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[摘要]風險投資作為金融創(chuàng)新大潮中不斷推陳出新的一個新型投資品種，是新經(jīng)濟時展的要求。本人通過對風險投資概念和高風險高收益特點的回顧，利用財務分析與評價的基本原則和方法來研究風險投資的財務運作，在理論研究的基礎上介紹風險投資在IT創(chuàng)業(yè)企業(yè)中的應用，以此來體現(xiàn)風險投資財務運作對企業(yè)發(fā)展的重要性及其意義。

[關鍵詞]風險投資財務運作IT創(chuàng)業(yè)企業(yè)

一、風險投資的概述

（一）風險投資的定義

風險投資指把資金投向蘊藏著失敗危險的高科技項目及其產(chǎn)品開發(fā)領域，以期在促進新技術成果盡快商品化過程中獲得資本收益的一種獨特的投資活動。由于風險投資是一種將資金投向風險較大，具有較高技術含量的新創(chuàng)企業(yè)以謀求高收益的特殊商業(yè)性活動。它有以下四個特點：

1、由風險投資人周而復始地進行風險投資。

2、以股權投資方式，積極參與投資事業(yè)，不僅投入資金還提供咨詢幫助并協(xié)助企業(yè)進行經(jīng)營管理。

3、它是一種長期性、高風險、高回報的投資，與股票、基金、國庫券等投資方式相比，風險投資的長期回報率可以達到20%左右。但這種高回報率是建立在高風險基礎上的，因此必須具備駕馭風險的能力。

4、它的目的是追求投資的股權早日收回，而不是以控制被投資公司所有權為目的。

5、風險投資不只是一種投融資體系，而且是一種集資金融通、企業(yè)管理、科技與試產(chǎn)品的開發(fā)等諸多因素于一體的綜合性經(jīng)濟活動。

（二）風險投資的構成要素

風險投資是由風險資本、風險投資人、投資對象、投資期限、投資目的和投資方式六要素構成的。

1、風險資本

風險資本是指由專業(yè)投資人提供的快速成長并且具有很大升值潛力的新興公司的一種資本。風險資本通過購買股權、提供貸款或兩者結合的方式投入這些企業(yè)。

2、風險投資人

風險投資人大體可以分為以下四類：

（1）風險資本家：他們是向其他企業(yè)投資的企業(yè)家，與其他風險投資人一樣，他們通過投資來獲得利潤，但不同的是風險資本家所投出的資本全部歸其自身所有，而不是受托管理的資本。

（2）風險投資公司：風險投資公司的種類有很多種，但是大部分公司通過風險投資基金來進行投資，這些基金一般以有限合伙制為組織形式。

（3）產(chǎn)業(yè)附屬投資公司：這類投資公司往往是一些非金融性實業(yè)公司下屬的獨立風險投資機構，他們代表母公司的利益進行投資。這類投資人通常主要將資金投向一些特定的行業(yè)。和傳統(tǒng)風險投資一樣，產(chǎn)業(yè)附屬投資公司也同樣要對被投資企業(yè)遞交的投資建議書進行評估，深入企業(yè)作盡職調(diào)查并期待得到較高的回報。

（4）天使投資人：這類投資人通常投資于非常年輕的公司以幫助這些公司迅速運營。在風險投資領域，“天使投資人”這個詞指的是企業(yè)家的第一批投資人，這些投資人在公司產(chǎn)品和業(yè)務成型之前就把資金投入進來。

3、投資目的

風險投資雖然是一種股權投資，但投資的目的并不是為了獲得企業(yè)的所有權，不是為了控股，更不是為了經(jīng)營企業(yè)，而是通過投資和提供增值服務把投資企業(yè)作大，然后通過公開上市、兼并收購或其它方式退出，在產(chǎn)權流動中實現(xiàn)投資回報。

4、投資期限

風險投資人幫助企業(yè)成長，但他們最終尋求渠道將投資撤出，以實現(xiàn)增值。風險資本從投入被投資企業(yè)起到撤出投資為止所間隔的時間長短就稱為風險投資的投資期限。作為股權投資的一種，風險投資的期限一般較長。其中，創(chuàng)業(yè)期的風險投資通常在7-10年內(nèi)進入成熟期，而后續(xù)投資大多只有幾年的期限。

5、投資對象

風險投資的產(chǎn)業(yè)領域主要是高新技術產(chǎn)業(yè)。以美國為例，1992年對電腦和軟件的投資占27%；其次是醫(yī)療保健產(chǎn)業(yè)，占17%；再次是通信產(chǎn)業(yè)，占14%；生物科技產(chǎn)業(yè)占10%。

6、投資方式

從投資性質看，風險投資的方式有三種：一是直接投資，二是提供貸款或貸款擔保，三是提供一部分貸款或擔保資金同時投入一部分風險資本購買被投資企業(yè)的股權。但不管是哪種投資方式，風險投資人一般都附帶提供增值服務。

（三）風險投資的意義

發(fā)展風險投資，有利于我國現(xiàn)代企業(yè)制度的建立。發(fā)展風險投資，有利于提高整個產(chǎn)業(yè)體系的質量水平，支持了整個工業(yè)中最先進的部分，有利于科技成果的產(chǎn)業(yè)化。發(fā)展風險投資，有利于增加大量就業(yè)機會。發(fā)展風險投資，有利于受風險投資支持的高新技術企業(yè)致力于研究開發(fā)事業(yè)，增加我國研究開發(fā)資金的來源，彌補政府科技投入的不足，增強了本國經(jīng)濟的全球競爭力。發(fā)展風險投資，培育了一批中小型高新技術企業(yè)，這些中小型高新技術企業(yè)目前都已經(jīng)成為新技術革命中的生力軍。發(fā)展風險投資，促進技術進步和創(chuàng)新、帶動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造和升級的需要。

二、風險投資財務運作

風險投資的財務運作包括籌集風險資本、風險投資決策、投資管理和風險投資的退出四個過程。

（一）籌集風險資本

籌集風險投資資金是風險投資企業(yè)進行運作的第一步，風險資金的籌集方式受到風險資金來源主體的影響和制約。籌集的難易、快慢取決于當時的社會經(jīng)濟狀況、風險投資企業(yè)的過往業(yè)績在同行業(yè)中的聲譽和從業(yè)經(jīng)驗等因素。風險資本是權益資本，其投入的目的不是為了獲得企業(yè)的所有權，而是投資對象的高增長高收益，因此其籌集方式主要是私募。其次，風險投資企業(yè)，還得向可能的潛在投資者及其咨詢者游說，以盡可能擴大風險投資基金的來源，增加穩(wěn)定性。再次，政府的直接參與也可以大大推動了風險投資業(yè)的發(fā)展。政府政策性資金投入一般包括政府政策性貸款和直接的財政投資。從風險投資的發(fā)展歷史來看，各國政府在發(fā)展風險投資時都給予了大力支持，雖然這種政策性資金投入在風險籌集的資金中所占比例不高，但它卻能起到引導投資的推動作用。

（二）風險投資決策

風險投資主要以高附加值的高新技術項目或企業(yè)投資為對象。首先要對企業(yè)或項目價值進行計算分析與評價，然后再進行初步的財務判斷以決定投資進入和投資退出營運。

（三）投資管理

1、監(jiān)督管理

風險投資家必須對風險企業(yè)的運行進行密切的監(jiān)督，一旦發(fā)現(xiàn)潛在的危險，就迅速采取相應的補救措施，以防止損失。為此，風險投資家都派出代表進駐企業(yè)進行“貼身”管理。具體來說，風險投資家通常是通過以下一些方式和手段控制或影響風險企業(yè)的：

（1）擁有風險企業(yè)的董事會席位而且都超過半數(shù)席位，以掌握控股權。

（2）擁有投票權。風險投資家無論是否持有可轉換優(yōu)先股，都將擁有投票權。

（3）控制新一輪融資。在風險企業(yè)有融資要求時，風險投資家有優(yōu)先注資的權利。風險投資家也可以發(fā)揮自己控股的優(yōu)勢，不僅可以自己拒絕繼續(xù)融資，還能影響其他投資者也拒絕融資。

（4）風險企業(yè)出售公司股份或與其他公司合并等重大事件必須經(jīng)過風險投資企業(yè)的同意。

（5）風險投資企業(yè)定期視察風險企業(yè)，檢查產(chǎn)品開發(fā)計劃書、工資及獎金發(fā)放情況、會計報表等。

2、創(chuàng)造價值

風險投資家隊伍一般是優(yōu)秀的企業(yè)管理人員、工程技術人員、金融家、法律咨詢專家的組合，某些人甚至集以上多種專長于一身，對風險企業(yè)的各種情況都比較了解。他們通常在如下方面對風險企業(yè)提供指導與協(xié)助：

（1）風險投資家為風險企業(yè)擴充人才資源和調(diào)整人才結構發(fā)揮關鍵的作用，能為風險企業(yè)招募重要的管理人員和工程技術人員。

（2）風險投資家為風險企業(yè)帶來最新的經(jīng)營管理理念和方法，對風險企業(yè)的日常運作管理提供咨詢與建議。

（3）風險投資家為企業(yè)走向更寬廣的發(fā)展道路提供無可取代的助力。

（4）風險投資家協(xié)助風險企業(yè)把產(chǎn)品導入市場。

（5）風險投資家?guī)椭L險企業(yè)建立銀行信譽和商業(yè)信譽，為風險企業(yè)融資拓寬渠道。

（四）風險投資的退出

風險投資的退出機制是整個風險投資運作過程中一個重要的組成部分。無論以何種形式組成的風險投資基金，它都會在持有風險企業(yè)股份的一定時間后，選擇適當?shù)臅r機退出風險企業(yè)，收回原來的投資。撤出投資的方式有首次公開上市、合并收購、企業(yè)回購和破產(chǎn)清算四種。

三、風險投資在IT創(chuàng)業(yè)企業(yè)中的應用

在風險投資活動中，一般都是高新技術企業(yè)，IT創(chuàng)業(yè)企業(yè)正是適合這一類型的企業(yè)，下面就來簡單介紹風險投資的財務運作在IT創(chuàng)業(yè)企業(yè)中的應用。

（一）IT創(chuàng)業(yè)企業(yè)風險投資

一般來說，IT創(chuàng)業(yè)企業(yè)從開始籌備到上市會經(jīng)歷四個階段，分別是種子期、創(chuàng)業(yè)期、擴展期與成熟期。在不同的階段，風險投資給予了不同的支持。

1、種子階段。在這一階段，相當于風險投資的籌資階段，創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家或團隊提出創(chuàng)業(yè)構想，它們需要資金使其商品化。風險投資通過與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的了解，會在這一階段對看好的創(chuàng)業(yè)項目投入適當?shù)脑囂叫缘馁Y金作為產(chǎn)品的研發(fā)費用。這種投資一般稱為種子資本。

2、創(chuàng)業(yè)階段。經(jīng)過種子期，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的產(chǎn)品成功以后，市場化的過程就開始了，進入了風險投資的投資階段。企業(yè)需要在這一階段建立初始的產(chǎn)品銷售渠道，建立有關的企業(yè)架構，招聘自己的員工，組織生產(chǎn)等。在這一階段，風險投資者會進行第二期的投資，他們提供IT企業(yè)維持生存，拓展業(yè)務所必需的資金，扶植它們順利度過生存期。這一階段對于IT創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，短的一般要經(jīng)過6個月時間，長的要經(jīng)過5－6年。

3、擴展階段。進入擴展階段（即投資管理階段），在這一時期，它們需要比創(chuàng)業(yè)時期更多的資金投入，但因為與上市融資還有一定的距離，借貸對企業(yè)的負擔又太重，所以它們需要風險投資的大力支持，彌補企業(yè)短期內(nèi)不能自給的巨大資金缺口。而風險投資商會提供兩種性質的投資，一是運轉資本，二是擴展資本。運轉資本是面對產(chǎn)品已經(jīng)上市，但公司還是不能實現(xiàn)盈虧平衡的企業(yè)。風險投資商提供給企業(yè)所需的資本運作基金，保證企業(yè)在早期的發(fā)展中不受資金限制。擴展資本是風險投資在這一階段提供給IT企業(yè)用于快速搶占市場所使用的資本。企業(yè)利用這部分資本可以迅速地建立起自己的品牌形象，產(chǎn)品影響力。

4、成熟階段。企業(yè)進入成熟階段后，整體實力已經(jīng)有一定的基礎。公司對資金的要求也不像先前那么迫切，因為企業(yè)在收入上已經(jīng)有一定的保證，產(chǎn)品的市場能力與贏利能力都較強。這一時期，公司需要的是引入有實力的股東，提高企業(yè)知名度，并美化財務報表準備上市。風險投資商在這一階段，給予IT企業(yè)的資金支持僅僅限于裝點企業(yè)所需。它們已經(jīng)開始進入收割期。

（二）IT創(chuàng)業(yè)企業(yè)風險投資的融資

風險投資對IT企業(yè)的融資并不是一次性的，而是分階段的。IT創(chuàng)業(yè)企業(yè)風險投資的融資方式常見的有股票融資、債券融資和混合融資。這三種融資方式各有各的好處與特點，作為股票融資與債券融資相比較，在適應性上有所不同。

股票融資因為屬于投資者參與企業(yè)經(jīng)營形式，投資者作為股東進入企業(yè)，他除了分紅以外并不享有任何其他收益。作為企業(yè)來說不必要為其在創(chuàng)業(yè)期間支付現(xiàn)金額；所以這種方式能減輕企業(yè)負擔。但這種方式也有它的弊病：首先第一點是以股權形式投資企業(yè)的股東可以左右企業(yè)的經(jīng)營。尤其當風險投資者股權大的情況下，他們甚至可以違背原來創(chuàng)業(yè)者的思路形式。第二，要是企業(yè)的紅利收入遠遠超過一般的利率的話，分紅對于企業(yè)來說就等于攤薄企業(yè)應有的收益。第三點是股權收益在理財上并不具有節(jié)稅功能。而對債券融資來說因為IT創(chuàng)業(yè)企業(yè)只需提供給債權人固定的利息，他對于具有良好紅利預期的企業(yè)來說不但可以增加收入流，還可以節(jié)稅。而所謂的混合形融資指的是企業(yè)在融資過程中綜合運用這兩種杠桿進行理財。

由于風險投資內(nèi)在的高度確定性，風險投資是一種高風險的商務活動，同時與風險投資相關的管理過程也不同于普通商務活動的管理過程。企業(yè)如果想從風險投資過程中獲取新的經(jīng)驗，首先必須設置明確的目標以及計劃。企業(yè)和風險投資倡導者如果想從風險投資過程中得到最大收益，就必須精心實施這一步驟。

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