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古體長(zhǎng)詩(shī)范文第1篇

    [關(guān)鍵詞]股票市場(chǎng);實(shí)體經(jīng)濟(jì);敏感度

    一、引言

    由于歷史的原因和人們認(rèn)識(shí)上的不足,中國(guó)的股票市場(chǎng)在發(fā)展過(guò)程中存在一系列問(wèn)題,除了全球股票市場(chǎng)共同面臨的透明度等問(wèn)題外,我們的制度設(shè)計(jì)也存在嚴(yán)重的缺陷。其中,股權(quán)分置制度設(shè)計(jì)將上市公司的股權(quán)分為流通股和非流通股,導(dǎo)致了上市公司資金使用效率低下、業(yè)績(jī)不斷下滑、關(guān)聯(lián)交易盛行、內(nèi)部交易頻繁等問(wèn)題。同時(shí)股權(quán)分置使廣大中小股民的利益不能得到有效維護(hù),嚴(yán)重?fù)p害了中國(guó)股票市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ),使中國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展缺乏一個(gè)具有共同利益趨向的制度平臺(tái),這也是我們推進(jìn)股權(quán)分置改革的原因所在。股權(quán)分置改革試圖從制度上“再造”中國(guó)股票市場(chǎng),對(duì)中國(guó)的股票市場(chǎng)發(fā)展具有里程碑式意義。當(dāng)股權(quán)分置這個(gè)支撐中國(guó)股票市場(chǎng)運(yùn)行15年之久的制度不復(fù)存在時(shí),中國(guó)股票市場(chǎng)將會(huì)發(fā)生什么樣的變化?理論上看,中國(guó)的股票市場(chǎng)會(huì)在許多方面發(fā)生深刻的變化。如資產(chǎn)估值功能完善,上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)高度分散化,股票市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的敏感度會(huì)有所提高,市場(chǎng)的投資理念將會(huì)從追求價(jià)差收益變成注重收益與風(fēng)險(xiǎn)的分配等。

    對(duì)于我國(guó)股票市場(chǎng)走勢(shì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系,國(guó)內(nèi)有許多學(xué)者研究過(guò)。一種觀點(diǎn)認(rèn)為股市與宏觀經(jīng)濟(jì)有正相關(guān)關(guān)系。殷醒民、謝潔(2001)發(fā)現(xiàn)我國(guó)股市規(guī)模的擴(kuò)大、交易率的提高增加了國(guó)有單位的固定資產(chǎn)投資、加快了企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步,推動(dòng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)更快增長(zhǎng),因而,股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間有很強(qiáng)的正相關(guān)性;劉柯杰(2003)的結(jié)論表明,股票市場(chǎng)分散風(fēng)險(xiǎn)能力的提高能夠顯著地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為股市與宏觀經(jīng)濟(jì)之間沒有關(guān)系甚至呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。韓廷春(2002)實(shí)證分析認(rèn)為股市對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)反映甚微,甚至產(chǎn)生了顯著的負(fù)相關(guān);戴麗娜(2008)實(shí)證分析認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)股市規(guī)模方面有一定的影響,但股市規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用不大。

    近年來(lái)國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界對(duì)股權(quán)分置改革的研究在近年來(lái)也不斷增加,學(xué)者們大多研究是股權(quán)分置改革對(duì)公司治理、上市公司的股價(jià)及股票市場(chǎng)的有效性影響。就股權(quán)分置改革對(duì)股票市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的敏感度問(wèn)題,國(guó)內(nèi)也有一些學(xué)者研究過(guò)。何麗芬(2008)利用最小二乘回歸法(OLS)對(duì)貸款額、股票市場(chǎng)融資額與GDP的關(guān)系進(jìn)行回歸,發(fā)現(xiàn)2005年是我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)揮經(jīng)濟(jì)晴雨表作用的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。本文應(yīng)用季度時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),兩個(gè)樣本期間分別為1992年第1季度到2004年第4季度,1992年第1季度到2007年第4季度。第二個(gè)樣本區(qū)間之所以選取1992年為起點(diǎn)的季度數(shù)據(jù),是基于股改距今的時(shí)間較短的原因,樣本量太少使回歸失去意義。本文采取的這種處理方式就是為了有效地避免這種問(wèn)題。數(shù)據(jù)來(lái)源中國(guó)統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)、國(guó)研網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)以及《中國(guó)季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值核算歷史資料(1992—2001)》。

    二、實(shí)證分析

    為了對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)敏感度實(shí)證分析,論文構(gòu)造兩組指標(biāo):一是反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的指標(biāo),二是描述股票市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r的指標(biāo)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)選取國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的季度值,股票發(fā)展指標(biāo)選取季度滬市綜合指數(shù)。由于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值季度值中有較強(qiáng)的季節(jié)因素,所以有必要進(jìn)行消除,本文采用的是移動(dòng)平均比率法進(jìn)行季節(jié)調(diào)整。設(shè)x表示季度滬市綜合指數(shù),Y表示調(diào)整后季度GDP,為了量綱一致以及消除異方差的影響,本文以LX、LY兩個(gè)變量進(jìn)行回歸分析(LX、LY分別為x、Y的自然對(duì)數(shù)值)。

    1 序列根檢驗(yàn)

    由于LX、LY都為時(shí)間序列,具有非平穩(wěn)性,若直接進(jìn)行OLS回歸容易導(dǎo)致“謬誤回歸”,所以先進(jìn)行兩次ADF檢驗(yàn)。

    (1)1992~2004年時(shí)間序列檢驗(yàn)。序列LX單位根檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)量的值為-1.292998,大于顯著水平1%的臨界值-3.5653;DLX單位根檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)量的值為7.508509,小于顯著水平1%的臨界值-3.5682。序列LY單位根檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)量的值為-3.490642,大于顯著水平1%的臨界值-3.5653;DLY單位根檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)量的值為-4.367683,小于顯著水平1%的臨界值-3.5682。因此,時(shí)間序列LX、LY為I(1)序列(DLX、DLY分別代表LX、LY的一階差分形式)。

    (2)1992~2007年時(shí)間序列檢驗(yàn)。序列LX單位根檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)量的值為0.462107,大于顯著水平1%的臨界值-3.5380;DLX單位根檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)量的值為-6.177601,小于顯著水平1%的臨界值-3.5398。序列LY單位根檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)量的值為-1.054803,大于顯著水平1%的臨界值-3.5380;DLY單位根檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)量的值為-6.145324,小于顯著水平1%的臨界值-3.5398。因此,時(shí)間序列LX、LY為I(1)序列(DLX、DLY分別代表LX、LY的一階差分形式)。

    2 協(xié)積檢驗(yàn)

    兩個(gè)樣本時(shí)間序列都是I(1)序列,都是非平穩(wěn)的,不能直接進(jìn)行OLS回歸,否則就會(huì)導(dǎo)致“謬誤回歸”。但如果LX、LY的一個(gè)線性組合是平穩(wěn)的,那么LX、LY這兩個(gè)非平穩(wěn)經(jīng)濟(jì)變量之間存在著一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系。本文采用德賓一沃森(CRDW)方法對(duì)兩個(gè)樣本時(shí)間序列分別進(jìn)行檢驗(yàn)。

    (1)1992~2004年時(shí)間序列檢驗(yàn)。用EViews3.1軟件將LY對(duì)LX回歸,得到如下結(jié)果:

    LY=4.196044+0.792625*Lx.d=0.2163812=0.501786

    得到d=0.216381小于10%的臨界值0.322,所以接受d=0的假設(shè),意味著LX、LY之間不存在協(xié)積關(guān)系。

    (2)1992—2007年時(shí)間序列檢驗(yàn)。用EViews3.1軟件將LY對(duì)LX回歸,得到如下結(jié)果:

    LY=3.732178+0.874653*LX.d=0.1591192=0.529216

    得到d=0.159119小于10%的臨界值0.322,所以接受d=0的假設(shè),意味著LX、LY之間不存在協(xié)積關(guān)系。

    兩次回歸結(jié)果表明,我國(guó)股票價(jià)格指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)之間不存在一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系,即股改前后股票市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的敏感度都比較低。

    3 VAR回歸分析

    由于兩個(gè)樣本時(shí)間序列都不能進(jìn)行OLS回歸,為了分析兩個(gè)樣本時(shí)間序列的敏感度之間的數(shù)量關(guān)系,本文采用VAR(向量自回歸模型)回歸分析。由于同時(shí)引入同一變量的幾個(gè)滯后項(xiàng),可能會(huì)因?yàn)槎嘀毓簿€,產(chǎn)生每個(gè)估計(jì)系數(shù)在統(tǒng)計(jì)上不顯著,但基于標(biāo)準(zhǔn)的F檢驗(yàn),它們又是顯著的問(wèn)題。因此本文的滯后期選為2。兩次回歸方程如表1。

    從1992—2004年時(shí)間序列VAR回歸結(jié)果來(lái)看,股票價(jià)格指數(shù)對(duì)季度GDP的影響系數(shù)都很小并且負(fù)相關(guān)。季度GDP對(duì)股票價(jià)格指數(shù)有明顯作用,季度GDP的滯后第一期與股票價(jià)格指數(shù)存在相反關(guān)系,作用較明顯;季度GDP的滯后第二期與股票價(jià)格指數(shù)存在正相關(guān),作用也比較明顯。兩個(gè)方程的擬合優(yōu)度都比較高。

    從1992—2007年時(shí)間序列VAR回歸結(jié)果來(lái)看,股票價(jià)格指數(shù)對(duì)季度GDP的影響系數(shù)都很小,但相對(duì)于前者的負(fù)相關(guān)而言有了改進(jìn)。季度GDP對(duì)股票價(jià)格指數(shù)有明顯作用,季度GDP的滯后第一期與股票價(jià)格指數(shù)存在相反關(guān)系,但相對(duì)于前者而言負(fù)相關(guān)減弱了;季度GDP的滯后第二期與股票價(jià)格指數(shù)存在正相關(guān),正相關(guān)也減弱了,但比起滯后第一期減量少些。

    兩次回歸結(jié)果表明,股改后股票市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的敏感度略大于股改前股票市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的敏感度。

    4 Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)

    為了更好地分析價(jià)格指數(shù)與GDP的關(guān)系,本文采用Granger因果檢驗(yàn)方法分析價(jià)格指數(shù)的增長(zhǎng)變量(DLX)與GDP的增長(zhǎng)變量(DLY)之間的因果關(guān)系。由于DLX、DLY是平穩(wěn)的,滿足Grangei因果檢驗(yàn)的條件。兩次檢驗(yàn)結(jié)果如表2。

    可以看出,兩個(gè)樣本時(shí)間數(shù)列的檢驗(yàn)結(jié)果一樣:從股票價(jià)格指數(shù)增長(zhǎng)到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不存在因果關(guān)系,從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)到股票價(jià)格指數(shù)增長(zhǎng)存在因果關(guān)系。

    三、結(jié)論

    通過(guò)以上兩個(gè)樣本時(shí)間序列實(shí)證分析,我們可以得到以下兩個(gè)結(jié)論:

    1 自股票市場(chǎng)建立至今,我國(guó)股票市場(chǎng)走勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相關(guān)關(guān)系不顯著,甚至相互背離。協(xié)積檢驗(yàn)、VAR回歸、Granger因果檢驗(yàn)的結(jié)果表明,股票市場(chǎng)的價(jià)格指數(shù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響系數(shù)較小、不顯著,有些背離宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在一定程度上能夠在股票價(jià)格指數(shù)上得到體現(xiàn),但宏觀經(jīng)濟(jì)的相鄰滯后兩期對(duì)價(jià)格指數(shù)的作用相反,兩者的綜合影響較小。

古體長(zhǎng)詩(shī)范文第2篇

>> 提振股票市場(chǎng)以提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策可行嗎？ 提振實(shí)體經(jīng)濟(jì) 以實(shí)體經(jīng)濟(jì)提振經(jīng)濟(jì)增速 提振股票市場(chǎng)必須完善制度建設(shè) 提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“雙輪驅(qū)動(dòng)” 實(shí)施“四大”工程 提振發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì) 大力提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平 提振 基金經(jīng)理情緒提振 市場(chǎng)期盼政策放松 惠農(nóng)政策提振東北粳稻市場(chǎng) 4萬(wàn)億投資提振市場(chǎng)信心 提振股權(quán)投資重在市場(chǎng)復(fù)位 降稅能否提振焦炭市場(chǎng)？ 用行動(dòng)提振下級(jí)市場(chǎng)信心 發(fā)展通用航空提振低空經(jīng)濟(jì) 日本：用消費(fèi)券提振經(jīng)濟(jì) IMF：低油價(jià)不能提振經(jīng)濟(jì) 注資提振信心 奔馳提振術(shù) 消費(fèi)提振在途 常見問(wèn)題解答 當(dāng)前所在位置：l.2015年4月1日，《人民日?qǐng)?bào)》再次發(fā)表題為“股市震蕩不改慢牛趨勢(shì)”的文章，指出：專家普遍認(rèn)為，股市連續(xù)上漲本身有調(diào)整需求，短期風(fēng)險(xiǎn)釋放后仍將隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入健康的“慢牛”通道。人民網(wǎng)：《股市震蕩不改慢牛趨勢(shì)》，2015年4月7日，.2015年4月7日，新華社發(fā)表了“風(fēng)口上的中國(guó)股市”一文，重復(fù)17天前證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸所說(shuō)的近期股市上漲是市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“托底”的表述，表達(dá)了對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格上升的樂(lè)觀情緒。新華網(wǎng)：《風(fēng)口上的中國(guó)股市》，2015年4月7日，http：//.

2015年4月10日，《人民日版（海外版）》發(fā)表了題為“經(jīng)濟(jì)降速股市為何任性上漲”的文章，文章借用中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心徐洪才的話說(shuō)，此輪牛市總體上有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)企業(yè)低成本融資，產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)以刺激消費(fèi)。2015年4月22日，《人民日版（海外版）》再次發(fā)表了題為“股市有望演繹空中加油行情”的文章，文中指出盡管當(dāng)前股市仍然面臨持續(xù)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，在資本和政策雙輪驅(qū)動(dòng)下的此輪牛市的基本格局并未改變。新華網(wǎng)，《股市有望演繹空中加油行情》，2015年4月22日，http：///2015-04/22/c_1115047523.htm.在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，中央實(shí)施的一系列宏觀調(diào)控政策和重大發(fā)展戰(zhàn)略，蘊(yùn)含著很大的改革紅利、很多的政策紅利，將繼續(xù)為股市提供持久動(dòng)力。

2015年4月15日，新華社又發(fā)表了題為“高層頻繁關(guān)注資本市場(chǎng)，給了股民樂(lè)觀預(yù)期”的報(bào)道，該報(bào)道指出：人們覺得A股市場(chǎng)幾乎從不反映經(jīng)濟(jì)，而是資金、信心、政策等各種因素共同作用的結(jié)果。從去年由中央鐵腕反腐和全面深化改革帶來(lái)的信心，到今年貨幣政策微調(diào)釋放的大量資金，再加上高層對(duì)資本市場(chǎng)的頻繁關(guān)注，這一切給了股民足夠的樂(lè)觀預(yù)期。新華網(wǎng)：《高層頻繁關(guān)注資本市場(chǎng)，給了股民樂(lè)觀預(yù)期》，2015年4月15日，http：//.在這段時(shí)間，新華社還發(fā)表了下述討論股票市場(chǎng)的報(bào)道和文章：3月26日，“創(chuàng)業(yè)板遭遇當(dāng)頭棒喝警醒了誰(shuí)”；4月2日，“創(chuàng)業(yè)板三月漲千點(diǎn) 估值超納斯達(dá)克巔峰引爭(zhēng)議”；4月6日，“新股發(fā)行提速不影響牛市勢(shì)頭”；4月7日，“經(jīng)濟(jì)面臨較大壓力，尤需股市提供有力支持”；4月8日，“政策紅利釋放催生改革牛，期待成為健康牛”；4月9日，“闊別七年又見4000點(diǎn)，估值是否只在半山腰”；4月10日，“對(duì)市場(chǎng)應(yīng)保存敬畏之心，股民且行且珍惜”；4月13日，“市場(chǎng)的蓬勃向上將進(jìn)一步助推經(jīng)濟(jì)發(fā)展”；4月14日，“A股告別破凈時(shí)代，市場(chǎng)關(guān)注資金流向”。新華網(wǎng)：http：///.而在新華社的這些文章或報(bào)道中，除了個(gè)別文章提醒投資者注意風(fēng)險(xiǎn)，基本上都是表達(dá)了樂(lè)觀的情緒。

政府部門和政府媒體如此密集地力挺股票市場(chǎng)，并暗示高層領(lǐng)導(dǎo)對(duì)資本市場(chǎng)的關(guān)注，這在我國(guó)歷史上是從來(lái)沒有過(guò)的。正是政府部門和政府媒體的推波助瀾，造就了我國(guó)股票市場(chǎng)的亢奮情緒，有的非中央媒體出現(xiàn)了“國(guó)家牛市”的提法，不少投資者喊著“跟著政府走”的口號(hào)跑步進(jìn)場(chǎng)，新開設(shè)的股票投資賬戶不斷創(chuàng)造歷史記錄，股票市場(chǎng)日交易量不斷創(chuàng)造歷史記錄，創(chuàng)業(yè)板股票平均動(dòng)態(tài)市盈率也在不斷創(chuàng)造歷史的記錄。

在這個(gè)過(guò)程中，證監(jiān)會(huì)也在不斷提醒投資者注意股票投資風(fēng)險(xiǎn)。2015年4月16日，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼說(shuō)：“我們提醒廣大投資者，特別是新入市的投資者，參與股票投資要保持理性、冷靜，決不可受‘寧可買錯(cuò)，不可錯(cuò)過(guò)’等觀點(diǎn)誤導(dǎo)，要充分估計(jì)股市投資風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎投資，量力而行，不跟風(fēng)，不盲從”。和迅網(wǎng)：《證監(jiān)會(huì)主席提醒新投資者》，2015年4月16日，http：//.據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2015年4月28日，證監(jiān)會(huì)共發(fā)出過(guò)9次股票投資風(fēng)險(xiǎn)提示。證監(jiān)會(huì)：《投資者風(fēng)險(xiǎn)提示與防范》，http：//.但是，進(jìn)入到5月份以后，我國(guó)股票市場(chǎng)的泡沫變得更加嚴(yán)重，這本來(lái)應(yīng)該是更加強(qiáng)烈地提出風(fēng)險(xiǎn)警示的時(shí)候，但是證監(jiān)會(huì)卻失聲了。

所有這些跡象表明，2015年，我國(guó)政府在實(shí)行一項(xiàng)政策：提振股票市場(chǎng)以提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

二、政策的依據(jù)

1.政策的初衷

如果從邏輯上推導(dǎo)，提振股票市場(chǎng)以提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策是有道理的：

第一，我國(guó)政府一直在為一種現(xiàn)象感到苦惱：在我國(guó)中央銀行投放貨幣以后，貨幣往往是在金融市場(chǎng)內(nèi)打圈圈，難以進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。一方面，我國(guó)中央銀行不斷投放貨幣；但另一方面，我國(guó)的企業(yè)又感到資金短缺。因此，如何盤活貨幣存量，就成為我國(guó)政府急需解決的問(wèn)題。這樣，很自然就得到下述邏輯：如果能夠提振我國(guó)的股票市場(chǎng)，使股票市場(chǎng)火熱起來(lái)，然后擴(kuò)大上市公司再融資規(guī)模以及股票初次上市（IPO）規(guī)模，不就可以使更多的資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)？不就可以解決盤活貨幣存量的問(wèn)題？

從政府部門的實(shí)際操作來(lái)看也是如此。以IPO為例，從表1可以看到，在2015年4月以前，證監(jiān)會(huì)每月核發(fā)一次IPO批文，IPO的公司數(shù)約為20余家。由于1月份第二批核發(fā)的IPO是在月底，2月份沒有核發(fā)IPO批文，因而可以將它視為2月份核發(fā)的IPO批文。但是從表1可以看到，在2015年4月以后，也就是在政府媒體不斷地宣傳“政策牛市”以后，IPO出現(xiàn)了明顯的加速現(xiàn)象。證監(jiān)會(huì)每月核發(fā)兩次IPO批文，IPO的公司數(shù)是以前的兩倍以上。

第二，2015年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的壓力加大。一方面，由于世界經(jīng)濟(jì)不景氣，我國(guó)出口幾乎是零增長(zhǎng)；另一方面，由于部分傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)過(guò)剩，部分低端勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)被淘汰或被轉(zhuǎn)移，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率出現(xiàn)下降。如何促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，就成為政府急需解決的問(wèn)題。這樣，也很自然得到下述邏輯：如果能夠提振我國(guó)的股票市場(chǎng)，使股票市場(chǎng)火熱起來(lái)，股票價(jià)格趨向上升，個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者獲得收益以后將增加消費(fèi)支出和投資支出，從而會(huì)產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)，不就可以提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)嗎？在這里，所謂財(cái)富效應(yīng)是指在股票價(jià)格趨向上升的情況下，個(gè)人投資股票收益增加會(huì)增加消費(fèi)支出，企業(yè)投資股票收益增加會(huì)增加投資支出，從而將導(dǎo)致產(chǎn)值的增加。在《人民日版》（海外版）發(fā)表的文章中，也曾經(jīng)借用學(xué)者的話提到了這種財(cái)富效應(yīng)。羅蘭：《經(jīng)濟(jì)降速股市為何任性上漲》，《人民日?qǐng)?bào)》（海外版）2015年4月10第2版。如果政府媒體反映了政府部門的意愿，這說(shuō)明政府部門也在關(guān)注股票價(jià)格上漲對(duì)消費(fèi)支出和投資支出的影響。

2.政府的禁忌

在分析提振股票市場(chǎng)以提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)政策是否可行以前，有必要先來(lái)討論政府是否應(yīng)該管理股票市場(chǎng)的價(jià)格。不論是在中國(guó)，還是在世界各國(guó)，政府對(duì)于股票市場(chǎng)的職責(zé)都是對(duì)股票的發(fā)行和交易的行為進(jìn)行監(jiān)管，以維護(hù)股票市場(chǎng)公平、公正和公開的規(guī)則，保證股票市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。另外，不論是在中國(guó)，還是在世界各國(guó)，政府部門和政府官員不應(yīng)也不會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)的價(jià)格動(dòng)向發(fā)表議論。很顯然，股票市場(chǎng)價(jià)格變化莫測(cè)，股票市場(chǎng)從來(lái)不存在“股神”，政府官員對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格發(fā)表意見有可能對(duì)投資者起到誤導(dǎo)的作用。如果股票市場(chǎng)的變化與政府官員的預(yù)測(cè)不同，還會(huì)影響到政府的公信力。

如在美國(guó)政府官員談?wù)摴善眱r(jià)格是禁忌，在克林頓總統(tǒng)執(zhí)政的時(shí)期，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)魯賓（Robert Rubin）曾警告克林頓總統(tǒng)不要談?wù)摴善眱r(jià)格，否則一方面會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)造成引導(dǎo)性影響，另一方面若股票價(jià)格走向相反會(huì)影響總統(tǒng)的信譽(yù)。2009年3月3日，奧巴馬總統(tǒng)曾提到：從長(zhǎng)期的角度來(lái)看，市盈率已經(jīng)到了一個(gè)怎么買都是好買賣的程度。結(jié)果，奧巴馬總統(tǒng)的話?cǎi)R上在美國(guó)引起普遍的爭(zhēng)議。大公網(wǎng)：《奧巴馬打破禁忌談股市惹爭(zhēng)議》，2009年3月5日，http：//.

在我國(guó)，政府官員談?wù)摴善眱r(jià)格也是禁忌。在以前，幾乎沒有聽到政府部門討論股票市場(chǎng)的牛市。但是令人遺憾的是，在2015年3月以后，政府官員和政府媒體不斷地發(fā)出所謂“改革牛市”的議論。更加令人遺憾的是，政府官員和政府媒體發(fā)表這些議論是在股票市場(chǎng)泡沫已經(jīng)開始形成的時(shí)候。即使在2014年8月我國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格被低估的時(shí)候政府官員也不應(yīng)該議論股票價(jià)格，何況到了2015年3月股票市場(chǎng)已經(jīng)開始出現(xiàn)泡沫，此時(shí)政府官員就更不應(yīng)該議論股票價(jià)格了。

政府官員談?wù)摴善彼允墙桑且驗(yàn)楣善笔袌?chǎng)的變化并不是以政府的意志為轉(zhuǎn)移的。如果股票價(jià)格并不是按照政府官員所說(shuō)的方向變化，將對(duì)政府的公信力產(chǎn)生不良影響。特別是如果股票價(jià)格在相反方向上發(fā)生大幅度變化，政府將無(wú)法面對(duì)廣大的投資者。如果政府不珍惜公信力，那么政府日后的言論和政策的作用就會(huì)受到嚴(yán)重的不利影響。

實(shí)際上，政府部門和政府媒體自2015年3月以來(lái)發(fā)表的言論并不是錯(cuò)誤的，問(wèn)題在于這些言論不應(yīng)該由政府部門和政府媒體來(lái)說(shuō)。黨和政府應(yīng)該像保護(hù)眼睛那樣維護(hù)自己的公信力。股市市場(chǎng)價(jià)格的變化不是政府所能掌控的，政府部門和政府媒體應(yīng)該盡量不要發(fā)表對(duì)股票價(jià)格未來(lái)變化的看法，這樣會(huì)有利于股票市場(chǎng)的健康有序發(fā)展，同時(shí)也有利于維護(hù)政府的公信力。

3.政策的可行性

本文認(rèn)為，可以從下面兩個(gè)方面來(lái)分析提振股票市場(chǎng)以提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)政策的理論根據(jù)是否成立：

第一，如果不考慮其他因素，提振股票市場(chǎng)然后加速IPO是可以在一定程度上引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇發(fā)揮一定的作用。但在這里存在三個(gè)問(wèn)題：

首先，正向效應(yīng)有多大？即使在我國(guó)股票市場(chǎng)不景氣的時(shí)候，由于新發(fā)行股票的市盈率偏低，投資者購(gòu)買新發(fā)行股票的熱情仍然高漲。這意味著即使不去提振股票市場(chǎng)，盡管不能大量地?cái)U(kuò)大再融資和IPO的規(guī)模，適度加速再融資和IPO也是可行的，因而提振股票市場(chǎng)的正向效應(yīng)僅是可以凈增加的那部分再融資和IPO。

其次，負(fù)向效應(yīng)有多大？如果提振股票市場(chǎng)，將會(huì)產(chǎn)生一種負(fù)向效應(yīng)。在股票價(jià)格上漲的情況下，國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)將把資金投放到股票市場(chǎng)以獲取短期收益，這樣資金不但沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，反而會(huì)離開實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在2015年2月到5月我國(guó)股票市場(chǎng)火熱的時(shí)候，長(zhǎng)江三角洲和珠江三角洲的民營(yíng)企業(yè)家就將大量的資金投放到股票市場(chǎng)。

再次，提振股票市場(chǎng)前景如何？股票價(jià)格不是只漲不跌的。如果提振股票市場(chǎng)導(dǎo)致股票市場(chǎng)泡沫形成再到破裂，那將不是簡(jiǎn)單地影響再融資和IPO的問(wèn)題，有可能對(duì)我國(guó)的金融體系造成不利影響，從而有可能對(duì)我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成不利影響。

盡管沒有精確的數(shù)據(jù)可以證明提振股票市場(chǎng)的正向效應(yīng)大還是負(fù)向效應(yīng)大，但從我國(guó)股票市場(chǎng)2015年4月以后加速再融資和IPO的規(guī)模來(lái)看，提振股票市場(chǎng)的正向效應(yīng)大于負(fù)向效應(yīng)。但是，如果考慮提振股票市場(chǎng)有可能導(dǎo)致泡沫產(chǎn)生的因素，這樣做的風(fēng)險(xiǎn)就變得顯而易見了。如果股票價(jià)格大幅度上升并出現(xiàn)泡沫，那么泡沫或遲或早都要破裂的。一旦股票市場(chǎng)泡沫破裂，將會(huì)導(dǎo)致再融資和IPO的暫停，從而削弱了股票市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)所具有的融通資金的功能。人們可能爭(zhēng)辯說(shuō)，如果股票市場(chǎng)處在“緩慢的牛市”，提振股票市場(chǎng)的政策不就可行嗎？當(dāng)然，如果股票市場(chǎng)的變化一切都在政府的掌控之中，提振股票市場(chǎng)的政策在一定的時(shí)期是可行的。但是，問(wèn)題是政府能夠完全控制住股票市場(chǎng)嗎？顯然這是一個(gè)脫離股票市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)的虛幻前提。

第二，如果不考慮結(jié)構(gòu)因素，提振股票市場(chǎng)將導(dǎo)致投資者的金融財(cái)富增加。個(gè)人金融財(cái)富增加將導(dǎo)致消費(fèi)支出增加，企業(yè)金融財(cái)富增加將導(dǎo)致投資支出增加，這樣國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值將增加，這就是所謂的財(cái)富效應(yīng)。但是有值得關(guān)注的三個(gè)問(wèn)題：

首先，投資者投資結(jié)構(gòu)如何？據(jù)中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)，2015年5月，我國(guó)股票的市場(chǎng)價(jià)值是627465億元；2015年6月，我國(guó)的居民存款是537500億人民幣，中國(guó)人民銀行：《2015年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)、2015年上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》，http：//.居民存款與股票市值相當(dāng)。由于我國(guó)股票主要被上市公司的大股東和機(jī)構(gòu)投資者持有，個(gè)人投資者持有股票的比例很小。西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)家庭金融調(diào)查與研究中心《2014年中國(guó)家庭財(cái)富的分布及高凈值家庭財(cái)富報(bào)告》表明，我國(guó)家庭的金融資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的8.1%。在金融資產(chǎn)中，銀行存款等無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占金融資產(chǎn)的62.1%，股票債券等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占金融資產(chǎn)24.3%，外借款占金融資產(chǎn)的13.6%。在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中，股票占50.2%。這意味著股票在金融資產(chǎn)中占12.6%，在總資產(chǎn)占1%。③中國(guó)家庭金融調(diào)查與研究中心：《2014年中國(guó)家庭財(cái)富的分布及高凈值家庭財(cái)富報(bào)告》，2014年12月12日，http：//.因此，股票價(jià)格上漲不會(huì)帶來(lái)明顯的消費(fèi)效應(yīng)。

其次，投資者階層結(jié)構(gòu)如何？如果將人群分為低、中、高收入人群，那么我國(guó)股票投資者主要是中、高收入人群。根據(jù)西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)家庭金融調(diào)查與研究中心《2014年中國(guó)家庭財(cái)富的分布及高凈值家庭財(cái)富報(bào)告》的統(tǒng)計(jì)資料，資產(chǎn)居全國(guó)前1%和5%家庭持有股票的價(jià)值與他們持有金融資產(chǎn)價(jià)值的比例分別為24.8%和20.0%，遠(yuǎn)高于全國(guó)家庭12.6%的平均水平。另外在我國(guó)，不僅人們消費(fèi)傾向偏低，而且收入越高的人群消費(fèi)傾向越低。同樣根據(jù)西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)家庭金融調(diào)查與研究中心《2014年中國(guó)家庭財(cái)富的分布及高凈值家庭財(cái)富報(bào)告》的統(tǒng)計(jì)資料，資產(chǎn)居全國(guó)前1%和5%的家庭的平均消費(fèi)傾向分別為47%和51%，遠(yuǎn)低于全國(guó)家庭73%的水平。③可見，即使股票價(jià)格上升導(dǎo)致中、高收入人群的金融財(cái)富增加，短期的消費(fèi)支出也難以增加；即使他們消費(fèi)支出增加，也主要是對(duì)進(jìn)口奢侈品的支出增加。

再次，企業(yè)投資融資結(jié)構(gòu)如何？從融資的角度來(lái)看，我國(guó)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)分為內(nèi)源性融資和外源性融資。內(nèi)源性融資包括折舊和存留收益，外源性融資分為股權(quán)性融資和債務(wù)性融資。在我國(guó)，企業(yè)的內(nèi)源性融資比例是很低的。由于尋找不到最新的數(shù)據(jù)，如果以2000年為例，我國(guó)企業(yè)內(nèi)源性融資約占總體融資額的19.19%。國(guó)信證券課題組：《上市公司為何偏好股權(quán)融資》，《上海證券報(bào)》2002年5月14日。另外，由于股票投資屬于風(fēng)險(xiǎn)較大的投資，企業(yè)一般不會(huì)將較大比例的存留收益用于投資股票。由此可見，股票收益對(duì)企業(yè)的內(nèi)源性融資貢獻(xiàn)很小，而內(nèi)源性融資對(duì)企業(yè)投資的貢獻(xiàn)又很小，股票價(jià)格上漲帶來(lái)的投資效應(yīng)就更小了。況且，企業(yè)投資不僅存在能否融通到資金的問(wèn)題，而且還存在是否存在投資機(jī)會(huì)問(wèn)題，即投資的預(yù)期收益問(wèn)題。在我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)不太景氣的條件下，股票價(jià)格上漲不會(huì)帶來(lái)明顯的投資效應(yīng)。另外，企業(yè)一般是在預(yù)測(cè)股票價(jià)格趨向上升的情況下才進(jìn)行短期股票投資，這就是為什么在股票價(jià)格上漲的時(shí)候資金反而離開實(shí)體經(jīng)濟(jì)的原因。

上面的分析表明，股票價(jià)格上升導(dǎo)致正向財(cái)富效應(yīng)不大。另外，股票價(jià)格不是只漲不跌的，一旦股票價(jià)格下跌，將產(chǎn)生負(fù)向的財(cái)富效應(yīng)。盡管我國(guó)負(fù)向的財(cái)富效應(yīng)也不大，但是在股票價(jià)格上漲的后期，越來(lái)越多的低收入者將進(jìn)入股票市場(chǎng)，而這部分低收入者的邊際消費(fèi)傾向是最高的。一旦股票價(jià)格爆跌，他們的消費(fèi)需求將出現(xiàn)下降，負(fù)向效應(yīng)將會(huì)增大。同時(shí)實(shí)際情況也證明我國(guó)的財(cái)富效應(yīng)不大。表2反映了我國(guó)2015年各個(gè)月份社會(huì)零售總額同比增長(zhǎng)情況。從中可以看到，在2015年1-6月我國(guó)股票價(jià)格爆漲的時(shí)期，我國(guó)的消費(fèi)支出不但沒增加，反而下降了。

三、政策的檢驗(yàn)

1.股票價(jià)格泡沫的破裂

從2014年11月到2015年6月，我國(guó)股票市場(chǎng)的亢奮情緒一直在延續(xù)。由于我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，我國(guó)股票價(jià)格上升缺乏經(jīng)濟(jì)面的支持。另外，由于我國(guó)股票市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)各種有關(guān)改革政策的消息作出了充分的甚至過(guò)度的反應(yīng)，我國(guó)股票價(jià)格上升所得到的政策面支持也在消失。當(dāng)時(shí)唯獨(dú)支持我國(guó)股票價(jià)格上升的就是資金面，我國(guó)2015年5-6月股票價(jià)格的上升基本上是由資金支撐的。除了大量資金蜂涌而至以外，場(chǎng)外配資和證券公司融資的規(guī)模也在迅速膨脹。據(jù)申萬(wàn)宏源證券公司的研究報(bào)告，在2015年6月前后，場(chǎng)外配資規(guī)模達(dá)到17000～20000億元。網(wǎng)易網(wǎng)：《申萬(wàn)宏源：場(chǎng)外配資市場(chǎng)規(guī)模約為1.7萬(wàn)億-2萬(wàn)億》，http：//.另外，2015年6月12日，上海證券交易所的融資余額為14536億元，上海證券交易所：《交易數(shù)據(jù)》，http：//.cn.深圳交易所的融資余額是7671億元，深圳證券交易所：《融資融券交易》，http：//.兩市的融資余額達(dá)到22207億元。這種純粹資金推進(jìn)的股票價(jià)格上升本身就是股票市場(chǎng)泡沫的特征。

到2015年6月12日，滬深300種股票平均動(dòng)態(tài)市盈率是19.31倍，估值尚屬正常。但是，深圳證券交易所中小板股票的平均動(dòng)態(tài)市盈率為82.44倍，已經(jīng)出現(xiàn)嚴(yán)重的泡沫。深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票的平均動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)到162.96倍，泡沫已經(jīng)十分嚴(yán)重。

股票市場(chǎng)泡沫的世界紀(jì)錄是美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)創(chuàng)造的。2000年3月10日，納斯達(dá)克綜合指數(shù)達(dá)到5048點(diǎn)，平均動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)到170倍。關(guān)于納斯達(dá)克市場(chǎng)在泡沫最嚴(yán)重的時(shí)候的平均動(dòng)態(tài)市盈率有各種不同的表達(dá)，本論文采用的是筆者認(rèn)為比較可信的平均動(dòng)態(tài)市盈率。但接著，納斯達(dá)克市場(chǎng)泡沫破裂，從2000年3月10日到2001年4月4日，納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌68%。這意味著2015年6月，我國(guó)深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票的泡沫幾乎要打破世界紀(jì)錄了。

然而，股票市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)律終于發(fā)生了作用。2015年6月12日，我國(guó)股票市場(chǎng)泡沫終于破裂。上海證券交易所綜合指數(shù)從6月12日的5166點(diǎn)跌到7月8日的3507點(diǎn)，下跌了32.11%。深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從6月12日的3900點(diǎn)跌到7月8日的2364點(diǎn)，下跌了39.38%。

之后，政府不得不采取了嚴(yán)厲的措施來(lái)阻止股票價(jià)格的下跌，我國(guó)的股票市場(chǎng)才暫時(shí)地穩(wěn)定下來(lái)。但是，在我國(guó)政府暫時(shí)停止對(duì)股票市場(chǎng)的“托市”以后，從8月19日開始，我國(guó)股票價(jià)格又劇烈下跌。到8月27日，上海證券交易所綜合指數(shù)下跌到2927點(diǎn)，這意味著與6月12日階段性高位相比已經(jīng)跌了43.34%。深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌到1890點(diǎn)，與6月12日階段性高位相比已經(jīng)跌了51.53%。我國(guó)股票市場(chǎng)瘡痍滿目，許多投資者損失慘重。在8月27日以后，政府再次托市，我國(guó)股票市場(chǎng)才穩(wěn)定下來(lái)。接著，我國(guó)的股票市場(chǎng)處于低位震蕩的狀態(tài)，上海證券交易所綜合指數(shù)從9月初到11月底一直在3200點(diǎn)到3650點(diǎn)之間震蕩。

2.股票價(jià)格暴跌的原因

在我國(guó)股票市場(chǎng)下跌如此慘烈的情況下，人們開始尋找其中的原因。

有人說(shuō)，境外機(jī)構(gòu)投資者狙擊了我國(guó)股票市場(chǎng)。筆者認(rèn)為，這個(gè)原因是難以成立的。我國(guó)人民幣在資本與金融項(xiàng)目下不可兌換，我國(guó)股票市場(chǎng)沒有完全對(duì)外開放，外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者只能以合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）的身份，在證監(jiān)會(huì)的監(jiān)督下使用一定的額度參與我國(guó)股票市場(chǎng)的投資。因此，從制度上不存在境外機(jī)構(gòu)投資者大規(guī)模狙擊我國(guó)股票市場(chǎng)的可能性。

當(dāng)然，境外機(jī)構(gòu)投資者對(duì)我國(guó)股票價(jià)格下跌肯定起了一定的推動(dòng)作用，但他們不是采用公開狙擊的方式而是采用散戶隱蔽的方式實(shí)現(xiàn)的。2003年以來(lái)，國(guó)際投機(jī)資金即所謂“熱錢”開始以灰色的或黑色的途徑如“地下錢莊”流入我國(guó)，然后借助于我國(guó)居民的投資賬戶，參與我國(guó)股票市場(chǎng)的投資。李：《我國(guó)境內(nèi)的“熱錢”問(wèn)題研究》，《社會(huì)科學(xué)研究》2009年第2期。“熱錢”分屬于許多的投資主體，他們都是以散戶的形式投資我國(guó)股票。

即使合格境外機(jī)構(gòu)投資者或者“熱錢”操作者在拋售我國(guó)股票，仍然存在一個(gè)簡(jiǎn)單的問(wèn)題：他們?yōu)槭裁丛?013年12月上海證券交易所綜合指數(shù)處于2000～2200點(diǎn)的時(shí)候不拋售我國(guó)股票，在2014年12月上海證券交易所綜合指數(shù)處于2600～3100點(diǎn)的時(shí)候不拋售我國(guó)股票，而是在2015年6月12日上海證券交易所綜合指數(shù)上升到5166點(diǎn)的時(shí)候才開始拋售我國(guó)股票呢？很顯然，正是我國(guó)股票市場(chǎng)產(chǎn)生如此嚴(yán)重泡沫，才給他們創(chuàng)造了拋售我國(guó)股票的機(jī)會(huì)。

這就是說(shuō)，境外機(jī)構(gòu)投資者對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的暴跌肯定起了助長(zhǎng)的作用，但不是我國(guó)股票市場(chǎng)暴跌的主要原因。對(duì)于合格境外機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，他們進(jìn)入我國(guó)股票市場(chǎng)以及在不違反《證券法》的前提下賣出我國(guó)股票的行為都是合法的。但是，對(duì)于“熱錢”來(lái)說(shuō)，他們進(jìn)入我國(guó)境內(nèi)以及借助別人的投資賬戶投資我國(guó)股票市場(chǎng)是非法的，應(yīng)該依法嚴(yán)肅阻止和取締。國(guó)家外匯管理局和公安部門最近加大了對(duì)“地下錢莊”的打擊力度，就是要制止“熱錢”對(duì)我國(guó)金融和經(jīng)濟(jì)的擾亂性影響。

也有人說(shuō)，對(duì)現(xiàn)政權(quán)的仇視者攻擊了我國(guó)股票市場(chǎng)。筆者認(rèn)為，這種可能性是存在的。但是，這樣的仇視者有多少呢？他們持有股票的數(shù)量又有多大呢？顯然，在黨和政府整治腐敗現(xiàn)象受到全國(guó)人民群眾普遍擁護(hù)的情況下，這個(gè)仇視現(xiàn)政權(quán)并且活躍在股票市場(chǎng)上的群體不可能人數(shù)眾多。因此，部分現(xiàn)政權(quán)的仇視者通過(guò)制造我國(guó)股票市場(chǎng)的動(dòng)蕩來(lái)發(fā)泄私憤肯定是存在的，但大批現(xiàn)政權(quán)的仇視者勾結(jié)在一起，試圖通過(guò)大規(guī)模拋售股票的方法打擊我國(guó)股票市場(chǎng)幾乎是天方夜譚。況且，我國(guó)證券交易所已經(jīng)采用大數(shù)據(jù)進(jìn)行管理，如果如此勾結(jié)起來(lái)明目張膽地做空我國(guó)股票市場(chǎng)，是很容易被發(fā)現(xiàn)的。這也是說(shuō)，現(xiàn)政權(quán)的仇視者對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的暴跌起了一定的推動(dòng)作用，但仍然不是我國(guó)股票市場(chǎng)暴跌的主要原因。

還有一種說(shuō)法是，我國(guó)股票指數(shù)期貨交易是我國(guó)股票市場(chǎng)暴跌的“元兇”。確實(shí)，在股票市場(chǎng)出現(xiàn)暴跌的前夕，投資者們?cè)诠善敝笖?shù)期貨市場(chǎng)上紛紛賣出合約，股票指數(shù)期貨合約出現(xiàn)了較大幅度的貼水。但是，要分析這個(gè)原因是否成立，有必要先來(lái)探討股票現(xiàn)貨和股票指數(shù)期貨的關(guān)系。

股票指數(shù)期貨合約在到期的時(shí)候是根據(jù)股票指數(shù)結(jié)算的。因此，在接近到期的時(shí)候，如果期貨合約的指數(shù)與股票現(xiàn)貨的指數(shù)存在差距，人們就會(huì)進(jìn)行套利，最終使期貨合約的指數(shù)與股票現(xiàn)貨的指數(shù)趨向相等。因此，股票現(xiàn)貨的指數(shù)決定了期貨合約指數(shù)的最終走向。當(dāng)然，股票指數(shù)期貨合約具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，期貨合約升水或貼水，表達(dá)了投資者對(duì)股票現(xiàn)貨價(jià)格未來(lái)走向的判斷，從而反過(guò)來(lái)對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)投資者的行為產(chǎn)生一定的影響。因此，股票現(xiàn)貨與股票指數(shù)期貨存在著相互影響的關(guān)系，但股票現(xiàn)貨對(duì)股票指數(shù)期貨的決定作用是第一性的。

在理解了股票現(xiàn)貨和股票指數(shù)期貨的關(guān)系以后，就可以提出這樣的問(wèn)題：如果股票現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)穩(wěn)固，投資者會(huì)在股票指數(shù)期貨市場(chǎng)上大量賣出合約嗎？即使投資者在股票指數(shù)期貨市場(chǎng)上大量賣出合約，股票現(xiàn)貨市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)暴跌嗎？真實(shí)的情況是：正因?yàn)楣善爆F(xiàn)貨市場(chǎng)上出現(xiàn)嚴(yán)重的泡沫，投資者成為驚弓之鳥，期貨合約大幅度貼水才引發(fā)人們大量賣出股票現(xiàn)貨，導(dǎo)致股票現(xiàn)貨市場(chǎng)大跌。

如果投機(jī)者在股票指數(shù)期貨市場(chǎng)賣出合約的同時(shí)在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出股票，在規(guī)模足夠大的情況下有可能對(duì)股票現(xiàn)貨價(jià)格造成很大影響。但是，這種做法在我國(guó)是觸犯法規(guī)的。根據(jù)2013年8月30日第二次修訂的《中國(guó)金融期貨交易所違規(guī)違約處理辦法》第二十二條規(guī)定，為影響期貨市場(chǎng)行情囤積相關(guān)現(xiàn)貨，以及操縱相關(guān)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格而影響期貨交易價(jià)格，均屬于違反法規(guī)行為，將予以處罰。中國(guó)金融期貨交易所：《中國(guó)金融期貨交易所違規(guī)違約處理辦法》，http：//.cn.這意味著在我國(guó)股票市場(chǎng)上同時(shí)在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)和股票指數(shù)期貨進(jìn)行跨市場(chǎng)做空屬于惡意做空。但從事后證監(jiān)會(huì)查處的情況來(lái)看，在我國(guó)股票市場(chǎng)上也沒有存在大量的惡意做空的情況。

應(yīng)該指出，股票指數(shù)期貨還具有投機(jī)和套期保值的功能。如果投資者持有大量的股票，在他預(yù)期股票價(jià)格將下降而又不能大量減持股票的情況下，他可以利用股票指數(shù)期貨來(lái)套期保值。即使投資者沒有持有股票，在他預(yù)期股票價(jià)格將要下降的情況下，他也可以利用股票指數(shù)期貨進(jìn)行投機(jī)，這都是合法合理的。做空和惡意做空是完全不同的兩個(gè)概念，前者是合法的，后者是犯法的。這意味著股票指數(shù)期貨合約大幅度貼水可能是誘導(dǎo)股票價(jià)格下跌的因素，但是根源在于股票現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格本身已經(jīng)嚴(yán)重高估了。

根據(jù)上面的分析可以得到這樣的結(jié)論：我國(guó)股票市場(chǎng)2015年暴跌的基本原因是股票市場(chǎng)形成泡沫并最終破裂。股票市場(chǎng)泡沫的破裂使投資者產(chǎn)生恐慌心理，持有股票的投資者拋售股票，持有基金份額的投資者要求贖回份額，通過(guò)融資買進(jìn)股票以及利用場(chǎng)外配資買進(jìn)股票的投資者被強(qiáng)行平倉(cāng)，從而導(dǎo)致股票市場(chǎng)暴跌。在這個(gè)過(guò)程中，“熱錢”操作者從中漁利，對(duì)現(xiàn)政權(quán)的仇視者發(fā)泄私憤，市場(chǎng)操縱者試圖利用股票價(jià)格下跌獲得暴利，都起了加劇股票市場(chǎng)暴跌的作用。

實(shí)踐是檢驗(yàn)理論和政策的標(biāo)準(zhǔn)。應(yīng)該指出，2015年我國(guó)股票市場(chǎng)的泡沫是由多種因素促成的，如高桿杠率的大規(guī)模場(chǎng)外配資等等，但是提振股票市場(chǎng)的做法在某種程度上對(duì)股票市場(chǎng)泡沫的產(chǎn)生起了推波助瀾的作用。提振股票市場(chǎng)在初期對(duì)提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)揮了一定的作用。但由于我國(guó)的財(cái)富效應(yīng)不大，提振股票市場(chǎng)所起的作用是通過(guò)加速再融資和IPO向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)增加資金的輸送，這種作用也在一定程度上被資金流向股票市場(chǎng)所抵消。但是，股票市場(chǎng)泡沫破裂以后，再融資和IPO不得不停止，投資者遭受損失，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)反而造成了一定的不利影響。

3.簡(jiǎn)短的結(jié)論

我國(guó)2015年股票市場(chǎng)的急劇變化給投資者留下刻骨銘心的記憶，股票市場(chǎng)泡沫破裂的代價(jià)是慘痛的：除了在2015年6月以前撤離或大量減倉(cāng)的投資者以外，其余大多數(shù)投資者損失慘重；我國(guó)政府不得不暫時(shí)停止IPO，股票市場(chǎng)融通資金的功能受到不利影響；我國(guó)政府不得不采用持股超過(guò)5%的股東不得減持股票這樣的非市場(chǎng)手段來(lái)阻止股票價(jià)格下降，股票市場(chǎng)機(jī)制受到一定的破壞；我國(guó)政府不得不投入巨額資金買進(jìn)股票以避免股票價(jià)格恐慌性下跌，有可能造成政府的損失；如果真的存在“熱錢”操作者或者對(duì)現(xiàn)政權(quán)的敵視者，他們卻獲得了豐厚的收益……

對(duì)提振股票市場(chǎng)以提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策進(jìn)行反思，可以得到如下結(jié)論：

第一，政府的職責(zé)是管理股票市場(chǎng)的行為而不是股票市場(chǎng)的價(jià)格。政府嚴(yán)格執(zhí)行《證券法》，保護(hù)投資者的利益，保證股票市場(chǎng)健康發(fā)展，就是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)最大的支持，也能夠推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。除了在股票市場(chǎng)估值過(guò)高的情況下對(duì)投資者發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)警示以外，政府應(yīng)該避免對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格的走向，特別是應(yīng)該避免對(duì)所謂“股票牛市”發(fā)表意見。

古體長(zhǎng)詩(shī)范文第3篇

    關(guān)鍵詞:無(wú)名氏 民政局 起訴主體資格 賠償

    案情簡(jiǎn)介:

    2008年7月19日21時(shí)許,蔡某駕駛粵一轎車沿順德區(qū)龍江鎮(zhèn)東華路行駛至順德龍江鎮(zhèn)東華路中毅超市對(duì)開路段時(shí),與由無(wú)名氏駕駛的一輛二輪摩托車發(fā)生碰撞,造成兩車不同程度損壞,無(wú)名氏受傷送院搶救無(wú)效于2008年7月22日死亡。事后,順德分局交通警察大隊(duì)在當(dāng)?shù)厝請(qǐng)?bào)刊登了認(rèn)尸啟事,但至今仍未出現(xiàn)其近親屬。2008年8月13日,交通事故責(zé)任中認(rèn)定,蔡某承擔(dān)此事故的全部責(zé)任,無(wú)名氏在此事故中無(wú)責(zé)任。按照法律規(guī)定,交通事故的處理應(yīng)在交警的主持下由事故的雙方協(xié)商處理,可這起事故的受害人已經(jīng)身亡,也沒有受害人的近親屬出現(xiàn),這就意味這這起交通事故只有肇事者一方存在,事故處理陷入了僵局。同時(shí),蔡某也處于尷尬的境地:他到交警部門詢問(wèn)賠償款的事情,交警部門表示如果蔡某真的要賠的話,只能按城鎮(zhèn)標(biāo)準(zhǔn)賠償,但目前他們的部門還沒成立救助基金,所以該賠償款即使蔡某給了也不知道如何處理,建議蔡某暫不用支付;但如果不支付,到時(shí)追究其交通肇事罪時(shí), 難以被判處緩刑;另一方面,蔡某購(gòu)買保險(xiǎn)所在的保險(xiǎn)公司也明確表示,如果蔡某把錢先付了,他們也不會(huì)進(jìn)行理賠,理由在于死者的身份得不到確認(rèn)。如果蔡某真的不給錢,那么誰(shuí)來(lái)為無(wú)名氏主張權(quán)利呢?民政局可否代替無(wú)名氏作為原告起訴呢?

    處理意見:

    第一種意見認(rèn)為:在沒有找到無(wú)名氏親屬的前提下,蔡某不用賠償,民政局不能作為原告代替無(wú)名氏起訴。根據(jù)最高人民法院《關(guān)于審理人身?yè)p害賠償案件適用法律若干問(wèn)題的解釋》的規(guī)定,賠償權(quán)利人“是指因侵權(quán)行為或者其他致害原因直接遭受人身?yè)p害的受害人,依法由受害人承擔(dān)扶養(yǎng)義務(wù)的被扶養(yǎng)人以及死亡受害人的近親屬。”據(jù)此,人身?yè)p害賠償案件中,受害人死亡的,賠償權(quán)利人是依法由死亡受害人承擔(dān)扶養(yǎng)義務(wù)的被扶養(yǎng)人以及死亡受害人的近親屬。另《民事訴訟法》第一百零八條規(guī)定:起訴必須符合下列條件:(一)原告是與本案有直接利害關(guān)系的公民、法人和其他組織……所以,作為原告必須是與案件有直接利害關(guān)系的公民、法人等。因而民政局或?qū)傧碌木戎静皇菬o(wú)名氏的近親屬,其無(wú)權(quán)代表無(wú)名氏起訴。

    第二種意見認(rèn)為:民政局有權(quán)代替無(wú)名氏起訴。雖然《民事訴訟法》第一百零八條及最高人民法院《關(guān)于審理人身?yè)p害賠償案件適用法律若干問(wèn)題的解釋》的規(guī)定作為原告必須是與案件有直接利害關(guān)系的公民、法人,但當(dāng)?shù)缆方煌ㄊ鹿噬鐣?huì)救助基金沒有成立或侵權(quán)人不愿意賠償?shù)那闆r下,民政部門理當(dāng)成為賠償款的保管單位。從維護(hù)無(wú)名氏這樣的弱勢(shì)群體的生命健康權(quán)利出發(fā),從民法規(guī)定的公平原則出發(fā),從國(guó)家和社會(huì)管理出發(fā),民政局可以成為案件中的訴訟主體。

    意見評(píng)析:

    筆者同意第二種意見,下面從多個(gè)方面來(lái)作探討:

    1、類同案例的處理:自2004年全國(guó)第一例民政局為無(wú)名氏維權(quán)案發(fā)生后,全國(guó)各地陸續(xù)出現(xiàn)了類似上述情況的案件,主要是在交通事故當(dāng)中,死亡者都為無(wú)名氏,交警無(wú)法確認(rèn)其身份,同時(shí)無(wú)法聯(lián)系到其近親屬。為維護(hù)無(wú)名氏家屬的權(quán)益,打破案件的僵局,民政局以下屬單位救助站或者自己的名義替無(wú)名氏向法院提起訴訟,要求肇事者或者保險(xiǎn)公司等相關(guān)責(zé)任方承擔(dān)賠償?shù)呢?zé)任。不同地區(qū)的法院對(duì)這些案件的處理方法都不同,如:

    2006年4月,高淳縣法院對(duì)境內(nèi)兩名流浪漢因車禍身亡的案件,因主體不適格,駁回民政局起訴;

    2005年臨湘法院以判決形式承認(rèn)了民政局的訴訟主體資格,被告被判向原告支付賠償款共15.46萬(wàn)余元;

    2006年6月在湖北省宜昌市伍家崗區(qū),一司機(jī)將一流浪漢當(dāng)場(chǎng)撞死,民政局下屬的救助站提起訴訟,2006年11月,宜昌伍家崗區(qū)法院通過(guò)調(diào)解,使肇事司機(jī)和車主同意賠償被撞死流浪漢死亡賠償金6.2萬(wàn)元……

    法院對(duì)民政局在交通事故中替無(wú)名氏起訴的做法,有支持與不支持,民政局是否有主體資格?

    2、民政局的起訴主體適格。

    從上述發(fā)生的類似案件的判決情況來(lái)看,法院對(duì)民政局替無(wú)名氏維權(quán)的做法是逐漸支持的,分析如下:

    其一,從民政局的職責(zé)與性質(zhì)來(lái)看,其是社會(huì)流浪群體的直接管理和救助機(jī)關(guān),而無(wú)名氏大部分是流浪者,民政局替無(wú)名氏維權(quán),既有職責(zé)也有職權(quán)。民政部門并不僅僅為了個(gè)體利益,更多的是為了社會(huì)的公共利益站出來(lái),為被撞身亡的無(wú)名氏向肇事者索賠,是比較合適的,也是其救助貧弱群體的職責(zé)體現(xiàn)。

    其二,從法律規(guī)定的角度來(lái)看,我國(guó)《民法通則》關(guān)于監(jiān)護(hù)的規(guī)定也能提供證明。根據(jù)民法通則16條的規(guī)定,對(duì)沒有合適的自然人擔(dān)任監(jiān)護(hù)人的被監(jiān)護(hù)人,民政部門一般為監(jiān)護(hù)人。其次,《民事訴訟法》第一百零八條規(guī)定:起訴必須符合下列條件:(一)原告是與本案有直接利害關(guān)系的公民、法人和其他組織……作為原告必須是與案件有直接利害關(guān)系的公民、法人等。對(duì)于直接利害關(guān)系的理解,一般認(rèn)為是存在實(shí)體上的權(quán)利與義務(wù)。顯然,法律在制定之初,是沒有考慮到死者為無(wú)名氏的特殊情況。但如果對(duì)直接利害關(guān)系作廣義一些的理解,我們就可以看出,負(fù)有直接管理責(zé)任的社會(huì)機(jī)構(gòu)對(duì)被管理人員的事宜應(yīng)當(dāng)也有直接利害關(guān)系。

    其三、從法理的角度來(lái)看,法院以民政局與無(wú)名氏沒有直接厲害關(guān)系駁回起訴,這不符合法律一貫堅(jiān)持和追求的公平原則。從深層次看,法院的判決顯然有些僵化司法的味道,即除了法律的明文規(guī)定外,沒有能力也不敢到法律背后尋找它的精神和宗旨所在。其實(shí),民法的最大特點(diǎn)是公正公平地調(diào)整社會(huì)關(guān)系。在民事司法領(lǐng)域,司法者除了依據(jù)明文規(guī)定審理案件之外,如按照明文規(guī)定判決顯失公平、與法律追求的公平正義精神相違背的情況,則完全可以依照公平原則處理案件。

    其四,從肇事者的角度而言,發(fā)生交通事故后如果其要負(fù)全部或主要責(zé)任,無(wú)論其撞倒的是無(wú)名氏或有名氏,均要承擔(dān)民事賠償責(zé)任,賠償款一定要賠,如果構(gòu)成交通肇事罪還要承擔(dān)刑事責(zé)任。在審判實(shí)踐中,因交通肇事罪一般是過(guò)失犯罪,往往肇事者的認(rèn)罪態(tài)度好,并且對(duì)死者愿意做出合理的賠償,法官都會(huì)對(duì)肇事者做出刑事責(zé)任輕判。所以,民政局的起訴資格確定,對(duì)于肇事者來(lái)說(shuō),也是自身利益的一種維護(hù)。

    其五,從社會(huì)的角度來(lái)看,也存在著管理成本和救助支出的問(wèn)題。大多數(shù)流浪人員在疾病和年老的時(shí)候,勢(shì)必需要國(guó)家承擔(dān)責(zé)任。規(guī)定國(guó)家對(duì)于無(wú)名氏予以一定形式的賠償,以此作為救助資金的來(lái)源是合理和必要的。

    縱上所述,民政局可以成為無(wú)名氏的訴訟主體。

    2、賠償?shù)臉?biāo)準(zhǔn)。

    在公安局尚不能明確無(wú)名氏是農(nóng)村身份還是城鎮(zhèn)居民的情況下,是根據(jù)城鎮(zhèn)居民還是農(nóng)村的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行賠償呢?根據(jù)《廣東省道路交通安全條例》第五十二條:交通事故死亡人員身份無(wú)法確認(rèn)的,其死亡賠償金按照事故發(fā)生地的上一年度城鎮(zhèn)居民人均可支配收入計(jì)算二十年。可見我省對(duì)無(wú)名氏的人身?yè)p害賠償標(biāo)準(zhǔn),是按城鎮(zhèn)居民計(jì)算。

    3、賠償款的保管和處理問(wèn)題。

    民政局如果能夠替無(wú)名氏作為交通事故中起訴主體,要求責(zé)任者進(jìn)行賠償,那么得到的賠償款該如何進(jìn)行處理?根據(jù)《廣東省道路交通安全條例》第五十二條:“……其死亡賠償金,交由道路交通事故社會(huì)救助基金管理機(jī)構(gòu)代為保存。”另根據(jù)公安部《交通事故處理工作規(guī)范》第七十四條規(guī)定,交通事故死亡人員身份無(wú)法確認(rèn)的,公安機(jī)關(guān)交通管理部門應(yīng)當(dāng)將其所得賠償費(fèi)交付有關(guān)部門保存。根據(jù)以上的規(guī)定,賠償金交由道路交通事故社會(huì)救助基金管理機(jī)構(gòu)代為保存,但目前很多地方還沒有成立當(dāng)?shù)缆方煌ㄊ鹿噬鐣?huì)救助基金管理機(jī)構(gòu)的情況下,民政部門應(yīng)該成為賠償款的保管單位。作為民政部門收到賠償款后,首先應(yīng)當(dāng)履行公告程序,以期能夠?qū)ふ业剿勒哂H屬或者權(quán)利的繼承人。在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi),如果無(wú)法找到,民政部門扣除必要的費(fèi)用后交國(guó)家所有,歸屬于專門的救濟(jì)基金,納入救助基金統(tǒng)一使用和管理,用于社會(huì)流浪、乞討人群的救助。如這期間權(quán)利人出現(xiàn),其負(fù)有返還的義務(wù)。至于公告至上繳國(guó)庫(kù)的期限,筆者認(rèn)為應(yīng)該適用民事訴訟法有關(guān)下落不明4年而宣告死亡的時(shí)間比較合理,因?yàn)樗勒呒覍僭?年內(nèi)不見了親人,應(yīng)該會(huì)進(jìn)行尋找或公告,如果4年都不尋找的話,難以再查找。當(dāng)然,有關(guān)部門在火化無(wú)名氏時(shí)要保留起骨灰,可以日后與其親屬進(jìn)行親屬鑒定。

    操作建議:

    綜合以上的探討,針對(duì)前文所舉的案件,筆者提出以下操作建議:

    首先,公安機(jī)關(guān)對(duì)已偵結(jié)的“無(wú)名氏”人身?yè)p害案件,應(yīng)先向肇事者及其投保的保險(xiǎn)公司發(fā)出賠付通知書,要求其將賠償款付給道路交通事故社會(huì)救助基金的帳戶,如果還沒有成立道路交通事故社會(huì)救助基金管理機(jī)構(gòu)的,則將賠償款付給事故發(fā)生地民政部門;如果肇事者及其投保的保險(xiǎn)公司均不愿意賠償,則公安機(jī)關(guān)在向檢察機(jī)關(guān)提出起訴意見書時(shí),應(yīng)提出刑事附帶民事賠償?shù)慕ㄗh,并隨案移送檢察機(jī)關(guān),由檢察機(jī)關(guān)向民政局提出以其作為無(wú)名氏的訴訟主體參加訴訟,提出刑事附帶民事賠償,直接起訴肇事,同時(shí)將保險(xiǎn)公司列為共同被告。

古體長(zhǎng)詩(shī)范文第4篇

關(guān)鍵詞： B股市場(chǎng) 并軌 相關(guān)問(wèn)題

我國(guó)B股市場(chǎng)建立的初衷,是在當(dāng)時(shí)外匯緊張的情況下,開辟一條讓企業(yè)利用外資的通道。從十多年來(lái)的發(fā)展歷程看,B股市場(chǎng)曾較好地發(fā)揮了吸引外資的功能,并在特定歷史條件下促進(jìn)了我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程。然而,隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化及資本市場(chǎng)的發(fā)展,B股市場(chǎng)“招商引資”的歷史使命基本結(jié)束,市場(chǎng)功能逐步萎縮,逐漸邊緣化,B股市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展方向成為困擾我國(guó)資本市場(chǎng)的一個(gè)重要問(wèn)題。

筆者認(rèn)為,與A股市場(chǎng)并軌是解決B股問(wèn)題的現(xiàn)實(shí)的最佳選擇。但是,目前要實(shí)現(xiàn)A、B股市場(chǎng)的最終并軌,我們還必須處理好制度層面和市場(chǎng)層面的一系列問(wèn)題。

一、與A股市場(chǎng)并軌是B股市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)選擇

從我國(guó)資本市場(chǎng)總體布局及資本市場(chǎng)國(guó)際化的角度考察,目前,以A股市場(chǎng)為核心的多層次資本市場(chǎng)體系逐漸形成,通過(guò)實(shí)施QFII制度進(jìn)行漸進(jìn)式開放的戰(zhàn)略基本明確,B股市場(chǎng)作為特殊時(shí)期的開放通道,其歷史使命基本結(jié)束。在資本市場(chǎng)國(guó)際化布局中,離岸市場(chǎng)是一個(gè)重要構(gòu)成部分,B股市場(chǎng)目前基本本土化,在制度構(gòu)建上存在諸多缺陷,要想改造成離岸市場(chǎng)的難度極大;而香港資本市場(chǎng)作為我國(guó)的離岸市場(chǎng)已然發(fā)揮著重要的功能,內(nèi)地資本市場(chǎng)和香港資本市場(chǎng)互為補(bǔ)充、相得益彰,因而也沒有必要再花大力氣把B股市場(chǎng)打造成離岸金融市場(chǎng)。由此,取消B股市場(chǎng),把B股市場(chǎng)并入A股市場(chǎng),納入我國(guó)資本市場(chǎng)總體布局才是B股市場(chǎng)的合理歸宿。通過(guò)研究,筆者認(rèn)為,此方案實(shí)施的條件已經(jīng)比較成熟了。

首先,A股與B股上市公司均是國(guó)內(nèi)企業(yè),A股與B股的上市地相同,A股與B股市場(chǎng)均受到國(guó)內(nèi)法律的制約,因此在法律管轄權(quán)上沒有障礙;而且根據(jù)現(xiàn)行法律框架,通過(guò)創(chuàng)新性的制度設(shè)計(jì),實(shí)現(xiàn)A、B股市場(chǎng)并軌己無(wú)實(shí)質(zhì)性障礙。

其次,2001年B股市場(chǎng)對(duì)境內(nèi)個(gè)人投資者開放后,境外投資者全身而退,B股市場(chǎng)已然本土化。目前,境內(nèi)個(gè)人投資者投資B股已完全沒有政策障礙,境內(nèi)機(jī)構(gòu)雖然還不能投資B股,但管理層允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資B股應(yīng)是必然趨勢(shì)。從投資者的融合程度上看,B股市場(chǎng)己經(jīng)基本成為了國(guó)內(nèi)居民進(jìn)行投資的股票市場(chǎng),再加上B股上市公司本身就是國(guó)內(nèi)企業(yè),因此,從上市公司性質(zhì)和投資者構(gòu)成來(lái)看,B股市場(chǎng)實(shí)質(zhì)上也已經(jīng)A股化了,這也為A、B股市場(chǎng)并軌創(chuàng)造了市場(chǎng)基礎(chǔ)。

第三,A、B股市場(chǎng)的最終并軌,將形成一種“多贏格局”。對(duì)于B股投資者而言,可以擺脫長(zhǎng)期低迷、缺乏流動(dòng)性的B股市場(chǎng),燃起解套并獲利的希望,堅(jiān)守陣地的境外投資者還可能藉此進(jìn)入?yún)⑴c中國(guó)A股市場(chǎng)的通道。由于B股市場(chǎng)本身的流通市值規(guī)模相對(duì)A股市場(chǎng)而言是非常小的,將B股合并到A股市場(chǎng)中對(duì)A股的沖擊非常有限,同時(shí)我們還可以通過(guò)有效的制度設(shè)計(jì)保護(hù)A股投資者的利益。A、B股市場(chǎng)的最終并軌,對(duì)于上市公司而言,其股權(quán)結(jié)構(gòu)將有所簡(jiǎn)化,可以擺脫諸如信息披露要求不一、財(cái)務(wù)規(guī)則不一、審計(jì)條例不一及A、B股股東股利分配目標(biāo)不一等令人頭疼的問(wèn)題,更重要的是,它們又重新踏上了夢(mèng)寐以求的融資之路。而監(jiān)管部門則可以避免再度付出雙重制度建設(shè)成本,從而提高管理效率。

可見,A、B股市場(chǎng)并軌符合多方面的共同利益,制度條件與市場(chǎng)條件基本成熟,具備了非常強(qiáng)的可操作性,與A股市場(chǎng)并軌成為B股市場(chǎng)改革的現(xiàn)實(shí)選擇。

二、A、B股市場(chǎng)并軌相關(guān)問(wèn)題分析

A、B股市場(chǎng)并軌,具體操作上可以有多種不同方式。對(duì)于純B股上市公司而言,不存在A、B股的轉(zhuǎn)換問(wèn)題,我們可以考慮直接轉(zhuǎn)入A股市場(chǎng)進(jìn)行交易;上市公司回購(gòu)注銷B股是一個(gè)很好的選擇,但是尚不具備普遍的適用性;更多的A+B股公司則適用于將B股轉(zhuǎn)換為A股后進(jìn)入A股市場(chǎng)交易。這些方式各有特點(diǎn),我們的總體思路應(yīng)該是具體方式由市場(chǎng)來(lái)決定。但是我們要注意到這些方式均面臨著一些個(gè)性或共性的問(wèn)題。

1.B股回購(gòu)面臨的問(wèn)題分析

比較而言,回購(gòu)注銷B股作為一種完全的市場(chǎng)行為,相對(duì)簡(jiǎn)單可行,因?yàn)樗炔簧婕安煌贫鹊你暯?也不涉及股價(jià)硬性接軌的難題。同時(shí),對(duì)于上市公司或大股東而言,由于目前B股價(jià)格比較低,采用回購(gòu)注銷方式成本較低,還可以提升公司的每股收益與凈資產(chǎn)或增強(qiáng)大股東控股能力。但是,我們要注意到,回購(gòu)注銷B股這一手段面臨著如下一些問(wèn)題,須引起重視。

(1)回購(gòu)的積極性不足。對(duì)于B股公司而言,解決B股問(wèn)題沒有緊迫性,國(guó)家對(duì)此的政策也還不明朗。同時(shí),部分B股公司發(fā)行的B股數(shù)量較少,在總股本中的比例很低,是否進(jìn)行B股回購(gòu),對(duì)大股東的控制權(quán)并無(wú)實(shí)質(zhì)性影響,因此,大股東出于加強(qiáng)控股權(quán)而回購(gòu)B股的動(dòng)機(jī)可能并不強(qiáng)。另外,對(duì)于部分B股在總股本中的比例較高的公司及純B股公司,如果回購(gòu)后剩余的流通股數(shù)量未達(dá)到有關(guān)規(guī)定的下限,就可能面臨退市。以上這些都在一定程度上損害了上市公司回購(gòu)的積極性。

(2)回購(gòu)的能力問(wèn)題。進(jìn)行B股回購(gòu),要求具備很強(qiáng)的支付能力,并非是所有的B股上市公司都有回購(gòu)能力,能夠滿足這一條件的公司并不多。有些現(xiàn)金充沛的上市公司是有可能采取回購(gòu)B股的方式,可有些現(xiàn)金不多的公司就未必能夠進(jìn)行B股回購(gòu),甚至有些績(jī)差公司連經(jīng)營(yíng)都成問(wèn)題,根本不可能拿出錢來(lái)回購(gòu)。

(3)B股市場(chǎng)嚴(yán)重缺乏流動(dòng)性,如果回購(gòu)的消息傳出,將造成股價(jià)飛漲,操作難度很大,如果B股股價(jià)上漲過(guò)高,那么上市公司可能會(huì)失去回購(gòu)的動(dòng)力。

(4)B股回購(gòu)涉及到換匯問(wèn)題,還面臨著外匯管理政策的制約。

從上述分析中,我們可以看出,回購(gòu)注銷B股方式不具備普遍適用性,只能由具備條件的B股公司適時(shí)展開。

2.A、B股市場(chǎng)并軌面臨著境外投資者資本項(xiàng)目?jī)稉Q問(wèn)題

目前B股投資者中仍然有一部分是境外投資者,他們所受的外匯管制非常寬松,他們可以在賣掉股票后,立即把資金匯出國(guó)外。A、B股市場(chǎng)并軌后,必然是以人民幣交易,在這種情況下,這些投資者當(dāng)初以外匯購(gòu)得的股票,在出售時(shí)得到的卻是人民幣。在人民幣資本項(xiàng)目下不能自由兌換的條件下,這些投資者存在強(qiáng)烈的貨幣偏好,很難接受轉(zhuǎn)換幣種的做法。因此,不少人認(rèn)為人民幣在資本項(xiàng)目下可自由兌換是實(shí)施A、B股合并的必備前提,而要實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)還有很長(zhǎng)的路要走。

事實(shí)上,實(shí)現(xiàn)人民幣在資本項(xiàng)目下可自由兌換并不是A、B股市場(chǎng)并軌所必須的,在人民幣完全自由兌換之前,也可以進(jìn)行市場(chǎng)合并。當(dāng)然,在現(xiàn)行的外匯管理制度下,需要進(jìn)行創(chuàng)新性的制度安排才能解決這一問(wèn)題。

古體長(zhǎng)詩(shī)范文第5篇

【關(guān)鍵詞】科室管理工作；臨床護(hù)理工作；護(hù)理技術(shù)；職業(yè)素質(zhì)

【中圖分類號(hào)】R47 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A 【文章編號(hào)】1004-7484（2013）11-0857-02

伴隨著人們健康觀念的日益提高，和當(dāng)今社會(huì)的不斷發(fā)展，大眾對(duì)于醫(yī)學(xué)的要求也是越來(lái)越高了，與此同時(shí)，醫(yī)學(xué)的模式也在不斷地發(fā)生著轉(zhuǎn)變，護(hù)理的理念也在發(fā)生著不同的轉(zhuǎn)變，醫(yī)院的護(hù)士長(zhǎng)的管理工作也要隨之發(fā)生轉(zhuǎn)變，這樣才能更好的適應(yīng)新的醫(yī)學(xué)模式和健康理念的要求，因?yàn)橹挥羞@樣進(jìn)行改變之后，醫(yī)院的科室才能給患者提供一個(gè)更加標(biāo)準(zhǔn)、更加有效、更加合理、更加溫馨的護(hù)理服務(wù)。

在醫(yī)院的臨床工作之中，骨外科是一個(gè)非常特殊的科室，病人需要更多的護(hù)理和休息，因此患者需要長(zhǎng)期的臥床休息，因此這對(duì)于骨外科的護(hù)士的護(hù)理要求就十分的高，并且護(hù)理的任務(wù)比較的繁重，這樣會(huì)使得護(hù)理人員的護(hù)理工作之中的壓力就會(huì)增大，護(hù)士與病患的糾紛的發(fā)生率就會(huì)增高，所以，在臨床的工作之中，骨外科的護(hù)士長(zhǎng)的管理工作就顯得尤為的重要了，一定要注意方式方法，并且注意工作中的技巧與藝術(shù)性。

1 管理和方法

1.1 管理方法

在臨床的護(hù)理工作之中，護(hù)士長(zhǎng)需要以身作則，必須要能按時(shí)到崗；要求護(hù)士長(zhǎng)對(duì)于日常科室中的查房中，做到認(rèn)真負(fù)責(zé)，發(fā)現(xiàn)有任何的問(wèn)題后，要及時(shí)的與相應(yīng)的值班的護(hù)士進(jìn)行交流，并且進(jìn)行及時(shí)的監(jiān)督與糾正。被檢查的病區(qū)每天都要有工作記錄，及時(shí)的記錄每天查房中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題和不足，從而更好的進(jìn)行改正和提高。

1.2 組織工作

骨外科的夜間查房尤為的重要，應(yīng)給與足夠的重視，并且夜間的查房應(yīng)該有護(hù)理部進(jìn)行統(tǒng)一的安排，而且為了確保效果，全院的護(hù)士長(zhǎng)應(yīng)該輪流參加夜間的值班活動(dòng)，每晚都要有護(hù)士長(zhǎng)參與值班，以防止問(wèn)題的發(fā)生，避免醫(yī)療糾紛。為了更好的安排，內(nèi)外科的護(hù)士長(zhǎng)應(yīng)該交替著進(jìn)行夜間的值班工作，這樣能互補(bǔ)一下內(nèi)外科的工作的局限性，更好的監(jiān)督臨床的護(hù)理工作。

1.3 查房?jī)?nèi)容

平日的查房?jī)?nèi)容一般分為兩項(xiàng)內(nèi)容，重點(diǎn)項(xiàng)目和常規(guī)項(xiàng)目，并且要有表格，這樣能夠把具體的評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)具體化和清楚化，要求必須嚴(yán)格的按照評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行嚴(yán)格的評(píng)分，并且做到實(shí)事求是，扣分的項(xiàng)目，必須要有執(zhí)行此項(xiàng)任務(wù)的護(hù)士的親自簽名，這樣就能夠方便最終的核查和具體護(hù)士工作的改進(jìn)。

2 體會(huì)

2.1 夜間查房有利于落實(shí)崗位的責(zé)任制

在往常的工作中，經(jīng)常會(huì)有一些現(xiàn)象的出現(xiàn)，例如，護(hù)士上班時(shí)間打電話、護(hù)士上班時(shí)間擅自離崗、閑聊天等等，這些不良現(xiàn)象，通過(guò)嚴(yán)格的查房檢查就能夠很好的杜絕。

2.2 有助于增強(qiáng)護(hù)士的參與意識(shí)

由于夜間的查房工作與個(gè)人工資和科室的獎(jiǎng)金有直接的聯(lián)系，因此，各個(gè)病區(qū)應(yīng)該更加的重視夜間查房的質(zhì)量，自覺的維護(hù)該病區(qū)的護(hù)理工作和管理工作，從而整體的提高科室的醫(yī)護(hù)工作的質(zhì)量，人人參與、人人有責(zé)，這樣才能使得護(hù)理工作更好的、高質(zhì)量的進(jìn)行。

2.3 工作管理的規(guī)范化建設(shè)

通過(guò)對(duì)于有些重點(diǎn)項(xiàng)目的檢查，能夠使得病區(qū)的護(hù)理工作中的操作、文件書寫逐步的規(guī)范化，使護(hù)士的工作責(zé)任心不斷的提高，從而提高了護(hù)理的質(zhì)量，更有助于提高科室護(hù)士的素質(zhì)。

2.4 有助于提高護(hù)士長(zhǎng)的科室管理水平

科室的規(guī)范化的管理，尤其是護(hù)士的管理，對(duì)于護(hù)士長(zhǎng)，特別是剛剛上任的年輕的護(hù)士長(zhǎng)，能夠幫助其更好的進(jìn)行科室的管理，彌補(bǔ)其經(jīng)驗(yàn)上的不足。

3 護(hù)理服務(wù)制度

3.1 加強(qiáng)護(hù)理的人性化培訓(xùn)

為了更好的轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的護(hù)理理念，定期的對(duì)于科室護(hù)士進(jìn)行培訓(xùn)，提高人性化的服務(wù)技能與護(hù)理人員的人文素質(zhì)，管床的護(hù)士一定要對(duì)于所管的患者嚴(yán)格做到十知道：即姓名、職業(yè)、年齡、用藥、病情、心理、診斷、護(hù)理、社會(huì)因素、飲食等。

3.2 樹立服務(wù)的人性化理念

在護(hù)理的全程中必須堅(jiān)持做到以病人為中心，并且融入人性化的護(hù)理理念，從而為患者提供最優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，實(shí)施人性化的理念，能夠讓護(hù)士大幅度的提高專業(yè)素質(zhì)，達(dá)到較高水平的專業(yè)技術(shù)，大幅提高護(hù)理的質(zhì)量，使得患者的滿意度大大的提升。

3.3 營(yíng)造更好的住院環(huán)境

為了能夠給患者營(yíng)造舒適、整潔、溫馨和家庭式的住院環(huán)境，病區(qū)內(nèi)的設(shè)施要齊全，布局要合理，盡量能夠滿足患者的需求，物品干凈整潔，從而為患者的疾病恢復(fù)提供強(qiáng)大的后勤的保證。

4 討論

護(hù)士長(zhǎng)在日常的工作之中，應(yīng)該注意掌握好重點(diǎn)，依據(jù)患者的個(gè)體化的特點(diǎn)，進(jìn)行護(hù)理工作的開展，根據(jù)個(gè)體化原則制定出最為健康的教育內(nèi)容，也可以依據(jù)疾病的不同的疾病時(shí)期對(duì)于患者進(jìn)行不同時(shí)期的指導(dǎo)措施。指導(dǎo)科室中的護(hù)士應(yīng)用靈活多變的護(hù)理方式，對(duì)于骨外科的病患進(jìn)行健康教育內(nèi)容的傳授，更好的促進(jìn)家屬與患者的進(jìn)一步的了解，認(rèn)真、仔細(xì)的對(duì)于患者出院后的相關(guān)注意事項(xiàng)和其治療措施，囑咐患者進(jìn)行定期的疾病復(fù)查，慢慢的進(jìn)行身體的功能鍛煉。

總而言之，護(hù)士長(zhǎng)作為醫(yī)院的基層的組織者和管理者，其管理的能力與質(zhì)量直接的關(guān)乎醫(yī)院護(hù)理團(tuán)隊(duì)的工作效能和精神面貌。因此，護(hù)士長(zhǎng)在平時(shí)的日常工作和實(shí)踐中，需要運(yùn)用多種多樣的手段來(lái)管理科室的工作，對(duì)科室的護(hù)士和病人進(jìn)行人性化的管理，不斷地進(jìn)行自身素質(zhì)的提高，為科室的護(hù)士樹立良好的榜樣，為科室的病患提供人性化的管理，更好的提高骨外科的護(hù)理的質(zhì)量，為患者提供更好的治病和養(yǎng)病的環(huán)境，爭(zhēng)取做到人性化的管理和護(hù)理，使患者得到更加溫馨、更加有效、更加標(biāo)準(zhǔn)、更加合理的護(hù)理。除此之外，還能加強(qiáng)骨外科的科室凝聚力，增強(qiáng)科室成員的集體榮譽(yù)感。

參考文獻(xiàn)：

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[2] 張靜，傅麗麗，任凌云，宋紅莉. 《時(shí)間管理手冊(cè)》在泌尿外科護(hù)士長(zhǎng)管理工作中的應(yīng)用[J]. 護(hù)理管理雜志，2010，01：64-65.