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鄭建明在資本市場上的“傳說”由來已久。他在國美電器(00493.HK)控制權爭奪期間大手筆購入2.5億股時,就被稱為“中資神秘大戶”。
早在1998年,鄭建明便已進軍低迷的香港樓市,2000年搶進上海灘快速擴張,2003年又轉戰海南囤地。每一次都成功抄底,賺得盆滿缽滿。
這一次,鄭建明選擇了歷經寒冬的光伏產業。從2012年開始,鄭建明先后通過參股順風光電、賽維LDK(NYSE:LDK),與海潤光伏(600401.SH)合作等運作,構建光伏全產業鏈布局。直至此番斥資30億元,突然殺入無錫尚德爭奪戰。
盡管鄭建明光伏產業運營的成效還有待時間檢驗,但其在二級市場已備受資金追捧。順風光電的股價,已從鄭建明收購時的0.3港元/股漲至11月6日收盤價6.45港元/股。鄭建明持股11個月,已獲數10億港元浮盈。
對于順風光電接盤無錫尚德,業界仍有爭議。無錫尚德破產重整時確認有107億元的高額債務,而順風光電自身半年報亦顯示,報告期內稅前虧損高達6.7億元。在多次收購中,順風光電的巨量資金來源都是市場關注的焦點。
申銀萬國分析師周旭輝對順風光電表示樂觀:電站開發模式本身與資本緊密連接,需要從二級市場融資,因此,會出現“電站開發-釋放業績-拉高股價-融資-電站開發”的正向循環,這種模式一旦激活,會形成巨大滾雪球效應。
正如周旭輝所說,順風光電在收購利好帶動股價之時,順勢展開融資活動。2013年6月,發行本金為9.305億元的可轉債。2013年9月,又宣布將配售最多4億股,集資凈額約9.84億元至11.02億元。
“順風的重整方案不是將107億元的負債包袱一股腦甩給政府,而是一系列股權融資、債權打折、資產處置組合的資本運作解決之道。其方案看似復雜,其實,這是一個資本玩家應有的常規思維和做法。”中國能源經濟研究院光伏研究中心首席光伏產業研究員紅煒認為。
順風光電在公告中承諾,除30億元收購金外,還擔保在接盤無錫尚德完成后3個月內向托管方無錫國聯繳付2500萬美元,以及在重整計劃獲準后兩年內,根據無錫尚德的業務發展情況向其提供資金,提升固定資產及營運資金水平。
除二級市場融資之外,2013年9月順風光電獲得國開行2億元貸款,隨后又與香港銀行達成協議,香港銀行已同意向其提供最多9.8億港元的貸款額度。
關于鄭建明的傳聞一直在資本市場流傳,但極為低調的鄭建明鮮在公開場合露面。
外界最近可見的公開照片,來自其2013年5月21日赴新疆生產建設兵團考察時與兵團黨委副書記劉新齊見面。
一份由華杰資信評級有限公司2010年出具的《錢江實業集團評級報告》顯示,鄭建明曾任國務院發展研究中心國際技術經濟研究所副研究員、《海南特區時報》副社長。
1993年,鄭建明開始進軍上海房地產市場,開發了位于浦東新區的“自由西村”、“澳門公寓”等項目,但整體規模并不大。
到1997年房地產低迷之際,鄭建明開始進入香港市場,為后續發展進行資金積淀。2000年,鄭建明進入快速擴張期,其下屬的錢江集團與明申集團先后開發了“明申中心大廈”、“錢江商務廣場”等項目。
近日頻傳的捷報便是明證:先后宣布獲得美國科羅拉多州電站項目、奧地利商業屋頂項目的訂單。更值一提的是,中盛光電日前承接到羅馬尼亞有史以來最大的總裝機容量為50MW的光伏電站項目群的訂單,此時,距離中盛光電羅馬尼亞分公司在布加勒斯特正式掛牌僅4個月時間。接受記者采訪時,中盛光電集團總裁兼首席執行官佘海峰掩飾不住興奮。
“2012年以來,羅馬尼亞作為東歐新興光伏市場的典型代表,發展勢頭強勁。此次羅馬尼亞光伏電站項目的大規模實施,毫無疑問是中盛光電在全球光伏系統服務業務的又一次重大突破。”佘海峰總結原因認為,是高品質的產品和專業的本地服務打動了客戶。
要知道,與國內其他光伏企業一樣,中盛光電起初主要從事光伏組件加工,但如今其已果斷放棄“產能至上”的傳統模式,堅持并創新強化“提供一站式解決方案”模式,并且堅持“全球網絡和本地服務”的國際化運營理念,拓展國際市場。
技術創新在中盛光電被排在首位。據了解,中盛光電目前已經建立一支由美國、德國和中國的科學家與工程師共同組成的一流研發團隊,多年來一直致力于太陽能系統效率的提升、高安全性與高可靠度產品的開發以及適合各種特殊需求和特殊環境太陽能系統的研發與應用。董事長王興華承諾,公司技術創新投入占銷售收入比重不低于5%。
而“全球網絡和本地服務”的運營理念使中盛光電的產品和服務遍及50多個國家和地區。從2005年正式進入該行業至今,在全球雇員總數已達到2800多人,其中海外員工50余人。公司營銷總部設在中國南京,在泰州和南京擁有三個生產基地。公司歐洲總部位于德國慕尼黑,北美總部地處美國舊金山,在意大利米蘭、法國里昂、韓國首爾和以色列的特拉維夫設有分支機構。在世界各地,中盛光電擁有眾多光伏應用的成功案例。
王興華曾在公開場合發表演講時表示,“每逢行業逆境,中盛光電都會危中尋機,逆勢成長。這得益于各級政府的愛護與扶持,得益于公司獨特的商業模式及目標定位。盡管取得了一定的成績,在行業中也有自己的位置,但基礎還不牢固,必須緊緊抓住當前難得的重大機遇,抓緊實施轉型升級戰略,才能實現企業五年發展目標。”
他說,未來中盛光電還要建立類金融業務平臺。“要實現五年發展目標,最需要建立的核心能力是金融服務能力,建立電站投融資金融平臺,理順從電站股權債權的導入到股權債權退出的一整套中介服務機制。這方面我們有比較好的基礎。一,啟動早,已經擁有了一批投資人合作伙伴、一批有合作基礎的專業銀行伙伴,并且也已和臺灣最大的光伏企業聯合成立電站股權投資基金。二,海外工程及服務團隊專業,有超過400 兆瓦的工程及服務經驗。三,國內金融機構已經實質性介入,中國信保首張工程保單已經出具,國家開發銀行等政策性銀行也已啟動海外金融產品審批。”
《新經濟導刊》:光伏產業產能過剩遭遇歐債危機、歐美“雙反”調查,國內市場開拓艱難,行業總體情況并不好。中盛的盈利狀況、產能情況,市場狀況等如何?
佘海峰:光伏行業的發展進入調整期,目前,行業調整已出現分水嶺。中盛光電逆勢突圍,在這輪調整中表現搶眼。2011年至今,中盛光電一直都是中國成長最快、營收表現最佳的光伏企業,也是國內惟一一家具備海外EPC能力的光伏企業,業務量排名世界第七。經過7年的快速發展,我們已是中國最大、全球知名的海外光伏電站一站式解決方案提供商。
2012年是傳統光伏市場向新興市場大幅轉移的一年。中盛光電在鞏固德國、法國、意大利等傳統市場發展的同時,積極開拓東歐、非洲、亞太、南美等新興市場,充分挖掘市場潛力。在非洲,9月份,中盛光電首個南非屋頂光伏電站順利并網發電,在新興的非洲光伏市場取得新的突破;在東歐,今年我們承建了50兆瓦羅馬尼亞電站項目群,是該國有史以來最大的光伏電站項目群,也是中盛在全球光伏系統服務業務的又一次重大突破。
《新經濟導刊》:為什么中盛光電在行業相對低迷的時期仍然取得不錯的發展,有哪些秘笈?在管理提升上有哪些經驗?
佘海峰:光伏行業調整期,商業模式上或產品創新上有一定差異化的企業才能在競爭中搶占先機。商業模式和產品的差異化也是我們一直保持穩健發展態勢的重要原因。
商業模式上,很多人都知道我們是中國最早的在海外做系統集成業務的公司,并以系統集成業務反過來推動光伏產品的銷售。在行業普遍虧損的情況下,我們依然能實現盈利,很重要的一點就是我們的系統業務給我們帶來了非常穩定的收益。
產品方面,中盛光電一直緊緊圍繞客戶進行創新,推出了一系列產品解決方案,差異化的產品帶來更多的價值和競爭力,給客戶帶來更多增值,使我們跳出了同質化競爭紅海。
中盛光電重視運營管理創新,加強企業的運營管理工作,對公司整體運作進行嚴格要求和規范管理,通過多種方式,不斷提升企業在技術和成本等方面的管理水平。技術管理方面,我們一貫倡導“技術為先”的理念,因為技術是光伏行業生存與發展的基礎,擁有先進的技術,才能贏得更多的市場份額;成本管理方面,除了做好日常的開源節流工作,我們更注重通過技術革新的方式,不斷推出在成本和性能上具有競爭優勢的產品。
《新經濟導刊》:中盛在產業鏈上怎樣布局?是否有從組件到整體電站全產業鏈的安排?中盛向下游終端轉向情況如何?
佘海峰:中盛光電致力于為全球客戶提供一站式太陽能電力解決方案,重點發展光伏產業鏈的下游,不斷拓展系統集成業務。我們以光伏電站服務業務為核心,以系統集成帶動制造產品銷售的獨特商業模式,在經營上選擇了先做強再謀求做大的戰略,避免了同質化競爭,建立了核心競爭力。
多年來,中盛光電一直保持穩健的成長。中盛光電沒有經歷光伏暴利時代的劇烈起落,即使在行業景氣度不高時,中盛光電仍然處于盈利狀態。某種程度上,這也源于中盛光電商業模式的優勢。未來,中盛光電仍將堅持自己的商業發展模式,走專業化發展道路。
中盛光電一直堅持以系統集成業務帶動制造業務,制造業務再反過來支持系統集成業務,很好地實現了產業鏈各段產能和利潤結構的合理分布。在眾多的EPC電站項目中,中盛光電都同時身兼工程總承包商和組件供應商兩種角色。50兆瓦羅馬尼亞項目群,中盛光電不僅負責全面的工程設計、采購和施工,還為項目提供光伏組件和項目建設期融資服務等。
《新經濟導刊》:因為泡沫嚴重,現在資本(包括創投、銀行)等開始對行業產生戒心,中盛光電當前的資金情況如何?
佘海峰:當前市場行情下,光伏下游的利潤率更高,風險較低,在獲得銀行貸款等方面更有優勢。中盛光電深耕下游,為客戶提供一站式解決方案,即便是在市場低迷期,公司依然保持較高的盈利水平,這也是我們屢獲金融機構青睞的重要原因。
今年4月,我們與交通銀行江蘇省分行簽訂全面戰略合作協議,交行將在未來3年給予中盛光電不低于15億元的授信額度。繼去年10月中信銀行給予80億元金融支持之后,中盛光電已累計獲得的銀行授信支持接近100億元。
《新經濟導刊》:美、歐雙反對中盛光電的影響,中盛光電打算如何應對?
佘海峰:美國雙反和歐洲反傾銷調查目前來講對中盛光電整體影響不大。中盛光電很早就開始針對美國市場情況提供專門的在雙反外的組件產品,同時,中盛光電一直著力發展的系統集成業務從服務內容、團隊經驗到工程質量日趨成熟,被眾多銀行和投資者廣泛認可,保證了公司的高速成長。
當然,面對雙反,中盛光電與國內同行一起努力,積極應訴,尋求政府、行業協會等相關部門的支持和幫助,將可能帶來的影響降到最低,維護中國光伏企業的合法權益。我們也呼吁光伏行業、政府機構共同行動起來,妥善處理反傾銷問題,避免貿易壁壘。
《新經濟導刊》:行業的趨勢如何?光伏的出路何在?中盛光電是如何考慮的?
88.3億元
總排名77 保利協鑫能源
男 54 出生于江蘇阜寧
南京電力專科學校電氣自動化本科、
菲律賓比利勤國立大學工商管理博士
江蘇省第十屆政協委員
公司總部:上海
主要行業:太陽能芯片、
太陽能發電站
上市公司:保利協鑫能源(03800.HK),
2007年11月IPO
本著上游原材料多晶硅、硅片生產及下游系統集成及光伏電站開發的雙核心戰略,截至2011年底,保利協鑫多晶硅產能達6.5萬公噸/年,硅片產能提升至8吉瓦/年。2011年10月,成立保利協鑫太陽能電力系統集成(太倉)公司,拓展太陽能系統集成業務。2012年1月,保利協鑫與招商新能源簽訂框架協議共同建設太陽能屋頂電站運營平臺;同年2月,與美國光伏電力項目發展商NRG成立合資公司。此外,還與美國銀行-美林共同投資保利協鑫在美的市政光伏電站項目。2011年,保利協鑫實現營業額255.1億港元,同比增長38.1%;實現凈利潤42.7億港元。
2 薛光林
85.8億元
總排名81 光匯石油
男 45 出生于安徽天長
南京大學哲學系 第十一屆全國政協委員
公司總部:廣東深圳
主要行業:石油貿易
行業地位:國內最大的民營石油企業
上市公司:光匯石油(00933.HK),
2008年借殼上市
光匯石油的四個核心業務,包括國際供應及海上供油、石油倉儲及碼頭設施、油輪運輸和油氣田開發在2011年表現良好。在國際供應及海上供油業務上,光匯石油已將其全球供油網絡拓展至國內外9個港口,供油量由390萬噸增至890萬噸,升幅達128%。2011年初,光匯石油與國家開發銀行香港分行訂立40億美元的戰略合作協議。光匯石油2011年收入較上一財年增加190%。
3 周慶治
70億元
總排名119 南都集團
男57 出生于浙江溫州 杭州大學歷史系
公司總部:浙江杭州
主要行業:電池生產
上市公司:南都電源(300068),
2010年4月IPO
南都電源主要從事通信電源、綠色環保儲能應用產品研究、開發、制造和銷售,其主要產品有AGM電池和膠體電池。2000年,周慶治曾將此資產拿到新加坡借殼上市,至2003年嚴重虧損而退市。2010年4月,其再次利用此資產在創業板上市。周慶治擁有新加坡國籍,通過控股公司間接持有南都電源52.19%的股份。
4 文一波/張輝明
63.5億元
總排名143 桑德環保
男/女 47/- 出生于湖南湘鄉
清華大學環境工程專業碩士/-
公司總部:北京
主要行業:污水處理
上市公司:桑德環境(000826),
2002年12月收購;
伊普國際(Epure.SGX),
2006年10月IPO;
桑德國際(00967.HK),
2010年9月IPO
文一波創業始于1993年,從遼寧錦州一個啤酒廠廢水處理項目做起,開始“綠金”征程。如今,文一波坐擁3家上市公司—以固廢處理為主業的桑德環境和以綜合供水和污水處理解決方案為主業的桑德國際(兩地上市),桑德環境和桑德國際市值合計超過150億元。文一波直接和間接持有桑德環境44.9%的股份。
5 馮煥培/范朝霞
61.2億元
總排名148 京運通達
男/女 46/45
公司總部:北京
主要行業:光伏設備制造、晶體硅生長、
晶片
上市公司:京運通(601908),
2011年9月IPO
2011年,京運通以先進裝備制造業務為核心,實現營業收入17.75億元,同比增長55.91%;凈利潤4.54億元,同比增長34.49%。馮煥培和范朝霞夫婦共持有京運通66.76%的股份。
6 邢利斌
53億元
總排名189 聯盛能源
男 45出生于山西柳林
山西大學法律專業
公司總部:山西柳林
主要行業:煤焦
上市公司:首鋼資源(00639.HK),
2008年5月收購
首鋼資源擁有興無煤礦、金家莊煤礦及寨崖底煤礦等3座運營煤礦和3個洗煤廠。2011年,其實現營業額約71.39億港元,同比增加29%,并連續兩個年度毛利率超過70%。邢 利斌持有首鋼資源9.46%股份,并通過其全資擁有的Firstwealth持有7.43%股份。邢利斌系2012年3月網絡盛傳“7000萬嫁女”山西煤老板的主角。
7 陳光標
50億元
總排名198 黃埔投資
男 44 出生于江蘇宿遷
南京中醫學院醫學學士、
清華大學經管學院EMBA
江蘇省第十屆政協常委
公司總部:江蘇南京
主要行業:再生資源
黃埔再生資源成立于2003年,多年來參與了10多個省市的廢舊拆除工程,拆除面積累計達2億平方米,回收廢舊鋼材數百萬噸。陳光標從1998年開始投身慈善事業,人稱“中國首善”。
8 林來嶸
42億元
總排名267 眾興集團
男 44 出生于內蒙古巴彥淖爾
公司總部:內蒙古包頭
為美化業績,珈偉股份也開始了并購之路。但其寄予厚望的收購對象光伏電站,其盈利能力卻存在疑問。
募投項目一場空
2014年珈偉股份的凈利潤818萬元,扣非凈利潤虧損1405萬元。這一年為了盈利,珈偉股份煞費苦心。通過轉讓子公司武漢珈偉光伏照明有限公司(下稱“武漢珈偉”)100%股權賺取投資收益747萬元,然后再由武漢珈偉豁免廈門珈偉太陽能科技有限公司(下稱“廈門珈偉”)債務1500萬元,投資收益加上債務豁免共給珈偉股份貢獻利潤超過2000萬元。
武漢珈偉成立于2010年10月,一直未開展業務,處于虧損階段。珈偉股份的招股書顯示,設立武漢珈偉的目的在于開展募集資金投資項目,年產4000萬套太陽能草坪燈、太陽能庭院燈項目和光伏電源半導體照明系統產業化項目。武漢珈偉于2011年4月通過武漢市東湖新技術開發區招拍掛程序競買獲得了武漢東湖新技術開發區一塊工業土地,土地面積13萬平方米,出讓年限為50年,武漢珈偉支付土地出讓金3,126,21萬元(注:公告原文如此),并于當年5月12日獲得土地使用權證。按照公司制定的投資規劃和向武漢市發展與改革委員會的備案情況,上述募投項目擬于2012年1月開始建設,項目建設周期均為兩年。
然而,募投項目一直未見投入,2013年,年產4000萬套太陽能草坪燈、太陽能庭院燈項目發生變更,實施地點也變更為深圳市龍崗區坪地街道;光伏電源半導體照明系統產業化項目實施地點也變更為福建省泉州市安溪縣湖頭鎮高山村。
這兩個募投項目,前一個預計新增年均銷售收入72156.72萬元,新增年均凈利潤8200.36萬元。后一個預計年均新增產品銷售收入47622.40萬元,新增凈利潤為5518.60萬元。兩個募投項目的預計效益看上去都非常可觀,可惜一直未曾實現。
珈偉股份2012年年報稱,“年產4000萬套太陽能草坪燈、太陽能庭院燈項目未達預期計劃進度的主要原因為:(1)2012年由于外部市場原因,公司草坪燈銷量下降,出于謹慎性考慮,公司放緩對該項目的投資進度;(2)部分剩余建筑物的拆遷工作進展緩慢推遲了該地塊的正常啟用,截至報告期末,該地塊剩余建筑物已拆除完畢,并已基本完成規劃設計工作。光伏電源半導體照明系統產業化項目未達預期計劃的主要原因系國內路燈市場開拓未達預期和部分剩余建筑物的拆遷工作進展緩慢推遲了相關地塊的正常啟用。”整個2012年,珈偉股份沒有投入一分錢募集資金。
到了2013年,這一項目已經變更為“年產 2400萬套太陽能草坪燈、太陽能庭院燈項目”,全年珈偉股份對該項目僅僅投入了17萬元募集資金。而“光伏電源半導體照明系統產業化項目”變更為“LED綠色照明產業化基地建設項目”,2013年投入73萬元募集資金。
2014年,珈偉股份分別對這兩個項目投入81萬元、1495萬元募集資金,2014年末累計投入97萬元、1568萬元,投資進度分別為0.57%、15.68%。年新增上億元凈利潤的募投項目的完工已經遙遙無期,即使完工了,又能改變糟糕的業績嗎?
突兀的颶風災難
2012年公司半年報稱,當年上半年,“受到主要客戶減少訂單的影響,公司經營業績與上年同期相比大幅下降,報告期內實現營業收入2.08億元,較上年同期下降54.63%;實現凈利潤334.91萬元,較上年同期下降94.21%。太陽能燈具業務由于受到2011年颶風天氣影響,美國零售商銷售未達預期,2011年下半年至2012年上半年期間,各大零售商均在消化庫存過程中,且出于謹慎性考慮,美國零售商調整了最低庫存水平,因此報告期的采購量大幅減少,直接導致本公司上半年銷售規模縮減,凈利潤同比大幅下降。隨著各主要客戶的去庫存化過程趨于尾聲,下半年的訂單需求有望逐步恢復正常。”到2012年年報,也是如此解釋,“2012年公司實現營業收入4.54億元,較上年同期下降24.93%;實現凈利潤583.08萬元,較上年同期下降89.83%。業績下降的主要原因是公司最主要市場――北美市場受前一年客觀天氣因素的影響,使報告期訂單下降所致。”直至2013年年報,公司在解釋年產4000萬套太陽能草坪燈、太陽能庭院燈項目可行性變化情況時,仍以颶風因素為由。“2011年公司主要海外市場受自然災害的影響,導致主要客戶采購政策發生較大變化,同時市場去庫存周期延長,進而影響到珈偉股份公司的銷售情況和經營業績。”
但2012年1月3日簽署的招股說明書申報稿沒有提及颶風對業績的影響,而2012年5月2日簽署的招股說明書僅輕描淡寫提到:“公司2011年主營業務收入較2010年減少827.82萬元,主要原因是2011年4月26日至28日,美國南部地區7個州遭到龍卷風與強風暴襲擊,公司的主要銷售區域受到該自然災害影響,各主要客戶發出訂單量減少,從而造成公司2011年銷售收入的增速放緩。”
珈偉股份上市后,將美國歷史罕見的惡劣颶風天氣帶到了創業板。2012年,珈偉股份扣非凈利潤暴跌89%,發行價11元,而2012年12月4日股價跌破6元,最低價5.79元(復權價),不到7個月,較發行價跌去47%。如此惡劣罕見的業績變臉給股民造成巨大的損失。
《首次公開發行股票并上市管理辦法》第二十五條規定,“發行人不得有下列情形:(四) 本次報送的發行申請文件有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏;”第三十六條規定,“發行人申報文件中不得有下列情形:(一)故意遺漏或虛構交易、事項或者其他重要信息”。2012年10月,證監會對保薦人國泰君安出具警示函,對保代也采取了“3個月內不受理其出具文件”的措施。這樣的處罰其實避重就輕,與其說處罰,不如說是獎勵。
國泰君安得到了真金白銀承銷保薦費2640萬元,而保代也從中獲利豐厚。至于珈偉股份,則募集3.85億元,成為最大贏家。而這只是利益的開始。
產能緊張的數字游戲
2011年下半年,已經產能過剩的珈偉股份營造產能緊張的假象。
確定生產能力是計算產能利用率的基礎。珈偉股份采用如下方式確定產能:以完整生產一套太陽能燈具為標準生產流程,以每天8小時為每日標準工時、以全年工作250天為每年標準生產周期,在此基礎上公司所能實現的產量為標準產能。
2010年10月,公司新增租賃廠房35752平方米用以擴大產能,新增生產線7條,隨著這部分新增產能在2010年底和2011年初逐漸投入生產,此前單位生產線高強度生產的狀況有所緩解。公司為控制不斷上升的人力成本,通過優化生產流程、提高生產線自動化水平的方式降低了單位生產線配備的工人數量,使2011年生產線的單位產能有所下降。
一般公司往往會以“優化生產流程、提高生產線自動化水平的方式”來提高產能,而珈偉股份卻因此使得產能下降,太離奇。而且,產能大幅下降是為了“控制不斷上升的人力成本”,為何之前不去控制,而等到了2011年7-12月去控制?難道之前人力成本沒有上升?
珈偉股份的產能之所以下降是因為產量下降,而產量下降導致產能嚴重過剩,而產能的嚴重過剩是上市的大忌,因此珈偉股份只有通過數字游戲使得產能大幅下降營造出產能緊張的假象,從而使得上市的故事得以延續。
為珈偉股份貢獻八成以上的營業收入及利潤的太陽能草坪燈的產能問題同樣如此。
“公司2010年10月起新增租賃廠房35,752平方米用以擴大產能,并增加了7條生產線,其中4條于2010年底投產,剩余3條于2011年3月底投產。”從增加生產線來看,2011年下半年的產能應該比上半年高。假設下半年的產能與上半年相當,珈偉股份的產能也嚴重過剩,2011年下半年的產能利用率只有47.60%。
上億元并購疑團
業績節節退步的珈偉股份在2014年雖然通過投資收益及債務豁免來暫時維持盈利,但這樣的故事不可能常有,為了避免退市,珈偉股份需要重新尋找利潤來源。而并購已然是所有業績糟糕公司的不二選擇。雖然并購后的業績往往維持不了多久,但能維持一兩年的盈利足矣,至少可以擺脫退市風險。
2014年7月,珈偉股份以12250 萬元受讓中山品上照明有限公司(下稱“品上照明”)100%股權。雖然公告中的文字描述顯示,品上照明是一家非常不錯的公司,但從萎靡不振的收入及糟糕的業績,很難判斷品上照明擁有經驗豐富的運營團隊和管理體系、穩定的客戶資源(經銷商渠道及其他)以及良好的市場品牌和行業聲譽。2011年、2012年、2013年、2014年1-3月品上照明的營業收入分別為10671萬元、8910萬元、10094萬元、1537萬元;而凈利潤分別為323萬元、123萬元、482萬元、-3萬元。并購后,品上照明的業績更加糟糕,2014年7月24日至12月31日,營業收入、凈利潤分別為3960萬元、-50萬元。在這樣的情形下,珈偉股份還想“通過本次收購,公司將快速切入市場容量巨大的國內照明市場,公司國內市場銷售規模將快速提升,一定程度上將降低公司海外市場占比過高的風險;同時,由于公司在研發、產品品質、人才機制等方面擁有較好的優勢,公司與品上照明在業務上具有較強的協同效應,公司的盈利能力將得到持續的提升”,這一美好愿望恐將落空。
2014年8月22日,珈偉股份又購買資產的公告,復牌后,股價連續5個交易日一字漲停,僅僅9個交易日,股價接近翻番,是上市以來最猛的一次暴漲,總市值暴增18.49億元。同年12月11日,珈偉股份草案稱,本次收購的華源新能源是光伏電站EPC工程總承包商,并在2013年進入光伏電站投資領域。
華源新能源 100%股權的估值為18億元,較經審計的標的公司備考母公司報表凈資產賬面價值的增值率為 379.10%。相關公告稱,本次評估最終采用收益法作為評估方法,是從企業的未來獲利能力角度考慮的,反映了企業上述核心資源的真實價值。根據經審計的截至2014年6月30日的兩年一期備考合并報表和截至2014年12月31日的合并報表顯示,2012年、2013年、2014年1-6月和2014年,華源新能源的主營業務毛利率分別為0.47%、14.79%、27.24%和25.76%,年度間波動較大。公告中的解釋是,華源新能源2012年未從事光伏電站EPC業務,因此毛利率較低;2013年開始從事光伏電站EPC業務,該類業務具有項目數量少、單個合同金額大等特點,因此在項目較少的時候存在單筆合同毛利率變化影響綜合毛利率的情形。光伏電站EPC業務在工程建設的不同階段毛利率存在顯著差異,2014年度由于EPC在建項目處于不同工程建設階段,毛利率差異較大。
公告還顯示,2013年度華源新能源營業收入8.73億元,當年末應收賬款2.70億元;2014年度華源新能源營業收入11.44億元,當年末應收賬款4.14億元。
2013年起,華源新能源進入光伏電站投資領域,目前華源新能源通過下屬子公司高郵振興和金湖振合持有兩座裝機容量各100MW的在建光伏電站。
在草案中,珈偉股份表示,本次交易的背景在于公司主營業務范圍急需進一步拓展,而政策優惠支持光伏產業快速發展,且光伏發電行業并網擴容支持快速發展。所以,通過新增光伏電站 EPC 和投資運營業務,為公司未來發展提供了可靠的保障。將充分發揮協同效應,提升上市公司價值;也將拓展光伏電站業務,提升上市公司綜合實力。
并購前景無疑相當美好。但是,不論是華源新能源本身,還是其所處的行業,都不容樂觀。
華源新能源隱憂多多,其中之一就是關聯方交易或存在利益輸送。
草案中也提到客戶集中風險,華源新能源憑借自身的實力承接了中電太陽能、上海電力新能源和振發能源等多家大型企業的光伏電站EPC項目,雖然這些項目大部分為獨立獲得,但華源新能源仍存在一定的客戶集中風險;單筆合同的標的額一般較大,通常在幾億元,因此單一合同出現的任何偏差失誤都會帶來較大的損失。
同樣的,草案也顯示,華源新能源2013年、2014年從關聯方采購金額分別達到22557萬元、149544萬元,比例分別為30.54%、55.72%。而華源新能源的收入幾乎全部來源于關聯方,2012年至2014年,關聯方貢獻3329萬元、85094萬元、114260萬元的營業收入,比例分別高達99.87%、97.52%、100.00%。
雖然公告信息披露關聯方交易價格為市場價,但光伏電站千差萬別,價格是否為真實的市場價,是否公允,是否存在利益輸送,局外人很難判斷。依靠關聯方交易獲得收入及利潤是無法體現華源新能源真正競爭力及真實的盈利能力。
隱憂之二是嚴重拖欠稅費。
2014年末,華源新能源應交稅費金額高達1.72億元,而多項稅費拖欠一年以上。2014年華源新能源的當期企業所得稅4063萬元,而欠稅金額卻高達6120萬元,意味著2014年沒有繳納一分錢企業所得稅,還拖欠大量2013年或之前的企業所得稅;2014年當期的營業稅2398萬元,而欠稅金額高達2644萬元,意味著2014年沒有繳納一分錢營業稅,還拖欠2013年或之前的營業稅、城市維護建設稅、教育費附加等稅費莫不如此。
當地稅務局為何不追繳?這些欠稅非常可能是注水業績產生的稅費,華源新能源并沒有到稅務局去申報,否則,稅務系統會自動按逾期一天萬分之五計算滯納金。這是進退自如的精心安排,華源新能源為了高價賣出,而對2013年、2014年的業績進行大量注水,由此產生的稅費并沒有在稅務系統申報,如果本次買賣順利進行,那么就由珈偉股份接手后繳納,如果這次買賣不成,那么華源新能源也因未申報而無需支付稅費。
隱憂之三在于職工薪酬異常。
截至2014年12月10日,華源新能源員工總數共計 151 人。2013年、2014年支付給職工以及為職工支付的現金分別為645萬元、839萬元。2014年工資、獎金、津貼和補貼867萬元,而醫療保險8.45萬元、工傷保險費1.08萬元、生育保險費0.65萬元、基本養老保險16.54萬元、失業保險費1.70萬元。
按照職工151人計算,華源新能源存在少計及拖欠大量社保費。基本養老保險平均每人每月不足100元。華源新能源的基本養老保險費的繳費比例僅僅1.91%,失業保險費全年人均112元,繳費比例僅僅千分之二,遠遠低于相關規定。與同行業公司相比,華源新能源不是偏低,而是相當低。華源新能源社會保險費占工資、獎金、津貼和補貼的比例僅僅3.28%,特變電工(600089.SH)、航天機電(600151.SH)分別為17.98%、16.00%,另外,華源新能源2014年住房公積金、工會經費和職工教育經費均為零,又省下不少費用。
華源新能源要么少繳社保,要么虛增大量工資。筆者認為后者的可能性遠超前者,為了高價出售給珈偉股份,華源新能源的業績大量注水,相應的職工人數及工資等也存在大量虛增。
少提壞賬準備也為華源新能源增厚業績做出不少貢獻。華源新能源的應收賬款壞賬準備政策是:“按完工進度暫估確認的應收款項、保證金、押金、備用金等款項性質個別認定,不計提壞賬準備。”2013年、2014年不計提壞賬準備的應收賬款占比分別高達100%、81.09%,2013年未計提壞賬準備、2014年計提壞賬準備395萬元,占應收賬款余額的0.95%。激進的會計政策導致華源新能源壞賬準備計提比例遠遠低于特變電工及航天機電。
華源新能源2012年至2014年的營業收入分別為3329萬元、87261萬元、114411萬元,凈利潤分別為-456萬元、8237萬元、20488萬元,收入利潤齊飆升。然而行業公司看起來遠遠沒有那么美好。競爭激烈、投資巨大、利潤可憐。那么,華源新能源遠超行業盈利能力的秘密究竟是什么?
草案稱,目前,建設光伏電站并取得收入的可比企業較少,此次選取可比公司為海潤光伏(600401.SH),其在建的光伏電站工程有吉林洮南40MW光伏并網發電項目、吐魯番市海鑫光伏發電有限公司20MW光伏并網發電項目。海潤光伏2013年電站工程項目實現收入6.29億元,毛利率為25.48%。華源新能源2014年毛利率為25.76%,未來盈利預測2015年毛利率為19.9%。
雖然海潤光伏與華源新能源毛利率相當,但這并不足以證明華源新能源的關聯方交易價格公允。從凈利潤來看,華源新能源遠遠超過海潤光伏及同行。
關鍵詞: 能源互聯網; 可再生能源; 電能; 互聯網技術
中圖分類號: TK 01+9文獻標志碼: A
Abstract: The utilization of renewable energy is becoming more and more popular with the deterioration in environment pollution and serious risks of energy shortage.Energy internet,whose characteristics are the combination of the renewable energy technology and information technology,will bring the “Third Industrial Revolution”.This paper presented the development,content of Energy Internet and its market prospects,as well as the characteristics of Energy Internet,its architecture and technical support.As the new trend of future energy development,Energy Internet will bring the revolution to energy consumption,energy technology and energy industry.Energy Internet will also bring the society a great welfare during the promotion of energy sustainable development.
Keywords: Energy Internet; renewable energy; electric energy; internet technology
隨著智慧能源概念的提出,能源發展與大數據處理、云計算等互聯網智能技術的關聯性越來越強.近年來,物聯網、智能家居、智能電網已成為行業熱點,其快速發展離不開海量數據信息的計算與處理.為適應經濟和社會的發展,信息網絡與能源網絡的結合必然更加密切,對能源產業進行互聯網化將會是能源利用模式發展的新趨勢.
另外,化石能源消耗加劇、全球氣候變暖、環境污染加劇等問題已經引起全球的共同關注,擴大可再生能源規模已是世界發展的必然方向.美國著名經濟學家杰里米?里夫金在其著作《第三次工業革命》中提及:以大規模利用化石能源為核心的第二次工業革命正在走向結束,以新能源技術和信息技術緊密結合為特征的能源互聯網將會帶來第三次工業革命[1].能源互聯網是新能源技術與互聯網技術深入結合,以分布式可再生能源為主要一次能源,形成的新的能源利用模式.
1“能源互聯網”的發展
“能源互聯網”概念的提出得到了各界的強烈響應與高度認可,美國和歐洲對其的研究依然處于領先階段.
2008年,美國國家科學基金成立研究項目“未來可再生電力能源傳輸與管理系統”(the Future Renewable Electric Energy Delivery and Management System),簡稱“FREEDM”,以此作為“能源互聯網”原型.FREEDM提出了“能源路由器”新概念,模仿網絡信息技術中路由器的概念,運用“能源路由器”實現能源互聯.該系統以電力電子技術為核心,對分布式能源系統實現高效控制.另外,加利福尼亞大學伯克利分校提出“以信息為中心的智慧能源網絡”模型[2],實現能源信息的數據采集,并高效地對能源的生產、傳輸和消費各環節進行管理.該能源網絡結合先進的信息通信技術以獲取大量能源數據,通過云計算進行數據分析,應用于整個能源系統,實現能源與互聯網的高效結合.
與此同時,2008年德國聯邦經濟技術部門和環境部門提出建立新型能源網絡EEnergy.該網絡在智能電網的發展基礎上,運用ICT(information communication technology)實現電網設施與用戶端的相互通信與f調,其目標包括高效供電和優化能源供應系統.高效供電即通過電力系統的數字聯網,確保電能的穩定高效供應;能源供應系統的優化可以理解為橫向多種能源的優化互補,包括化石能源以及風、光、電等可再生能源的相互協調供應.EEnergy項目的重點將是實現整個電力系統信息網路覆蓋,致力打造一個從發電到輸電、變電、配電、用電的一個全新能源互聯網.
我國能源互聯網技術依然處于起步階段.2013年,北京市科委組織召開了“第三次工業革命”和“能源互聯網”專家研討會;同年12月,國家電網公司指出“能源互聯網”是智能電網未來的發展方向;2014年6月啟動了“能源互聯網技術架構”;2015年2月,劉振亞的專著《全球能源互聯網》首發儀式暨專家座談會在北京召開.2015年7月,國務院印發《關于積極推進“互聯網+”行動的指導意見》;另外,國家能源局在同年7月正式確定《能源互聯網行動計劃大綱》和12個支撐課題.雖然國內“能源互聯網”的研究起步比較晚,但其已得到了相當程度的重視和發展力度支持.
2“能源互聯網”的內涵
“能源互聯網”雖然得到了廣泛的認可,但對其并無明確的定義.杰里米?里夫金在其著作《第三次工業革命》中也只是描繪了能源互聯網的愿景,并沒有給出具體定義.從歐美對能源互聯網的研究方向以及各界專家對能源互聯網的分析可知,對“能源互聯網”的理解主要有兩個方面:
(1) 采用互聯網的技術架構為模型,形成新型的能源網,其概念包括各種能源產業以及不同能源網絡之間的“互聯互通”.對于各種能源產業,例如供熱、供冷、供氣、供電等不同形式的能源之間可以形成互聯;對于不同能源網絡,例如分布式能源網,各種微電網之間也可以形成互聯.
(2) 搭載互聯網通信技術和大數據處理技術,可更加準確、高效地處理能源供應、能源消費等問題,以實現一種新的應用模式――“互聯網+智慧能源”.
以上兩種理解,只是認識的側重點不同,并不存在絕對的概念界限.作為未來能源可持續發展的必然趨勢,能源互聯網的研究將變得更加深入和規范,而其內涵也必然包括以上兩種理解.華北電力大學曾鳴教授指出:“要構建一個具有‘橫向多能源互補’、‘縱向源―網―荷―儲協調’和能量流與信息流雙向流動特性的大能源互聯圈.”[3]
為適應新的發展變革,不論從哪種認識角度,能源互聯網應具有以下特征:
(1) 可再生能源的大規模接入.
隨著環境污染加劇、能源嚴重短缺等問題的出現,可再生能源利用將越來越普及.太陽能、風能、光能等新能源技術正在影響越來越多的國家.以電能作為中介能源,利用綠色可再生能源替換高污染化石能源,以提高能源消費的環境友好程度,將會得到越來越多的重視.雖然目前改變不了化石能源的主導地位,但新能源的大規模利用已是發展的必然趨勢.隨著能源互聯網概念的不斷深入,政府政策的大力支持,可再生能源發展技術的不斷進步,必然會引導可再生能源的大規模接入.杰里米?里夫金在《第三次工業革命》中提到未來理想的能源互聯網愿景:“在即將到來的時代,我們創建的能源互聯網可以讓億萬人都能夠在自己的家中、辦公室以及工廠里生產和消費綠色能源,多余的能源可以與他人分享,就像現在我們在網絡上分享信息一樣.”[4]
(2) 搭載互聯網技術實現能源共享.
2015年3月我國政府工作報告中首次提出制定“互聯網+”行動計劃,即利用“互聯網” 或參考“互聯網”的技術架構與其他行業相結合,產生新的應用模式[5].如果將互聯網與能源結合,形成新的“互聯網+能源”應用模式,將能源產業進行互聯網化,并對能源產業通過ICT技術賦予數據屬性,則對能源產業的控制與管理將更加高效、經濟.在廣域能源供應體系中,實現能源綜合數字化互聯,實時動態地收集和處理海量負荷信息、市場交易數據、設備運行狀態參數、氣候環境等其他數據,進而充分利用信息通信技術和數據云計算處理技術設計出新的解決方案,進一步提高能源供應的智能化,實現能源產業的最優化管理.“能源互聯網”必須搭載互聯網前端通信技術和大數據處理技術才能發揮其革命性作用.
(3) 能源消費終端改變消費模式.
目前可再生能源絕大部分轉化為電能,可通過以電能作為中間介質,用綠色可再生能源替換其他一次化石能源[6].電能具有優質、清潔屬性,增加其消費比重將為能源終端消費的結構優化帶來推動作用.首先,推進電能消費發展可緩解因化石燃料燃燒帶來的污染問題;電能還是高效能源,提高電能消費比重有助于世界各國提高能源利用效率,進而降低世界能源需求,實現可持續發展.
近年來,隨著電動汽車在交通行業的快速發展,電氣化交通系統將會是能源互聯網的重要組成部分,電動汽車的發展將改變傳統大量消耗化石能源的交通行業[1].通過將電能作為中間介質,不僅為可再生能源大規模利用提供了平臺,而且促進了消費市場的模式轉變.電氣化交通可節約大量化石能源,未來一定會成為能源互聯網的重要支撐.以電能為主的能源體系將不斷強化能源消費模式,其不僅在汽車應用中發揮作用,在其他能源消費領域依然可起到重要作用.例如,工廠各種加熱設備可用電加熱方式替換傳統的煤燃燒加熱方式,既容易實現熱量的均勻控制,又可通過電力能源的高效性實現降低能耗的目標[7].
(4) “儲能”的廣泛應用.
大規模的新能源發電裝置在接入的同時,由于其自身發電能量具有間歇不連續與波動不穩定缺點,將會給電網的穩定性帶來一定的沖擊作用.分布式儲能技術可以緩解能量流的不確定性,抑制和平緩能量的波動,將成為能源互聯網中重要的基礎支撐[8].在今后能源互聯網的發展過程中,儲能裝置將廣泛應用于商業建筑.智能儲能裝置通過互聯網大數據進行云計算,以實現充電與放電的快速切換,更準確地匹配電源與負荷,更高效地提高能源利用率.
3“能源互聯網”架構
根據能源互聯網的特點,可設計出能源互聯網架構體系,如圖1所示.
從橫向和縱向對能源互聯網架構圖進行分析.從橫向來看,為橫向多能源互補.雖然目前
可再生能源的大規模接入,并不能完全替換化石能源,但可與化石能源相互協調供應.利用互聯網技術賦予能源數字屬性,準確分析能源供應情況,以達到多種能源的最優供給.
從縱向來看,能源進行供電、供熱、供冷、供氣等其他能源轉換,然后傳送至消費終端的過程中,電力行業起到了主干作用.從發電系統經電網傳送到用戶端,利用儲能裝置和互聯網技術實現電力行業的高效運作.各個環節中,對電氣設備運行狀態、電能傳送數據、消費終端負荷變化等通過互聯網技術進行實時監控,確保整個系統的最優化運行.由于交通行業的能源市場巨大,隨著消費終端的消費模式轉變,未來的電氣化交通系統也將占據重要地位.電動汽車充電裝置、儲能設備將充分發揮各自作用,搭載通信技術、數據處理技術可確保電氣化交通領域的穩定運作.整個架構體系中,互網技術將覆蓋各個環節,實現能量流與信息流雙向流動.
4“能源互聯網”技術支撐
從能源互聯網的特點和架構中可歸納出能源互聯網的技術要求.從目前技術發展現狀來看,五大技術將在能源互聯網中發揮重要作用.
4.1先進傳感技術
從能源互聯網內涵可以認識到,其范圍涉及到整個能源領域,能源之間的互聯互通與能源傳輸必須依賴于多種多樣的基礎設備.基礎設備工作狀態良好,系統的穩定性才能得到保障.準確監測設備信息、保障設備工作正常是能源互聯網技術框架的基礎要求.因此,必須依賴先進傳感技術對各種基礎設備進行狀態監測,實時準確地獲取設備參數,并做出實時診斷,避免出現設備安全隱患長時間存在,以確保整個系統高效運行.
4.2先進故障自診斷技術
實時監測設備信息,分析系統運行參數,運用先進的數據處理與診斷方法,做出準確的故障預測與診斷,及時處理安全隱患,才能保證系統安全.隨著科學技術的發展,故障診斷技術愈發地趨向于高效率、安全性、可靠性,其復雜性也越來越高.能源互聯網體系龐大,系統復雜,其每一個環節不可能一直處于良好運行狀態,但如果不能及時發現各種故障與隱患,將會影響到下一個環節的正常工作,甚至帶來巨大損失.所以,為確保能源互聯網的高效與安全,既要利用先進傳感技術準確獲取各種參數信息,又要利用先進的故障自診斷技術及時發現安全隱患,給出專家建議,并作出正確處理,維護系統安全.
4.3新能源發電技術
在介紹能源互聯網特征時提及,可再生能源大規模接入時,將電能作為中介能源,可用綠色可再生能源替換高污染化石能源.因此,新能源發電技術必將是能源互聯網架構的重要組成部分.
4.4大容量儲能技術
從能源互聯網的內涵與新能源發電的特點可以看出,大容量儲能技術可為能源互聯網提供重要保障.傳統電網的運行時刻處于發電與負荷之間的動態平衡狀態,即“即發即用”模式.[9]但隨著技術的進步、要求的提高,這種模式的缺陷變得越來越明顯.大容量儲能設備可以有效地對電力系統進行調峰和平滑負荷.另外,新能源發電、電氣化交通的大規模接入所帶來的電能不穩定與波動性問題,也促進了大容量儲能技術的發展.
4.5互聯網技術
在“能源互聯網”架構中互聯網技術覆蓋其各個環節,實現能量流與信息流雙向流動.高效信息傳輸、大數據處理、云計算等都必須依托互聯網技術才能實現.各種數據與信息的宏觀體現、整體策略的準確部署、產業的最優管理都與互聯網技術密不可分.
5“能源互聯網”市場前景
互聯網與其他行業的結合將是未來的發展主流.據業內人士分析,加上投資建設,我國能源互聯網市場約為5萬億元以上,可見能源互聯網存在廣闊的市場前景.關于能源互聯網的發展,曾鳴教授指出:“能源互聯網”將在能源消費、能源技術、能源產業方面帶來革命潮流.[3]
美國通用電氣將發電、輸電、配電、用電等全過程進行物聯網化,通過準確處理產業鏈數據信息,合理優化發用電交易模式,并提供維修、節能等其他技術增值服務,其能源管理收入規模可達440億元;Google收購Nest后將涉足智能家居能源管理行業;德國有上千家售電公司,分別圍繞新能源、電動汽車、儲能等領域開展相關業務.[10]
2015年4月,國內著名光伏企業協鑫集成科技股份有限公司與華為公司達成戰略合作.通過本次合作,協鑫集成與華為致力打造一個智能高效光伏電站,擬在物聯網、光伏電站開發與實施、光伏電站信息化技術等領域展開合作.4月20日,中石化與阿里云達成技術合作計劃,利用阿里巴巴在大數據、云計算等稻荽理方面的優勢,對傳統石油化工業務進行產業升級,開啟多業態的能源產業全新模式[3].另外,新電改方案進一步得到落實.
能源互聯網概念在不斷加深.我國“國家能源互聯網行動計劃”正在制定和完善,它作為我國首個能源互聯網概念、框架綱領性文件,將指導能源互聯網的進一步發展.
6結語
構建“能源互聯網”可以促進能源結構優化,提高能源利用效率,推動能源可持續發展.與此同時,“能源互聯網”的出現將帶來廣闊市場,為社會帶來巨大福利.但“能源互聯網”的發展也面臨諸多難題:網絡信息安全、電動汽車充電裝置覆蓋率、產業轉型初期的技術普及等,都是待解決的問題.目前“能源互聯網”的頂層設計以及綱領性文件正在完善,相信在其指導下,能源互聯網的發展方向將更加明確.
參考文獻:
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