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互聯網流量估值范文第1篇

關注互聯網金融產業鏈的投資

不同金融子行業受互聯網沖擊影響的程度不盡相同，其決定因素包括行業準入門檻、專業化壁壘、市場化程度。綜合分析，受沖擊程度從大到小的是銀行>券商>保險。

互聯網金融產業鏈有三條投資主線：擁有流量入口的互聯網金融平臺、金融企業、轉型的金融IT公司。

互聯網金融平臺的流量入口價值最大。互聯網金融平臺的最大核心競爭力在于客戶流量，流量創造價值。流量是否能成功變現，關鍵在于用戶體驗。好的用戶體驗能夠實現長期有效的客戶變現;相反，損害客戶價值的用戶體驗不能使變現持久。

金融機構與互聯網合作需要具備兩點優勢：體制靈活和自身具備業務優勢。前者包括管理效率高、激勵機制到位、線下網點較少，掉頭容易、股權靈活;后者包括產品優勢、項目優勢和定價及風險控制優勢。

而金融IT的轉型則是指從軟件商到運營商的轉型，它說明在網絡時代，平臺的價值大于技術的價值，需要優選真正具有轉型價值的公司。

證券行業：從券商到投資銀行的質變

2014年以來，加杠桿持續使得券商逐漸回歸投資銀行本質。目前，券商行業杠桿率從已1.3倍提升至2.6倍，杠桿率上限6倍（有望提高至11倍），國外投行均在10倍以上。

隨著類貸款規模的提升，衍生產品發展帶來做市交易等業務的開展，凈資本規則進一步放松，更多融資方式的放開，券商加杠桿過程將會持續。

中國目前的金融體系是以銀行為中心的間接融資體系，間接融資占社會總融資額的75%以上。銀行總資產為170萬億元，而券商行業總資產不到3萬億元。隨著降低市場融資成本的要求，直接融資占比將逐步提升，帶動券商大投行業務的發展。由此，券商核心競爭力的變化將由渠道向人才轉移。

隨著營業部設立的放開以及互聯網帶來的影響，券商原來的渠道為王的行業格局被打破;券商的核心競爭優勢向人才轉移。具有良好激勵機制的公司將能吸引更好的管理團隊和業務團隊。

因此，積極看好證券行業將發生質的變化：1.行業加杠桿持續，從通道提供商向資本服務商轉型;2.金融體系從間接融資向直接融資轉移帶動大投行業務的發展。

保險行業：確定性最強的子行業

保險行業兩大催化劑推動板塊上漲，一是政策催化：保險交易所、個稅遞延養老保險2015年或將啟動。遞延養老試點在全國推廣后，預計將為壽險行業帶來兩位數的保費增速;二是投資催化：股市近期走強，大盤持續回暖。保險作為唯一能加杠桿投資股票的金融機構，在牛市行情下投資收益彈性大。

在資產端，投資渠道放開后保險公司逐漸將部分股權資產及存款的投資比例轉移到債權計劃、信托計劃等高收益新型固收類資產中，預計未來投資收益率繼續穩步提升;同時降息將帶來債券價格的上升，股市走強均利好保險公司投資端。

在負債端，銀行理財、信托產品等競爭力下滑，且投資收益率提升增加保險產品吸引力，資金回流保險助保費進入上升周期，預計2014年的投資表現將使2015年的保費維持高增速。同時4家上市險企普遍重視個險渠道，預計價值增速也將持續改善。

互聯網流量估值范文第2篇

關鍵詞：現金流；折現估值；互聯網公司

中圖分類號：F83

文獻標識碼：A

1引言

互聯網行業是一個具有高成長性、創新性的行業，與傳統行業相比，其價值的驅動因素存在著巨大的差異。“互聯網+”的發展是互聯網與傳統行業完美融合的產物，如線上教育、電子商務、互聯網金融等。每一個市場未來的發展空間都是巨大的。然而互聯網公司存在技術更新迭代迅速、受用戶數的影響大（梅特卡夫定律）、馬太效應明顯等特征，其估值更加重視客戶覆蓋率、用戶數量和單用戶收入（ARPU）等指標。其次，很多興起行業擁有的大量寶貴資產屬于無形資產，比如：知識產權、專有技術等，以及公司商業模式的創新、社會資源的獲取和整合能力、產品與服務的品牌和營銷能力、人力資源的積累等難以量化估值但又實實在在能在未來給企業帶來預期高速增長的資源。這些無形的資源在財務報表上難以得到體現，在增加估值難度的同時，也會降低相對估值指標的可比性。本案例以互聯網教育行業的圣才電子書（武漢）有限公司為例，對互聯網公司的估值進行分析。

2理論基礎

2.1相對價值評估方法

相對價值評估方法的基本原理：第一，找出影響企業價值的關鍵變量；第二，在市場上找出幾家可比企業，計算可比企業的市價除以關鍵變量的平均值；最后，把企業的關鍵變量乘上計算的平均值，就可以計算出企業評估價值。下面有三種最常見的相對價值評估模型：市盈率模型、市凈率模型和市銷率模型。

2.1.1市盈率模型

在市盈率估價模型中，基本的公式是為目標企業每股價值=可比企業平均市盈率*目標企業的每股收益。其中假設股票價格與每股收益存在倍數的關系，股票價值會隨著每股收益以一定比例增大。在這里我們可以認為相同類型的企業有著類似的市盈率，由此可以得出目標企業的股權價值等于每股收益乘以可比企業的平均市盈率。而市盈率的驅動因素包括股利支付率、企業的增長潛力和風險（即股權資本成本的高低），這三類因素類似的企業，才會具有類似的市盈率，才能作為可比企業來進行計算。公式：

目標企業每股股權價值=可比企業平均市盈率*目標企業每股收益

2.1.2市凈率模型

在這個模型中，基本公式為目標企業股權價值=可比企業平均市凈率*目標企業的凈資產。市凈率模型假設股權價值與凈資產存在函數關系，類似企業有著類似的市凈率，凈資產的增長會影響股權價值增長因此，目標企業的股權價值可以用每股凈資產乘以可比企業的平均市凈率計算。而市凈率的驅動因素包括企業的權益凈利率、股利支付率、增長率和風險（即股權資本成本的高低），其中權益凈利率是關鍵因素。這四個比率類似的企業，會有類似的市凈率，可以作為可比企業進行計算。公式：

目標企業每股股權價值=可比企業平均市凈率*目標企業每股凈資產

2.1.3市銷率模型

在市N率模型中，基本公式是目標企業每股價值=可比企業市銷率*目標企業的每股銷售收入。市銷率模型是假設以銷售收入作為影響企業價值的關鍵因素，每股價值與每股銷售收入存在函數關系，每股銷售收入越大則每股價值越大。既然每股價值是每股銷售收入的一定倍數，目標企業的每股價值可以用每股銷售收入乘以可比企業市銷率估計。而市銷率的驅動因素包括企業的銷售凈利率、股利支付率、增長率和風險（即股權資本成本的高低），其中，權益凈利率是關鍵因素。公式如下：

目標企業每股股權價值=可比企業平均市銷率*目標企業每股銷售收入

2.2絕對價值評估方法

在絕對價值評估方法中，現金流量折現模型在實際的運用中最廣泛、理論上最健全。它以增量現金流量原則和時間價值原則為基本思路，也就是企業的價值是其未來產生的現金流量按照含有風險的折現率折現的數值?；灸Ｐ停?/p>

2.3評估方法特點比較

對于相對估值法而言，現金流折現模型適用于任何類型的企業，但需要預測未來各年的現金流量和資本成本，存在一定的主觀性。并且預測數據（如預測期年數、各期的現金流量和資本成本）間相互影響，需要整體考慮，不能完全的孤立地看待處理，缺乏客觀性。

對于絕對估值法而言：（1）市盈率模型適用于連續盈利的企業，接近于1的企業，如果收益為負值，市盈率就失去了意義；（2）市凈率模型主要是適用于需要大量資產的企業，而圣高科技的互聯網企業，公司的固定資產較少，公司的研發支出在會計上以費用化的方式處理，用市凈率模型難以對公司進行合理估值；（3）采用市銷率模型時，重點是可比企業的選取，而在選取可比企業時，除了參考企業與標的企業行業上的相似性外，還需要考慮參考企業規模、盈利能力、成長性、風險與外部環境因素上的相似性。

3案例分析：基于圣才教育科技股份有限公司

3.1公司介紹

北京圣才教育科技股份有限公司（以下簡稱“圣才教育”）成立于2002年，是一家為K12以上教育提供考試輔導圖書及在線教育培訓的教育培訓服務商。該公司于2015年初在新三板掛牌（股票代碼：831611），主要致力于線下考試輔導圖書內容研發出版與零售，線上數字教育內容（網絡課程、多媒體題庫、3D電子書）研發及在線教育系統研發與培訓，形成完整的教育培訓服務模式。涉足教育行業多元產業領域發展，憑借成熟高質量的教育研發實力、市場先發優勢和快速增長的市場占有率、成熟的教育資源、同行業最全的產品規模、豐富的客戶資源、強大的營銷渠道，為用戶提供更便捷高效的教育培訓服務。

3.2公司估值

該公司風險因素主要包括以下幾個方面：（1）行業因素：傳統圖書需求下降風險、市場競爭加劇風險、新技術促使行業變革風險；（2）公司風險：版權侵權風險、公司知識產權被侵權的風險、核心技術人員流失風險、在線教育培訓業務不穩定的風險。

3.2.1評估方法

目前，我國新三板市場的個股估值方法主要有兩類：絕對估值法和相對估值法。以現金流折現模型和股利折現模型為代表的絕對估值法具有理論健全的突出特點，而包括市盈率、市凈率和市銷率等在內的相對估值法則具有簡單直觀的鮮明優勢，兩種估值方法都在我國新三板市場得到廣泛應用。

具體來說，就相對估值法而言，現金流折現模型適用于任何類型的企業，但需要預測未來各年的現金流量和資本成本，存在一定的主觀性。而股利增長模型是依賴于企業未來股息或紅利的預測，比較適用于分紅較多而且比較穩定的企業，而圣才教育公司的股東較為單一，以前年度分紅較少，所以股利增長模型并不適用。

對于絕對估值法而言：（1）市盈率模型適用于連續盈利的企業，如果收益為負值，市盈率就失去了意義，然而從2015年圣才教育的財務報表上來看，公司的收益為負，所以不適用于市盈率模型；（2）市凈率模型主要是適用于需要大量資產的企業，而圣才教育屬于具有高科技的互聯網企業，公司的固定資產較少，公司的研發支出在會計上以費用化的方式處理，用市凈率模型難以對公司進行合理估值；（3）采用市銷率模型時，重點是可比企業的選取，而在選取可比企業時，除了參考企業與標的企業行業上的相似性外，還需要考慮參考企業規模、盈利能力、成長性、風險與外部環境因素上的相似性。圣才教育作為專注于成人互聯網教育和專業電子書制作的公司，在新三板中難以找到一家經營業務完全類似的對標企業。

通過比較以上的幾種估值方法，我們不難發現除了現金流折現模型以外的其他幾種都并不適用。雖然預測企業未來的現金流是比較困難的事，在評估過程中不同的人會評估出不同的結果，可能存在一些偏差，但是這個模型能很好的反映企業的收益能力，可以從根本上反映企業的價值，所以相較于其他幾種估值方法，現金流折現模型是比較理想的估值方法。

3.2.2評估模型

式中：P――資產所匹配的整體資產價值；

Ft――資產預期收益；

F0――資產永續年年金；

g――年增長率；

i――折現率；

t――序列年期。

3.2.3評估模型中各項參數的確定

企業預期收益：

根據公司未來三年發展規劃，結合歷史財務數據對未來三年的主營業務收入、利潤總額、凈利潤等進行了預測。本次評估以預測的凈利潤作為整體資產對應的資產未來各年的收益額。

經濟年限n：

公司所在數字出版產業屬于國家重點扶持產業。公司產品市場廣闊，技術優勢明顯，具有很強的生命力，營銷渠道健全，未來有著較大的發展空間，根據企業持續經營的假設性原則，公司的經濟年限取無限年期。

序列年期t：

本次評估基準日為2015年12月31日，則2016年1月t1=2.92，t2=3.92，t3=4.92，依次類推，2018年以后為永續年。

折現率i：

折現率是將未來收益還原或轉換為現值的比率，折F率是一種特定條件下的資產收益率，反映了資產的風險收益水平。此次評估，未來收益額以凈利潤為計算口徑，相應地，折現率以凈資產收益率為計算口徑，由此而得出的評估值內涵為所有者權益價值。折現率計算采用資本成本定價模型（CAPM）。在此次評估中，我們根據項目的具體情況，折現率計算采用了擴展的資本成本定價模型，用于計算折現率的CAPM公式如下：

其中：Re―資本成本（即折現率）

Rf―無風險回報率

β―貝塔因子

Rm―預期市場回報率

α―項目實施風險

資金供求關系、平均利潤率和政府調節等因素將會影響無風險報酬率。一般而言，無風險報酬率能夠用政府發行的中長期國債的利率或同期銀行存款利率來代替。

本次評估中，無風險報酬率為2.1%，復利化計算過程如下：

通過對中國股票市場長期債券投資的實際資產投資回報率進行的分析，超過無風險報酬率的股票市場預期回報率（Rm-Rf）約為4.50%。

貝塔因子β取信息技術行業系數1.1839。

在項目實施過程中，還存在著作權產品化及著作權產品市場化等不確定性因素，通過對其進行的風險分析，確定項目實施風險為1%。

我國數字出版產業經過“十二五”平穩開局后，已經步入快速發展階段，文化產業中數字出版產業的比重也在不斷攀升，已經成為新聞出版業發展的主要方向。電子圖書收入規模2012年為31億，是上一年7億元的4.43倍，呈快速增長態勢。本次評估考慮公司目前的發展狀況及未來發展規劃，本著謹慎原則，預測公司2018年以后主營業務收入保持5.00%的增長率，且凈利潤同步增長。

3.2.4評估計算

將上述各參數代入評估模型，具體計算見表1。

根據國家資產評估管理的有關規定，依據獨立、客觀、公正、科學的原則，采用公認的評估方法，按照必要的評估程序執行評估業務，最后得出的評估結果是：在評估基準日2015年12月31日，圣才電子書（武漢）科技有限公司整體資產投資價值為人民幣42421.32萬元。

參考文獻

[1]姜國華.財務報表分析與證券投資[M].北京：北京大學出版社，2008.

[2]李靜.市銷率法和現金流量折現法應用分析[J].現代商貿工業，2014，（10）.

互聯網流量估值范文第3篇

2015年12月29日，虎嗅網刊載了由IT桔子出品的《中國互聯網獨角獸俱樂部（2015版本）》。在這份榜單上，是由螞蟻金服和小米科技領先的涵蓋60家估值均超過10億美元的未上市公司。

《中國經濟信息》記者統計，榜單上的各家公司合計估值達到2381.4億美元。其中，估值最高的螞蟻金服和小米科技以450億美元和413億美元而在榜單上遙遙領跑。

美國著名Cowboy Venture投資人Aileen Lee將私募和公開市場的估值超過10億美元的創業公司稱為“獨角獸”。而由IT桔子的這份榜單，正是對中國目前發展態勢良好的企業的一次匯總。從中國互聯網行業發展狀況來看，這份涵蓋了60家公司的榜單雖不能稱之為絕對權威，但尚屬相對客觀。從中，我們也可以看出中國目前互聯網的行業生態現狀。

從以往的經驗來看，在新銳互聯網創業領域，但凡是和BAT（百度、阿里和騰訊）產生關聯的，往往在競爭中能夠占得先機。BAT的強大優勢，不僅是有資本方面的強大后盾，其遍布各個領域的入口及流量優勢，也能夠為新的創業公司帶來難以比擬的優勢。

而從獨角獸級別的企業列表分析，相當一部分都是與BAT相關聯。規模大如滴滴出行和大眾點評與美團合并的新公司，背后均是BAT的身影。而諸如螞蟻金服、微票兒這樣的創新項目，更是直接脫胎于BAT。

“IT桔子”統計，獨角獸公司中，與BAT有關聯（含拆分的、直接投資及間接投資的）達到了30家、占比高達50%；在TOP20排名中，BAT關聯公司更是達到11家、占比55%；TOP10排名的BAT關聯公司達到了7家、占比70%。

當BAT的關聯企業占據了獨角獸的半壁江山之后，與之無關聯的同質企業就面臨著比較尷尬的命運。比如和滴滴出行業務具有競爭關系的e代駕和嘀嗒拼車，截至目前其最后一輪融資均達到1億美元，推斷其估值也會是獨角獸級別。但隨著前者殺入后者的市場之后，e代駕與神舟專車匆匆合并，嘀嗒拼車的市場份額也被大大地擠壓。

2015年，實體經濟和資本市場表現的差強人意，讓此前數年持續的融資熱潮被動放緩。一方面，各家互聯網企業的估值變得相對理性；另一方面，在同質競爭的軍備競賽中，眾多的獨角獸企業也面臨著彈盡糧絕的窘境。在這種情況之下，眾多直接競爭的行業領軍者紛紛選擇或合并或結盟的方式來化解困境。

互聯網流量估值范文第4篇

今年4月29日，新浪微博宣布獲得阿里巴巴5.86億美元投資入股，被打上“阿里系”標簽;5月7日，百度宣布3.7億美金收購PPS，并將PPS視頻業務與旗下愛奇藝進行合并，繼去年優酷并購土豆之后視頻行業誕生了又一起重量級交易;5月10日，地圖服務商高德軟件宣布獲得阿里巴巴2.94億美元投資，這被視為后者在移動互聯網布局的一枚重要落子。

以上僅僅是最近擺上臺面的數起投資并購，更多交易則仍在談判桌上博弈或即將落聽。360、百度競購搜狐子公司搜狗的交易月余來在坊間被逐漸曝光，據騰訊科技了解，搜狗被并購已近定局，或在7月宣布，其估值超過10億美元。緋聞纏身的還有視頻網站PPTV、91無線、UCWEB等多家細分領域的重要公司，騰訊科技獲悉，阿里巴巴、百度等國內互聯網巨頭目前有多個重量級并購交易處于秘密談判過程中。

“行業并購的黃金窗口期就在今、明兩年。”一家互聯網公司的戰略投資負責人向騰訊科技指出。投中集團的統計數據顯示，2013年初到5月份，中國互聯網行業并購交易宣布案例31起，宣布交易規模32.2億美元，在近5年的并購交易中，除2012年外，均高于其它年份全年水平。同一來源的數據表明，近年來互聯網行業并購交易趨于活躍，宣布的交易數量從2008年的68起增至2012年的99起，而2013年上半年，金額較大的標桿型交易案例明顯呈密集上升趨勢。

關鍵原因之一是互聯網行業增長進入“漏斗”瓶頸期，整個行業面臨重劃陣營的格局劇變。

就在兩年前，中國互聯網還處于百家爭鳴百花齊放的階段，在風險投資的資本推動下，像視頻、電商、游戲、移動互聯網、媒體廣告等領域均出現了一大批估值在億美元級的中型企業。但隨著互聯網用戶和流量增長進入瓶頸期，以騰訊、阿里巴巴、百度等巨頭和垂直細分領域領先者為核心，業務壟斷化、區域壟斷化的格局初定，資源向創業公司分配的難度加大。

“當產業形成‘漏斗’，互聯網公司的邊界沖突愈發激烈，整個行業會以巨頭為核心重新劃分勢力范圍，吞并、結盟等大交易自然頻頻出現。”業內分析人士形象地指出，目前中國互聯網的形勢類似于二戰后獲勝國勢力的擴張與劃分，最近一兩年內的戰略部署很可能將決定未來很長一段時間內的利益格局。

其次，移動互聯網的集中爆發使互聯網巨頭產生了不安全感，他們需要迅速在移動互聯網跑馬圈地建立用戶或入口優勢?！耙苿踊ヂ摼W崛起，流量從PC端向移動端平移，在這個過程中，很多互聯網巨頭本來覺得自己地盤挺穩固，突然發現腳下的地變成了沙子。我的地盤可能成為別人的地盤，同時也看到別人的地盤有可能成為我的地盤?！比A興資本CEO包凡認為，移動互聯網很將重新定義行業的邊界，巨頭也需要并購重新布局自己的戰略。

另外，前兩年國內企業上市潮形成了一個新上市公司群，多為文化傳媒類企業，如人民網(603000)、浙報傳媒、華誼、藍標、樂視等。這些手頭擁有大量現金的新貴，以及一些傳統IT、電信類公司，是互聯網巨頭之外的另外一個大買家群體。一是資本市場的市盈率估值較高，并購未上市公司存在套利空間;二是這些公司需要收購現金流較好的公司粉飾業績。所以被收購企業也多為游戲類公司，如浙報收購邊鋒、華誼入股掌趣科技，大唐電信曾試圖收購37Wan等。

大交易是買方和賣方的雙向互動。資本市場自2011年下半年起，基本處于冰封期，除了唯品會、多玩YY、蘭亭集勢之外，絕大多數公司均難以IPO退出，前幾年融資投資高峰期入局的VC，因基金大多到期，急于退出套現，出售成為比較現實的選擇。“并購后，VC馬上拿到錢，這種感覺很不錯。有些公司雖然上市，但VC的錢可能回不來，因為股票賣不出去?！卑舱f，VC正在推動并購市場。

互聯網流量估值范文第5篇

在這一宏觀背景下如何投資成長類股呢？首先，我們會重點選擇趨勢向上的優質行業，如創新型藥物、互聯網應用、清潔能源、節能環保等，并選擇這些業內最優質的公司、選擇激勵充分的第一流團隊。其次，在滿足這些條件的基礎上，我們會重點關注兩種類型的公司：一類是處在高速成長前夜的剛起步的公司，另一類是處在高速增長過程中的最好業績能不斷超預期的公司。

對這兩類公司，合理市值判斷是我們投資的第一步。如果當前市值離合理市值還有很大的空間，盡管在股票持有的過程中不可避免地會出現流動性沖擊、或風格變化、或獲利回吐、或情緒影響等諸多導致股價下跌的因素，我們不會盲目賣出。當然，如果有明確的證據顯示公司的高速成長態勢已不再具備或各項業務的進展顯著低于預期，我們也會果斷糾錯。

近年來，A股市場發生了較大的變化：大家認知到未來有廣闊發展空間的細分行業從來沒有如此密集地涌現出來，比如，移動互聯網，傳統行業用移動互聯網改造，壟斷行業向民資開放（油氣、通信、醫院民營化）、特斯拉引領的新能源汽車等。而以往每年則只有很少的細分領域被新挖掘出，所以那些時候成長股行情都有著比較明顯的業績推動型特征，估值合理的高成長類股持續獲得追捧。而今年以來，正是有大量的空間很大的細分行業被公眾認知，從而使部分經典成長股在成長空間上黯然失色，最終使得新興成長股的估值容忍度大幅度提升。

只要還不斷有新事物涌現出來，只要上述行業里的主要公司的業務還在符合預期地大幅度推進，則處在成長初期的相關個股的估值容忍度可能仍將持續存在。否則，這一類股票的大分化終將不可避免，也只有為數不多的個股能最終脫穎而出。

過去半年，眾多凈利潤增速超過30%甚至40%的大市值成長股的股價也出現了明顯的回調。我們認為需要對大市值成長股提高警惕，這些目前估值水平在20至30倍的相對高市值的經典成長類白馬公司，如果產業空間存疑，則有可能其估值水平繼續往十五倍去調整，一如兩年前的銀行、地產。只有通過證明在公司主要的業務領域仍有廣闊發展空間的此類公司，其估值才有保持或提升的空間。