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貨幣政策銀行風(fēng)險(xiǎn)論文

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貨幣政策銀行風(fēng)險(xiǎn)論文

1模型的構(gòu)建與數(shù)據(jù)描述

1.1變量選取

1.1.1銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)變量

現(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)于銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的變量指標(biāo)主要有衡量破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的Z值,衡量銀行貸款違約風(fēng)險(xiǎn)的不良貸款率,以及風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率和預(yù)期違約概率。考慮到我國(guó)銀行業(yè)受到政府的完全隱性保險(xiǎn)制度,幾乎不存在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),而預(yù)期違約概率雖是衡量銀行事前風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的指標(biāo),但由于數(shù)據(jù)可獲得性較差,在計(jì)算上存在一定的難度,本文選擇能衡量銀行事中風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比指標(biāo)和衡量銀行事后風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的不良貸款率指標(biāo)作為銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的變量。

1.1.2貨幣政策變量

貨幣政策變量雖因各國(guó)的國(guó)情不同而有所區(qū)別,但選取的基本原則是要符合一國(guó)貨幣政策調(diào)控制度特征,要具備可控性、可測(cè)性和相關(guān)性。國(guó)外文獻(xiàn)多以銀行間市場(chǎng)利率作為貨幣政策的變量,而中國(guó)的利率至今仍未完全市場(chǎng)化,公開市場(chǎng)操作的影響也難以直接通過(guò)價(jià)格機(jī)制傳導(dǎo)到銀行的存貸款市場(chǎng),考慮到央行近年來(lái)多次通過(guò)調(diào)節(jié)存款準(zhǔn)備率來(lái)實(shí)現(xiàn)貨幣政策的調(diào)控目標(biāo),尤其在2010~2011年間,中國(guó)人民銀行對(duì)存款準(zhǔn)備金率分別調(diào)整了6次和7次之多。法定存款準(zhǔn)備金率在我國(guó)已成為央行常規(guī)的流動(dòng)性管理工具。因此為保證模型估計(jì)的有效性,本文主要使用一年期加權(quán)的存款基準(zhǔn)利率和加權(quán)的法定存款準(zhǔn)備金率來(lái)分別檢驗(yàn)價(jià)格型和數(shù)量型貨幣政策工具對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響。

1.1.3其他控制變量

為有效識(shí)別貨幣政策對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響,我們還需要控制住宏觀經(jīng)濟(jì)狀況和銀行異質(zhì)性方面的變量。這是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期,銀行對(duì)未來(lái)保持樂(lè)觀,往往更傾向于承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn),而銀行自身的規(guī)模、杠桿率水平以及盈利性可能會(huì)影響銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為。宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的變量主要選擇表示經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的GDP指標(biāo)和能預(yù)示物價(jià)變化的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)PPI,其中,為消除異方差,對(duì)樣本區(qū)間的GDP指標(biāo)取自然對(duì)數(shù)。銀行異質(zhì)性方面的變量主要是銀行的類型、資產(chǎn)規(guī)模的自然對(duì)數(shù)、核心資本充足率、加權(quán)凈資產(chǎn)收益率和成本收入比。

1.2模型構(gòu)建

綜上所述,本文借鑒Delis和Kouretas(2011)的方法,采用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率和不良貸款占總貸款的比率作為風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的變量,并控制銀行特征和宏觀經(jīng)濟(jì)狀況方面的變量,構(gòu)建以下模型進(jìn)行實(shí)證分析:RISKit=α1RISKit-1+β1MPit+β2PPIit+β3GDPit+β4SIZEit+β5CCARit+β6ROEit+β7COSTit+β8STATE+εit其中,RISK為銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的變量,MP為貨幣政策的變量,PPI為預(yù)示物價(jià)走勢(shì)的生產(chǎn)物價(jià)指數(shù),GDP為當(dāng)年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的自然對(duì)數(shù),SIZE為銀行資產(chǎn)規(guī)模的自然對(duì)數(shù),CCAR為核心資本充足率*100,ROE為加權(quán)的資本利潤(rùn)率*100,COST為銀行的成本收入比*100,STATE為表示銀行是否國(guó)有的虛擬變量,5家國(guó)有銀行取值為1,其余銀行取值為0。

1.3數(shù)據(jù)說(shuō)明與描述性統(tǒng)計(jì)

本文的研究樣本區(qū)間為2005~2013年,該區(qū)間基本涵蓋了貨幣政策穩(wěn)健、寬松和緊縮的時(shí)期。樣本選取工農(nóng)中建交5家國(guó)有商業(yè)銀行、招商銀行等10家全國(guó)股份制商業(yè)銀行、南京銀行等10家城市商業(yè)銀行以及北京農(nóng)商銀行等3家農(nóng)村商業(yè)銀行在內(nèi)的28家不同性質(zhì)商業(yè)銀行的年度數(shù)據(jù)。其中銀行數(shù)據(jù)來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)和Bankscope數(shù)據(jù)庫(kù),宏觀變量數(shù)據(jù)和貨幣政策變量數(shù)據(jù)均來(lái)自CCER數(shù)據(jù)庫(kù)。

2計(jì)量結(jié)果與分析

在慣性效應(yīng)(Campbell&Cochrane,1999)下銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)會(huì)受到上一期的影響,因此為更好地考察銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的動(dòng)態(tài)滯后效應(yīng),本文所用估計(jì)模型為采用了被解釋變量的一階滯后項(xiàng)作為解釋變量的動(dòng)態(tài)面板模型,考慮到引入被解釋變量的滯后項(xiàng)往往會(huì)造成內(nèi)生性問(wèn)題,本文采用系統(tǒng)廣義矩(SystemGMM)估計(jì)方法。

2.1模型計(jì)量的結(jié)果

本文運(yùn)用Stata12.0軟件對(duì)該動(dòng)態(tài)面板模型進(jìn)行系統(tǒng)廣義矩估計(jì)。表2分別給出了以風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)占比作為被解釋變量時(shí),銀行一年期加權(quán)存款利率為解釋變量的回歸結(jié)果(1)和法定存款準(zhǔn)備金為解釋變量的回歸結(jié)果(2)以及以不良貸款率作為被解釋變量時(shí),銀行一年期加權(quán)存款利率為解釋變量的回歸結(jié)果(3)和法定存款準(zhǔn)備金為解釋變量的回歸結(jié)果(4)。同時(shí)為判斷工具變量選取是否合理以及擾動(dòng)項(xiàng)是否存在序列自相關(guān),本文采用過(guò)度識(shí)別約束檢驗(yàn)(Sargan檢驗(yàn))和Arrelano—Bond序列相關(guān)檢驗(yàn)AR(1)和AR(2)來(lái)檢驗(yàn)工具變量的聯(lián)合有效性和差分方程殘差是否存在一階和二階自相關(guān)。

2.2計(jì)量結(jié)果分析

第一,從回歸結(jié)果看,不論銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的變量是衡量事中風(fēng)險(xiǎn)容忍度的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的占比還是事后風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)測(cè)算的不良貸款率,也不論貨幣政策的變量是價(jià)格型的存款利率還是數(shù)量型的法定存款準(zhǔn)備金率,MPit的回歸系數(shù)都顯著為負(fù),且除模型(2)在5%的水平下顯著外,其余均在1%的水平下顯著。這意味著我國(guó)貨幣政策與銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系,隨著存款利率和存款準(zhǔn)備金率的下降,銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容忍度和接受度增加,從而表明貨幣政策的銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道在我國(guó)是存在的,長(zhǎng)期的低利率政策將刺激我國(guó)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為,容易造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。第二,RISKit-1的回歸系數(shù)都為正,說(shuō)明銀行當(dāng)期的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為會(huì)受到上一期行為的正向影響,當(dāng)以不良貸款率作為風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的變量時(shí),RISKit-1在1%的水平下顯著,且系數(shù)均大于0.3,表明銀行的事后風(fēng)險(xiǎn)接受度存在一定的慣性效應(yīng),對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的調(diào)整需要一定的時(shí)間。第三,從宏觀經(jīng)濟(jì)狀況變量看,PPIit的回歸系數(shù)在1%的置信水平上顯著,但當(dāng)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的變量選擇不同時(shí),其符號(hào)亦不同,具體而言,當(dāng)采用表示事中風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比作為風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的變量時(shí),其系數(shù)為正,說(shuō)明銀行在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通脹跡象時(shí),銀行會(huì)增加事中風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān);而當(dāng)采用衡量事后風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的不良貸款率作為風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)變量時(shí),其系數(shù)雖為負(fù),但其絕對(duì)值不足0.02,影響甚微。同時(shí),GDPit在所有模型中的系數(shù)都為正,除模型(3)不顯著外,模型(1)、(2)、(4)分別在10%、5%、1%水平下顯著,說(shuō)明總體而言當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好,經(jīng)濟(jì)處于上行時(shí)期時(shí)銀行存在過(guò)度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的沖動(dòng),銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)具有一定的順周期性。第四,從杠桿率看,銀行核心資本充足率的系數(shù)在四個(gè)模型中均為負(fù)。當(dāng)采用風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)為變量時(shí),其系數(shù)在5%的水平下顯著,當(dāng)采用不良貸款率為變量時(shí),其系數(shù)在1%的置信水平下顯著,說(shuō)明資本充足率與銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)呈反向變動(dòng)關(guān)系,從而說(shuō)明了資本充足率監(jiān)管的有效性,與Furlong和Keely(1989)關(guān)于提高資本充足率能降低銀行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的理論相一致,同時(shí)也支持了巴塞爾協(xié)議以資本充足率為核心的銀行監(jiān)管思想。第五,從盈利能力看,在四個(gè)模型中,銀行成本收入比的系數(shù)均在1%的水平下顯著為負(fù),說(shuō)明成本收入比越高的銀行,其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿越強(qiáng),這可能是因?yàn)殂y行在逐利效應(yīng)的作用下,成本管理水平較低的銀行為實(shí)現(xiàn)成本管理水平較高銀行相同的收益率,有增加風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿,較為激進(jìn)地?cái)U(kuò)張信貸的沖動(dòng)。銀行凈資產(chǎn)收益率的系數(shù)在模型(1)、(2)中顯著為負(fù),在模型(3)、(4)中為正,顯著水平均為1%,意味著當(dāng)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的指標(biāo)選取不同時(shí),其影響也大相徑庭,這也恰好解釋了學(xué)者們?cè)谶@一觀點(diǎn)上的看法不盡相同的原因,說(shuō)明銀行的盈利能力與銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的關(guān)系是不確定的。一般而言,銀行盈利能力越強(qiáng),其承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)越低,然而,寬松貨幣政策下,銀行對(duì)未來(lái)預(yù)期樂(lè)觀,在估值效應(yīng)和逐利效應(yīng)的作用下,往往更傾向于投資高收益高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)組合,從而導(dǎo)致在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期,盈利能力高的銀行往往是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿強(qiáng)的銀行。第六,銀行的規(guī)模和銀行的類型對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的影響不完全顯著,且其符號(hào)也與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)變量的選擇有關(guān),說(shuō)明規(guī)模大的銀行一方面風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力較強(qiáng),可以利用多元化投資來(lái)分散和降低風(fēng)險(xiǎn),但另一方面由于規(guī)模大的銀行尤其是國(guó)有銀行在“大而不倒”原則和國(guó)家隱性存款保險(xiǎn)制度的庇佑下,又有動(dòng)機(jī)從事高風(fēng)險(xiǎn)投資,增加對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別度和容忍度。

3結(jié)論及政策建議

利用中國(guó)2005~2013年間28家商業(yè)銀行的數(shù)據(jù),采用動(dòng)態(tài)面板系統(tǒng)廣義矩估計(jì)法進(jìn)行實(shí)證研究,結(jié)果表明:在我國(guó),貨幣政策是非中性的,存在貨幣政策的銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道,長(zhǎng)期寬松的貨幣政策會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行提高風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別度和容忍度,增加銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。同時(shí),銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)具有順周期性,在經(jīng)濟(jì)上行時(shí)期銀行有過(guò)度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿和行為。此外,銀行的異質(zhì)性對(duì)會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)產(chǎn)生影響,核心資本充足率和成本管控水平較高的銀行,其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)較低,銀行規(guī)模、銀行的性質(zhì)以及凈資產(chǎn)收益率與銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的關(guān)系不穩(wěn)定,可能會(huì)隨風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)變量選擇的不同而變化。據(jù)此,本文提出如下政策建議:第一,基于貨幣政策不僅會(huì)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),還會(huì)影響金融穩(wěn)定的角度,央行應(yīng)重新審視貨幣政策的最終目標(biāo),在傳統(tǒng)的穩(wěn)定物價(jià)、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際收支平衡四個(gè)目標(biāo)之外是否還應(yīng)將金融穩(wěn)定目標(biāo)納入其中。同時(shí),央行在物價(jià)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上,為促進(jìn)充分就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而實(shí)行穩(wěn)健甚至寬松的貨幣政策時(shí),應(yīng)充分考慮貨幣政策對(duì)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響,對(duì)政策可能導(dǎo)致的銀行及金融系統(tǒng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好增加并由此可能引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)做出前瞻性和系統(tǒng)性的把控。第二,鑒于銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿和行為具有順周期性,因此銀監(jiān)會(huì)應(yīng)建立逆周期的動(dòng)態(tài)信貸調(diào)控機(jī)制,實(shí)行逆周期監(jiān)管措施和動(dòng)態(tài)逆周期資本緩沖制度,在經(jīng)濟(jì)上行時(shí)期,加大銀行信貸監(jiān)管的力度,提高銀行的資本充足率,提高信貸質(zhì)量監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),細(xì)化銀行信息披露制度,建立資金流向的動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)機(jī)制,盡可能杜絕銀行為規(guī)避監(jiān)管而出現(xiàn)表內(nèi)資產(chǎn)表外化的現(xiàn)象。第三,考慮到銀行異質(zhì)性會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)產(chǎn)生影響,監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)實(shí)施差別化的監(jiān)管措施。對(duì)于那些資本充足率和成本管理能力較低的銀行應(yīng)實(shí)行較為嚴(yán)格的監(jiān)管措施,而對(duì)規(guī)模較大的銀行,應(yīng)積極防范其道德風(fēng)險(xiǎn),防止銀行信貸業(yè)務(wù)的過(guò)度擴(kuò)張。第四,我國(guó)現(xiàn)行的一行三會(huì)的分業(yè)監(jiān)管機(jī)制不僅存在監(jiān)管真空地帶,還會(huì)弱化人民銀行在整體把控風(fēng)險(xiǎn)方面的能力和宏觀審慎監(jiān)管的主導(dǎo)作用,因此應(yīng)強(qiáng)化人民銀行的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)和核心領(lǐng)導(dǎo)地位,發(fā)揮其在逆周期宏觀審慎監(jiān)管中的主導(dǎo)作用,同時(shí)加強(qiáng)銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)之間的合作和信息共享,建立人民銀行負(fù)責(zé)宏觀審慎監(jiān)管,其他監(jiān)管部門參與并負(fù)責(zé)微觀審慎的監(jiān)管體系,全方位地制定并實(shí)施金融穩(wěn)定的政策措施。

作者:李裕坤 單位:四川大學(xué) 宜賓學(xué)院政府管理學(xué)院

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