外匯儲備經營管理論文
前言：本站為你精心整理了外匯儲備經營管理論文范文，希望能為你的創作提供參考價值，我們的客服老師可以幫助你提供個性化的參考范文，歡迎咨詢。
1.外匯儲備對實體經濟的支持作用尚未充分發揮，而其帶來的貨幣超發的負面影響卻已十分明顯近年來，外匯儲備在迅速增長的同時對實體經濟的支持作用也有所提升，包括支持戰略資源和高精尖機械設備進口、促進企業對外直接投資和參與創建社保基金等，但其大部分仍配置在國外金融資產上，對實體經濟的支持作用尚未充分發揮。同時，外匯儲備增長伴隨基礎貨幣被動投放，導致貨幣政策獨立性受損，并成為國內通貨膨脹和資產價格上漲的重要誘因。盡管央行通過發行票據對沖了部分基礎貨幣擴張，但只是延緩了這部分貨幣進入經濟系統的時間而已。
2.美國國債預計長期維持低利率，實際價值存在貶值風險，影響我國外匯儲備安全從必要性看，隨著美國債務存量不斷擴大和社會保障等強制性支出大規模增加，只有維持低利率才能保證債務利息支出不致過度上升，從而為美國擴大國防、教育、基礎設施建設等自主性支出騰出一定空間。從可能性看，盡管美聯儲不能直接購買財政部債券，但可通過公開市場操作，抬升聯邦債券價格、壓低債券到期收益率并為其創造較高流動性，從而為財政部在一級市場以較低利率、較高價格發行債券提供可能性。1980年1月以來，美國國債利率在震蕩中呈下降態勢，目前處于歷史低位。
3.我國對外資產以外匯儲備為主，對外負債卻以外商直接投資為主，資產收益率明顯低于負債付息率2012年末，儲備資產占我國對外資產的比重為65.5%，其中外匯儲備占比64%；對外直接投資占比僅為9.7%。而外商直接投資占我國對外負債的比重則為62.8%。與美、日等發達國家相比，外匯儲備在我國對外資產中占比過高。這導致我國對外資產收益率明顯低于負債付息率。
二、完善我國外匯儲備經營管理的建議
（一）完善我國外匯儲備經營管理的目標
一是處理好外匯儲備與實體經濟的關系。一方面要切斷外匯儲備增長與基礎貨幣投放的聯系，消除外匯儲備增長對貨幣政策獨立性的影響，避免貨幣超發風險；另一方面，要增強外匯儲備對實體經濟發展和我國轉變經濟發展方式的支持作用。二是在堅持安全性和流動性原則基礎上，促進外匯儲備幣種結構和資產結構適度多元化，降低美國國債實際價值貶值帶來的外匯儲備安全風險。三是處理好外匯儲備與對外資產的關系。優化對外資產結構，增加對外直接投資、對外證券投資和其他投資在對外資產中的比重，提高對外資產收益率。上述目標中，切斷外匯儲備增長與基礎貨幣投放的聯系最為緊迫。否則，外匯儲備結構越優化，對外資產收益率越高，利潤匯回越多，貨幣超發的風險就越大，對實體經濟的干擾也越大。增強外匯儲備對實體經濟的支持最為重要。否則，對外資產收益再高也只是一堆紙幣，不能充分發揮其為國家戰略服務的功能。實現第三個目標的關鍵不在于使外匯儲備放棄安全性和流動性原則，轉而追求高收益、高風險資產，而在于調整對外資產結構、提高直接投資和證券投資比重。這有賴于資本賬戶開放和人民幣匯率形成機制的完善，以弱化企業和個人在對外投資渠道不足和人民幣升值預期下所產生的結匯沖動，從“藏匯于國”逐步走向“藏匯于民”。因此，實現第三個目標需要較長時間，近中期完善外匯儲備經營管理應主要關注前兩個目標。
（二）外匯儲備經營管理的國際經驗
日本、韓國等在經濟快速發展和外匯儲備迅速積累階段，曾不同程度地面臨我國當前外匯儲備經營管理所面臨的問題。它們在保持對外匯市場干預能力的同時，在切斷外匯儲備增長與基礎貨幣擴張的聯系、增強外匯儲備支持實體經濟發展的作用及適度推進外匯儲備多元化、提高儲備資產收益率等方面，積累了一些有益經驗。
（三）完善我國外匯儲備經營管理的思路
1.三管齊下化解外匯儲備增長帶來的貨幣超發風險一是通過擴大進口，加快“走出去”，擴大資本賬戶開放，推動機構和個人境外金融投資及對外貸款等，促進國際收支走向基本平衡，減少外匯凈流入壓力，逐步實現外匯儲備微增長乃至零增長。二是加快完善人民幣匯率形成機制，增強人民幣匯率彈性，提高匯率對外匯市場供求的調節作用，減少貨幣當局干預外匯市場的必要性及由此帶來的外匯儲備增長壓力。三是改革外匯市場干預機制，由財政部使用人民幣和人民銀行使用外匯共同出資成立“外匯穩定基金”。人民幣以發行“外匯穩定基金債券”為主要來源。在某一時點后，人民銀行通過該基金對外匯市場進行有效干預以實現匯率目標，不再通過被動投放基礎貨幣吸納超額外匯。鑒于國際收支走向基本平衡和人民幣匯率形成機制完善是一個漸進的過程，而切斷外匯儲備增長與基礎貨幣投放的聯系又十分迫切，因此建議先進行外匯市場干預機制改革。同時，鑒于未來較長時期外匯可能仍以凈流入為主，因此外匯穩定基金中人民幣應是主體。
2.除外匯穩定基金外的外匯儲備分為三部分，分別用于履行外匯儲備傳統功能、支持實體經濟發展和提高投資收益第一部分為“基礎儲備”，主要滿足國際收支融資、抵御外部風險、保持市場信心等外匯儲備傳統功能。該部分應堅持安全性和流動性為主的原則，主要投資于美國國債和機構債，適當增加對歐元優質資產及其他高信用級別主權債券的投資。該部分繼續由央行掌握并委托國家外匯管理局經營，是外匯儲備的主體。第二部分為“戰略儲備”，主要用于支持實體經濟發展和轉變經濟發展方式。可用于四個方面：一是設立戰略進口基金，擴大緊缺能源資源、原材料、先進技術和設備進口，提高戰略物資儲備規模；二是注資開發性金融機構，提升其支持企業“走出去”的能力，或設立新的投資機構，對開發境外戰略資源和轉移成熟產能的投資活動給予扶持；三是擴充社保基金，增強社會保障作為社會穩定器的功能；四是增強援外能力，加大經濟外交力度，通過由財政部向央行購買該部分外匯儲備的方式，將其從央行資產負債表剝離轉歸財政部掌握，并與相關政府部門（如商務部、外交部等）共同管理，或繼續由央行掌握并委托相關政府部門管理。第三部分為“收益儲備”，主要用于提高投資收益。應針對該部分制定專門的投資基準，適當追求高收益率，允許投資公司債、股票等資產。該部分儲備可分別由國家外匯管理局和中投公司經營。針對該部分儲備，應建立長期績效考核機制，注重長期平均盈利而非一時得失。
三、小結
各部分外匯儲備的功能和使用方向雖有差異，但相互間可統籌協調。動態地看，外匯穩定基金購入超額外匯和外匯儲備經營產生收益，會導致外匯繼續流入。新產生的外匯收入應主要用于補充戰略儲備、支持實體經濟發展。同時，隨著外匯市場干預機制改革和外匯儲備結構進一步多元化，外匯儲備管理體制也應由國務院、中國人民銀行和國家外匯管理局的三層架構，轉變為在國務院統一領導下，以中國人民銀行和國家外匯管理局為主，財政部、其他相關政府部門及中投公司共同參與、各司其職的管理架構。
作者：楊長湧單位：國家發改委對外經濟研究所
