,即它不考慮各種利益相關(guān)者與企業(yè)的相關(guān)程度與各對(duì)象所冒風(fēng)險(xiǎn)的大小。事實(shí)上,誰(shuí)與企業(yè)關(guān)系越密切、為企業(yè)提供越為關(guān)鍵的資源,誰(shuí)對(duì)企業(yè)的影響力應(yīng)越大;另外,誰(shuí)為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)所冒風(fēng)險(xiǎn)越大,其要求就應(yīng)該越大程度的被滿(mǎn)足。

因此,有必要對(duì)這個(gè)指標(biāo)做出修訂。一種可行的作法是為薪、息、稅各按其重要性設(shè)定一個(gè)權(quán)數(shù),權(quán)數(shù)依據(jù)各相關(guān)利益者的相關(guān)程度和其所冒風(fēng)險(xiǎn)的大小而定,并根據(jù)企業(yè)的具體情況和客觀環(huán)境進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。

綜上所述,我國(guó)企業(yè)現(xiàn)階段的財(cái)務(wù)目標(biāo)現(xiàn)實(shí)選擇是企業(yè)價(jià)值最大化,把它作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo),可以有效地建立企業(yè)利益制衡機(jī)制。

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